18.10.2013 Ulkomaankaupan valuuttasuojaukset Pohjola Marko Nieminen Pohjola Pankki Oyj / Tel. +358 50 550 9173 marko.nieminen@pohjola.fi
Sisältö 1. Valuuttariskin hallinta 2. Valuuttamarkkinat 3. Valuuttariskin suojaaminen 4. Treasurynet
3 Valuuttariskin hallinta
4 Riskienhallinta Riskin hallinnan konsepti ja suojausten toteutus (sekä valuutta että korko) Yritys pitää oman liiketoimintansa ohjaksia käsissään ja ohjaa sitä siihen suuntaan, kuin yrityksen johto näkee olevan kannattavinta ja näin toimitaan myös riskien suhteen 1 Nykytilanteen analysointi Korkosidonnaisuusaika nyt ja tulevaisuudessa, ottaen huomioon lyhennykset ja rahoitustarpeet Suojausaste Korkoriskin hallinnan konsepti 2 Tavoitetilan määrittely Korkosidonnaisuusaika Suojausten ajoitus, onko merkitystä Riskienhallinnallinen tavoite vai korko-kustannusten minimointi? Strategian seuranta Nykyinen riskiprofiili Haluttu riskiprofiili 3 Toimenpiteet tavoitetilan saavuttamiseksi Vaihtuva-/kiinteäkorkoinen laina Euribor sidonnaisuuden valinta Suojausinstrumenttien valinta Implementoitu suojausstrategia Toteutus Mittaaminen, seuranta ja raportointi
5 Riskienhallinta Mihin valuuttariskin hallinnalla pyritään? Tuetaan toiminnallisten tavoitteiden saavuttamista pitkällä aikavälillä Maksuvalmiuden ylläpito Ennustettavuuden parantaminen Kassavirta- ja tulosvaihteluiden pienentäminen Kilpailuedun saavuttaminen Myyntikatteen varmistaminen Riskienhallinnan ohjaavana tavoitteena ei tulisi olla... Spekulointi Lyhyen aikavälin voitontavoittelu Valuuttariskin suojaamatta jättäminen on yhtä iso päätös kuin suojauksen tekeminen!
Riskienhallinnan perusidea on pienentää tuloksen hajontaa ja parantaa ennustettavuutta 6 Tulos Riskit suojattu Riskit suojaamatta 2011 2012 2013 2014 2015 2016
7 Lähtöposition riskin pienentämisen keinoja Sisäisiä keinoja Liiketoiminnan käyttämän valuutan vaihtaminen Valuuttatransaktioiden netotus Valuuttamääräisten tulojen ja menojen täsmäyttäminen Valuuttamääräisten maksujen ja saamisten ajoituksen muuttaminen Valuuttaehdot myynti- ja ostosopimuksissa Sisäiset keinot kannattaa hyödyntää mahdollisimman täysimääräisesti ennen ulkoisiin siirtymistä, ne ovat usein ilmaisia tai erittäin halpoja ottaa käyttöön Ulkoisia keinoja Valuuttatermiinit Valuuttalainat ja -talletukset Valuuttaoptiot Valuuttaswapit NDF:t (ei-vapaasti vaihdettaville valuutoille)
8 Valuuttariskin suojaaminen
Suojausvaihtoehtoja Termiinit ja optiot 1. Valuuttatermiini Sopimus yrityksen ja pankin välillä tulevana ajankohtana tehtävästä valuuttakaupasta Hinta muodostuu spot-kurssista ja valuuttojen välisestä korkoerosta Suojausta voidaan rullata helposti eteenpäin 2. Ostetut suojat Optio on mahdollisuus tehdä valuuttakauppa sovituilla ehdoilla tulevana ajankohtana Tarjousaikaisten kauppojen suojaaminen 3. Valuuttaputki 4. Nollakustanteiset rakenteet Saadaan valuutalle vaihteluväli valuuttaputkessa Yritys saa täyden suojan ja rajatun hyötymispotentiaalin Bonus- ja extratermiini Saadaan suojataso ja samaan aikaan hyötymispotentiaali 9
Termiinitasot Indikatiiviset termiinitasot 10 Termiinitasot 15.10.2013 1 kk 3 kk 6 kk 12 kk EUR/USD 1,3500 1,3501 1,3504 1,3509 1,3520 EUR/SEK 8,7600 8,7700 8,7850 8,8050 8,8500 EUR/NOK 8,1000 8,1150 8,1350 8,1650 8,2250 EUR/GBP 0,8470 0,8473 0,8479 0,8485 0,8505 EUR/RUB 43,80 44,10 44,50 45,20 46,50 Lähde: Bloomberg
11 Termiini Varmista SEK-määräisen viennin tuleva kassavirta Rakenteen ominaisuudet Valuuttatermiini on pankin ja yrityksen välinen sopimus tulevaisuudessa tapahtuvasta valuuttakaupasta Valuuttatermiinin hinta muodostuu valuuttakurssista ja valuuttojen välisestä korkoerosta Termiinin tehdessä yritys eliminoi kurssiriskin ja saa täydellisen suojan kruunun heikkenemistä vastaan Tehtyään termiinin yritys ei myöskään pysty hyötymään kruunun vahvistumisesta Suojataso 3 kuukautta 8,7850 6 kuukautta 8,8050 Valuuttakauppa toteutetaan suojatasoon EUR/SEKin eräpäivän markkinakurssista huolimatta. Termiinitasot SEK-myyntien suojaajalle 8,64 8,63 8,62 6kk 8,805 0 Tällä hetkellä yritys pystyy suojaamaan 3 kuukauden päästä olevat SEK-myyntinsä kurssiin 8,7850 ja 6 kuukauden päästä olevat SEK-myyntinsä kurssiin 8,8050 8,61 8,60 8,41 8,46 8,51 8,56 8,61 8,66 8,71 8,76 8,81 8,86 8,91 Lähde: Pohjola 3kk 8,7850 EUR/SEK -kurssi
12 Bonustermiini Suojaa USD-määräinen tuonti hyötymispotentiaalin kera Rakenteen ominaisuudet Bonustermiinin suojatason asettuu hieman termiinikurssin alapuolelle, mutta vastaavasti saadaan hyötymisvaraa, mikäli dollari vahvistuu entisestään Suojataso 3 kuukautta 1,3450 1,2750 Rajakurssitaso Mikäli EUR/USD koskee 1,2650 tasoa option juoksuaikana, vaihtokurssi terminoituu tasolle 1,3450. Saadaan suojataso EUR/USD 1,3450 Bonustermiini -suojausstrategian tasot USD ostojen suojaajalle Mahdollisuus hyötyä mikäli USD vahvistuu suojatasosta 1,40 Vahvistumisvaraa tasolle 1,2750 asti Mikäli EUR/USD on eräpäivänä tasojen 1,2750 ja 1,3450 välissä, eikä barrier-tasoa 1,2750 ole käyty koskemassa, niin yritys hyötyy suojatason ja erääntymiskurssin erotuksen verran Vaihtokurssi 1,36 1,2750 Termiini 1,3550 1,3450 Esimerkki: Erääntyessä EUR/USD on 1,2800. Saadaan vaihtokurssiksi 1,4100. 1,32 1,24 1,26 1,28 1,30 1,32 1,34 1,36 1,38 1,40 1,42 1,44 EUR/USD -kurssi Lähde: Pohjola
Kolmijalka Suojaa SEK-määräinen myynti hyödyntämällä vakaata markkinatilannetta Rakenteen ominaisuudet Suojataso Rajakurssi Suoja päättyy Kolmijalan avulla asiakas saa suojatason termiininkurssia paremmaksi ja hyötymisvaraa kruunun vahvistuessa 12 kuukautta 8,80 8,60 9,10 Mikäli EUR/SEK ylittää tason 9,10, yritys hyötyy kuitenkin kurssien 9,10 ja 8,80 erotuksen verran. Rakenne on nollakustanteinen. Kruunun heikentyessä merkittävästi positiosta tulee osittain suojaamaton. Jos EUR/SEK ylittää tason 9,1000, yrityksen vaihtokurssi on aina 0,3 kruunua parempi kuin markkinakurssi. Kolmijalka-suojausstrategian tasot SEK myyntien suojaajalle 9,00 8,90 Esimerkki: Erääntymishetkellä 12 kuukauden kuluttua tarkastetaan kurssi. Mikäli EUR/SEK on 8,60 ja 8,80 vaihteluvälissä, yritys myy kruunut markkinakurssiin. Kurssin ollessa alle 8,60 yritys joutuu myymään kruunut kurssiin 8,60. Kurssin ollessa vaihteluvälissä 8,80 ja 8,95 yritys on oikeutettu myymään kruunut suojakurssiin. Erääntymishetken 9,10 ylittävät tasot tekevät asiakkaan valuuttapositiosta suojaamattoman 9,10 tason ylittävältä osalta. Mikäli kurssi olisi 9,20, yrityksen käyttämä vaihtokurssi olisi 8,90. Vaihtokurssi 8,80 8,8000 9,1000 Termiini 8,85 8,70 8,6000 8,60 8,50 8,35 8,44 8,53 8,62 8,71 8,80 8,89 8,98 9,07 9,16 9,25 EUR/SEK -kurssi Lähde: Pohjola 13
14 Valuuttamarkkinat
Makroyhteenveto Euroalue ja USA Keskustelu Yhdysvaltain velkakatosta velloo edelleen Löysä rahapolitiikka USA:sta jatkuu yhä edelleen Tunnelma markkinoilla kohtalaisen positiivinen tällä hetkellä Sekä Euroalueelta että Yhdysvalloista on tullut positiivista talousdataa Skandinavia Ruotsin talousjulkaisut ovat olleet odotuksia vahvempia Norjan talousdata asiallista, mutta valuutta laahaa edelleen Sekä NOK että SEK kummatkin ovat hieman vahvistuneet heikoimmista lukemistaan Kehittyvät markkinat Kiinakin on onnistunut näyttämään pienen tauon jälkeen positiivista makrodataa Odotamme makrodatan alkavan näyttämään elpymisen merkkejä Kiinassa ja Venäjällä Ensisysäys tunnelman paranemiselle on raaka-ainehintojen toipuminen 15
16 Lokakuun tapahtumat Euroalue Euroalueen makrosentimentti kääntyy heikompaan suuntaan EUR - Euroalueen teollisuuden luottamus on kääntynyt Saksan ja Ranskan johdolla heikompaan suuntaan heikentäen euroalueen työllisyysnäkymiä Myös Italiasta tuli todella heikkoja vientilukuja Eurokoroissa suurimmat nousupaineet puuttuvat EUR - EKP:n fokus euroalueen työttömyydessä Draghi on indikoinut EKP:n pitävän rahamarkkinakorkojen perusteettoman nousupaineen kurissa Mahdollinen LTRO-yllätys tukisi riskiä EUR + Yhdysvaltain poliittinen epävarmuus tukee euroa EUR + USA USA:n makrosentimentti jatkaa yhä vahvana Fedin QE-ohjelman jatkamispäätöksen perusteluista huolimatta USD + Velkakattoon saatiin vain lyhytaikainen ratkaisu USD Puheet QE3-ohjelman pienentämisestä voidaan siirtää ensi vuoden puolelle
17 Lokakuun tapahtumat Ruotsi ja Norja Venäjä Ruotsin suhteellisen vahvasta makrodatasta huolimatta emme näe Riksbankin olevan valmis nostamaan ohjauskorkoa markkinahinnoittelun mukaisesti työttömyyteen liittyvän epävarmuuden vuoksi SEK Ruotsin työttömyyskehitys vientisektorin suuren koon vuoksi riippuvainen euroalueen ja Yhdysvaltojen talouskehityksestä SEK +/- Ruotsin PMI yllätti positiivisesti SEK + Norjan talouden fundamentit ovat valovuoden euroaluetta edellä, joten pidämme todennäköisenä, että Norjan keskuspankki aloittaa koronnostot ennen EKP:ta NOK + Markkinasentimentti pitää tällä hetkellä kruunua heikkona NOK Kasvukuva heikentynyt 2011 lähtien ja Q2 kasvu -% vain 1,2 (muutosta luvassa?) Myös heikentyneet PMI -luvut pitävät kasvuodotuksia heikkona Koronleikkauksia odotuksissa, mutta valuutan heikkous hidastaa keskuspankin liikkeitä Heikot kasvunäkymät ylläpitävät pääomapakoa, vaikka Euroclear -kaupanselvitysjärjestelmän käyttöönotto helpottaa ulkomaisten velkakirjasijoituksia RUB
EUR/USD Piristynyt markkinatunnelma vahvistanut euroa 18 EUR/USD spot, forward, konsensus ja Pohjolan ennuste 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 9/2011 3/2012 9/2012 3/2013 9/2013 3/2014 9/2014 EUR/USD Konsensus ennuste Forward Pohjolan ennuste Lähde: Bloomberg, Pohjola Market s EUR/USD nähtävissä pientä korjausliikettä, kun markkinat odottavat positiivista ratkaisu USA:n velkakattokriisiin. Euroalueen taloussentimentti on osoittanut hieman parempaa juoksuaan, tosin aika lailla Saksan ansiosta. Muuten euroalueelta ei ole nähtävissä suuria valonpilkahduksia. Tällä hetkellä valuuttaparin suurin ajuri on Yhdysvaltain jumiutuneet budjettineuvottelut. Euro pysynee vahvana niin kauan kunnes sopu saadaan aikaan. Lyhyellä aikavälillä näkemyksemme valuuttaparista on neutraali. Euro on kuitenkin herkkä sentimentille ja suuretkin liikkeet alaspäin ovat mahdollisia. Pitkällä aikavälillä uskomme myös euroalueen talouden lähtevän elpymään.
EUR/SEK SEKissä heikkenemispotentiaalia 19 EUR/SEK spot, forward, konsensus ja Pohjolan ennuste 9,6 9,4 9,2 9 8,8 8,6 8,4 8,2 8 9/2011 3/ 2012 9/ 2012 3/2013 9/ 2013 3/2014 9/2014 EUR/SEK Konsensus ennuste Forward Pohjolan ennuste Ruotsin talousdata on ollut viime aikoina kauttaaltaan positiivista. Tästä huolimatta kruunu on ollut lievässä aineessa markkinoiden riskinottohalukkuuden puutteen vuoksi. Ruotsin keskuspankki on kommentoinut EUR/SEKIn tämän hetken tason vastaavan hyvin kruunun todellista arvoa. Markkinoiden näkökulmasta kruunun suurin laskupaine on jo takana päin. Ennusteidemme mukaan kruunussa löytyy vielä heikkenemispotentiaalia, vaikka kovia liikkeitä on jo nähty. Lähde: Bloomberg, Pohjola
Valuuttaennusteet 20
21 Valuuttamarkkinat ja -ennusteet Valuuttamarkkinoiden liikkeillä voi olla suuriakin vaikutuksia yrityksiin Useat toimijat tekevät valuuttaennusteita Ennusteet perustuvat tämän hetken tietoon Yritysten ei tule toiminnassaan nojautua pelkkiin valuuttaennusteisiin There is no absolute way to know if the dollar will go up, down or sideways it may well do all of these things. The only certainty is that will move. - Claude Tygier
22 Treasurynet
23 Treasurynet Pohjola Pankin valuuttakaupankäyntijärjestelmä Treasurynet on Pohjola Pankin täysin uudistunut selainpohjainen valuuttakaupankäyntialusta Selainpohjaisuudesta johtuen erillisiä ohjelmaasennuksia ei tarvita Monipuolinen ja joustava järjestelmä on täysin räätälöitävissä käyttäjäkohtaisesti tuotteittain, valuutoittain ja muiden toiminnallisuuksien osalta Monipuolinen valuuttalista ja kilpailukykyinen hinnoittelu kaikissa tuotteissa Järjestelmästä löytyvät kaikki perustuotteet Valuuttakaupat tilisiirtoja varten Valuuttakaupat ulkomaanmaksuja varten Treasurynet on monipuolinen ja joustava kaupankäyntialusta päivittäiseen valuuttakaupankäyntiin Treasurynetillä paikallinen käyttäjä- ja järjestelmätuki suomeksi Kauppoja voi tehdä myös ilman valuuttatilejä, jolloin Treasurynet antaa valuuttakauppoihin tarvittavan viitteen.
24 Treasurynet Pohjola Pankin valuuttakaupankäyntijärjestelmä Treasurynetissä reaaliaikainen, yhdenmukainen ja täysin automatisoitu prosessi kaiken kaupankäynnin takana Kaikki kaupat vahvistusprosessissa sekunneissa Paikallinen käyttäjä- ja järjestelmätuki, toimeenpano suomen kielellä Käyttäjänäkymä täysin räätälöitävissä pankki- tai käyttäjäkohtaisesti, tuotteittain, valuutoittain ja muiden toiminnallisuuksien osalta
25 Vastuunrajoitus Tähän tuotteeseen liittyy riskejä, jotka voivat johtua johdannaisen kohde-etuuden, kuten korkojen, valuuttakurssien, arvopaperikurssien, hyödykkeiden ja indeksien arvon muutoksista ja vaihtelusta. Kohdeetuuden arvon muutoksen eli markkinariskin lisäksi johdannaissopimusten arvon ja sopijapuolten suoritusvelvollisuuksien määrään, ajoitukseen ja toteutukseen vaikuttavat mm. Markkinatapahtumat, markkinoiden likviditeetti, yleistaloudelliset ja poliittiset tekijät sekä lainsäädännön muutokset. Tuotteella ei myöskään välttämättä ole jälkimarkkinoita. Taholla, joka tekee kyseisen sopimuksen, tulee olla riittävä ymmärrys ja kokemus kyseisen tyyppisistä sopimuksista. Teidän tulee ymmärtää sopimuksen sisältö ja tarkoitus ja itsenäisesti selvittää sopimukseen liittyvät riskit ja hyödyt sekä sopimuksen soveltuvuus tarkoituksiinne ja tilanteeseenne. Ennen sopimuksen tekemistä teidän tulee tutustua huolellisesti sen ehtoihin. Tämä esityksen tarkoitus on ainoastaan auttaa teitä alustavasti arvioimaan tuotteen ominaisuuksia ja sen soveltuvuutta tarkoituksiinne. Tarvittaessa teidän tulee kääntyä oman taloudellisen tai juridisen neuvonantajanne puoleen. Pohjola Pankki Oyj ei toimi juridisena, taloudellisena, kirjanpidon tai verotuksen neuvonantajananne. Tässä esitetyt tiedot ja näkemykset voivat muuttua ja ne ovat ainoastaan Pohjola Pankki Oyj:n näkemys perustuen tämän hetkiseen markkinatilanteeseen eikä niitä tule pitää tulevaisuutta koskevina vakuutuksina eikä niiden perusteella tule muodostaa oletuksia tulevasta arvon- tai tuotonkehityksestä. Pohjola Pankki Oyj on käyttänyt arviossaan tietolähteitä. joita se pitää luotettavina ja joiden oikeellisuuden ja luotettavuuden se on pyrkinyt parhaansa mukaan varmistamaan mutta se ei kuitenkaan voi taata niiden oikeellisuutta tai luotettavuutta. Esitetyt tiedot aiemmasta arvon- tai tuotonkehityksestä tai simuloidusta arvon- tai tuotonkehityksestä eivät anna oletusta tulevasta arvon- tai tuotonkehityksestä.
Yhteystiedot 26 Pohjola Pankki Oyj, Aluemyynti Harri Leskinen 010 252 2688 Hannu Vehniäinen 010 252 4395 Eteläinen alue Simo Leppänen 010 252 4670 Kaakkoinen alue Heidi Ovaska 010 252 4317 Marko Nieminen Senior Sales Manager Aluemyynti Pohjola marko.nieminen@pohjola.fi GSM 050 550 9173 Pohjoinen alue Jukka Rajavaara 010 252 8177 Itäinen Alue Antti Rinne 010 252 8178 Keskinen Alue Juhana Pelliniemi 010 252 1581 Läntinen Alue Marko Nieminen 010 252 1573 johdannaismyynti@pohjola.fi 010 252 3085
Kiitos! Pohjola Pankki Marko Nieminen Pohjola Pankki Oyj / Tel. +358 50 550 9173 marko.nieminen@pohjola.fi Pohjola Pankki Aluemyynti 010 252 3104 pohjola.fxsales@pohjola.fi