Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 47-2013 Atlas kartalla Lisää pankkiosakkeita Irtautuneen yhtiön osake nousukiidossa Näköpiirissä kurssinousua Enemmän kuin ohimenevä ilmiö? Nopeita edestakaisia liikkeitä
Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Osakemarkkinoiden kehitys viime viikolla (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norge -0,5 % Suurilla osakemarkkinoilla nähtiin jälleen tällä viikolla huippunoteerauksia. New Yorkin pörssiä mittaava Dow Jones -indeksi nousi ensimmäistä kertaa yli 16 000 pisteen rajan. Viikolla annetut lausunnot ja keskuspankkien kokouspöytäkirjat antoivat aihetta olettaa, että poikkeuksellisen alhaiset korot ja massiivinen likviditeettielvytys jatkuu vielä hyvän aikaa. Norden -0,5 % Europa -0,5 % Verden -0,5 % Sverige -0,5 % Finland 0,8 % Tyskland 0,2 % Frankrike -0,7 % Storbritannia -0,1 % USA -0,4 % Japan 0,4 % Valuutat ovat palanneet valokeilaan. Japanin jeni laski lisää suhteessa Amerikan dollariin ja Australian keskuspankki ilmoitti harkitsevansa Australian dollarin heikentämiseen tähtääviä toimenpiteitä. Raaka-ainevaluutat ovat kuitenkin olleet heikkoja, vaikka Norjan kruunu onkin vahvistunut hieman. Osakemarkkinoiden kehitys viime vuonna (NOK, kurssit perjantaina aamupäivällä) Norden 32,7 % Em. Markets -0,3 % Norge 21,8 % Sverige 32,1 % Finland 47,3 % Tyskland 43,0 % Europa 32,4 % Frankrike 37,5 % Storbritannia 25,7 % USA 38,9 % Verden 34,8 % Japan 44,4 % Em. Markets 9,6 %
ODIN Global ODIN Emerging Markets Atlas kartalla ja nyt myös salkussa ODIN Global ja ODIN Emerging Markets -rahastot ovat ostaneet ruotsalaisen Atlas Copcon osakkeita. Yhtiön kaivostoimintaan liittyvä liiketoiminta, jonka osuus tilauskannasta on vajaat 20 prosenttia, on aiheuttanut epävarmuutta, minkä takia osakekurssi ei ole viime aikoina seurannut muiden osakkeiden arvon kehitystä. Siksi yhtiö, joka on historiallisesti ja meidän näkökulmastamme katsottuna hinnoiteltu liian korkeaksi, on nyt löytänyt tiensä rahastoon. Atlas Copcolla on kunnianhimoisia tavoitteita: liikevaihdon odotetaan kasvavan tänä vuonna kahdeksan prosenttia ja pääoman tuoton oletetaan pysyvän jatkossakin korkeana. Tuloskehitystä pönkittävät yhtiön kompressoritekniikan hyvä kehitys, jonka taustalla ovat automatisointi ja tuottavuuden paraneminen, sekä huoltopalveluista saatavien tulojen kasvu. Puolet yhtiön myynnistä on peräisin kehittyvien maiden markkinoilta. Uskomme yhtiön tekevän lähitulevaisuudessa lisää houkuttelevia yritysostoja, minkä mahdollistaa yhtiön erittäin vahva tase. Atlas Copco AB Class A Provides industrial productivity solutions Market Value (mill.) 224 320 Price: 184,90 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 233 836 Exchange rate to NOK: 0,92 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 69 875 81 203 90 533 84 095 89 395 EBIT (Operating Income) (mill.) 13 750 17 287 19 093 17 315 18 231 Net Income (mill.) 9 921 12 963 13 901 12 288 13 077 Price/Earnings 17,3 17,3 17,8 18,2 17,1 Price/Book Value 6,6 6,6 6,2 5,6 5,0 EV/EBIT 15,4 11,3 11,8 13,0 12,3 Return on Equity (%) 36,3 44,8 43,5 31,0 29,1 Dividend Yield (%) 3,0 3,0 3,0 3,1 3,4 DISC-NO
ODIN Maritim Enemmän kuin ohimenevä ilmiö? Frontline 2012 myy kahdeksan VLGC-alustaan (hyvin suuria kaasua kuljettavia säiliöaluksia), jotka ovat rakenteilla Kiinassa ja valmistuvat vuosina 2014 ja 2015, Avance Gasille hintaan 75 miljoonaa Yhdysvaltain dollaria alusta kohti. Aluskohtainen tilaushinta oli noin 64 miljoonaa dollaria. Alusten arvot ja uusien irtolastialusten hinnat jatkavat nousuaan. Välittömästi toimitettavan jälleenmyytävän ( resale ) uuden tonniston hinta on noussut vuodenvaihteen jälkeen noin 35 prosenttia. Kiinnostus säiliölaivamarkkinoita kohtaan on lisääntymässä spot-rahtien voimakkaan nousun seurauksena. Monet merkit viittaavat siihen, että rahtihintojen nousu on enemmän kuin ohimenevä ilmiö. Frontline 2012 Ltd. Engaged in the ownership and operation of oil tankers Uusien alusten toimitustahti hidastuu tulevaisuudessa huomattavasti Tilauskirjat ovat suhteellisen ohuita Öljyn kysyntä jatkaa kasvuaan Aasiassa. Market Value (mill.) 9 568 Price: 44,50 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 11 236 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) - - 820 470 1 110 EBIT (Operating Income) (mill.) - - 149 69 336 Net Income (mill.) - - 47 193 196 Price/Earnings 49,7 49,9 49,1-69,7 Price/Book Value 1,9 1,9 1,9 1,7 1,7 EV/EBIT - - 42,9 189,1 51,3 Return on Equity (%) - - - -0,7 2,5 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
ODIN Sverige Nopeita edestakaisia liikkeitä Swedbank päätti toissa viikolla nostaa asuntolainojen korkoa 0,25 prosenttiyksikköä viranomaisten ehdotettua asuntolainojen riskipainotusten muuttamista. Kävi ilmi, että Swedbank oli ensimmäinen ja ainoa pankki, joka toimi tällä tavalla. Tällä viikolla pankki peruutti hinnankorotuksen ja vastaisuudessa Swedbank on tuskin enää ensimmäinen toimija Ruotsin pankkimarkkinoilla. Muutamat analyytikot olivat varhain liikkeellä ja nostavat tulosarvioita 7 9 prosenttia. Uskomme kuitenkin, että riskipainotusten muuttaminen nostaa aikanaan kuluttajien maksettaviksi tulevia korkoja. Riippuu viranomaisista, milloin näin tapahtuu. Swedbank AB Class A Provides banking services Omistamme Handelsbankenin ja Nordean osakkeita ODIN Sverige -rahastossa ja Nordean osakkeita myös ODIN Norden ja ODIN Finland -rahastoissa. Market Value (mill.) 182 828 Price: 166,60 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 804 966 Exchange rate to NOK: 0,92 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 52 625 71 589 69 549 36 716 37 808 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 20 221 21 014 Net Income (mill.) 7 444 11 741 14 448 13 856 15 932 Price/Earnings 14,5 14,1 13,4 11,7 11,5 Price/Book Value 1,9 1,8 1,7 1,7 1,6 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 8,1 12,2 14,2 14,5 14,3 Dividend Yield (%) 5,8 5,9 6,0 6,2 6,6 FRNT-NO
ODIN Emerging Markets Lisää pankkiosakkeita Kasvatamme sijoituksiamme Kenya Commercial Bankissa (KCB) ja Turkiye Garantibankissa. KCB:n talousjohtaja kävi luonamme vierailulla, jonka aikana keskustelimme yhtiön pitkän aikavälin näkymistä. Pidämme antolainauksen kasvua, tehokkuuden lisäämistä ja antolainauksen tappioiden supistumista mielenkiintoisina tekijöinä, jotka yhdessä varmistavat KCB:n kurssinousun jatkumisen. Osakkeen hinta on laskenut 46 Kenian shillinkiin (KES) ja sen myyntihinta on tällä hetkellä 8,5 kertaa tulos ja 2 kertaa kirjanpitoarvo ensi vuoden lukujen mukaan. Tyrkiye Garantibank esitteli odotusten mukaiset kolmannen vuosineljänneksen luvut. Rahoituskustannusten nousu synnytti painetta nettokorkomarginaalia kohtaan, minkä vaikutuksesta tulos laski 27 prosenttia edellisestä kvartaalista. Turkissa viime vuonna vallinneesta levottomuudesta huolimatta pankin antolainaus kehittyi edelleen hyvin. Kasvua oli 5,9 prosenttia edellisestä kvartaalista. Ottolainaus kasvoi 7,8 prosenttia tämän vuosineljänneksen aikana. Kasvumahdollisuudet ovat edelleen hyvät ja näin alhaista arvostusta, 8,3 kertaa tulos ja 1,2 kertaa kirjanpitoarvo, ei ole nähty pitkään aikaan tässä turkkilaisessa laatupankissa.
ODIN Emerging Markets Mieluummin paikallisia kuin maailmanlaajuisia pankkeja Myymme Standard Chartered -pankin EM-rahastossa olevat osuutemme ja hankimme sen sijaan lisää muutaman paikallisen pankin osakkeita. Standard Chartered järjesti viime viikolla Lontoossa pääomasijoittajapäivän, jonka aikana pankki kertoi markkinoista, joilla se toimii. Pankin edustajat korostivat, että paikallisten pankkien taholta tuleva kilpailu on kovaa ja että kilpailuympäristö säilyy jatkossakin muuttumattomana. Koko pankkiala Standard Chartered mukaan lukien yrittää selviytyä viranomaisten lisääntyvän sääntelyn sekä liiketoiminnan luonteeseen vaikuttavien suurten teknologisten muutosten keskellä. Tämä sekä kilpailutilanne saavat aikaan sen, että kasvun sekä yhtiön oman pääoman tuoton paranemista saadaan odottaa vielä muutama vuosi. Standard Chartered PLC Provides banking and financial services Siksi päätimme luopua omistuksestamme tässä yhtiössä juuri nyt, joskin seuraamme yhtiön kehitystä jatkossakin. Yhtiön kaksi franchise-mallia, wholesale banking ja consumer banking, ovat hyvin vaikuttavia pankin merkkituotteeseen ja verkostoon nähden Market Value (mill.) 35 522 Price: 14,64 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) 76 296 Exchange rate to NOK: 9,87 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 13 691 15 318 16 705 12 065 12 824 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 5 336 5 718 Net Income (mill.) 2 806 3 025 3 084 3 004 3 677 Price/Earnings 13,4 13,4 13,4 11,0 10,0 Price/Book Value 1,2 1,2 1,2 1,3 1,2 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 13,6 12,0 11,4 11,5 11,8 Dividend Yield (%) 3,7 3,7 3,7 3,8 4,1 FRNT-NO
ODIN Norden ODIN Finland Irtautuneen yhtiön osake nousukiidossa Kiinteistöpalveluyhtiö Caverion irtautui rakennusyhtiö YIT:stä, ja sen omaa osaketta alettiin noteerata pörssissä 1. heinäkuuta 2013. Kurssi on sen jälkeen noussut pörssissä raketin tavoin, koska sijoittavat uskovat yhtiöllä olevan erinomaiset mahdollisuudet parantaa kannattavuuttaan. Kurssiin ovat vaikuttaneet etenkin kaksi marraskuista tapahtumaa. Yhtiö esitteli kuukauden alussa erittäin hyvän kolmannen vuosineljänneksen tuloksen. Liikevaihdon supistumisesta huolimatta yhtiön käyttökatteet ja tilauskanta olivat hyvät ja kehitys Ruotsissa suotuisa. Yhtiö ilmoitti myös tekevänsä paljon työtä käyttöpääoman suhteen ja tavoitteena on saavuttaa negatiivinen käyttöpääoma. Näin pystytään vapauttamaan runsaasti pääomaa. Caverion Oyj Provides building and facility systems design and installation services Tämän jälkeen saimme yhtiön pääomasijoittajapäivillä lisätietoa siitä, millä tavalla kannattavuutta on tarkoitus parantaa. Sen kerrottiin olevan mahdollista ilman parantuneesta makrotaloudesta saatavaa vetoapua. Ruotsissa ja Norjassa toteutettujen huonojen projektien päätökseen saattaminen vaikuttaa hyvin myönteisesti tulokseen. Samalla yhtiö aikoo lisätä sellaisten hankkeiden määrää, jotka kattavat sekä taloteknisen suunnittelun että varsinaisen asennuksen ( design & build). Market Value (mill.) 1 015 Price: 8,08 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 1 206 Exchange rate to NOK: 8,23 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 2 353 2 876 2 803 2 586 2 655 EBIT (Operating Income) (mill.) 95 99 50 61 91 Net Income (mill.) 66 73 41 38 67 Price/Earnings 22,9 23,1 24,8 22,8 14,8 Price/Book Value 4,1 4,1 4,2 3,5 3,0 EV/EBIT - - - 19,3 12,1 Return on Equity (%) - 19,3 9,5 15,3 20,5 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 2,2 3,7
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 10
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi