FIM Aamukatsaus. Uutisotsikot: 2Q15-tuloskauden tuloksia:

Transkriptio

1 , 1 10:15 11:15 12:15 13:15 14:15 15:15 16:15 17:15 18:15 19:15 20:15 21:15 22:15 23:15 0:15 1:15 2:15 3:15 4:15 5:15 6:15 7:15 8:15 9:15 FIM Aamukatsaus Uutisotsikot: Osakemarkkinat eilen laskussa ilman merkittävää uutisvirtaa, kun markkinoilla hermoiltiin tämän päivän työmarkkinaraporttia. Öljyn hinnan lasku sai jatkoa ja WTI -laatu painui alle 45 dollarin. Tänään julkaistaan USA:n työmarkkinaraportti, mikä on erittäin tärkeä FED:n koronnosto aikataulun kannalta. Osakefutuurit eilisillä tasoilla, ennakoiden tasaista avausta OMX HEXiin. 2Q15-tuloskauden tuloksia: Aamun tuloksia: Ixonos, Nokian Renkaat, Verkkokauppa.com ja YEI. Myöhemmin tulevat vielä: Restamax ja Tulikivi. 1.5 % 1.0 % 0.5 % 0.0 % -0.5 % -1.0 % -1.5 % -2.0 % Osakemarkkinat päätös muutos% OMX Helsinki Portfolio 5, Europe STOXX S&P 500 2, Nasdaq Composite 5, Shanghai 3, Hang Seng 24, Rahamarkkinat EMU Euribor 3kk EMU Euribor 12kk USD Libor 3kk Valuuttamarkkinat EUR / USD EUR / GBP EUR / JPY EUR / SEK EUR / RUB Valtion velkakirjamarkkinat Saksa 10v USA 10v Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat itraxx CDS Europe itraxx CDS Crossover itraxx CDS Sovereign Lähde: Bloomberg HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng -2.5 % Hyödykemarkkinat CRB Commodity Brent Crude Oil Kulta 1,

2 , 2 Lähde: Bloomberg, FIM Markkinan suunta ja yhtiöuutiset Markkinan suunta Osakemarkkinat olivat eilen laskussa. Yhdysvalloissa nähtiin voimakasta laskua etenkin media- ja bioteknologiasektorin osakkeissa. Öljyn jatkoi laskemistaan ja WTI -laadun alitti 45 dollarin tason. Japanin keskuspankki päätyi aamulla odotetusti pitämään rahapolitiikkansa ennallaan. Aasiassa osakemarkkinat olivat eilisillä tasoillaan. Eilen oli makrodatan osalta melko hiljainen päivä. USA:n viikoittaiset uudet työttömyyskorvaushakemukset (270 tuhatta) pysyivät melko odotetusti lähellä edellisen viikon tasoa (odotus 272 tuhatta). Kokonaisuudessaan työttömyyskorvaushakemukset ovat pysytelleet erittäin matalla tasolla viitaten työmarkkinoiden melko positiiviseen vireeseen (kts. viereinen kuvaaja). Tänään julkaistaan markkinoiden kannalta erittäin tärkeä USA:n työmarkkinaraportti. Odotuksissa on 225 tuhatta uutta maatalouden ulkopuolista yksityistä työpaikkaa, Työttömyysasteen odotetaan pysyvän 5,3%:n tasolla. Raportin mielenkiintoa kasvattaa FED:n lähestyvä koronnosto. Aiemmin tällä viikolla keskuspankin jäsenistä Lockhart ilmoitti vain talouden tilanteen selvän heikkenemisen estävän hänen äänestämisen koronnoston puolesta syyskuun korkokokouksen yhteydessä. USA:n uudet työttömyyskorvaushakemukset ja S&P500 Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä: Nostot: Cramo, Neste Oil, Nokian Renkaat, Verkkokauppa.com, Hellenic Petroleum, ARCADIS, William Demant. Laskut: HKScan, Metsä Board, Royal Imtech, Lufthansa, Novozymes.

3 , 3 Nokian Renkaat 2Q15 perjantaina klo webcast klo Nokian Renkaat - Tekninen kuva ja konsensusennusteet Hinta muutos EUR tai -0.62% Max: Min: Periodin muutos: 78.91% Nokian Renkaat Oyj - Hinta Liukuva k.a. 50pv Liukuva k.a. 200pv FactSet, FIM Cvol: 137,436 Avg: 901,372 Volyymi, M kpl RSI 0 Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul NRE1V-FI E EV / EV / DA EV / P / S P / E PEG P / BV P / kiinteän omais. BV ROE ROA Omavaraisuusaste% Nettovelat / DA EPS EPS ilman kertaeriä Osinko per osake Osinkotuotto% Payout% BV per osake Kiinteän BV per osake ,521 1,389 1,343 1,444 Myyntikate DA Tulos-ennen-veroja Nettotulos Nettotulos ilman k.eriä NRE1V-FI 1Q15 3Q15E 4Q15E Tulos-ennen-veroja Nettotulos EPS EPS ilman kertaeriä

4 , 4 2Q15-tuloskauden kalenteri 1/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Basware Oyj Basware toteuma: Ohjeistus: " ja liikevoitto kasvavat vuonna 2015 verrattuna vuoteen " Poikkeama odotuksista -2 % -198 % -80 % -245 % -220 % Johtopäätös: Baswaren kasvu ja erityisesti kannattavuus laahaavat. Arvostus huiman korkea. FIM kommentti: Lähes odotuksiin yltäneellä liikevaihdolla (markkinakasvu % vs. Basware 1H %) surkea tulos, joka selittyi yritysostoihin sekä kehityshankkeisiin liittyvillä kuluilla: 1.68m yritysosoista ja 0.4m muita kertaluotoisia kuluja. Tulos oli heikko vaikka T&K aktivoitiin 2Q15 3.9m vs. 2Q14 1.8m (T&K kuluja 2Q15:lla oli 6.0m vs. 2Q14 7.2m). Citycon Oyj Citycon toteuma: Ohjeistus: "2015 EPRA liikevoitto 17-32m ja ERPA EPS laimentamaton välillä 0,155-0,175" Poikkeama odotuksista 0 % 6 % 2 % 24 % 29 % Johtopäätös: 2Q15 ilman Sektor -kaupan vaikutuksia oli marginaalisesti odotuksia parempi. FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla EPRA oli kuitenkin 0.9m yli odotusten eli hieman odotuksia parampi tulos. Yhtiö päivitti 2015 ohjeistuksensa ottamaan huomioon toteutuneen Sektor -yritysoston. Huom! 2Q15:n toteutuneet luvut eivät pidä sisällään Sektor -yrityskauppaa, mutta 2015:n ohjeistuksessa tämä on huomioitu. Componenta Oyj Componenta toteuma: Ohjeistus: "Tehostamisilla 2015 liikevoitto-ilman-kertaeriä-ja-valuuttavaikutuksia paranee" Poikkeama odotuksista -4 % -34 % -51 % -215 % -150 % Johtopäätös: Vaisu liikevaihto ja heikko tulos, joka on puolittunut yoy. Nettotulos tappiolla. FIM kommentti: ja -voitto jäivät odotetusta. Tilauskanta 97m kasvoi 2% yoy. Selityksiä tulosheikkouteen: Turkin liira, Turkin palkkainflaatio, Turkin autoteollisuuden lakot, Främmestadin järjestelmämuutoksen ongelmat sekä Hollannin toiminnan tappioiden kasvu. 2Q14:n -ilman-kertaeriä oli 7.9m eli tulos on puolittunut ja nettotulos tappiolla. Elisa Oyj Class A ,535 1, Elisa toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto sama kuin ja DA-ilman kertaeriä sama kuin " Poikkeama odotuksista 2 % 3 % 3 % 4 % 7 % Johtopäätös: Hieman odotettua parempi tulos, mikä tasaisessa operaattoribusineksessa on hyvä. FIM kommentti: Hieman odotettua parempi liikevahto ja -tulos. Kassavirta investointien jäkeen 70m 2Q15 vs. 64m 2Q14. ARPU Q15 vs Q15 ja liittymien vaihtuvuus laski 14.4%:iin 1Q15:n 17.7%:stä. Kiinteitä laajakaistaliittymiä korvataan mobiililla 4G:llä nopeasti. Tehoja ja säästöjä yritetään edelleen löytää organisaatiosta ja uusia palveluja kehitetään. Nordea Bank AB shs Finnish Depository 2,490 Receipts 1,302 1,302 1, ,224 10,225 4,858 5,442 4,324 4, Nordea toteuma: 2,523 n.m. n.m. 1, Ohjeistus: "Ei ohjeistusta" Poikkeama odotuksista 1 % 1 % 7 % Johtopäätös: Marginaalisesti odotettua paremmat tuotot sekä voitot. FIM kommentti: Marginaalisesti odotettua paremmat tuotot sekä voitot. Korkokate oli 1.31mrd vs. 1.37mrd 2Q14, mutta tätä kompensoi palkkio- ja komissiotuottojen kasvu 783m:ään 2Q14:n 708m:stä. Luottotappiot supistuivat 103m:ään 2Q14:n 135m:stä. Fortum Oyj ,751 3,940 1, , Fortum toteuma: Ohjeistus: " % suojattu a 41 EUR/MWh, 2016: 25%, 35. Venäjä 18,2mrd. RUB" Poikkeama odotuksista -5 % -18 % -18 % -9 % -19 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos, johtuen matalasta sähkönhinnasta (2Q15 oli sateinen). FIM kommentti: ja tulos jäivät odotetusta, johon saattoi myös vaikuttaa vaikeus arvioida myydyn Ruotsin sähkönsiirtotoiminnan vaikutusta. Yhtiö selittää tuloksen pehmeyttä matalilla sähkönhinnoilla, joihin on vaikuttanut suuret vesivoiman pakkojuoksutukset suurista sademääristä johtuen. Neuvottelut TGC-1 sekä Fennovoima -järjestelyistä jatkuvat. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

5 , 5 2Q15-tuloskauden kalenteri 2/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Kone Oyj Class B , ,335 8,443 1,036 1,210 1,016 1, Kone toteuma: 2, Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa 6-8% vert.kelp.valuutoin, m" Poikkeama odotuksista 2 % 5 % 6 % 10 % 11 % Johtopäätös: Erinomainen tulos, jota heikko boostasi. Konsensus noussee raportin perusteella. FIM kommentti: Hieman odotettua parempi liikevaihto, joka nosti myös ja % odotuksia paremmiksi. Ohjeistusta 2015:lle tarkennettu aiemmasta 6-9% kasvusta ja m:stä eli ohjeistus keskiarvoa 1185m nostettiin 3% 1220m:ään. Saadut tilaukset kasvoivat 21.7% ( heikentynyt), joka oli 6.3% vert.kelp.valuutoissa (1Q15 oli 5.5%). Konecranes Oyj ,011 2, Konecranes toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa ja -ilman-kertaeriä paranee vs. taso" Poikkeama odotuksista -1 % -42 % -8 % -25 % -41 % Johtopäätös: Heikko 2Q15 oli jatkoa heikkoon 1Q15:een. Laitemyynti ja -kannattavuus tökkii. FIM kommentti: jäi hieman odotetusta ja siten myös -ilman-kertaeriä jäi sekä absoluuttisesti että myös %. 2Q15:n saadut tilaukset 490m oli -6.4% yoy, joka jakaantui Laitteiden -16.9% ja Kunnossapitoon +14.3%. 2Q15 tulos oli siis jatkoa heikkkoon 1Q15:een. 30m säästöohjelma 1Q16:een mennessä etenee suunnitellusti. Oriola-KD Oyj Class B ,612 1, Oriola-KD toteuma: Ohjeistus: " pysyy vuoden tasolla, -ilman-k.eriä kuitenkin kasvaa 59.1m:stä" Poikkeama odotuksista 1 % 1 % -1 % 2 % 0 % Johtopäätös: Odotusten mukainen 2Q15 sekä ohjeistus 2015:lle. FIM kommentti: Odotusten kaltainen raportti ja -ilman-kertaeriä ohjeistus 2015:lle on nykyisen konsensuksen mukainen. Venäjältä irtaantumisen jälkeen mielenkiinto on omistajakuvioissa (ml. osakesarjojen yhdistämisspekulaatiot), pääomarakenteessa sekä Ruotsin liiketoimien kehittämisessä. Solteq Oyj Solteq toteuma: Ohjeistus: "2015:n liiketulos paranee tasostaan (ohjeistus ennallaan)" Poikkeama odotuksista -5 % -7 % -7 % -4 % 6 % Johtopäätös: Talouden yleinen tahmeus näkyi luvuissa. Aloitetut projektit menivät suunnitellusti. FIM kommentti: ja tulos jäivät odotetusta. Syy tahmeuteen on yleisessä taloudellisessa epävarmuudessa, joka hidastaa investointipäätösten tekoa. Solteqin osalta projektit ovat sujuneet ja päättyneet ennakoidusti. Suominen Yhtyma Oyj Suominen toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja -ilman-kertaeriä ylittää vuoden tasot" Poikkeama odotuksista 4 % 40 % 33 % 44 % 0 % Johtopäätös: Vahva USD suhteessa euroon siivitti hyvään tulokseen, jossa on vielä parannettavaa. FIM kommentti: Hyvä liikevaihto ja erinomainen tulos. USD:n vahvuus sekä raaka-aineiden hintojen aleneminen boostasi Suomisen tulosta. Jatkossa tulosparannuspotentiaalia on vielä, sillä pullonkaulainvestoinneilla saadaan vanhoista tehtaista lisää tehoja samalla kun parantunut tasetilanne tuo Suomiselle uusia projekteja sekä asiakkaita. Talentum Oyj Talentum toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto säilyy :n tasolla ja -ilman-kertaeriä paranee :stä" Poikkeama odotuksista -3 % 0 % 9 % -31 % 0 % Johtopäätös: Heikolla liikevaihdolla odotuksia parempi tulos. Oheistus ennallaan. FIM kommentti: Hyvä tulos vaatimattomalla liikevaihdolla. Suomen lehtiliiketoiminta paransi hieman, Ruotsin lehtiliiketoiminnan säilyi samana ja Kirjat ja lakikoulutus, Tapahtumat ja Suoramarkkinointi paransivat iään (erit. Suoramarkkinointi). Edelleen heikkenevää mainosmyyntiä on pyritty kompenoimaan levikkimyynnillä. Yhtiö toistaa aiemman ohjeistuksensa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

6 , 6 2Q15-tuloskauden kalenteri 3/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Teliasonera AB , ,669 11,377 2,329 2,538 2,123 2, TeliaSonera toteuma: 2, Ohjeistus: "Käyttökate ennen kertaeriä paik. valuutoissa suunnilleen vuoden tasolla" Poikkeama odotuksista 1 % -6 % 1 % -7 % -11 % Johtopäätös: Marginaalisesti odotuksia parempi ja ohjeistus pidettiin ennallaan. FIM kommentti: Hyvin odotusten kaltaiset luvut (marginaalisesti paremmat) ja ohjeistus pidettiin ennallaan. Osinko Wartsila Oyj Abp , ,779 5, Wärtsilä toteuma: 1, Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa 5%-10% ja % % (mikä sisältää yritysostot)" Poikkeama odotuksista 4 % -5 % -5 % 1 % -2 % Johtopäätös: Kannattavuus alle odotusten, 1Q15:n tilaukset uupuivat nyt 2Q15:sta. Lievä pettymys. FIM kommentti: Hyvästä liikevaihdosta huolimatta kannattavuus ei yltänyt odotuksiin. Book-to-bill 2Q15:lla oli vain 0.94 vs Q14 ja vs. 1Q15:n vahva 1.30 eli 1Q15:n vahva tilauskertymä oli pois 2Q15:sta. Marinen jatkunut vaisuus johtaa irtisanomisiin, joilla tulee vuosittaista säästöä 40m 25-30m kertakululla. Ohjeistus sisältää nyt yritysoston (aik. 0%-10%). Alma Media Oyj Alma Media toteuma: Ohjeistus: " laskee, l-voitto ilman keraeriä samalla tasolla tai laskee vuuodesta " Poikkeama odotuksista -1 % 56 % 32 % 60 % 75 % Johtopäätös: Hyvä tulos laskeneesta liikevaihdosta huolimatta. Positiivinen tulosvaroitus kesäkuussa. FIM kommentti: Alma Media paransi alkuvuoden tulosohjeistustaan jo kesäkuussa annetussa tiedotteessa. 2Q:lla yhtiön liikevoitto ilman kertaeriä oli MEUR 6,8 ja parani näin ollen edellisvuodesta (6,3) liikevaihdon 3,5%:n laskusta huolimatta. Taustalla onnistuneet kustannussäästöt ja ulkommantoimintojen hyvä kehitys. Cargotec Oyj Class B ,358 3, Cargotec toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja liikevoitto ilman kertaeriä paranee vuonna 2015" Poikkeama odotuksista 4 % -5 % 0 % -12 % -31 % Johtopäätös: Odotettu tulos, mutta saadut tilaukset ja MacGregorin tuloskunto heikkoutena. FIM kommentti: Odotuksia vahvemmasta liikevaihdosta huolimatta odotetun kaltainen liiketulos ilman kertaeriä. Saadut tilaukset laskivat 11% (YoY) jääden odotuksista. Voimakkaimmin tilaukset laskivat MacGregorissa, jonka tulos myös heikkeni edellisvuodesta. Sen sijaan Kalmarin ja Hiabin tulokset vahvassa kasvussa. Liiketoiminnan rahavirta vahva. Innofactor Plc Innofactor toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihdon ja käyttökatteen ennakoidaan kasvavan edellisestä vuodesta" Poikkeama odotuksista -4 % -61 % -61 % -108 % -107 % Johtopäätös: Teemme Innofactorista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. FIM kommentti: Stora Enso Oyj Class R , ,213 10, Stora Enso toteuma: 2, Ohjeistus: "3Q15 liikevaihto kuin 2Q m ja operatiivinen 2Q15:n 207m tasolla" Poikkeama odotuksista 1 % -5 % -8 % -8 % 3 % Johtopäätös: Odotettua heikompi 2Q ja heikko ohjeistus 3Q15:lle -> 2015 estimaatteja lasketaan. FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla operatiivinen jäi odotetusta. Lisäksi 3Q15:n ohjeistus flätistä operatiivisesta istä on pettymys vs. konsensus, joka odotti 254m. Heikko 3Q15-ohjeistus selittyy osin huoltoseisokilla, jonka vaikutus on kuitenkin vain 15m -> operatiivisesti Stora Enso ei yltänyt odotuksiin 2Q eikä 3Q = estimaatit laskevat koko vuoden osalta. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

7 , 7 2Q15-tuloskauden kalenteri 4/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Uponor Oyj Class A ,024 1, Uponor toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja paranevat vuodesta " Poikkeama odotuksista -1 % -6 % -5 % -8 % -15 % Johtopäätös: Tulos jäi odotetusta Euroopan rakentamisen heikkouden takia ja yhtiö karsii kuluja. FIM kommentti: jäi hieman, mutta tulos jäi enemmän johtuen liikevaihdon jakautumisesta enemmän matalakatteiseen infraan kuin parempikatteiseen talotekniikkaputkiin. USA oli vahva niin volyymeiltään kuin myös valuuttakurssiltaan, mutta Euroopan vaisuus kompensoi tämän. Yhtiö toistaa ohjeistuksensa aloittaen EUR 3m säästötoimet 4-5m kertakululla. Kemira Oyj ,137 2, Kemira toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja DA-ilman-k.eriä kasvavat tasoista (sisältäen yritysostot)" Poikkeama odotuksista 2 % -13 % 13 % -25 % -25 % Johtopäätös: Hyvällä liikevaihdolla odotettua parempi tulos. Ohjeistus sisältää nyt yritysostot. FIM kommentti: Odotetua paremmalla liikevaihdolla hyvä ja % (odotus 6.8% toteuma 7,5%). Ohjeistusta muutettu sisältämään ostettu AkzoNobel paperikemikaalit, aiempi ohjeistus "DA sama tai paranee" muutettu "DA paranee" -muotoon. Konsensus odotti jo DA:n paranevan 247m:stä m:ään, mutta konsensus noussee edelleen. Kesko Oyj Class B , ,071 8, Kesko toteuma: 2, Ohjeistus: " 12kk l-vaihto alittaa ja l-voitto ilman kertaeriä ylittää edellisen 12kk tason " Poikkeama odotuksista 0 % 123 % -6 % 47 % 174 % Johtopäätös: Melko yllätyksettömät numerot ja ohjeistus ennallaan FIM kommentti: Keskon liikevoitto ilman kertaeriä jäi noin 6% konsensusennusteesta, kun Yhteiset toiminnot -kuluissa MEUR 4 hyppäys ylöspäin. Rauta- ja erikoiskaupan tulosparannus (mm. Anttilan tappioiden poistuminen) enemmän kuin kompensoi Päivittäistavarakaupan tuloslaskun. Kesko ohjeistaa seuraavan 12 kk kehitystä ja se pidetty ennallaan. SSAB AB Class B , ,346 6, SSAB toteuma: 1, Ohjeistus: "Toimitusmäärien ennakoidaan laskevan jonkin verran 2Q tasosta" Poikkeama odotuksista 0 % -40 % -43 % -63 % -35 % Johtopäätös: Selvästi odotuksia heikompi tulos FIM kommentti: Operatiivinen liiketulos selvästi ennakoitua heikompi ja heikkeni hieman edellisvuoden pro forma luvuista. Heikkoa tulosta selittää osin tuotantovaikeudet Ruotsissa. Pohjois-Amerikssa jakelijoiden varastojen purkamisen ennakoidaan jatkuvan. Yhtiön mukaan Rautaruukki synergiaetujen saavuttamisessa edetään suunnitellusti. Tieto Oyj ,523 1, Tieto toteuma: Ohjeistus: "Koko vuoden l-voitto ilman kertaeriä paranee edellisvuodesta (MEUR 150,2)" Poikkeama odotuksista -1 % -20 % 1 % 16 % -23 % Johtopäätös: Odostusten mukainen tulos, mikä helpotus heikon 1Q:n jälkeen. FIM kommentti: Tiedolta odotusten mukainen liiketulos ilman kertaeriä, mikä positiivista 1Q-tulospettymyksen jälkeen. Jatkuvat palvelut -liiketoiminann 1Q:n heikko tulos kääntyi 2Q:lla tulosparannukseksi. IT-palveluiden kasvu 2,7%, mihin yhtiö tyytyväinen. Tilauskanta nyt MEUR 1737 (+12% YoY). Ohjeistus ennallaan, mikä olettaa tulostahdin parantumista loppuvuonna. Caverion Oyj ,407 2, Caverion toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto vuoden tasolla ja DA% kasvaa merkittävästi" Poikkeama odotuksista 8 % -4 % 9 % -6 % -11 % Johtopäätös: Odotuksia paremmalla liikevaihdolla odotettu DA. FIM kommentti: Selvästi odotuksia suuremmalla liikevaihdolla tehtiin odotettu tulos (DA 22MEUR = konsensus) eli marginaali jäi odotuksista. ilman yritysostojen poistoja 17,8MEUR. Tilauskaunta kasvoi edellisestä vuodesta 3% ollen 1393,1 MEUR (OK). Tilanne markkinoilla melko vakaa. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

8 , 8 2Q15-tuloskauden kalenteri 5/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS F-Secure Oyj F-Secure toteuma: Ohjeistus: "Jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvaa min. 5% (vs. 137,4%) ja -% noin 15%" Poikkeama odotuksista -5 % -24 % -9 % -26 % 0 % Johtopäätös: Odotuksia pehmeämmällä liikevaihdolla vaisu tulos FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista liikevaihdon ja :n osalta. Ohjeistus kuitenkin edelleen lähellä nykyistä konsensusta. Ostettu nsense yhdistetty 2. kesäkuuta alkaen, mikä on voinut vaikuttaa ennusteen vartailtavuuteen. Metso Oyj ,658 3, Metso toteuma: Ohjeistus: " EUR 3-3.2mrd (ilman PAS-automaatiota) ja A%-ennen-k.eriä n. 12.5%" Poikkeama odotuksista -7 % 246 % -8 % 284 % 390 % Johtopäätös: Odotettua heikompi raportti ja ohjeistusta heikennetty. PAS-myynti ja osinko odotetut. FIM kommentti: Prosessiautomaatio myytiin Valmetille vaikuttaen lukuihin. Myyntivoitto 258m on mukana raportoidussa issä, mutta ilman sitä A 94m jäi odotetusta. PAS-kaupan seurauksena Metso maksaa 0.40 osingon odotetusti. Ohjeistusta muutettu aiempaa 3-3.3mrd ja A% 13% heikommaksi. Saadut tilaukset 823m vs. 786m odotus eli hyvä. Munksjo Oyj ,137 1, Munksjö toteuma: Ohjeistus: "Erikoispaperien kysyntä pysyy vakaana H2:lla, hinnat nousevat vähitellen H2:lla" Poikkeama odotuksista -1 % -24 % -3 % -46 % -62 % Johtopäätös: Lähes odotetun kaltainen tulos. Ohjeistus jatkaa vakaata kysyntää nousevin hinnoin. FIM kommentti: Lähes odotetun kaltainen tulos. Tulos ei ole ollut tyydyttävä 1H:lla nousseen sellunhinan takia. Ohjeistus jatkaa vakaita kysyntänäkymiään nousevin oletuksin. Hin nannostoilla Munksjö kompensoi sellun hinnan nousua. 3Q:n kunnossapito- ja lomaseisokit ovat samat kuin viime vuonna ja 4Q:n seisokki on saman suuruinen kuin viime vuonna. Okmetic Oyj Okmetic toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihdon ja liiketuloksen arvioidaan selvästi ylittävän vuoden tason" Poikkeama odotuksista -4 % -14 % -8 % -13 % -16 % Johtopäätös: Liikevoitto jäi Q1:n hyvälle tasolla eikä saavuttanut ennustetta. FIM kommentti: Hieman odotettua pienemmällä l-vaihdolla odotuksia heikompi tulos. oli MEUR 0,5 suurempi kuin Q1:llä ja liikevoitto sama 2,9. Anturi- ja erikoiskiekkojen kysyntä voimakasta ja yhtiö ennakoi tämän tod.näköisesti jatkuvan vielä Q3:lla. Anturikiekkojen kasvu oli 2Q:lla vahvaa +38% (YoY). Ohjeistus ennallaan (korotettiin 14.4.). Outokumpu Oyj , ,844 6, Outokumpu toteuma: 1, Ohjeistus: "3Q:n operatiivinen liiketulos parempi kuin 2Q, mutta jää tappiolliseksi" Poikkeama odotuksista -3 % -247 % -216 % -29 % -56 % Johtopäätös: Jälleen heikko tulos ja ohjeistus USA:n toimintojen takia FIM kommentti: Outokummun tappio oli odotuksia suurempi. Tuloksen heikentyminen 1Q:stä johtuu Coil Americas -alueen tappioista (MEUR -50). Euroopan 2Q:lla oli hyvä MEUR 42. Yhtiö ohjeistaa 3Q:n toimitusmäärien laskevan ja tuloksen paranevan vs. 2Q, mutta jäävän tappiolliseksi. Konsensusennuste 3Q:n liikevoitoksi oli MEUR 22, joten ohjeistus heikko. Rapala VMC Oyj Rapala toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja operatiivinen- ylittävät vuoden tason" Poikkeama odotuksista -4 % -31 % -18 % -39 % -47 % Johtopäätös: Vuoden tärkein kvartaali (vahvan USD:n avittamana) oli pettymys. FIM kommentti: ja -tulos jäivät selvästi odotetusta vuoden tärkeimmällä tuloskvartaalilla (vahvasta dollarista huolimatta tulos oli pettymys). Loppuvuoden näkymät ovat positiiviset ja Batamin uistin tehtaan ylösajo tehostaa operatiivista toimintaa jatkuvasti. Myynti Venäjälle ja Ukrainaan hidastui merkittävästi vaikuttaen selvästi lukuihin. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

9 , 9 2Q15-tuloskauden kalenteri 6/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Sanoma Oyj ,902 1, Sanoma toteuma: Ohjeistus: "Oikaistu kasvu tasolla (-3,7%). -% yli 4%" Poikkeama odotuksista -3 % -86 % -22 % -98 % -151 % Johtopäätös: Suomi petti pahasti ja myös Learningin tuloskunnossa riskejä FIM kommentti: laski selvästi odotuksia voimakkaammin (-6,6% YoY). Yllättävää oli Learning liiketoiminnan -8,1% YoY lasku, joka yhtiön mukaan pääosin ajoitusta. Kannattavuus jäi selvästi odotuksista, kun Suomen tilanne heikkeni merkittävästi edellisvuodesta. Uusia säästötoimia luvassa. Yhtiö muutti ohjeistusta 16.7., mikä pehmentää pettymystä. SSH Communications Security Oyj SSH toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto kasvaa merkittävästi vuodesta " Poikkeama odotuksista -40 % -190 % -190 % -180 % -225 % Johtopäätös: Kasvun merkittävä hidastuminen johti selvään tulospettymykseen. FIM kommentti: Kasvu hidastui merkittävästi alkuvuodesta nousten kuitenkin 24% YoY. Samalla kannattavuus petti selvästi. Panostukset immateriaalioikeuksien hallintaan jatkuvat ja neuvotteluita on käynnissä. Vaisala Oyj Class A Vaisala toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto MEUR , MEUR 20-30" Poikkeama odotuksista 5 % -5 % -5 % -28 % -29 % Johtopäätös: Heikon 1Q15:n jälkeen 2Q15 normalisoitui ja markkina paranee edelleen 2H15. FIM kommentti: Heikon 1Q15:n jälkeen 2Q15 oli liikevaihdoltaan hyvä, mutta ei noussut vastaavasti ja jäi odotuksista. Saadut tilaukset 2Q m eli +13%yoy, tilauskanta 140.4m eli -4% yoy. Myyntikate% sama kuin vuosi sitten 49.8%. 2m kutannussäästöt saavutetaan 2H15:n aikana ja markkinat paranemassa vuoden loppua kohti. Exel Composites Oyj Exel Composites toteuma: Ohjeistus: "% laskee verrattuna :n 11.2%:sta" Poikkeama odotuksista -3 % -35 % -25 % -42 % -42 % Johtopäätös: Odotettua heikompi 2Q ja konsensus laskennee sekä liikevaihto- ja voittoennusteita. FIM kommentti: Odotettua heikompi liikevaihto ja -tulos. Saadut tilaukset ja tilauskanta flättinä vs. konsensus odotus kasvusta 8.9% eli ehkä konsensusliikevaihto laskee hieman ja samalla lasketaan ennusteita. Strategian muutoksen toteutus (kuluja lisätään etupainotteisesti) yritysostoineen edessä = riskit yhtiön ja osakkeen suhteen ovat nyt selvästi nousseet. Huhtamaki Oyj ,236 2, Huhtamaki toteuma: Ohjeistus: "Liiketoimintaedellytykset säilyvät suht. vakaina, Investoinnit samalla tasolla" Poikkeama odotuksista -1 % -20 % 9 % -24 % -29 % Johtopäätös: Jälleen vahva tulos USA:n vetämänä, ennusteissa nousua. FIM kommentti: Huhtamäen kertaeristä puhistettu % erinomainen 9,8% (ennuste 8,9%). Kertaeristä puhdistetu EPS 0,52 euroa (ennuste 0,32). Tulosyllätyksen takana North American lähes kaksinkertaistunut tulos edellisvuodesta. Valuuttakurssien vaikutus l-vaihto +67 m ja l-voitto +6 m. Kertaerissä EU:n määräämä sakko, johon yhtiö nyt hakee muutosta. Alandsbanken Abp Class B Ålandsbanken toteuma: Ohjeistus: " paranee selvästi vuodesta " Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Hyvä tuloskunto jatkuu, mutta Q2 jäi Q1 vauhdista FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta tuloskunto jatkui hyvänä ja yhtiö antoi jo aiemmin positiivisen tulosvaroituksen. Vauhti kuitenkin hidastunut suhteessa Q1, jolloin EPS Osakemäärä kasvanut vähemmistöosuuden lunastuksen myötä. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

10 , 10 2Q15-tuloskauden kalenteri 7/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Orion Oyj Class B ,015 1, Orion toteuma: Ohjeistus: " sama kuin vuonna, ylittää EUR 260m" Poikkeama odotuksista 0 % 0 % 0 % 0 % 12 % Johtopäätös: 2Q15-tulos ja ohjeistus kerrottiin jo 9.7. positiivisessa tulosvaroituksessa. FIM kommentti: Orion antoi positiivisen tulosvaroituksen 9.7. jolloin liikevaihto ja -voitto 2Q15:lle kerrottiin ja samalla 2015 ohjeistusta nostettiin aiemmasta " hieman alempi kuin vuonna ja ylittää EUR 230m". Vahvaa 2Q15:sta selitti Alkuperäislääkkeiden (Easyhaler ja Dexdor) vahva kasvu, joka kompensoi geneerisen kilpailun vaikutuksen Stalevoon. Raute Oyj Class A Raute toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihdon arvioidaan kasvavan selvästi ja liiketuloksen paranevan selvästi" Poikkeama odotuksista 15 % 59 % 59 % 54 % 64 % Johtopäätös: Erittäin vahva tulos kovalla liikevaihdolla ja vakaalla tilauskannalla FIM kommentti: Erittäin vahva tulos odotuksia selvästi suuremmalla liikevaihdolla. Tilauskanta (100 MEUR) hyvästä liikevaihdosta huolimatta vakaa, kun uudet tilaukset vastasivat liikevaihtoa. Suuria hankkeita edelleen neuvotteluvaiheessa, mutta yhtiö odottaa uusien tilausten hiljentyvän alkuvuoden tasosta säilyen kuitenkin kohtuullisella tasolla. UPM-Kymmene Oyj , ,868 9, UPM toteuma: 2, Ohjeistus: "Kannattavuutta mahdollista parantaa vs.. Paper ENA H2 kannattavuus > H1" Poikkeama odotuksista 4 % -1 % 9 % -4 % 6 % Johtopäätös: Odotuksia vahvempi tulos kulukurin ja valuuttojen ansiosta FIM kommentti: Odotuksia vahvempi ilman kertaeriä oli positiivista etenkin Stora Enson pettymyksen jälkeen. Myös ohjeistus vaikuttaa Storaa positiivisemmalta. Hyvän kannattavuuden taustalla etenkin yhtiön oma kulukuri, valuuttakurssit sekä osittain metsän arvonkorotukset. Ohjeistusta tarkennettu Paper ENA:n osalta. YIT Oyj ,779 1, YIT toteuma: Ohjeistus: "POC-luvuilla ohjeistus: liikevaihto %, % jää alle :n 7.0%" Poikkeama odotuksista 13 % 0 % -24 % 28 % 27 % Johtopäätös: Kannattavuus paineessa taseen vahvistamisen myötä, asuntoaloitukset kasvussa FIM kommentti: Yhtiön raportoima POC- jäi selvästi odotuksista. Kun POC-liikevaihto ylitti hieman ennusteen 416MEUR, katesisältö jäi odotuksista, kun yhtiö keskittyy taseeseen ja myy muille kuin kuluttajille. Gearing onkin painunut edelleen (98.7% Q2 vs % Q1/15) ja yhtiö keskittymässä jälleen enemmän kannattavuuteen. Asuntoaloitukset selvässä kasvussa. Amer Sports Oyj Class A ,229 2, Amer Sports toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja %-ilman-kertaeriä paranee vuodesta (eli 7.6%:sta)" Poikkeama odotuksista 3 % -54 % 11 % -37 % -45 % Johtopäätös: Hieman odotuksia parempi tulos erinomaisen 1Q15:n jälkeen. FIM kommentti: Kovasta liikevaihdosta huolimatta yhtiön -ilman-kertaeriä oli vain EUR 1m odotuksia parempi. Ohjeistus pidettiin ennallaan. Orgaaninen kasvu, ilman FX ja yritysostoja, oli 7% eli erinomainen. Myyntikate 44.1% parani 2Q14:n 43.9%:sta. Kassavirta vahva EUR 11.5m vs. 2Q14:n EUR -38.7m. Ball Sports paransi tulostaan huomattavasti. Finnlines Oyj Finnlines toteuma: Ohjeistus: "Tulos-ennen-veroja () paranee vuoden tasosta" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Tuloksessa ei suurta yllätystä. Grimaldi omistaa osakkeista 80.61%. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta verrattuna 2Q14:ään Finnlinesin liikevaihto laski noin EUR 8m ja nousi EUR 0.2m ja nousi EUR 1.1m. Hyvän :n jälkeen 1Q15 oli hieman vertailukautta heikompi EUR 100m investointiohjelman (rikkipesurit & propulsiosysteemit) takia ja nyt 2Q15 hieman ylitti vertailukauden voitot. Yhtiön ongelma on omistusrakenne. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

11 , 11 2Q15-tuloskauden kalenteri 8/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Fiskars Oyj Abp , Fiskars toteuma: Ohjeistus: " kasvaa, l-voitto ilman kertaeriä samalla tasolla kuin " Poikkeama odotuksista 0 % -14 % -5 % 7 % -10 % Johtopäätös: 2Q-tulos hieman alle odotuksen Euroopasta johtuen, näkymät kerrottu jo aikaisemmin. FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla hieman odotuksia heikompi liiketulos. Liikevaihdon kasvu edellisvuodesta 26% ja liiketulos ilman kertaeriä +8%. Myynnin ja tuloskasvun takana Amerikka, kun taas Euroopan myyntiä painoi myöhäinen kevät. Fiskars päivitti ohjeistustaan 27.7., joten näkymät tiedossa. WWRD ei vaikuta vielä 2015 ulokseen, mikä laskee ennustetta. Lemminkainen Corporation ,045 1, Lemminkäinen toteuma: Ohjeistus: " ei kasva :n EUR 2044m:stä, mutta paranee EUR 36.3m:sta" Poikkeama odotuksista 0 % -18 % -6 % -21 % -86 % Johtopäätös: Tulospettymyksen takana pääkaupunkiseudun ulkopuolinen talonrakentaminen FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla jäi odotuksista. Kertaerinä yhtiön mukaan MEUR 3 arvonalentumiskirjaukset pääosin päällystys-segmentissä. Tulospettymys syntyi Suomen talonrakentamisesta johtuen mm. tonttien myyntitappioista. Vaikeuksia etenkin pääkaupunkiseudun ulkopuolella. Aloituksia supistettu. Kassavirta edelleen positiivinen ja gearing 57.2%. Atria Oyj Class A ,426 1, Atria toteuma: Ohjeistus: " pienenee, liikevoitto ilman kertaeriä v. tasolla (MEUR 39,6)" Poikkeama odotuksista -3 % -1 % -19 % 14 % 24 % Johtopäätös: Heikko tulos, mutta osin ulkosista tekijöistä (sää) johtuen FIM kommentti: Raportoidussa l-voitossa kertaeriä MEUR +1,9, josta puhdistettuna tulos alle odotusten. Suomessa tulos heikkeni grillauskauden myöhästymisen ja lihan kv. ylitarjonnan painamana. Skandinavian tulos heikkeni juustoliiketoiminnan myynnin takia. Vahva kassavirta ja matala investointitaso pitää taseen vahvana. Nokia Oyj , ,732 13,926 1,632 1,587 1,403 1, Nokia toteuma: 3, Ohjeistus: "NSN liikevaihto kasvaa, % mid. 8-11%, HEREn % 9-12% (aik. 7-12%) " Poikkeama odotuksista -3 % 60 % 30 % 71 % 74 % Johtopäätös: Vahva tulos etenkin verkoista, myös muut hyviä FIM kommentti: Vahva tulos Q1 pettymyksen jälkeen. Verkkojen kannattavuus selvästi odotettua parempaa ja Technologies hyvä. HERE:n kasvu jatkuu. Raportoituun tulokseen sisältyi myös +110MEUR kertaerä Nokia Venturesista. Johto näkee verkkomarkkinan edelleen haastavana ja ohjeistus pysyy ennallaan. Outotec Oyj ,403 1, Outotec toteuma: Ohjeistus: " mrd, A 5-7%" Poikkeama odotuksista 4 % -50 % 6 % -43 % -60 % Johtopäätös: Hieman odotuksia parempi Q2 ja saadut tilaukset tukevat osaketta FIM kommentti: Hieman odotuksia vahvempi liikevaihto ja myös saadut tilausket MEUR 395) yli odotuksen. Myös A-tulos hieman odotuksia vahvempi. Erityisesti Metso Mineralsin heikkojen lukujen jälkeen positiivinen yllätys. Kustannusohjelma etenee suunnitellusti ja parantanut tulosta liikevaihdon laskusta huolimatta. Poeyry Oyj Pöyry toteuma: Ohjeistus: "Ei ohjeistusta" Poikkeama odotuksista 1 % -92 % -27 % -106 % -200 % Johtopäätös: Kolmas perättäinen operatiivinen voitollinen tulos, mutta taso heikko FIM kommentti: Odotusten mukainen liikevaihto, mutta liiketulos heikompi. Alueelliset toiminnot painuivat taas tappiolle (MEUR -3,3) kertaeristä (MEUR -1) puhdistettunakin. Muut yksiköt tekevät pientä voittoa. Tilauskanta 4,2% korkeampi kuin vosi sitten mutta laski 5,6% edellesestä neljänneksestä. Rahavirta negatiivinen heikentäen vakavaraisuuslukuja. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

12 , 12 2Q15-tuloskauden kalenteri 9/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS QPR Software Oyj QPR toteuma: Ohjeistus: " kasvaa vuodesta, -% 6-11%" Poikkeama odotuksista -6 % -59 % -59 % -81 % -46 % Johtopäätös: Kasvupanostukset yhdistettynä markkinan heikkenemiseen painoivat tuloksen nollaan FIM kommentti: Tulos jäi odotuksista ja yhtiö antoi jo tulosvaroituksetn kesäkuun alussa heikentyneen markkinatilanteen myötä. Kannattavuutta painaa kasvupanostukset ja yhtiö uskoo markkinatilanteen parantuvan vuoden toisella puoliskolla. Valmet Corp ,473 2, Valmet toteuma: Ohjeistus: "Huomioiden PAS-oston, liikevaihto ja A kasvavat verrattuna tasoihin" Poikkeama odotuksista 7 % -19 % 16 % -15 % -25 % Johtopäätös: Odotettua parempi tulos ja 2Q15:lla saadut tilaukset n. 15% yli odotusten. FIM kommentti: ja -voitto ylittivät odotukset. Saadut tilaukset ylitti odotukset noin 15% eli 2Q15:n toteuma ja näkymät olivat hyvät. Ohjeistus 2015:lle pysyi samana. PAS-liiketoiminnan osto vaikutti myönteisesti, sillä Automaatiolla oli vahva startti Valmetissa. PAS on vuositasolla melko tasaista ja siten lisää Valmetin vakautta ja ennustettavuutta. Affecto Oyj Affecto toteuma: Ohjeistus: " jää alle tason, mutta kasvaa viimevuodesta" Poikkeama odotuksista -8 % 38 % 38 % 40 % 57 % Johtopäätös: Kysyntävaikeudet jatkuvat, mutta Affecto kompensoi tämän kustannussäästöillä. FIM kommentti: Heikko liikevaihto, mutta kannattavuus on saatu saneerauksella hyvään kuntoon. Tilauskannan heikko kertymä EUR 43.3m -10% yoy johtaa lisäsopeutuksiin kustannuksissa ohjeistusta muutettu aiemmasta " ja -voitto kasvavat vuoden tasoistaan (liikevaihto tosin epävarma)". Baltia kasvaa, Norja, Tanska ja Suomi kutistuvat. Ilkka-Yhtyma Oyj Ilkka toteuma: Ohjeistus: "Ilman osakkuusyhtöitä Ilkka-Yhtymän liikevaihto lähes, laskee jokin verran" Poikkeama odotuksista 0 % 147 % 6 % 42 % 50 % Johtopäätös: Marginaalisesti odotettua parempi tulos, mutta 2015 ohjeistus on nyt varovaisempi. FIM kommentti: Marginaalisesti odotettua ja 2Q14:n EUR 1.2m operatiivinen- parempi tulos. Alma Median (Ilkka omistaa 29.79%) hyvä tulos nosti, ja EPS -luvut korkeiksi. Suomen mediamainonta on laskenut alkuvuonna 3%, levikkitulot laskevat sekä painotoiminta supistuu edelleen. Ilkka laski 2015 ohjeistustaan aiemmasta " säilyy lähes tasolla". Comptel Oyj Comptel toteuma: Ohjeistus: " edellisvuota suurempi ja l-voitto ilman kertaeriä 8-12% liikevaihdosta" Poikkeama odotuksista -1 % -72 % -72 % -76 % 0 % Johtopäätös: Heikko tulos, mutta korkea tilaukanta pienentää tulosriskiä loppuvuoden aikana FIM kommentti: odotusten mukainen, jossa kasvua 5,7%. selvästi odotuksia ja edellisvuotta heikompi, johtuen myyntiorganisaatioon ja tuoteportfolioon tehdyistä investoinneista. Yhtiön mukaan vaikutus väliaikainen. Tilauskannan kasvu hyvä +37,4% (YoY) pienentää loppuvuoden tulosriskiä, yhtiön ohjeistuksen pysyessä ennallaan. Kesla Oyj Class A 4.8. Kesla toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto jää selvästi vs. ja tulos tappiollinen" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Heikko tulos jota aiempi ohjeistuksen lasku antoi odottaa FIM kommentti: Ei ennusteita, mutta yhtiö antoi jo negatiivisen tulosvaroituksen 1.6. joten heikko tuloskunto oli tiedossa. Tilauskante 9.8MEUR kuitenkin hieman vahvempi kuin Q1 (9.1MEUR). Gearing 145% on selvä riski, kun kannattavuus painunut negatiiviseksi. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

13 , 13 2Q15-tuloskauden kalenteri 10/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Ponsse Oyj Ponsse toteuma: Ohjeistus: "Euromääräisen liikevoiton odotetaan olevan hieman suurempi kuin " Poikkeama odotuksista 14 % 23 % 23 % 25 % 32 % Johtopäätös: Erittäin vahva tulos Q1 pettymyksen jälkeen FIM kommentti: Odotuksia korkeamalla liikevaihdolla ja odotuksia korkeamalla katteella selvä positiivinen tulosyllätys. Vahvasta liikevaihdosta huolimatta tilauskanta laski vain noin 5MEUR edellisestä neljänneksestä 170.5MEUR. Etenkin Amerikoista vahvaa kasvua. Yhtiö investoi palvelukeskuksiin (USA, Uruguay, Ranska),kapasiteettia nostetaan. Ohjeistus ennallaan. Sponda Oyj Sponda toteuma: Ohjeistus: "Nettotuotot MEUR , EPRA-tulos MEUR " Poikkeama odotuksista 3 % 63 % 3 % 90 % 56 % Johtopäätös: Hieman odotuksia parempi operatiivinen tulos FIM kommentti: Tulosta paisuttivat positiiviset käyvän arvon muutokset, mutta myös operatiivisesti hieman odotuksia parempi tulos. Venäjällä myydyt kiinteistöt laskivat pieneksi käynyttä Venäjä riskiä edelleen. Vuokrausaste heikkeni hieman edellisestä neljänneksestä ja oli nyt 86.3%. Ohjeistus ennallaan. Tikkurila Oyj Tikkurila toteuma: Ohjeistus: "Liikevaihdon ja liikevoiton arvioidaan jäävän vuoden tasosta" Poikkeama odotuksista 2 % 6 % -2 % 2 % 6 % Johtopäätös: Odotetun kaltaiset numerot. West vakaa, mutta Venäjä painaa tulosta. FIM kommentti: Odotetun mukaiset 2Q-luvut. WEST -segmentin liikevaihto kasvoi 1,2% ja tulos edellisvuoden tasolla, vaikka heikko myynti Suomessa painoi volyymejä. East -segmentin l-vaihto -19,0% ja l-voitto -27% (YoY). Valuuttakurssien (erityisesti rupla) vaikutus myyntiin -15%. Venäjän tilanteessa ei muutoksia, hinnankorotuksia ei tehty 2Q:lla. West vakaa. Cramo Oyj Cramo toteuma: Ohjeistus: " kasvaa ja A% paranee verrattuna vuoden tasoihin" Poikkeama odotuksista -3 % 1 % 2 % 2 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotuksia vahvempi tulos laaja-alaisella parannuksella FIM kommentti: jäi odotuksista, mutta yhtiö pystyi tekemään hieman odotuksia vahvemman tuloksen. Kannattavuuden parantuminen oli laaja-alaista. Gearingin kasvu pysähtyi ja on nyt kohtuullisella tasolla 91.2%. Ohjeistus ennallaan. HKScan Oyj Class A ,989 1, HKScan toteuma: Ohjeistus: "Liikevoitto ilman kertaeriä paranee vuodesta (MEUR 12,4), Q4 vahvin" Poikkeama odotuksista -4 % 0 % -8 % -31 % -60 % Johtopäätös: Tulosta painoi alle odotusten Tanskan syvenevät tappiot FIM kommentti: jäi odotuksista ja myös jäi odotetusta. Kannattavuus kehitystä painoi Tanskan kasvaneet tappiot, muilla markkina-aluilla positiivista kehitystä vaikka grillauskausi vaatimaton. Kiinan vientiluvat vielä auki. Ohjeistus ennallaan. Yhtiö ilmoitti myös erikseen 80 MEUR broilertuote investoinnista Länsi-Suomeen Lassila & Tikanoja Oyj L&T toteuma: Ohjeistus: " ja oper. toiminnan liikevoitto samalla tasolla kuinvuonna " Poikkeama odotuksista 1 % 4 % 3 % 0 % 0 % Johtopäätös: Hieman odotuksia parempi tulos. Vahva kassavirta vahvisti edelleen tasetta. FIM kommentti: Hieman parempi liikevaihto ja kannattavuius johtivat lievään tulosyllätykseen. Positiivista oli Ympäristöpalveluiden ja Teollisuuspalveluiden kasvu ja tulosparannus. Erittäin vahva kassavirta, jonka seurauksena korolliset nettovelat MEUR (YoY) ja gearing laski tasolle 31.1%. Ohjeitus ennallaan ja ennustemuutokset jäänevät pieniksi. Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

14 , 14 2Q15-tuloskauden kalenteri 11/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Neste Corporation , ,011 11, Neste toteuma: 2, Ohjeistus: "2015 vertailukelpoinen vahva ja korkeampi kuin " Poikkeama odotuksista -5 % -30 % -14 % -27 % -23 % Johtopäätös: Tulos ilman Neste Jacobsin isoa tappiota odotuksiin FIM kommentti: Odotuksia matalampi vertailukelpoinen, jota painoi muut -segmentin (Nynas -yhteisyritys) -14MEUR. Ilman tätä tulos hieman odotuksia parempi. Öljytuotteita painoi Porvoon seisokki, joka laski myös Uusiutuvien tuotantoa. Uusituivissa muutoin jälleen hyvä tulos suhteessa vaatimattomiin perusmarginaaleihin. Ohjeistus ennallaan. Ahlstrom Oyj ,001 1, Ahlstrom toteuma: Ohjeistus: " MEUR ja ilman kertaeriä 3,85-4,5% liikevaihdosta" Poikkeama odotuksista 1 % 10 % 29 % 6 % 7 % Johtopäätös: Julkaisemme Ahlstromista erillisen yhtiöanalyysin myöhemmin. FIM kommentti: Odotettua parempi tulos. Ohjeistus muutettu aiemmasta: " MEUR ja ilman kertaeriä 3,5-5,0% liikevaihdosta", mikä tarkoittaa liikevaihto odotuksen nousten marginaalisesti EUR 44.9mään aiemmasta EUR 44.6m:stä. Bittium Oyj Bittium toteuma: Ohjeistus: "2015 lv. kasvaa vs. (53,0MEUR) ja sama tai korkeampi (1,0MEUR)" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Jatkuvien toimintojen kehitys vaikuttaa positiiviselta FIM kommentti: Yhtiö raportoi vain jatkuvia toimintoja (ex. Automotive), joten konsensus ennuste ei vertailukelpoinen. Bittiumin kehitys positiivista, kun liikevaihto kasvoi 23,2% YoY ja -% nousi 6,2%. Liikevoittoon sisältyy myös nimenmuuttamiseen liittyviä kuluja 0,4MEUR, jotka ovat kertaluonteisia. Yhtiö suunnittelee varojenjako tapaan muutosta. CapMan Oyj Class B CapMan toteuma: Ohjeistus: "Osakekohtainen tulos paranee vuoden tasosta" Poikkeama odotuksista 17 % 1246 % 1246 % 267 % 243 % Johtopäätös: Irtautumisista johtuen hyvä. Itrtautumisia luvassa myös loppuvuonna. FIM kommentti: CapManin liikevoittoa nosti voitonjako-osuustuotot 2Q:lla (Symbion ja Silex Microsystemsin myynti). Yhtiön mukaan sillä on salkussa useita kohteita, joissa irtautumisen arvioidaan ajoittuvan vuodelle Lisäksi Norvestian arvonkehitys vaikuttaa tulokseen. Glaston Oyj Glaston toteuma: Ohjeistus: "Jatkuvat liiketoimet: > EUR 109.7m, -ilman-k.eriä > EUR 5.5m" Poikkeama odotuksista -21 % -2 % -2 % -18 % -759 % Johtopäätös: Poislukien tappiolliset myydyt liiketoimet, -ilman-kertaeriä lähes odotettu. FIM kommentti: Lähes odotettu -ilman-kertaeriä, joskin kertaluontoisia kuluja osakkeenomistajille tuli EUR 12m (näkyy vain EPS:isä). Tilauskanta EUR 56m eli +71.3% yoy ja +1.6% qoq. Ohjeistusta muutettu vastaamaan jatkuvia liiketoimintoja (tappiollisia busineksia myydään). (Aiemmin: " ylittää EUR 124.5m ja -ilman-kertaeriä ylittää EUR 4.9m"). Honkarakenne Oyj Class 6.8. B Honkarakenne toteuma: Ohjeistus: " saattaa laskea edellisvuodesta, mutta -ennen-kertaeriä paranee" Poikkeama odotuksista 16 % 250 % kaupppa n.m. n.m. Johtopäätös: Teemme Honkarakenteesta erillisen analyysin myöhemmin. FIM kommentti: Odotettua paremmat numerot. Tilauskanta 17.3m eli -12% yoy. Osinko Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

15 , 15 2Q15-tuloskauden kalenteri 12/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS Incap Oyj Incap toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja selvästi suuremmat kuin " Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Positiivinen käänne jatkuu EPS EPS FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta vaikuttaa nyt kääntyneen selvästi voitolliseksi vuosien vaikeuksien jälkeen. Gearing kohtuullinen 100%. Ohjeistusta nostettiin melko vahvaksi. Osinko Metsa Board Corporation 6.8. Class B ,008 2, Metsa Board toteuma: Ohjeistus: "Q3 ilman kertaeriä paranee hieman vs. Q2 (47,0MEUR)" Poikkeama odotuksista 0 % 42 % 9 % 17 % 76 % Johtopäätös: Hieman odotuksia vahvempi tulos yhdistetty varovaiseen ohjeistukseen FIM kommentti: Hieman odotuksia vahvempi, mutta seuraavan neljänneksen ohjeistus hieman vaatimattoman oloinen suhteessa konsensukseen. Liiketoiminta ympäristö vakaa ja kehityshankkeet etenevät odotetusti. Nurminen Logistics Oyj 6.8. Class A Nurminen toteuma: Ohjeistus: " ja -tulos ja EPS laskevat vuoden tasoistaan" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Heikon 1Q15:n jälkeen yhtiö onnistui tekemään nollatuloksen. FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta liikevaihto laski 2m yoy, mistä huolimatta parani 0.5m yoy plussan puolelle. Heikkoon 1Q15:een verrattuna liikevaihtoa tuli 1.1m lisää ja tappiot kutistuivat 1.5m. Markkinatilanne oli heikon 1Q:n kaltainen ja loppuvuoden näkymät ovat 2Q15:n kaltaiset eli Venäjän kuljetukset säilynevät matalalla tasollaan. PKC Group Oyj PKC toteuma: Ohjeistus: " ja vertailukelpoinen DA korkeampi kuin " Poikkeama odotuksista 0 % -45 % 20 % -69 % -123 % Johtopäätös: Toinen positiivinen yllätys operatiivisessa liiketuloksessa, ohjeistus löyhä. FIM kommentti: Liikevoittomarginaali ilman kertaeriä oli 3,6% ylittäen selvästi konsensusuennusteen 3,0%. ilman kertaeriä parani edellisvuodesta 33%. Tulosta rasitti Meksikossa ollut tornado ja Euroopan uudelleenjärjestelyt. Brasilian tulos parantunut, mutta tappiolla. Arviot kuorma-autojen tuotantomääristä H2/2015 varovaiset. Ohjeistus ennallaan. Ramirent Oyj Ramirent toteuma: Ohjeistus: " ja A-liiketulosprosentti paikallisissa valuutoissa v. tasolla" Poikkeama odotuksista 3 % 34 % 5 % 52 % 50 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos käänsi viime neljännesten pettymysten sarjan FIM kommentti: Yhtiö onnistui tekemään odotuksia paremman tuloksen muutaman selkeästi odotuksista jääneen neljänneksen jälkeen. Positiivinen 3,8MEUR kertaerä yrityskaupan lisäkauppahinnan suorittamisesta nosti raportoituja lukuja. Ruotsin markkina on valkopilkku ja yhtiön mukaan aktiviteetti parani neljänneksen loppua kohti. SRV Yhtioet Oyj SRV toteuma: Ohjeistus: " kasvaa vuodesta (684,4MEUR) ja on EUR 10-20m" Poikkeama odotuksista 2 % -81 % -82 % -126 % -250 % Johtopäätös: a on mutta kannattavuus jälleen selvä pettymys FIM kommentti: odotuksiin, mutta jälleen selvä kannattavuus pettymys. Heikon kannattavuuden taustalla hyvä katteisen omaperusteisen Suomen asuntorakentamisen supistunut määrä ja suurhankkeiden aihettama kiinteiden kustannusten nousu. Ohjeistus ennallaa, mutta taloudellisia tavoitteita nostettiin (-% >8% 2019, osingot 30-50% tuloksesta). Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

16 , 16 2Q15-tuloskauden kalenteri 13/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Teleste Oyj Teleste toteuma: Ohjeistus: " ja liiketulos ylittävät vuoden tason" Poikkeama odotuksista 1 % -22 % -22 % -25 % -29 % Johtopäätös: Tulospettymys vahvan 1Q:n jälkeen. Saadut tilaukset vahvat ja ohjeistus ennallaan. FIM kommentti: Odotetulla liikevaihdolla selvästi odotuksia heikompi liiketulos. Liikevaihdon kasvu 20,9%, liikevoiton 81,3% ja saatujen tilausten +27,5% (YoY). Saadut tilaukset historian korkeimmat. Network Service -yksikön kehitys kuitenkin pettymys ja tulos tappiolla. Wulff Group Plc Wulff toteuma: Ohjeistus: "Liiketulos ilman kertaeriä positiivinen" Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Operatiivinen liiketulos voitollinen haastavassa markkinassa. FIM kommentti: Kertaeristä puhdistetu liiketulos voitollinen ja suunnilleen samalla tasolla kuin 1Q:lla. Kertaerä (MEUR -0,9) liittyi liikelahjaliiketoiminnan myyntiin toukokuussa. Yhtiö arvioi markkinatilanteen pysyvän ennallaan (vaikeana) ja jatkaa tehostamista. Ennusteita ei ole mutta mielestämme kohtuullinen operatiivinen tulos vaikeassa markkinassa. Ixonos Oyj 7.8. Ixonos toteuma: Ohjeistus: "2015 ilman kertaeriä paranee vs.. Oper. kassavirta neg., mutta paranee H2 " Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Yhtiö erittäin haastavassa tilanteessa kannattavuuden ja taseen osalta FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita, mutta operatiivinen kannattavuus erittäin heikkoa ja kassavarat riittävät yhtiön mukaan noin 6 kuukaudeksi. Osinko Nokian Renkaat Oyj ,389 1, Nokian Renkaat toteuma: Ohjeistus: " laskee hieman ja liikevoitto MEUR " Poikkeama odotuksista -3 % -4 % -10 % -2 % 9 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi myynnin siirtymästä johtuen, ohjeistus odotusten mukainen FIM kommentti: Yhtiön mukaan talvirenkaiden ennakkomyynti siirtynyt eteenpäin, mutta sen uskotaan palautuvan lopuvuonna. Venäjällä volyymit ja hinnat alhaalla Q2, kun kysyntä painottunut halvempiin (B ja C) segmentin renkaisiin. Venäjän ja IVY -maiden osuus H1:llä enää 21,9%. Yhtiö tarkentanut l-voitto ohjeistusta (aik. "laskee hieman" nyt MEUR ) Restamax Oyj Restamax toteuma: Ohjeistus: " " Poikkeama odotuksista Johtopäätös: FIM kommentti: Tulikivi Oyj Class A 7.8. Tulikivi toteuma: Ohjeistus: " " Poikkeama odotuksista Johtopäätös: FIM kommentti: Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM

17 , 17 2Q15-tuloskauden kalenteri 14/14 2Q15 pvm 2Q15 ilman k.eriä Pretax EPS EPS EPS Verkkokauppa.com Oyj Verkkokauppa toteuma: Ohjeistus: "2015 liikevaihto ja kasvavat vuodesta " Poikkeama odotuksista 18 % 45 % 45 % 47 % 39 % Johtopäätös: Erittäin vakuuttavaa kannattavaa kasvua vaikeassa markkinassa FIM kommentti: Erittäin vahvaa kasvua, joka oli selvästi odotuksia nopeampaa (32% YoY) etenkin kun huomioidaan kotimarkkinoiden vaikea tilanne. Osaltaan kasvun takana matalakatteinen tukku-eräkauppa ulkomaille sekä B2B myynti. Myyntikate painui 14.3% (15.5 Q2/14), hinnalla ostettu volyymia. Kulut kasvaneet etupainotteisesti, satsattu uusiin kasvuaihioihin Yleiselektroniikka Oyj 7.8. Class E YEI toteuma: Ohjeistus: "Vuoden 2015 tulos parempi kuin " Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Hyvä tuloskunto, joka osittain tiedossa positiivisen tulosvaroituksen myötä FIM kommentti: Yhtiölle ei ennusteita. Vahva tulos, joka oli osaltaan tiedossa yhtiön muuttaessa 3.8. ohjeistustaan positiivisemmaksi. Q2 tuplaantunut viimevuodesta kuten myös H2. Kustannusten kontrollointi tulosparannuksen takana ja Venäjän kannattavuus on pysytytty pitämään hyvänä. Venäjä edelleen riski. Revenio Group Oyj Scanfil Oyj Aktia Pankki Oyj Class A Raisio Oyj Class V Martela Oyj Class A Efore Oyj Class A Etteplan Oyj Sampo Oyj Class A , ,464 4,485 1,759 1,871 1,760 1, Stockmann Oyj Abp Class B ,845 1, Apetit Oyj Aspo Oyj Dovre Group Plc Olvi Oyj Class A Orava Residential REIT Plc Tecnotree Oyj Digia Oyj Finnair Oyj ,285 2, Siili Solutions Oy Nixu OY Asiakastieto Group Oyj Lähde: Yhtiöt, FactSet, FIM Osinko

18 , 18 Kalenteri Klo-FI Klo paikallista Tapahtuma (tarkennus tai mihin liittyy) Ennuste EPS (kvartaali) Edellinen EPS (ed. kvartaali) :30 USA / Nonfarm payrolls :30 USA / Unemployment rate :00 Nokian Renkaat :30 Andritz (Metso) :00 Bridgestone (Nokian Renkaat) Tulikivi Ixonos :30 Kiina / CPI (YoY) :00 Suomi / Teollisuustuotanto :00 Saksa / ZEW (Econ. sent.) Martela Pohjois-Karjalan Kirjapaino Raisio Aktia :00 Geberit (Uponor) :00 Stockmann :30 OMV AG (Fortum) :30 Lannen Tehtaat :30 Sampo :00 Etteplan Efore :30 USA / Initial jobless claims :30 USA / Advance retail sales :00 Saksa / Inflation, EU-harmonized :00 Thyssenkrupp (Outokumpu, Rautaruukki) :00 Aspo Holmen (UPM, StoraEnso) A P Moller - Maersk Nestle (Huhtamaki) Salzgitter (Rautaruukki) Olvi Tecnomen :00 Euroalue / Core CPI (YoY) :00 Euroalue / CPI (MoM) :00 Euroalue / GDP (QoQ) :00 USA / Capacity utilization :00 USA / Industrial production :00 USA / U. of Michigan confidence Lähde: Bloomberg

19 , 19 Eurokriisikalenteri Pvm Tapahtuma Kommentit FT: Hans-Werner Sinn ja Harald Hau varoittavat EU-veronmaksajia kaavailluista pankkien pelastusmekanismeista: niissä idea on ohjata pankkien sijoitustappiot veronmaksajille pankkien osakkeen omistajien sijaan Suomi ei laman pelossaan puutu julkisen talouden eikä kansalaisten asuntovelkaantumiseen, vaan antaa yrityksille veroalennuksen, jolla verokilpaillaan kasvun toivossa ja hyvitetään tuleva AAA-luokituksen menetys Die Welt nimeää neljä maata, joihin euro aiheuttaa kriisin: Ranska, Belgia, Hollanti ja Suomi. Suomen ongelmana on julkisen talouden yli EUR 10mrd:n velkaantumistahti, teollisuuden ulosliputus ja asuntokupla EU & USA arvostelevat Saksan deflatorista politiikkaa: vahva sopii vain Saksalle muiden euromaiden menettäessä teollisuutensa. USA pyrkii estämään $ romahduksen vetämällä muut maat mukaan setelirahoitukseen SDP: "ei" hallitusohjelmalle ja leikkauksille! Veroja, velkaa ja julkista sektoria lisää. Kurssi kohti sosialismia, ylivelkaantuneisuutta, troikkaa ja setelirahoitusta. Puuttuvat EUR 10mrd EKP:lta? Reaalipalkat alas inflaatiolla? 4.4. Fiat-valuuttojen QE johtaa liian heikkoihin $,, YEN ja CNY vs.. EKP hylkäämässä inflaatiomandaattinsa? ja ryhtyy muiden tavoin nominal-bkt targetointiin: vain velka/nimellinen-bkt tärkeä, muutoin velkaromahdus? Suomi lamaantuu: työttömyys kasvaa (kun palkat eivät jousta), BKT laskee ( 10mrd velanotosta huolimatta), veronkorotukset johtavat verotulojen laskuun, asuntokupla puhkeamassa, kulutus ja velkaatuminen hidastuvat Italia Espanja BKT:hen sisällytetään arvioitu rikollisuus huolimatta, että huumeista, prostituutiosta ja salakuljetuksesta ei makseta veroja. T&K-kulujen tuplalaskenta BKT:hen tehtiin jo aiemmin USA ja EU:ssa ->lisää velkaa EKP Draghi perustelee euro-qe:tä: halvemmat hinnat ovat huonoa taloudelle (vain palkkoja ja euroa pitäisi alentaa), nimellinen-bkt tärkeä, koska sillä maksetaan velat pankeille. Valtiot hyötyvät ja verottavat inflaatiota QE eli setelirahoitus on valittu ylivelkaantuneisuuden lääkkeeksi jo: USD, GBP, YEN ja kohta myös EUR? Reealinen kasvu heikkoa velan takia, jota sulatetaan inflatoimalla valuutta. Onko päätepiste IMF:n fiat valuutta SDR? IMF Lagarde haluaa lisää yhteistyötä keskuspankkien välille (hyötyä ylivelkaantuneisuuttaan setelielvytyksellä hoitaville keskuspankeille). Yhteistyö hyväksi kriiseissä, joissa keskuspankki on vaarassa tuhota valuuttansa Huomio ohjattu Venäjän kriisiin euron aiheuttamista ongelmista sekä EU:n ja USA:n ylivelkaantumisesta, jota ei enää pystytä ratkaisemaan ilman setelipainoa, inflaatiota ja valuuttojen heikennystä. Venäjä syntipukiksi? Sinn ehdottaa paluuta omiin valuuttoihin hoitamaan velat ilman Saksan apua = ei velkojen inflatoinnille vs. Ranska haluaa elvyttää sosialistista talouttaan velalla (muut maksaisivat). Italia suunnittelee äänestystä eurosta Euro toimisi, jos siirrytään markkinahinnoista poliitikkojen ohjaamaan komentotalouteen: kuluttajahinnat eivät saa laskea, joidenkin palkkoja lasketaan, joidenkin palkkoja nostetaan, poliitikot päättävät investoinneista EU pankit on taas stressitestattu: omaa pääomaa tarvitaan EUR 25mrd, mutta huonoja lainoja on EUR 879mrd odottaen maksajaa: osakkeenomistaja, velkojat (ml. tilitallettajat), veronmaksajat (EVM), EUR-valuutta (OMT) Suomessa keskustellaan sisäisestä devalvaatiosta ja julkisen sektorin kuriin laittamisesta. Jos sisäistä devalvaatiota tai eurosta eroa ei tehdä, lisävelkojen vakuudeksi olisi vielä kansallista varallisuutta (IMF selvittää tätä jo) EU:n ylivelkaantumiseen (eli velkojan ja velallisen välinen ongelmaan) haetaan ratkaisuksi kolmannen osapuolen rahoja (veroina tai inflaationa), mekanismeina esim. QE (->inflaatio) tai elvytys (->verotus). Ei defaulteille! Luottamus velkaan horjuu: Kreikan Syriza puolue sanoo Kreikan velkojille, ettei velan panttia eli Kreikan kansanomaisuutta saakkaan realisoida (yksityistää) vaan Syriza ehdottaa velkojille velkojen leikkuuta (tappioita) Luottamus FIAT-euroon rakoilee: Ranskan Marine Le Pen vaatii kultavarantojensa auditointia ja palauttamista Ranskaan. Ensin Saksa, sitten Hollanti ja Belgia ja nyt myös Itävalta haluavat ulkomailla olevat kultansa takaisin Saksa vastustaa kiivaasti EKP:n ylivelkanntuneiden maiden suunnitelmia euroqe:stä eli hävittää velat valuutan inflaatioon. Öljyn hinnan lasku luo deflaatiota, jota vastaan olisi hyvä printata(qe) ilman että se näkyisi CPI:ssä Kielletyn euro-qe:n startti! Euro-QE1:n kooltaan odotettua suurempi sekä sisältää yhteisvastuuta. EKP ja EUR liittyvät setelipainokoneellaan valuuttasotaan, jossa velat hävitetään euron heikennykseksi eli inflaatioksi Kreikan vaalit: vasemmistolainen Syriza haluaa velat anteeksi, mutta pysyä eurossa. Saksa ei halua rahoittaa muiden maiden julkisia vajeita tulonsiirroilla tai velkojen anteeksiannoilla (näkyvää), mutta entäpä euro-qe:llä? Pankit Suomessa viivyttävät väistämätöntä asuntokuplan poksahdusta antamalla vuoden lyhennysvapaan kaikille (myös jo 2 vuotta lyhentämättä olleille). Luottotappioille osoitteeksi veronmaksaja? Suomi = Irlanti 2007? Suomi on kriisitietoinen talouden ongelmistaan. Edessä ovat päätökset 1) leikataanko julkisen sektorin kokoa ja alijäämää vai 2) nostetaanko veroja (esim. omaisuus- ja maastapakenemisveroa on esitetty, onko OK EU:lle?) Suomen eduskuntavaalit: laaja työttömyys ~ , julkinen sektori & tulonsiirrot BKT:stä ~60%, ennätysvelat kotitalouksilla & julkisella sektorilla (+ menot 10mrd > tulot) = Suomen kustannustaso liian korkea euroissa Sipilä leikkaa hieman näyttääkseen AY-liikkeelle, miten eurosopeutus jatkuu Suomessa AY-liikkeen kieltäytyessä sisäisestä devalvaatiosta. Suomen sopeuttaminen: 1) palkka-ale 2) julkiset leikkaukset 3) troikka 4) markka Kreikan sosialisteilta loppui muiden ihmisten eurot ja sosialismia ei voida jatkaa dragmalla -> Kreikka pysynee eurossa hyväksyen rahoittajien ehdot eli Kreikka panttaa (=myy) kansallisomaisuuttaan lisävelkaa vastaan Suomi simuloi sisäistä devalvaatiota: 1) asuntolainoja ei lyhennetä vaan kulutetaan, 2) yritysten ei tarvitset myydä tuotteita vaan palkansaajat siirtävät 5% työstään vastikkeetta yrityksille? Entä julkisen sektorin säästöt? 2015 EU:n velkaratkaisut: 1) lisää velkaa, 2) lisäverotus, 3) neg. reaalikorko (tuotto säästäjiltä velallisille), 4) hallitut defaultit (pienet pankit), 5) tulonsiirrot veronmaksajilta (EVM), 6) setelirahoitus (OMT), 7) säästöt ja 8) kasvu FIAT-rahasysteemi kriisissä: Big Government rahoitettiin veroilla, sitten velalla ja nyt setelipainolla. FIAT-raha pakenee nimellisestä fyysiseen omaisuuteen -> edessä crack-up boom ennen FIAT-rahasysteemin korjausta? 2015 lokakuu IMF 5-vuotiskokous, määritetäänkö FIAT-valuuttojen "arvot" uudelleen (yuan SDR:ään), loppuuko ylivelkaantuminen, rahan printtaus, keskiluokkaisten säästäjien ja omaisuuden inflatointi velallisten ja velkojien hyväksi? Lähde: FIM, Bloomberg, Arvopaperi, Taloussanomat, Kauppalehti

20 , 20 Osake- ja yrityslainamarkkinat Osakemarkkinaindeksit Osakemarkkinoiden toimialat Yrityslainojen tuotto ja riski Indeksit päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% Europe STOXX 600 päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% iboxx tuottoindeksi 5v EUR päätös 1pv% 1vko% 1kk% 3kk% 1v% OMX Helsinki 8, Automobiles & Parts iboxx Europe OMX Helsinki Portfolio 5, Banks iboxx Europe HY OMX Stockholm 30 1, Basic Resources Financials, Senior OBX Chemicals Financials, Subordinated Construction & Materials Non-Financials Euro STOXX 50 3, Financial Services Autos Europe STOXX Food & Beverage Industrials DAX 11, Health Care Consumer FTSE 100 6, Household Goods Energy Industrial Goods & Serv Telecom Services S&P 500 2, Insurance Nasdaq Composite 5, Media Riskiltä suojautuminen Eurooppa, itraxx CDS 5v Oil & Gas itraxx CDS Europe (IG) Shanghai 3, Real Estate itraxx CDS Crossover (HY) Hang Seng 24, Retail Financials, Senior Nikkei 20, Technology Financials, Subordinated RTSI($) Telecom Travel & Leisure Riskiltä suojautuminen USA, CDX CDS 5v Osakefutuurit Utilities CDX USA, IG S&P 500 2, CDX USA, HY Nasdaq 100 4, S&P 500 Euro STOXX 50 3, Energy Riskiltä suojautuminen Aasia, CDX CDS 5v DAX 11, Materials CDX Asia, IG Industrials CDX Asia, HY Riski-indeksit 1pv 1vko 1kk 3kk 1v Consumer Discretionary VIX (S&P 500) Consumer Staples VDAX (DAX) Health Care VSTOXX (STOXX 50) Financials Info tech Telecom Services Lähde: Bloomberg Utilities