ODIN Norden C Rahastokatsaus lokakuu 2016
Rahaston salkkuyhtiöt
ODIN Norden C lokakuu 2016 Viime kuun tuotto ja tuotto vuoden alusta Rahaston tuotto viime kuussa oli -2,8 prosenttia. Vertailuindeksin tuotto oli -2,9 prosenttia. Vuoden alusta rahasto on tuottanut -3,0 prosenttia. Vertailuindeksi on tuottanut 3,3 prosenttia. Ostot ja myynnit viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa: Ostot: Myynnit: Suurimmat muutokset salkkuun vuoden alusta: Ostot: Axfood, NIBE, Thule Group ja XXL Myynnit: Sparebank 1 SMN Rahaston arvoon eniten ja vähiten vaikuttaneet yhtiöt viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Pandore ja Nordea Viime kuussa vähiten rahaston arvoon vaikuttaneet: Hexagon ja Novo Nordisk Tänä vuonna rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Sweco ja Marine Harvest Tänä vuonna vähiten rahaston arvoon vaikuttanet: Autoliv ja Novo Nordisk 3
ODIN Norden C lokakuu 2016 Rahaston hinnoittelu Rahasto hinnoitellaan 16,6 kertaa 12 kuukauden tulosennusteella. Rahaston osinkotuotto on 3,4 prosenttia. Rahaston omapääoma per osake hinnoitellaan 2,8 kertaisesti. Rahaston sijoituskohteiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 16,1 prosenttia. Vertailuindeksin hinnoittelu (VINX Benchmark Cap TR NOK) Markkinat hinnoitellaan 16,3 kertaa 12 kuukauden tulos (P/E). Markkinoiden osinkotuotto on 3,7 prosenttia. Markkinoiden omapääoma per osake hinnoitellaan 2,1 kertaisesti. Indeksiyhtiöiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 12,3 prosenttia. 4
ODIN Norden lokakuussa Salkussa tapahtuneita muutoksia Lokakuussa ODIN Norden osti Ahlsellia, myi ABB:tä ja luopui DNB:stä sekä korvasi sen Danske Bankilla. 1) ABB myyty Päätimme lokakuussa myydä yhtiön osakkeet huolimatta siitä, että pidämme edelleen hyvinä ABB:n pitkän aikavälin kasvun edellytyksiä sähköä, automaatiota ja robotisointia. Osakkeeseen on lyönyt leimansa osakkaiden välinen riita. Myönteistä on, että se on antanut meille toistaiseksi tänä vuonna yli 30 prosentin tuoton osinko mukaan lukien. Jo pitkän aikaa on yhtiön toiseksi suurin omistaja, ruotsalainen aktivistisijoitusrahasto Cevian, puoltanut voimakkaasti yhtiön jakamista kahteen osaan. Tällainen jako toisi sen mielestä näkyviin yhtiön arvot. Vastapuolella on ollut yhtiön johto, jota tukee osittain sen suurin omistaja Investor. Selvyyttä tähän "toiveeseen" odotettiin saatavan yhtiön pääomasijoittajapäivillä lokakuun alussa. Yhtiön johto ilmoitti siinä yhteydessä, että se ei kannattanut yhtiön jakamista kahtia. Samalla yhtiön osakkeen arvo jatkoi nousuaan. Tämän kurssinousun jälkeen osake saavutti tavoitekurssimme ja siksi päätimme myydä positiomme ennen kuin yhtiö julkisti kolmannen vuosineljänneksensä tuloksen. 2) Danske Bank liitettiin rahastoon DNB:n tilalle Olemme jo jonkin aikaa suunnitelleet DnB:n osuuden rahastosta vaihtamista Danske Bankin osakkeisiin perusriskin ja kasvumahdollisuuksien vuoksi. Dansken kannattavuus on paranemassa ja kustannusten supistamistoimet jatkuvat. Tanskan kotimarkkinoilla kriisi on väistynyt ja tappiot on kärsitty. Pääoman kattavuus on hyvällä tasolla, joten tällä hetkellä pääoma kasvaa hyvin. Pääomaa on käytettävissä ja sitä käytetään muiden pohjoismaisten markkinoiden kasvattamiseen. Tämä tekee pankin tulevasta kasvuprofiilista lupaavan. Sen osan pääomasta, jota ei käytetä kasvuun, saamme me osakkaat takaisin osinkona ja osakkeiden takaisinostoina. Pankkialan kurssikehitys on heinäkuusta lähtien ollut hyvin vahva. DnB:n kurssiin on jo pitkään kohdistunut paineita, mutta se on viime kuukausina kehittynyt suhteellisen hyvin, kun pelot tappioista ovat hälvenneet ja pääomatilanne on kohentunut. Ottaen huomioon Norjan kruunun vahva kurssi Tanskan kruunuun nähden ajankohta tämän vaihdon toteuttamiselle oli nyt oikea. 3) Ahlsell - listautuminen Lokakuussa ODIN päätti osallistua Ahlsellin listautumisantiin. Omistajayhtiö CVC Capital myi osia yhtiöstä onnistuneen listautumisen yhteydessä ja osake päätyi ensimmäisenä kaupankäyntipäivänään 20 prosentin nousuun. Position osuus ODIN Norden -rahastosta on 2,3 prosenttia. Ahlsell on Pohjoismaiden johtava jakeluyhtiö, joka käy kauppaa asennustarvikkeilla ja työkaluilla. Yhtiöllä on 3300 toimittajaa ja yli 180 000 tuotenimikettä, joita se myy 100 000 asiakkaalle. Yhtiöllä on pitkä ja menestyksekäs historia, hyvä johto ja erittäin vahva kassavirta. Luontainen kasvu on ollut historiallisesti noin 3 5 %. Odotamme kehityksen jatkuvan samanlaisena. Lisäksi luotamme yhtiön hyvän kassavirran ja pienten investointikustannusten, jotka perustuvat nykyisiin mataliin korkoihin, johtavan uusiin yritysostoihin hajanaisella toimialalla.
Teema-artikkeli Yrityskohtaiset uutiset Novo Nordisk - pitkän aikavälin kasvutavoitteita lasketaan Raportoidessaan 3. vuosineljänneksen tuloksesta Novo Nordisk alensi liiketuloksensa (EBIT) kasvua koskevan pitkän aikavälin tavoitteen 10 prosentista 5 prosenttiin. Tämä kasvuodotuksia koskeva muutos johtuu kilpailunäkymien tiukentumisesta Yhdysvaltojen markkinoilla, joilla on jo jonkin aikaa ollut hintapaineita. Osakemarkkinat vastasivat tähän ilmoitukseen 15 prosentin kurssilaskulla. Pidämme tätä ylireagointina ja mielestämme osakkeen hintataso on nyt houkutteleva. Arviomme mukaan on hyvin todennäköistä, että yhtiö saavuttaa vähintään pitkän aikavälin tavoitteensa 5 prosentin EBIT-kasvusta. Jos tämä toteutuu, voimme odottaa sijoituksellemme yli 10 prosentin vuotuista tuottoa lähivuosina. Hexagon uutisia pääomistajan/hallituksen puheenjohtajan ja toimivan johdon ympärillä Olemme nähneet Hexagonin osakkeen suuria kurssimuutoksia, jotka eivät ole johtuneet yhtiön perustoiminnasta. Kaikki alkoi siitä, kun pääomistaja Melker Schörling ilmoitti terveyssyistä jättävänsä kaikki johtotehtävät kaikissa yhtiöissään. Markkinat reagoivat tähän negatiivisesti, vaikka tämän olisi todellisuudessa pitänyt olla odotettavissa hänen erottuaan kesällä Securitasin johdosta. Olemme kannattaneet lämpimästi Melker Schörlingiä ja hänen yhtiöfilosofiaansa ja toivommekin, että hänellä on jäljellä vielä monia vuosia Ruotsin elinkeinoelämässä. Yhtiötä yli 16 vuotta johtanut toimitusjohtaja Ola Rollen pidätettiin kuun lopussa epäiltynä sisäpiirikaupoista, jotka liittyvät hänen yksityisiin sijoituksiinsa norjalaisessa teknologiayrityksessä Next Biometrics. Välitön reaktio Hexagonin osakkeeseen oli luonnollisesti jyrkän negatiivinen, ja kurssi laski yli 10 prosenttia. Pidämme tapahtunutta Hexagonin päivittäiseen toimintaan liittymättömänä tekijänä, mutta odotamme kaikkien muiden tavoin kiinnostuneina tapauksen käsittelyn etenemistä.
7 Key figures
Portfolio Return Last 5 years % (EUR) ODIN Norden C Index Historical Return % (EUR)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -2,80-2,95-0,16 8,86 10,84 2,44 12,51 Benchmark -2,90-3,26-1,51 8,04 12,59 5,57 9,70 Exess Return 0,10 0,31 1,35 0,81-1,75-3,12 2,82 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized
Annual returns last 10 years
Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Novo Nordisk A/S Class B 5,6% Denmark Pharmaceuticals 16,3 15,5 2,9 3,1 11,6 71,5 Hennes & Mauritz AB Class B 5,4% Sweden Specialty Retail 22,2 20,2 3,9 3,9 6,9 31,1 Autoliv Inc Shs Swedish DR 4,8% Sweden Auto Components 14,0 13,6 2,4 2,5 2,2 16,0 Pandora A/S 4,6% Denmark Textiles Apparel & Luxury Goods 18,8 15,5 1,9 2,4 15,7 83,6 Atlas Copco AB Class B 4,3% Sweden Machinery 20,5 19,3 2,8 2,9 5,5 26,7 Sweco AB Class B 4,2% Sweden Construction & Engineering 21,7 19,8 2,2 2,4 4,0 18,4 Huhtamaki Oyj 4,1% Finland Containers & Packaging 20,0 18,1 2,0 2,3 3,4 17,2 Nordea Bank AB 3,7% Sweden Banks 11,4 11,4 6,8 6,9 1,2 10,7 Sampo Oyj Class A 3,7% Finland Insurance 14,9 15,4 5,4 5,6 2,0 13,4 Svenska Cellulosa 3,4% Sweden Household Products 19,1 18,1 2,5 2,6 2,4 12,7 Topp 10 44,0% 17,3 16,3 3,2 3,4 3,4 19,4 ODIN Norden 17,6 16,7 3,2 3,4 2,8 16,1 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares
Sector allocation
Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)
Sector contribution, year to date
Current holdings
Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.
Contribution, year to date (Holdings as of 31.10.2016)
Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,63 Sharpe ratio 1) 1,02 Standard Deviation 2) 11,90 1,01 11,04 Portfolio Alpha 0,48 Beta 1,04 Tracking error 3,22 Information ratio 0,31 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.
Macro and Market
Pricing - Nordic Equities (VINX Benchmark Cap.)
OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area
The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast
About ODIN
Investment Objective Long term value creation
Investment Philosophy Performance - prospects - price
Esittelyssä ODIN Norden C ODIN Norden on pohjoismaisiin yrityksiin sijoittava osakerahasto. Monet näistä yrityksistä ovat alansa johtavia toimijoita. Yritysten tulee luoda arvonnousua järkevien sijoitusten ja korkean kannattavuuden avulla. Pohjoismaat ovat ODINin kotimarkkinat ja meillä on tietämys, historia ja osaaminen puolellamme. Rahasto sijoittaa Tukholman, Oslon, Helsingin ja Kööpenhaminan arvopaperipörsseissä noteerattuihin osakkeisiin ja osakesidonnaisiin. Rahasto valitsee sijoitukset vapaasti maasta, toimialasta ja yhtiöstä riippumatta. Tietoja rahastosta Perustamispäivä 1.6.1990 Vertailuindeksi VINX Benchmark CAP NOK NI Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR
Salkunhoitajat Truls Haugen on ODIN Norden rahaston salkunhoitaja. Hän on työskennellyt ODINilla vuodesta 1996. Truls on sekä insinööri että ekonomi, lisäksi hän on auktorisoitu rahoitusanalyytikko (AFA, Auktorisert Finansanalytiker). Aiemmin hän on työskennellyt analyytikkona. Vegard Søraunet on aloittanut ODINilla toukokuussa 2006. Vegard Søraunet on koulutukseltaan rahoitusekonomi. Lisäksi hänellä on laskentatoimen tutkinto. Aiemmin hän on työskennellyt PriceWaterhouseCoopersilla. Heinäkuusta 2014 hän on vastannut Norden-rahaston salkunhoidosta yhdessä Truls Haugenin kanssa.
Sisäänkirjautuminen ODIN Online -palveluun Kirjaudu tästä Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odin.fi Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne
Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi
Arvoa tulevaisuudelle