Aamuraportti. Tulospettymykset painoivat tunnelmia

Transkriptio

1 Aamuraportti Tulospettymykset painoivat tunnelmia Kovia kurssiliikkeitä eilen Helsingin pörssissä Konecranesin tulos odotetun vahva Cramolta lievä tulospettymys Osakkeet nousuun Euroopassa ja USA:ssa, jossa S&P 500 indeksi teki jälleen kerran uudet kaikkien aikojen huippulukemat. Helsingin pörssi painui sen sijaan selvään laskuun tulospettymysten säväyttämänä päivänä. Tulospettymyksiä tarjoilivat mm. Uponor ( 13,8 %), UPM Kymmene ( 7,4 %) ja Outokumpu ( 6,5 %). Myös Amer Sportsin ( 4,0 %) osake laski selvästi, vaikka yhtiöltä ei tullut uutta tietoa. Sen sijaan useat yhdysvaltalaiset vähittäiskauppiaat ovat varoitelleet vaikeasta markkinatilanteesta, ja eilen Hibbett Sports antoi tulosvaroituksen. Amer Sports julkaisee Q2 tuloksensa huomenna torstaina. Tänään aamulla on saatu jo pari tulosta, ja tarjolla on vielä Stora Enson raportti klo Tulosraportteja saadaan kansainvälisesti mm. Daimlerilta, Fordilta, Coca Colalta ja Facebookilta (joka myös löytyy Globaalista mallisalkustamme). Lisäksi USA:n keskuspankki julkaisee ohjauskorkopäätöksensä, mutta siihen ei odoteta muutoksia. Konecranes odotetun vahva Konecranes julkaisi aamulla toisen neljänneksen osavuosikatsauksensa, mutta numerot olivat jo tiedossa Konecranesin kerrottua toisen vuosineljänneksen lukunsa ohjeistusnostonsa yhteydessä. Positiivisen tulosvaroituksensa yhteydessä Konecranes kertoi käyttökatteen (EBITA) nousseen toisella neljänneksellä 51 miljoonaan euroon odotetun 45 miljoonan sijaan. Yhtiö kertoi myös uusien tilausten ylittäneen odotukset hienoisesti. Analyytikot osasivat tosin odottaa ohjeistusnostoa, ja uuden ohjeistushaarukan keskipiste oli linjassa konsensusennusteen kanssa. Aamun tulosviesteissä Konecranes kertoi näkevänsä kysynnän paranemista, ja yhtiö kertoi myös integroinnin etenevän hieman odotettua nopeammin. Konecranes piti kuitenkin ennallaan 140 miljoonan euron synergiatavoitteensa vuoteen 2019 mennessä. Tulos oli tiedossa jo ennen aamun tulosjulkistusta, joten emme odota merkittävää markkinareaktiota tulosraporttiin. Cramon tulos jäi hieman odotuksista Konevuokraaja Cramon aamulla julkaisema tulos oli lievä pettymys. Yhtiön 178 miljoonan euron liikevaihto oli hieman odotettua 184 miljoonaa heikompi, kuten myös 27,8 miljoonan euron liikevoitto ilman alaskirjauksia (ennuste 29,6 miljoonaa euroa). Näkymiin ei tullut muutoksia, mutta Cramo ei siis anna numeerista ohjeistusta. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2017 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap OMX Helsinki OMXS30, Ruotsi OBX, Norja OMXC20, Tanska Eurooppa Stoxx 600, EU DAX, Saksa FTSE 100, UK USA S&P Dow Jones Nasdaq Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani Hang Seng, Hongkong Shanghai Comp, Kiina Sensex 30, Intia RTS, Venäjä Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA 0.0 S&P 500, USA -0.2 Osakemarkkinaindeksejä /16 10/16 01/17 04/17 OMX Helsinki S&P 500 Teemu Mäkelä Eero Färkkilä Markus Sourander Kristian Tammela Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Senior Analyst Senior Analyst teemu.makela@nordea.com eero.farkkila@nordea.com markus.sourander@nordea.com kristian.tammela@nordea.com

2 Konecranesin osakekurssi, 12 kk EUR /16 10/16 01/17 04/17 07/17 Outokummun osakekurssi, 12 kk EUR /16 10/16 01/17 04/17 07/17 Korkoja ja valuuttoja Seuraava Ennuste Ohjauskorot Nyt, % kokous 3 kk EKP (talletuskorko) Fed Muutos Ennuste Markkinakorot Nyt, % 5 pv, %yks 3 kk* Euribor 3kk Euribor 12 kk Saksa 5v Saksa 10v USA 10v Muutos Ennuste Valuuttakurssit Nyt 5 pv 3 kk* EUR/USD % 1.10 EUR/JPY % EUR/SEK % 9.50 Öljy, Brent USD % Kulta, unssi, USD %, Nordea Outotec muutti ohjeistustaan Konepajahtiö Outotec muutti eilen yllättäen koko vuoden ohjeistustaan. Yhtiö nosti liikevaihtoarviotaan miljoonaan euroon aiemman miljoonasta eurosta. Syynä tähän on tilauskertymän myönteinen kehitys, yhtiö on saanut sisään varsinkin kaivoslaitepuolelta. Siinä toimitusajat ovat lyhyempiä, joten saatuje tilausten vaikutus näkyy nopeammin liikevaihdossa. Sen sijaan Metals, Energy & Water segmentissä ongelmat ovat jatkuneet, erityisesti metallinjalostuksen puolella. Näistä vastatuulista johtuen Outotec uskoo vertailukelpoisen liikevoittomarginaalinsa asettuva 3 4 %:n väliin, kun se aiemmin oli 3 5 %. Analyytikot ovat odottaneet yhtiöltä miljoonan euron liikevaihtoa ja 4,7 %:n liikevoittotasoa. Näin ollen uutta kannattavuusohjeistusta voi pitää pettymyksenä. Outotecin osake painuikin eilen lopulta 4 %:n laskuun. Yhtiö julkaisee tuloksensa huomenna torstaina. Outokummulla vastatuulia alkaneella neljänneksellä Outokumpu julkaisi eilen toisen vuosineljänneksen tuloksensa, ja tulos oli linjassa parin viikon takaisen tulosvaroituksen kanssa. Yhtiö ohjeisti vuoden kolmannen neljänneksen käyttökatteen laskevan menneestä neljänneksestä tuntuvasti. Analyytikot osasivat odottaa huomattavaa kausiluonteista tulospudotusta, mutta ohjeistus näyttäisi kuitenkin huolestuttaneen sijoittajia. Konsensusennuste kolmannelle vuosineljännekselle oli ennen tulosta 150 miljoonassa eurossa, kun toisen neljänneksen tulos oli 199 miljoonaa euroa. Outokummun kommenteissa oli tosin havaittavissa varovaisuutta. Yhtiö muistutti kausiluonteisesti heikommasta neljänneksestä ja kertoi ruostumattoman teräksen perushintojen pienestä hintapaineesta. Tämä on tosin ollut jo ennusteissa, mutta lisäksi Outokumpu kertoi raaka ainehintojen laskun johtavan väliaikaiseen marginaalipaineeseen. Myös vapaa kassavirta jäi toisella neljänneksellä ennusteistamme, mutta tämä lienee vain ajoituskysymys. Positiivisena voidaan tosin pitää, että yhtiö on saanut ferrokromisulattonsa kuntoon ja ylösajo on alkanut. Kokonaisuudessaan tulosraportti jätti hieman epävarmemman kuvan lähiajan tuloskunnosta. Yhtiö kertoi kuitenkin ruostumattomien teräsmarkkinoiden pysyneen terveinä niin Euroopassa kuin USA:ssa, emmekä näe suuria muutostarpeita pidemmän aikavälin ennusteisiin. Lähineljännesten suhteen sen sijaan epävarmuus on hieman aiempaa suurempi. Nordea Marketsin suositus Outokummun osakkeelle pysyy tasolla osta 11 euron tavoitehinnalla. Uponorin osaketta lyötiin suhteettoman paljon Markkinareaktio Uponorin eilen julkistamaan tulokseen oli erittäin raju ( 13,8 %). Tulospettymys oli tosin iso, mutta johtui suurimmalta osin vain mennyttä neljännestä koskevista tekijöistä. USA:ssa koettu tuotanto ongelma on ratkaistu (johtui erään Uponorille toimitetun raaka aineen muuttuneesta koostumuksesta), ja menetetyt volyymit saadaan yhtiön mukaan myytyä loppuvuoden aikana. Neljännestä rasittivat myös Aasian tehtaan ylösajokustannukset, tietyt tuotannon uudelleenjärjestelyt Suomessa sekä raaka ainehintojen nousu. Raaka ainehintojen nousu on tosin jo taittunut, hinnankorotuksista on jo sovittu (ne astuivat voimaan heinäkuun alussa) ja tuotannon ylösajo ja muutoskustannukset ovat väliaikaisia. Kaiken kaikkiaan osa menneellä neljänneksellä menetetystä tuloksesta pitäisi olla mahdollista saada takaisin loppuvuoden aikana. Ensi vuoden tulos 2

3 Uponorin osakekurssi, 12 kk EUR /16 10/16 01/17 04/17 07/17 UPM-Kymmenen osakekurssi, 12 kk EUR /16 10/16 01/17 04/17 07/17 General Motorsin osakekurssi, 12 kk USD /16 10/16 01/17 04/17 07/17 kuntoon vaikuttavia uusia tekijöitä ei juuri ilmennyt. Nordea Markets laski Uponorin osakkeen tavoitehintaa hieman 19,50 euroon lähinnä dollarin heikentymisen ja lievän kustannusnousun takia, suositus on edelleen osta. UPM-Kymmeneltä selvä tulospettymys Metsäyhtiö UPM Kymmene tarjoili eilen mittavan tulospettymyksen, joka yhtiön osalta on ollut viime vuosina harvinaisuus. UPM:n vertailukelpoinen käyttökate oli 349 miljoonaa euroa, eli noin 12 % alle analyytikkojen 398 miljoonan konsensusennusteen. Osittain tätä selittää odotettua suuremmat huoltotoimenpiteiden aiheuttamat kustannukset, mutta niistä huolimatta tulos oli selvä pettymys. Liiketoimintayksiköistä sellu vastasi analyytikkojen odotuksia, mutta sen sijaan odotettua heikompia lukuja nähtiin erityisesti paperissa, vanerissa ja energiassa. Tulospettymyksestä huolimatta UPM piti ennallaan koko vuoden ohjeistuksensa. Suosituksemme osakkeelle on edelleen pidä. Ahlstrom-Munksjö vastasi odotuksia Niin ikään metsäsektorilla toimiva Ahlstrom Munksjö tarjoili tähän tuloskauteen poikkeuksellisen neutraalin tuloksen. Yhtiön 577 miljoonan euron liikevaihto jäi 1 % alle ennusteiden, kuten myös vertailukelpoinen käyttökate. Kassavirta oli odotetun hyvällä 41 miljoonan euron tasolla. Tätä kokonaisuutta voi pitää jopa helpotuksena, sillä Ahlstrom Munksjö kärsii sellun ja titaanidioksidin hintojen noususta. Koko vuoden ohjeistukseen ei tullut muutoksia. Suhtaudumme edelleen suotuisasti osakkeeseen, ja pysyy tasolla osta 23 euron tavoitehinnalla. Opelin myynti painoi General Motorsin tulosta Eilen saatiin USA:ssa varsin paljon myönteisiä tulosraportteja, mm. konepajayhtiö Caterpillarilta (+5,9 %) ja McDonald silta (+4,8 %). Erityisen ilahduttavia uutisia sijoittajat saivat kuitenkin kaivosyhtiö Freeport McMoRanilta (+14,7 %), joka on maailman suuri kuparin tuottaja. Esillä oli myös Globaalista mallisalkustamme löytyvä autovalmistaja General Motors. Yhtiön raportoitu 1,60 dollarin osakekohtainen tulos jäi odotettua 1,69 dollaria heikommaksi. Tulosta painoi 1,3 miljardin dollarin kertaerät, jotka syntyvät kun yhtiö on myymässä Opelin Peugeotille. Kokonaisuudessaan yhtiö odottaa Opelin (eli sen Euroopan liiketoimintojen) myynnin aiheuttavan 5,5 6,0 miljardin dollarin alaskirjaukset. Ilman kertaeriä GM:n osakekohtainen tulos olisi ollut 1,89 dollaria, eli selvästi odotettua parempi. Koko vuoden tulosohjeistukseen ei tehty muutoksia. Markkinoilla tulosraportti sai varsin vaimean vastaanoton, ja osake laski 0,7 %. 3

4 Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Nordea Marketsin pohjoismaisten osakkeiden suositusrakenteeseen muutoksia Olemme muuttaneet osakesuosituksiamme niin, että jatkossa osakesuosituksen tavoitehinta viittaa osakkeen tuottopotentiaaliin 12 kuukauden aikajänteellä. Myös uudistetussa suositusrakenteessa suosituksia annetaan kolmiportaisella osta pidä myy asteikolla, mutta jatkossa pidä suosituksella oleville osakkeille ei ole annettu tavoitehintaa, sillä osakkeen nykykurssi on näkemyksemme mukaan lähellä osakkeen käypää arvoa. Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Tuotto P/E P/E Osinko Osinko-% hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2016, eur 2017E 2018E Ahlstrom-Munksjö Osta % -0.4% -3.1% 78% % 4.2% Alma Media 6.18 Osta % -2.4% -0.2% 52% % 3.9% Amer Sports #N/A #N/A #N/A -4.0% -5.4% -1.6% -9% #N/A #N/A 0.62 #N/A #N/A Aspo 8.94 Pidä % -1.7% -1.3% 33% % 4.8% Atria #N/A #N/A #N/A -1.1% 6.8% 7.1% 28% #N/A #N/A 0.46 #N/A #N/A Basw are Osta % 5.0% 9.5% 9% nm nm % 0.0% Cargotec Osta % -9.3% -11.6% 31% % 2.7% Caverion 6.73 Osta % -5.6% -5.2% 13% % 3.8% Citycon 2.30 Osta % -0.3% 0.2% 9% % 5.6% Cramo Pidä % -3.8% -5.3% 24% % 3.3% Detection Technology Osta % -2.6% -2.8% 105% % 2.2% Elisa Osta % -1.8% -0.6% 8% % 5.0% DNA Osta % 1.8% 4.7% 53% % 5.1% Etteplan 8.79 Pidä % 3.2% 0.6% 91% % 2.3% Finnair 8.16 Pidä % 12.7% 25.3% 79% % 1.2% Fiskars #N/A #N/A #N/A -3.9% -1.4% -5.8% 21% #N/A #N/A 0.71 #N/A #N/A Fortum Osta % -4.4% -2.8% -1% % 5.6% HKScan 3.01 #N/A #N/A #N/A -0.3% -2.0% -5.3% -1% #N/A #N/A 0.16 #N/A #N/A Huhtamaki Pidä % -4.7% -6.2% -16% % 2.7% Kemira Osta % -7.2% -7.5% -6% % 5.2% Kesko Pidä % -1.5% -8.6% 12% % 4.7% Kone Pidä % -5.4% -7.2% -2% % 4.3% Konecranes Osta % -1.8% -1.8% 53% % 2.8% Lassila & Tikanoja Pidä % -4.8% 3.8% 14% % 5.4% Marimekko #N/A #N/A #N/A -3.0% -3.2% -5.5% 44% #N/A #N/A 0.40 #N/A #N/A Metsä Board 6.33 Osta % -2.2% -5.7% 27% % 4.7% Metso Pidä % -9.1% -9.8% 16% % 4.1% Neste Myy % 0.6% 6.0% 24% % 3.5% Nokia 5.28 Pidä % -0.7% -8.3% 4% % 3.6% Nokian Renkaat #N/A #N/A #N/A -1.5% -4.1% -5.1% 7% #N/A #N/A 1.53 #N/A #N/A Nordea % -8.0% -3.1% 43% % 6.2% Olvi Pidä % -3.4% -0.5% 24% % 2.7% Oriola 3.55 Osta % 0.3% -5.1% -13% % 4.8% Orion Myy % -20.6% -24.8% 20% % 3.5% Outokumpu 6.81 Osta % -6.3% -3.3% 45% % 4.2% Outotec 6.00 Myy % -7.1% 0.3% 22% % 0.8% Ponsse Pidä % -3.2% -0.1% -1% % 3.3% Pöyry 4.83 Osta % -1.4% 2.3% 39% % 1.0% Raisio 3.50 #N/A #N/A #N/A 0.9% -5.1% -3.3% -10% #N/A #N/A 0.17 #N/A #N/A Ramirent 8.59 Osta % -2.3% -6.0% 17% % 4.7% Rapala 3.93 #N/A #N/A #N/A -1.8% -3.0% -2.2% -6% #N/A #N/A 0.10 #N/A #N/A Sampo Osta % -1.4% 1.2% 29% % 5.6% Sanoma 7.66 Osta % -8.6% -7.2% 11% % 5.2% Silmäasema 8.27 Osta % 1.5% -1.5% 9% % 3.6% Sponda % 0.3% 0.6% 39% % 3.9% SSAB A 4.48 Myy % 0.4% 15.3% 55% % 2.0% Stockmann 7.20 #N/A #N/A #N/A 0.1% -4.0% -0.8% 24% #N/A #N/A 0.00 #N/A #N/A Stora Enso Osta % -3.9% -3.2% 44% % 4.0% Technopolis 3.73 Pidä % 0.8% 3.9% 17% % 4.3% Telia 3.96 Pidä % -3.7% -1.1% 2% % 5.8% Tieto Pidä % -5.3% -3.8% 5% % 4.7% Tikkurila #N/A #N/A #N/A 0.2% 0.9% -5.1% 7% #N/A #N/A 0.80 #N/A #N/A Tokmanni 7.50 Pidä % -0.3% 7.8% 21% % 7.4% UPM-Kymmene Pidä % -9.3% -6.3% 32% % 4.4% Uponor Osta ##### -15.1% -18.9% -15% % 4.4% Valmet Osta % -0.9% 3.8% 52% % 3.4% Verkkokauppa.com 8.65 Pidä % -6.6% 6.9% 28% % 2.9% Wärtsilä Osta % 0.9% 3.9% 48% % 2.5% YIT % -3.4% -1.0% 11% % 4.6% Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 4

5 Kotimainen mallisalkku Metsä Boardista voitot kotiin ja lisää painoa Stora Ensoon Kotiutimme Kotimaisessa mallisalkussa voitot dollariherkästä Metsä Boardista, ja siirrämme 5 prosenttiyksikön painon Stora Ensoon. Metsä Board on Helsingin pörssin dollariherkimpiä yhtiöitä ja dollarin viimeaikainen heikkeneminen euroa vastaan rasittaa Metsä Boardin tulosta huomattavasti. Stora Enso kärsii myös dollarin heikkenemisestä, mutta selvästi vähemmän kuin Metsä Board. Stora Enson kohdalla sellun hintojen nousu kompensoi valuuttamuutoksista aiheutuvan vastatuulen. Mittavan investointijakson jälkeen Stora Enson investointitarpeet ovat aiempaa pienemmät, mikä osaltaan parantaa vapaata kassavirtaa. Tämän odotetaan myös johtavan osinkojen nousun jatkumiseen. Edellinen muutos toi heinäkuun alussa salkkuun Konecranesin. Konecranesissa yhdistyy mielestämme niin syklinen myötätuuli kuin mittavat synergiahyödyt Terex oston integroinnista. Jälkisyklisestä luonteestaan johtuen odotamme Konecranesin uusien tilausten kasvun kiihtyvän loppuvuonna teollisuuden piristymisen perässä. Tilaa Konecranesille sai tehdä Sampo, jonka painon pudotimme 15 %:sta 10 %:iin. Viimeisimmät muutokset: Metsä Board poistettiin salkusta (-5 %), Stora Enson painoa lisättiin (+5 %) Sammon painoa pienennettiin (-5 %) Konecranes lisättiin (+5 %) Caverion poistettiin salkusta (-5 %) Wärtsilä lisättiin (+5 %) Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Tuotto, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E 2018E Ene rgia Perusteollisuus 20% Kemira 5% 1, Outokumpu 5% 2, Stora Enso 10% 8, Teollisuustuotteet 30% KONE 10% 19, Konecranes 5% 2, Uponor 5% Wärtsilä 5% 11, YIT* 5% Kulutustavarat 5% Amer Sports 5% 2, #N/A #N/A #N/A #N/A Päivittäistavarat 5% Kesko 5% 4, Terveydenhuolto 0% Rahoitus 10% Sampo 10% 25, Informaatioteknologia 10% Nokia 10% 30, Tietoliikennepalvelut 10% DNA 5% 1, Telia 5% 17, Yhdyskuntapalvelut 10% Fortum 10% 12, *YIT:n suositusta ei päivitetä, sillä Nordealla on rooli YIT:n ja Lemminkäisen yhdistymisessä, ennusteet Nordea Markets 5

6 Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 19 % Norja 20 % Suomi 8% Ruotsi 53 % Boliden lisättiin Pohjoismaiseen mallisalkkuun Pohjoismaisen mallisalkumme uusin lisäys on ruotsalainen kaivosyhtiö Boliden. Alkuvuoden teollisuusmetallien, erityisesti kuparin ja sinkin, hintapaine on heijastunut myös Bolidenin ensimmäisen vuosipuoliskon kurssikehitykseen. Heikon alkuvuoden kurssikehityksen jälkeen näemme Bolidenin osakkeen riski tuotto suhteen aikaisempaa houkuttelevampana. Yhtiön kasvunäkymät ovat vahvat ja näemme osakkeen arvostuksen houkuttelevana. Lähes velattoman Bolidenin kuluvan vuoden ennustettu osinkotuotto on yli 6 prosenttia ja ensi vuoden osalta 7 %. Edellisessä muutoksessa lisäsimme painoa salkusta jo löytyvään SCA:n jakautumisessa irronneeseen Essityyn. Ruotsalaisen SCA:n jakauduttua kesäkuussa SCA nimen alle jäi lähinnä metsäomistukset sekä pakkaus ja selluliiketoiminta, kun taas selvästi suurempi hygienialiiketoiminta kantaa nykyään nimeä Essity. Näistä Essity on mielestämme kiinnostavampi osakkeen ollessa kilpailijoitaan selvästi halvempi paremmista tuloskasvuedellytyksistään huolimatta. Metsäosake SCA:n potentiaali piilee lähinnä mahdollisessa ostotarjouksessa, jota emme kuitenkaan jää odottamaan. Viimeisimmät muutokset: Sampo poistettiin, Boliden lisättiin SCA poistettiin, Essityyn lisättiin painoa Jyske Bank poistettiin, Intrum Justitia lisättiin Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2017E 2017E, % Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % Ene rgia BW Offshore Norja NOK nm 0.0 Petroleum Geo-Services Norja NOK 23-6 nm 0.0 Perusteollisuus Boliden Ruotsi SEK Outokumpu Suomi EUR Teollisuustuotteet Intrum Justitia Ruotsi SEK NCC Ruotsi SEK Securitas Ruotsi SEK Trelleborg Ruotsi SEK Uponor Suomi EUR Wallenius Wilhelmsen Log. Norja NOK Kulutustavarat Autoliv Ruotsi SEK Europris Norja NOK Pandora Tanska DKK Päivittäistavarat Essity Ruotsi SEK Sw edish Match Ruotsi SEK Terveydenhuolto Novo Nordisk Tanska DKK Rahoitus Danske Bank Tanska DKK Investor Ruotsi SEK Storebrand Norja NOK Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi SEK Telenor Norja NOK , Nordea Markets. 6

7 Globaali mallisalkku Globaalin mallisalkun maajakauma Italia 7 % Saksa 7 % Hollanti Espanja 3% 3% Belgia 3% Ranska 10% UK 10% Viimeisimmät muutokset: Telecom Italia lisättiin Vodafone poistettiiin Stryker lisättiin Roche poistettiiin Cummins lisättiin Relx poistettiiin Irlanti 3% Taiwan 3% USA 50 % Telecom Italia ja terveydenhuoltoyhtiö Stryker salkkuun Olemme tehneet kaksi yhtiövaihdosta Globaaliin mallisalkkuun. Poistimme salkusta vaisusti kasvavan brittioperaattori Vodafonen sekä sveitsiläisen Rochen, jonka syöpälääketutkimuksen tulokset eivät aivan yltäneet markkinaodotuksiin. Salkkuun lisättiin yhtiöinä italialainen teleoperaattori Telecom Italia, jonka liiketoiminta on kääntynyt kasvuun niin Italiassa kuin Brasiliassa. Terveydenhuoltosektorin uutuuspoiminta on amerikkalainen laitevalmistaja Stryker, jonka osaamisaluetta ovat mm. proteesit ja leikkausrobotit. Edellisviikolla nostimme salkkuun vahvassa tuloskunnossa olevan dieselmoottorivalmistaja Cumminsin. Odotamme yhtiölle tärkeän USA:n kuorma autosyklin käänteen nostavan yhtiön kannattavuutta odotettuakin enemmän. Tilaa Cumminsille sai tehdä brittiläinen data analytiikkayhtiö Relx, jonka osake on noussut vahvasti ja arvostus on muuttunut vaativaksi. Laajensimme maaliskuun lopussa Global suosituslistaa noin 30 yhtiön Globaaliksi mallisalkuksi. Salkussa on pelkästään Pohjoismaiden ulkopuolisia yhtiöitä, jotka ovat lähinnä Euroopasta ja USA:sta. Globaalin mallisalkun vertailuindeksi on MSCI maailmaindeksi euromääräisenä. Mallisalkun yhtiövalinnoissa käytetään kvantitatiiviseen analyysiin perustuvaa lähestymistapaa, eli samaa kuin viime vuonna startanneessa Pohjoismaisessa salkussa. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E Energia 1.2% -1.7% EOG Resources USA USD 8.1% 20.5% Total Ranska EUR -2.6% 1.7% % Perusteollisuus 3.3% 19.8% Dow Chemical USA USD 5.3% 25.5% % Rio Tinto UK GBP 13.8% 47.8% % Teollisuustuotteet ja -palvelut -0.9% 16.7% Cummins USA USD 5.4% 41.9% % Ferrovial Espanja EUR -8.3% 3.5% % Masco USA USD -3.0% 10.3% % Kulutustavarat ja -palvelut 0.6% 14.5% Amazon.com USA USD 3.6% 40.6% Comcast USA USD 0.6% 17.8% % General Motors USA USD 4.0% 10.9% % HanesBrands USA USD 4.3% -12.2% % Päivittäistavarat -1.3% 1.9% Ahold Delhaize Hollanti EUR 0.5% -21.8% % Constellation Brands USA USD 4.9% 16.4% % Wal-Mart Stores USA USD 4.9% 6.5% % Terveydenhuolto -2.0% 4.7% Bayer Saksa EUR -8.4% 20.5% % ICON Irlanti USD 2.7% 39.0% Shire UK GBP -6.2% -12.9% % Stryker USA USD 3.5% 26.0% % Rahoitus 4.4% 29.3% Allianz Saksa EUR 3.0% 42.1% % Bank of America USA USD 7.3% 70.4% % BNP Paribas Ranska EUR 6.0% 50.9% % KBC Groep Belgia EUR 7.4% 51.7% % Prudential UK GBP 0.7% 34.9% % Wells Fargo USA USD 5.0% 14.4% % Informaatioteknologia 1.9% 30.3% Cap Gemini Ranska EUR -0.5% 11.6% % Citrix Systems USA USD 0.5% 16.4% Facebook USA USD 6.6% 35.9% Taiw an Semiconductor USA USD -1.7% 29.6% % Tietoliikennepalvelut -2.2% -6.7% Telecom Italia Italia 0.86 EUR 5.2% 22.5% % Yhdyskuntapalvelut -2.4% 0.0% Enel Italia 4.80 EUR -2.0% 19.1% % 7

8 Kalenteri Keskiviikko 26. heinäkuuta Torstai 27. heinäkuuta Perjantai 28. heinäkuuta Maanantai 31. heinäkuuta TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Cramo, Detection Technology, Konecranes, Stora Enso - Eurooppa: Daimler, GlaxoSmithKline, Kindred, LVM H, Peugeot - USA : B o eing, Coca-Cola, DR Horton, Facebo o k, Ford M o tor, Gilead, Northro p Grumman, P aypal, Thermo Fisher, Whole Foods TALOUSLUKUJA - USA : uusien asuntojen myynti, kesäkuu, (klo 17.00) MUUTA - USA:n keskuspankin ohjauskorkopäätös (klo 21.00) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Amer Sports, Comptel, Dovre Group, Kesko, Lemminkäinen, Nokia, Outotec, Valmet, YIT - Eurooppa: Airbus, AngloAmerican, AnheuserBusch InBev, ArcelorM ittal, AstraZeneca, Attendo, BASF, Bayer, Bilia, Capgemini, Danone, Deutsche Bank, Enel, Ferrovial, FiatChrysler, Hexagon, Nestlé, Petroleum Geo-Services, Roche, Repsol, Relx, Royal Dutch Shell, Smith&Nephew, Statoil, Telecom Italia, Telefonica, Total, Weir, Volkswagen - USA: Amazon.com, Comcast, ConocoPhillips, Eastman Chemical, Electronic Arts, Intel, International Paper, Masco, MasterCard, Raytheon, Starbucks, Stryker, UPS, Verizon TALOUSLUKUJA - USA: kestohyödykkeiden tilaukset, kesäkuu (alustava), (klo 15.30) - USA: tukkuvarastot, kesäkuu (alustava) (klo 15.30) - USA: uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Uutechnic - Euro o ppa: B anco Santander, B B VA, B arclays, B NP P aribas, Credit Suisse, Eni, M ekono men, Renault, Securitas, UBS - USA: AbbVie, Baker Hughes, Chevron, ExxonM obil, M erck TALOUSLUKUJA - Euroalue: teollisuuden luottamus, heinäkuu (klo 12.00) - Saksa: kuluttajahintaindeksi, heinäkuu (alustava) (klo 15.00) - USA: bruttokansantuote, 2. vuosineljännes (ennakko), ennuste 2,6% (klo 15.30) - USA: M ichigan-luottamusindeksi, heinäkuu (lopullinen) (klo 16.55) TULOSRAPORTTEJA - Euro o ppa: Heineken, Sano fi - USA: Yahoo! TALOUSLUKUJA - Kiina: teollisuuden ostopäällikköindeksi, heinäkuu (klo 04.00) - Euroalue: kuluttajahintaindeksi, heinäkuu (klo 12.00) - Euroalue: työttömyysaste, kesäkuu (klo 12.00) - USA: Chicagon ostopäällikköindeksi, heinäkuu (klo 16.45) - USA: vireillä olevat asuntokaupat, kesäkuu (klo 17.00) 8

9 Q2-tuloskauden kalenteri Viikko 30 Ma Ti Ke To Pe Ahlstrom-M unksjö Cramo Amer Sports Uutechnic Group Outokumpu Detection Technology Comptel Securitas Sanoma Konecranes Dovre Group BNP Paribas UPM -Kymmene Stora Enso Kesko Uponor Facebook Lemminkäinen Intrum Justitia Nokia General M otors Outotec Valmet YIT PGS Amazon.com Bayer Capgemini Comcast Dow Chemical Enel Ferrovial ICON Masco Stryker Telecom Italia Total Viikko 31 Ma Ti 1.8. Ke 2.8. To 3.8. Pe 4.8. HanesBrands Fiskars Atria Asiakastieto Pöyry Innofactor Lassila & Tikanoja M etsä Board Sponda Raute Ramirent Neste Tikkurila EOG Resources WWL QPR Software Allianz Cummins Citrix Systems Wulff-Yhtiö t Rio Tinto Shire Viikko 32 Ma 7.8. Ti 8.8. Ke 9.8. To Pe Ilkka-Yhtymä Aktia Pankki Bittium CapM an Afarak Group Revenio Group Kesla eq Consti Yhtiöt Apetit Nokian Renkaat M artela Etteplan Aspocomp Ponsse Raisio F-Secure Digia Restamax Sampo Glaston Efore Scanfil Suominen Honkarakenne Pohjois-Karjalan Kirjapaino Pandora Tokmanni Lehto Group Tecnotree Novo Nordisk M arimekko Tulikivi Ahold Delhaize Neo Industrial Nurminen Logistics Qt Group Teleste Trainers' House Yleiselektroniikka KBC Groep Prudential Viikko 33 Ma Ti Ke To Pe Talenom Ahola Transport Nexstim Biohit Componenta Aspo Stockmann Nixu Olvi Elecster Orava Asuntorahasto Piippo Heeros Pihlajalinna Siili Solutions Robit Sievi Capital Viking Line Wal-M art Viikko 34 Ma Ti Ke To Pe Investors House Affecto Incap Kamux Suomen Hoivatilat Digitalist Group Keskisuomalainen Taaleri Soprano 9

10 Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings. Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, Savings & Wealth Offerings tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: 10

11 Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE Stockholm Sweden Reg.no Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI Nordea Suomi Y-tunnus Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore nordea@nordea.sg 11