Yritys- ja osinkoverotus ja riskinotto Verotuksen kehittämistyöryhmä 13.3.2009 Essi Eerola ja Seppo Kari/VATT
Esityksen aihe ja sisältö Peruskysymys: Miten toteuttaa neutraali pääomatulojen verotus ympäristössä, jossa tuotot riskipitoisia Sisältö: Riskin käsite ja taloustieteen lähestymistapa analysoida riskin vaikutusta päätöksentekoon Miten verotus vaikuttaa riskinottoon Millainen on neutraali pääomatulovero? Investoinnit Säästäminen Rahoituspäätökset Neutraalit veromallit Tulovero: Johansson-Samuelson vero Menovero, kassavirtavero, ACE-malli ja Norjan osakasmalli
Riskin käsite ja sen analysoiminen Riski: Investoinnin tuotto vaihtelee satunnaisesti, vaihtelun todennäköisyysjakauma tunnetaan etukäteen Suhtautuminen riskiin Riskineutraali: tuottojen odotusarvo ratkaisee Riskinkarttaja: vaatii riskipitoiselta projektilta suuremman tuoton kuin riskittömältä projektilta => tuottoero on riskipreemio Portfolion valintaongelma Kaksi investointikohdetta: riskitön (matala tuotto) ja riskipitoinen (korkea tuotto) Henkilö päättää kuinka suuren osuuden varoistaan sijoittaa kumpaankin Tavoite: maksimoida odotettua hyötyä, joka riippuu portfolion tuotosta
Verotus ja riskinotto Domar & Musgrave (1944): Symmetrinen verotus lisää riskinkarttajan kannustinta ottaa riskiä Intuitio: Valtio kantaa osan riskistä => symmetrinen verotus on riskienjakomekanismi, vakuutus Symmetriavaatimus: Valtio hyvittää investoijalle osuutensa tappioista veronpalautuksena tai sallii tappioiden vähentämisen tulevista tuotoista koron kanssa Kysymyksiä (normatiivisia) Tuleeko yrityksiä ja kotitalouksia kannustaa riskinottoon? Tuleeko julkisen vallan kantaa osa yksityisen sektorin riskeistä? Tuleeko riskipitoista investointia verottaa samalla tavoin kuin riskitöntä?
Neutraali yritys- ja pääomatulojen verotus (1) Lähtöoletus: Yritykset toimivat osakeyhtiömuodossa ja investoivat reaaliomaisuuteen Omistajat ovat yksityishenkilöitä, jotka saavat tuoton pääomasijoituksilleen osinkoina, osakkeiden myyntivoittoina ja korkoina Avotalous: korkotaso r annettu Verotus on neutraalia, jos se ei vaikuta kotitalouden tai yrityksen valintoihin verrattuna tilanteeseen, jossa verotusta ei esiinny Neutraalisuus liittyy useisiin eri päätöksiin
Neutraali yritys- ja pääomatulojen verotus (2) Neutraalisuus investointien suhteen Investointien kohdentuminen: sama pääomakustannus/verokiila eri tyyppisillä investoinneilla Investointien määrä: ei investoinnin verokiilaa, f = r f = investoinnin rajatuotto, r = korko Neutraalisuus yrityksen rahoituksen suhteen Sama pääomakustannus/verokiila eri tavoin rahoitetuilla investoinneilla Neutraalisuus säästämisen suhteen Säästöjen kohdentuminen: sama verokiila eri sijoituskohteilla Säästöjen määrä: ei verokiilaa s = r s = säästöjen (netto)tuotto
Neutraali yritys- ja pääomatulojen verotus (3) Neutraalisuus yksilön uranvalinnan suhteen Ekstensiivinen päätös, keskimääräinen veroaste ratkaiseva
Tuloverotus: Johansson - Samuelson -teoreema Antaa ehdot yhtiöverosta ja henkilöverotuksesta muodostuvan tuloverotuksen neutraalisuudelle Tuloverotus on investointi- ja rahoitusneutraali, jos Investoinnin kokonaisveroaste on sama kuin kotitalouden vaihtoehtoisen sijoituskohteen veroaste Yrityksen käyttöomaisuuden poistot on sovitettu vastaamaan niiden teknis-taloudellista kulumista (ns. sumu-poistot) Toteuttamisongelmia Oman pääoman tuoton verotuksen kahdenkertaisuus, yhtiövero + henkilöverotus Poistojen asettaminen sumu-poistojen tasolle Myyntivoittoverotuksen lukitusvaikutus
Kassavirtavero Kassavirtavero: yksityiseen kulutukseen kohdistuvan henkilökohtaisen menoveron vastine yritysverotuksessa Veropohja = Tulot ennen korkovähennystä./. Investoinnit Kohdistuu yrityksen reaalisiin kassavirtoihin välittömästi niiden toteutuessa (tulkinta 1) => vaikuttaa heti samalla tavoin kaikkiin kassavirran eriin => ei vaikuta transaktioiden toteuttamisehtoihin => neutraali investointien suhteen efektiivisesti ns. normaalituoton ylittävään voittoon (tulkinta 2) Neutraali yrityksen investointien ja rahoituksen suhteen myös riskin vallitessa Symmetriavaatimus: valtion osuus tappioista hyvitettävä
ACE-yhtiöveromalli (1) ACE ~ Allowance for Corporate Equity Boadway & Bruce (1984) IFS-tutkimuslaitoksen verouudistusehdotus 1990 Belgia 2006 notional interest deduction Kaksi tapaa määritellä veropohja: Veropohja (B&B) = Voitto kirjanpidon poistojen jälkeen./. Laskennallinen korko taseen pääomalle Veropohja (IFS) = Voitto kirjanpidon poistojen jälkeen./. Velan toteutuneet korkomenot./. Laskennallinen korko taseen omalle pääomalle Koron peruste: riskitön markkinakorko ACE sallii siis oman pääoman koron vähentämisen Vapauttaa pääoman normaalituoton ja kohdistaa verotuksen sen ylittävään voittoon
ACE-yhtiöveromalli (2) ACE-vähennysten (poisto + korko) nykyarvo = investointien hankintameno hankintahetkellä => samat ominaisuudet kuin kassavirtaverolla: investointi- ja rahoitusneutraalisuus Symmetriaehto Tappiot joko hyvitetään yritykselle heti tai siirretään vähennettäväksi tulevista voitoista koron kera Kirjanpidon poistoja ei tarvitse sovittaa vastaamaan teknis-taloudellista kulumista Yritykset ja veronsaaja indifferenttejä poistoasteiden suhteen
Norjan osakasmalli (1) Oman pääoman tuoton verotus henkilöverotuksessa Tausta Norjan Skauge-komitea 2003 Mallin kehittäjä: P.B. Sørensen (komitean jäsen) Tavoitteet Neutraali verotus (f =r) Tulonmuunnon ehkäiseminen (1-t c )(1-t d )=(1-t p ) t c = yhtiövero, t d = osinkovero, t p = työtulon ylin rajaveroaste Toimii kv.ympäristössä Ratkaisu: Vapautetaan osakesijoituksen ns. normaalituotto verosta Osakkeen hankintamenoon perustuva vähennys Tehdään osingosta tai luovutusvoitosta
Norjan osakasmalli (2) Koron peruste riskitön veron jälkeinen markkinakorko Olennainen ominaisuus: vähennysten siirrettävyys koron kanssa Siirrettävyys poistaa ohjausvaikutukset osinkoon, rahoitukseen ja investointeihin Indeksoi myyntivoittoverotuksen ja poistaa siten lukitusvaikutuksen Symmetriavaatimus Vähennysten siirrettävyys ja tappioiden täysi vähennettävyys Symmetria ei toteudu Norjan ratkaisussa Veromalli osakekohtainen; vähennys ei siirry osakkeelta toiselle Uusi omistaja ei saa käyttämätöntä vähennystä
Lopuksi Tutkimus ei anna selvää vastausta kysymykseen tulisiko verotuksella kannustaa riskinottoon tai yrittäjyyteen Yksi varteenotettava tavoite olisi luoda mahdollisimman neutraali verotus; myös riskinoton suhteen neutraali Pääoman normaalituoton verovapauteen perustuvat veromallit pyrkivät tähän (menovero, kassavirtavero, ACE-malli, Norjan osakasmalli) Ne sallivat investoinnin ja säästöjen hankintamenon vähentämisen joko heti tai vaihtoehtoisesti myöhemmin mutta pääoma-arvoltaan heti tehtävää vähennystä vastaavasti Ko. mallien etuja ovat, että ne kykenevät toteuttamaan laajasti verotuksen neutraalisuustavoitteet, estävät tulonmuunnon ja tuottavat samalla merkittävästi verotuloja Mallien toimeenpanoon voi liittyä haasteita, mutta ACE-mallin ja osakasmallin käytöstä on jo kertymässä käytännön kokemuksia (Belgia, Norja)