1
Työkalut rahoitusriskien hallintaan käytännön ratkaisuja Jukka Leppänen rahoituspäällikkö, johdannaiset
KORKORISKI KOKONAISKORKO = Markkinakorko Marginaali Muut kulut Markkinakorko Markkinakorko aiheuttaa korkoriskin. Lyhyet markkinakorot aiheuttavat epävarmuutta kassavirtaan. Pitkien markkinakorkojen kanssa voi joutua maksamaan korkoperiodin aikana markkinakorkoja korkeampia kuluja. Marginaali Hinta, joka perustuu rahoittajan tuottovaatimukseen tietystä periodista. (Riski-tuotto) Hinta, joka asiakkaan tulee maksaa, jotta saa rahoituksen turvattua tietyksi periodiksi. (Jälleenrahoitusriski) Muut kulut Nostopalkkiot, laskutuspalkkiot yms. Pienissä lainoissa vaikutusta kokonaiskorkoon. 3
Korkoriskistä lainattuna muualta Olvi (www.olvi.fi) Konsernin korkoriski aiheutuu pitkäaikaisista veloista. Lainat altistavat konsernin käyvän arvon korkoriskille. Konsernin tulot sekä operatiiviset rahavirrat ovat pääosiltaan riippumattomia markkinakorkojen vaihteluista. Konserni on hajauttanut lainanottonsa kiinteä- ja vaihtuvakorkoisiin lainoihin. Lisäksi konserni käyttää koronvaihtosopimuksia korkoriskin vähentämiseksi korkomarkkinatilanteen niin edellyttäessä. Yleensä pitkäaikaiset lainat nostetaan vaihtuvakorkoisina ja muutetaan tarvittaessa koronvaihtosopimusten avulla kiinteäkorkoisiksi, jolloin saadaan alempi korko kuin nostamalla lainat suoraan kiinteäkorkoisina. Konserni pyrkii pitämään rahoituskulut kohtuullisina ja hallitsemaan korkoriskiä käytettävissään olevilla keinoilla. Vuoden 2010 aikana korkotasot rahoitusmarkkinoilla olivat historiallisen alhaiset, ja konserni käytti tilannetta hyväkseen sitomalla vaihtuvakorkoisia lainoja koronvaihtosopimuksilla kiinteäkorkoisiksi korkoriskin hallitsemiseksi. YIT (www.yit.fi) Vaihtuvakorkoiset lainat altistavat konsernin rahavirran korkoriskille, jolta suojaudutaan korkokatto- ja koronvaihtosopimuksilla. Korkoriskin hallinnoimiseksi on hallitus määritellyt pitkäaikaisille lainoille ja niitä suojaaville korkojohdannaisille kahden vuoden duraatiotavoitteen. Tästä tavoitteesta voidaan rahoitusjohtajan päätöksellä poiketa +/- 1,5 vuotta. Orion (www.orion.fi) Mikäli korkotaso nousisi vuonna 2011 paralleelisti yhdellä (1) prosenttiyksiköllä tilinpäätöshetkellä hinnoitelluista koroista muiden tekijöiden pysyessä muuttumattomana, konsernin arvioidut korkokulut vuonna 2011 kasvaisivat 0,7 miljoonaa euroa 4
KORKORISKI Menot ja tulot Velkakirjat Kunta/yritystodistukset Leasingsopimukset Muut korkokantaan sidotut kustannukset Korkorahastot Talletustilit Korkoihin sidotut tulot (esim. vuokratulot) 5
KORKORISKIN MÄÄRITTÄMINEN Korkoriski on KASSAVIRTARISKI Korkoasema? Korkokulut vs. korkosaatavat Korkoduraatio, keskimääräinen korkosidonnaisuusaika Merkitys? Kassavirtamuutokset euroina eri korkokehityksillä Lainasalkun kehitys tulevaisuudessa 6
Suojautuminen korkojohdannaisten avulla Johdannaisilla pystytään muuttamaan lainan tai lainasalkun korkosidonnaisuutta puuttumatta velkakirjoihin. Kiinteäkorkoisten velkakirjojen muuttaminen hankalaa ja aiheuttaa kuluja. Suojautumispäätökset voidaan irrottaa rahoituksen nostoajankohdista. Korkojohdannaisten käyttö vaatii johdannaisyleissopimuksen solmimista vastapuolien välille. Yhtiöiden johdannaisyleissopimus edellyttää kunnan omavelkaista takausta. Johdannaisyleissopimus tulee hyväksyttää valtuustossa ellei johtosäännössä ole muuta ohjeistusta. 7
Koronvaihtosopimus LAINAN- ANTAJA Euribor + Marginaali ASIAKAS Euribor Kiinteä korko SWAP- VASTAPUOLI 8
Koronvaihtosopimus Hyödynnetään historiallisen alhaisia pitkiä korkoja. Asiakkaalla ennustettava, kiinteä korkovirta koko sopimusajan. Joustavampi sekä läpinäkyvämpi ratkaisu kuin kiinteäkorkoinen velkakirja. Paras hyöty sopimuksesta saadaan, mikäli lyhyet korot nousevat olennaisesti nykytasoilta. Vastaavasti lyhyiden korkojen laskiessa asiakas ei pääse hyötymään matalammasta korkotasosta. Alkaen T+2 Pääoma Sopimusaika Kertalyhenteinen 3 / 5 / 10 vuotta Asiakas maksaa 0,372 % / 0,655 % / 1,422 % (30/360, neljännesvuosittain) Asiakas vastaanottaa 3 kk euribor (Tod/360, neljännesvuosittain) Hinnat ovat indikatiivisia. Päivitetty 6.5.2013 9
Purkuoikeudellinen koronvaihtosopimus Hyödynnetään historiallisen alhaisia pitkiä korkoja sekä korkeaa volatiliteettia. Asiakkaalla edullisempi kiinteä korko kuin tavallisessa koronvaihtosopimuksessa. Mikäli purkuoikeutta ei käytetä, on asiakkaalla kiinteäkorkoinen suojaus eräpäivään asti. Riskinä on, että mikäli korkotaso nousee olennaisesti, käytetään purkuoikeutta ja suojaus purkaantuu. Alkaen T+2 Pääoma Sopimusaika Asiakas maksaa Asiakas vastaanottaa Optio (bermudalainen) Kertalyhenteinen 10 vuotta 1-2 vuotta 0,000 % (30/360, neljännesvuosittain) 3-10 vuotta 0,480 % (30/360, neljännesvuosittain) 3 kk euribor (Tod/360, neljännesvuosittain) Kuntarahoituksella on oikeus eräännyttää koronvaihtosopimus 2 vuoden kuluttua sopimuksen alkamisesta. Kuntarahoitus ilmoittaa viimeistään 10 TARGETpankkipäivää ennen oikeuden käyttämistä. Hinnat ovat indikatiivisia. Päivitetty 6.5.2013 10