Olli Rehn Suomen Pankki Euroopan ja Suomen talouden näkymät Miten (talous)politiikka vaikuttaa kansantalouteen ja sijoittamiseen? Arvopaperilehden Rahapäivä 2017 Helsinki, 21.9.2017 21.9.2017 1
Rahapolitiikan elvytyskeinot finanssikriisin aikana ja sen jälkeen 1. Keskuspankkikorot lähellä nollaa useamman vuoden ajan talletuskorko negatiivinen kesäkuusta 2014 2. Laajamittaiset arvopaperiostot aloitettiin tammikuussa 2015 eurojärjestelmän taseen loppusumma on kasvanut 10 vuodessa 1000 miljardista noin 4 200 miljardiin euroon 3. Pankeille annettu pitempikestoista rahoitusta reaalitalouden rahoittamiseen kohdennettujen luottojen määrä yli 760 mrd. euroa 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2
Keskuspankin suoran arvopaperioston välittyminen rahoitusmarkkinoilta 1. Sysäysvaihe: Keskuspankin tase ja pankkijärjestelmän likviditeetti kasvavat 2. Välittymisvaihe: Ostojen vaikutus kanavoituu talouteen. Osto-ohjelma välittyy reaalitalouteen rahoitusmarkkinoiden kautta. Ostot Rahoitusmarkkinat Arvopaperien hinnat Korot Valuuttakurssit Reaalitalous BKT Inflaatio Altavilla (2015) Hinnat rahoitusmarkkinoilla reagoivat välittömästi Reaalitalouden hinnat reagoivat viipeellä 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 3
Odotukset osto-ohjelmien aloittamisesta heikensivät euron kurssia USD/EUR Euron efektiivinen valuuttakurssi EER-19 1,45 USD/EUR Indeksi 108 1,4 106 1,35 104 1,3 102 1,25 100 1,2 98 1,15 96 1,1 94 1,05 92 1 90 0,95 2014 2015 2016 2017 88 Kun käyrä laskee, euro heikkenee. Lähteet: EKP ja Macrobond. 32422@valuutta 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 4
Eurojärjestelmän osto-ohjelma kasvattaa likviditeettiä ja laskee korkoja 2500 Omaisuusvakuudelliset arvopaperit Katetut joukkolainat Julkisen sektorin arvopaperit Yrityssektorin arvopaperit Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman hankinnat, mrd. EUR 2000 1500 1000 500 0 2015 2016 2017 2018 Katkoviivalla joulukuussa 2016 ilmoitettu tavoitetaso. Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32422@eapp 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 5
Euroalueen antolainauskorot laskeneet Euroalue: 3 kk:n euribor Euroalue, kotitalouslainat Euroalue, yrityslainat 7 Uusien lainojen keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0-1 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 Lähteet: Euroopan keskuspankki ja Macrobond. 34192@antolainakorot 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 6
Epätavanomainen rahapolitiikka elvyttänyt euroalueen luottomarkkinat maltillisesti Yritykset Kotitaloudet 16 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 Lainakannan vuosikasvu, % poikkeuksellisia rapo-toimia -6 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: EKP ja Macrobond. patu32423@lainakannat2 Arvopaperistamisesta ja lainojen tasesiirroista korjatut tiedot. 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland
Euroalueen talous kasvaa laaja-alaisesti Euroalueen reaalinen BKT EKP:n ennuste, syyskuu 2017 110 Indeksi, 100 = 2008 1,7 1,8 105 1,8 2,2 100 0,4-4,5 2,1 1,6-0,9-0,2 1,2 2,0 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Käyrän yläpuolella olevat luvut ovat vuosikasvuja. Lähteet: EKP, Eurostat ja Macrobond. patu32427@bktindmpe(3) 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 8
Euroalueen työttömyys vähentynyt, myös Suomessa työttömyys pienenee jälleen Euroalue Suomi 13 % 12 11 10 9 8 7 6 5 4 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Lähde: Kansalliset tilastoviranomaiset (Macrobond). 32427@työttömyys 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 9
Inflaatio on yhä hintavakaustavoitetta hitaampaa euroalueella 4 YKHI Pohjainflaatio* Inflaatio ja pohjainflaatio euroalueella, prosenttimuutos edellisestä vuodesta 3 2 1 0-1 Lähteet: Eurostat ja Macrobond. * YKHI pl. energia, ruoka-, alkoholi-, ja tupakkatuotteet. patu32426@ykhi 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 10
EKP:n neuvosto jatkaa epätavanomaista rahapolitiikkaa Arvopaperiostoja jatketaan aiemmin kerrotun mukaisesti 2017 loppuun 60 mrd. kuukausitahtia Ohjelmassa hankittujen omaisuuserien erääntyessä takaisin maksettava pääoma sijoitetaan uudelleen vielä netto-ostojen päätyttyä, jos näkymät heikkenevät oleellisesti, EKP:n neuvosto on valmis kasvattamaan ostojen määrää ja/tai pidentämään ohjelman kestoa. Tämän syksyn aikana EKP:n neuvosto päättää osto-ohjelman kalibroinnista vuodenvaihteen jälkeiselle ajalle. Korkoja koskeva ennakoiva viestintä EKP:n neuvosto odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasolla pidemmän aikaa, vielä netto-ostojen päätyttyäkin. 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 11
Kasvua tukevaa rahapolitiikkaa jatketaan kunnes hintavakaustavoite täyttyy kestävästi Hintavakaus on määritelty keskipitkälle aikavälille nyt keskeistä inflaationäkymät vuosille 2019-2020 Inflaation pitää lähestyä tavoitetta kestävästi ohimenevä hintojen nousu ei riitä Hintavakauden tulee pitää itseään yllä inflaatiotavoitteen pitäisi toteutua myös ilman rahapolitiikan erittäin kevyttä mitoitusta 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 12
Kiitos! 21.9.2017 Olli Rehn Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 13