Private Banking Valtakirjasalkut Kuukausikatsaus Elokuu 2017
Salkkujen kehitys Focus-rahastot YTD 1 Mth 3 Mths 6 Mths 1 Year 3 Years 6 Years Focus Portfolio Focus Finland 8,84 % 0,59 % -1,95 % 6,61 % 17,69 % 41,42 % 91,15 % Relative -1,71 % 0,07 % -0,47 % -2,67 % -0,76 % -6,33 % -38,10 % Focus Nordic 9,48 % 0,91 % -0,36 % 8,20 % 13,66 % 29,12 % 102,20 % Relative -1,34 % -0,17 % -0,21 % 1,38 % -0,26 % 6,48 % 3,87 % Focus Global 1,18 % -0,17 % -2,59 % -2,43 % 5,92 % 35,47 % 125,80 % Focus Funds (A-series) Relative 0,52 % 0,52 % 0,05 % 1,23 % -2,90 % 3,84 % 4,52 % Focus Fixed Income 0,95 % 0,80 % 0,45 % 0,82 % -0,38 % 6,67 % 25,41 % Relative 0,22 % 0,13 % 0,02 % 0,06 % 0,59 % 0,87 % 1,16 % Focus Nordic 8,12 % 0,88 % -0,14 % 7,65 % 9,68 % 19,33 % 81,78 % Relative -2,70 % -0,20 % 0,01 % 0,83 % -4,24 % -3,32 % -16,55 % Focus Global 1,88 % -0,40 % -2,73 % -2,02 % 5,94 % 31,05 % 102,89 % Relative 1,23 % 0,29 % -0,08 % 1,63 % -2,88 % -0,59 % -18,39 % 2
Focus Korko Rahaston duraatio oli kuukauden vaihteessa n. 5,67 vuotta eli neutraalina suhteessa vertailuindeksiinsä (+0,00 vuotta). Euroalueen valtionlainakorot laskivat turvasatamakysynnän seurauksena. J.P. Morgan GBI EMU -indeksillä mitattuna euroalueen valtionlainat tuottivat 0,85 prosenttia elokuussa. Ilman geopoliittisten riskien kasvua korkojen suunta olisi saattanut olla toinen, sillä euroalueelta julkaistut talousluvut ovat olleet vahvoja ja odotuksia parempia viime aikoina. Esimerkiksi euroalueen teollisuuden ostopäällikköindeksi nousi elokuussa korkeimmalle tasolleen 11 vuoteen. Elokuun loppupuolella saatiin euroalueelta yllätyksettömät inflaatioluvut. Euroalueella inflaatio kohosi elokuussa 1,5 %:iin (aikaisempi 1,3 %), mutta selittävänä tekijänä toimi yksinomaan energia. Pohjahinnat, pois lukien ruoka ja energia, kohosivat vain 1,2 % v/v (aik.1,2 %). Tämä osoittaa sisäisten inflaatiopaineiden olevan yhä hyvin vähäiset. Elokuussa yrityslainojen uusemissiomarkkinat heräsivät jälleen henkiin hiljaisen heinäkuun jäljiltä. Samanlainen meno tuntuu edelleen jatkuvan yrityslainapuolella eli kysyntä ylittää tarjonnan moninkertaisesti sekä tasot tiukentuvat tuntuvasti alkuperäisestä hinta-arviosta. Korkomarkkinoiden osalta yleinen riskisentimentti on yhä erittäin merkittävä ajuri. Tosin euron voimakas vahvistuminen painaa euroalueen inflaationäkymiä matalampien tuontihintojen muodossa, mikä on hillinnyt EKP:n suurinta rahapolitiikan kiristyshalua. EKP:n aavistuksen kyyhkysmäinen retoriikka onkin painanut korkotasoa euroalueella. Markkinat seuraavat tarkasti EKP:n syyskuun (7.9.) korkokokouksen antia, josko sieltä saataisiin vihiä QE-ohjelman hienosäädöstä. Focus Korko (A-sarja) tuotti elokuussa +0,80 %, kun vastaavasti vertailuindeksi tuotti +0,67 %. Rahastossa ei tehty merkittäviä muutoksia elokuun aikana. Joukkolainojen arvostustasot alkavat olla haasteellisilla tasoilla, joten markkinatunnelmat sekä suhdannenäkymät pysyvätkin jatkossa tuottokehitystä ohjaavina tekijöinä. Toisaalta EKP:n joukkolainojen osto-ohjelma sekä kyyhkysmäinen kommunikointi pitävät euroalueen korkomarkkinat toistaiseksi tuettuina. 3
Focus Nordic Pohjoismaiset osakemarkkinat nousivat elokuussa. Rahaston kehitystä tukivat sijoitukset Novo Nordiskiin, Atlas Copcoon ja Topdanmarkiin. Tuottoa kasvatti eniten sijoituksemme diabeteslääkkeitä valmistavaan Novo Nordiskiin. Osaketta tukivat yhtiön toisen neljänneksen tulokset, jotka ylittivät odotukset, sekä johdon kommentit hintaneuvotteluiden etenemisestä Yhdysvalloissa. Kansainvälinen tuotantohyödykejätti Atlas Copco kuroi jonkin verran umpeen heinäkuun tulosraporttia seurannutta laskua. Myös tanskalainen vahinkovakuutusyhtiö Topdanmark tuki hyvin rahaston kehitystä elokuussa. Yhtiön toisen neljänneksen tulokset olivat vahvat ja sen pääomavaatimus kehittyi huomattavasti odotuksia paremmin. Rahaston kehitystä elokuussa heikensivät G4S-, Sampo- ja Nokia-sijoituksemme. Heikoimmin elokuussa menestyi G4S, jonka kasvu hidastuu lyhyellä aikavälillä siksi, että yhtiö on viime vuoden aikana voittanut merkittäviä sopimuksia. G4S on turvapalveluyritys, jonka kasvunäkymiä nostattaa huomattava tuottavuuden kasvu, joka tulee auttamaan tuottojen kasvamista ja vähentämään velkaisuutta. Vaikka yhtiön lyhyen aikavälin kasvunäkymät olivat pettymys markkinoille, johdon näkemykset tulevista kulusäästöistä vahvistivat näkemystämme osakkeen mahdollisuuksista. Vähensimme kuukauden aikana hieman omistuksiamme Volvossa ja Novo Nordiskissa. Osakemarkkinoiden arvostukset ovat yleisesti nousussa ja BKT-kasvuodotukset ovat nousseet maailmanlaajuisesti. Tämä on mielestämme hyvä asia sellaisille pohjoismaisille yhtiöille, joilla on paljon kansainvälistä toimintaa. Muistutamme sijoittajia, että strategianamme on sijoittaa liiketoimintamalliltaan ja laatuominaisuuksiltaan muita parempiin yhtiöihin, kunhan arvostuksessa vain on hieman turvamarginaalia. 4
Focus Global (1/2) Markkinat laskivat ja globaali indeksi heikkeni euroissa mitattuna 0,6 %. Euromääräisesti markkinoilla on kertynyt laskua vuoden alusta 1,8 %, mutta paikallisissa valuutoissa mitaten markkinat ovat nousseet 11,9 %. Euro jatkoi vahvistumistaan myös elokuussa. Parhaiten kehittyneet sektorit olivat informaatioteknologia ja yhdyskuntapalvelut, ja seuraavana kannoilla oli perusteollisuus. Elokuussakin markkinoiden suuntaa ohjasivat neljännesvuosiraportit. Vahvimmassa vedossa olivat edelleen kehittyvät markkinat. Suhteellista kehitystä tarkastellen salkku kehittyi elokuussa 0,5 % markkinoita paremmin. Myönteisen kehityksen taustalla olivat tässä kuussa yksittäiset osakepositiomme, kun osa yhtiöistä julkisti vahvat neljännesvuositulokset ja osakekurssit reagoivat tähän myönteisesti. Elokuun suhteellista kehitystä eniten vahvistaneet sektorit olivat teollisuustuote- ja palvelusektori sekä päivittäistavarasektori. Vuoden 2017 aikana markkinat ovat laskeneet 0,6 % euroissa mitattuna. Vahvimmat sektorit ovat olleet informaatioteknologia ja perusteollisuus; sen sijaan energia ja tietoliikennepalvelut ovat jääneet vuoden 2017 hännänhuipuiksi. Salkussa teknologia on ylipainossa, perusteollisuus alipainossa, tietoliikennepalvelut neutraalissa painossa ja energia lievässä alipainossa. Euroopan ylipainotus on tukenut suhteellista kehitystä. Rahaston tuottoa eniten vahvistaneet sektorit ovat olleet päivittäistavarat, teollisuustuotteet ja -palvelut sekä rahoitus. Kulutustavarat ja -palvelut on ollut salkun selvästi heikoin sektori suhteellisen kehityksen kannalta tänä vuonna, ja toiseksi vähiten tukea olemme saaneet energiasektorilta. Päivittäistavarat on ollut rahaston kehitystä eniten tukenut sektori tänä vuonna, kiitos Estée Lauderin, Mead Johnsonin ja Diageon. Estée Lauder ja Diageo kehittyivät vahvasti myös elokuussa. Teollisuustuotteet ja -palvelut sektori tuki hyvin salkun suhteellista kehitystä elokuussa, kun GEA:n, Nabtescon ja Schneiderin osakekurssit nousivat. Kulutustavara ja - palvelusektori toimii edelleen kehityksen jarruna, ja olemmekin erittäin pettyneitä sektorin kehitykseen. Allergan on kehittynyt heikosti, vaikka mitään erityisiä ikäviä uutisia ei ole kuultu. Yhtiö julkisti vakaan tuloksen ja nosti hieman koko vuoden ohjeistustaan. Varian toipui heinäkuun heikosta kehityksestä ja vahvistui elokuussa; tähänkään ei ollut selittäviä uutisia. 5
Focus Global (2/2) Pienensimme Estée Lauderin ja Diageon omistuksiamme osakkeiden vahvan kehityksen jälkeen. Kasvatimme mm. US Foodsin ja Starbucksin positioitamme. Odotamme talouden elpymisen jatkuvan Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Pidämme teknologiaa ylipainossa, sillä näemme monissa sektorin yhtiöissä voimakkaita rakenteellisia kasvutekijöitä. Myös Eurooppa on salkussa ylipainossa, koska odotamme Euroopan perustekijöiden paranevan. Lisäksi markkinat ovat houkuttelevammin hinnoitellut, sillä Eurooppa on kehittynyt Yhdysvaltoja heikommin monta vuotta ennen kuin roolit tänä vuonna vaihtuivat. Toimimme pitkän tähtäimen näkemyksen pohjalta, ja voimme hyödyntää korkean volatiliteetin jaksoja laadukkaiden, edulliseksi hinnoiteltujen yhtiöiden ostamiseen. Pyrimme löytämään aliarvostettuja yhtiöitä ja pitämään salkun tasapainoisena. 6
Kiitos! Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike on osa ruotsalaista Nordea Bank AB (publ):ta. Ruotsin Finansinspektionen valvoo Nordea Bank AB (publ):n toimintaa. Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta. Tämä materiaali on laadittu Nordean yleiseksi informaatiomateriaaliksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille Nordea tarjoaa palveluita. Materiaalissa ei ole otettu huomioon yksittäisen sijoittajan taloudellista tilannetta, sijoituskokemusta, sijoituskohdetta tai riskiprofiilia. Yksittäisen sijoittajan salkun tuotto sekä toimialapainot voivat poiketa materiaalissa esitetystä esimerkkisalkusta. Tuottokehityksessä ei ole otettu huomioon veroseuraamuksia. Materiaalissa esitettyjä tietoja ei tule ymmärtää tarjousesitteenä eikä osto- tai myyntisuosituksena. Lukuun ottamatta muun nimetyn tahon tekemiä kuvauksia, suosituksia, arviointeja tms. on materiaali laadittu Nordeassa yleisesti saatavilla olevien tietojen perusteella. Tietoja pidetään luotettavina, mutta Nordea ei takaa tietojen oikeellisuutta tai täydellisyyttä eikä vastaa mistään vahingosta tai kulusta, joita tämän materiaalin käytöstä mahdollisesti aiheutuu, vaikka palveluntarjoajalla tai sen edustajalla olisi ollut tieto mahdollisesta materiaalin sisältämästä virheestä. Nordea-ryhmä, sen tytäryhtiöt, muut Nordea-ryhmään kuuluvat yhtiöt tai näiden yhtiöiden palveluksessa olevat henkilöt voivat omistaa tässä materiaalissa mainittujen yhtiöiden arvopapereita ja käydä niillä kauppaa sekä tarjota yhtiölle mitä tahansa pankkipalveluja. Mahdollisten intressiristiriitojen välttämiseksi Nordean työntekijät ovat sitoutuneet noudattamaan pankin sisäisiän sääntöjä sisäpiirintiedon käytöstä, julkaisemattoman sijoitustutkimusmateriaalin käsittelemisestä, yhteistyöstä muiden pankin yksiköiden kanssa sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä arvopapereilla. Materiaalin tekijänoikeus kuuluu Nordea-ryhmälle. Tätä raporttia ei ole tarkoitettu, eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa asuville henkilöille tai siellä toimiville yhteisöille.