Työeläkevarat ja niiden sijoittaminen Kimmo Koivurinne Analyytikko
Tavoitteet Tuottavuus ja turvaavuus Sijoitustoiminnan merkitys eläkejärjestelmälle Haastava sijoitusympäristö Onnistuneen sijoitustoiminnan merkitys 2 18.9.2019
Sisältö Työeläkevarojen määrä ja kehitys Varat maantieteellisesti Sijoituskohteet Sijoitusympäristö Sääntely ja sen vaikutukset sijoitustoimintaan Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa Tuotot ja tuottovaihtelu 3 18.9.2019
Työeläkevarojen määrä ja kehitys
Rahastoinnin lyhyt historia 1960-luvulta lähtien matala työeläkemaksu (~5 %), maksajina vain työnantajat Sijoitukset pääosin takaisinlainausta asiakasyhtiöille 1970-luvulla maksun asteittainen korotus 10 % 1980-luvulla rahoitusmarkkinan deregulaatio, maksu 15 % Pääsy kv. rahoitusmarkkinoille 1990-luvun alun lama, 1993-94 maksua ensi kerran myös työntekijän maksettavaksi Sijoitukset keskittyivät korkoihin, FIN GOV 1990-luvun puolivälistä sijoitusten hajauttaminen (osakkeet) 5 18.9.2019
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Sijoitusvarojen kehitys 1990-2018 200 000 150 000 100 000 Julkisalat 50 000 Yksityiset 0 TEL/LEL/TaEL/TyEL MEL YEL MYEL Julkiset 6 18.9.2019 Lähde: Tela
Varat maantieteellisesti
Alueellisen jakauman kehitys 2004-2018 Global Eurozone FIN 8 18.9.2019 Lähde: Tela
Sijoituskohteet
Jakauman kehitys 2004-2018 finanssikriisi eurokriisi Rahamarkkina Joukkovelkakirjat Kiinteistöt Hedge Pääomasijoitukset Osakkeet 10 18.9.2019 Lähde: Tela
Sijoitusympäristö
Sijoitusympäristö haastaa salkunhoitoa Työeläkevarojen sijoittamisen perusperiaate: tuottavuus ja turvaavuus Haastava sijoitusympäristö Matalat korot Velkaantunut maailmantalous ja matala inflaatio Maailmantalouden kasvuhuolet ja lisääntynyt protektionismi Pitkään jatkunut korkeasuhdanne, pienentyneet riskipreemiot Toisaalta monen keskuspankin kevyt rahapolitiikka tukee markkinoita Listaamattomat sijoitukset ja vaihtoehtoiset sijoitukset kasvaneet: Pääomasijoitukset, noteeraamattomat osakesijoitukset ja hedgerahastosijoitukset Infrastruktuurisijoittaminen Kiinteistösijoittaminen Aikahorisontti sallii matalamman likviidisyyden Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa (ESG) 12 18.9.2019
Kehittyneiden maiden valtionlainojen korot ennätysalhaalla 2Y 5Y 10Y DE -0,71-0,72-0,47 FR -0,68-0,6-0,2 BE -0,65-0,5-0,15 IT -0,21 0,31 0,88 ES -0,41-0,17 0,25 DK FI NL AT -0,47-0,22-0,35-0,23 13 18.9.2019 Lähde: Charlie Bilello, Pension Partners (2015)
Matalien korkojen vaikutus Suomen eläkejärjestelmälle Peukalosääntö: 0,5 %-yksikön muutos pitkän aikavälin keskituotossa vaikuttaa 1 %-yksikön maksutuloon korotuspaine eläkemaksuun Rahastointi alentaa työeläkemaksua suhteessa jakojärjestelmään, kun tuotto > palkkasumman kasvuvauhti Hajautuksen merkitys korostuu Pitkänaikavälin tuotot ovat hyviä 14 18.9.2019
Osakemarkkinoilla 10 vuoden nousuvaihe USA Aasia Australia Eurooppa Kehittyvät markkinat Japani 15 18.9.2019
Sääntely ja sen vaikutukset sijoitustoimintaan
Työeläkevakuuttaja on vakavarainen, jos sijoitusvarallisuutta on riittävästi yli vastuuvelan Vastuuvelan ylittävällä osalla varaudutaan sijoitus- ja vakuutusriskeihin, tätä osaa kutsutaan vakavaraisuuspääomaksi Vakavaraisuusraja on työeläkevakuuttajien valvonnassa käytettävä pääomavaade, jonka alittamisesta seuraa valvonnallisia toimenpiteitä (Finanssivalvonta) Mitä suurempi osakepaino, sitä suurempi on vakavaraisuusvaatimus Yksittäisellä eläkelaitoksella voi olla enintään 65 % osakkeita kaikista sijoituksista Sääntelyä uudistettu viimeksi 2017 18 18.9.2019
Esimerkit vakavaraisuudesta Vakavaraisuuspääoman enimmäismäärä, 3 x VVR Vakavaraisuusraja, VVR Vähimmäispääomavaatimus, 1/3 x VVR Vakavaraisuuspääoma, VPO Vastuuvelka/Eläkevastuu - Ei rajoitteita - Enimmäismäärän ylittävää osaa purettava asiakashyvityksiin - Ei asiakashyvityksiä - Taloudellisen aseman tervehdyttämissuunnitelma Fivalle - Ei asiakashyvityksiä - Lyhyen aikavälin rahoitussuunnitelma Fivalle 20 18.9.2019
Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa
Vastuullisuus YK:n vuonna 2006 julkistamat vastuullisen sijoittamisen periaatteet PRI (Principles for Responsible Investment) Vuosiraportti sijoitustoiminnasta EU:n ilmasto- ja energiapaketti CO2-päästojen vähentämien 40 %:iin vuoteen 2030 mennessä Toimijoiden omat periaatteet ja sisäiset ohjeistukset Ympäristö Ihmisoikeudet Omistajaohjaus 22 18.9.2019
Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa Poissulkeminen (Negative screening) ja suosiminen (Best-In-Class) Aktiivinen omistajuus Vaikuttavuussijoittaminen (Impact investing) ESG-integrointi sijoitusprosessiin & ulkoisten varainhoitajien valintaprosessiin Ympäristövastuu (Environment) Sosiaalinen vastuu (Social) Hyvä hallintotapa (Governance) Haasteena rajanveto, mikä on vastuullista ja mikä ei Mittaaminen haastavaa Suomalaisten eläkevakuuttajien vastuullisuus on hyvällä tasolla 23 18.9.2019 Lähde: Tela
Tuotot ja tuottovaihtelu
Tuotot ja tuottovaihtelu Mitä suurempi odotettu tuotto on, sitä isompi on riski ja siten tuottovaihtelu eli volatiliteetti (ja toisinpäin). Keskimääräinen reaalituotto viimeisten noin 110 vuoden aikana on ollut suunnilleen seuraavaa: Osakkeet 5 % (keskihajonta 17,5 % eli normaalijakautuneiden tuottojen osalta vuosituotto sijoittuu välille -12,5 % - +22,5 % kahtena vuotena kolmesta) Valtioiden jvk:t 2 % (keskihajonta 10 % eli normaalijakautuneiden tuottojen osalta vuosituotto sijoittuu välille -8 % - +12 % kahtena vuotena kolmesta) Salkun, jossa puolet osakkeita ja puolet valtionlainoja, reaalituotto olisi ollut noin 110 vuoden aikana: (0,5 * 5 %)+(0,5 * 2 %) = 3,5 % ETK:n pitkän aikavälin peruslaskelman reaalituotto-oletus 3,5 % p.a. vuodesta 2028 eteenpäin. Vuosille 2018-2028 oletus on 2,5 % p.a. 25 18.9.2019
1997* 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Yksityisalojen työeläkesijoitusten nimellinen tuotto 1997-2018, prosenttia sitoutuneesta pääomasta Nimellinen keskituotto: 5,5 % p.a. Reaalinen keskituotto: 3,9 % p.a. 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 8,2 14,2 11,4 3,6 0,3 0,9 7,9 7,8 11,5 8,7 5,3 13,9 10,7 8,4 8,3 6,8 5,0 5,1 7,4-5,0-3,0-1,6-10,0-15,0 *1997 vain yhtiöiden tiedot. Vuosituottoja ei ole pääomapainotettu koko jakson keskituottolaskennassa 26 18.9.2019 Lähde: Tela
27 18.9.2019 Lähde: Tela
28 18.9.2019 Lähde: Tela
Yksityisalojen työeläkesijoituksille kertynyt reaalituotto 1997 2018, % sitoutuneesta pääomasta 150 140 130 120 110 100 Toteutunut, sijoitustuotto 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Tasainen 3,5 %/v reaalituotto Tasainen 4 %/v reaalituotto 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 29 18.9.2019 Lähde: Tela
Pääasioiden kertaus 1. Tuottavuus ja turvaavuus 2. Haastava sijoitusympäristö 3. Onnistuneen sijoitustoiminnan merkitys 30 18.9.2019
Kiitos! kimmo.koivurinne@tela.fi korkopalikka 044 364 2324