Marika Salo SIJOITTAMISEN OHJAAMINEN Sijoitusneuvot ja -suositukset sijoittajan päätöksenteossa Alma Talent 2016 Helsinki
Copyright 2016 Talentum Media Oy ja Marika Salo ISBN 978-952-14-2794-7 ISBN 978-952-14-2796-1 (verkkokirja) ISBN 978-952-14-2795-4 (e-kirja) Kansi: Sirpa Puntti Taitto: Sirpa Puntti BALTO print, Liettua 2016 Anna palautetta kirjasta: protoimitus@almamedia.fi
ESIPUHE Halusin usein pikkutyttönä mennä mukaan, kun vanhempani lähtivät pankkiin maksamaan laskuja. Suuressa pankkisalissa oli jotain juhlavuuden ehkä jopa ylevyyden tuntua. Kassoja oli rivissä useita ja jonotimme kukin rauhassa omassa, toisinaan pitkässäkin, jonossamme. Kaksi vuosikymmentä myöhemmin, 2010-luvun alussa, astuin samaan pankkisaliin uudessa roolissa työntekijänä. Pitkät kassarivistöt olivat 80 90-luvun taitteen ajoista kaventuneet huomattavasti. Yhä useammin pankkiin tultiin ilman paksua laskunippua. Erityisen suuren roolin oli saanut sijoitustuotteiden tarjoaminen asiakkaille. Melko pian toimenkuvani keskittyikin sijoitusneuvontaan. Tehtävän vastuullisuus yllätti. Sijoitusneuvoja tuntee itsensä monesti myyjäksi, mutta harvalla tavallisella myyjällä on yhtä tiukkoja velvollisuuksia kuin sijoitusneuvojalla. Ei riitä, että tunnet myymäsi tuotteet ja osaat tarjota niitä. Sinun on tunnettava myös asiakas. Lisäksi on osattava arvioida, ovatko antamasi neuvot hänelle soveltuvia. Uuden oppimisen taito tuntui olevan tärkeä sekin: uusia sijoitustuotteita tuli markkinoille jatkuvasti. Finanssikriisi jälkimaininkeineen oli vielä käsin kosketeltavissa. Kun yhtiöoikeudesta kirjoittamani väitöskirja alkoi olla viimeistelyä vaille valmis, oli aika miettiä uuden kirjan aihetta. Hyvin nopeasti minulle selkiytyi, että sen täytyy liittyä jollakin tavoin sijoitusneuvontaan. Harvoin juridiikkaan tai talouteen liittyvät aiheet herättävät niin voimakkaita tunteita kuin sijoitusneuvonta. Sen havaitsin kirjan kirjoitusaikana muun muassa uutisoinnissa, jota oli runsaasti liittyen esimerkiksi sijoitustuotteiden tarjoamisen väitettyyn aggressiivisuuteen. Huomasin sijoitusneuvonnan olevan myös suhteellisen runsaasti edustettuna Arvopaperilautakunnan ratkaisukäytännössä, joka käsittää sijoittajien ja sijoituspalvelun tarjoajien välisistä erimielisyyksistä annettuja ratkaisusuosituksia. 11
Esipuhe Vielä oli kuitenkin pohdittava, mitä erityistä uutta tutkittavaa sijoitusneuvonnan aihepiiristä olisi löydettävissä. Aloin miettiä, mistä sijoitusneuvojen antamisessa itse asiassa on kyse. Eikö niiden avulla pyritä ohjaamaan sijoittajan päätöksentekoa? Varsinainen päätöksenteko kuitenkin jää viimekädessä sijoittajan vastuulle. Hiljattain toteutettu arvopaperimarkkinalain kokonaisuudistus sai pohtimaan myös yleisten sijoitussuositusten esimerkiksi mediassa yleisölle välitettyjen osta/pidä/ myy-listausten ja analyytikoiden näkemysten asemaa. Eikö niissäkin ole pohjimmiltaan kyse samantyyppisestä sijoittamisen ohjaamisesta? Silti sijoitusneuvojan antamat henkilökohtaiset sijoitusneuvot ja yleisölle tarkoitetut sijoitussuositukset on lainsäädännössä erotettu toisistaan kokonaan. Aihetta valitessani en vielä täysin hahmottanut, millaiseen muurahaispesään olin pääni työntänyt. Sääntely oli uudistumassa, sen huomasin jo kirjoitustyötä suunnitellessani aihe olisi siis tuore. Finanssialan sääntelytulvasta ja ylisääntelystäkin olin jo pankkiaikoinani kuullut. Silti sääntelyn runsaus hätkähdytti. Vuonna 2014, jolloin kirjoitustyöni jo vähitellen alkoi, julkistettiin uusi aiheeseen liittyvä keskeisin sääntely. Alemmantasoista EU-sääntelyä julkaistiin sen jälkeen kuitenkin tuhansia sivuja. Erityisen paljon sitä julkaistiin kevään ja kesän 2016 aikana. Heinäkuun helteet vaihtuivat osaltani pitkälti direktiivien, asetusten ja ohjeistusten parissa hikoiluun. Ihmettelin, miten käytännön sijoitusten parissa työskentelevät ehtivät perehtyä työhönsä liittyvään sääntelyyn. Toivon tämän kirjan helpottavan urakkaa. Kirjassa on otettu huomioon elokuun loppuun 2016 mennessä julkistettu sääntely. Sääntely ei ole merkityksetöntä sijoittajallekaan hänen oikeutensa ja velvollisuutensa ovat pitkälti yhteyksissä sijoituspalvelun tarjoajien oikeuksiin ja velvollisuuksiin. Toivon myös sijoittajien löytävän kirjasta hyödyllistä tietoa, joka voi auttaa heitä kehittämään omaa päätöksentekoaan. Sijoittamista koskevalla päätöksenteolla ja sen onnistumisella kun on varsin kauaskantoisia seurauksia sijoittajan taloudellista asemaa koskien. Mielenkiintoisestakin aiheesta on mahdotonta kirjoittaa ilman riittäviä taloudellisia resursseja. Haluankin lausua kiitokseni apurahoista Suomen Kulttuurirahaston Etelä-Pohjanmaan rahastolle, Ella ja Georg Ehrnroothin säätiölle ja Pörssisäätiölle. Suuren kiitoksen ansaitsee myös 12
Esipuhe työnantajani Vaasan yliopisto. Olen saanut kannustusta ja innostusta sekä oman oppiaineeni talousoikeuden henkilökunnalta että sisaroppiaineemme taloustieteen kollegoilta. Erityisesti haluan kiittää professori Vesa Annolaa ja yliopistotutkija, sopimusinnovaattori Helena Haapiota saamastani tuesta kirjoitustyön eri vaiheissa. Haluan kiittää myös kirjani kustantajaa Alma Talentia. Yhteistyö on sujunut erittäin hyvin, ammattitaitoisesti ja rakentavassa hengessä. Suuret kiitokset siitä kuuluvat kustannustoimittaja Sari Kettuselle, sisältöpäällikkö Saara Palmbergille ja sisältöpäällikkö Anttoni Pihlajamäelle. Vanhempiani Mirjaa ja Markkua haluan kiittää vankkumattomasta kannustuksesta. Ja kihlattuni Miikka kiitos, että olet taas jaksanut kärsivällisesti ja lempein silmin katsoa toisinaan yöhön saakka venyneitä kirjoitusmaratonejani. Syksyisessä Tampereen Pispalassa Marika Salo 13