Vuosi 2014 lyhyesti. Toimitusjohtajan katsaus. Strategia ja sijoitukset

VUOSIKERTOMUS 2014

Perinne jatkuu...

SISÄLTÖ 4 6 Vuosi 2014 lyhyesti Toimitusjohtajan katsaus 8 Toimintaympäristö 10 14 24 Strategia ja sijoitukset Noteeratut yhtiöt 16 Ahlstrom Oyj 18 Munksjö Oyj 20 Outokumpu Oyj 22 Suominen Oyj Noteeraamattomat yhtiöt 26 Destia Group Oyj 28 Enics AG 30 ÅR Packaging Group AB 32 Cleantech-yhtiöt 34 Kiinteistösijoitukset 38 Metsäsijoitukset 42 50 126 126 Hallinnointi ja johtaminen 46 Hallitus 48 Henkilöstö Tilinpäätös 2014 Osakkeet ja osakkeenomistajat Tietoja osakkeenomistajille VUOSIKERTOMUS 2014 3

VUOSI 2014 LYHYESTI VUOSI 2014 LYHYESTI Sijoitukset Destiaan, Suomiseen ja Outokumpuun, irtautuminen Vaconista sekä Ahlströmin suvun yritys- ja teollisuusomaisuuden keskittäminen Ahlström Capitaliin olivat Ahlström Capitalin tärkeimpiä tapahtumia vuonna 2014. AHLSTRÖMIN SUVUN YHTIÖIDEN YRITYSJÄRJESTELYT PÄÄTÖKSEEN Ahlströmin suvun omistamien Antti Ahlström Perilliset Oy:n, A. Ahlström Osakeyhtiön ja Ahlström Capital Oy:n uudelleenjärjestely toteutettiin vuonna 2014. Ahlströmin suvun yritys- ja teollisuusomaisuuden hoitaminen ja kehittäminen keskitettiin Ahlström Capital Oy:lle, mukaan lukien merkittävät omistukset pörssiyhtiöissä Ahlstrom ja Munksjö sekä huomattava kiinteistö- ja metsäomaisuus. DESTIAN OSTAMINEN SUOMEN VALTIOLTA Ahlström Capital osti infra- ja rakennusalan palveluyrityksen Destia Oy:n Suomen valtiolta. Destia on Suomessa alallaan johtava toimija ja 4 VUOSIKERTOMUS 2014

sen liikevaihto on 430 miljoonaa euroa. Yhtiöllä on kestävän kasvun mahdollisuuksia infra-alan kokonaispalvelujen tuottajana. SUOMISEN SUURIN OSAKKEENOMISTAJA Ahlström Capitalista tuli Suomisen suurin osakkeenomistaja 27,3 prosentin osuudella. Suominen on pyyhintään tarkoitettujen kuitukankaiden globaali markkinajohtaja. Rahoitusjärjestelyssä, joka toteutettiin Suomisen ostaessa Ahlstromilta Brasiliassa sijaitsevan Paulínian tehtaan, Ahlström Capital sai option ostaa Ahlstromin omistamat Suominen Oyj:n osakkeet. Ahlström Capital käytti option lokakuussa 2014. SIJOITUS OUTOKUMPUUN Helmikuussa Ahlström Capital sai päätökseen yritysjärjestelyn, jolla se osti Outokumpu Oyj:n osakkeita. Maaliskuussa yhtiö merkitsi omistusosuutensa mukaisen osuuden Outokummun osakkeita merkintäoikeusannissa. Vuoden lopussa Ahlström Capital oli Outokummun kolmanneksi suurin osakkeenomistaja. IRTAUTUMINEN VACONISTA Omistus taajuusmuuttajia valmistavassa Vaconissa myytiin Danfossille. Ennen myyntiä Ahlström Capital oli Vaconin suurin osakkeenomistaja 10,6 prosentin osuudella Vaconin osakekannasta. Danfoss teki julkisen ostotarjouksen Vaconin osakkeista syyskuussa. Vuosi 2014 oli Ahlström Capitalille aktiivinen vuosi. AHLSTRÖM CAPITAL LUKUINA Liikevaihto 1 149,1 milj. euroa Liikevoitto 186,6 milj. euroa Tilikauden tulos 153,2 milj. euroa Taseen loppusumma 1 274,3 milj. euroa Portfolion ulkoinen käypä arvo (EFV) 634,0 milj. euroa Osakekohtainen ulkoinen käypä arvo (EFV) 1 008,14 euroa VUOSIKERTOMUS 2014 5

TOIMITUSJOHTAJAN KATSAUS TAPAHTUMARIKAS VUOSI 2014 Vuosi 2014 tarkoitti Ahlström Capitalille aktiivista, muutostenkin aikaa. Vuottamme kuvaavat huomattavat uudet sijoitukset sijoitukset Outokumpuun, Destiaan ja Suomiseen. Irtauduimme vuoden aikana pitkäaikaisesta omistuksestamme Vaconissa sekä alensimme omistustamme Outokummussa. Nämä takasivat tuloksemme. Samanaikaisesti kasvoimme, kun Ahlströmin suvun yhtiöiden yritysomaisuuden hoitaminen keskitettiin Ahlström Capitaliin. A hlström Capital on viime vuosien aikana noussut suomalaisten sijoittajien eturiviin. Vahva teollinen osaaminen, pitkät yrittäjäperinteet, merkittävät taloudelliset varat sekä aktiivinen osallistuminen omistamiemme yhtiöiden kehittämiseen ovat työmme peruspilareita. Vuoden 2014 lopun taseemme nousi yli miljardiin euroon ja konsernin vuotuinen liikevaihto noin 1,5 miljardiin euroon. Toukokuussa 2014 saatiin päätökseen Ahlströmin suvun omistamien yhtiöiden yritysjärjestelyt, minkä myötä Ahlströmin suvun yritysomaisuuden hoitamista ja kehittämistä keskitettiin Ahlström Capitaliin. Järjestelyjen jälkeen salkkuumme kuuluvat nyt merkittävät omistukset myös Ahlstromissa sekä Munksjössä, samoin kuin huomattavat kiinteistö- ja metsäomaisuudet. Keskitymme omistuksissamme jatkossa noteerattuihin ja noteeraamattomiin yhtiöihin, metsiin sekä kiinteistöihin. Näistä sijoituksilla noteeraamattomiin yhtiöihin on huomattavin merkitys kannattavuutemme sekä toisaalta ulkoisen käyvän arvomme kasvattamisessa. KOLME UUTTA HUOMATTAVAA SIJOITUSTA Merkitsevää on, että laajensimme vuoden aikana salkkuamme kolmella huomattavalla sijoituksella. Sitouduimme vuoden 2013 lopulla ostamaan Outokummun osakkeita ja osallistuimme yhtiön vuoden 2014 merkintäoikeusantiin omistusosuutemme mukaisesti. Myöhemmin vuoden aikana alensimme omistustamme yhtiössä 5,0 prosentista 3,1 prosenttiin. Toukokuussa 2014 tehdyllä sopimuksella ostimme infra- ja rakennusalan palveluyrityksen Destia Oy:n Suomen valtiolta. Destia on Suomessa alallaan johtava toimija, jolla näkemyksemme mukaan on kestävän kasvun mahdollisuuksia infra-alan kokonaispalvelujen tuottajana. Yhtiöittämisensä jälkeen Destiaa on kehitetty varsin moninaisesti, millä tiellä jatkamme yhtiön aktiivisena omistajana. Salkkumme näkökulmasta pidän Destiaa vahvana, osinkoa tuottavana yhtiönä. Varsin vireän vuotemme kolmas merkittävä sijoitus kohdistui Suomiseen, jolla on maailmanlaajuisesti johtava asema pyyhintään tarkoitetuissa kuitukankaissa. Olimme alkuvuodesta mukana rahoitusjärjestelyssä, joka mahdollisti Ahlstromin Paulíniassa, Brasiliassa sijaitsevan tehtaan myymisen Suomiselle. Saimme tästä korvauksena option, jonka käytimme ostaaksemme Suomisen osakkeita. Siten Ahlström Capitalista tuli Suomisen suurin osakkeenomistaja. Olemme seuranneet tyytyväisenä yhtiön kehittymistä ja johdon toteuttamia muutoksia vuoden aikana. 6 VUOSIKERTOMUS 2014

Haluamme olla Suomen eturivin sijoittajiin kuuluva aktiivinen ja osallistuva omistaja. IRTAUDUIMME PITKÄAIKAISESTA OMISTUKSESTAMME VACONISSA Vuoden merkittävin irtautumisemme tapahtui, kun myimme omistuksemme taajuusmuuttajia valmistavasta Vaconista tanskalaiselle Danfossille. Yhdistämällä voimansa Danfossista ja Vaconista tulee vahva toimija markkinoille, ja ne voivat tarjota asiakkailleen entistä kattavamman ja innovatiivisemman taajuusmuuttajien valikoiman aiempaa nopeammin. Yhdessä yhtiöt voivat saavuttaa kehittyneillä ja kehittyvillä markkinoilla kriittisen massan ja luoda siitä lisää kasvua, investoida lisää tutkimus- ja kehitystyöhön ja myyntiin sekä saavuttaa skaalaetuja, jotka ovat olennainen menestystekijä taajuusmuuttajaliiketoiminnassa. Ahlström Capital oli ollut mukana Vaconin kasvutarinassa merkittävänä omistajana jo vuodesta 2001. Yhtiö oli varsin suotuisan kurssikehityksensä ansiosta muodostanut huomattavan osuuden sijoitusomaisuudestamme, ja Ahlström Capitalin näkemyksen mukaan Danfossin tarjoama vastike antoi mahdollisuuden irtautua Vaconista hyvällä hintatasolla. Pidän Vaconin kehittymistä vuosien saatossa erinomaisena esimerkkinä omistajaarvon luomisesta aktiivisen omistajuutemme kautta. Vaconin menestys on myös oivallinen osoitus siitä, mikä merkitys omistajien ja yhtiön johdon välisellä hyvällä yhteistyöllä on. Muilta osin keskityimme vuonna 2014 portfoliomme selkeyttämisessä etenkin kiinteistöomaisuuden tasapainottamiseen, kun luovuimme merkittävästä osasta asuinkiinteistöjä. Tätä työtä jatkamme myös alkaneena vuonna. OLEMME AMMATTIMAINEN, OSALLISTUVA OMISTAJA Olen tyytyväinen vuoteemme 2014. Teimme lujasti töitä yritystemme kehittämiseksi, rakensimme portfoliotamme ja onnistuimme taloudellisesti erinomaisesti. Olemme yhdessä oman ja omistamiemme yritysten henkilöstön kanssa jälleen vieneet Ahlström Capitalia monta askelta eteenpäin, mistä esitän heille lämpimät kiitokseni. Kiitän omistajia ja hallitusta heidän osoittamastaan luottamuksesta ja tuesta sekä yhteistyökumppaneitamme hyvästä yhteistyöstä. Ahlström Capitalilla on erinomaiset lähtökohdat aktiiviseen vuoteen 2015. Taseemme mahdollistaa uudet sijoitukset, joita pyrimme toteuttamaan edellisvuoden tapaan. Salkkuyhtiöissä toimimme yrittäjähenkisesti ammattimaisena ja osallistuvana omistajana, tavoitteenamme omistaja-arvon kasvattaminen pitkäjänteisesti. Panu Routila toimitusjohtaja VUOSIKERTOMUS 2014 7

TOIMINTAYMPÄRISTÖ MARKKINOIDEN KEHITYS KAKSIJAKOISTA Ahlström Capitalin aktiivisiin, pitkäkestoisiin sijoituksiin perustuva strategia kantaa yhä hedelmää maailmantalouden epävarmuudesta ja markkinoiden huomattavan epävakaasta tilanteesta huolimatta. A ktiivisena sijoittajana Ahlström Capital pyrkii luomaan omistajuudellaan lisäarvoa, jolla on merkitystä sen omistamien yhtiöiden kasvulle ja kilpailukyvylle. Tavoitteeseensa päästäkseen Ahlström Capital tekee jatkuvaa yhteistyötä portfolioyhtiöidensä johdon ja hallitusten kanssa. Yhteistyön merkitys korostuu taloudellisesti epävarmoina aikoina, jolloin Ahlström Capitalin aktiivinen investointistrategia osoittaa vahvuutensa. YHDYSVALLAT KASVAA MUITA NOPEAMMIN Maailmantalouden kehitys eriytyi vuonna 2014. Yhdysvaltain talous kasvoi voimakkaasti ja S&P 500 -indeksi ylsi marraskuussa uuteen kaikkien aikojen ennätykseensä. Samalla kasvu euroalueella ja myös kehittyvissä talouksissa oli odotettua verkkaisempaa. Ukrainan ja Venäjän kriisit sekä niihin liittyvät taloudelliset sanktiot aiheuttavat lisäpaineita maailman ja erityisesti Euroopan ja Venäjän talouksien kehitykselle. Öljyn hinnan lasku tukee talouskasvua useimmissa maissa, mutta se on ollut kova isku Venäjän taloudelle. Uhkaavaa deflaatiota torjuakseen ja parantaakseen euroalueen kasvunäkymiä Euroopan keskuspankki (EKP) on päättänyt lisätä markkinoiden likviditeettiä ostamalla euromaiden valtionvelkakirjoja. Sen sijaan Yhdysvalloissa keskuspankki Federal Reserve (Fed) todennäköisesti nostaa ohjauskorkoja vuoden 2015 aikana reaktiona talouden vahvistumiseen ja normalisoidakseen rahapolitiikkansa finanssikriisin väistyttyä. Nykynäkymien valossa inflaation odotetaan pysyvän maltillisena. Markkinatilanteen epävarmuus vaikuttaa myös Ahlström Capitalin portfolioyhtiöiden liiketoimintaan. Monien asiakkaiden päätöksentekoa leimaa varovaisuus, ja he toimivat lyhyemmällä aikajänteellä, mikä johtuu osittain siitä, että talouksien kasvutahdissa eri puolilla maailmaa on suuria vaihteluita ja valuuttakurssien heilahtelu on viime aikoina voimistunut. YHTIÖIDEN ARVOSTUKSET KORKEALLA JA KORKOTASO HISTORIALLISEN ALHAINEN Sekä yrityskauppojen lukumäärä että yritysten arvostustasot nousivat vuonna 2014 ja ovat nyt 8 VUOSIKERTOMUS 2014

PÄÄOMASIJOITUKSET EUROOPASSA KOROT JA INFLAATIO 100 10,0 80 8,0 60 6,0 40 4,0 20 2,0 % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 2010 2011 2012 2013 2014* 0 2012 2013 2014* 2015* 2016* Eurooppalaiset yritysostot, mrd dollaria Keskisuurten yritysten arvostustaso (EV/EBITDA keskiarvo) Inflaatio, Suomi Inflaatio, euroalue 10 vuoden valtion obligaatioiden korko, euroalue * Ennuste Lähde: Yhdistetty useista lähteistä * Ennuste Lähde: Nordea % 8 BKT:N KASVU 6 4 2 0-2 2012 2013 2014 2015* Kiina Maailma USA Euroalue Suomi 2016* Ruotsi Ennätysalhaalle laskeneet joukkovelkakirjojen tuotot ohjaavat sijoittajia hakemaan kasvua muista rahoitusinstrumenteista. * Ennuste Lähde: Nordea historiallisen keskiarvon yläpuolella. Tätä kehitystä tukivat ennätysalhaalle pudonneet joukkovelkakirjojen tuotot ja rahoituskustannukset. Koska velkainstrumenteista ei ollut saatavissa mainittavia tuottoja, pääomat hakeutuivat vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin, kuten pääomarahastoihin ja osakkeisiin, nostaen arvostustasoja. Matala korkotaso myötävaikutti osaltaan myös kiinteistömarkkinoiden kehitykseen. kysymykset alkaen Ukrainan tilanteesta ja Kreikan velkojen uudelleenneuvottelemisesta Yhdysvaltojen koronnostoon voivat luoda laajaa epävakautta markkinoille. Epävarmuus ja epävakaus voivat kuitenkin myös luoda uusia sijoitusmahdollisuuksia nopealiikkeiselle yksityiselle sijoitusyhtiölle, kuten Ahlström Capitalille. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Maailmantalouden epävarmuuden ja markkinoiden epävakauden odotetaan jatkuvan vuonna 2015. Monet ratkaisuaan odottavat VUOSIKERTOMUS 2014 9

Omaisuuslajista riippuen tuottotavoitteemme on 5 15 prosenttia. 10 VUOSIKERTOMUS 2014

JOHTAVA PERHEOMISTEINEN SIJOITUSYHTIÖ Ahlström Capitalin missiona on kasvattaa omistaja-arvoa johdonmukaisesti ja pitkäjänteisesti sekä tarjota vakaata ja hyvää vuotuista tuottoa. Yhtiö toteuttaa missiotaan tekemällä laadukkaita sijoituksia ja hoitamalla ja kehittämällä sijoitusomaisuuttaan Ahlströmin suvun arvojen ja yrittäjäperinteiden hengessä. A hlström Capital luo osakkeenomistajilleen arvoa johdonmukaisesti ja pitkäjänteisesti. Vuosittain jaetaan ennakoitavaa ja kilpailukykyistä osinkoa. Kokonaistuottotavoite on korkeampi kuin tavallisilla pörssisijoituksilla. Ahlström Capital rajoittaa taloudellisia riskejään hajauttamalla sijoituksensa useisiin omaisuusluokkiin, eri teollisuuden aloille ja yhtiöihin vähentäen siten vuotuisten tuottojen ja kassavirran heilahtelua. Saadakseen sijoituksilleen mahdollisimman korkean tuoton Ahlström Capital kehittää yhtiöitään liiketaloudellisten periaatteiden mukaisesti. Se pyrkii luomaan kestäviä ja dynaamisia nykyaikaisesti johdettuja liiketoimintakokonaisuuksia, joiden toimintatavat mahdollistavat niille nopean tarttumisen avautuviin mahdollisuuksiin. Ahlström Capital sijoittaa pääasiassa noteerattuihin ja noteeraamattomiin yhtiöihin sekä kiinteistöihin (ml. metsät) maissa, joissa noudatetaan pohjoismaisia hallintoperiaatteita. Sijoitusten pitoaika on usein suhteellisen pitkä, normaalisti viidestä seitsemään vuotta. Tästä VUOSIKERTOMUS 2014 11

STRATEGIA JA SIJOITUKSET Sijoitamme noteerattuihin ja noteeraamattomiin yhtiöihin sekä kiinteistöihin ja metsiin. huolimatta Ahlström Capital on päätöksenteossaan joustava ja nopea pystyen tarttumaan uusiin sijoitusmahdollisuuksiin ja hallinnoimaan portfoliotaan tehokkaasti nopeasti muuttuvassa ympäristössä. Uudet pääomasijoitukset ovat tyypillisesti 20-50 miljoonaa euroa. Sijoitusomaisuuttaan hoitaessaan ja kehittäessään Ahlström Capital käyttää parhainta saatavilla olevaa yhtiön sisäistä ja ulkopuolista osaamista ja asiantuntemusta. Yhtiö pyrkii järjestelmälliseen, tuloskeskeiseen ammattimaiseen toimintaan. Ahlström Capitalin toiminnan kulmakiviä ovat johdonmukaiset päätöksenteko-, seuranta- ja raportointijärjestelmät, ja Ahlström Capitalilla sekä sen portfolioyhtiöillä on asianmukaiset sisäiset toimintasäännöt ja riskienhallintakäytännöt. Ahlströmin suku on menneinä aikoina menestynyt yritystoiminnassaan suhtautumalla muutoksiin proaktiivisesti ja uudistumalla jatkuvasti. Ahlström Capital noudattaa tätä proaktiivista lähestymistapaa nykyisessä teollisuuden ja teknologian kehitysvaiheessa. Yhtiö katsoo pitkälle tulevaisuuteen, mutta tarvittaessa se kykenee muuttumaan ja tekemään nopeita päätöksiä. MONIPUOLISIA SIJOITUKSIA Ahlström Capitalin sijoitukset jakautuvat neljään pääomaisuusluokkaan: sijoitukset noteerattuihin yhtiöihin, sijoitukset noteeraamattomiin yhtiöihin, kiinteistöt ja metsät. Yhtiö on myös sijoittanut puhtaan teknologian kasvuyrityksiin cleantech-rahastonsa kautta. Ahlström Capitalin sijoitusomaisuuteen sisältyy myös likvidejä varoja, jotka koostuvat pääasiassa lyhytaikaisista korkosijoituksista. Hallinnoitavien varojen ulkoisesta käyvästä arvosta sijoitukset noteerattuihin yhtiöihin edustivat vuoden 2014 lopussa 24,2 prosenttia, sijoitukset noteeraamattomattomiin yhtiöihin 32,5 prosenttia, kiinteistöt 22,6 prosenttia, metsät 13,3 prosenttia sekä likvidit ja muut varat 7,4 prosenttia. Ahlström Capital sijoittaa pääasiassa teollisuuteen ja palveluihin hankkimalla yrityksistä joko enemmistöosuuden tai sellaisen vähemmistöosuuden, joka antaa merkittävän määräysvallan. SIJOITUKSET NOTEERATTUIHIN YHTIÖIHIN Helmikuussa Ahlström Capital sai päätökseen yritysjärjestelyn, jossa se osti Outokumpu Oyj:n osakkeita. Maaliskuussa yhtiö merkitsi omistusosuutensa mukaisen määrän osakkeita Outokummun merkintäoikeusannissa. Syyskuussa Ahlström Capital myi taajuusmuuttajavalmistaja Vaconin omistuksensa Danfossille. Lokakuussa Ahlström Capital ilmoitti käyttävänsä oikeutensa ostaa Ahlstrom Oyj:ltä 26,9 prosenttia Suomisen osakkeista. Kaupan seurauksena Ahlström Capitalista tuli Suomisen suurin osakkeenomistaja 27,3 prosentin osuudella. Vuoden 2014 lopussa Ahlström Capitalin omistuksiin noteeratuissa yhtiöissä lukeutuivat Ahlstrom Oyj, Munksjö Oyj, Outokumpu Oyj ja Suominen Oyj. SIJOITUKSET NOTEERAAMATTOMIIN YHTIÖIHIN Toukokuussa Ahlström Capital ilmoitti hankkivansa infra- ja rakennusalan palveluyrityksen Destia Oy:n Suomen valtiolta. Kaupan jälkeen Ahlström Capitalin noteeraamattomiin sijoituksiin lukeutuvat ÅR Packaging Group AB, Destia Group Oyj ja Enics AG. Ahlström Capitalin cleantech-rahasto sijoittaa kiinnostaviin cleantech-toimialan kohteisiin. Tällä hetkellä cleantech-portfolioon kuuluvat Ripasso Energy AB, Scandinavian Biogas Fuels International AB ja Frangible Safety Posts Ltd. KIINTEISTÖSIJOITUKSET Ahlström Capitalin kiinteistösijoitukset muodostuvat pääasiassa Eteläesplanadin kiinteistöstä sekä asuin-, teollisuus- ja liikekiinteistöistä Etelä-Suomessa. Ahlström Capital rakentaa myös uutta asuinaluetta Romaniassa lähellä Bukarestia, missä valmistui neljäs asuinkerrostalo keväällä 2014. Vuoden 2013 alusta lähtien useita asuntoosakeyhtiöitä tai asuinkerrostajoa on myyty, minkä seurauksena vuokrasopimusten määrä tulee vähenemään huomattavasti vuoden 2015 loppuun mennessä. METSÄT Ahlström Capitalilla on pitkät perinteet kestävässä metsäliiketoiminnassa. Ahlström Capitalin 12 VUOSIKERTOMUS 2014

AHLSTRÖM CAPITALIN MERKITTÄVIMMÄT TEOLLISET SIJOITUKSET 31.12.2014 Portfolioyhtiöt Tuotteet/Palvelut Liikevaihto, milj. euroa Omistus, % Noteeratut yhtiöt Ahlstrom Kuitumateriaalit 1 001 10,9 Munksjö Erikoispaperit 1 137 11,1 Outokumpu Ruostumaton teräs 6 844 3,1 Suominen Kuitukankaat 402 27,3 Noteeraamattomat yhtiöt ÅR Packaging Group Kartonki- ja joustopakkaukset 404 63,8 Destia Infrastruktuuri- ja rakennuspalvelut 432 100,0 Enics Teollisuuselektroniikan valmistuspalvelut 451 99,0 LIIKEVAIHTO JA NETTOTULOS, MILJ. EUROA OSAKEKOHTAINEN ULKOINEN KÄYPÄ ARVO (EFV), EUROA 1 200 1 000 800 683,8 801,9 873,2 861,0 1 149,1 200 150 100 674 722 834 940 1 008 600 50 400 0 200-50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014 Liikevaihto Nettotulos metsäsijoitukset sijaitsevat pääosin Satakunnassa Länsi-Suomessa sekä Keski- ja Itä-Suomessa. Vuoden 2014 lopussa Ahlström Capitalin omistuksessa oli noin 32 000 hehtaaria metsiä. Tämä tekee Ahlström Capitalista yhden Suomen suurimmista yksityisistä metsänomistajista. UUSIA SIJOITUSKOHTEITA KARTOITETAAN Ahlström Capital kartoittaa jatkuvasti uusia, kiinnostavia sijoitusmahdollisuuksia. Yhtiö on erikoistunut pohjoismaisiin kohteisiin ja keskittyy paikallisesti tai globaalisti toimiviin yhtiöihin sekä kiinteistöihin. Ahlström Capital sijoittaa kassavirraltaan vahvoihin, vakiintuneisiin yhtiöihin, joilla on selvää kasvupotentiaalia. Sijoituksia tehdään pääasiallisesti teollisuuden, palveluiden ja kaupan sektoreille. VUOSIKERTOMUS 2014 13

KUVA: OUTOKUMPU Sijoituksiimme pörssiyhtiöissä kuuluivat vuoden 2014 lopussa omistukset Ahlstromissa, Munksjössä, Suomisessa ja Outokummussa. 14 ANNUAL VUOSIKERTOMUS REPORT 2014

NOTEERATUT YHTIÖT Sijoituksiimme pörssiyhtiöissä kuuluvat korkealaatuisia kuitumateriaaleja valmistava Ahlstrom Oyj; erikoispapereiden valmistaja Munksjö Oyj; Suominen Oyj, joka on johtava pyyhintä- ja hygieniatuotteisiin ja terveydenhuollon sovelluksiin tarkoitettujen kuitukankaiden valmistaja sekä Outokumpu Oyj, joka on maailman johtava ruostumattoman teräksen tuottaja. VUOSIKERTOMUS 2014 15

NOTEERATUT YHTIÖT Ahlstrom Oyj JOHTAVA KORKEALAATUISTEN MATERIAALIEN VALMISTAJA Ahlstrom on korkealaatuisten kuitumateriaalien valmistaja, joka työskentelee alansa johtavien yritysten kanssa kautta maailman. Yhtiön tavoitteena on kasvaa puhtaaseen ja terveeseen elinympäristöön tähtäävän tuotevalikoiman avulla. Ahlstromin kuitumateriaaleja käytetään monissa arkipäivän tuotteissa, kuten suodattimissa, terveydenhuollon kankaissa, laboratorio- ja bioteknologiasovelluksissa, tapeteissa ja elintarvikepakkauksissa. A hlstromin liiketoiminnalle on ominaista laaja ja hajautettu asiakaskunta, jolla on omat erityistarpeensa. Voidakseen palvella kilpailukykyisesti tällaista asiakaskuntaa Ahlstromin on kyettävä tarjoamaan pitkälle räätälöityjä tuotteita. Ahlstromin tuotteet eivät ole valmisratkaisuja, vaan jokainen tuote valmistetaan tarkkojen asiakasvaatimusten mukaisesti. Ahlstrom tekee tiivistä tuotekehitysyhteistyötä asiakkaidensa kanssa, jotta tuotteille pystytään varmistamaan optimaalinen markkinoilletuloaika. Ahlstromin innovaatio- ja tutkimustoiminta keskittyy asiakastarpeista lähteviin innovaatioihin ja tuoteparannuksiin. Vuonna 2014 liikevaihdosta 15 prosenttia syntyi kolmen viimeisen vuoden aikana kehitetyistä tuotteista. AHLSTROM LIIKEVAIHTO 2010 2014, M (JATKUVAT LIIKETOIMINNOT) AHLSTROM OMISTUSOSUUDET 2014 1 031,1 1 025,8 1 010,8 1 014,8 1 001,1 35,8 % 10,9 % Ahlström Capital Kotitaloudet 53,3 % Muut 2010 2011 2012 2013 2014 16 VUOSIKERTOMUS 2014

KUVAT: AHLSTROM OYJ Ahlstromin päämarkkinat ovat Eurooppa (48 %), Pohjois-Amerikka (28 %), Etelä-Amerikka (6 %) sekä Aasia ja Tyynenmeren alue (16 %). Yhtiöllä on 29 tehdasta ympäri maailmaa. Ahlstromilla on noin 3 400 työntekijää 22 maassa. Ahlstromin osake on listattu NASDAQ OMX Helsingissä. AHLSTROMIN VUOSI 2014 Vuonna 2014 Ahlstromin liikevaihto oli 1 001,1 miljoonaa euroa (2013: 1 014,8 milj. euroa). Yhtiö yli kaksinkertaisti operatiivisen tuloksensa vuonna 2014. Tulosta paransivat yhtiön rakenneuudistuksessa saavutetut kustannussäästöt, parantunut hinnoittelu sekä Advanced Filtration-, Transport Filtration- ja Food -liiketoiminta-alueiden parantuneet tulokset. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Vuonna 2015 Ahlstrom odottaa liikevaihtonsa olevan 1 000 1 100 miljoonaa euroa. Organisaatiorakenteen ja prosessien yksinkertaistaminen on edennyt hyvin, ja tämän odotetaan pienentävän kustannuksia. Nämä hankkeet tuovat vähitellen lisää tehokkuutta ja hintakilpailukykyä vuoden 2015 aikana ja sen jälkeen. Ahlstrom Oyj 2014 1 001,1 Liikevaihto, milj. euroa 10,9 % Omistusosuus VUOSIKERTOMUS 2014 17

NOTEERATUT YHTIÖT Munksjö Oyj VAHVA TULOS JA LOPPUUN SAATETTU INTEGRAATIOPROJEKTI Munksjöllä on vahva asema erikoispapereissa ja se kuuluu markkinajohtajiin useassa houkuttelevassa tuotesegmentissä. Erilaisia paperituotteita käytetään useissa teollisissa sovelluksissa ja kuluttajalähtöisissä tuotteissa, kuten huonekaluteollisuudessa ja sisustusalalla, sekä kestävämpien energiahuoltojärjestelmien luomiseksi. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluvat esimerkiksi koristepaperit, irrokepaperit, elektrotekniset paperit, hiomapapereiden pohjamateriaalit ja väliarkkipaperit. M unksjö tunnetaan asiantuntijuudestaan paperi- ja selluloosateknologioissa. Yhtiö käyttää tietoaan tarkoin valituilla teollisuudenaloilla, joilla selluloosa ja paperi voivat tuottaa toiminnallisia ja ympäristöä hyödyttäviä etuja, jotka lisäävät asiakkaan kykyä suunnitella ja valmistaa tuotteita menestyksekkäästi. Munksjö kehittää raaka-aineensa vastaamaan asiakkaiden erikoisvaatimuksiin. Tämä työ tehdään tiiviissä yhteistyössä hankintaorganisaation, toimittajien ja asiakkaiden kanssa. Uuden tuotteen kehittäminen perustuu intensiiviseen prosessiketjun seurantaan koskien uusia teknologioita ja sovelluksia. Munksjö on yksi maailman suurimmista erikoispaperiyhtiöistä, ja sillä on 15 tuotanto- ja jalostuslaitosta sekä maailmanlaajuinen palveluorganisaatio. Yhtiöllä on noin 2 900 työntekijää. Munksjön osake on ollut listattu NASDAQ MUNKSJÖ PRO FORMA* -LIIKEVAIHTO 2012 2014, M MUNKSJÖ OMISTUSOSUUDET 2014 1 154,6 1 120,3 1 137,3 53,2 % 11,1 % 26,3 % Ahlström Capital Kotitaloudet Ahlstrom Oyj Muut 9,4 % 2012 2013 2014 * Sisältää LP Europe ja Coated Specialties -liiketoiminnot alkaen 1.1.2012. Liiketoimintojen yhdistyminen saatettiin loppuun vuonna 2013 ja pro forma -tiedot on näin ollen laadittu vuoden 2013 neljänteen vuosineljännekseen saakka. Vuoden 2014 ensimmäisestä vuosineljänneksestä lähtien luvut ovat raportoituja lukuja. 18 VUOSIKERTOMUS 2014

KUVA: MUNKSJÖ OYJ OMX Helsingissä kesäkuusta 2013 lähtien ja NASDAQ OMX Tukholmassa joulukuusta 2014 lähtien. MUNKSJÖN VUOSI 2014 Vuonna 2014 Munksjön liikevaihto oli 1 137,3 miljoonaa euroa (2013: 863,3 milj. euroa). Liikevaihdon merkittävä kasvu oli pääasiassa seurausta vuonna 2013 loppuun saatetusta Munksjö AB:n ja Ahlstrom Oyj:n Label and Processing -liiketoiminta-alueen liiketoimintojen yhdistämisestä. Vuoden 2014 aikana Munksjön toiminnan painopiste on siirtynyt integraatiotyöstä ja liiketoiminnan uudelleenjärjestämisestä integraation loppuun saattamiseen, kassavirran kasvattamiseen ja kannattavuuden parantamiseen. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Munksjön tehokas organisaatio, vahva tuotetarjonta sekä läheiset asiakassuhteet luovat hyvät edellytykset pitkäaikaiselle menestykselle. Näkymät erikoispaperien kysynnälle vuodelle 2015 ovat vakaat. Munksjö Oyj 2014 1 137,3 Liikevaihto, milj. euroa 11,1 % Omistusosuus VUOSIKERTOMUS 2014 19

NOTEERATUT YHTIÖT Outokumpu Oyj OUTOKUMMUN TALOUDELLINEN TULOS PARANI SELVÄSTI Outokumpu on ruostumattoman teräksen markkinajohtaja maailmassa 2,6 miljoonan tonnin kylmävalssauskapasiteetilla. Yhtiö valmistaa edistyksellisiä materiaaleja, jotka ovat tehokkaita, kestäviä ja kierrätettäviä. Ruostumaton teräs on ihanteellinen materiaali kestäviin ratkaisuihin vaativissa käyttökohteissa aina ruokailu- ja sairaalavälineistä siltoihin ja energialaitoksiin. O utokumpu on ollut tärkeässä asemassa kehittämässä ruostumattoman teräksen teollisuutta. Materiaalina ruostumaton teräs on ollut olemassa 100 vuotta. Uusia laatuja kehitetään jatkuvasti, ja karakterisointeja tehdään lisää ruostumattoman teräksen kestävyyden, ruoste- ja lämpötilaresistanssin, pintaolemuksen ja koneistettavuuden täydeksi hyödyntämiseksi. Yhtiön tutkimustoiminta keskittyy ruostumattoman teräksen muotoiluominaisuuksiin ja muokattavuuteen, jotka avaavat ruostumattomalle teräkselle uusia sovellusmahdollisuuksia. Tähän lukeutuvat kiillotetut, harjatut sekä koristellut pinnat sekä myös karkaistut, suuren kestävyyden ruostumattomat teräkset ja laadut, jotka kestävät korroosiota erityisen hyvin. Outokummun tuotantolaitokset sijaitsevat Kiinassa, Suomessa, Saksassa, Meksikossa, Ruotsissa, Isossa-Britanniassa ja Yhdysvalloissa, ja yhtiön globaali myynti- ja palvelukeskusver- OUTOKUMPU LIIKEVAIHTO 2010 2014, M OUTOKUMPU OMISTUSOSUUDET 2014 4 229 5 009 7 961 6 745 6 844 58,9 % 29,8 % Solidium Oy Keskinäinen työeläkevakuutusyhtiö Varma Ahlström Capital Kansaneläkelaitos 4,0 % 3,1 % 2,2 % 1,9 % Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen Muut 2010 2011 2012* 2013 2014 * Vuosien 2010 2011 luvut kattavat ainoastaan Outokummun. Vuoden 2012 tulos on esitetty kuin Outokumpu olisi saattanut Inoxumyrityskaupan päätökseen vuoden 2012 alussa. 20 VUOSIKERTOMUS 2014

KUVA: OUTOKUMPU OYJ kosto palvelevat asiakkaita läheltä. Outokummun palveluksessa on yli 12 000 työntekijää yli 30 maassa. Outokummun osake on listattu NASDAQ OMX Helsingissä. OUTOKUMMUN VUOSI 2014 Vuonna 2014 Outokummun liikevaihto oli 6 844 miljoonaa euroa (2013: 6 745 milj. euroa) ja ruostumatonta terästä toimitettiin yhteensä 2 554 000 tonnia (2 585 000). Vuosi 2014 oli toinen vuosi Outokummun ja Inoxumin yhdistymisen jälkeen, ja strategian hyödyt alkoivat konkretisoitua. Kannattavuus parani selvästi, ja panostus asiakastyöhön näkyi parantuneena toimitusvarmuutena. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Vuonna 2015 Outokumpu jatkaa toimitusvarmuuden ja asiakaspalvelun parantamista vahvistaakseen markkina-asemansa tiukasta kilpailutilanteesta huolimatta. Outokumpu keskittyy edelleen kannattavuuden parantamiseen ja velan vähentämiseen yhtiön palauttamiseksi kannattavaksi. Outokumpu Oyj 2014 6 844 Liikevaihto, milj. euroa 3,1 % Omistusosuus VUOSIKERTOMUS 2014 21

NOTEERATUT YHTIÖT Suominen Oyj SUOMINEN JULKISTI UUDISTETUN STRATEGIANSA Suominen on rullatavarana toimitettavien kuitukankaiden maailmanlaajuisesti johtava valmistaja pyyhintä- ja hygieniatuotteiden sekä terveydenhuollon sovellusten osalta. Suomisen kuitukankaita käytetään kuluttajatuotteissa, kuten kosteuspyyhkeissä, terveyssiteissä ja haavataitoksissa. Suominen on pyyhintään tarkoitettujen kuitukankaiden globaali markkinajohtaja. S uomisen liiketoiminta on jaettu kahteen alueeseen: Convenience ja Care. Heinäkuussa 2014 Suominen myi joustopakkausliiketoimintansa Isossa-Britanniassa toimivalle pääomasijoitusyhtiö Lonsdale Capital Partners LLP:lle sekä liiketoiminnan johdolle. Järjestely koski yhtiön joustopakkausliiketoimintaa, johon sisältyivät Suominen Pakkaukset Oy ja sen tytäryhtiöt sekä Suominen Polska Sp. z.o.o. Kaupan myötä Suomisesta tuli strategisen linjauksensa mukaisesti yksinomaan kuitukankaisiin keskittynyt yhtiö. Lokakuussa 2014 Ahlström Capitalista tuli Suomisen suurin osakkeenomistaja, kun yhtiö käytti oikeutensa ostaa Ahlstrom Oyj:ltä 66 666 666 Suomisen osaketta. Ahlström Capitalin omistus Suomisesta kasvoi 27,3 prosenttiin. Suominen työllistää noin 600 työntekijää Euroopassa ja Pohjois- ja Etelä-Amerikassa. Yhtiöllä on yhteensä kahdeksan tuotantolai- SUOMINEN LIIKEVAIHTO 2010 2014, M SUOMINEN OMISTUSOSUUDET 2014 356,9 373,7 401,8 38,4 % 27,3 % Ahlström Capital Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen Keskinäinen työeläkevakuutusyhtiö Varma 55,7 2010 98,3 2011 2012 2013 2014 5,7% 8,9 % 9,1 % 10,7 % Suomen Teollisuussijoitus Oy Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo Muut 22 VUOSIKERTOMUS 2014

KUVAT: SUOMINEN CORPORATION tosta. Suominen Oyj:n osake on listattu NAS- DAQ OMX Helsingissä. SUOMISEN VUOSI 2014 Suomisen liikevaihto oli 401,8 miljoonaa euroa vuonna 2014 (2013: 373,7 milj. euroa). Suominen saavutti vuonna 2014 tavoitetason kaikkien yhtiön hallituksen vuonna 2012 asettamien taloudellisten tavoitteiden osalta: sijoitetun pääoman tuotto nousi jatkuvien toimintojen osalta 15,7 prosenttiin (tavoitetaso yli 10 %) ja velkaantumisaste laski 34,7 prosenttiin (tavoitetaso 40 80 %). Myös kolmas tavoite, liikevaihdon toimialan keskiarvoa (noin 3 %) nopeampi orgaaninen kasvu, saavutettiin. Suomisen jatkuvien toimintojen liikevaihto nousi orgaanisesti 3,5 prosenttia. TULEVAISUUDEN NÄKYMÄT Vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä Suominen julkaisi strategiansa vuosille 2015 2017. Sen tavoitteena on kasvu ja tuotejohtajuus. Strategian toteuttamiseksi Suominen käynnisti kasvuinvestointiohjelman, jonka ensimmäiset investoinnit toteutetaan Suomisen tehtailla Brasilian Paulíniassa, Espanjan Alicantessa sekä Nakkilassa. Suominen arvioi, että sen koko vuoden 2015 liikevaihto ja liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä paranevat vuodesta 2014. Suominen Oyj 2014 401,8 Liikevaihto, milj. euroa 27,3 % Omistusosuus VUOSIKERTOMUS 2014 23