17.6.215 Kehittyvä Aasia, ylivoimaista liikevaihdon kasvua Kehittyvien markkinoiden neljä kasvustrategiaa Toimiala-analyysissä on mukana 8 kehittyvän Aasian ja 2 kehittyneiden markkinoiden maa-toimialayhdistelmää. Kehittyviltä markkinoilta löytyy sitä kaikkein tärkeintä, eli liikevaihdon kasvua. (1) Vakaa kasvu: Vakaita kassavirtoja taloudessa tuottavat sähkösopimukset, telekommunikaatiosopimukset, vuokrasopimukset ja päivittäisostokset. Sähkö- ja kiinteistöyhtiöt ovat tarjonneet vahvaa kaksinumeroista kasvua lähes 1 %:n tulostuotolla. Sähköyhtiöt ovat oiva tapa päästä kiinni talouden kasvuun maltillisella riskillä. (2) Nopea kasvu: Informaatioteknologian ja terveydenhuollon osakkeita ajavat sekä sijoittajien tarve löytää kasvua että teknologian nopea kehitys. Toisin kuin 15 vuotta sitten teknologista osaamista löytyy laajalti myös Aasiasta. Taiwan ja Thaimaa ovat maltillisesti hinnoiteltuja. (3) Kulutuksen kasvu: Intian, Indonesian ja Filippiinien suotuisa demografia ja alhainen BKT/henkilö tarkoittavat pitkän aikavälin kasvupotentiaalia kulutuksessa, mikä näkyy jo yritysten liikevaihtojen kasvuissa. Strategia ei ole halpa, mutta vuotuiset kasvuprosentit ovat olleet lähes 2 %. (4) Rahoituksen kasvu: Rahoitussektori, pankit ja vakuutusyhtiöt, tarjoavat yli 1 %:n kasvua lähes 1 %:n tulostuotolla. Rahoitussektori kuuluu samalla tavoin talouden elintärkeään infrastruktuuriin kuin sähköyhtiöt. Osakeajurit: korkojen ja valuuttojen jälkeen tulee tuloskasvu Elite Varainhoito Oy Eteläesplanadi 22 A 13 Helsinki p. 21 558 61 fax 27 75 52 jussi.hyoty@elitevarainhoito.fi p. 5 539 9168 Rahaelvytyksen osakemarkkinoita nostaneet epäsuorat korko- ja valuuttaajurit ovat pienentyneet. Koroissa laskupotentiaali on vähissä ja dollarissa nousupotentiaali on vähissä. Yhdysvaltain talouden hidastuttua keväällä muiden maiden valuuttojen heikentymiselle on laitettu jarru päälle. Kuluvana vuonna euro-osakkeiden kurssinousut ovat ajoittuneet systemaattisesti euron heikentymiseen. Osakemarkkinoiden nousu nojaa jatkossa yhä selkeämmin tuloskasvuun. Viime viikkojen korjausliikkeessä ei näytä olevan kyse liian korkeasta riskistä vaan liian alhaisesta tuotosta. Valtionlainat ovat korjanneet, mutta yrityslainojen riskipreemiot eivät ole juuri kasvaneet. Tuotonmetsästys siis jatkuu, eikä tilanne siten muistuta vielä vuoden 213 minikriisiä. www.elitevarainhoito.fi 1 / 37
Osakkeiden nousupotentiaali korot alhaalla ja dollari ylhäällä Ekstrapotentiaali osakemarkkinoille on tullut rahaelvytyksestä, joka on nostanut osakkeiden arvostuksia valuutan heikkenemisen ja korkojen laskun kautta. Arvotuskertoimet voivat edelleen nousta nollakorkoympäristössä riskipreemioiden pienentyessä, mutta rahaelvytyksen osakemarkkinoita nostaneet epäsuorat korko- ja valuutta-ajurit ovat pienentyneet. Koroissa laskupotentiaali on vähissä. Dollarissa nousupotentiaali, ja samalla muissa valuutoissa laskupotentiaali, on niin ikään vähissä. Koroissa nousua, osakkeiden potentiaali pienenee Valtionlainamarkkinoilla on ollut kaksi myyntiaaltoa, jotka ovat nostaneet Saksan pitkän koron,75 prosentista,8 prosenttiin ja Yhdysvaltain 1,64 prosentista 2,35 prosenttiin. Yrityslainojen riskipreemiot ovat pysyneet lähes ennallaan, joten korjaus on ollut vain riskittömissä lainoissa. Vuoden 213 taper tantrum -minikriisissä korjaus ulottui myös yrityslainojen preemioihin. Vaikka kaikki omaisuusluokat ovat inflatoituneet rahaelvytyksessä, yliarvostus on edennyt pisimmälle turvallisimmissa valtionlainoissa. Yliarvostus on helpoin havaita valtionlainoissa, joiden korkoa voi suoraviivaisesti verrata nimelliskasvuun, mutta riskituotteiden riskipreemion suuruus on subjektiivinen. Markkinoiden korjauksessa ei näytä olevan kyse liian korkeasta riskistä vaan liian alhaisesta tuotosta, mikä on merkki tuotonmetsästyksen jatkumisesta. Vaikka työttömyys on laskenut Yhdysvalloissa 5,5 prosenttiin, Japanissa 3,5 prosenttiin ja Saksassa 6,5 prosenttiin, rahapolitiikat ovat edelleen kriisiasennossa. Näissä maissa palkkainflaation kiihtyminen ja pitkien korkojen nouseminen on hyvin mahdollista. Korkojen nousussa on ollut siis sekä sentimenttivetoista yliarvostuksen purkautumista että fundamentteihin perustuvaa talouden vahvistumista. Osakemarkkinat ovat laskeneet korkojen noustessa, joten markkinaliike on perustunut enemmän yliarvostuksen purkaantumiseen kuin fundamentaaliseen talouden vahvistumiseen (kuva 1). Dollarissa laskua, osakkeiden potentiaali pienenee Kun korkojen laskusta ei ole tukea osakkeille, osakkeiden ekstrapotentiaalin täytyy tulla valuuttojen heikentymisestä, mikä tarkoittaa dollarin vahvistumista muita valuuttoja vastaan. Citigroupin talouden yllätysindeksi (Economic Surprise Index) kävi jo alkuvuonna Yhdysvalloissa lähes samalla tasolla kuin vuonna 29 ja S&P 5 -indeksi on vain hieman vuoden vaihteen tason yläpuolella. Yllätysindeksi ja osakemarkkinat kertovat talouslukujen jääneen odotuksista. Alkuvuoden rasitteita ovat olleet energiasektorin heikkous ja dollarin vahvistuminen. (kuva 2) Öljyn hintaan Fed ei voi vaikuttaa, mutta valuuttaan voidaan vaikuttaa epävirallisesti. Jenin ja euron seuraavia pudotuksia tuskin katsottaisiin yhtä kritiikittömästi kuin aikaisempia. Mitä pidemmälle dollarin annetaan www.elitevarainhoito.fi 2 / 37
vahvistua, sitä enemmän Yhdysvaltain yritykset kärsivät ja muiden talouksien yritykset hyötyvät. Jonkinlainen vastustaso on jenissä 13 ja eurossa 1,5. Keskuspankit eivät puhu valuuttasodasta, mutta osakemarkkinoilla valuuttasota näkyy EUR/USD-kurssissa ja suhteellisessa osakemarkkinoiden kehityksessä. Euron heikentyminen on johtanut systemaattisesti euro-osakkeiden suhteelliseen nousuun. (kuva 3) Jos euro ei heikkene ja Yhdysvaltain osakkeiden nousu on tasaantunut, Euroopan nousupotentiaali voi tulla vain parantuvista tulosnäkymistä. Euroopan arvostuskertoimien nouseminen Yhdysvaltain yläpuolelle ei ole todennäköistä. Rahapolitiikkaa helppo keventää ja vaikea kiristää Osakkeiden nousupotentiaalia voi luonnollisesti syntyä edelleen odotettua kevyemmästä Yhdysvaltain rahapolitiikasta. Tällöin Yhdysvaltain osakkeiden arvostukset nousisivat ja muiden markkinoiden osakkeiden arvostukset voisivat seurata perässä. IMF varoitti Yhdysvaltain keskuspankkia uskottavuusongelmasta, jos pankki nostaa korkoja kuluvana vuonna. IMF:n mukaan erityisesti kehittyvät taloudet ovat liian heikkoja kestämään koronnostot. Kehittyvät taloudet ovat sisäisesti heikommassa kunnossa kuin aikaisemmin, mutta valuuttaliikkeiden kannalta olennaiselta osin, eli ulkoisesti, vahvempia kuin aikaisemmin. Koron nostolle on vaikea ennustaa parempia olosuhteita ensi vuodelle kuin kuluvalle vuodelle. Jos korkojen nostoa lykätään, nostot joudutaan tekemään myöhemmin aikaisemmin suunniteltua nopeammassa tahdissa. Keskeistä rahapolitiikan kiristyksessä on rauhallinen odotusten mukainen eteneminen, mitä vaikeuttaa korkojen noston lykkääminen. Kehittyville talouksille ongelmallisinta on juuri korkojen nopea nousu. Keskuspankkien datariippuvaisen politiikan mukaan kriisin vastaisesta taistelusta voidaan nähtävästi luopua vasta talouden ollessa täysin tervehtynyt, vaikka talouspoliittiset toimet välittyvät reaalitalouteen viiveellä. Nykyisessä hyvin varovaisessa ympäristössä rahapolitiikassa on jälleen riski elvytyksen menemisestä liian pitkäksi. EKP:n Draghi on vakuuttanut rahaelvytyksen toimivan, koska se on toiminut häneen mukaansa Yhdysvalloissa. Kommentissa on samaa sävyä kuin julkisessa mielipiteessä. Jos talous vahvistuu, yleinen mielipide on rahapolitiikan puolesta. Jos talous heikkenee, yleinen mielipide muuttuu politiikan vastaiseksi. Vallitsevasta yleisestä mielipiteestä ei kuitenkaan ole uskottavan talouspolitiikan ohjenuoraksi. www.elitevarainhoito.fi 3 / 37
Tulosten kasvuennusteissa tuttu kaava Jos Yhdysvallat ei kevennä rahapolitiikkaansa, tuloskehityksestä tulee yhä selkeämmin osakemarkkinoiden ajuri. Kuluvan vuoden tuloskasvuennusteet ovat Yhdysvalloissa 2 % ja Euroopassa 6 %. Ensi vuodelle ennustetaan molemmille talousalueilla normaaliin tapaan noin kymmenen prosentin tuloskasvua. Raaka-ainekustannusten lasku Raaka-aineiden ja erityisesti öljyn hinnan lasku tulivat sopivaan aikaan. Raaka-aineiden hintojen lasku viivästyttää rahapolitiikan kiristymistä kehittyneissä maissa ja vahvistaa teollisuusyritysten marginaaleja (alhaisemmat tuotantokustannukset) erityisesti kehittyvissä talouksissa. Teollisuusyritysten kannattavuus seuraa raaka-aineiden hintojen kehitystä tiiviimmin kehittyvissä kuin kehittyneissä talouksissa, koska kehittyvien maiden yritykset ovat pääsääntöisesti alempana arvoketjussa. Työkustannusten nousu Yhdysvalloissa työmarkkinat jatkavat kiristymistään ja palkkainflaation kiihtyminen lähestyy. Karkeasti palkat ovat kaksi kolmasosaa kustannuksista, joten liikevaihdon kasvun tai kannattavuuden täytyy kompensoida kustannusten nousu, tai tulokset kääntyvät laskuun. Historiallisesti tulosten kehitys (/BKT) on liikkunut vastakkaiseen suuntaan palkkojen (/BKT) kanssa, joten palkkainflaation kiihtyessä tulokset laskevat ainakin suhteessa talouden kokoon. Jos talous kasvaa riittävän nopeasti, tulokset voivat kasvaa, vaikka niiden osuus BKT:sta laskee. Ennusteiden kasvuvakio toistuu jälleen Kuluvan vuoden tulosennusteen kehitys on ollut odotusten mukainen. Tulosennusteen heikko informaatioarvo näkyy jälleen Yhdysvaltain, Euroopan ja kehittyvien talouksien ennusteissa. Ennusteissa lähdetään liikkeelle reilun kymmenen prosentin kasvulla. Ennusteet saavat informaatioarvoa vasta kuluvana vuonna, jolloin niiden tarkentuminen alkaa. Yhdysvaltain kuluvan vuoden tuloskasvu on jäämässä ennusteen mukaan 2 prosenttiin heikon energiasektorin (7,5 % osuus indeksistä) ja vahvan dollarin takia. Euroopassa tulosennusteen kasvun lasku on pysähtynyt 6 prosenttiin. Kehittyvissä talouksissa tulosten kasvuennuste oli jo nollassa, mutta ennustetta on nostettu 3 prosenttiin. Japanissa ennuste on ollut vakaa yli 1 prosentissa. (kuvat 4, 5, 6 ja 7) www.elitevarainhoito.fi 4 / 37
Kuva 1: Euroopan Stoxx 6 osakeindeksi ja Saksa 1 v korko % 42 41 4 39 38 37 36 35 34 33 32 1.215 2.215 3.215 4.215 5.215 6.215 1,9,8,7,6,5,4,3,2,1 Stoxx 6 (vasen) Saksa 1 v (oikea) Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito Kuva 2: Talouslukujen yllätysindeksi 15 1 5-5 -1-15 213 214 215 Yhdysvallat Eurooppa Japani Kiina Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito Kuva 3: Stoxx 6 / SP5 osakeindeksien suhde ja EUR/USD,2,195,19,185,18,175,17,165 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1,16,95 1.215 2.215 3.215 4.215 5.215 6.215 Suhde Stoxx 6/S&P 5 (vasen) EURUSD (oikea) Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito www.elitevarainhoito.fi 5 / 37
Kuva 4: Yhdysvallat tulosennuste vuosimuutos % 16 14 12 1 8 6 4 2 211 212 213 214 215 215 214 213 212 Kuva 5: Eurooppa tulosennuste vuosimuutos % 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 211 212 213 214 215 215 214 213 212 www.elitevarainhoito.fi 6 / 37
Kuva 6: Japani tulosennuste vuosimuutos % 7 6 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 215 214 213 212 Kuva 7: Kehittyvät markkinat tulosennuste vuosimuutos % 2 15 1 5-5 -1-15 211 212 213 214 215 215 214 213 212 Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito www.elitevarainhoito.fi 7 / 37
Kehittyvien markkinoiden maantieteellinen - ja toimialarakenne Markkinoilla on selvää halukkuutta jättää likviditeettisuhdanteen kehityksen arvaaminen ja siirtyä aidon kasvun hinnoitteluun. Aitoa liikevaihdon kasvua löytyy kehittyviltä markkinoilta. Ennen siirtymistä Factset-pohjaiseen kehittyvien markkinoiden toimialaanalyysiin esitetään lyhyt katsaus kehittyviin markkinoihin. Seuraavat maaja toimialakohtaiset tarkastelut perustuvat MSCI-indekseihin. Kehittyvät markkinat (EM, Emerging Markets) jaetaan kolmeen maantieteelliseen osaan: Aasiaan (markkina-arvo $ 2,1 bilj.), Amerikkaan (1,6 bilj.) ja Eurooppaan/Afrikkaan (2, bilj.). Paras sijoituspotentiaali on Aasiassa, jonka väestössä on sekä määrällistä että tuottavuuden kasvua sekä markkinoilla riittävästi likviditeettiä. Keskitymme siksi tässä tutkimuksessa Aasiaan. Kun Kiinan H- ja A- osakkeet (Hongkong ja Manner-Kiina) yhdistetään aikanaan MSCI:n kehittyvien markkinoiden indeksiin, indeksistä tulee leimallisesti Kiina-indeksi. Maakohtainen tarkastelu Puolen miljardin kokoluokkaan pääsevät kehittyvän Aasian maat (pois lukien Filippiinit 264 mrd.), Brasilia (713), Meksiko (433), Etelä-Afrikka (518) ja Venäjä (498). Euroopan suurimman kehittyvän markkinan Puolan markkinaarvo on vain 173 mrd. (kuva 42) Selvästi alhaisesti arvostettuja kehittyviä markkinoita ovat vain Turkki, Venäjä, Tsekki ja Kreikka, joista Tsekki (3 mrd.) on ainut, johon ei liity merkittävää poliittista riskiä. Muuten Aasian markkinat ovat arvostettu yleisesti P/E 16 tuntumaan, mikä ei olennaisesti eroa läntisistä markkinoista. (kuva 43) Toimialakohtainen tarkastelu Toimialavertailussa Yhdysvallat on tasapainoinen kokonaisuus ja hyvä yhdistelmä sekä kasvavia että vakaita toimialoja. Eurooppa ja kehittyvät markkinat ovat rakenteellisesti lähempänä toisiaan. (kuva 44) Yhdysvalloissa rahoitus ja perusteollisuus ovat suhteellisesti pieniä ja teknologia, terveydenhuolto ja kulutus suhteellisesti suuria sektoreita. Euroopassa suhteellisesti suuria sektoreita ovat rahoitus ja perusteollisuus, ja teknologia on pieni. Kasvutoimialoilla Eurooppa pystyy kilpailemaan Yhdysvaltain kanssa terveydenhuollossa ja kulutustavaroissa. Kehittyvillä markkinoilla rahoitus ja perusteollisuus ovat suuria kuten Euroopassa, mutta teknologian paino on suurempi kuin Euroopassa. Pieniä sektoreita ovat terveydenhuolto ja päivittäistavarat. www.elitevarainhoito.fi 8 / 37
Kehittyvien markkinoiden tulosajurit ja arvostus Tässä tutkimuksessa on esitelty 8 kehittyvän Aasian, 1 Yhdysvaltain ja 1 Euroopan toimialaa. Yhteensä maa-toimiala -omaisuusluokkia on siten 1 kappaletta. Jäljemmissä kuvissa on Factset-tietojen perusteella laskettu toimialojen pidemmän aikavälin kasvut (1 v ja 5 v), tulosmarginaali ja tulostuotto (P/E:n käänteisluku). Yksinkertaistettuna osakkeen hinnan ajurit ovat arvostus ja tuloksen kasvu. Tuloskasvun ajurit puolestaan ovat liikevaihdon kasvu ja kannattavuus. Liikevaihdon kasvu mittaa loppukysynnän kasvua, ja se on tuloslaskelman ylimmän rivin muuttujana vakain. Kehittyvillä markkinoilla liikevaihdon kasvu voi olla harhaanjohtava, koska kasvu ei aina ohjaudu osakkeenomistajille asti. Kannattavuuteen vaikuttaa kustannusten lisäksi johdon omien etujen ajaminen osakkeen omistajien kustannuksella. Kannattavuutta kannattaa siten mitata mahdollisimman alhaisella tuloslaskelman rivillä, joka on tulosmarginaali. Tulosmarginaali kertoo suoraan osakkeenomistajien marginaalin. Liitteessä on tarkasteltavien maiden kymmenen vuoden liikevaihdon ja kannattavuuden kehitykset toimialoittain ja kehittyvien talouksien osalta myös viennit ja tuonnit. Erityisesti kehittyvissä talouksissa vaihtelut toimialojen kehityksessä ovat suuret sekä toimialan ohuuden että liiketoiminnan suurempien riskien takia. Liikevaihdon kasvu ja arvostus Kuvassa 8 ovat kaikki toimialat tulostuoton ja pitkän aikavälin kasvun suhteen. Pisteen koko kertoo toimialan markkina-arvon koon. Parhaat toimialat ovat kuvassa oikealla ylhäällä, jossa on paras tuotto ja paras kasvu. Kehittyvien talouksien toimialat kasvavat voimakkaasti (sijaitsevat oikealla), mutta arvostukset vaihtelevat riippumatta kasvusta (hajaantuvat tasaisesti pystysuunnassa). Jos pitkän aikavälin historiallinen kasvu on merkityksellinen tulevan kasvun kannalta, pisteiden pitäisi asettua laskevaan diagonaalimuodostelmaan. Tai sitten pitkän aikavälin kasvulla ei ole arvonmuodostuksen kannalta merkitystä, mikä ei ole uskottavaa. Liikevaihdon kasvu Heikoimman kasvun neljännekseen kuuluvat kaikki Euroopan toimialat, Yhdysvaltain toimialoista kaikki muut paitsi informaatioteknologia, terveydenhuolto ja päivittäistavarat sekä Taiwanin kolme toimialaa. Kasvu on selvästi vahvinta kehittyvissä talouksissa, joten kasvustrategiat toimivat parhaiten näissä talouksissa. Kärjessä ovat Intia, Kiina, Indonesia ja Filippiinit. Parhaimpaan neljännekseen kuuluvat kaikki kymmenen Intian, kahdeksan Kiinan ja viisi Indonesian toimialaa. www.elitevarainhoito.fi 9 / 37
Kehittyvien talouksien toimialoista voimakkaimmin kasvat informaatioteknologia, rahoitus, terveydenhuolto ja päivittäistavarat. Selkein ero kehittyvien ja kehittyneiden talouksien toimialojen välillä on kehittyvien talouksien yhdyskuntapalveluiden nopeammassa kasvussa (kuvat 9, 12 ja 13). Kannattavuuden kasvu Kannattavuuden kehityksessä EM-toimialat menestyvät heikommin, mikä selittynee tehottomammalla pääoman kohdentamisella ja heikolla omistajaarvopolitiikalla. Yhdysvaltain markkinamalli on puolestaan tehokas ja omistaja-arvopolitiikka toimii. Parhaiten tulosmarginaali on kehittynyt Yhdysvalloissa ja heikoiten Intiassa, Euroopassa ja Koreassa. Intia on poikkeuksellisen huonosti onnistunut siirtämään talouden kasvua osakkeenomistajille. Sitä vastoin Indonesiassa ja Filippiineillä liikevaihdon kasvua on seurannut myös kannattavuuden kasvu. Kehittyvissä talouksissa eniten kannattavuuttaan ovat kasvattaneet informaatioteknologia, terveydenhuolto ja rahoitus. Samojen toimialojen liikevaihdot ovat myös kasvaneet voimakkaimmin (kuvat 1, 14 ja 15). Arvostukset, tulostuotto E/P Markkina-arvopainotetut arvostusmittarit vinoutuvat, jos tarkasteltavassa joukossa on muutama suuren markkina-arvon yritys. Kuvassa 11 on mukana myös mediaaniarvostus. Korkeimman tuoton saa rahoituksesta, yhdyskuntapalveluista ja informaatioteknologiasta. Parhaimpaan neljännekseen kuuluu 8 yhdyskuntapalvelu-, 8 rahoitus- ja 5 informaatioteknologiatoimialaa (kuvat 11, 16 ja 17). Kehittyvien markkinoiden toimialastrategiat Tuottojen ja arvonnousujen metsästys tulee olemaan pitkäaikainen teema pääomamarkkinoilla. Mitä perusteellisemmin tutut omaisuusluokat kalutaan, sitä tarkempaa ja yksityiskohtaisempaa uusien sijoituskohteiden etsintä on. Luonnollinen suunta hakea uusia sijoitusmahdollisuuksia on kehittyvien markkinoiden toimialataso. Sijoittajan kannalta kehittyvillä markkinoilla on se kaikkein tärkein, eli yritysten liikevaihdon kasvu. Liikevaihdon kasvusta huolimatta kehittyvien markkinoiden indeksi on tuottanut suurista indekseistä kaikkein huonoiten velkakriisin jälkeen. Sekä edellisen makro- että tämän mikrostrategiapaperin perusteella esiin nousee neljä strategiaa. Kaikissa strategioissa haetaan mahdollisimman nopeaa kasvua mahdollisimman halvalla. www.elitevarainhoito.fi 1 / 37
Vakaa kasvu, EM Strategiassa etsitään vakaata systemaattista kasvua. Systemaattinen vakaus liittyy liiketoimintamalliin, joka on yhteinen tekijä toimialalla. Vakaita kassavirtoja taloudessa tuottavat sähkösopimukset, telekommunikaatiosopimukset, vuokrasopimukset ja päivittäisostokset. Strategian pohjaksi valitut toimialat ovat siten yhdyskuntapalvelut, telekommunikaatiopalvelut, kiinteistöt ja päivittäistavarat. Parhaimman kasvun ja korkeimman tuoton tarjoavat yhdyskuntapalvelut ja kiinteistöt. Erityisesti sähköyhtiöt (yhdyskuntapalveluita) ovat tuotto/riski-suhteeltaan hyvä toimiala osallistua kehittyvän talouden kasvuun. (kuva 18) Nopea kasvu, EM Lähes kaikissa talouksissa nopeimmin kasvavat toimialat ovat informaatioteknologia ja terveydenhuolto. Näiden sektoreiden osakkeita ajaa sekä sijoittajien tarve löytää kasvua että teknologian nopea kehitys, jolloin niiden arvostukset ja tulokset kasvavat. Vuoden 2 kuplassa ostettiin Yhdysvaltain ja Euroopan teknologiaosakkeita, mutta nyt teknologiaosakkeita tullaan ostamaan laajasti. Kiina on päättänyt panostaa pitkän aikavälin suunnitelmassaan näihin toimialoihin, mikä tulee vaikuttamaan koko Aasian teknologiseen osaamiseen. Kiinan informaatioteknologian ja terveydenhuollon osakkeiden arvostukset ovat karanneet, mutta kiinnostavia toimialoja ovat Taiwanin, Thaimaan ja Intian informaatioteknologia sekä Malesian terveydenhuolto. Kasvutoimialojen hinnoittelu on suhteellisen tehokasta, koska arvostus korreloi hyvin kasvun kanssa (kuva 19). Kulutuksen kasvu, EM Suotuisan demografian ja asukaskohtaisen BKT:n perusteella parhaat pitkän aikavälin kulutuksen kasvunäkymät ovat Filippiineillä, Indonesiassa ja Intiassa. Nämä kolme maata ovat myös vähiten velkaantuneita kotimarkkinavetoisia talouksia. Pidemmän aikavälin kasvupotentiaali näkyy jo edellä mainittujen maiden kulutusyritysten liikevaihdon kasvussa. Kuviossa 2 pallon koko kuvaa kasvupotentiaalia käänteisesti, eli mitä pienempi pallo sitä pienempi asukaskohtainen BKT ja siis suurempi pitkän aikavälin kasvupotentiaali. Kiinnostavimmat toimialat ovat Intian, Indonesian ja Kiinan kulutustavarat sekä Thaimaan päivittäistavarat. Intian ja Kiinan päivittäistavarasektoreiden arvostukset kertovat, miten pitkälle vakaiden kasvusektoreiden arvostukset voivat nousta. Rahoituksen kasvu, EM Rahoitussektori, pankit ja vakuutusyhtiöt, kuuluu samalla tavoin talouden elintärkeään infrastruktuuriin kuin yhdyskuntapalvelusektori. Jos talous kasvaa, nämä kaksi sektoria kasvavat myös. Rahoitussektorissa on myös kuluttajaliiketoiminnan ominaisuuksia, mutta esimerkiksi vakuutusyhtiöiden www.elitevarainhoito.fi 11 / 37
kautta sijoittaja voi ostaa kuluttajaliiketoimintaa huomattavasti halvemmalla kuin suoraan kuluttajayhtiöistä. Rahoitussektorin pidemmän aikavälin kasvua voi mitata talouden kokonaisvelan / BKT (värikoodaus) ja toimialan markkina-arvon / BKT (pisteen koko) avulla. Mitä pienempi on kokonaisvelka ja mitä pienempi markkina-arvo suhteessa talouteen, sitä suurempi on pidemmän aikavälin kasvupotentiaali. Pankkeihin liitetään suurempi riski kuin markkinoihin keskimäärin, minkä takia arvostukset ovat yleensä keskimääräistä alhaisempia. Rahoitussektorin kasvuluvut ovat olleet pääsääntöisesti yli kymmenen prosenttia, mutta siitä huolimatta tulostuotot ovat lähellä kymmentä prosenttia. Vakuutusyhtiöissä ei ole samanlaista systemaattista riskiä kuin pankeissa, mutta niiden arvostukset ovat silti maltillisia (kuva 21). www.elitevarainhoito.fi 12 / 37
Tulostuotto Kuva 8: Valikoiva kehittyvät markkinat 14% 12% Filippiinit Info. 1% Etelä-Korea Yhdy. Intia Yhdy. Intia Ener. Kiina Raho. 8% Malesia Raho. Indonesia Raho. Thaimaa Yhdy. Filippiinit Yhdy. Thaimaa Raho. 6% Indonesia Kulu. Filippiinit Peru. Intia Raho. Indonesia Yhdy. Filippiinit Raho. Thaimaa Peru. Kiina Kulu. Filippiinit Teol. 4% Indonesia Teol. Intia Kulu. Thaimaa Päiv. Intia Info. Indonesia Päiv. Filippiinit Päiv. Intia Tiet. Intia Terv. Thaimaa Terv. 2% Filippiinit Ener. Intia Päiv. Kiina Info. Kiina Terv. % -1% -5% % 5% 1% 15% 2% 25% -2% -4% Markkina-arvo -6% Liikevaihdon kasvu (5 v CAGR) Kehittyvät markkinat Yhdysvallat Eurooppa www.elitevarainhoito.fi 13 / 37
Kuva 9: Liikevaihdon vuosikasvu toimialoittain (1 v CAGR) Eurooppa Raho. Yhdysvallat Raho. Eurooppa Info. Yhdysvallat Yhdy. Eurooppa Teol. Yhdysvallat Peru. Eurooppa Kulu. Taiwan Yhdy. Eurooppa Ener. Taiwan Kulu. Eurooppa Tiet. Yhdysvallat Kulu. Eurooppa Peru. Eurooppa Päiv. Yhdysvallat Ener. Yhdysvallat Teol. Yhdysvallat Tiet. Eurooppa Yhdy. Taiwan Teol. Etelä-Korea Raho. Eurooppa Terv. Taiwan Peru. Filippiinit Tiet. Taiwan Tiet. Etelä-Korea Tiet. Thaimaa Yhdy. Thaimaa Teol. Taiwan Päiv. Taiwan Ener. Yhdysvallat Info. Yhdysvallat Päiv. Thaimaa Info. Malesia Peru. Etelä-Korea Teol. Malesia Ener. Taiwan Raho. Filippiinit Yhdy. Etelä-Korea Peru. Etelä-Korea Terv. Yhdysvallat Terv. Etelä-Korea Kulu. Thaimaa Tiet. Taiwan Terv. Malesia Kulu. Malesia Päiv. Filippiinit Ener. Malesia Info. Thaimaa Ener. Malesia Teol. Filippiinit Kulu. -5% % 5% 1% 15% Thaimaa Kulu. Malesia Yhdy. Etelä-Korea Info. Kehittyvät markkinat Yhdysvallat Eurooppa Indonesia Tiet. Indonesia Peru. Etelä-Korea Yhdy. Etelä-Korea Ener. Malesia Raho. Kiina Tiet. Malesia Tiet. Taiwan Info. Kiina Peru. Thaimaa Päiv. Filippiinit Peru. Etelä-Korea Päiv. Thaimaa Peru. Thaimaa Raho. Indonesia Kulu. Filippiinit Raho. Filippiinit Päiv. Indonesia Terv. Indonesia Ener. Malesia Terv. Thaimaa Terv. Indonesia Päiv. Filippiinit Teol. Kiina Yhdy. Kiina Ener. Intia Ener. Indonesia Raho. Kiina Päiv. Intia Teol. Intia Peru. Kiina Terv. Intia Terv. Indonesia Teol. Intia Päiv. Kiina Kulu. Intia Yhdy. Intia Info. Intia Raho. Kiina Info. Kiina Teol. Indonesia Yhdy. Intia Kulu. Indonesia Info. Kiina Raho. Filippiinit Info. Intia Tiet. % 1% 2% 3% 4% www.elitevarainhoito.fi 14 / 37
Kuva 1: Tulosmarginaalin trendi (vuosimuutos 1 v) Indonesia Ener. Intia Peru. Taiwan Ener. Indonesia Tiet. Taiwan Tiet. Filippiinit Tiet. Kiina Ener. Kiina Tiet. Eurooppa Yhdy. Intia Yhdy. Eurooppa Raho. Thaimaa Peru. Taiwan Peru. Intia Päiv. Etelä-Korea Tiet. Eurooppa Peru. Thaimaa Ener. Intia Teol. Malesia Peru. Eurooppa Ener. Kiina Peru. Malesia Yhdy. Etelä-Korea Yhdy. Thaimaa Teol. Malesia Info. Etelä-Korea Päiv. Kiina Teol. Yhdysvallat Ener. Malesia Kulu. Etelä-Korea Teol. Etelä-Korea Peru. Indonesia Peru. Intia Ener. Taiwan Teol. Etelä-Korea Ener. Thaimaa Yhdy. Eurooppa Terv. Intia Kulu. Taiwan Info. Intia Raho. Thaimaa Kulu. Malesia Ener. Filippiinit Kulu. Yhdysvallat Tiet. Eurooppa Info. Kiina Yhdy. Filippiinit Ener. Filippiinit Teol. Eurooppa Päiv. -1,5% -1,% -,5%,% Etelä-Korea Raho. Eurooppa Teol. Etelä-Korea Terv. Kehittyvät markkinat Yhdysvallat Eurooppa Yhdysvallat Yhdy. Yhdysvallat Terv. Yhdysvallat Päiv. Thaimaa Info. Yhdysvallat Teol. Malesia Päiv. Indonesia Päiv. Malesia Teol. Indonesia Teol. Indonesia Terv. Yhdysvallat Raho. Indonesia Info. Intia Terv. Thaimaa Päiv. Filippiinit Info. Yhdysvallat Peru. Intia Info. Taiwan Päiv. Eurooppa Kulu. Filippiinit Yhdy. Malesia Terv. Kiina Kulu. Kiina Terv. Filippiinit Päiv. Kiina Päiv. Taiwan Terv. Taiwan Kulu. Indonesia Kulu. Etelä-Korea Kulu. Etelä-Korea Info. Filippiinit Peru. Thaimaa Raho. Filippiinit Raho. Kiina Raho. Malesia Tiet. Kiina Info. Yhdysvallat Kulu. Yhdysvallat Info. Thaimaa Terv. Thaimaa Tiet. Taiwan Yhdy. Taiwan Raho. Indonesia Yhdy. Malesia Raho. Eurooppa Tiet. Indonesia Raho. -,5%,%,5% 1,% 1,5% www.elitevarainhoito.fi 15 / 37
Kuva 11: Tulostuotto Etelä-Korea Ener. Indonesia Ener. Intia Teol. Kiina Peru. Malesia Peru. Kiina Päiv. Kiina Terv. Kiina Info. Taiwan Ener. Intia Päiv. Intia Peru. Kiina Teol. Filippiinit Ener. Thaimaa Teol. Eurooppa Ener. Etelä-Korea Tiet. Eurooppa Yhdy. Malesia Ener. Thaimaa Terv. Kiina Ener. Indonesia Terv. Intia Terv. Thaimaa Ener. Etelä-Korea Teol. Filippiinit Päiv. Filippiinit Kulu. Eurooppa Info. Intia Tiet. Eurooppa Päiv. Indonesia Päiv. Indonesia Tiet. Etelä-Korea Terv. Thaimaa Kulu. Eurooppa Peru. Indonesia Teol. Etelä-Korea Päiv. Malesia Tiet. Eurooppa Teol. Yhdysvallat Terv. Taiwan Päiv. Taiwan Terv. Thaimaa Tiet. Eurooppa Terv. Thaimaa Päiv. Yhdysvallat Kulu. Kiina Yhdy. Taiwan Teol. Taiwan Tiet. Taiwan Peru. -1% -5% % 5% 1% Intia Info. Malesia Päiv. Intia Kulu. Kiina Kulu. Thaimaa Peru. Kiina Tiet. Eurooppa Tiet. Malesia Terv. Filippiinit Teol. Yhdysvallat Päiv. Yhdysvallat Info. Indonesia Peru. Eurooppa Kulu. Indonesia Kulu. Filippiinit Peru. Taiwan Kulu. Malesia Kulu. Yhdysvallat Peru. Eurooppa Raho. Etelä-Korea Peru. Filippiinit Raho. Yhdysvallat Teol. Filippiinit Tiet. Malesia Teol. Yhdysvallat Yhdy. Indonesia Yhdy. Yhdysvallat Ener. Intia Raho. Yhdysvallat Tiet. Malesia Info. Yhdysvallat Raho. Filippiinit Yhdy. Thaimaa Info. Thaimaa Yhdy. Taiwan Yhdy. Taiwan Info. Indonesia Raho. Intia Ener. Thaimaa Raho. Malesia Raho. Intia Yhdy. Kiina Raho. Etelä-Korea Info. Etelä-Korea Kulu. Malesia Yhdy. Etelä-Korea Yhdy. Taiwan Raho. Filippiinit Info. Etelä-Korea Raho. Eurooppa Yhdysvallat Kehittyvät markkinat markkina-arvo painotettu Mediaani % 5% 1% 15% www.elitevarainhoito.fi 16 / 37
Kuva 12: Liikevaihdon vuosikasvu (1 v CAGR) Eurooppa Yhdysvallat Taiwan Korea Malesia Thaimaa Filippiinit Indonesia Kiina Intia % 5% 1% 15% 2% 25% Kuva 13: Liikevaihdon vuosikasvu (1 v CAGR) Peru. Tiet. Ener. Kulu. Yhdy. Teol. Päiv. Terv. Raho. Info. -5% % 5% 1% 15% 2% Eurooppa Yhdysvallat Kehittyvät markkinat www.elitevarainhoito.fi 17 / 37
Kuva 14: Tulosmarginaalin trendi (1 v vuosimuutos) Intia Eurooppa Korea Kiina Taiwan Thaimaa Malesia Filippiinit Indonesia Yhdysvallat -,6% -,5% -,4% -,3% -,2% -,1%,%,1%,2% Kuva 15: Tulosmarginaalin trendi (1 v vuosimuutos) Tiet. Ener. Peru. Teol. Yhdy. Päiv. Kulu. Info. Terv. Raho. -1,5% -1,% -,5%,%,5% 1,% 1,5% Eurooppa Yhdysvallat Kehittyvät markkinat www.elitevarainhoito.fi 18 / 37
Kuva 16: Tulostuotto Kiina Eurooppa Intia Indonesia Thaimaa Malesia Filippiinit Korea Taiwan Yhdysvallat % 1% 2% 3% 4% 5% 6% Kuva 17: Tulostuotto Ener. Terv. Päiv. Teol. Peru. Tiet. Kulu. Info. Yhdy. Raho. % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% Eurooppa Yhdysvallat Kehittyvät markkinat www.elitevarainhoito.fi 19 / 37
Tulostuotto Kuva 18: Kehittyvät markkinat vakaa kasvu 14% Taiwan - Kiinteistösijoitusyhtiöt Korea - Kiinteistösijoitusyhtiöt 12% 1% Malesia - Kiinteistösijoitusyhtiöt Malesia Yhdy. Etelä-Korea Yhdy. Indonesia - Kiinteistösijoitusyhtiöt Intia Yhdy. 8% Thaimaa - Kiinteistösijoitusyhtiöt Taiwan Yhdy. Thaimaa Yhdy. Filippiinit Yhdy. Kiina - Kiinteistösijoitusyhtiöt 6% Filippiinit Tiet. Malesia Päiv. Indonesia Yhdy. Filippiinit - Kiinteistösijoitusyhtiöt Taiwan Tiet. Kiina Tiet. 4% Taiwan Päiv. Thaimaa Tiet. Kiina Yhdy. Thaimaa Päiv. Indonesia Päiv. Malesia Tiet. Etelä-Korea Päiv. Intia Tiet. Indonesia Tiet. Etelä-Korea Tiet. Intia - Kiinteistösijoitusyhtiöt Filippiinit Päiv. Tietoliikennepalvelut 2% Päivittäistavarat Kiinteistösijoitusyhtiöt Intia Päiv. Markkina-arvo Kiina Päiv. % % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 35% Liikevaihdon vuosikasvu (5 v CAGR) www.elitevarainhoito.fi 2 / 37
Tulostuotto Kuva 19: Kehittyvät markkinat nopea kasvu 12% Filippiinit Info. 1% Etelä-Korea Info. 8% Thaimaa Info. Taiwan Info. Malesia Info. 6% Malesia Terv. Intia Info. 4% Taiwan Terv. Etelä-Korea Terv. Indonesia Terv. Intia Terv. Thaimaa Terv. 2% Terveydenhuolto Informaatioteknologia Kiina Info. Markkina-arvo Kiina Terv. % -1% -5% % 5% 1% 15% 2% 25% Liikevaihdon vuosikasvu (5 v CAGR) www.elitevarainhoito.fi 21 / 37
Tulostuotto Kuva 2: Kehittyvät markkinat kulutuksen kasvu 1% Etelä-Korea Kulu. 9% 8% 7% 6% 5% Taiwan Kulu. Malesia Kulu. Indonesia Kulu. Malesia Päiv. Kiina Kulu. Intia Kulu. 4% Taiwan Päiv. Etelä-Korea Päiv. Thaimaa Päiv. Indonesia Päiv. 3% Thaimaa Kulu. Filippiinit Päiv. Filippiinit Kulu. 2% Intia Päiv. 1% Intia Indonesia BKT/Henkilö Filippiinit Kiina Päiv. % % 2% 4% 6% 8% 1% 12% 14% 16% 18% 2% Liikevaihdon vuosikasvu (5 v CAGR) www.elitevarainhoito.fi 22 / 37
Tulostuotto Kuva 21: Kehittyvät markkinat rahoituksen kasvu 18% Kiina - Pankit (14%/BKT) 16% 14% Korea - Pankit (3%/BKT) 12% 1% Taiwan - Pankit (12%/BKT) Taiwan - Vakuutusyhtiöt (6%/BKT) US - Pankit (7%/BKT) Malesia - Vakuutusyhtiöt (1%/BKT) Malesia - Pankit (25%/BKT) Thaimaa - Pankit (17%/BKT) 8% US - Vakuutusyhtiöt (3%/BKT) EU - Vakuutusyhtiöt (5%/BKT) Indonesia - Pankit (1%/BKT) Kiina - Vakuutusyhtiöt (3%/BKT) 6% Filippiinit - Pankit (11%/BKT) Intia - Pankit (8%/BKT) 4% Indonesia - Vakuutusyhtiöt (%/BKT) Thaimaa - Vakuutusyhtiöt (2%/BKT) EU - Pankit (1%/BKT) 2% % -5% % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 35% Liikevaihdon vuosikasvu (5 v CAGR) Kokonaisvelat/BKT <12% 12-2% >2% www.elitevarainhoito.fi 23 / 37
Liitteet Kuva 22: Yhdysvallat liikevaihdon kehitys toimialoittain Kuva 23: Yhdysvallat nettovoitto % liikevaihdosta toimialoittain 12 kk liukuva Kuva 24: Eurooppa liikevaihdon kehitys toimialoittain Kuva 25: Eurooppa nettovoitto % liikevaihdosta toimialoittain 12 kk liukuva Kuva 26: Kiina vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 27: Kiina liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 28: Intia vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 29: Intia liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 3: Indonesia vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 31: Indonesia liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 32: Malesia vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 33: Malesia liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 34: Filippiinit vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 35: Filippiinit liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 36: Etelä-Korea vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 37: Etelä-Korea liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 38: Taiwan vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 39: Taiwan liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 4: Thaimaa vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain Kuva 41: Thaimaa liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain Kuva 42: Kehittyvien markkinoiden markkina-arvot $ mrd., maittain Kuva 43: Kehittyvien markkinoiden arvostukset P/E 12 kk eteenpäin, maittain Kuva 44: Kehittyvien markkinoiden markkina-arvot, toimialoittain % Kuva 45: Kehittyvien markkinoiden arvostukset P/E, toimialajakauma Toimialalyhenteet Kulutustavarat = Kulu. Päivittäistavarat = Päiv. Energia = Ener. Rahoitus = Raho. Terveydenhuolto = Terv. Teollisuustuotteet = Teol. Informaatioteknologia = Info. Perusteollisuus = Peru. Tietoliikennepalvelut = Tiet. Yhdyskuntapalvelut = Yhdy. www.elitevarainhoito.fi 24 / 37
Indeksi, 26=1 Kuva 22: Yhdysvallat liikevaihdon kehitys toimialoittain 22 2 18 16 14 12 1 8 6 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito Kuva 23: Yhdysvallat nettovoitto % liikevaihdosta toimialoittain 12 kk liukuva 2 15 1 5-5 -1-15 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito www.elitevarainhoito.fi 25 / 37
Indeksi, 26=1 Kuva 24: Eurooppa liikevaihdon kehitys toimialoittain 18 16 14 12 1 8 6 4 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito Kuva 25: Eurooppa nettovoitto % liikevaihdosta toimialoittain 12 kk liukuva 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito www.elitevarainhoito.fi 26 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 26: Kiina vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 1 3 9 8 7 25 2 6 15 5 4 1 3 2 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 27: Kiina liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 27 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 28: Intia vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 14 3 12 25 1 2 8 15 6 1 4 5 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 29: Intia liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 28 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 3: Indonesia vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 1 3 9 8 7 25 2 6 15 5 4 1 3 2 1 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 5-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 31: Indonesia liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 29 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 32: Malesia vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 45 3 4 35 3 25 2 25 15 2 15 1 5 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 33: Malesia liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 3 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 34: Filippiinit vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 5 3 45 4 35 25 2 3 15 25 2 1 15 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 5-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 35: Filippiinit liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 31 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 36: Etelä-Korea vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 45 3 4 35 3 25 2 25 15 2 15 1 5 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 37: Etelä-Korea liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 2% 15% 1% 5% % -5% 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 32 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 38: Taiwan vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 35 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 39: Taiwan liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 25% 2% 15% 1% 5% % 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5% Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 33 / 37
Indeksi, 25=1 Kuva 4: Thaimaa vienti/tuonti vuosimuutos % liikevaihdon kasvu toimialoittain 45 3 4 35 3 25 2 25 15 2 15 1 5 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5 Tuonti (oikea) Vienti (oikea) Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut Kuva 41: Thaimaa liukuva 12 kk nettovoitto liikevaihdosta toimialoittain 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214-5% Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia Rahoitus Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Perusteollisuus Tietoliikennepalvelut Yhdyskuntapalvelut www.elitevarainhoito.fi 34 / 37
Kuva 42: Kehittyvien markkinoiden markkina-arvot $ mrd., maittain Peru Kolumbia Chile Meksiko Brasilia Unkari Tšekki Kreikka Egypti Puola Qatar Arabiemiirikunnat Turkki Venäjä Etelä-Afrikka Filippiinit Indonesia Thaimaa Malesia Taiwan Etelä-Korea Intia Kiina (Hong Kong) Manner-Kiina Amerikka Eurooppa & Afrikka Aasia Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 Kuva 43: Kehittyvien markkinoiden arvostukset P/E 12 kk eteenpäin, maittain Eurooppa Yhdysvallat Brasilia Peru Kolumbia Chile Meksiko Venäjä Turkki Egypti Tšekki Qatar Puola Arabiemiirikunnat Unkari Etelä-Afrikka Kreikka Etelä-Korea Manner-Kiina Taiwan Thaimaa Indonesia Malesia Intia Kiina (Hong Kong) Filippiinit Vertailuindeksi Amerikka Eurooppa & Afrikka Aasia Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito 5 1 15 2 25 www.elitevarainhoito.fi 35 / 37
Kuva 44: Kehittyvien markkinoiden markkina-arvot, toimialoittain % Yhdyskuntapalvelut Tietoliikennepalvelut Perusteollisuus Energia Teollisuustuotteet Terveydenhuolto Päivittäistavarat Kulutustavarat Informaatioteknologia Rahoitus 5 1 15 2 25 3 35 Kehittyvät markkinat Yhdysvallat Eurooppa Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito Kuva 45: Kehittyvien markkinoiden arvostukset P/E, toimialajakauma Rahoitus Yhdyskuntapalvelut Kulutustavarat Teollisuustuotteet Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Perusteollisuus Energia Terveydenhuolto Päivittäistavarat Lähteet: Bloomberg, Elite Varainhoito 5 1 15 2 25 3 Kehittyvät markkinat Yhdysvallat Eurooppa www.elitevarainhoito.fi 36 / 37
Elite Varainhoito on kannattava ja kasvava sijoituspalveluyhtiö, joka tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ja monipuolisia varainhoito-, sijoitus- ja säästämispalveluja. Elite Varainhoito on Suomen vanhin rahastoasiantuntija, jonka kautta voi sijoittaa yli 3 sijoitusrahastoon maailmanlaajuisesti. Eliteryhmän hoidossa olevat asiakasvarat ovat n. 1,3 miljardia euroa ja jonka 1 asiantuntijaa palvelevat henkilökohtaisesti asiakkaitaan 12 eri paikkakunnalla. Vastuuvapauslauseke Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen. Elite ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Vaikka raportin/esityksen tekemisessä on noudatettu huolellisuutta ja pyritty varmistamaan käytetyn datan oikeellisuus, Elite ei vastaa siinä mahdollisesti olevista virheellisyyksistä tai puutteista. Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta www.vero.fi. Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan Eliten valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään sijoituspalvelulain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden / markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina. www.elitevarainhoito.fi 37 / 37