Aamuraportti. Securitas edelleen houkuttelevilla tasoilla

Transkriptio

1 Aamuraportti Securitas edelleen houkuttelevilla tasoilla Securitaksen osake alennusmyynnissä Konttilaivakysyntä tukee Wärtsilää ja Cargotecia Amer täsmensi tavoitteitaan pääomamarkkinapäivän alla Hermoilu helpotti eilen ja osakkeet nousivat laajalla rintamalla. USA:ssa odotetaan lisätietoja uudesta veroesityksestä. Presidentti Trumpin keskeisimpiin teemoihin lukeutuvaa verouudistusta on odotettu pitkään. Mitään konkreettista ehdotusta ei vielä ole pöydällä, mutta nyt asiaa selvästikin yritetään taas saada maaliin. Tämän teeman ympäriltä kuultaneen lisää vielä lähiaikoina. Tänään seurataan euroalueen inflaatiota, kun elokuun alustava lukema tulee julki. Inflaation odotetaan saaneen vauhtia mm. nousseiden polttoainehintojen myötä, mutta pohjainflaatiossa ei odoteta vielä piristymistä. Lukema pohjustaa ensi viikon torstaita, jolloin Euroopan keskuspankki EKP julkaisee ohjauskorkopäätöksensä. Securitaksen osake alennusmyynnissä Viimeaikainen dollarin heikkeneminen on painanut myös Pohjoismaisesta mallisalkusta löytyvän ruotsalaisyhtiö Securitaksen laskuun, ja näemme osakkeessa houkuttelevana oston paikan. Securitaksen kasvunäkymät ovat vahvat teknologisen murroksen myötä ja tämän ennustetaan heijastuvan myös parantuneena kannattavuutena. Odotamme Securitaksen tuloskasvun kiihtyvän kuluvalla vuosipuoliskolla. Yhtiön vahva tase mahdollistaa kasvua tukevat yritysostot. Ennustamme Securitaksen osakekohtaisen tuloksen kasvavan vuosina noin 8 % vuosittain. Nykyisen arvostuksen (P/E 15) pysyessä ennallaan osake tarjoaa yhteensä %:n vuosituoton (osakekohtaisen tuloksen kasvu + osinko). Securitaksen ennustetaan myös hyötyvän merkittävästi mahdollisista veronkevennyksistä USA:ssa, sillä maan osuus koko liikevaihdosta on noin 45 %. Konttilaivakysyntä tukee Wärtsilää ja Cargotecia Konttilaivojen käyttöasteet ovat viime aikoina nousseet tuntuvasti kysynnän kasvun ansiosta. Tällä hetkellä vain vajaat 2 % kapasiteetista on toimettomana, kun pahimmillaan luku oli noin 8 %. Tämä tukee osaltaan odottamaamme laivatilausten elpymistä, mikä voisi johtaa odotettua parempaan tilauskertymään niin Wärtsilän kuin Cargotecin kohdalla. Lisäksi Wärtsilä kertoi eilen uudesta voimalaitostilauksesta Bangladeshiin. Yhtiö ei kertonut tilausten arvoa, mutta arviomme mukaan tilaus on noin 100 miljoonan euron arvoinen. Tämä on jo toinen merkittävä voimalaitostilaus Wärtsilälle kuluvalla neljänneksellä, mikä alleviivaa energialiiketoiminnan vahvaa vetoa. Wärtsilän osake nousi eilen 1,1 %. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2017 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap OMX Helsinki OMXS30, Ruotsi OBX, Norja OMXC20, Tanska Eurooppa Stoxx 600, EU DAX, Saksa FTSE 100, UK USA S&P Dow Jones Nasdaq Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani Hang Seng, Hongkong Shanghai Comp, Kiina Sensex 30, Intia RTS, Venäjä Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA 0.2 S&P 500, USA 0.0 Osakemarkkinaindeksejä /16 11/16 02/17 05/17 OMX Helsinki S&P 500 Teemu Mäkelä Eero Färkkilä Markus Sourander Kristian Tammela Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Senior Analyst Senior Analyst teemu.makela@nordea.com eero.farkkila@nordea.com markus.sourander@nordea.com kristian.tammela@nordea.com

2 Nesteen osakekurssi, 12 kk EUR /16 11/16 02/17 05/17 08/17 Amer Sportsin osakekurssi, 12 kk EUR /16 11/16 02/17 05/17 08/17 Korkoja ja valuuttoja Seuraava Ennuste Ohjauskorot Nyt, % kokous 3 kk EKP (talletuskorko) Fed Muutos Ennuste Markkinakorot Nyt, % 5 pv, %yks 3 kk* Euribor 3kk Euribor 12 kk Saksa 5v Saksa 10v USA 10v Neste nosteessa hirmumyrskyn jälkeen Helsingin pörssin suuryhtiöistä eilen erityisen napakassa nosteessa oli suosituksennoston saanut Kone (+2,9 %) sekä USA:n jalostuskapasiteetin sulkemisesta innostunut Neste (+1,7 %). Meksikonlahden hurrikaanituhot ovat vaikuttaneet merkittävään osaan USA:n jalostuskapasiteettia, mikä on nostanut bensiinin hintoja. Vaikutus on kuitenkin väliaikainen, eikä nousseita marginaaleja voi pitää pysyvinä tulevaa tuloskehitystä arvioitaessa. Lisäksi Nesteen osalta yhtiön USA:n tuloksenteon kannalta huomattavasti keskeisemmässä roolissa on biodieselliiketoiminta, jossa paikallisten jalostamojen päätuotantoalue on Illinioisissa, eikä niiden tuotantoon hurrikaanilla ole ollut vaikutusta. Nordea Marketsin suositus Nesteen osakkeelle on myy tavoitehinnalla 28 euroa. Amer täsmensi tavoitteitaan pääomamarkkinapäivän alla Tänään pääomamarkkinapäivänsä järjestävä Amer Sports päivitti eilen vuoden 2020 kasvutavoitettaan, mikä aiheutti reipasta päivänsisäistä heiluntaa osakkeessa. Amer Sportsin aiempi kasvutavoite oli saavuttaa 3,5 miljardin euron liikevaihto vuoteen 2020 mennessä orgaanisen, valuuttaneutraalin vuosikasvun ollessa vähintään noin viiden prosentin tuntumassa. Nyt yhtiö ilmoitti tavoittelevansa noin viiden prosentin vuosikasvua. Markkinaodotukset Amerin vuoden 2020 liikevaihdoksi olivat noin 3,2 miljardissa eurossa, analyytikoiden konsensusennuste oli jo ennen eilistä Amerin tavoitteen alapuolella. Amer Sportsin osake sulkeutui eilen 0,6 %:n laskuunkäytyään päivän aikana yli 3 % pakkasella. Amerin mukaan USA:n tukkukauppamarkkina on edelleen haasteellinen ja markkinatilanne vaikuttaa Amerin mahdollisuuksiin saavuttaa kasvutavoitteet, vaikka Amer toteaa brändien kysynnän olevan vahvaa ja yhtiön suoriutuvan pitkälti markkinaa paremmin. USA:n urheilukaupan haasteista on saatu viime viikkoina runsaasti merkkejä ja useat kaupan murroksesta kärsivät amerikkalaiset urheilukauppaketjut ovat julkaisseet selvästi ennakoitua heikompia myyntilukuja ja loppuvuoden näkymiä. Vuoden 2017 näkymänsä Amer Sports piti ennallaan. Liikevaihdon vertailukelpoisin valuutoin odotetaan kasvavan vuodesta 2016, huolimatta markkinoiden heikkoudesta lyhyellä aikavälillä. Liiketuloksen ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä odotetaan olevan noin vuoden 2016 tasolla. Amer Sportsin osakkeelle ei ole tällä hetkellä voimassaolevaa suositusta tai tavoitehintaa analyytikkovaihdoksen takia. Muutos Ennuste Valuuttakurssit Nyt 5 pv 3 kk* EUR/USD EUR/JPY % EUR/SEK % 9.50 Öljy, Brent USD % Kulta, unssi, USD %, Nordea 2

3 Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Nordea Marketsin pohjoismaisten osakkeiden suositusrakenteeseen muutoksia Olemme muuttaneet osakesuosituksiamme niin, että jatkossa osakesuosituksen tavoitehinta viittaa osakkeen tuottopotentiaaliin 12 kuukauden aikajänteellä. Myös uudistetussa suositusrakenteessa suosituksia annetaan kolmiportaisella osta pidä myy asteikolla, mutta jatkossa pidä suosituksella oleville osakkeille ei ole annettu tavoitehintaa, sillä osakkeen nykykurssi on näkemyksemme mukaan lähellä osakkeen käypää arvoa. Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Tuotto P/E P/E Osinko Osinko-% hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2016, eur 2017E 2018E Ahlstrom-Munksjö Osta % 5.9% -2.9% 69% % 4.1% Alma Media 6.68 Osta % -0.1% 4.4% 43% % 3.6% Amer Sports #N/A #N/A #N/A -0.6% -3.4% -4.6% -16% #N/A #N/A 0.62 #N/A #N/A Aspo 8.94 Pidä % % 29% % Atria #N/A #N/A #N/A -0.9% 0.0% % #N/A #N/A 0.46 #N/A #N/A Basw are Osta % -1.0% 2.4% 2% nm nm % 0.0% Cargotec Osta % -4.8% -4.2% 26% % 2.9% Caverion 7.48 Osta % -2.2% 3.9% 19% % 3.4% Citycon 2.26 Osta % 1.3% -1.9% 4% % 5.8% Cramo Pidä % 1.8% -4.1% 5% % 3.5% Detection Technology Osta % -1.9% 3.1% 42% % Elisa Osta % 0.6% 3.6% 20% % 4. DNA Osta % -2.4% -0.5% % 5.0% Etteplan 8.63 Pidä % 3.2% -0.6% 68% % 2.3% Finnair 9.50 Myy % 2.8% 6.5% % 1.1% Fiskars #N/A #N/A #N/A -0.4% -0.1% -3.6% 22% #N/A #N/A 0.71 #N/A #N/A Fortum Osta % 0.8% 7.6% % 5.3% HKScan 3.23 #N/A #N/A #N/A 0.3% 2.9% 6.3% -2% #N/A #N/A 0.16 #N/A #N/A Huhtamaki Pidä % -1.4% -2.3% -15% % 2. Kemira Osta % -3.8% -3.9% -5% % 5.3% Kesko Pidä % 0.2% 6.1% 21% % 4.9% Kone Pidä % 2.0% 2.9% 4% % 4.1% Konecranes Osta % -2.6% -2.6% 33% % 3.0% Lassila & Tikanoja Pidä % -4.3% -5.3% % 5. Marimekko 9.82 #N/A #N/A #N/A % -4.1% 32% #N/A #N/A 0.40 #N/A #N/A Metsä Board 5.47 Pidä % -6.1% -14.6% % 4.9% Metso Pidä % -0.6% 0.6% 14% % 4.2% Neste Myy % -0.6% 2% % 3.5% Nokia 5.16 Pidä % -2.2% -4.3% 5% % 3. Nokian Renkaat #N/A #N/A #N/A 0.3% -0.9% 1.3% 14% #N/A #N/A 1.53 #N/A #N/A Nordea % % 36% % 6.0% Olvi Pidä % 4.1% 6.4% 20% % 2. Oriola 3.53 Osta % 0.0% % % 4.8% Orion Myy % -4.8% -8.2% 19% % Outokumpu 8.60 Osta % % 3.4% Outotec 5.92 Myy % 0.9% 5.9% 55% nm % 0.8% Ponsse Pidä % -0.9% % % 3.4% Pöyry 5.07 Osta % -0.6% 5.5% 51% % 1.0% Raisio 3.52 #N/A #N/A #N/A -0.8% -1.1% -0.6% -8% #N/A #N/A 0.17 #N/A #N/A Ramirent 8.56 Osta % -2.1% 1.2% 33% Rapala 3.99 #N/A #N/A #N/A 0.0% 0.0% -1.5% -15% #N/A #N/A 0.10 #N/A #N/A Sampo Osta % -1.1% -4.4% 21% % 5.9% Sanoma 7.86 Osta % 0.6% 0.3% -3% % 5.1% Silmäasema 8.42 Pidä % 1.3% 11% % 3.6% SSAB A 4.12 Myy % 53% % 2.2% Stockmann 6.33 #N/A #N/A #N/A -1.8% -3.0% -13.5% -11% #N/A #N/A 0.00 #N/A #N/A Stora Enso Osta % -4.2% -4.2% 44% % 4.2% Technopolis 3.83 Pidä % 4.6% 3.5% 16% % 4.2% Telia 3.95 Pidä % -0.6% 4% % 5.9% Tieto Pidä % -1.6% -2.0% 4% % 4. Tikkurila #N/A #N/A #N/A -0.3% -1.3% -13.8% -15% #N/A #N/A 0.80 #N/A #N/A Tokmanni 8.01 Osta % 6.0% 6.8% 3% % 6.9% UPM-Kymmene Pidä % -4.8% -7.8% 26% % 4. Uponor Osta % -1.3% -1.0% -14% % 4.3% Valmet Osta % -1.4% 0.0% 36% % 3.8% Verkkokauppa.com 9.48 Pidä % % 52% % 2.6% Wärtsilä Osta % -1.3% 1.9% 58% % 2.4% YIT % 2.3% 1.0% 21% % 4.6% Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 3

4 Kotimainen mallisalkku Mallisalkun sektorijakauma 5% 5% 5% 35% Valmet teki paluun mallisalkkuun Nostimme konepajayhtiö Valmetin Kotimaiseen mallisalkkuun 5 % yksikön painolla yhtiön osakekurssin luisuttua selvästi Q2 tulosraportin jälkeen. Sille tilaa tekee vahvasti noussut teleoperaattori DNA, jossa paras nousupotentiaali alkaa mielestämme olla jo toteutunut. Valmetin Q2 tulos osoittautui pettymykseksi, mikä painoi kurssia. Odotettua heikomman tuloksen takana oli kuitenkin osittain ajoitukseen liittyviä syitä. Yhtiön liiketoiminnan näkymät ovat kuitenkin yhä raiteillaan, ja uskomme myönteisen kehityksen jatkuvan loppuvuoden aikana. Teollisuus Rahoitus Yhdyskuntapalvelut Päivittäistavarat 20% Viimeisimmät muutokset: Perusteollisuus DNA poistettiin salkusta (-5 %) Valmet lisättiin (+5 %) Metsä Board poistettiin salkusta (-5 %), Stora Enson painoa lisättiin (+5 %) Sammon painoa pienennettiin (-5 %) Konecranes lisättiin (+5 %) IT Kulutustavarat Tietoliikenne Tätä ennen kotiutimme voitot dollariherkästä Metsä Boardista, ja siirsimme 5 prosenttiyksikön painon Stora Ensoon. Metsä Board on Helsingin pörssin dollariherkimpiä yhtiöitä ja dollarin viimeaikainen heikkeneminen euroa vastaan rasittaa Metsä Boardin tulosta huomattavasti. Stora Enso kärsii myös dollarin heikkenemisestä, mutta selvästi vähemmän kuin Metsä Board. Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Tuotto, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E 2018E Ene rgia Perusteollisuus 20% Kemira 5% 1, Outokumpu 5% 3, Stora Enso 8, Teollisuustuotteet 35% KONE 20, Konecranes 5% 2, Uponor 5% Valmet 5% 2, Wärtsilä 5% 11, YIT* 5% Kulutustavarat 5% Amer Sports 5% 2, #N/A #N/A #N/A #N/A Päivittäistavarat 5% Kesko 5% 4, Terveydenhuolto 0% Rahoitus Sampo 24, Informaatioteknologia Nokia 30, Tietoliikennepalvelut 5% Telia 5% 17, Yhdyskuntapalvelut Fortum 13, *YIT:n suositusta ei päivitetä, sillä Nordealla on rooli YIT:n ja Lemminkäisen yhdistymisessä, ennusteet Nordea Markets 4

5 Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 19% Suomi 8% Norja 14% Ruotsi 59% Elekta lisättiin Pohjoismaiseen mallisalkkuun Kotiutimme voitot norjalaisen teleoperaattori Telenorin hyvin nousseesta osakkeesta. Sen tilalle nostimme salkkuun ruotsalaisen sädehoitolaitteita valmistavan Elektan. Yhtiön osake on ollut paineessa, kun yhtiön tuloskunto ei ole vastannut markkinoiden odotuksia. Uskomme yhtiön pystyvän palaamaan vahvemmalle kasvupolulle jo piakkoin, ja pidämme siksi osakkeen nykyhinnoittelua houkuttelevana. Tätä ennen korvasimme salkussa kotimaisen Sammon ruotsalaisella Bolidenillä. Kaivosyhtiölle alkuvuoden teollisuusmetallien, erityisesti kuparin ja sinkin, hintapaine on heijastunut myös Bolidenin ensimmäisen vuosipuoliskon kurssikehitykseen. Heikon alkuvuoden kurssikehityksen jälkeen näemme Bolidenin osakkeen riski tuotto suhteen aikaisempaa houkuttelevampana. Yhtiön kasvunäkymät ovat vahvat ja näemme osakkeen arvostuksen houkuttelevana. Mallisalkun sektorijakauma 12% 13% 12% Teollisuus Kulutustavarat Päivittäistavarat Energia 5% 3% Viimeisimmät muutokset: Telenorin poistettiin, Elekta lisättiin Sampo poistettiin, Boliden lisättiin 14% Rahoitus 22% 19% Terveydenhuolto Perusteollisuus Tietoliikenne Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2017E 2017E, % Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % Ene rgia BW Offshore Norja NOK 1 54 nm 0.0 Petroleum Geo-Services Norja NOK nm 0.0 Perusteollisuus Boliden Ruotsi SEK Outokumpu Suomi EUR Teollisuustuotteet Intrum Justitia Ruotsi SEK NCC Ruotsi SEK Securitas Ruotsi SEK Trelleborg Ruotsi SEK Uponor Suomi EUR Wallenius Wilhelmsen Log. Norja NOK Kulutustavarat Autoliv Ruotsi SEK Europris Norja NOK Pandora Tanska DKK Päivittäistavarat Essity Ruotsi SEK Sw edish Match Ruotsi SEK Terveydenhuolto Elekta Ruotsi SEK Novo Nordisk Tanska DKK Rahoitus Danske Bank Tanska DKK Investor Ruotsi SEK Storebrand Norja NOK Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi SEK , Nordea Markets SCA poistettiin, Essityyn lisättiin painoa 5

6 Globaali mallisalkku Globaalin mallisalkun maajakauma Espanja 3% Belgia 4% Italia Saksa Ranska UK Mallisalkun sektorijakauma Hollanti 3% 13% Rahoitus Kulutustavarat Teollisuus Energia Tietoliikenne 3% 3% Viimeisimmät muutokset: HP Inc lisättiin Wal-Mart poistettiiin Telecom Italia lisättiin Vodafone poistettiiin Stryker lisättiin Roche poistettiiin Irlanti 3% Taiwan 3% 13% 20% USA 50% 1 IT Terveydenhuolto Päivittäistavarat Perusteollisuus Yhdyskuntapalvelut Wal-Martista voitot kotiin ja HP salkkuun Verkkokauppajätti Amazonin laajennus ruokakauppaan on herättänyt sektorilla huolia hintakilpailun kiristymisestä. Poistimmekin salkusta kauppaketju Wal Martin osakkeen, joka on tuottanut vuoden alusta 15 %. Uutena yhtiönä salkkuun nousi IT yhtiö HP, jonka liiketoiminta on hyvässä tuloskunnossa printteri ja tietokonemarkkinoiden supistumisesta huolimatta. Erityisen kiinnostavia kasvualueita HP:lle ovat teollisuuden tulostussovellukset sekä voimakkaasti kasvava 3D printtaus. Tätä edellinen muutos salkkuun tehtiin heinäkuun puolivälissä, jolloin poistimme salkusta vaisusti kasvavan brittioperaattori Vodafonen sekä sveitsiläisen Rochen, jonka syöpälääketutkimuksen tulokset eivät aivan yltäneet aodotuksiin. Salkkuun lisättiin yhtiöinä italialainen teleoperaattori Telecom Italia sekä amerikkalainen Stryker, jonka osaamisaluetta ovat mm. proteesit ja leikkausrobotit. Globaalissa mallisalkussa on Pohjoismaiden ulkopuolisia yhtiöitä, jotka ovat lähinnä Euroopasta ja USA:sta. Globaalin mallisalkun vertailuindeksi on MSCI maailmaindeksi euromääräisenä. Mallisalkun yhtiövalinnoissa käytetään kvantitatiiviseen analyysiin perustuvaa lähestymistapaa, eli samaa kuin viime vuonna startanneessa Pohjoismaisessa salkussa. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E Ene r gia -3.8% -5.8% EOG Resources USA USD -12.3% -7.1% Total Ranska EUR 0.6% -0.6% % Perusteollisuus 1.3% 16.9% Dow Chemical USA USD -1.2% 20.2% % Rio Tinto UK GBP 5.0% 56.5% % Teollisuustuotteet ja -palvelut -0.5% 14.2% Cummins USA USD -5.6% 25.2% % Ferrovial Espanja EUR 3.1% 9.6% % Masco USA USD % Kulutustavarat ja -palvelut -1.8% 12.2% Amazon.com USA USD -5.1% 26.1% Comcast USA USD 3.3% 24.5% % General Motors USA USD 0.1% 13.1% % HanesBrands USA USD % % Päivittäistavarat -1.1% 2.3% Ahold Delhaize Hollanti EUR -12.3% % Constellation Brands USA USD 2.5% 20.1% % Terveydenhuolto -0.8% 6.4% Bayer Saksa EUR -0.6% 10.1% % ICON Irlanti USD 9.4% 46.6% Shire UK GBP -12.1% Stryker USA USD % % Rahoitus -2.2% 21.8% Allianz Saksa EUR -1.2% % Bank of America USA USD % % BNP Paribas Ranska EUR -4.4% 39.3% KBC Groep Belgia EUR -1.9% 30.1% % Prudential UK GBP -1.1% 31.8% % Wells Fargo USA USD -3.6% 1.5% % Informaatioteknologia 1.6% 27.3% Cap Gemini Ranska EUR -0.8% 3.8% % Citrix Systems USA USD -3.4% 10.0% Facebook USA USD -1.5% 35.0% HP USA USD 0.0% 33.3% % Taiw an Semiconductor USA USD 3.0% 29.0% % Tietoliikennepalvelut -2.1% -3.0% Telecom Italia Italia 0.79 EUR -7.4% -4.1% % Yhdyskuntapalvelut 3.0% 10.2% Enel Italia 5.09 EUR 5.6% 28.5% % 6

7 Kalenteri Torstai 31. elokuuta Perjantai 1. syyskuuta Maanantai 4. syyskuuta Tiistai 5. syyskuuta Keskiviikko 6. syyskuuta TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Cleantech invest, Zeeland Family - Eurooppa: Bouygues - USA: Campbell Soup - Japani: teollisuustuotanto, heinäkuun alustava (klo 02.50) - Kiina: teollisuuden ostopäällikköindeksi, elokuu (klo 04.00) - Saksa: työttömyysaste, elokuu (klo 10.55) - Euroalue: kuluttajahintaindeksin arvio, elokuu (klo 12.00) - Euroalue: työttömyysaste, heinäkuu (klo 12.00) - USA: viikkotason uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - USA: yksityinen kulutus, heinäkuu (klo 15.30) - USA: yksityiset tulot, heinäkuu (klo 15.30) - USA: Chicagon ostopäällikköindeksi, elokuu (klo 16.45) - USA: vireillä olevat asuntokaupat, heinäkuu (klo 17.00) MUUTA - Amer Sportsin pääomamarkkinapäivä - Euroalue: teollisuuden ostopäällikköindeksi, elokuun lopullinen (klo 11.00) - USA: maatalouden ulkopuoliset työpaikat, elokuu (klo 15.30) - USA: teollisuuden työpaikat, elokuu (klo 15.30) - USA : työttömyysaste, elokuu (klo 15.30) - USA: M ichigan-luottamusindeksi, elokuun lopullinen (klo 16.55) - USA : ISM Prices Paid -indeksi, elokuu (klo 17.00) - USA: rakennusinvestoinnit, heinäkuu (klo 17.00) - USA: teollisuuden ISM -indeksi, elokuu (klo 17.00) - Euroalue: tuottajahintaindeksi, heinäkuu (klo 12.00) MUUTA - Sponda: ylimääräinen yhtiökokous (klo 15.00) - USA:n markkinat kiinni TULOSRAPORTTEJA - Eurooppa: SAS - USA : Hewlett Packard Enterprise - Kiina: Caixin-ostopäällikköindeksi, elokuu (klo 04.45) - Euroalue: palvelualojen ostopäällikköindeksi, elokuun lopullinen (klo 11.00) - Euroalue: bruttokansantuote, Q2 lopullinen (klo 12.00) - Euroalue: vähittäiskauppa, heinäkuu (klo 12.00) - USA: M arkit-ostopäällikköindeksi, elokuun lopullinen (klo 16.45) - USA: kestohyödykkeiden tilaukset, heinäkuun lopullinen (klo 17.00) - USA: tehdastilaukset, heinäkuu (klo 17.00) - Saksa: tehdastilaukset, heinäkuu (klo 09.00) - Ruotsi: teollisuustuotanto, heinäkuu (klo 10.30) - USA : kauppatase, heinäkuu (klo 15.30) - USA: palvelualojen ISM -indeksi, elokuu (klo 17.00) 7

8 Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings. Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, Savings & Wealth Offerings tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: 8

9 Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE Stockholm Sweden Reg.no Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI Nordea Suomi Y-tunnus Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore nordea@nordea.sg 9