Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 49-2013 Carl Zeiss parannuksen tiellä Tavoitteena entistä parempi pääoman tuotto Katse kohti autoelektroniikkaa Osakemarkkinoiden voitonvarmistus Rasvaa ruotsalaisyhtiöltä! Venezuelan raskas koneisto
Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Osakemarkkinat pitivät tällä viikolla hengähdystaukoa viime viikon tuoreiden huippunoteerausten jälkeen. Laskua nähtiin useimmilla markkinoilla. Lasku johtuu osittain voittojen varmistamisesta hyvän osakevuoden jälkeen, osittain jälleen esiintyvästä epävarmuudesta sen suhteen, milloin Yhdysvaltain keskuspankki supistaa velkakirjojen takaisinosto-ohjelmaansa. Monet pelkäävät Amerikan jatkuvasti kohenevaa taloutta (ja siten nykyistä löysempää rahapolitiikkaa), kun taas Norjassa tilanne on päinvastainen. Norjan talouden signaalit eivät edelleenkään ole täysin yksiselitteisiä, mutta Norjan keskuspankin päätöstä säilyttää korko muuttumattomana tulkittiin negatiivisesti. Se työnsi Norjan kruunun yhä kiihtyvään laskuun. Toisaalta heikko kruunu auttaa norjalaisia vientiyrityksiä. Kun öljyn hinta pysyy korkeana, korko alhaisena ja varustamojen kuljetusmaksut ovat noususuunnassa, ovat useiden norjalaisten osakkeiden näkymät edelleen hyvät.
ODIN Sverige Rasvaa ruotsalaisyhtiöltä! Olemme ostaneet ruotsalaisen terveellistä rasvaa valmistavan Aarhuskarlshamnin osakkeita. Yritystä tukevat monet rakenteelliset megatrendit, minkä takia uskomme, että yhtiön osakkeiden omistaminen on tulevaisuutta ajatellen kannattavaa. Yhtiö on viime vuosien aikana saanut selville, että sen valmistamaa erikoisrasvaa voidaan käyttää suklaan ohella monen muunkin tuotteen valmistukseen ja sitä myydäänkin nyt käytettäväksi erilaisissa elintarvikkeissa kuten jogurtissa, keitoissa, majoneesissa ja jäätelössä. Sitä käytetään yhä yleisemmin myös äidinmaitokorvikkeissa, joiden alalla yhtiöllä on vahva asema Kiinassa. Yritys on erikoistunut räätälöimään asiakkaalle oma erikoistuote. Tämän avulla on mahdollista hankaloittaa muiden toimijoiden markkinoillepääsyä ja saada luotua pitkät ja hyvät asiakassuhteet. Tavoitteena on, että noin 4 5 vuoden kuluessa 70 prosenttia yhtiön myynnistä on peräisin korkeaa kasvupotentiaalia tarjoavista maista. Katteet ovat hyvät sielläkin. Vastikään lisätyn tuotantokapasiteetin yhä paremmalla hyödyntämisellä on tulevina vuosina positiivinen vaikutus pääoman tuottoon. Uskomme, että osakkeella on edelleen paljon tarjottavaa meille pitkäaikaisille sijoittajille. Yhtiön osuus ODIN Sverige -rahastosta on nyt 3 prosenttia. AarhusKarlshamn AB Manufactures specialized oils and fats for the food, technical, cosmetic, and animal feed industries Market Value (mill.) 16 891 Price: 413,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 20 609 Exchange rate to NOK: 0,95 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 14 808 16 695 16 911 16 550 18 001 EBIT (Operating Income) (mill.) 836 818 888 1 122 1 328 Net Income (mill.) 624 602 640 725 901 Price/Earnings 23,3 23,3 23,5 23,2 18,8 Price/Book Value 4,1 4,1 4,2 3,9 3,4 EV/EBIT 12,4 13,8 15,5 17,0 14,0 Return on Equity (%) 20,5 17,9 17,2 16,7 17,9 Dividend Yield (%) 1,3 1,3 1,3 1,4 1,6 DISC-NO
ODIN Europa ODIN Europa SMB Tavoitteena entistä parempi pääoman tuotto Brittiläinen rakennusalan tuotteiden valmistaja Travis Perkins esitteli tällä viikolla yhtiön uudet 3 5 vuoden tavoitteet. Liiketuloksen (EBITA) on määrä kasvaa joka vuosi kaksinumeroisella prosenttiluvulla ja pääoman tuottoasteen 2 3 prosentilla. Uskomme yhtiön onnistuvan tavoitteessaan. Tämä Isossa- Britanniassa useita rakennustuoteyrityksiä omistava yhtiö arvioi markkinanäkymien olevan nyt parempia kuin kertaakaan aikaisemmin 7 8 viime vuoden aikana. On myös huomattava, että rakennusalan ostopäällikköindeksi PMI nousi tällä viikolla 62,2:een eli korkeimmalle tasolle sitten vuoden 2007 elokuun. Yhtiö on siis myötätuulessa! Travis Perkins plc Supplies general building materials, timber, plumbing, heating, kitchens, bathrooms and landscaping materials Market Value (mill.) 4 201 Price: 17,14 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) 4 606 Exchange rate to NOK: 10,05 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3 153 4 779 4 845 5 018 5 311 EBIT (Operating Income) (mill.) 226 280 290 337 391 Net Income (mill.) 141 212 260 239 286 Price/Earnings 18,0 17,8 17,8 17,1 14,5 Price/Book Value 1,8 1,7 1,7 1,7 1,5 EV/EBIT 13,3 9,0 10,8 13,5 11,4 Return on Equity (%) 8,3 10,5 11,8 9,7 10,7 Dividend Yield (%) 1,6 1,6 1,6 1,7 2,2 DISC-NO
ODIN Europa SMB Venezuelan raskas koneisto Irlantilaisen pahvi- ja pakkausalan valmistajan Smurfit Kappan osake putosi tällä viikolla lähes kahdeksan prosenttia (tänä vuonna nousua on ollut 83 prosenttia). Lasku johtuu uutisesta, jonka mukaan Venezuelan viranomaiset ovat ilmoittaneet puuttuvansa väliaikaisesti konsernin toimintaan alueella. Tämä on osa maanlaajuista ohjelmaa, joka käsittää lähes 1 700 eri yhtiössä tehtävän tarkastuksen ja tilintarkastuksen. Kyse saattaa olla lyhytaikaisesta populismista 8. joulukuuta Venezuelassa järjestettävien vaalien edellä. Markkinat pelkäävät yhtiön kansallistamista maassa, joka muodostaa 7 8 prosenttia Smurfit Kappan vuoden 2014 tuloksesta ennen poistoja (EBITDA). Yhtiön johto vähättelee kuitenkin tilannetta ja uskoo tarkastuksen olevan ohi parin viikon kuluessa. Smurfit Kappa Group Plc Manufactures, distributes and sells containerboard, corrugated containers and other paper based packaging products Market Value (mill.) 3 705 Price: 16,15 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 6 525 Exchange rate to NOK: 8,41 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 6 677 7 357 7 335 7 920 8 386 EBIT (Operating Income) (mill.) 468 618 580 704 810 Net Income (mill.) 50 206 249 249 384 Price/Earnings 19,8 19,6 19,3 13,4 9,5 Price/Book Value 1,7 1,7 1,6 1,5 1,4 EV/EBIT 10,4 6,5 8,7 9,0 7,4 Return on Equity (%) 2,9 11,0 11,7 11,4 14,4 Dividend Yield (%) 1,9 1,9 1,9 2,0 2,4 DISC-NO
ODIN Global Carl Zeiss parannuksen tiellä Saksalainen lääketeknologian alalla toimiva yhtiö Carl Zeiss Meditec esitteli tällä viikolla neljännen vuosineljänneksen tuloksensa. Yhtiön vuosi käynnistyi hieman vaivalloisesti yhtiön ryhdyttyä valmistamaan Ophthalmic Systems -liiketoimintaalueeseen kuuluvaa uutta tuotesarjaa ja jouduttua Japanin jenin arvonlaskun synnyttämään vastatuuleen. Liiketoiminta elpyi jälleen kolmannen ja neljännen kvartaalin aikana, ja kokonaisliikevaihdon määräksi tuli 906 miljoonaa euroa, mikä on lähellä johdon tälle vuodelle asettamaa tavoitetta. Vaikka liiketuloksen marginaali on jo nyt 14,8 prosenttia, yhtiö pitää kiinni tavoitteestaan saavuttaa 15 prosentin marginaali vuonna 2015. Pidämme tätä konservatiivisena lähestymistapana ja arvioimme, että uusien tuotteiden kehittämiseen tehdyt investoinnit jarruttavat marginaalin nousua jonkin verran parin seuraavan vuoden ajan. Carl Zeiss -yhtiön taseessa oli vuoden lopussa yli 350 miljoonaa euroa, mikä vastaa lähes 20 prosenttia yhtiön markkina-arvosta. Pidämme hyvin todennäköisenä, että osa siitä maksetaan osinkoina osakkeenomistajille, ellei yhtiö löydä lähitulevaisuudessa hyviä yritysostoehdokkaita. Carl Zeiss Meditec AG AFX-DE Provides integrated medical technology Market Value (mill.) 2 006 Price: 24,67 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 2 049 Exchange rate to NOK: 8,41 09/2011 09/2012 09/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 759 862 906 950 1 003 EBIT (Operating Income) (mill.) 103 123 134 142 155 Net Income (mill.) 67 72-92 101 Price/Earnings 20,4 21,1 21,4 21,8 19,8 Price/Book Value 2,8 2,9 3,0 2,6 2,4 EV/EBIT 8,2 12,6-11,6 10,2 Return on Equity (%) 11,4 11,5-12,1 12,4 Dividend Yield (%) 1,9 1,9 1,8 2,0 2,2 AFX-DE
ODIN Emerging Markets Katse kohti autoelektroniikkaa Autoissa käytettävä elektroniikka on vahvassa kasvussa oleva ala ja korealainen sijoituskohteemme Hyundai Mobis ponnistelee ankarasti voittaakseen huomattavan osuuden näistä markkinoista. Osana strategiaa, jonka avulla yhtiö pyrkii autoteollisuuden viidenneksi suurimmaksi toimittajaksi maailmassa, käytetään tutkimukseen ja erityyppisten elektronisten ratkaisujen kehittämiseen huomattavia resursseja. Tällä hetkellä 12 prosenttia Mobiksen tuloista kertyy autoelektroniikan moduuleista, mutta tavoitteena on lisätä osuutta 20 prosenttiin vuoteen 2020 mennessä. Autoissa käytettävän elektroniikan kokonaismarkkinoiden arvioidaan kasvavan vuoden 2010 160 miljardista dollarista 240 miljardiin dollariin vuonna 2020. Tätä kasvua edistävät merkittävästi sähköautot ja seuraavan sukupolven älyautot. Hyundai Mobis Co., Ltd AFX-DE Manufactures and exports automotive parts and components Hyundai Mobis tekee tänä päivänä hyvää tulosta myymällä tuotteitaan suurille korealaisille autonvalmistajille, Hyundaille ja Kialle. Tutkimukseen ja muun muassa elektroniikan kehittämiseen tehdyt suuret investoinnit auttavat Hyundai Mobista lisäämään myyntiään myös suurille maailmanlaajuisille autonvalmistajille. Market Value (mill.) 27 610 264 Price: 289000,00 Currency: KRW Enterprise Value (mill.) 23 506 702 Exchange rate to NOK: 0,01 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 22 144 028 26 294 579 30 789 019 33 787 668 37 032 996 EBIT (Operating Income) (mill.) 2 330 946 2 489 988 2 906 385 2 829 110 3 213 603 Net Income (mill.) 2 503 600 3 022 955 3 557 645 3 446 260 3 874 469 Price/Earnings 8,4 8,3 8,3 8,1 7,2 Price/Book Value 1,5 1,5 1,5 1,4 1,2 EV/EBIT 11,4 11,0 8,2 8,6 7,1 Return on Equity (%) 27,9 25,2 23,2 17,3 16,4 Dividend Yield (%) 0,6 0,6 0,6 0,7 0,7 012330-KR
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 9
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi