Työeläkevarat ja niiden sijoittaminen Kimmo Koivurinne Analyytikko Twitter: @korkopalikka
Tavoitteet Tuottavuus ja turvaavuus Sijoitustoiminnan merkitys eläkejärjestelmälle Haastava sijoitusympäristö Onnistuneen sijoitustoiminnan merkitys 2 16.5.2019
Sisältö Työeläkevarojen määrä ja kehitys Keskimäärin kasvua Varat maantieteellisesti Merkittävä kotimaan paino Sijoituskohteet Sijoitusympäristö Eri sijoitusinstrumentit Haastava sijoitusympäristö Sääntely Mitä vakavaraisuus on? Vakavaraisuussääntelyn uudistus v. 2017 Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa Tuotot ja tuottovaihtelu 3 16.5.2019
Työeläkevarojen määrä ja kehitys
Sijoitusvarojen kehitys 2004-2018 195 mrd 2/3 yksityisalat 1/3 julkisalat Julkisalojen eläkevakuuttajat Kannan muutos 1. Nettovirta 2. Sijoitustuotot Eläkevakuutusyhtiöt 5 16.5.2019 LÄHDE: Tela
Varat maantieteellisesti
Alueellisen jakauman kehitys 2004-2018 Kotimaan paino suuri: 24,5 % Muu maailma Euroalue Suomi 7 16.5.2019 LÄHDE: Tela
Sijoituskohteet
Jakauman kehitys 2004-2018 finanssikriisi eurokriisi Rahamarkkina Joukkovelkakirjat Kiinteistöt Hedge Pääomasijoitukset Osakkeet 9 16.5.2019 LÄHDE: Tela
Sijoitusympäristö
Sijoitusympäristö haastaa salkunhoitoa Työeläkevarojen sijoittamisen perusperiaate: tuottavuus ja turvaavuus Haastava sijoitusympäristö Matalat korot Maailmantalouden kasvuhuolet ja lisääntynyt protektionismi Velkaantunut maailmantalous ja matala inflaatio Fedin rahapolitiikka ja kehittyvät taloudet Pitkään jatkunut korkeasuhdanne, pienentyneet riskipreemiot Toisaalta monen keskuspankin kevyt rahapolitiikka tukee markkinoita Listaamattomat sijoitukset ja vaihtoehtoiset sijoitukset kasvaneet, mutta ovat edelleen pieniä luokkia: Pääomasijoitukset, noteeraamattomat osakesijoitukset ja hedge-rahastosijoitukset Infrastruktuurisijoittaminen Kiinteistösijoittaminen Aikahorisontti sallii matalamman likviidisyyden Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa (ESG) 11 16.5.2019
Kehittyneiden maiden valtionlainojen korot ennätysalhaalla 12 16.5.2019 LÄHDE: Charlie Bilello, Pension Partners (2015)
Matalien korkojen vaikutus Suomen eläkejärjestelmälle Peukalosääntö: 0,5 %-yksikön muutos pitkän aikavälin keskituotossa vaikuttaa 1 %-yksikön maksutuloon korotuspaine eläkemaksuun Rahastointi alentaa työeläkemaksua suhteessa jakojärjestelmään, kun tuotto ylittää palkkasumman kasvuvauhdin Hajautuksen merkitys korostuu Eläkevakuuttajat ovat vakavaraisia (tuottovaatimus) Pitkänaikavälin tuotot ovat hyviä 13 16.5.2019
Osakemarkkinoilla 10 vuoden nousuvaihe USA Aasia Australia Eurooppa Kehittyvät markkinat Japani 14 16.5.2019
Sääntely ja sen vaikutukset sijoitustoimintaan
Työeläkevakuuttaja on vakavarainen, jos sijoitusvarallisuutta on riittävästi yli vastuuvelan Vastuuvelan ylittävällä osalla varaudutaan sijoitus- ja vakuutusriskeihin, tätä osaa kutsutaan vakavaraisuuspääomaksi Vakavaraisuusraja on työeläkevakuuttajien valvonnassa käytettävä pääomavaade, jonka alittamisesta seuraa valvonnallisia toimenpiteitä 16 16.5.2019
Uusi vakavaraisuussääntely tuli voimaan 2017 Säädöksiin perustuva vakavaraisuussäätely - eläkelaitoksella on oltava riittävästi vakavaraisuuspääomaa riskipuskurina mitä suurempi osakepaino, sitä suurempi on vakavaraisuusvaatimus Yksityisalojen työeläkevakuuttajille mahdollisuus lisätä sijoittamista osakkeisiin: Osaketuottosidonnaisten lisävakuutusvastuun (OLV) paino vastuuvelan muutoksissa nostettiin 20 prosenttiin (15 % 1.1.2017, 20 % 1.1.2018). Yksittäisellä eläkelaitoksella voi olla enintään 65 % osakkeita kaikista sijoituksista (voimaan 31.12.2016). 17 16.5.2019
Vastuullisuus YK:n vuonna 2006 julkistamat vastuullisen sijoittamisen periaatteet PRI (Principles for Responsible Investment) Vuosiraportti sijoitustoiminnasta EU:n ilmasto- ja energiapaketti CO2-päästojen vähentämien 40 %:iin vuoteen 2030 mennessä Toimijoiden omat periaatteet ja sisäiset ohjeistukset Ympäristö Ihmisoikeudet Omistajaohjaus ym. 18 16.5.2019
Vastuullisuuden huomiointi sijoitustoiminnassa Poissulkeminen Negative Screening ja suosiminen Best-In- Class Aktiivinen omistajuus Vaikuttavuussijoittaminen Impact investing ESG-integrointi sijoitusprosessiin & ulkoisten varainhoitajien valintaprosessiin Ympäristövastuu (Environment) Sosiaalinen vastuu (Social) Hyvä hallintotapa (Governance) Haasteena rajanveto, mikä on vastuullista ja mikä ei Myös vastuullisuuden mittaaminen on haastavaa Suomalaisten eläkevakuuttajien vastuullisuus on hyvällä tasolla (jokainen toimija määrittää itse omat tapansa toimia vastuullisesti) 19 16.5.2019 LÄHDE: Tela
Tuotot ja tuottovaihtelu
Tuotot ja tuottovaihtelu Mitä suurempi odotettu tuotto on, sitä isompi on riski ja siten tuottovaihtelu eli volatiliteetti (ja toisinpäin). Keskimääräinen reaalituotto viimeisten noin 110 vuoden aikana on ollut suunnilleen seuraavaa: Osakkeet 5 % (keskihajonta 17,5 % eli normaalijakautuneiden tuottojen osalta vuosituotto sijoittuu välille -12,5 % - +22,5 % kahtena vuotena kolmesta) Valtioiden jvk:t 2 % (keskihajonta 10 % eli normaalijakautuneiden tuottojen osalta vuosituotto sijoittuu välille -8 % - +12 % kahtena vuotena kolmesta) Salkun, jossa puolet osakkeita ja puolet valtionlainoja, reaalituotto olisi ollut noin 110 vuoden aikana: (0,5 * 5 %)+(0,5 * 2 %) = 3,5 % ETK:n pitkän aikavälin peruslaskelman reaalituotto-oletus 3,5 % vuodesta 2028 eteenpäin. Vuosille 2018-2028 oletus on 2,5 % 21 16.5.2019
1997* 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Yksityisalojen työeläkesijoitusten nimellinen tuotto 1997-2018, prosenttia sitoutuneesta pääomasta 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0 14,2 11,4 8,2 3,6 0,3 0,9 11,5 7,9 7,8 8,7 5,3 13,9 10,7-3,0 Historialliset tuotot eivät ole tae tulevista tuotoista. 8,4 8,3 6,8 5,0 5,1 7,4-1,6-15,0-20,0-15,1 1997-2018: Nimellinen keskituotto: 5,5 %/v Reaalinen keskituotto: 3,9 %/v *1997 vain yhtiöiden tiedot Vuosituottoja ei ole pääomapainotettu koko jakson keskituottolaskennassa 22 16.5.2019 LÄHDE: Tela Yksinkertaistetusti: pitkässä juoksussa TyEL-maksu voidaan pitää noin 24 prosentissa - ilman rahastojen tuottoja maksu olisi noin 30 prosenttia!
23 16.5.2019 LÄHDE: Tela
24 16.5.2019 LÄHDE: Tela
Yksityisalojen työeläkesijoituksille kertynyt reaalituotto 1997 2018, % sitoutuneesta pääomasta 150 140 130 120 110 100 Toteutunut, sijoitustuotto 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Tasainen 3,5 %/v reaalituotto Tasainen 4 %/v reaalituotto 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 25 16.5.2019 LÄHDE: Tela
Pääasioiden kertaus 1. Tuottavuus ja turvaavuus 2. Haastava sijoitusympäristö 3. Onnistuneen sijoitustoiminnan merkitys 26 16.5.2019
KIITOS! Kimmo Koivurinne Analyytikko kimmo.koivurinne@tela.fi Twitter: @korkopalikka