MARKKINAKATSAUS TO U K O K U U 2 0 1 9
OSAKEMARKKINAT ELPYIVÄT VAHVASTI ALKUVUODEN AIKANA Osakemarkkinoiden alkuvuoden tuotot ovat olleet vahvoja Yhdysvalloista parhaimmat tuotot, Eurooppa on pysynyt mukana yllättävän hyvin Suomen alkuvuotta varjostanut vaihteleva tuloskausi Japani oli länsimarkkinoista selkeästi heikoin Kehittyvillä markkinoilla Kiina oli alkuvuoden voittaja talouskasvuun liittyvistä kysymyksistä huolimatta Laatuyhtiöt olivat vahvimpia sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Osakemarkkinoiden vuoden 2019 tuotot USA Eurooppa Japani Tyynimeri Kehittyvät markkinat Lähde: Bloomberg. Tuotot paikallisessa valuutassa. Tuotot per 3.5. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Suomi 2
KORKOSIJOITUKSISSA RISKINOTTO ON KANNATTANUT Korkosijoituksissa riskisimmät korkolajit ovat olleet alkuvuoden suurimmat voittajat Korkojen lasku on nostanut myös valtionlainojen tuottoja Dollarin vahvistuminen on nostanut eurosijoittajan tuottoja entisestään Kehittyvillä markkinoilla dollarimääräiset lainat ovat päihittäneet paikallisen valuutan sijoitukset 10 8 6 4 2 Korkomarkkinoiden vuoden 2019 tuotot 0-2 -4 Lähde: Bloomberg. Tuotot paikallisessa valuutassa. Tuotot per 3.5. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. 3
PERUSSKENAARIOMME TODENNÄKÖISYYS KASVANUT Taalerin skenaariot talouskasvulle vuodelle 2019 (laadittu 12/2018) Perusskenaario (todennäköisyys 60 %) Maailmatalouden kasvu hidastuu, mutta ei pysähdy Poliittiset riskit eivät eskaloidu mutta eivät myöskään häviä Todennäköisyys kasvanut, 70 % Yhdysvaltain keskuspankki lopettaa koronnostot keväällä 2019 Hyvä skenaario (todennäköisyys 15 %) Talouskasvu vahvistuu loppuvuoden odotuksiin nähden Poliittiset riskit (eritoten kauppasota) sovitaan Todennäköisyys laskenut, 10 % Rahapolitiikka tukee edelleen, heikko euro tukee Euroopan vientiä Heikko skenaario (todennäköisyys 25 %) Talouskasvu hiipuu entisestään, mahdollisuus jopa taantumalle Keskuspankit (ennen kaikkea Yhdysvallat) eivät reagoi ajoissa Todennäköisyys laskenut, 20 % Poliittiset riskit eskaloituvat ja heikentävät talouskasvua 4
TAALERIN NÄKEMYS 5
TAALERIN SIJOITUSNÄKEMYKSEN TASOT JA AIKAJÄNTEET MEGATRENDIT PITKÄ AIKAVÄLI Väestö ikääntyy länsimaissa, hidastaa talouskasvua ja inflaatiota Teollisuuden osuus BKT:sta laskee rakenteellisesti Teknologia talouden ajurina Uusiutuvan energian rooli kasvaa STRATEGINEN ALLOKAATIONÄKEMYS AIKAJÄNNE YLI 2 VUOTTA Riskisijoitusten tuotot maltillistuvat Vaihtoehtoisten sijoitusluokkien merkitys korostuu Globaali korkotaso jää matalalle tasolle MARKKINANÄKEMYS AIKAJÄNNE 6KK - 2 VUOTTA Globaali talouskasvu hidastuu - mutta ei romahda Teollisuustuotanto supistuu - talouskasvu kuluttajien harteilla EKP:n koronnostot jäissä TAKTINEN NÄKEMYS AIKAJÄNNE 1PV - 6KK Yhdysvaltain koronnostoissa tauko Kiina elvyttää talouttaan Kehittyvät markkinat hyötyvät Ei kovaa Brexitiä 6
TALOUSKASVU JA RAHAPOLITIIKKA NÄKEMYKSEN AJUREINA Taloutta ennakoivat indikaattorit kertoneet alkuvuoden aikana hidastuvasta talouskasvusta Erityisen voimakasta hidastuminen on ollut teollisuudessa Pahimmat pelot taantumasta näyttävät kuitenkin hälventyvän Rahapolitiikka keventynyt globaalisti alkuvuodesta Yhdysvalloissa viime vuoden lopun koronnostoodotukset kääntyneet laskuodotuksiksi Euroopassa korot jäässä pitkälle ensi vuoteen Keventynyt rahapolitiikka tukee markkinoita, odotukset kuitenkin jopa turhan optimistisia Yhdysvalloissa 60 58 56 54 52 50 48 46 Ostopäällikköindeksit kertovat talouden hidastumisesta Euroalue Globaali USA Kiina Data: Ostopäällikköindeksien komposiittidata. Lähde: Bloomberg, Markit. 26.3.2019 7
SIJOITUSNÄKEMYS Allokaatio: Pidämme osakkeet neutraalipainossa Näemme vaihtoehtoiset sijoitukset houkuttelevina nykyisessä matalan korkotason ympäristössä Osakkeet: Maantieteellisesti uskomme Kiinan ja Yhdysvaltojen markkinoihin Euroopan ja Japanin markkinat näyttävät hitaan talouskasvun vuoksi haastavilta Korot: Korkosijoituksissa näemme arvoa yrityslainoissa Laskenut korkotaso vähentää valtionlainojen houkuttelevuutta Erityisesti pidämme listaamattomista korkosijoituksista Valuutat: Vahvemmat talouden näkymät ja alhaisemmat poliittiset riskit tukevat dollaria suhteessa euroon 8
TAALERIN SIJOITUSNÄKEMYS Vahva alipaino Lievä alipaino Neutraali Lievä ylipaino Vahva ylipaino Osakesijoitukset Yhdysvallat Eurooppa Tyynimeri Kehittyvät markkinat Korkosijoitukset Rahamarkkinat Valtionlainat Yrityslainat Riskiset yrityslainat Kehittyvät markkinat Vaihtoehtoiset sijoitukset Kiinteistösijoitukset Infrasijoitukset Pääomasijoitukset Listaamattomat korkosijoitukset Valuutat Yhdysvaltain dollari
TUOTTO-ODOTUS JA RISKI LUOKITTAIN Tuottoodotus Pääomasijoitukset 7,5 % Kehittyvien markkinoiden osakkeet 5 % 2,5 % Infra- ja kiinteistösijoitukset Riskiyrityslainat Listaamattomat korkosijoitukset Kehittyvät korkomarkkinat Yhdysvaltalaiset osakkeet Eurooppalaiset osakkeet Tyynenmeren osakkeet 1 % Yrityslainat Valtionlainat Rahamarkkinat 5 % 10 % 15 % 20 % 29.3.2019. Tuotto-odotus ei ole tae tai luotettava ennuste tulevasta tuotosta. Lähde: Taaleri Varainhoito Riski
SIJOITUSNÄKEMYS KÄYTÄNNÖSSÄ TA A L E R I G L O B A A L I O S A K E J A G L O B A A L I K O R K O
GLOBAALI OSAKE & GLOBAALI KORKO TAALERIN HAJAUTETUT RATKAISUT OMAISUUSLUOKAT OSAKESIJOITUKSET KORKOSIJOITUKSET VAIHTOEHTOISET YHDISTELMÄT OMISTAJARAHASTOT, ALLOKAATIORATKAISUT HAJAUTETUT GLOBAALI OSAKE GLOBAALI KORKO VAIHTOEHTOISET KOHDISTETUT ARVO LYHYET KORKOSIJOITUKSET KIINTEISTÖT OSINKO YRITYSLAINAT ENERGIAINFRA PIENYHTIÖT RISKISET YRITYSLAINAT PÄÄOMASIJOITUKSET KASVU Taalerin tarjooma 6.5.2019 12
RAHASTON SIJOITUSPROSESSI PERUSTUU TAALERIN SIJOITUSNÄKEMYKSEEN Taalerin allokaatiotoimikunta Malliperusteinen analyysi Salkunhoito Taaleri Globaali Osake & Korko -sijoitusprosessi Taktinen allokaatio Seuranta Talousympäristön analyysi Taalerin sijoitusnäkemys Strateginen allokaatio Taktinen allokaatio Seuranta Strateginen sijoitusnäkemys
SALKUN JAKAUMAT GLOBAALI OSAKE SALKKU Paino Neutraali Indeksi POHJOIS-AMERIKAN OSAKEMARKKINA 55,3 % 58 % -2,7 % YHDYSVALTOJEN OSAKEMARKKINA 44,2 % YHDYSVALTOJEN MIN VOL 7,3 % YHDYSVALTOJEN EI-SYKLINEN KULUTUS 1,9 % YHDYSVALTOJEN TEKNOLOGIAYHTIÖT 1,9 % EUROOPAN OSAKEMARKKINA 17,7 % 20 % -2,3 % SAKSAN TEKNOLOGIAYHTIÖT 5,8 % EUROOPAN LAATUYHTIÖT 11,9 % TYYNENMEREN ALUEEN OSAKEMARKKINA 6,6 % 10 % -3,4 % TYYNENMEREN ALUEEN OSAKEMARKKINA EX. JAPANI 3,9 % JAPANIN OSAKEMARKKINA 2,7 % KEHITTYVIEN MARKKINOIDEN OSAKEMARKKINA 17,9 % 12 % 5,9 % KEHITTYVIEN MARKKINOIDEN OSAKEMARKKINA 12,6 % Näemme teknologian tulevaisuutta määrittävänä megatrendinä Maantieteellisesti uskomme Kiinan ja Yhdysvaltojen markkinoihin Euroopan ja Japanin markkinat näyttävät hitaan talouskasvun vuoksi haastavilta KEHITTYVÄN AASIAN OSAKEMARKKINA 2,2 % KIINAN KOTIMARKKINAOSAKKEET 3,2 % RAHAMARKKINA 2,5 % 0 % 2,5 % KÄTEINEN (EUR) 2,5 % YHTEENSÄ 100 % 14
SALKUN JAKAUMAT GLOBAALI KORKO SALKKU PAINO VALTIONLAINAT 19,0 % EUROALUEEN VALTIONLAINAT 13,0 % YHDYSVALTOJEN VALTIONLAINAT 6,0 % YRITYSLAINAT 45,5 % EUROOPPALAISET YRITYSLAINAT 38,0 % YHDYSVALTALAISET YRITYSLAINAT 7,5 % KORKEATUOTTOISET YRITYSLAINAT 20,2 % EUROOPPALAISET KORKEATUOTTOISET YRITYSLAINAT 13,8 % YHDYSVALTOJEN KORKEATUOTTOISET YRITYSLAINAT 6,4 % KEHITTYVIEN MARKKINOIDEN LAINAT 10,3 % VALTIONLAINAT (USD) 4,0 % VALTIONLAINAT (PAIKALLINEN VALUUTTA) 2,3 % YRITYSLAINAT (USD) 4,0 % RAHAMARKKINA 5,0 % KÄTEINEN (EUR) 5,0 % YHTEENSÄ 100% Laskenut korkotaso vähentää valtionlainojen houkuttelevuutta Korkosijoituksissa näemme arvoa yrityslainoissa Valuutat 28 % 70 % Vahvemmat talouden näkymät ja alhaisemmat poliittiset riskit tukevat dollaria suhteessa euroon Erityisesti pidämme listaamattomista korkosijoituksista Tulossa! Euro US dollari Muut 15
GLOBAALI OSAKE & GLOBAALI KORKO TAALERIN HAJAUTETUT RATKAISUT OMAISUUSLUOKAT OSAKESIJOITUKSET KORKOSIJOITUKSET VAIHTOEHTOISET YHDISTELMÄT OMISTAJARAHASTOT, ALLOKAATIORATKAISUT HAJAUTETUT GLOBAALI OSAKE GLOBAALI KORKO VAIHTOEHTOISET KOHDISTETUT ARVO LYHYET KORKOSIJOITUKSET KIINTEISTÖT OSINKO YRITYSLAINAT ENERGIAINFRA PIENYHTIÖT RISKISET YRITYSLAINAT PÄÄOMASIJOITUKSET KASVU Taalerin tarjooma 6.5.2019 16
YHTEENVETO Alkuvuosi ollut vahva sijoitusmarkkinoilla Tärkeimmät teemat: talouskehitys, rahapolitiikka, geopoliittiset kiistat ei hurraamista, muttei kriisejäkään Syklin viime vaiheissa riskisijoitusten tuotot ovat tyypillisesti keskimääräistä heikompia Matala korkotaso tekee kuitenkin riskisijoituksista houkuttelevampia Pidämme osakkeet ja korot neutraalipainossa Vaihtoehtoiset sijoitukset ylipainossa; perusteina hajautushyöty suhteessa houkuttelevat tuotto-odotukset
VASTUUVARAUMALAUSEKE Taaleri Varainhoito Oy (jäljempänä Taaleri) on laatinut tämän materiaalin. Esitetty informaatio saattaa sisältää Taalerin yleistä tietoa ja näkemyksiä informaation julkaisuhetkellä, joita voidaan erikseen ilmoittamatta muuttaa, ja jotka perustuvat Taalerin parhaan kykynsä mukaan tekemiin arvioihin ja mielipiteisiin pohjautuen sen luotettavina pitämistä julkisista lähteistä kokoamaansa informaatioon. Pyrkimyksenä on antaa mahdollisimman tarkkoja ja oikeita tietoja, mutta Taaleri tai sen palveluksessa olevat henkilöt eivät voi taata esitettyjen tietojen, arvioiden tai mielipiteiden oikeellisuutta tai täydellisyyttä. Esitetyt näkemykset eivät välttämättä edusta Taaleri-konsernin virallista kantaa. Tässä materiaalissa voidaan esittää asiakkaan harkittavaksi Taalerin näkemyksiä siitä tulisiko tietyllä rahoitusvälineellä tehdä oikeustoimia. Esitys tai sen sisältämät tiedot eivät ole sijoitus-, vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvo, kehotus kaupankäyntiin tai muihin sijoitustoimenpiteisiin tai niiden tekemättä jättämiseen eikä niitä voida missään tilanteessa pitää rahoitusvälineen myynti- tai ostotarjouksena. Esitetyt tuotto-oletukset ovat vain suuntaa-antavia eivätkä ne ole lupauksia tulevasta tuotosta tai korosta. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Sijoittaja voi menettää sijoittamansa pääoman osittain tai kokonaan. Esitetyt tiedot eivät perustu rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijan tai rahoitusvälineen kohde-etuuksien puolueettomaan sijoitustutkimukseen tai -analyysiin. Asiakas vastaa aina yksin sijoituspäätöstensä ja toimeksiantojensa taloudellisista seuraamuksista. Asiakkaan tulee aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä tutustua rahoitusvälineen ominaisuuksiin, riskeihin ja sijoituspäätöksen verotuksellisiin vaikutuksiin. Taaleri ei vastaa mistään välittömistä, välillisistä tai seurannaisluontoisista vahingoista tai tappioista, joita tässä materiaalissa esitetyn informaation käyttö voi aiheuttaa. Taalerin sijoitusrahastoja ja erikoissijoitusrahastoja hallinnoi Taaleri Rahastoyhtiö Oy (Rahastoyhtiö) ja pääomarahastoja hallinnoi Taaleri Pääomarahastot Oy (Pääomarahastot). Taaleri toimii Rahastoyhtiön ja Pääomarahastojen asiamiehenä tarjotessaan asiakkailleen Rahastoyhtiön ja Pääomarahastojen hallinnoimia sijoitusrahastoja, erikoissijoitusrahastoja ja pääomarahastoja. Rahastojen avaintietoesitteisiin, sääntöihin ja hinnastoon voit tutustua osoitteessa www.taaleri.com tai Taalerin toimipisteissä. Taaleri-konsernin valvovana viranomaisena toimii Finanssivalvonta. Tämä materiaali on Taalerin immateriaalioikeudellisesti suojattua aineistoa eikä sitä saa millään tavalla jäljentää, julkaista tai levittää ilman Taalerin kirjallista etukäteislupaa.