DOLLARI VARJOSTAA MUUTEN HYVÄÄ NOKIAN VIIMEISTÄ KVARTAALIA

DOLLARI VARJOSTAA MUUTEN HYVÄÄ NOKIAN VIIMEISTÄ KVARTAALIA 2 Tekninen tarkastelu: Nasdaq hakkaa vastustasoaan 3 Aldata teki sen taas 4 Nokia: Puhelinten volyymikehitys yllättää 6 Q4:n tulosodotukset 7 Ennusteyhteenveto 8 Tunnuslukujen selitykset Teknologiakatsaus jää tauolle ja ilmestyy seuraavan kerran 14.1.2005

Tekninen tarkastelu: Nasdaq hakkaa vastustasoaan NASDAQ nousi kuluneella viikolla (keskiviikko 15.12) 2 162,6 pisteeseen, mikä ylittää alkuvuonna kirjatun kuluvan vuoden aiemman huipun. Indeksi alkaa lähestyä yliostettua tilaa, mikä puoltaa oletusta jonkinasteisesta rekyylistä lähiviikkojen aikana. Tässä vaiheessa on mahdotonta arvioida sitä, kääntääkö rekyyli indeksin trendin. SKENAARIO 1: Mikäli indeksi jaksaa nousta vastustasonsa läpi, niin seuraava vastus löytyy kesän 2001 huippumuodostelmasta (2250-2300 pistettä). Yliostetun tilan pitää kuitenkin jossain vaiheessa neutralisoitua, eli vaikka nousu jatkuisikin, niin se tuskin jatkuu ilman muutamaa laskupäivää. SKENAARIO 2: Indeksi ei jaksa nousta 2150-2170 pisteen tason läpi, vaan rekyloi voimakkaasti kohti nousevaa tukilinjaansa. Talven 2 400 2 200 2 000 katastrofiskenaario olisi näin ollen indeksin painuminen nousevalle tukilinjalleen. Myöhemmin keväällä olisi edessä keskustelu muodostuneen kolmion kanssa, mikä on perinteisesti merkinnyt voimakasta kurssimuutosta. JOHTOPÄÄTÖS: Jos indeksi jaksaa seuraavien päivien aikana nousta vastuslinjansa läpi, niin tilanne näyttää kohtuullisen turvalliselta. Indeksi saisi uuden tukitason nykyisestä vastustasostaan. Jos rekyyli alkaa, niin teknologiasektorin painon keventäminen lienee järkevää vaikka vähän myöhässäkin, koska teknistä tukea ei löydy ennen nousevaa tukilinjaa ja sinne on aika lailla matkaa. Pidämme heikompaa vaihtoehtoa todennäköisempänä. Nouseva tukilinja tulisi helmi-maaliskuussa vastaan 2 000 pisteen tienoilla, mikä tietäisi reilun 5 prosentin laskua seuraavien kahden kuukauden aikana. 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 j 01 h 02 h 02 k 02 e 02 l 02 j 02 h 03 h 03 k 03 e 03 l 03 j 03 k 04 e 04 l 04 j 04 Lähde: Yhtiö, Arvopaperi 2

Aldata teki sen taas ALDATA kertoi myyvänsä turvajärjestelmiin keskittyneen Flexim-liiketoimintansa. Kauppahinta on 6,2 miljoonaa euroa, josta kirjataan 3,4 miljoonaa euroa myyntivoittoa. Yksikkö on ollut tappiollinen ja irrallaan konsernin ydinliiketoiminnoista. Vain vähän synergiaa omaavan liiketoiminnan myynti tuntuu järkevältä, vaikkei kauppahintaa voikaan pitää hyvänä. Yhtiö laski koko vuoden liikevaihtoarvionsa 66 miljoonaan euroon, kun se aiemmin oli 69 miljoonaa euroa. Yrityskauppa selittää liikevaihtoarvion laskusta miljoona euroa. Myös tulosennustetta < otettiin selvästi alaspäin, kun huomioidaan yrityskaupan vaikutukset ja Aldatan tiedote sisälsikin selvän tulosvaroituksen. Liiketappio on nykyisellä näkyvyydellä 1,5 miljoonaa euroa. Kun samaan aikaan kerrotaan hallituksen erimielisyyksistä strategian suhteen, niin hyvältä tilanne ei näytä. Kaikesta kurjuudesta Aldata on potentiaalinen käänneyhtiö. Toimiala on kasvava, emmekä ole valmiita uskomaan, että yhtiön kilpailukyky on niin heikko kuin kuluva vuosi indikoi. Lyhyen aikavälin näkymiin nähden arvostus on kuitenkin ennusteidemme perusteella haastava ja siksi pitäydymme pidä-suosituksessa. Aldatan tunnuslukuja 2001 2002 2003 2004e 2005e 2006e 2001 2002 2003 2004e 2005e 2006e Milj. e Liikevaihto 67,6 65,6 75,3 66,2 68,0 76,8 EPS, e 0,04 0,04 0,01-0,03 0,04 0,08 EBITDA 7,2 8,0 6,2 1,2 6,6 10,1 BVPS, e 0,35 0,36 0,38 0,35 0,39 0,46 EBIT 4,6 4,7 3,4-1,5 4,4 7,4 Osinko, e 0,00 0,00 0,00 0,00 0,01 0,04 Tulos ennen veroja 5,1 4,6 2,3-1,4 4,7 7,7 Nettotulos2,4 2,5 0,3-1,8 3,0 5,2 Os. hinta, e 2,1 0,9 1,9 1,0 1,0 1,0 Vapaa kassavirta (FCFF) 0,2-3,5-1,4 2,0 2,7 5,3 Markkina-arvo, milj.e 135,0 58,2 129,7 68,2 68,2 68,2 EV, milj e 125,2 51,0 124,3 60,9 58,0 53,4 Liikevaihdon kasvu% 33,1-3,0 14,8-12,1 2,8 13,0 EBITDA% 10,6 12,2 8,3 1,8 9,7 13,1 P/E 56,3 23,4 381,5-37,1 22,9 13,1 EBIT% 6,9 7,1 4,6-2,3 6,5 9,6 P/FCF 549,3-16,5-94,2 33,8 25,4 12,9 ROE% 11 10 1-8 12 18 P/BV 5,9 2,5 5,2 2,9 2,6 2,2 ROI% 23 20 14-5 19 27 EV/EBITDA 17,4 6,4 19,9 51,1 8,8 5,3 Omavaraisuusaste% 57 52 48 54 57 58 EV/S 1,9 0,8 1,7 0,9 0,9 0,7 Gearing% -41-29 -21-31 -38-48 Osinkotuotto% 0 0 0 0 1 4 Lähde: Yhtiö, Arvopaperi 30 20 10 0-10 -20-30 -40-50 -60 j 03 t 04 m 04 t 04 k 04 e 04 s 04 l 04 m 04 j 04 Suhteellinen Aldata Solution Suhteellinen HEX-portfolio 3

Nokia: Puhelinten volyymikehitys yllättää NOKIA ei ole kyennyt toimittamaan kaikilla markkinoilla uusia puhelinmallejaan kysyntää vastaavaa määrää. Nokia on kommentoinut tilannetta ainoastaan Suomen osalta, mutta indikaatiota on myös siitä, että ongelma ei koske pelkästään Suomea. Nokian tärkeiden eurooppalaisten alihankkijoiden/sopimusvalmistajien kolmannen kvartaalin menestys oli poikkeuksellisen hyvää. Elcoteqin liikevaihto kasvoi päätelaitteiden osalta 69 prosenttia vertailukauteen nähden kolmannella kvartaalilla. Kasvu oli erityisen vahvaa Euroopassa ja Amerikassa. Ohjauksen mukaan viimeisen kvartaalin kasvu jää reiluun 10 prosenttiin. Perloksen päätelaiteyksikön liikevaihdon kasvu oli kolmannella kvartaalilla 26 prosenttia vertailukauteen nähden. Myös Perloksen ohjauksen perusteella viimeisen kvartaalin kasvu olisi selvästi vaisumpi. Perloksen kohdalla kolmannen kvartaalin kasvua selittää osaltaan, mutta vain osaltaan, myös muut asiakkaat kuin Nokia. Elcoteqin kohdalla näin hurjaa kasvua ei olisi voitu tehdä ilman, että Nokialla on siinä keskeinen rooli. Elcoteq toimii tunnetusti ylivuotopuskurina Nokian omalle tuotannolle. Yhtiöt kertovat taseensa tilanteesta ainoastaan konsernitasolla. Nokian vaihto-omaisuus oli syyskuun lopussa 8 prosenttia korkeammalla tasolla kuin vuosi sitten. Elcoteqin vaihto-omaisuus oli syyskuun lopussa 34 prosenttia korkeammalla tasolla kuin vuosi sitten. Luonnollisestikaan emme tiedä, mistä vaihto-omaisuus koostuu, mutta selvää on, että Nokia on varautunut jo ennakkoon hyvään joulukauppaan. Tämä näkyi ketjun alkupäässä eikä loppupäässä viimeiseen kvartaaliin lähdettäessä. Jos tavara ei tästä huolimatta riitä kaikilla markkinoilla näemme sen indikaationa < vahvasta kysynnästä olkoonkin, että ei-oota myydään erityisesti uusien mallien osalta ja tähän voi osaltaan vaikuttaa myös mm. komponenttipula, mutta kuitenkin siten, että kysyntä on se, joka on ollut suurin syy tavaran loppumiseen. Ennustamme Nokian kasvattavan markkinaosuuttaan viimeisellä kvartaalilla noin 2 prosenttiyksikköä edelliseen kvartaaliin nähden. Viime vuoden viimeiseen kvartaaliin nähden markkinaosuus luonnollisesti edelleen laskee. Markkinaosuus nousee erityisesti Euroopassa, mutta myös Pohjois-Amerikassa. Pohjois- Amerikassa osa osuudesta otetaan kuitenkin hinnalla ja se tulee näkymään myytyjen puhelinten keskihinnassa korostetusti dollarin heikennyttyä. Oheisessa puhelinmallissa esitetty skenaario on hieman positiivisempi kuin viikon 49. katsauksessa esitetty, johtuen siitä, että edellä olevaan perustuen uskomme Nokian markkinaosuuden nousseen enemmän kuin aiemmin arvioimme. Käsittelimme Nokian puhelinpuolen kannattavuusnäkymiä niin ikään viikon 49. viikkokatsauksessamme. Ennakoimme keskihinnan laskeneen 2 prosenttia viimeisellä kvartaalilla edelliseen kvartaaliin nähden. Oletus on, että hinnoissa nähdään hienoinen sesonkipiikki ylöspäin (keskihinta kiintein valuuttakurssein: +1 % q/q). Vaikka volyymien ja markkinaosuuden kehitys onkin ollut arviomme mukaan odotettua parempaa, niin silti emme pidä todennäköisenä sitä, että Nokian liikevaihto tulisi yllättämään positiivisesti. On huomattava, että dollari oli selvästi vahvempi lokakuun puolivälissä Nokian antaessa Q4-ohjauksensa. Tuloksen osalta uskomme edelleen, että ohjaus tulee hieman ylittymään. >> Nokian tunnuslukuja 2001 2002 2003 2004e 2005e 2006e 2001 2002 2003 2004e 2005e 2006e Milj. e Liikevaihto 31191 30016 29455 28650 30925 32997 EPS, e 0,46 0,71 0,76 0,65 0,74 0,82 EBITDA 4792 6091 6149 5066 5384 5781 BVPS, e 2,55 2,98 3,21 3,51 3,93 4,38 EBIT 3362 4780 5011 4179 4475 4914 Osinko, e 0,27 0,28 0,30 0,32 0,37 0,41 Tulos ennen veroja 3475 4917 5345 4544 4958 5459 Nettotulos2200 3381 3592 3098 3547 3934 Os. hinta, e 29,0 15,2 13,7 11,6 11,6 11,6 Vapaa kassavirta (FCFF) 2891 4917 4509 2280 2807 3330 Markk.-arvo, milj.e 138829 72778 64602 55814 55814 55814 EV, milj e 133742 63991 53797 43875 42258 40310 Liikevaihdon kasvu% 2,7-3,8-1,9-2,7 7,9 6,7 EBITDA% 15,4 20,3 20,9 17,7 17,4 17,5 P/E 63,1 21,5 18,0 18,0 15,7 14,2 EBIT% 10,8 15,9 17,0 14,6 14,5 14,9 P/FCF 48,0 14,8 14,3 24,5 19,9 16,8 ROE% 19 25 24 19 20 20 P/BV 11,4 5,1 4,3 3,3 3,0 2,7 ROI% 28 35 35 28 27 27 EV/EBITDA 27,9 10,5 8,7 8,7 7,8 7,0 Omavaraisuusaste% 55 62 64 68 69 70 EV/S 4,3 2,1 1,8 1,5 1,4 1,2 Gearing% -41-61 -71-70 -71-73 Osinkotuotto% 1 2 2 3 3 4 4

<< Puhelinmalli 2000 2001 2002 2003 Q1 Q2 Q3 Q4e 2004e 2005e Liittymämäärä 723 944 1136 1346 1406 1467 1530 1599 1599 1864 Muutos% y/y 53 % 31 % 20 % 18 % 19 % 19 % 19 % 19 % 19 % 17 % Volyymi loppukäyttäjlle, milj. kpl 405 399 430 520 153 156 167 192 669 736 Muutos% y/y 47 % -2 % 8 % 21 % 35 % 35 % 26 % 22 % 29 % 10 % Puhelimet uusille tilaajille 243 224 202 209 60 61 63 69 253 265 Päivityspuhelimet 162 175 228 311 94 95 104 123 415 471 Osuus kokonaisvolyymistä 40 % 44 % 53 % 60 % 61 % 61 % 62 % 64 % 62 % 64 % Päivitysmäärä suhteessa liittymiin, 27 % 21 % 22 % 25 % 27 % 27 % 28 % 31 % 28 % 27 % vuoden keskiarvo Markkinaosuudet Nokia 32,1% 34,9% 35,3% 34,7% 29,1% 29,7% 30,9% 33,0% 30,8% 33,2% Motorola 18,0% 14,6% 14,9% 14,5% 16,4% 15,8% 13,4% 14,2% 14,9% 15,2% Samsung 4,1% 7,1% 9,5% 10,5% 12,5% 12,1% 13,8% 13,5% 13,0% 14,0% Siemens7,5% 7,0% 8,1% 8,4% 8,0% 6,9% 7,6% 7,0% 7,4% 7,0% SonyEricsson 10,7% 7,5% 5,5% 5,1% 5,6% 6,6% 6,4% 6,5% 6,3% 6,5% LG na 1,5% 3,2% 5,0% 5,3% 6,0% 6,7% 6,4% 6,1% 6,5% Muut 27,6% 27,5% 23,5% 21,7% 23,1% 22,9% 21,2% 19,4% 21,5% 17,6% Lähde: Gartner, Arvopaperi Nokian näkemys läpimyynnistä Markkinavolyymi 415 380 405 474 141 148 158 183 630 693 Muutos% y/y 47 % -8 % 7 % 17 % 42 % 40 % 31 % 24 % 33 % 10 % Nokian volyymi 130 139 152 181 45 45 51 63 205 244 Muutos% y/y 65 % 7 % 9 % 19 % 19 % 11 % 13 % 14 % 14 % 19 % Nokian markkinaosuus 31 % 37 % 37 % 38 % 31,9% 30,7% 32,5% 34,6% 33 % 35 % Liikevaihto, milj. e 21887 23158 23211 23618 5127 4986 5403 6515 22031 23893 Muutos% y/y 66 % 6 % 0 % 2 % -6 % -10 % -4 % -7 % -7 % 8 % ASP, e 169 166 153 131 114 110 105 103 107 98 Muutos% y/y 0 % -1 % -8 % -14 % -22 % -18 % -15 % -19 % -18 % -9 % Muutos% q/q -10 % -4 % -4 % -2 % ASP, Currency-adj, muutos-% q/q -8 % -5 % -4 % 1 % Lähde: Yhtiöt, tutkimuslaitokset, AP Nokia Q1 Q2 Q3 Q4 2003 Q1 Q2 Q3 Q4e 2004e 2005e Liikevaihto 6773 7019 6874 8789 29455 6625 6640 6939 8446 28650 30925 Muutos-%, y/y -3,4% 1,2% -4,8% -0,6% -1,9% -2,2% -5,4% 0,9% -3,9% -2,7% 7,9% NMP 4989 4806 5118 6038 20951 4251 4167 4429 5229 18076 18944 Muutos-% -15 % -13 % -13 % -13 % -14 % 5 % Networks1217 1480 1217 1706 5620 1415 1576 1470 1829 6290 6604 Muutos-% -15 % 0 % -21 % -18 % -14 % 16 % 6 % 21 % 7 % 12 % 5 % Multimedia 484 596 471 953 2504 776 739 914 1206 3635 4570 Muutos-% 60 % 24 % 94 % 27 % 45 % 26 % Enterprise 97 193 113 126 529 189 189 172 237 787 952 Muutos-% 95 % -2 % 52 % 88 % 49 % 21 % Liikevoitto-% 20,2% 11,7% 16,8% 19,0% 17,0% 17,2% 13,7% 13,4% 14,3% 14,6% 14,5% NMP 29,0% 27,2% 28,8% 28,1% 28,3% 25,6% 19,1% 18,6% 18,6% 20,4% 18,5% Networks7,0% -23,6% 0,3% 2,4% -3,9% 12,9% 16,2% 12,3% 14,5% 14,0% 13,8% Multimedia -8,5% -12,6% -37,6% 11,2% -7,4% 0,3% -10,0% 9,5% 9,8% 3,7% 13,1% Enterprise -95,9% 23,3% -30,1% -46,8% -26,7% -16,4% -31,2% -38,4% -21,1% -26,2% -12,6% Liikevoitto 1370 818 1154 1669 5011 1138 907 928 1206 4179 4475 NMP 1449 1308 1473 1697 5927 1089 797 822 973 3681 3505 Networks85-349 4 41-219 182 255 181 265 883 911 Multimedia -41-75 -177 107-186 2-74 87 118 133 599 Enterprise -93 45-34 -59-141 -31-59 -66-50 -206-120 Tulos ennen veroja 1446 946 1222 1731 5345 1210 1036 1000 1298 4544 4958 EPS 0,21 0,13 0,17 0,25 0,76 0,17 0,15 0,14 0,19 0,65 0,74 5

Q4:n tulosodotukset OHEISEEN taulukkoon on koottuna tulosennusteemme tässä katsauksessa mukana olevien teknologiayhtiöiden viimeisen kvartaalin osalta. Odotamme liikevaihdon kasvavan sektorilla keskimäärin 9 prosenttia. Voimakkaimmat kasvajat löytyvät seuraavasta joukosta: Elektrobit, Basware ja Teleste, joiden kaikkien osalta odotus on kasvun osalta 30 prosentin tuntumassa. Odotamme vahvaa kasvua myös F-Securelta ja Satamalta. Tappiollisten yritysten määrä on kuluvan vuoden aikana laskenut selvästi. Raportoiduin luvuin ainoastaan SSH ja Stonesoft ovat tappiolla odotuksemme mukaan. Aldatan kohdalla on huomattava myyntivoitto, joka on sisällä oheisessa liikevoittoennusteessa. Liikevaihto Muutos% y/y EBIT EBIT % Tulos ennen 2004Q4e 2004Q4e 2004Q4e 2004Q4e veroja 2004 Q4e Aldata Solution 18.2-17 % 3.6 19.7 % 3.6 Aspocomp 50.6 0 % 1.8 3.6 % 1.5 Basware 10.4 31 % 1.6 15.4 % 1.7 Comptel 15.4 17 % 3.6 23.4 % 3.6 Efore 21.7 2 % 2.8 12.9 % 3.2 Elcoteq Network 837.2 16 % 18.4 2.2 % 16.1 Elektrobit Group 56.9 31 % 9.1 16.0 % 9.2 Elisa 343.3-12 % 41.8 12.2 % 31.5 F-Secure 13.2 22 % 2.5 19.3 % 2.8 Incap 21.1 6 % 0.6 2.8 % 0.5 Nokia 8446-4 % 1206 14.3 % 1298 Perlos160.4 11 % 25.2 15.7 % 23.8 SSH Comm. 3.0 5 % -0.8-28.3 % -0.5 Satama Interactive 6.8 19 % 0.7 10.3 % 0.8 Scanfil 92.7 11 % 9.0 9.7 % 9.0 Stonesoft 6.9 4 % -1.1-15.3 % -0.9 Sysopen 7.5 15 % 0.8 10.8 % 0.9 Tecnomen 15.6-8 % 1.6 10.3 % 1.9 Teleste 21.3 27 % 3.1 14.6 % 3.1 Tietoenator 405.3 8 % 33.2 8.2 % 32.1 Lähde: Arvopaperi 6

Yhteenveto Hinta Liikev. Liikev ebitda ebitda ebit ebit roe epsepsepsepsp/e p/e p/e p/e ev/ ev/sosinko- p/bv 16.12 kasvu kasvu % % % % % 2004e 2005e adj.gw adj.gw 2004e 2005e adj. gw adj. gw ebitda 2004e tuotto 2004e Suositus 2004 2004e 2005e 2004e 2005e 2004e 2005e 2004e 2004e 2005e 2004e 2005e 2004e 2004e Aldata Solution Pidä 1,06-12 3 1,8 9,7-2,3 6,5-8 -0,03 0,04-0,04 0,07 neg 23,8 neg 15,5 53,3 1,0 0,0 3,0 Aspocomp Pidä 5,00 12 8 18,2 18,7 6,0 6,5 5 0,31 0,36 0,31 0,36 16,0 14,0 16,0 14,0 3,1 0,6 1,9 1,0 Basware Lisää 8,20 29 27 17,8 17,4 15,0 15,1 25 0,33 0,53 0,35 0,56 25,2 15,5 23,1 14,7 11,6 2,1 2,0 5,9 Comptel Lisää 1,89 6 16 27,5 26,9 23,6 24,1 23 0,09 0,12 0,09 0,12 21,7 16,3 21,7 16,3 10,9 3,0 1,9 4,7 Efore Vähennä 6,76 14 18 14,3 14,9 10,9 11,7 39 0,35 0,37 0,35 0,37 19,4 18,3 19,1 18,3 10,7 1,5 4,5 3,0 Elcoteq Netw. Lisää 17,20 31 12 4,4 4,8 2,4 2,4 14 1,26 1,67 1,26 1,67 13,7 10,3 13,7 10,3 4,4 0,2 2,6 1,9 Elektrobit Gr. Lisää 0,55 34 11 21,8 18,0 16,0 13,5 25 0,04 0,03 0,04 0,04 15,6 16,6 12,8 14,0 8,1 1,8 1,9 3,7 Elisa Vähennä 11,78-12 1 31,1 32,9 13,4 15,4 11 0,68 0,87 1,00 1,19 17,4 13,6 11,8 9,9 5,0 1,6 1,7 2,0 F-Secure Lisää 1,82 22 25 17,4 25,9 15,8 24,4 23 0,05 0,08 0,05 0,08 38,9 23,6 38,9 23,6 29,9 5,2 0,0 8,0 Incap Pidä 1,94 15 13 6,2 6,1 2,3 2,7 9 0,10 0,16 0,11 0,16 20,3 12,2 17,8 12,2 7,0 0,4 0,0 1,7 Nokia Lisää 11,71-3 8 17,7 17,4 14,6 14,5 19 0,65 0,74 0,67 0,76 18,1 15,8 17,5 15,4 8,7 1,5 2,8 3,3 PerlosLisää 11,80 25 13 20,9 19,7 15,0 13,6 34 1,09 1,16 1,09 1,16 10,8 10,1 10,8 10,1 5,8 1,2 3,2 3,2 Satama Interact. Lisää 1,26-33 26-56,3-24,0-59,0-27,2-12 -0,17-0,08-0,17-0,08 neg neg neg neg neg 0,4 0,0 1,0 Scanfil Lisää 0,85 11 12 10,0 10,7 6,2 10,2 11 0,05 0,07 0,05 0,07 16,6 12,0 16,6 12,0 9,4 0,9 0,0 2,2 SSH Vähennä 4,57 17 13 12,7 13,5 9,2 9,2 17 0,35 0,39 0,36 0,41 13,2 11,6 12,6 11,2 6,9 0,9 3,0 2,2 Stonesoft Vähennä 0,56-1 14-31,2-5,8-41,5-8,1-32 -0,17-0,02-0,15-0,02 neg neg neg neg neg 0,5 0,0 1,3 Sysopen Lisää 3,27 3 11 9,5 14,1 5,8 11,1 14 0,16 0,26 0,20 0,30 20,1 12,4 16,8 11,0 10,1 1,0 1,5 3,1 Tecnomen Lisää 1,37 18 15 11,6 12,8 6,9 9,1 6 0,07 0,11 0,07 0,11 20,4 12,9 20,4 12,9 7,0 0,8 0,0 1,2 Teleste Lisää 5,75 18 21 12,5 17,4 8,6 13,3 13 0,19 0,39 0,26 0,46 29,7 14,7 21,9 12,5 12,9 1,6 1,0 3,7 Tietoenator Lisää 23,21 9 8 15,0 15,0 7,3 8,0 13 0,91 1,01 1,62 1,74 25,6 22,9 14,4 13,4 8,0 1,2 2,7 3,0 Keskiarvo 10 14 9 4 9 12 20,2 15,4 18,0 13,7 11,8 1,4 2 2,9 7

Tunnuslukujen selitykset SUOSITUKSET Arvoperin antamat osakenäkemykset on tehty 6-12 kuukauden tähtäimellä suhteutettuna markkinakehitykseen. Teknologiakatsauksessa yksittäisen osakkeen osalta näkemys suhteutetaan teknologiasektorin yleiseen kurssikehitykseen. TULOSLASKELMA Liikevaihto (Sales, Turnover): Jaksolle jaksotettu myynti arvonlisäverolla vähennettynä Käyttökate, liikevoitto ennen poistoja (EBITDA): Liikevoitto ennen poistoja ( = liikevaihto + liiketoiminnan muut tuotot liiketoiminnan kulut). Liikevoitto ennen liikearvopoistoja (EBITA): Edellinen vähennettynä käyttöomaisuudesta tehtävillä poistoilla Liikevoitto (EBIT): Operatiivinen tulos eli liikevaihto operatiivisilla kuluilla (+muut tuotot) ja poistoilla vähennettynä. Rahoitusnetto: Rahoitustuotot - rahoituskulut Tulos ennen veroja: Tulos ennen satunnaiseriä ja veroja eli liikevoitto rahoitusnetolla vähennettynä. Kauden tulos: Verojen jälkeinen tulos, ilman kertaluonteisia eriä. Raportoitu tulos: Kauden tulos +/- kertaluontoiset erät FCFF (free cash flow to firm), vapaa kassavirta: (Vapaa kassavirta = liikevoitto liiketoiminnan verot +/- rahoitusneton verovaikutus + poistot +/- nettokäyttöpääoman muutos bruttoinvestoinnit + muut erät). Tässä esitetty kassavirta on ns. kokonaispääomalle laskettu kassavirta. KANNATTAVUUTTA KUVAAVAT TUNNUSLUVUT EBITDA-%, eli käyttökate-%: Käyttökate jaettuna liikevaihdolla. EBIT-%, eli liikevoitto-%: Liikevoitto jaettuna liikevaihdolla. ROI-%, eli sijoitetun pääoman tuotto: (Tulos ennen veroja + nettorahoituskulut)/(kauden keskimääräinen oma pääoma + korollinen nettovelka) ROE-%, eli oman pääoman tuotto: Kauden tulos jaettuna kauden keskimääräinen omalla pääomalla OSAKEKOHTAISET TUNNUSLUVUT EPS: Osakekohtainen tulos: Kauden tulos osakemäärällä jaettuna. Laimennetussa osakemäärässä on huomioitu mm. optio-ohjelmien osakemäärää mahdollisesti lisäävä vaikutus. EPS puhdistettu: Osakekohtainen tulos liikearvopoistoilla oikaistuna CEPS, eli osakekohtainen kassatulos: (Kauden tulos + poistot) / (osakemäärä) BVPS: Oma pääoma jaettuna osakemäärällä SPS: Liikevaihto jaettuna osakemäärällä DPS: Osakekohtainen osinko ARVOSTUSTA KUVAAVAT TUNNUSLUVUT P/E: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella tuloksella. P/E puhdistettu: Osakkeen hinta jaettuna liikearvopoistoilla oikaistulla osakekohtaisella tuloksella P/CE: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella kassatuloksella P/FCF: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella vapaalla kassavirralla P/BV: Markkina-arvo jaettuna vapaalla kassavirralla (FCFF) P/S: Osakkeen hinta jaettuna osakekohtaisella liikevaihdolla Osinkotuotto-%: Osinko jaettuna osakkeen hinnalla EV, eli yritysarvo: Markkina-arvo + korolliset nettovelat EV/S: Yritysarvo jaettuna liikevaihdolla EV/EBITDA: Yritysarvo jaettuna käyttökatteella EV/EBIT: Yritysarvo jaettuna liikevoitolla VASTUUVARAUMA Raportissa esitetyt asiat ja informaatio perustuvat Arvopaperin luotettavina pitämiin lähteisiin. Tämä ei kuitenkaan sulje pois virhemahdollisuuksia tai tietojen epätäydellisyyttä. Ennusteet perustuvat Arvopaperin omiin arvioihin ja niiden pohjalla oleva informaatio voi muuttua nopeasti ja Arvopaperilla voi muuttaa näkemystään ilman eri ilmoitusta. Arvopaperi tai kukaan sen työntekijöistä ei yksityishenkilönä vastaa ennusteiden tai raportin käytöstä aiheutuvista mahdollisista vahingoista. Mitään raportissa mainittua asiaa ei pidä käsittää kehotuksena sijoitustoimenpiteisiin tai muunlaisena osta/myynti-tarjouksena. Lukijan tulee perustaa mahdolliset sijoituspäätökset omaan arvioonsa sijoituskohteesta ja siihen liittyvistä riskeistä. Materiaalin kaikkinainen kopiointi on ilman Arvopaperin lupaa kielletty 8