Joulukuuta 2010 Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja 20 vuotta Suomessa Me ODINilla pidämme Suomesta ja suomalaisista yrityksistä. Olemme tehneet näin jo pitkään ja uskomme, että tällä mieltymyksellä on valoisa tulevaisuus. Osakerahasto ODIN Finland perustettiin 27.12.1990. Suomi oli silloin matkalla pahimpaan lamaansa sitten toisen maailmansodan. Nyt 20 vuoden kuluttua voidaan todeta, että ODIN Finland on ollut harvinaisen onnistunut sijoituskohde: Keskimääräinen tuotto on ollut noin 22 prosenttia vuodessa rahaston perustamisesta alkaen. Niin suuret mahdollisuudet ODINin ensimmäinen osakerahasto oli ODIN Norden. Perustajille eli norjalaiselle Petter Goldenheimille ja ruotsalaiselle Peter Edwallille oli luonnollista ryhtyä hallinnoimaan pohjoismaisesta näkökulmasta. Mutta miksi seuraavaksi perustettiin ODIN Finland eikä ODIN Norgea tai ODIN Sverigeä? Nämä kaksi jälkimmäistä rahastoa perustettiin vasta myöhemmin. Suomi oli vuonna 1990 painumassa syvään lamaan. Kahdenvälinen kauppa Neuvostoliiton kanssa oli varmistanut suomalaisille vakaat markkinat. Noin 25 % viennistä suuntautui tähän maahan 1980-luvun alussa, ja sieltä tuotiin noin kaksi kolmannesta Suomessa tarvittavasta öljystä. Neuvostoliiton romahtaminen 1990-luvun alussa kuritti Suomen taloutta kovalla kädellä. Vuonna 1990 vienti Neuvostoliittoon puolittui, ja se puolittui edelleen vuonna 1991. Myös muut tärkeät vientimarkkinat Euroopassa hyytyivät, joten Suomi syöksyi lamaan ja työttömyys räjähti käsiin. Ei ollut mitenkään varmaa, että Suomen osakemarkkinoille kannatti sijoittaa. Mutta Peter Edwall oli toista mieltä. Hän oli erittäin ammattitaitoinen, joten hän halusi keskittyä yksittäisten yritysten fundamentteihin. Kun kriisi iski Suomen talouteen, ODINin salkunhoitajat huomasivat, että monen vakaalla pohjalla olevan suomalaisyrityksen osakekurssi vajosi aivan liian alas yrityksen todelliseen arvoon nähden. Syvälliset yritysanalyysit kuitenkin osoittivat, että monet suomalaisyritykset pystyivät saavuttamaan paremmat tulokset kuin osakekurssien perusteella voitiin päätellä silloisessa markkinatilanteessa. Tuohon aikaan vain harvat pohjois-
Tuotto vuoden 2010 alusta: ODIN Norden: 13,2 % ODIN Finland: 20,9 % ODIN Norge: 14,9 % ODIN Sverige: 28,6 % ODIN Europa: 10,5 % ODIN Europa SMB: 11,9 % maiset tai eurooppalaiset sijoittajat seurasivat Suomen osakemarkkinoita tarkasti. Joskus kannattaa ottaa hieman etäisyyttä kansallisiin osakemarkkinoihin, jotta niillä vallitseva häiritsevä kohina saadaan pidettyä loitolla. Talouden syvä lama masensi monet suomalaiset. Hyvä alku Ensimmäisten kolmen vuoden jälkeen Edwall havaitsi, että rahasto oli tuottanut keskimäärin lähes 63 prosenttia vuodessa, mikä oli 52 prosenttiyksikköä enemmän kuin markkinaindeksin keskimääräinen tuotto. Tuottoero oli päätä huimaava. Seuraavina vuosina rahaston tuotto polki aluksi paikallaan, mutta vuodet 1996 ja 1997 olivat suhteellisen hyviä. IT-kupla Muutin Tukholmaan vuonna 1996 tekemään läheistä yhteistyötä Peter Edwallin kanssa. Aluksi minun piti viipyä siellä puoli vuotta, mutta aika venyi neljäksi vuodeksi. Se oli opettavaista aikaa. Peter oli taitava salkunhoitaja. Hän kertoi avoimesti päätelmistään ja näkemyksistään, kertoo ODIN Finlandin nykyinen salkunhoitaja Truls Haugen. IT-kuplan puhkeaminen iski raskaasti Suomen osakemarkkinoihin 1990-luvun lopussa. Aika vuodesta 1998 vuoden 2000 puoliväliin oli raskasta meille ODIN Finland -rahaston salkunhoitajille. Huomasimme, että monien nopeimmin kasvavien yritysten arvot eivät olleet suhteessa niiden tuleviin ansaintamahdollisuuksiin joten emme sijoittaneet niihin. Meitä ar- vosteltiin kovasti sillä rahaston tuotto jäi pahasti jälkeen markkinaindeksistä. Valitettavasti monien sijoittajien kannalta olimme oikeassa. Monilla ITkuplan aikana suuriksi paisuneilla yrityksillä oli surullinen loppu, kun kupla puhkesi. Helmikuusta 2000 syyskuuhun 2002 Suomen osakemarkkinat romahtivat yli 55 prosenttia. ODIN Finlandin arvo laski samana aikana vain kuusi prosenttia. Salkunhoitajan vaihdos Kun ODIN Forvaltningin omistus muuttui vuonna 2000, Peter Edwall jäi pois salkunhoitajatiimistä. Ryhdyin ODIN Finlandin salkunhoitajaksi ja muutin takaisin Osloon. Olin työskennellyt useita vuosia Peterin rinnalla, joten siirtymästä tuli pehmeä. Olemme noudattaneet aina samaa sijoitusfilosofiaa. Suomen osakemarkkinoilla 2000-luvun ensimmäinen vuosikymmen alkoi ja päättyi synkissä merkeissä. Sen alussa kärsittiin IT-kuplan ja viimeisinä vuosina vuoden 2008 finanssikriisin jälkimainingeista. Tästä huolimatta ODIN Finland on tuottanut keskimäärin 15 prosenttia vuodessa kuluneiden 10 vuoden aikana, kun markkinaindeksin mukainen keskimääräinen vuosituotto on jäänyt 6,3 prosenttiin. Suomen tulevaisuus Suomen taloudella on edessään valoisat näkymät. Monilla suomalaisyrityksillä on vahva kansainvälinen asema esimerkiksi metsä- tai konepajateollisuudessa, tietoliikenteessä ja elekt- Rahasto Indeksi 3200 1600 800 400 200 100 50 25 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 Sijoitushorisontti 5 v 10 v Positiivinen tuottoning 100 % 100 % Parempi kuin talletus 91 % 100 % Parempi kuin indeksiindeks 77 % 100 % ODIN Finland on tuottanut keskimäärin 22 prosenttia vuodessa perustamisestaan 27.12.1990 kun markkinaindeksin mukainen keskimääräinen vuosituotto on jäänyt 11 prosenttiin. ODIN Finland on antanut lisätuottoa suhteessa pankkitalletukseen ja vertailuindeksiin lähes jokaisena viisi- ja kymmenvuotisperiodina rahaston historiassa (liukuvat tuotot, kuukausittainen tarkastelu).
roniikassa. Olemme ylpeitä siitä, että rahasto on sijoittanut tällaisiin menestyjiin. Uskomme, että ne tuottavat vakaasti tulevien vuosien kuluessa. On mielenkiintoista havaita, että monet suomalaisyritykset hyötyvät Venäjän talouden kasvusta. Niihin sijoittaneita suojaa eurooppalainen corporate governance. Tämä voi osoittautua mainioksi yhdistelmäksi. Vaikka 20 vuotta sitten itänaapuri melkein pakotti Suomen talouden polvilleen niin Venäjä antaa nykyään merkittävää vetoapua taloudelle. Suomen viennistä yhä suurempi osa suuntautuu Venäjälle. Sen talouden kasvusta on hyötyä Suomelle. Venäjällä panostetaan lähivuosina suuria summia infrastruktuuriin, sillä siellä järjestetään vuoden 2014 talviolympialaiset ja jalkapallon maailmanmestaruuskisat vuonna 2018. Lisäksi korkea öljyn hinta vaikuttaa myönteisesti Venäjän talouteen. Lisäksi Suomen talouselämässä vallitsee nykyään täysin erilainen taistelutahto kuin 20 vuotta sitten. Nokian käsittämätön maailmanlaajuinen menestys on saanut suomalaiset uskomaan, että onnistuminen on mahdollista. Monet kansainväliset organisaatiot ovat useita kertoja julistaneet Suomen yhdeksi maailman kilpailukykyisimmistä maista. Suomen koulujärjestelmä ja vähäinen korruptio ovat saaneet kansainvälisesti huomiota useasti. Siksi arvioimme, että ODIN Finlandilla on edessään valoisa tulevaisuus. Truls Haugen Vastuullinen salkunhoitaja ODIN Finland ja ODIN Europa SMB. Salkunhoitaja ODIN Europa. Tuotto vuoden 2010 alusta: ODIN Global: 18,8 % ODIN Global SMB: 15,7 % ODIN Maritim: 16,2 % ODIN Offshore: 12,3 % ODIN Kiinteistö: 29,2 % Rahasto Indeksi Lähde: ODIN Forvaltning ja OBI ODINin salkunhoitotiimi Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet
Tuottokatsaus per 30.11.2010 Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Kiinteistö 24.08.2000 Carnegie Sweden Real Estate Index* 2,6 % 13,2 % 21,5 % -5,8 % 2,0 % 10,0 % 14,2 % 1,3 % 25,3 % 31,8 % -3,4 % 5,5 % 5,2 % 9,9 % -0,1 % 20,9 % 27,2 % -2,5 % 6,8 % 15,5 % 22,1 % -1,7 % 19,9 % 26,7 % -3,9 % 6,3 % 6,4 % 11,0 % 5,0 % 14,9 % 25,9 % -4,8 % 3,1 % 9,1 % 18,3 % 0,4 % 13,1 % 23,5 % -6,9 % 4,3 % 7,1 % 11,6 % 2,9 % 28,6 % 34,0 % 3,9 % 8,4 % 13,7 % 18,5 % 3,5 % 33,6 % 38,5 % 3,5 % 8,6 % 5,1 % 12,5 % 1,0 % 10,5 % 16,5 % -9,5 % -1,1 % -1,9 % -1,2 % -1,2 % 5,9 % 12,4 % -8,2 % -0,1 % -1,0 % 0,1 % 0,6 % 11,9 % 15,6 % -9,4 % 0,7 % 1,4 % 3,0 % 0,0 % 19,1 % 25,9 % -3,8 % 2,9 % 5,5 % 6,6 % 3,9 % 18,8 % 31,0 % -3,0 % -0,3 % -0,7 % 0,6 % 4,6 % 14,1 % 22,4 % -3,6 % -0,6 % -2,3 % -1,2 % 1,7 % 15,7 % 25,9 % -6,2 % -2,2 % 1,3 % 1,9 % 7,4 % 26,1 % 39,3 % 2,3 % 1,4 % 4,3 % 5,8 % 6,8 % 16,2 % 22,8 % -17,1 % 1,3 % 17,9 % 14,6 % 8,1 % 45,5 % 48,7 % -10,8 % 0,3 % 5,2 % 3,4 % 7,5 % 12,3 % 21,1 % -9,3 % 4,3 % 9,4 % 7,9 % 14,7 % 26,4 % 36,6 % -3,5 % 2,8 % 4,3 % 1,6 % -3,6 % 29,2 % 37,0 % 4,5 % 8,7 % 15,8 % 16,4 % -4,9 % 39,3 % 50,0 % 3,8 % 5,0 % 10,6 % 11,3 % 1) ODIN Europa oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa -rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.1999-24.11.2004 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB -rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A -rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.1999-12.06.2007 rahasto-osuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund -rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 0,0 % 0,9 % Tuotto Modifioitu duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR 11.02.2008-0,6 % 3,8 % 0,1 4,2 % EUR003M Index 0,1 % 8,2 % ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä seuraavan sivun tuottotaulukossa.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Ne voidaan jakaa kolmeen ryhmään: Laajan mandaatin rahastot, maakohtaiset rahastot ja toimialarahastot Laajan mandaatin rahastot: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden Maakohtaiset rahastot: ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Finland Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahasto-osuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan - ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuotto-odotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 3-6 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa ja säästösopimuksen vähimmäiserä on 50 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 09 4735 5100. Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai telefaksin välityksellä numeroon 09 4735 5101. www.odin.fi ODIN Rahastot Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puh: 09 4735 5100 Faksi: 09 4735 5101 Y: 1628289-0 Internet: www.odin.fi Sähköposti: info@odinfond.no