Indeksit & korot New Yorkin päätöskurssit, euroa Muutos-% Päätös Muutos-% Helsinki New York (NY/Hel) Dow Jones 7286,3-2,87 Nokia 13,23 13,12-0,86 S&P 500 776,8-2,73 Sonera 4,05 4,02-0,70 Nasdaq 1114,1-1,34 UPM-Kymmene 25,61 25,97 1,41 USA:n 10-vuotinen korko 3,59 % Stora Enso 8,65 8,46-2,22 S&P -paperi 92,6-5,28 Metso 8,05 8,03-0,21 HEX 5038,3-0,51 HEX Portfolio 2181,9-0,10 /USD: 0,9896 Nousu jäi lyhyeksi Reb 90 80 70 60 50 Jan Mar May Jul Sep Kuva: Nokian (sininen viiva) ja Hex Portfolioindeksien kehitys vuoden alusta. Tiistain nousupäivä jäi lyhyeksi iloksi, kun keskiviikkona USA:n keskeiset indeksit päätyivät selvään laskuun. Laskuun vaikutti muun muassa investointipankkien ennusteiden lasku monille yhtiöille. Yahoo kertoi markkinoiden sulkeutumisen jälkeen kolmannen neljänneksen tuloksesta, joka ylitti ennusteet. SSH: myy EKP jättää korot ennalleen Yahoo Kesko ja Stockmann Tänään: EKP:n neuvoston korkokokous, markkinoilla odotetaan, että EKP jättää ohjauskoron ennalleen Euroalueen bkt toisella vuosineljänneksellä BasWaren osavuosikatsaus Viikkokalenteri: Pe: USA: syyskuun tuottajahintaindeksi, USA: syyskuun vähittäismyynti, USA: lokakuun Michiganin kuluttajien luottamusindeksi, USA: General Electricin tulostiedote Ma: Ei merkittäviä tapahtumia Ti: USA: Motorolan osavuosikatsaus USA: Intelin osavuosikatsaus Ke: Ei merkittäviä tapahtumia To: Nokian osavuosikatsaus USA: syyskuun teollisuustuotanto USA: Sun Microsystemsin osavuosikatsaus, USA: Microsoftin osavuosikatsaus 1
SSH menetti mahdollisuutensa lopullisesti H2 30- prosenttia alle aiemman ohjauksen! Asioita voi hoitaa monella tavalla Tulosta on turha odottaa ensi vuonnakaan SSH (myy) kertoi koko vuoden liikevaihdon jäävän alle yhtiön aiemman ohjauksen. SSH piti vielä syyskuun loppupuolella kiinni 21-23 miljoonan euron liikevaihtoarviosta. Nyt yhtiön johto uskoo liikevaihdon jäävän kuitenkin vain 16-17 miljoonaan euroon, missä olisi laskua vertailukauteen nähden 14-19 prosenttia. Olimme odottaneet yhtiöltä 21,1 miljoonan euron liikevaihtoa konsensusennusteen ollessa 21,9 miljoonaa euroa. Ennustehaarukka on JCF:n keräämien ennusteiden perusteella 18-26 miljoonaa euroa. Toisen vuosipuoliskon liikevaihto jää uuden ohjauksen perusteella 30- prosenttia alle sen mitä yhtiö aiemmin arvioi. Ensimmäisen vuosipuoliskon liikevaihto oli 8,5 miljoonaa euroa, eli toisesta vuosipuoliskosta olisi tulossa huonompi kuin ensimmäisestä. Toisen vuosipuoliskon liikevaihto laskee vertailukauteen nähden 10-20 prosenttia, kun ensimmäisellä puoliskolla liikevaihdon lasku oli 19 prosenttia. Jälleen kerran markkinoille luotiin tilanne, jossa hyvin yleisesti suhtauduttiin epäilevästi yhtiön ohjaukseen, mutta uskottiin kuitenkin yhtiön niin itsevarmaa asennetta sen suhteen. Mielestämme yhtiön tulosvaroitus on todella amatöörimäinen temppu. Yhtiön uusi toimitusjohtaja teki pahan taktisen kömmähdyksen ja menetti uskottavuutensa kerralla. Yhtiö ei tule yltämään odotustemme mukaisesti positiiviseen tulokseen viimeisellä kvartaalilla. Liikevaihto painuu niin alas, että ensi vuonna tuskin nähdään niin kovaa kasvua, että nykyisellä kulurakenteella myöskään ensi vuoden tulos olisi positiivinen. Yhtiötä pitäisi laihduttaa paljon massiivisemmin kuin tähän asti, jotta ensi vuonna päästäisiin positiiviseen tulokseen. Sellaisen laihdutuskuurin jälkeen yhtiön kilpailukyky olisi enää olematon. Yhtiön osaaminen pitäisi nyt ehdottomasti myydä jollekin suuremmalle ja kauppallistamiskykyä omaavalle yhtiölle, jos johto tuntee vähäänkään vastuuta omistajiinsa päin. Suosituksemme on: myy Laskemme suosituksemme myy-tasolle (edellinen: vahva osto) 0,55 euron tavoitehinnalla. Yhtiön kassa per osake on päivitetyn näkemyksemme mukaan vuodenvaihteessa noin 1,1 euroa ja tavoitehintamme on siitä 50 prosenttia. On selvää, että maapallon pyörimissuunnan pitää kääntyä, ennen kuin suuret sijoittajat alkavat olla kiinnostuneita osakkeesta.(timo Heinonen) 2
EKP jättää korot ennalleen Rahamarkkinat uskovat edelleen laskuun Euroopan keskuspankin odotetaan jättävän tänään klo 14.45 Suomen aikaan pidettävässä kokouksessa ohjauskorot ennalleen. Bloombergin keräämien tietojen mukaan juuri kukaan ekonomisteista ei usko EKP:n alentavan ohjauskorkoja. Sen sijaan enemmistö ekonomisteista uskoo edelleen, että ohjauskorot laskevat ennen vuoden loppua. Kuten alla olevasta korkokäyrästä selviää, rahamarkkinoilla ohjauskorkojen odotetaan laskevan lähikuukausina. Uskomme, että EKP tulee laskemaan ohjauskorkoja nopeasti, kun Euroopan keskeiset valtiot osoittavat budjettikäyttäytymisellään toimivansa edes hieman Euroopan yhteisen edun nimissä. Yld 4.4 4 3.6 3.2 2.8 2.4 2 1.6 3mo 2yr 5yr 10yr 15yr 20yr 30yr Kuva: Euroopan (punainen) ja USA:n korkokäyrät Inflaatio taittumassa EKP valmis toimiin Vaikka inflaatio on pysytellyt EKP:n tavoitetason yläpuolella, keskuspankin johtokin on arvioinut, ettei inflaatio muodosta enää suurta uhkaa kehitykselle. Varsinkin kun suurin inflaatioita kiihdyttävä tekijä on ollut öljyn hinnan nousu, minkä uskotaan olevan kaikesta huolimatta suhteellisen väliaikainen ilmiö. Eli kun valtiot osoittavat noudattavansa sovittuja raameja ja talouskehityksen suunta ja voima selkiytyvät, EKP on tarvittaessa valmis laskemaan ohjauskorkoja nopeastikin. Tällä hetkellä epävarmuustekijöitä on kuitenkin vielä liian paljon, jotta rahapolitiikan keventäminen tukisi pitkän aikavälin kehitystä. (Sami Tuominen) 3
Yahoo!!!!! Kaiken synkkyyden keskellä internet-yhtiö Yahoo julkisti markkinoiden sulkeuduttua myönteisen raportin. Yahoon liikevaihto kasvoi kolmannella neljänneksellä 50 prosenttia viime vuodesta ja oli 249 miljoonaa dollaria. Liikevaihto ylitti konsensusennusteen 11 miljoonalla dollarilla. Osakekohtainen tulos nousi 0,04 dollarin tappiosta 0,05 dollaria plussalle, mikä ylitti konsensuksen sentillä. Yhtiö nosti myös ohjaustaan loppuvuodelle. Yahoo odottaa koko vuodelta 930-955 miljoonan dollarin liikevaihtoa. Yhtiö uskoo kasvun jatkuva ensi vuonnakin, jolloin liikevaihdon pitäisi asettua 1075-1175 miljoonan dollarin välimaastoon. Keskon ja Stockmannin myynti kehittyi syyskuussa suotuisasti Keskon myynti kehittyi syyskuussa suotuisasti. Koko konsernin myynti kasvoi 11,4 prosenttia. Parhaiten myynti kehittyi VV- Auto ryhmässä, jonka myynti kasvoi lähes 50 prosenttia. Liikevaihdosta suurimman osan tuovan Ruokakeskon myynti kasvoi 3,1 prosenttia. Kaikkien pääryhmien myynti kehittyi huomattavasti suotuisammin kuin elokuussa. Myös Stockmannin myynti kehittyi hyvin syyskuussa. Koko konsernin myynti kasvoi 7 prosenttia. Parhaiten kehittyi Stockmannillakin autoryhmän myynti, joka kasvoi 16 prosenttia. Tavarataloryhmän myynti kasvoi 4 prosenttia. Seppälän myynti sen sijaan laski 7 prosenttia. Seppälän vertailuluvuissa on kuitenkin mukana jo lopetettujen Ruotsin myymälöiden myynti. Kaupalle odotettavissa hyvä kasvuvuosi Kesko suhteellisesti halvempi Kaupalle odotetaan jälleen hyvää kasvuvuotta kuluvana vuonna edellisten vuosien tapaan. Konsensusodotuksen mukaan Stockmannin ja Keskon liikevaihtojen odotetaan kasvavan kuluvana vuonna 3 prosenttia edelliseen vuoteen verrattuna. Keskon P/E-luvuksi tämän vuoden ennusteilla saadaan 12,6 ja ensi vuoden ennusteilla 10,8. Stockmannille vastaavat luvut ovat vuodelle 13,7 ja vuodelle 2003 13,1. Keskon matalampaa arvostusta selittää osaltaan keskittynyt omistusrakenne. (Marjo Hätälä) 4
MARKKINA KUVINA Mom 0-1 QNDA1V.HE, Close(Last Trade), Line 09/10/02 3.41 QNDA1V.HE, Close(Last Trade), EMA 20 09/10/02 4.03 QNDA1V.HE, Close(Last Trade), RSI 20 09/10/02 23.484 QNDA1V.HE, Close(Last Trade), MOM 20 09/10/02-1.51 Nordea Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nordea on teknisesti voimakkaasti ylimyyty. Nasdaq Price 5 4 RSI 20 Price USD RSI USD Reb 50 30 90 80 70 60 50 30 Q.IXIC, Close(Last Trade), Line 09/10/02 1,114.11 Q.IXIC, Close(Last Trade), EMA 20 09/10/02 1,195.50 Q.IXIC, Close(Last Trade), MOM 20 09/10/02-201.34 Q.IXIC, Close(Last Trade), RSI 20 09/10/02 30.125 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nasdaq on ylimyydyssä tilassa. SSH (punainen viiva) vs. HPI 1600 10 1200 Mom USD 0-100 -200 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct SSH on kehittynyt vuoden alusta selvästi heikommin kuin Hex Portfolioindeksi. 5
Aamukatsausta tekevät: Pääanalyytikko Timo Heinonen +358 9 1488 0661 Analyytikko Jouni Nissinen +358 9 1488 0663 Ekonomisti/analyytikko Sami Tuominen +358 9 1488 0664 Analyytikko Marjo Hätälä +358 9 1488 0662 Sähköposti: etunimi.sukunimi@talentum.fi OsakeTieto on osa Talentum-konsernia. Tässä raportissa esitetyt asiat ja informaatio perustuvat luotettavina pitämiimme lähteisiin ja OsakeTiedon omiin arvioihin. Tämä ei kuitenkaan sulje pois virhemahdollisuuksia ja tietojen epätäydellisyyttä. Johtopäätösten perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin ja OsakeTieto voi muuttaa mielipidettään ilman eri ilmoitusta. OsakeTieto (Talentum-konserni tai sen yhteistyökumppanit) tai kukaan sen työntekijöistä ei yksityishenkilönä vastaa raportin käytöstä aiheutuvista mahdollisista vahingoista. Mitään raportin kautta saatavaa informaatiota ei pidä käsittää arvopaperin osto- tai myyntitarjouksena taikka muuna kehoituksena sijoitustoimenpiteisiin. Tehdessään sijoituspäätöksiä tai toimenpiteitä tulee lukijan perustaa ne omaan tutkimukseensa ja arvioonsa sijoituskohteesta ja siihen liittyvistä riskeistä. Materiaalin kaikkinainen kopiointi ja levittäminen on ilman kirjallista lupaa kielletty sekä Suomessa että Suomen ulkopuolelle. 6