Pörssikehityksen ennustaminen Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist 29.4.2009
Kaikki tässä esityksessä sekä myös puheessani olevat viittaukset tulevaisuuteen ovat vain lausujan omia mielipiteitä. Viittaukset myös menneisyyden kehitykseen ovat epävarmoja laatijan tekemien mahdollisten virheiden ja tulkintaepäselvyyksien vuoksi. Euroopan tasolla on astunut voimaan MIFID-direktiivi, jonka mukaan sijoitusneuvonta on luvanvaraista toimintaa. Tätä esitystä ei pidä tulkita millään tavalla sellaiseksi sijoitusneuvonnaksi, mihin direktiivissä viitataan. Neuvonta pitäisi aina lähteä neuvottavan henkilökohtaisesta tilanteesta ja ylipäätään tässä esittämäni ajatukset eivät ole sijoitusneuvoja. Minulla ei ole sijoitusneuvontalupaa enkä usko, että tällaista lupaa on olemassa osakesäästäjien keskusliitollakaan. Esityksessä olevat pohdinnat ovat ajatusten ja keskustelun herättämistä varten ja niitä ei pidä muuksi tulkita. Vastuunvapauslauseke
0 min 10 min 20 min 30 min 40 min Pörssin arvostustaso ja kehitys Ennuste-esimerkkejä Ennustevirheet esimerkkien avulla Osakkeiden omistamisen syy sijoittajan kannalta Matematiikkaa Johtopäätökset Toivon keskustelua esityksen aikana! Aiheet
1.joulu.97 1.touko.98 1.loka.98 1.maalis.99 1.elo.99 1.tammi.00 1.kesä.00 1.marras.00 1.huhti.01 1.syys.01 1.helmi.02 1.heinä.02 1.joulu.02 1.touko.03 1.loka.03 1.maalis.04 1.elo.04 1.tammi.05 1.kesä.05 1.marras.05 1.huhti.06 1.syys.06 1.helmi.07 1.heinä.07 1.joulu.07 1.touko.08 1.loka.08 1.maalis.09 35 30 25 20 15 10 5 0 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 P/S P/E P/B Osinkotuotto Nykyinen arvostustaso (S&P 350) 31.3.2009 Lähde Standard & Poor s
100 80 60 40 20 - -20-40 S&P 500 Consumer Discretionary Energy Health Care Information Technology Telecommunication Services Utilities Financials -60 Muistakaa kun näette indeksitason tuloksia niin ne yleensä kuvastavat koko indeksin yhteenlaskettua tulosta. Niissä ei yleensä oteta huomioon, että indeksisijoittajalla on jokaista osaketta eri määrä omassa salkussaan. Ensimmäisellä neljänneksellä vuonna 2008 energiayhtiöt tekivät lähes puolet tuloksen kasvusta. Koko vuonna 2008 AIG ja GM tekivät yhdessä yli 120 miljardin dollarin tappiot. S&P 500 indeksin tuloskehitys muutaman sektorin avulla S&P 500 sektoreiden tuloksenteko juoksevan 12 kuukauden aikana (Lähde Standars & Poor s)
OMXHCAPGI OMXHCAPPI 134% 96% 50 Pörssikehitys
HUHTIKUU 16 (Case Nokia, analyytikoiden mielipiteet) Nokian ensimmäisen neljänneksen tulos on -131 milj. 532 milj. Puhelimen keskihinta vaihtelee 64-74 Markkinaosuus vaihtelee 37,4% - 39,2% välillä HUHTIKUU 17 (Case Bank of America, analyytikoiden mielipiteet) Ensimmäisen neljänneksen EPS -0,22 0,26 (toteutui $0,44) Ennusteiden mediaani $0,04 ja keskihajonta 12% (virhe noin 3 keskihajontaa) Ennustaminen jo elettyä elämää
Lähde: angrybear.blogspot.com BKT:n ennusteet ja todellisuus (2 vuoden ennuste)
Eri ennustelaitokset ennustavat samalla lailla väärin Muutoksia ei pystytä ennustamaa ja virheen suuntaa on vaikea arvioida Ennustevirhe on 0,97%. Jos ennustaisi, että BKT kasvaisi samoin kuin edellisellä jaksolla niin ennustevirhe olisi 0,94%. Huomaa, että keskimääräinen BKT:n kasvuvauhti on ollut 3,1% Turhauttavaa: vuosia opiskelleet jopa Nobelpalkintoja voittaneet ihmiset eivät pysty ennustamaan BKT:n kasvuvauhtia arvausta paremmalla tarkkuudella. Varsinkaan jos talouden suunta muuttuu. Ennusteet ja todellisuus
On lukemattomia tutkimuksia, mitkä kertovat, että tuloksien täsmällinen ennustaminen on lähes mahdotonta Michael Sandretto ja Sudhir Milkrisnamurthi tutki 1000 laajimmin seuratuimman yhtiön vuoden ennusteita. Viiden vuoden jaksolla, minkä tutkimus kesti, vuotuiset virheet olivat 27,6% - 33,5%. Ennusteet tuloksien ennustamisesta
S&P 500 -yhtiöiden 1Q-tulokset olivat kuitenkin odotuksia merkittävästi korkeammalla, mikä on johtanut koko vuoden tulosennusteiden nostamiseen. (FIM 2007/6 ) Fimin tekemä 436 sivuinen osakeopas. Fimin mukaan 4 parasta yhtiötä PEEG kertoimella arvostettuna (P/E:n suhde tuloskasvuun. Tämä on FIM:in mukaan tavallisimmin käytetty kerroin Outokumpu 28 10 (-64%) Rautaruukki 45 13 (-71%) Nordic Alumium 31 11 (-64%) PKC Group 11 3 (-72%) OMXH CAP PI 6234 2700 (-57%) Tämä ei ole FIM:in arvostelua. Samalla lailla väärin ennustavat kaikki muutkin. Nämä osakevalinnat ovat hävinneet indeksille. Käytännön esimerkki FIM 2007/6
Katsoin miten on onnistuttu ennustamaan 1q/2009 tuloksia USA:ssa 110 yritystä Tulosyllätys keskimäärin +18% Keskihajonta 181% (-840% - +950%) Neljännes on jo eletty kun ennusteet on tehty. On ennustettu menneisyyttä Tulosyllätykset 40 35 30 25 20 15 10 5 0-150 % -130 % -110 % -90 %-70 %-50 %-30 %-10 % 10 % 30 % 50 % 70 % 90 % 110 % 130 % 150 % 150 % Analyytikoiden ennustuksia
Ihminen keskittyy vain pieneen osaan kokonaisuuden tiedosta. Tämä otos saattaa antaa erilaisen kuvan kuin kokonaistieto (Nobelisti Herbert Simon) Yritysten tulokset riippuvat äärettömän monista tekijöistä (niin mikro- kuin makrotaloudellista tekijöistä) Sijoittajat keskittyvät viimeisten vuosien menestykseen ja he eivät näe suhdannekierron vaikutusta. MIKSI TÄLLÄ ON SIJOITTAJALLE VÄLIÄ? Miksi ennustaminen on vaikeaa?
Osakkeita ostetaan, jotta joskus saadaan siitä tuottoa Hinta voi nousta Joku on valmis maksamaan osakkeesta parempaa hintaa (tulos tai arvostustaso on noussut) Osinko nousee Arvostus nousee, koska uskotaan yrityksen tekevän tulevaisuudessa parempaa tulosta Osakkeen arvo on osakkeenomistajan tulevaisuudessa saamien osinkojen summa. Eli hinta nousee koska sijoittajat uskovat saavansa tulevaisuudessa sijoituksestaan suurempia kassavirtoja (osinkoja). Kassavirrat ovat rationaaliselle sijoittajalle ainoa asia millä on merkitystä Ennustamisen tärkeys
P 0 = D 1 1 + r + D 2 1 + r 2 + missä D 1,D 2 r = tulevien vuosien osingot = oman pääoman tuottovaatimus Seuraavan vuoden osinko 0.40 Osinkojen kasvuvauhti 8.00 % Maksettava hinta 20.00 Oman pääoman tuottovaatimus 10.00 % Ajatellaan kasvuvauhti tasaiseksi P 0 = D 1 r g Nokian osingot 2009 0.4-25 % 2008 0.53 23 % 2007 0.43 16 % 2006 0.37 12 % 2005 0.33 10 % 2004 0.3 7 % 2003 0.28 4 % 2002 0.27-4 % 2001 0.28 40 % 2000 0.2 67 % Osinkojen kasvuvauhti 8.01 % 1999 0.12 1998 1997 1996 missä g = osinkojen vuosittainen kasvuvauhti Matematiikkaa
Tulosennusteet ovat aina epätarkkoja Osakkeen oikea hinta on tulevaisuuden kassavirtojen nykyarvo Tulevaisuuden kassavirtojen ennustaminen on mahdotonta ei pystytä laskemaan osakkeen oikeaa hintaa Paras tapa on pyrkiä ostamaan hyviä tasaisesti kasvavia yrityksiä mahdollisimman halvalla Mikään yritys ei kuitenkaan kasva ikuisesti ja vain harva yritys kasvaa pitkään markkinoita nopeammin. Yrityksen pysyvän kilpailuedun tunnistaminen on yksi tärkeimpiä pitkäaikaisen sijoittajien ominaisuuksia (mutta kanssa yksi vaikeimpia taitoja). Analyytikoiden eikä muidenkaan pörssiammattilaisten mielipiteillä ole juurikaan merkitystä Johtopäätös