Commerzbank Akatemia. Warranttikaupan perusteet. Johannes Ankelo Equity derivatives - Public Distribution Commerzbank Akatemia

Transkriptio

1 Commerzbank Akatemia Warranttikaupan perusteet

2 Commerzbank AG Saksan toiseksi suurin pankki Euroopan johtavia strukturoitujen tuotteiden liikkeellelaskijoita Yli 50 erilaista tuotetyyppiä listattuna Saksan pörsseissä Suomen johtava listattujen johdannaisten liikkeellelaskija (~50% markkinaosuus) 4 erilaista tuotetyyppiä Warrantit, Turbowarrantit, Mini Futuuri BEST, Bull- ja Bear-sertifikaatit, Indeksitrackerit Nordic Derivatives Exchange ( NDX ) 1

3 Commerzbank Akatemia Commerzbank Akatemia on sarja seminaareja, joiden tarkoituksena on luennoida eri tuoteryhmistä perinpohjaisesti Warrantit Turbot Mini Futuurit Bull & Bear sertifikaatit Esitysmateriaali saatavilla Commerzbankin kotisivulla Virtuaalinen oppimateriaali tulossa toukokuun alussa warranttien osalta, muut tuotteet touko-kesäkuun aikana 2

4 Markkinatakaajan rooli Markkinatakaaja mahdollistaa kaupankäynnin liikkeellelasketuilla tuotteilla Markkinatakaaja tarjoaa tuotteille osto- ja myyntihinnat normaaleissa markkinaolosuhteissa Sijoittaja ei tee kauppaa markkinatakaajaa vastaan! Sijoittajan ostaessa tuotteen markkinatakaaja suojaa positionsa ja purkaa suojauksen sijoittajan myydessä tuotteen takaisin Markkinatakaaja on aina markkinaneutraali (covered products) Takaajalle on suosiollista että sijoittaja tekee voitollisia kauppoja 3

5 Sijoittajan päätösprosessi Näkemys tietystä kohde-etuudesta Näkemys kohde-etuuden liikkeen voimakkuudesta ja nopeudesta Päätös sopivasta tuotteesta Warrantti Mini Futuuri BEST Vaihtoehdot Bull & Bear Turbo 4

6 1. Määritelmät 2. Syitä sijoittaa warrantteihin 3. Warranttien hinnoittelu 5

7 1. Määritelmiä Mitä ovat warrantit? Warrantit ovat pörssilistattuja arvopapereita joille markkinatakaaja tarjoaa jälkimarkkinat Ei nimellisarvoa tai oikeutta osinkoon Warrantit ovat rahoitusinstrumentteja joiden hinta riippuu kohde-etuutena olevan osakkeen, indeksin tms kehityksestä. Warrantit tarjoavat kohde-etuuden tuottopotentiaalin pienemmällä sijoitetulla pääomalla Vipuvaikutus Warrantti antaa oikeuden, muttei velvollisuutta, ostaa tai myydä kohde-etuuden ennaltamäärättyyn hintaan ennaltamäärättynä päättymispäivänä Liikkeellelaskupäivän ja päättymispäivän välisenä aikana (juoksuaika) voidaan warrantilla käydä kauppaa samalla tavalla kuin osakkeilla, tarjoten joustavuutta verrattuna suoraan sijoitukseen kohde-etuuteen. Warranttien verotuskohtelu on sama kuin osakkeilla 6

8 1. Määritelmiä Warrantit - Plain Vanilla Warrants Ostowarrantti ( call ) Antaa oikeuden ostaa kohde-etuus tiettyyn hintaan tiettynä päättymispäivänä Myyntiwarrantti ( put ) Antaa oikeuden myydä kohde-etuus tiettyyn hintaan tiettynä päättymispäivänä 7

9 1. Määritelmiä warranttien sanastoa 1. Kohde-etuus: Arvopaperi/sopimus jonka perusteella warrantin arvo määräytyy Osake, indeksi, hyödyke 2. Call / Put: warrantin tyyppi Osto- (call) ja myynti- (put) warrantti 3. Strike / toteutushinta: Se kohde-etuuden hinta, johon sijoittajalla on oikeus ostaa/myydä Liikkeellelaskijan ennalta määrittämä 4. Päättymispäivä: viimeinen kaupankäyntipäivä Warrantin lunastushinta lasketaan kohde-etuuden päätöskurssin mukaan 8

10 1. Määritelmiä warranttien sanastoa 5. Kerroin Kohde-etuuden hallitsemiseen tarvittava warranttien lukumäärä (10:1; 1:1) Liikkeellelaskijan ennalta määrittämä 6. Preemio: Warrantin hinta Oikeudesta maksettava hinta 7. Toteutustyyppi Milloin warrantti voidaan toteuttaa Amerikkalainen Eurooppalainen Amerikkalainen Toteutus milloin tahansa juoksuaikana Eurooppalainen Toteutus ainoastaan ennaltamäärättynä päättymispäivänä 9

11 1. Määritelmiä Warranttien selvitys Fyysinen selvitys: Päättymispäivänä sijoittaja voi ostaa tai myydä kohde-etuuden toteutushintaan Käteisselvitys: Warrantit toteutetaan automaattisesti ja warrantin haltijoille maksetaan mahdollinen lunastushinta 10 pankkipäivän kuluttua. Todellisuudessa kaikki Suomessa listatut warrantit selvitetään käteisenä. 10

12 1. Määritelmiä - ostowarrantti Oikeus ostaa kohde-etuus tiettyyn hintaan (strike/toteutushinta) tiettynä hetkenä tulevaisuudessa (päättymispäivä) Ostowarrantilla spekuloidaan kohde-etuuden arvonnousua Voitto Call Ostowarrantti Preemio Strike Break-even Kohde-etuuden hinta Ostowarrantin arvo nousee, kun kohde-etuuden arvo nousee Voittoa break-even-tason yläpuolelta kohde-etuuden hinnassa Tappio Break-even tarkoittaa sitä kohde-etuuden hintaa, jolloin warrantin preemio on kumoutunut kohde-etuuden hintakehityksellä ja warrantti alkaa täten tuottaa puhdasta voittoa 11

13 1. Määritelmiä - myyntiwarrantti Oikeus myydä kohde-etuus tiettyyn hintaan (toteutushinta/strike) tiettynä hetkenä tulevaisuudessa (päättymispäivä) Ostowarrantilla spekuloidaan kohde-etuuden arvon laskemista ja sitä voidaan käyttää myös osakeposition suojaamiseen. Voitto Put Myyntiwarrantti Preemio Strike Kohde-etuuden hinta Myyntiwarrantin arvo nousee, kun kohdeetuuden arvo laskee Tuottoa break-even tason alapuolelta kohdeetuuden hinnassa Tappio Break-even 12

14 1. Määritelmiä Lunastushinnan määrittäminen Voitto Voitto Strike Strike Preemio Tappio Break-even Kohde-etuuden hinta (Spot) Preemi o Tappio Break-even Kohdeetuuden hinta (Spot) Ostowarrantin lunastushinta R = (Spot Strike) / Kerroin Ostowarrantin lunastushinta R = (Spot Strike) / Kerroin / FX Euroissa noteerattu kohdeetuus Max{R,0} Kohde-etuus noteerattu muussa valuutassa kuin euroissa Myyntiwarrantin lunastushinta R = (Strike - Spot) / Kerroin Myyntiwarrantin lunastushinta R = (Strike - Spot) / Kerroin / FX 13

15 1. Määritelmiä 2. Syitä sijoittaa warrantteihin 3. Warrantin hinnoittelu 14

16 2. Syitä sijoittaa warrantteihin pääoman vapauttaminen a. Pääoman vapauttaminen Alkutilanne : Sijoittajalla on osakkeita salkussaan...ja haluaa säilyttää rajoittamattoman voittopotentiaalin, mutta samalla pienentää sijoituksena riskiä....ja haluaa vapauttaa pääomaa muihin sijoituksiin. Toteutettava strategia : Myydään osakkeet ja replikoidaan portfolion position ostowarranteilla; Vapautunut pääoma voidaan täten sijoittaa muihin tarkoituksiin Hajauttaminen 15

17 2. Syitä sijoittaa warrantteihin pääoman vapauttaminen Osakeportfolio Nokia : 1000 osaketta á 3,00 Pääoman vapauttaminen ostowarranteilla : Lasketaan tarvittavien warranttien määrä : = Osakkeiden lukumäärä / Kerroin = 1000 ostowarranttia Nokia Kpl Hinta Strike Pääoma Kerroin Osakkeet , ,00 Warrantit ,18 3,00 180,00 1:1 Pääomaa vapautuu

18 2. Syitä sijoittaa warrantteihin pääoman vapauttaminen Voitto Preemio 0,18 Strike 3,00 Nokian kurssi Break-Evenin laskeminen: Preemio [ 0,18] / Kerroin [1] + Strike [ 3,00] = 3,18 Tappio Break-even = 3,18 17

19 2. Syitä sijoittaa warrantteihin pääoman vapauttaminen Markkina skenaario Nokia osakkeen hinta Osakkeen tuotto Warrantin lunastushinta Osakestrategia Warranttistrategia Warrantin tuotto Romahdus -20% 2,25 0, ,00% ,00% Neutraali 3,00 0,00 0,00 0,00% ,00% Nousu 3,36 0, ,00% % Ralli +25% 3,75 0, ,00% % 180 euron sijoitus ostowarranttiin antaa rajoittamattoman tuottopotentiaalin sijoitukselle, mutta rajaa tappion 180 euroon. Samalla pääomaa vapautuu 2830 euroa muihin sijoituksiin 18

20 2. Syitä sijoittaa warrantteihin - Suojaaminen b. Suojaaminen: myyntiwarrantit portfolion suojana Alkutilanne : Sijoittaja... Omistaa osakkeita salkussaan Ei halua luopua omistuksestaan (verotus, strateginen sijoitus, osingot, jne.). Strategia: Suojataan salkku osakkeen epäsuotuisia arvonmuutoksia vastaan ostamalla myyntiwarrantteja. Myyntiwarrantit toimivat vakuutena sille, että tappio on rajattu, mutta rajoittamaton voittopotentiaali säilyy. 19

21 2. Syitä sijoittaa warrantteihin - Vipuvaikutus c. Vipuvaikutus Alkutilanne : Sijoittajalla... On näkemys tietystä osakkeesta tai indeksistä, mutta ei ole positiota avoinna eikä halua sitoa paljoa pääomaa sijoitukseen. Haluaa rajata riskinsä, mutta säilyttää korkean tuottopotentiaalin. Strategia Käyttämällä warrantteja sijoittaja voi replikoida osake- tai indeksisijoituksen pienemmällä sijoitetulla pääomalla Hintariski suorassa sijoituksessa osakkeeseen/indeksiin olisi euromääräisesti suurempi 20

22 2. Syitä sijoittaa warrantteihin - Trading Markkinanäkemys Kohde-etuus Stop-Loss / Take-Profit Break-even 21

23 1. Määritelmiä 2. Syitä sijoittaa warrantteihin 3. Warrantin hinnoittelu 22

24 23

25 3. Warrantin hinnoittelu Juoksuaika Strike / toteutushinta Kohde-etuuden hinta Warrantin hinta Volatiliteetti Korko Osingot 24

26 3. Warrantin hinnoittelu Out of the Money At the Money In the Money OTM Kohde-etuuden hinta on toteutushinnan alapuolella (call) tai yläpuolella (put). Warrantilla ei ole perusarvo, vaan ainoastaan aika-arvoa. ATM Kohde-etuuden hinta on hyvin lähellä warrantin toteutushintaa. Warrantilla ei ole perusarvoa, vaan ainoastaan aika-arvoa. ITM Kohde-etuuden hinta on toteutushinnan yäpuolella (call) tai alapuolella (put). Warrantin on sekä perusarvoa, että aika-arvoa. 25

27 3. Warrantin hinnoittelu Perusarvo Perusarvo Callin perusarvo = Kohde-etuuden hinta Toteutushinta = (Spot Strike) MAX (Kohde-etuuden hinta Strike ; 0) Putin perusarvo = Toteutushinta Kohde-etuuden hinta = (Strike Spot) MAX (Strike Kohde-etuuden hinta ; 0) Kohde-etuuden hinta Kohde-etuuden spot 15 5 Perusarvo Toteutushinta / strike 10 26

28 3. Warrantin hinnoittelu Aika-arvo Aika-arvo Warrantin aika-arvo on suoraan riippuvainen siitä, miten pitkä juoksuaika warrantilla on. Mitä enemmän on aika warrantin päättymispäivään, sitä suurempi on warrantin aika-arvo. Aika-arvo = Warrantin hinta Perusarvo Kohde-etuus Kohde-etuuden spot 15 Ostowarrantin hinta: 7,5 2,50 Aika-arvo 5 Perusarvo Toteutushinta / strike 10 27

29 3. Warrantin hinnoittelu Aika-arvo - Theta Warrantin hinta THETA Strike Warrantin hinta kun juoksuaikaa on 6kk jäljellä Warrantin hinta kun juoksuaikaa on 3kk jäljellä Ei aika-arvoa Kohde-etuuden hinta Theta: Warrantin herkkyys ajan muutokselle 28

30 3. Warrantin hinnoittelu Delta DELTA OTM - Out of the Money ATM - At the Money Kohde-etuuden hinta ITM - In the Money Strike 0 0,5 1 Delta: Warrantin herkkyys kohde-etuuden muutoksille 29

31 3. Warrantin hinnoittelu Volatiliteetti Volatiliteetti on... Riskin mittari, joka kuvastuu kohde-etuuden hinnankehityksen epävarmuutta. Vaikuttaa warrantin todennäköisyyteen päätyä in-the-money Warrantin arvo (sekä osto- että myyntiwarrantin) on sitä suurempi, mitä korkeampi volatiliteetti on. Vega mittaa warrantin herkkyyttä volan muutoksille Historiallinen volatiliteetti Historiallinen volatiliteetti: Kertoo kohde-etuuden vaihtelun menneeltä aikajaksolta, esim 30 tai 90 päivää Implisiittinen volatiliteetti Implisiittinen volatiliteetti: Kohdeetuuden odotettu heilahtelu warrantin päättymispäivään asti (eli tulevaisuuteen katsova riskin mittari) 30

32 3. Warrantin hinnoittelu Volatiliteetti 120 Kohde-etuuden hinta Tiedämme kohdeetuuden hinnan 12kk kuluttua 110 Täten tietäisimme aina warrantin tulevan lunastushinnan Tänään 100 6kk 12kk Näin ollen warrantilla voi olla vain yksi hinta 31

33 3. Warrantin hinnoittelu Volatiliteetti Kohde-etuuden hinta Tulevaisuus on epävarmaa! Implisiittinen volatiliteetti = epävarmuuden mittari Tänään 6kk 12kk Määrittelee haarukan kohde-etuuden odotetulle hintakehitykselle 32

34 3. Warrantin hinnoittelu Volatiliteetti Kohde-etuus Implisiittinen vola nousee Kohde-etuuden hinnankehityksessä odotettavissa suurempi vaihteluväli 80 Tänään 6kk 12kk Vega kertoo muutoksen warrantin hinnassa, kun implisiittinen vola muuttuu 1% Huomio: Vega on korkeimmillaan ATM warranteilla, vaikuttaa ainoastaan aika-arvoon 33

35 3. Warrantin hinnoittelu Volatiliteetti Lähde: Reuters 34

36 3. Warrantin hinnoittelu Volatiliteetti Lähde: Reuters 35

37 36

38 Sijoittajan kulut Välittäjän palkkio Warrantin spread Osto- ja myyntikurssin erotus HUOM! Kertoimen vaikutus Kerroin Osto Myynti Warre Warre Warrantin vola spread Option osto- ja myyntivolan erotus Lähde: Reuters 37

39 Johannes Ankelo Puh nro Headquarters Kaiserplatz Frankfurt am Main Germany Postanschrift: Frankfurt am Main Tel. +49 (0)69 / Mail info@commerzbank.com