Warranttikaupan jatkokurssi. Erkki Fadjukoff, Helsinki,

Transkriptio

1 Warranttikaupan jatkokurssi Erkki Fadjukoff, Helsinki, Erkki Fadjukoff

2 Warrantit Warranteilla haetaan vipua sijoitukselle. Vipu toimii molempiin suuntiin! Voi hyödyntää myös laskevia kursseja. Ostowarranteilla hyödynnetään kurssinousu. Myyntiwarranteilla hyödynnetään kurssilasku. Pääsee kiinni myös eksoottisempiin sijoituskohteisiin, esim. Ulkomaiset indeksit, öljy, kulta, valuutat. Helsingissä tavallisia warrantteja (plain vanilla) ja turbowarrantteja. Warranteilla on markkinatakaus eli likviditeetti turvattu. Vaikka warranttikaupassa toisena osapuolena useimmiten markkinatakaaja, et pelaa takaajaa vastaan, vaan takaaja suojaa positionsa. (Covered warrants). Erkki Fadjukoff

3 Warrantit vs. osakkeet Osakkeisiin sijoittaessasi riittää, kun uskot osakkeen kurssin nousevan. Warrantteihin sijoittaessasi sinun on otettava näkemystä kohde-etuuden suunnan lisäksi liikkeen nopeuteen ja volatiliteetin kehittymiseen. Jos kohde-etuuden kurssi junnaa paikallaan, warrantti menettää arvoaan aika-arvon sulaessa. Warranteista ei irtoa osinkoja, mutta kohde-etuuden oletetun suuruinen osinko-dippi ei muuta warrantin arvoa Erkki Fadjukoff

4 Warrantit vs optiot Warrantit ovat arvopapereita, optiot sopimuksia. Warranteilla kaupankäynti on yksinkertaisempaa. Warranteissa on usein pienempi (vola)spreadi. Warranteissa usein hieman ylihintaa. Erkki Fadjukoff

5 Plain vanilla vs. turbo Turboissa ei ole käytännössä volatiliteetin muutoksista aiheutuvaa epävarmuutta (ovat lineaarisia). Turbo ei voi olla koskaan out-of-the-money, vaan se on aina rahan puolella eli in-the-money. Longissa kohde-etuus aina yli toteutushinnan (striken), shortissa alle. Turboissa on knock-out (stop-loss) Vaikka turboissa ei olekaan volatiliteetista aiheutuvaa aika-arvoa, korkotekijän osuus voi olla merkittäväkin, kun juoksuaikaa on paljon jäljellä. Erkki Fadjukoff

6 Warranttien hinnoittelu Hinnoittelussa käytetään yleisesti Black&Scholesmallia. Kaavaa turha opetella, laskureita löytyy netistä helposti Hakusanoja: Option calculator, option pricing, Black scholes jne Erkki Fadjukoff

7 Warranttien hinnoittelu Kaavasta käy ilmi, että hintaan vaikuttavat: Kohde-etuuden hinta, strike, volatiliteetti, juoksuaika ja riskitön korko. Warranttia ostaessasi joudut siis ottamaan näkemystä kohde-etuuden suunnan lisäksi liikkeen nopeuteen ja suuruuteen sekä volatiliteetin muutokseen. Erkki Fadjukoff

8 Esimerkki ostowarrantin hintakehityksestä Erkki Fadjukoff

9 Aika-arvo Warranteissa on aina optioluonteesta johtuvaa aika-arvoa. Warrantin hinta: perusarvo + aika-arvo (+ korko-osuus). Perusarvo on kohde-etuuden markkinahinnan ja toteutushinnan (strike) välinen erotus. call: (spot-strike)/kerroin Esim: Nokian kurssi 4, strike 3, kerroin 5, perusarvo 0,20. put: (strike-spot)/kerroin Aika-arvo sulaa loppua kohti kiihtyen. Aika-arvo pienenee, kun siirrytään enemmän rahan puolelle (ITM). Deep-ITM warranteissa sitä ei ole juuri lainkaan. (sulaminen vähäistä) Jos kohteen hinta alle striken, warrantissa pelkkää a-arvoa. Erkki Fadjukoff

10 Aika-arvo Esimerkki aika-arvon kiihtyvästä sulamisesta. Metson 2F30-calle. Hinta pysyy 30 euron tasolla (ei perusarvoa), mutta aika kuluu > Erkki Fadjukoff

11 Aika-arvo Esimerkki aika-arvon pienenemisestä siirryttäessä yhä enemmän rahan puolelle. Sama warrantti kuin edellä. Strike 30, Juoksuaikaa 4 viikkoa, vola 44. Sininen viiva on perusarvokäyrä Erkki Fadjukoff

12 Volatiliteetti Volatiliteetti on kohde-etuuden hinnan jälkeen merkittävin warrantin hintaan vaikuttava tekijä. Volatiliteetteja erilaisia, warranttien hinnoittelussa käytetään implisiittistä volatiliteettia, jolla tarkoitetaan markkinoiden odotuksia kohde-etuuden tulevasta volatiliteetista. Epävarmuus nostaa volatititeettia: Tuleva osavuosikatsaus, voimakas korjausliike markkinoilla, terrori-isku, poliittiset kriisit jne. Epävarmuuden väheneminen pienentää volatiliteettia Osavuosikatsauksen julkaisu yms. Vola ylös => warrantin hinta ylös. Erkki Fadjukoff

13 Volatiliteetti Warrantien hinnoittelussa käytetty volatiliteetti on usein hieman korkeampi kuin vastaavien vakioitujen optioiden. Voit vertailla warranttien ja eurex-optioiden hinnoittelua katsomalla 15 min. viivästetyt optiokurssit osoitteesta try/fi/ Huom! optioissa kerroin yksi ja esim. Nokia-warranteissa usein viisi. Vertailukelpoisen hinnan saat jakamalla eurexhinnan viidellä. Joissakin tilanteissa vertailua vaikeuttaa se, että eurexoptioiden toteutustapa on amerikkalainen, mutta warranttien eurooppalainen. Erkki Fadjukoff

14 Volatiliteetti Esim. NOK7B16E16.00R.2ABN, volan muutos Nokin tulosjulkistuksessa % => 25%. Volan pudotus tarkoitti tuossa warressa vajaan neljän sentin eli noin 20% pudotusta hinnassa. Erkki Fadjukoff

15 Volatiliteetti Saman warrantin volakehitys noin kuukauden ajalta: Erkki Fadjukoff

16 Volatiliteetti Erään Nokia-warrantin volatiliteetti helmi-maalis Erkki Fadjukoff

17 Volatiliteetti Erään DAX-warrantin volatiliteetti helmi-maaliskuussa Erkki Fadjukoff

18 Volatiliteetti ruma esimerkki 8KDAXEW520 Warrantin hinta DAX Vola Erkki Fadjukoff

19 Esimerkki volan + aika-arvon sulamisen vaikutuksesta Dax-warrantti, C6800, erääntyminen lähellä Erkki Fadjukoff

20 Dax-put, R6000, strike kaukana, erääntymiseen 3 kk Erkki Fadjukoff

21 Huomioitavia seikkoja Osingot, kerroin, valuuttakurssi Erkki Fadjukoff

22 Warrantin kerroin Warranteissa käytetään kertoimia, jotta warrantin yksikköhinta saataisiin sopivalle tasolle. Kerroin ei vaikuta warrantin vipuun! Kerroin vaikuttaa breikkiväliin eli siihen kuinka tiheästi warrantin hinta vaihtuu. Isompi kerroin antaa markkinatakaajalle paremman spreadi-edun. Erkki Fadjukoff

23 Osingot Warranteista ei saa osinkoja. Jos kohde-etuus laskee osingon irtoamisen jälkeen osingon verran warrantin hinta pysyy muuttumattomana. Kun lasket warrantin arvoa ja kohde-etuudesta irtoaa osinko laskentahetken ja warrantin toteutuspäivän välissä, sinun on käytettävä osinkokorjausta. Riittävän tarkan osinkokorjauksen saat, kun vähennät kohde-etuuden hinnasta osingon määrän. Jos osinko irtoaa aasialaisen hännän laskenta-aikana, osinkokorjaus tehdään vain osittain Erkki Fadjukoff

24 Aasialainen häntä Helsingin pörssissä kaikki warrantit ovat tyypiltään eurooppalaisia, mutta SHB:n warranttien toteutuksessa käytetään ns. aasialaista häntää (ei turboissa). Nyt enää muutama tällainen warrantti jäljellä. Tavallisesissa warranteissa lunastushinnan määrää viimeisen kaupankäyntipäivän päätöskurssi. Aasialaista häntää käytettäessä lasketaan kohde-etuuden 10 viimeisen closen keskiarvo ja lunastushinta määräytyy sen perusteella. Aasialainen häntä vaimentaa warrantin viimeisen kahden viikon liikkeitä. Viimeisenä päivänä isotkaan liikkeet eivät juurikaan hetkauta warrantin hintaa. Useimmat warranttilaskurit eivät osaa aasialaista häntää. Vähennä juoksuajasta viikko, niin pääset riittävän tarkasti hollille. Erkki Fadjukoff

25 Valuuttakurssi Jos warrantin kohde-etuus on määritelty muussa valuutassa kuin euroina, on hintaa määriteltäessä huomioitava valuutta. Tällä hetkellä kaikki tavallisten warranttien kohde-etuudet ovat eurohintaisia. Erkki Fadjukoff

26 Warranttien käyttö Warrantin valinta, strategiat, suojaus, erikoistilanteet Erkki Fadjukoff

27 Sopivan warrantin valinta eri tilanteissa Laskua Nousua ITM-call Long-turbo ITM-put Short-turbo OTM-call ATM-call OTM-put ATM-put Hidasta Nopeaa Erkki Fadjukoff

28 Warrantit päiväkaupassa Warrantit sopivat hyvin treidaukseen, koska kulut jäävät pienemmiksi kuin suoraanosakkeilla treidattaessa Päiväkaupassa kannattaa suosia tiheästi breikkaavia lappuja, jotta ostamisen ja myymisen pystyisi ajoittamaan joustavasti Tavalliset ITM-warret tai turbot sopivia Erkki Fadjukoff

29 Warrantit osavuosikatsausten yhteydessä Osaria ennen vola nousee laskeakseen sen jälkeen Et voi luottaa, että takaaja olisi laidoilla ensimmäisten minuuttien aikana Spreadi kasvaa Knock-out riski Osarin alla voi ottaa senttilappuja arvaksi (OTM), muulloin niitä on syytä välttää Osarin yli voi kokeilla myös haaraa, jos olettaa liikettä tulevan tarpeeksi vähintään euro suuntaan tai toiseen Nopeat syövät hitaat Erkki Fadjukoff

30 Warrantit tulosvaroitusten yhteydessä Eivät yleensä aiheuta voimakkaita volamuutoksia, kuten osarit Suunta heti selvillä, toisin kuin osareissa Ennakointi luonnollisesti hankalaa Nopeat syövät hitaat Erkki Fadjukoff

31 Warrantit juoksuajan lopussa ATM-laput tarjoavat hillittömän vivun viimeisinä päivinä Esim. 5-kertoimen warret liikkuvat viiden sentin välein heti parin sentin hinnasta lähtien Osarin lisäksi toinen tilanne, jossa voi leikkiä senttilapuilla Aasialainen häntä vie tämän huvin Aasialaisen hinta kannattaa laskea: aina ei kannata myydä viimeisenä päivänä, vaan voi olla järkevämpää jättää lunastukseen Esim. takaaja voi tarjota 0,03, mutta lunastuksessa saat 0,039 Huutokauppa voi aiheuttaa yllätyksiä Erkki Fadjukoff

32 Warranttistrategioita Koska sijoittaja ei voi asettaa warrantteja, karsiutuu monimutkaisemmista optiostrategioista suuri osa pois Käytännössä ostettu haara on ainoa mahdollisuus Straddle: Ostetaan sekä osto- että myyntiwarranttia, joilla on sama toteutushinta Strangle: Ostetaan sekä osto- että myyntiwarranttia, joilla on eri toteutushinnat Haara tulee kyseeseen, kun odotetaan voimakasta liikettä, mutta suunnasta ei ole hajua (osarit) Osarin alla volat nousevat ja sen jälkeen laskevat, joka pienentää haaran tuottomahdollisuuksia Turboilla ei ole mielekästä rakentaa haaraa Pahimmassa tapauksessa toinen legi knokkaa ja suunta kääntyy sen jälkeen Erkki Fadjukoff

33 Haara Haara on positio, jossa otetaan sekä osto- että myyntiwarranttia sopivassa suhteessa Hyvä vaihtoehto voimakkaissa liikkeissä etenkin, jos on laskunäkemys Vaatii tietämystä volatiliteetistä ja taitoa laskea sopiva suhde Erkki Fadjukoff

34 Warrantin hinta Call Put Vola ylös Vola alas Kohteen hinta Erkki Fadjukoff

35 Salkun suojaus warranteilla Warrantteja voidaan käyttää myös salkun suojaukseen Suojaus ei ole useinkaan järkevää, mutta esim. verosyistä voi olla paikallaan jättää salkku ennalleen ja suojata positio puteilla Turboilla suojaus suoraviivaista ja helposti ennustettavaa, koska ovat lineaarisia (delta 1). Eivät myöskään sula, joten suojausta voi pitää pidempäänkin Tavallisella warrantilla suojattaessa joutuu miettimään vähän enemmän Muuttuuko vola, miten nopeasti suojaus sulaa, paljonko putteja on oltava jne Deep-ITM putilla suojaus samantyylistä kuin turbolla Sopivasti valitsemalla pääsee hyötymään myös kurssinoususta ja laskusta (vrt. haara) Erkki Fadjukoff

36 Esimerkki Metso-salkun suojauksesta (put) 3000 kpl Metsoa Kurssi 33 Suojauspäivä MEO2R 33CZB 1. tulossarake kuvaa tilannetta suojauspäivänä Seuraavat viikon ja kuukauden kuluttua Aika-arvon sulaminen haittaa pitkää suojausta Alkutilanne kpl hinta yht Osakkeet Putit , Yht Metso Osakkeet Putit Yht Tulos Tulos 1vko Tulos 1kk 24, , , , , , , , , , , , , , , , , , , Erkki Fadjukoff

37 Esimerkki Metso-salkun suojauksesta (put) Sama kuin edellä, mutta putteja vain puolet ed. määrästä Nyt putit eivät syö niin paljon nousun tuottoja, mutta eivät tarjoa myöskään niin hyvää suojaa laskun varalle Alkutilanne kpl hinta yht Osakkeet Putit , Yht Metso Osakkeet Putit Yht Tulos Tulos 1vko Tulos 1kk 24, , , , , , , , , , , , , , , , , , , Erkki Fadjukoff

38 Lopuksi Jos et onnistu treidaamaan tuottoisasti muilla instrumenteilla, esim. osakkeilla, tuskin onnistut siinä warranteillakaan. Warranteilla vaan pääset nopeammin eroon rahoistasi Tutustu warranttien ominaisuuksiin ja ehtoihin, ennen kuin käyt kauppaa niillä. Vältä muutaman sentin hintaisia lappuja. Esim. osavuosikatsauksen spekulointiin ne sopivat kyllä. Sijoita warrantteihin niin pieni summa, ettei sen menettäminen aiheuta suurta tuskaa. Pelihimoiset pysykööt loitolla warranteista. Erkki Fadjukoff

39 Lisätietoja Michael Nelskylä: Warrantti, jokamiehen johdannainen. www10.warrants.commerzbank.com/ markets.rbs.fi Erkki Fadjukoff