Luentorunko 13: Finanssi- ja rahapolitiikka AS-AD-mallissa Niku, Aalto-yliopisto ja Etla Makrotaloustiede 31C00200, Talvi 2018
Johdanto Tarkastellaan edellistä luentorunkoa tarkemmin finanssi- ja rahapolitiikkaa AS-AD-mallin avulla. Politiikan oltava yhteensopiva pitkän aikavälin tasapainon kanssa. Politiikka usein reaktio ulkopuoliseen shokkiin. Expansiivinen FIPO, kysyntä vs. tarjontashokit, devalvaatio, disinflaatio, ZLB. (Kaikki kuviot yhdessä luennolla.)
Expansiivinen FIPO Kiinteä valuuttakurssi. Lähdetään pitkän aikavälin tasapainosta. G ylös tai T alas (luentorunko 9) AD-käyrä oikealle. Tuotanto ja inflaatio ylös. Tuotantokuilu positiivinen. (Ajanhetki 1) Pohjainflaatio luultavasti ylös (Y gap > 0 joten π > π), AS-käyrä vasemmalle. Tuotanto pienenee, inflaatio kiihtyy. Stagflaatio. (2) Pohjainflaatio ylös niin kauan kun Y gap > 0, AS-käyrä edelleen vasemmalle. (3).
Expansiivinen FIPO Korkea inflaatio ja FIPO-elvytys ei voi olla pysyvä tila. Reaalinen valuuttakurssi vahvistuu. Julkisen talouden budjettirajoite. G alas tai T ylös. AD-käyrä vasemmalle. Negatiivinen tuotantokuilu! (4) Pohjainflaatio alas, AS-käyrä oikealle. (5) Lopulta palataan lähtötilanteeseen.
Expansiivinen FIPO Edellä expansiivinen FIPO jokseenkin hyödytöntä. Tuotantokuilu ensin positiivinen mutta sen jälkeen negatiivinen. Inflaatio ollut jonkin aikaa tavallista korkeampi. Tarkkaan ottaen inflaation oltava myös jonkin aikaa tavallista matalammalla tasolla, jotta reaalinen valuuttakurssi lopulta sama kuin lähtötilanteessa. Mallianalyysi huomioi automaattisesti inflaation vaikutuksen reaaliseen valuuttakurssiin (laskeva AD-käyrä), mutta ei hintatason (kumuloituneen inflaation) vaikutusta. Myös julkinen velka kasvanut.
Negatiivinen kysyntäshokki ja FIPO Expansiivinen FIPO fiksumpaa, jos taustalla negatiivinen (ja tilapäinen) kysyntäshokki. Elvytys. Exogeeninen kysyntäshokki: AD-käyrä vasemmalle. (1) Esim. asuntojen hinnat (luottorajoitteet), Tobinin q (animal spirits) tai vientikysyntä alas. Elvytys: AD-käyrä oikealle (2) Exogeeninen kysyntäshokki poistuu: AD-käyrä vasemmalle (3) FIPO normaaliksi, AD-käyrä vasemmalle (4). Tässä aktiivinen FIPO stabiloi tuotantoa ja inflaatiota. Tilanne saman tapainen vaikka joustava valuuttakurssi (RAPO).
Negatiivinen tarjontashokki Esim. tuontihinnat ylös. Oletetaan joustava valuuttakurssi. AS-käyrä vasemmalle (s > 0). Tuotanto alas, inflaatio ylös. Ei politiikkareaktiota: AS-käyrä siirtyy lopulta oikealle. Tilapäinen hintojen nousu ei vaikuta pysyvästi inflaatioon. s 0 Huom! Tässä vaikea arvioida miten pohjainflaatio muuttuu lyhyellä aikavälillä. Tuotantokuilu ei määräydy suoraan toteutuneen ja pohja-inflaation perusteella (koska s 0).
Negatiivinen tarjontashokki Löysä RAPO: AD-käyrä oikealle. Vielä korkeampi inflaatio. Kireä RAPO: AD-käyrä vasemmalle. Vielä korkeampi työttömyys. Tarjontashokin tapauksessa ei ilmeistä mikä olisi hyvää politiikkaa. Tilanne saman tapainen, jos kiinteä valuuttakurssi. Silloin kyse FIPOsta.
Devalvaatio Kiinteä valuuttakurssi, jota yllättäen heikennetään. Taustalla kenties reaalisen valuuttakurssin vahvistuminen, koska ulkomaita korkeampi inflaatio. IS-IFM: reaalinen valuuttukurssi heikkenee, IS-käyrä oikealle, tuotanto kasvaa. AD-käyrä oikealle. Tuotanto kasvaa ja inflaatio kiihtyy (1) Pohjainflaatio nousee AS-käyrä vasemmalle, tuotanto supistuu, inflaatio kiihtyy entisestään. (2) Konvergoidutaan kohti tilannetta, jossa π > π ja Y gap = 0? Ei voi olla pysyvä tilanne! Devalvaatiokierre? FIPOn rooli?
Fiskaalinen devalvaatio Rahaliiton jäsenmaa ei voi muuttaa nimellistä valuuttakurssia. Mitä tehdä jos kustannuskilpailukykyongelma? Vienti supistuu ja työttömyys kasvaa. Heijastuu myös kotimaiseen kysyntään. Ratkaisu 1: nimellispalkat alas. Mutta: palkat jäykkiä, varsinkin alaspäin. Tilanne erityisen hankala jos muuallakin neg. tuotantokuilu ja matala inflaatio. Nollainflaatio ei paranna hintakilpailukykyä ainakaan nopeasti. Ratkaisu 2: Työnantajamaksut alas, ALV-ylös. Fiskaalinen devalvaatio. Kotimaan ALV ei kohdistu vientiin.
Fiskaalinen devalvaatio Mitä tapahtuu AD-käyrälle? Lyhyellä aikavälillä ei selvää: Nettovienti kasvaa ja yritysten voitot kasvavat, toisaalta ALV-korotus leikkaa kuluttajien ostovoimaa. Kun työllisyys kohenee, kokonaisvaikutus lienee positiivinen. AD-käyrä oikealle. Myöhemmin kenties syytä toteuttaa fiskaalinen revalvaatio.
Disinflaatio Oletetaan joustava valuuttakurssi. Lähtötilanteessa korkea inflaatio, tuotantokuilu nolla. KP laskee inflaatiotavoitettaan. LAD-suora alas. AD-käyrän siirryttävä vasemmalle. tiukkaa rahapolitiikkaa. Tuotanto ja inflaatio alas. (1) Pohjainflaatio alas, AS-käyrä oikealle. Tuotanto ylös, inflaatio alas. (2) Lopulta uuteen tasapainoon. Tuotantokuilu nolla, inflaatio aikaisempaa matalampi. (3) Siirtymä voi viedä aikaa ja maksaa paljon tuotannon menetyksinä. Vrt. USA 1980-84, Volcker
ZLB Nimelliskorkoja vaikea laskea kovin paljon nollan alapuolelle. Zero lower bound. Miltä näyttää AS-AD-mallissa? Oletetaan joustava valuuttakurssi. AD-käyrä perusmallissa laskeva: Inflaatio alas KP laskee korkoa Valuuttakurssi heikkenee Nettovienti kasvaa. IS-TR-IFM: TR-käyrä oikealle, IS-käyrä oikealle. Mutta koska ZLB, korkoa ei välttämättä voida enää laskea. Osa AD-käyrää pystysuora.
ZLB Mahdollinen deflaatiokierre: Negatiivinen tuotantokuilu pohjainflaatio laskee, AS-käyrä oikealle. Tuotanto laskee, koska AD-käyrä pystysuora. KP ei toisaalta pysty (tavanomaisin keinoin) siirtämään AD-käyrää oikealle. Lisäksi odotettu reaalikorko nousee inflaatio-odotusten laskiessa (r = i π e ja nyt i = 0). Voi laskea investointeja ja kulusta entisestään.
Yhteenveto Inflaation kiihtyminen vaimentaa expansiivisen talouspolitiikan vaikutuksia. Vaikutukset tuotannon kannalta tilapäisiä. Kysyntäpuolen shokkeihin usein perusteltua vastata tilapäisellä FIPOlla tai RAPOlla. Tarjontapuolen shokit hankalampia. Lyhyellä ja keski-pitkällä aikavälillä kyse valinnasta työttömyyden ja inflaation välillä. Inflaatio-odotusten kehittyminen vaikuttaa oleellisesti dynamiikkaan. Talouspolitiikan uskottavuudella väliä.