Markkinanäkemys Huhtikuu Miska Kuhalampi, CFA Markkinastrategi

Transkriptio

1 Markkinanäkemys Huhtikuu 2010 Miska Kuhalampi, CFA Markkinastrategi

2 S&P pudotti Kreikan roskalainaluokkaan

3 Kreikka ei vakuuta Kreikan 10-v valtionlaina vs Suomi ja Saksa Jopa 45 mrd rahoituspaketti valmiina, mutta 3 parlamenttia äänestää paketista, Saksan korkein oikeus arvioi laillisuuden Kreikka tarvitsee 8,6M toukokuussa, 20M loppuvuonna Kreikkalaiset nostaneet pankkitalletuksiaan -10 mrd vuoden alusta; yritykset vetävät rahojaan

4 Euro 1,32$/ Kreikan ongelmat laukaisivat eurojen myyntiaallon paineessa jälleen: BB+ tarkoittaa Kreikan valtionlainojen pakkomyyntejä monesta osoitteesta ja REPO-kelpoisuuden kyseenalaistumista Euron devalvoituminen auttaa Euroopan teollisuutta

5 Kreikkalaiset tilastot Kreikka muuttaa tilastotietojaan jatkuvasti ja EU vaatii jo omia edustajiaan maan tilastokeskukseen Kreikan BKT 237 mrd 2009 Palkat ja eläkkeet +10,5% 2009, alin eläkeikä 50v Veroaste 40% josta oikeasti maksettiin 31% Budjetti 2009 n. 95 mrd, josta tulot kattoivat n. 83 mrd Kreikan kokonaisvelka-arvio n 300 mrd eli 127% BKT:stä Jos korko 7% = 21 mrd pelkkiä korkoja eli ¼ valtion tuloista, ei sisällä lyhennyksiä eikä kata uutta vajetta Maa tarvitsee n 150 mrd uutta lainaa 4v aikana pelkästään vanhojen lainojen uusimiseen Säästöpäätöksiä tehdään, mutta toteutetaanko niitä? EU:n laina korkeimmalla senioriteetilla itse asiassa heikentää entisten lainoittajien suhteellista asemaa

6 Raaka-aineet 1 vuosi Teollisten raaka-aineiden kysyntä on piristynyt: Nikkeli, kupari, sinkki Kulta kiinnostaa taas? Maataloustuotteiden hinta laskee: Maissi, possut, vehnä Eli: teollisuustuotanto elpyy ja elintarvikkeet halpenevat USA:ssa maakaasusta ylitarjontaa uusien teknologioiden avulla

7 Öljyn hinta tuplaantunut pohjilta Öljyn hinta palasi jo syksyllä vuoden 2007 tasoille Öljyn kysynnän piristyminen heijastelee osin talouden piristymistä OPEC ilmaissut sopivan hinnan olevan $70-80 / tynnyri

8 Kuivarahtihinnat Rahtihinnat nousevat kun tavaraa liikkuu ja laivat täyttyvät Hinnat nousivat viime vuoden pohjista jo v 2006 tasolle Rahtihinnat lähellä 10v keskihintoja vaikka uusia, huippuvuosina tilattuja laivoja tulossa paljon. 2v käyrän trendi nouseva edelleen

9 USA:n BKT Q4 +0,1 vt USA:n taantuman pohjakosketus saatiin kesällä (-3,8% Vt), ja syksy oli jo parempi. USA:n oma tapa +5,6% vnt loka-joulukuussa FED ei näe inflaatiopaineita ja korkoja ei lähiaikoina nosteta

10 USA:n yksityinen kulutus vuositasolla +1,6% (PCE) USA:n kuluttaja on varovaisesti lisännyt kulutustaan syksyn aikana Yksityinen kulutus on n. 70% BKT:sta USA:ssa Kokonaiskulutus kasvaa, mutta vauhti hitaanpuoleista

11 USA:n asuntomarkkina heräilee hiljalleen Tilanne ylikuumeni hetkeksi syksyllä ja taas vastaavasti hiljeni alkuvuonna. Valtio myöntää 8000$:n verohelpotuksen asunnonostajalle jos edellisestä ostosta yli 3v Omakotitalo Texasissa maksaa n $ Lainamarkkina alle $ asunnoille 20% vakuuksilla toimii jo normaalisti Uusien asuntoaloitusten markkina laahaa perässä koska pankeille menneitä vielä riittää

12 USA:n teollisuuden ostopäälliköt ovat jo hyvin optimistisia (ISM) ISM manufacturing indeksi nousi jo 59,6 tasolle, uudet tilaukset jo 61,5 Yli 50 taso merkitsee teollisuustuotannon kasvua Teollisen kapasiteetin käyttöaste paranee vauhdilla: 73,2%

13 Euroalueen BKT -2,2% Vt Euroalueen talouden romahdus oli USA:ta rajumpi (-5% Vt keväällä) Kasvu vuoden viimeisellä neljänneksellä +0% Muun maailman vetoapua tarvitaan, euroalueen kotimainen kysyntä ei riitä Euroopan elvyttäminen on onnistunut kehnosti vaikka velkaa on otettu valtavasti Kenneth Rogof: yli 90% velka/ BKT:hen alkaa nostaa valtion lainakorkoja niin merkittävästi, että elvytyksen teho laskee ( -alue jo 78,7%/BKT)

14 Euroalueen työttömyys 10% Työttömyys jatkoi nousuaan 3 kk tuumaustauon jälkeen Kuluttajahinnat silti nousussa euroalueella

15 Euroalueen teollisuuden ostopäälliköiden näkymät paranivat helmikuussa Euroalueen ISM Manufacturing-indeksi nousi tasolle 57,5. Yli 50 tarkoittaa teollisuustuotannon kasvua lähiaikoina Toipuminen ilmeisesti vientivetoista ja tulosparannukset osin kustannussäästöistä Kapasiteetin käyttöaste on alkanut nousta -alueellakin: 72%

16 Kiinan BKT +11,9% Kiinan taloustilastot eivät nauti suurta arvostusta taloustieteilijöiden piirissä: input ei output lukuja Vähittäiskauppa kasvoi +18% viimeisen ilmoituksen mukaan Arvioita, että kotimaisen kysynnän kasvu Kiinassa oli niin voimakasta, että maan kokonaiskysynnän lisäys 2x USA:n vastaava alkuvuoden aikana Maan vaihtotase painui jo lievästi alijäämäiseksi: tuovat jo enemmän kuin vievät

17 Vienti- ja tuontiluvut ovat luotettavampia Vienti +24,3%, tuonti +66% Vt Kiinan tuonti alkoi toipua lokakuussa ja vienti marraskuussa Alkuvuosi 2009 oli Kiinalle erittäin vaikea, nyt jo ylikuumenemista taloudessa Kiina on läpivienyt sisäisesti 565mrd$ elvytyspaketin mikä on tukenut kulutusta ja investointeja maassa Kiinan odotetaan revalvoivan valuuttaansa lähiaikoina hillitäkseen inflaatiota maassa

18 Venäjän pudotus jatkuu: BKT -3,8% Venäjä oli loppuvuonna hieman vähemmän huono kuin odotettiin Talouden romahdus sisäisistä tekijöistä : valuuttapako -100mrd$ Q4/08 Venäjän odotetaan pääsevän takaisin kasvu-uralle tänä vuonna, konsensusennuste BKT:n kasvulle +3,8% Työttömyys kääntyi jo laskuun ja on nyt 8,6%

19 Venäjän teollisuustuotanto toipuu jo Teollisuustuotanto kasvoi +5,7% maaliskuussa, jo 5. kasvun kuukausi Öljyn hinnan nousun kerrannaisvaikutukset alkavat vihdoin näkyä taloudessa laajemminkin, n. 80$ tynnyriltä riittää nykyisellä menotasolla ja valuuttavaranto on alkanut jälleen kasvaa ja kauppataseen ylijäämä paisuu

20 Suomen talouden vapaa pudotus saattaa olla ohi BKT:n kehitys -0,2% tammikuussa vuositasolla Viimeinen vuosineljännes edellisen tasolla, koko vuosi surkein sitten kansalaissodan Teollisuustuotanto -1,9% vuoden takaiselta tasoltaan helmikuussa Lakko tulee näkymään maaliskuun luvuissa, Islannin tuhkat huhtikuussa

21 Suomi: Laantuman koko kuva Talous hidastui todella nopeasti verrattuna 90-luvun alkuun Taantuma eteni lähes reaaliaikaisesti uusien ATK-järjestelmien myötä Voidaanko odottaa että liike takaisin ylös olisi aiempaa nopeampi?

22 Suomen vähittäiskauppa helmikuussa +1,3% Vt Kulutuksessa pahin ehkä jo nähty; surkea sää lienee ollut hidasteena Suomessakin Matala korko, laskeneet verot sekä nousseet palkat tukevat ostovoimaa Laantuma ei koske kaikkia kuten 1991 pelastanut kuluttajan: Ilman euroa korot olisivat pilvissä ja työttömyys olisi pahempi

23 Suomen vienti ja tuonti Vienti -3,33% Vt, tuonti -1,68% Vt. Pohja näyttäisi löytyneen Teollisuustuotanto laski enää -1,9% helmikuussa Viennin romahdus oli rajuin 4/08-8/09: -50,6%. Vientimme on investointitavaravetoista ja kasvu käynnistynee myöhemmin

24 Suomen työttömyys alkoi nousta vasta kesällä % viimeisin kellotus, taso sama kuin kesällä 2004 Tasoittamattomassa aikasarjassa jo hienoinen lasku Puhe työvoimapulasta vielä työnantajan mielessä, irtisanomisia on vältetty Huomattava osa teollisesta tuotannosta siirretty halpamaihin jo hyvinä aikoina Paniikkijarrutukseen ei jouduttu koska pankkijärjestelmä ehjänä, korkotaso on laskenut ja velananto ei nousukaudella karannut käsistä

25 Korot muka laskevat? 10v viitekoron (Saksa) lasku naamioi spreadien levenemisen Korkoon vaikuttaa paitsi inflaatio, myös luottokelpoisuus ja tarjonnan määrä Kreikka 9,5% Portugal 5,5% Italia 4,1% Espanja 4,1% Ranska 3,4% Saksa 3,0%

26 EKP ja euriborit Pari pistettä nousua kaikissa huhtikuun aikana 3kk laskenut alle EKP:n viitekoron jo viime kesänä 6kk laskenut alle EKP:n viitekoron vuoden vaihtuessa 12kk heijastelee yhden 0,25% koronnousun mahdollisuutta

27 S&P 500: raportoitu voittojen taso Yhtiöiden tuloskunto USA:ssa sama kuin joulukuu 2005 Uusi tuloskausi alkanut: 184 raportoijaa tähän mennessä Voitot nousseet huomattavasti

28 Johtopäätöksiä Maailmantalouden taantuma on ohi Aasia ja USA jo tukevasti kasvu-uralla Kulutuskysyntä on herännyt Aasiassa ja USA:ssa EU polkee paikallaan; kuluttaja ei kuluta vaikka vienti vetää Suomi lienee jälkijunassa teollisuustuotepainotteisen vientinsä takia. 1# Digitaalinen taantuma voi tuoda yllätyksiäkin, myös ylöspäin

29 Korkopuoli Kiina, Intia ja Australia kiristävät jo rahapolitiikkaansa USA kiristänyt hienoisesti rahapolitiikkaa; pankkien yliyön lainakorkoja nostettu 2x ja asuntolainapakettien tukiostot loppuvat. Ohjauskoron nosto ehkä jo Q3 aikana EKP:n erityistoimia pankeille puretaan. PIGS (Portugal, Italy/ Ireland, Greece, Spain) velanhoito-ongelmat hillitsevät EKP:tä ja ohjauskorkoa tuskin nostetaan 2010 Uskomme että pitkät korot nousevat tämän vuoden aikana Pitkissä valtionlainakoroissa nousupaineita kun EKP:n toimet vähentävät pankkien kysyntää ja valtiot lisäävät tarjontaa Houkutus korkosalkussa on pysyä lyhyessä päässä sekä yrityslainoissa ja pysyä pois pitkästä päästä

30 Osakepuoli Suursijoittajien rahat menivät yrityslainoihin viimevuonna. Länsimaiset pörssit ovat halpoja ja osinkotuotto hyvä Rahavirta länsimaiden osakkeisiin ei ole vielä todistettavasti alkanutkaan Paranevat tulosnäkymät + laskeneet yrityslainojen tuotot = uutta, korkotuotteista vapautuvaa rahaa tulee ohjautumaan osakkeisiin Suosimme vakiintuneita länsimaita osakeostoissa Kehittyvät markkinat voivat vielä jatkaa nousuaan, mutta hintataso jo hieman haastava

31 Kiitoksia mielenkiinnosta!