Antti Katajisto Markkinakatsaus

Transkriptio

1 Antti Katajisto Markkinakatsaus 1

2 Markkinanäkemys Globaali suhdannekuva viilenee, kasvuodotus noin 3 % Kehittyvät markkinat globaalin kasvun moottori GIIPS ongelma markkinoiden fokuksessa - ohjaa lähes kaikkia omaisuusluokkia Sijoitusluokkanäkemys lyhyellä aikavälillä varovainen 2

3 Globaali talouskasvu hidastuu Globaali talouskasvu 2012 noin 3%:n tasolla Ennakoivat indikaattorit kertovat talouden hidastuvan ja olevan alle trendikasvun Historiassa ennakoivat indikaattorit ovat olleet näin negatiivisia, vain kun talous on ollut taantumassa OECD Leading Indicators 20 % 3m annualized change 15 % 10 % + Trendikasvu - 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % 01/61 01/65 01/69 01/73 01/77 01/81 01/85 01/89 01/93 01/97 01/01 01/05 01/09 Source: ReutersEcoWin

4 Kasvun alueellinen rakenne Samaan aikaan, kun Euroopan, Yhdysvaltain ja Japanin kasvun taso on vaatimaton talouden aktiviteetti kehittyvillä markkinoilla säilyy suhteellisen hyvänä KOKONAISTUOTANNON KASVUENNUSTEET Aasia 9,3 % 7,6 % 7,3 % Itä-Eurooppa / Afrikka 3,6 % 4,1 % 3,4 % Latinalainen Amerikka 6,3 % 4,5 % 4,0 % Eurooppa 1,8 % 1,5 % 1,0 % Yhdysvallat 3,0 % 1,8 % 2,2 % Japani 4,1 % -0,4 % 2,5 % Kasvuennusteisiin sisältyy suuria epävarmuuksia - ennustehaarukka varsin leveä - kehittyvillä markkinoilla ennusteiden korjaukset pienempiä kuin esimerkiksi Yhdysvalloissa tai Euroopassa Lähde: Bloomberg 4

5 Kasvu hidastuu, koska Euroalueen velkaongelmista johtuen kuluttajien ja yritysten tulevaisuuden luottamus heikkenee ja pankkien lainanantohalukkuus kärsii Työmarkkinoiden tila Euroopassa ja Yhdysvalloissa heikko / heikkenevä Valtion velan määrä korkea, ja yhä kasvussa, Euroopassa ja Yhdysvalloissa valtioiden tehtävä merkittäviä säästöohjelmia julkisen talouden tasapainottamiseksi veropohjan laajentaminen veronkorotukset julkisen kulutuksen supistaminen Yhdysvaltain ja Euroopan heikkous nakertaa kehittyvien maiden vientinäkymiä 5

6 Kehittyvien markkinoiden kasvu 10 US exports to GDP % EU exports to GDP % 40 Exports of GDP China India Russia Brazil China India Russia Brazil Source: IMF Talouskasvuun vaikuttavat tekijät Vienti hidastuu: Euroopan ja Yhdysvaltojen heikko talouskasvu heikentää kehittyvien maiden vientinäkymiä. Lehmanin jälkeen globaalista ulkomaankaupasta katosi yli 20 % varsin nopeasti - vastaava EU- ja US vetoinen pudotus nyt heikentäisi esim. BRIC maiden kokonaistuotantoa noin 2-2,5 % kerrannaisvaikutuksineen 6

7 Yli- ja alijäämät Ylijäämien generoituminen yhä voimakasta kehittyvillä markkinoilla Viimeisen 3 vuoden G7 valtioiden alijäämien rahoitustarve vastaa aiemmin (90-luvun puolivälistä eteenpäin) vallinnutta n. 12 vuoden rahoitustarvetta G7 valtioiden alijäämien rahoitus kehittyvien markkinoiden ylijäämillä jatkuu? G7 Gov net lending, bill. USD Russia currency reserves South Korea currency reserves India currency reserves Taiwan currency reserves China currency reserves USD /10 Source: Bloomberg, IMF

8 Velkaongelma näkyy pankeissa Euro Zone Interbank Rates [ - Germany, Treasury Bills, Bid, Yield, Close] bp Talouden hauraus edellyttää lisätoimia Source: Reuters EcoWin Interbank markkinoiden toiminta häiriintynyt pankkien välisestä epäluottamuksesta johtuen EKP:lla merkittävä rooli pankkien lyhytaikaisen rahoituksen hankinnassa 8

9 Velkaongelma näkyy EKP:ssa Euroopan keskuspankin tase jälleen voimakkaassa kasvussa (valtionlainojen ostot, pankkien likviditeettituki) EKP:n kiistanalainen rooli muodostaa ongelman ytimen vakausvälineiden tie näyttäisi olevan katkeamassa ECB Balance Sheet total assets, bill. EUR PIIGS +400mrd EUR Lehman +600mrd EUR /99 01/01 01/03 01/05 01/07 01/09 01/11 Source: Bloomberg

10 Valtionlainat EKP on hidastanut ongelmamaiden lainojen tukiostoja Riskilisät heiluvat EKP:n ostojen mukana Italian ja Espanjan tilanne alkaa olla kriittinen, myös Belgian ja Ranskan tilanne heikentynyt viimeisen parin viikon aikana Epävarmuudet heijastuvat Saksan korkojen poikkeuksellisen matalana tasona EU inflaatio 2,5 % Spain 2y Italy 2y 08/09 11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 Source: Bloomberg,

11 Houkutteleva tuotto-riskisuhde Investment grade lainoissa näkyy pankkisektorin epävarmuus High yield lainojen tuottotaso varsin houkutteleva Kehittyvien markkinoiden lainoissa liike on ollut riskilisissä (hard currency), nimellistuotoissa (local currency) ja valuutoissa samankaltainen kuin yrityslainoissakin 7,4 7,2 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 JPM EMD Local Currency yield (LHS) JPM EMBI+ Hard Currency spread ,0 01/11 07/ Source:Blooberg

12 Osakemarkkinat Taantuma osin jo hinnoissa, epävarmuus edelleen korkea Tulosennusteita alennettu selvästi alkusyksystä Osinkotuotto vs. korkomarkkinatuotto tukee osakkeita Forward PE 12 months Forward PE 12 months 6.6. Forward P/B World USA Europe Japan Finland Emerging Source: Bloomberg markets HEXPY MSCI Europe TR MSCI North AM TR MSCI Emerg TR MSCI Japan TR /11 02/11 03/11 04/11 05/11 06/11 07/11 08/11 09/11 10/11 11/11 12/11 Source: Bloomberg

13 Allokaatio Osakemarkkinat alipainossa Kotimaiset osakkeet neutraalipaino (nähty kurssilaskun syvyys suhteessa muihin alueisiin liioiteltu), kehittyvät markkinat neutraalipainossa Yhdysvallat, Eurooppa, Japani alipainossa Euroalueen valtionlainat neutraalipainossa tasaa salkun riskejä (ex-piigs), koronnousuodotukset laimentuneet epävarmuuksien ja heikentyneen kasvukuvan johdosta Yrityslainat ylipainossa (HY) epävarmuus kasvattanut riskilisiä nopeasti, markkinoiden likviditeetti heikentynyt IG lainat neutraalipainossa riskilisien leventymispaineesta (ja toteutuneesta levenemisestä) huolimatta tuottoriskisuhde valtionlainamarkkinaa parempi HY lainat ylipainossa (riski-tuottosuhteeltaan houkutteleva myös osakemarkkinoihin nähden) Kehittyvien markkinoiden lainat neutraalipainossa ko. talouksien fundamenttien tukema, tuotto-riskisuhde selvästi euroaluetta houkuttelevampi kehittyvien markkinoiden valuutoilla pidemmällä aikavälillä vahvistumispaineita Rahamarkkinat ja vaihtoehtoiset sijoitukset ylipainossa tuottotaso matala, mutta lyhyellä aikavälillä tuotto-riskisuhteeltaan tyydyttävä markkinaepävarmuuksiin suhteutettuna 13

14 Tietoa tuotteista ja palveluista Esityksessä mainittuja tuotteita ja palveluja tarjoavat SEB Gyllenberg ryhmään ja SEB-konserniin kuuluvat SEB Gyllenberg Asset Management Oy, SEB Gyllenberg Rahastoyhtiö Oy ja Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Helsingin sivukonttori sekä muut SEB-konserniin kuuluvat yhtiöt. Lisäksi SEB Gyllenberg ja SEB markkinoivat ulkopuolisten palveluntarjoajien tuotteita, kuten sijoitusrahastoja, ja näissä tapauksissa SEB Gyllenberg ja SEB eivät vastaa tarjotusta tuotteesta. Esityksen maininnat eivät ole yksilöllisiä sijoitusneuvoja eikä pelkästään niiden perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Tuotekohtaiset tiedot (tuotteen kuvaus ja pääominaisuudet, veloitettavat palkkiot ja kulut, verotus ym.) ja rahastojen yksinkertaistetut rahastoesitteet ovat saatavilla SEB Gyllenbergiltä. Sijoituspäätöksiä ei pidä tehdä tuotekohtaisiin tietoihin tutustumatta. Tarjottaville tuotteille ja palveluille on tyypillistä, että niihin liittyy riski sijoitetun pääoman menettämisestä osittain tai kokonaan. Historiallinen tuotto ei koskaan ole tae tulevasta tuotosta. Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Helsingin sivukonttorin talletustilit kuuluvat ruotsalaisen talletussuojajärjestelmän piiriin ja ovat suojattuja euroon asti. Esiteltyjen tuotteiden ja palvelujen verokohtelu voi muuttua ja verokohtelussa saattaa olla asiakaskohtaisia eroja. 14

15 China: The reborn super power Helsinki, November 22, 2011 Klas Eklund Senior Economist, SEB

16 Western dominance is temporary China s share of global GDP, PP, per cent China West. Europe US Source:IMF 2

17 The Middle Kingdom 3

18 Decline and chaos 4

19 Gradual but far-reaching economic reforms 5

20 Economic openness Foreign direct investments Billion USD Foreign trade Billion USD 6

21 The workshop of the world 7

22 Huge reserves FX reserves Billion USD 8

23 Rapid growth GDP annual change, per cent 9

24 Today The world s second largest economy The world s largest exporter The world s largest FX reserves The world s largest polluter Growth strategy must change Unbalanced and unsustainable Bubble risks and bad lending Inland development lags A more harmonious society Environmental degradation 10

25 High inflation has peaked? 11

26 A wage trend shift? 12

27 Real estate bubbles? Real estate price index in 70 biggest cities Increase in per cent 13

28 Shadow banks are growing Total banking and shadow banking funds outstanding Source: Nomura 14

29 Short-term risks - long-term growth Construction sector will take a hit Will hurt banks How dangerous is the shadow banking sector? Social housing 350 million peasants to move to the cities in next 20 years per day Nine out of the world s ten fastest-growing cities are in China Many mega cities and even more big cities Great need for urban planning Clean-tech, waste management, energy Infrastructure and mass transit Rapidly growing Swedish export market 15

30 Social challenges Poverty in the countryside Hukou must be loosened Peasants and migrant workers without rights Weak social safety net Reforms are coming Health insurance Pensions Schooling Orphans Demographic threats Ageing and one-child policy Children left behind Boys vs girls

31 Environmental threats China is the blackest country in the world Coal mining = health problems Energy security Twelfth five-year plan sets targets for energy efficiency Economic incentives Huge investments - Wind, solar and hydro - Nuclear power - Electrical vehicles China is the greenest country in the world

32 The party state The party s power is absolute The org-bureau appoints the nomenklatura including CEOs of the big SOEs Repression and increasing tensions Internet has become a channel for protest Endemic corruption 18

33 Huge challenges for the fifth generation Two coalitions, in cooperation Can Beijing rein in the provinces? 19

34 China goes global Strong expansion in the region Commodities and land from emerging markets Treasuries and stocks The renminbi will become a reserve currency Crucial: The rivalry with US Historically, the emergence of a new great power has brought war The Middle Kingdom has a foreign policy and military tradition different from US and Western Europe But will the US step aside voluntarily? 20

35 The future Will authoritarianism adapt? More listening? More internal democracy? New PhDs in natural sciences Can China escape the mid-income trap? Education R&D Innovation and creativity 21

36 The world in 2050 Economic power begets political power and military strength and soft power 22