Aamuraportti. Elekta Pohjoismaiseen mallisalkkuun

Transkriptio

1 Aamuraportti Elekta Pohjoismaiseen mallisalkkuun Elektan osake houkuttelevalla tasolla Voitot kotiin hyvin nousseesta Telenorista Securitakselle uusi toimitusjohtaja Osakkeet olivat eilen hyvässä nousussa, kun toiveet Korean niemimaan tilanteen edes osittaisesta rauhoittumisesta toivat mukanaan helpotuksen. Markkinoilla on nyt uutisten osalta suvantovaihe kiireisen tuloskauden jälkeen, joten markkinoilla yksittäiset uutiset saavat nyt erityisen paljon huomiota. Pohjois Korean ja USA:n välinen kireä tilanne ei kuitenkaan ole ohi, joten asiaan palattaneen vielä useaan otteeseen. Tänään tarjolla on vielä mm. Aspon tulosraportti, joka julkaistaan noin klo Pohjoismaissa esillä on mm. vakuutusyhtiö Topdanmarkin tulos, ja yhtiön suuromistaja on Sampo. USA:ssa seurataan tämän viikon ajan vähittäiskauppiaiden tuloksia. Voitot kotiin hyvin noussesta Telenorista Teemme muutoksen Pohjoismaiseen mallisalkkuumme. Poistamme salkusta hyvin nousseen norjalaisen teleoperaattori Telenorin osakkeen. Telenorin osake on tuottanut salkussa ollessaan noin 20 % euroissa laskettuna. Suhtaudumme edelleen myönteisesti osakkeeseen, mutta nousun jälkeen näemme, että sen paras tuottopotentiaali on jo syöty. Näemme parempaa potentiaalia ruotsalaisen Elektan osakkeessa. Lue sädehoitolaitteita valmistavasta ruotsalaisyhtiöstä lisää sivulla 3. Securitakselle uusi toimitusjohtaja Pohjoismaisesta mallisalkusta löytyvä Securitas ilmoitti nykyisen toimitusjohtaja Alf Göranssonin jättävän tehtävänsä 11 vuoden jälkeen omasta tahdostaan. Uusi toimitusjohtaja Magnus Ahlqvist aloittaa maaliskuussa Tällä hetkellä Ahlqvistin vastuulla on Securitaksen suurimman liiketoimintayksikön Euroopan liiketoimet. Siirtymä vaikuttaa hyvin suunnitellulta, ja se saikin eilen markkinoilla myönteisen vastaanoton, kun Securitaksen osake nousi 2 %. Mielestämme Securitaksen osake tarjoaa pohjoismaisittain houkuttelevan yhdistelmän kasvua ja kohtuullista arvostustasoa. Yhtiön osake on painunut viime kuukausina ja näemmekin osakkeessa houkuttelevan oston paikan. Securitas liikevaihto kasvaa orgaanisesti 4 5 %:n vauhdilla ja yhtiön odotetaan parantavan kannattavuuttaan. Tuloskasvulle tukea antaa varsinkin teknologinen murros sekä Euroopan liiketoimien parantuminen. Securitaksen tase on Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2017 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap OMX Helsinki OMXS30, Ruotsi OBX, Norja OMXC20, Tanska Eurooppa Stoxx 600, EU DAX, Saksa FTSE 100, UK USA S&P Dow Jones Nasdaq Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani Hang Seng, Hongkong Shanghai Comp, Kiina Sensex 30, Intia RTS, Venäjä Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA 0.4 S&P 500, USA 0.1 Osakemarkkinaindeksejä /16 11/16 02/17 05/17 OMX Helsinki S&P 500 Teemu Mäkelä Eero Färkkilä Markus Sourander Kristian Tammela Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Senior Analyst Senior Analyst teemu.makela@nordea.com eero.farkkila@nordea.com markus.sourander@nordea.com kristian.tammela@nordea.com

2 Telenorin osakekurssi, 12 kk NOK vakaalla pohjalla, joka mahdollistaa kasvun myös yritysostoin. Odotamme yhtiön osakekohtaisen tuloksen kasvavan noin 10 % vuosivauhdilla ja nykyisen arvostuksen (P/E 2018: 14) pysyessä ennallaan, osake tarjoaa yhteensä %:n vuosituoton /16 11/16 02/17 05/17 08/17 Securitaksen osakekurssi, 12 kk SEK /16 11/16 02/17 05/17 08/17 Korkoja ja valuuttoja Seuraava Ennuste Ohjauskorot Nyt, % kokous 3 kk EKP (talletuskorko) Fed Muutos Ennuste Markkinakorot Nyt, % 5 pv, %yks 3 kk* Euribor 3kk Euribor 12 kk Saksa 5v Saksa 10v USA 10v Muutos Ennuste Valuuttakurssit Nyt 5 pv 3 kk* EUR/USD % 1.17 EUR/JPY % EUR/SEK % 9.50 Öljy, Brent USD % Kulta, unssi, USD %, Nordea 2

3 Sädehoitoyhtiö Elekta takaisin mallisalkkuun Elektan osake on kehittynyt heikosti viime kuukausina pettymykseksi jääneen tuloksen ja epäsuotuisien valuuttaliikkeiden takia. Kurssilaskun myötä osakkeen risk-tuotto -suhde on jälleen houkutteleva. Markkinaennusteissa mielestämme aliarvioidaan yhtiön kasvupotentiaali. Odotamme Elektan palaavan kaksinumeroiseen liikevaihdon kasvuun juuri loppuneella neljänneksellä. Elekta Suositus Osta Tavoitehinta SEK 100 Osakekurssi SEK Markkina-arvo (meur) 3,002 Maa Ruotsi Sektori Terveydenhuolto ISIN SE Liikevaihdon kasvu 6% 25% 3% EPS-k as vu 110% 59% 0% EBIT-marginaali 16% 19% 18% ROCE 14% 19% 18% EV/EBIT P/E Osinkotuotto 1.5% 2.3% 2.3% Nettove lat/ebitda Vapaan kassavirran tuotto 4.6% 7.0% 7.5% Lähde: Nordea Markets Elektan osakekurssi, 12 kk SEK /16 11/16 02/17 05/17 08/17 Kvantitatiivisen analyysin profiili Arvostus Syövänhoidon ja neurokirurgian spesialisti Ruotsalainen Elekta on globaali markkinajohtaja syövän hoidossa käytettävissä sädehoitolaitteissa ja neurokirurgisessa teknologiassa. Yhtiön kysyntänäkymiä tukee syöpäsairauksien valitettava yleistyminen, minkä ennustetaan johtavan markkinakasvun kiihtymiseen 6 7 %:iin vuodessa viime vuosien 3 5 %:n tasosta. Elektan asema sädehoitolaitteissa on vakaa yhtiön markkinaosuuden ollessa noin 40 %. Pidämme Elektan osaketta houkuttelevana seuraavista syistä: Houkutteleva riskin ja tuoton suhde viime kuukausien kurssilaskun myötä Liikevaihto ja tuloskasvu kiihtymässä Kasvupolulle palaamisen odotetaan lisäävän sijoittajien kiinnostusta osaketta kohtaan Elektan osake on tuottanut heikosti loppukeväästä alkaen johtuen lähinnä yhtiön heikosta Q4 tuloksesta (Elektan tilikausi poikkeaa kalenterivuodesta). Pidämme kuitenkin yhtiön pitkän aikavälin näkymiä edelleen erinomaisina etenkin uuden magneettikuvauksen ja sädehoidon reaaliaikaisesti yhdistävän Elekta Unity laitteen kysyntäodotusten ansiosta. Kasvuedellytyksiin suhteutettuna Elektan osakkeen tulosperusteinen arvostus on maltillinen tilikauden 2018/19 ennusteilla lasketun P/E luvun ollessa vain 15. Näkemyksemme mukaan markkinoiden odotukset Elektan potentiaalista ovatkin turhan pessimistiset Unity sädehoitolaitteen viranomaishyväksyntien lähestyessä. Positiivisten liikevaihto ja tulosennusteiden ohella odotamme myös Elektan kassavirran ja tulosmarginaalien jatkavan paranemistaan toukokuussa alkaneella tilikaudella 2017/18. Kaksinumeroista kasvua maltillisilla arvostuskertoimilla Elekta istuu hyvin myös tällä hetkellä suosimaamme osakepoimintateemaan, jossa painotamme maltillisesti hinnoiteltua kasvua. Arvioimme kuluvan tilikauden käynnistävän kolmesta viiteen vuoteen kestävän jakson, jossa Elekta kykenee yli 10 %:n vuosittaiseen liikevaihdon orgaaniseen kasvuun. Toimitusten ajoitussyistä 2017/18 tilikauden alkupuoliskon kasvun odotetaan olleen jo varsin rivakkaa. Poistimme Elektan Pohjoismaisesta mallisalkusta toukokuun lopussa, minkä jälkeen osake on laskenut 15,3 %. Nordea Markets julkaisi tänään aamulla Elektan osakkeen analyysipäivityksen ennen 23. elokuuta julkistettavaa Q1/ tulosta. Suositus osakkeelle on osta tavoitehinnalla 100 kruunua. Laatu Revisiot Elekta Pohjoismaiset osakkeet Lähde: Nordea Markets 3

4 Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Nordea Marketsin pohjoismaisten osakkeiden suositusrakenteeseen muutoksia Olemme muuttaneet osakesuosituksiamme niin, että jatkossa osakesuosituksen tavoitehinta viittaa osakkeen tuottopotentiaaliin 12 kuukauden aikajänteellä. Myös uudistetussa suositusrakenteessa suosituksia annetaan kolmiportaisella osta pidä myy asteikolla, mutta jatkossa pidä suosituksella oleville osakkeille ei ole annettu tavoitehintaa, sillä osakkeen nykykurssi on näkemyksemme mukaan lähellä osakkeen käypää arvoa. Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Tuotto P/E P/E Osinko Osinko-% hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2016, eur 2017E 2018E Ahlstrom-Munksjö Osta % -2.4% -10.0% 60% % 4.5% Alma Media 6.80 Osta % -3.0% 7.3% 69% % 3.5% Amer Sports #N/A #N/A #N/A 1.7% -0.5% 3.7% -1% #N/A #N/A 0.62 #N/A #N/A Aspo 9.16 Pidä % 1.0% 1.1% 33% % 4.7% Atria #N/A #N/A #N/A 1.0% -2.0% 10.3% 32% #N/A #N/A 0.46 #N/A #N/A Basw are Osta % -0.9% 2.0% 4% nm nm % 0.0% Cargotec Osta % -0.6% -11.6% 24% % 2.8% Caverion 7.18 Osta % -3.5% 0.1% 18% % 3.6% Citycon 2.30 Osta % -0.8% 0.0% 6% % 5.6% Cramo Pidä % -1.9% -12.4% 3% % 3.6% Detection Technology Osta % 0.2% 2.5% 59% % 2.0% Elisa Osta % 0.7% 5.1% 17% % 4.7% DNA Osta % -0.7% 8.5% 56% % 5.0% Etteplan 8.99 Pidä % 4.9% 3.2% 77% % 2.2% Finnair 9.22 Myy % 3.8% 35.6% 81% % 1.1% Fiskars #N/A #N/A #N/A -0.3% -1.8% -0.3% 24% #N/A #N/A 0.71 #N/A #N/A Fortum Osta % 0.6% -1.2% 7% % 5.4% HKScan 3.08 #N/A #N/A #N/A 1.0% 1.0% 0.3% 0% #N/A #N/A 0.16 #N/A #N/A Huhtamaki Pidä % 0.3% -3.9% -14% % 2.6% Kemira Osta % -0.8% -5.0% -5% % 5.1% Kesko Pidä % 0.7% 4.0% 18% % 4.8% Kone Pidä % -1.5% -3.3% -2% % 4.2% Konecranes Osta % -1.4% -3.3% 47% % 2.9% Lassila & Tikanoja Pidä % -1.8% -3.2% 14% % 5.4% Marimekko #N/A #N/A #N/A 2.0% -1.5% -3.0% 38% #N/A #N/A 0.40 #N/A #N/A Metsä Board 5.85 Pidä % -0.7% -10.0% 17% % 4.6% Metso Pidä % -1.3% -14.1% 8% % 4.3% Neste Myy % 0.7% -4.8% -5% % 3.7% Nokia 5.38 Pidä % -2.7% -2.2% 8% % 3.5% Nokian Renkaat #N/A #N/A #N/A 0.1% 5.1% -0.7% 12% #N/A #N/A 1.53 #N/A #N/A Nordea % 1.2% -8.1% 39% % 6.2% Olvi Pidä % -0.4% -7.4% 16% % 2.8% Oriola 3.60 Osta % -2.2% 3.4% -12% % 4.7% Orion Myy % -4.1% -24.6% 20% % 3.6% Outokumpu 7.69 Osta % 0.5% 3.6% 43% % 3.7% Outotec 5.63 Myy % -3.2% -13.1% 40% nm % 0.9% Ponsse Pidä % -6.9% -6.9% -4% % 3.3% Pöyry 4.90 Osta % -1.8% -3.0% 54% % 1.0% Raisio 3.58 #N/A #N/A #N/A 0.6% -1.9% -2.7% -4% #N/A #N/A 0.17 #N/A #N/A Ramirent 8.63 Osta % -3.9% -1.1% 31% % 4.6% Rapala 4.00 #N/A #N/A #N/A 0.5% -1.0% 0.3% -6% #N/A #N/A 0.10 #N/A #N/A Sampo Osta % -3.5% -4.0% 25% % 5.8% Sanoma 7.76 Osta % -2.1% -5.8% 0% % 5.2% Silmäasema 8.58 Osta % 2.4% 5.3% 13% % 3.5% Sponda % 0.4% 0.1% 20% % 3.9% SSAB A 4.19 Myy % -3.4% -4.9% 54% % 2.1% Stockmann 6.99 #N/A #N/A #N/A -0.4% -5.5% -6.4% 3% #N/A #N/A 0.00 #N/A #N/A Stora Enso Osta % 0.2% -4.4% 43% % 4.0% Technopolis 3.80 Pidä % 1.6% 2.7% 17% % 4.2% Telia 3.98 Pidä % -0.5% -2.0% 3% % 5.8% Tieto Pidä % -1.3% -4.8% 5% % 4.7% Tikkurila #N/A #N/A #N/A -1.0% -7.0% -9.0% -11% #N/A #N/A 0.80 #N/A #N/A Tokmanni 7.40 Osta % -1.3% -0.8% 7% % 7.5% UPM-Kymmene Pidä % -0.5% -13.8% 25% % 4.6% Uponor Osta % -0.3% -12.8% -14% % 4.3% Valmet Osta % -0.1% -13.1% 35% % 3.8% Verkkokauppa.com 8.77 Pidä % -1.9% -6.5% 41% % 2.9% Wärtsilä Osta % -0.5% 3.8% 47% % 2.4% YIT % -1.6% -6.8% 19% % 4.8% Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 4

5 Kotimainen mallisalkku Valmet tekee paluun mallisalkkuun Nostimme konepajayhtiö Valmetin Kotimaiseen mallisalkkuun 5 % yksikön painolla yhtiön osakekurssin luisuttua selvästi Q2 tulosraportin jälkeen. Sille tilaa tekee vahvasti noussut teleoperaattori DNA, jossa paras nousupotentiaali alkaa mielestämme olla jo toteutunut. Valmetin Q2 tulos osoittautui pettymykseksi, mikä painoi kurssia. Odotettua heikomman tuloksen takana oli kuitenkin osittain ajoitukseen liittyviä syitä. Yhtiön liiketoiminnan näkymät ovat kuitenkin yhä raiteillaan, ja uskomme myönteisen kehityksen jatkuvan loppuvuoden aikana. Tätä ennen kotiutimme voitot dollariherkästä Metsä Boardista, ja siirsimme 5 prosenttiyksikön painon Stora Ensoon. Metsä Board on Helsingin pörssin dollariherkimpiä yhtiöitä ja dollarin viimeaikainen heikkeneminen euroa vastaan rasittaa Metsä Boardin tulosta huomattavasti. Stora Enso kärsii myös dollarin heikkenemisestä, mutta selvästi vähemmän kuin Metsä Board. Viimeisimmät muutokset: DNA poistettiin salkusta (-5 %) Valmet lisättiin (+5 %) Metsä Board poistettiin salkusta (-5 %), Stora Enson painoa lisättiin (+5 %) Sammon painoa pienennettiin (-5 %) Konecranes lisättiin (+5 %) Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Tuotto, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E 2018E Ene rgia Perusteollisuus 20% Kemira 5% 1, Outokumpu 5% 3, Stora Enso 10% 9, Teollisuustuotteet 35% KONE 10% 20, Konecranes 5% 2, Uponor 5% 1, Valmet 5% 2, Wärtsilä 5% 11, YIT* 5% Kulutustavarat 5% Amer Sports 5% 2, #N/A #N/A #N/A #N/A Päivittäistavarat 5% Kesko 5% 4, Terveydenhuolto 0% Rahoitus 10% Sampo 10% 25, Informaatioteknologia 10% Nokia 10% 31, Tietoliikennepalvelut 5% Telia 5% 17, Yhdyskuntapalvelut 10% Fortum 10% 12, *YIT:n suositusta ei päivitetä, sillä Nordealla on rooli YIT:n ja Lemminkäisen yhdistymisessä, ennusteet Nordea Markets 5

6 Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 19 % Suomi 8% Norja 14 % Ruotsi 59 % Elekta lisättiin Pohjoismaiseen mallisalkkuun Kotiutimme voitot norjalaisen teleoperaattori Telenorin hyvin nousseesta osakkeesta. Sen tilalle nostimme salkkuun ruotsalaisen sädehoitolaitteita valmistavan Elektan. Yhtiön osake on ollut paineessa, kun yhtiön tuloskunto ei ole vastannut markkinoiden odotuksia. Uskomme yhtiön pystyvän palaamaan vahvemmalle kasvupolulle jo piakkoin, ja pidämme siksi osakkeen nykyhinnoittelua houkuttelevana. Tätä ennen korvasimme salkussa kotimaisen Sammon ruotsalaisella Bolidenillä. Kaivosyhtiölle alkuvuoden teollisuusmetallien, erityisesti kuparin ja sinkin, hintapaine on heijastunut myös Bolidenin ensimmäisen vuosipuoliskon kurssikehitykseen. Heikon alkuvuoden kurssikehityksen jälkeen näemme Bolidenin osakkeen riski tuotto suhteen aikaisempaa houkuttelevampana. Yhtiön kasvunäkymät ovat vahvat ja näemme osakkeen arvostuksen houkuttelevana. Viimeisimmät muutokset: Telenorin poistettiin, Elekta lisättiin Sampo poistettiin, Boliden lisättiin SCA poistettiin, Essityyn lisättiin painoa Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2017E 2017E, % Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % Ene rgia BW Offshore Norja NOK 4 72 nm 0.0 Petroleum Geo-Services Norja NOK nm 0.0 Perusteollisuus Boliden Ruotsi SEK Outokumpu Suomi EUR Teollisuustuotteet Intrum Justitia Ruotsi SEK NCC Ruotsi SEK Securitas Ruotsi SEK Trelleborg Ruotsi SEK Uponor Suomi EUR Wallenius Wilhelmsen Log. Norja NOK Kulutustavarat Autoliv Ruotsi SEK Europris Norja NOK Pandora Tanska DKK Päivittäistavarat Essity Ruotsi SEK Sw edish Match Ruotsi SEK Terveydenhuolto Elekta Ruotsi SEK Novo Nordisk Tanska DKK Rahoitus Danske Bank Tanska DKK Investor Ruotsi SEK Storebrand Norja NOK Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi SEK , Nordea Markets. 6

7 Globaali mallisalkku Globaalin mallisalkun maajakauma Italia 7 % Saksa 7 % Hollanti Espanja 3% 3% Belgia 3% Ranska 10% UK 10% Viimeisimmät muutokset: Telecom Italia lisättiin Vodafone poistettiiin Stryker lisättiin Roche poistettiiin Cummins lisättiin Relx poistettiiin Irlanti 3% Taiwan 3% USA 50 % Telecom Italia ja terveydenhuoltoyhtiö Stryker salkkuun Olemme tehneet kaksi yhtiövaihdosta Globaaliin mallisalkkuun. Poistimme salkusta vaisusti kasvavan brittioperaattori Vodafonen sekä sveitsiläisen Rochen, jonka syöpälääketutkimuksen tulokset eivät aivan yltäneet markkinaodotuksiin. Salkkuun lisättiin yhtiöinä italialainen teleoperaattori Telecom Italia, jonka liiketoiminta on kääntynyt kasvuun niin Italiassa kuin Brasiliassa. Terveydenhuoltosektorin uutuuspoiminta on amerikkalainen laitevalmistaja Stryker, jonka osaamisaluetta ovat mm. proteesit ja leikkausrobotit. Edellisviikolla nostimme salkkuun vahvassa tuloskunnossa olevan dieselmoottorivalmistaja Cumminsin. Odotamme yhtiölle tärkeän USA:n kuorma autosyklin käänteen nostavan yhtiön kannattavuutta odotettuakin enemmän. Tilaa Cumminsille sai tehdä brittiläinen data analytiikkayhtiö Relx, jonka osake on noussut vahvasti ja arvostus on muuttunut vaativaksi. Laajensimme maaliskuun lopussa Global suosituslistaa noin 30 yhtiön Globaaliksi mallisalkuksi. Salkussa on pelkästään Pohjoismaiden ulkopuolisia yhtiöitä, jotka ovat lähinnä Euroopasta ja USA:sta. Globaalin mallisalkun vertailuindeksi on MSCI maailmaindeksi euromääräisenä. Mallisalkun yhtiövalinnoissa käytetään kvantitatiiviseen analyysiin perustuvaa lähestymistapaa, eli samaa kuin viime vuonna startanneessa Pohjoismaisessa salkussa. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E Ene r gia -1.2% -4.3% EOG Resources USA USD -4.2% -3.5% Total Ranska EUR -1.1% -1.1% % Perusteollisuus -1.2% 15.4% Dow Chemical USA USD -4.3% 21.2% % Rio Tinto UK GBP -1.0% 41.7% % Teollisuustuotteet ja -palvelut -1.7% 14.9% Cummins USA USD -5.8% 23.3% % Ferrovial Espanja EUR -1.6% 5.9% % Masco USA USD -4.2% 3.4% % Kulutustavarat ja -palvelut -0.2% 12.2% Amazon.com USA USD -1.8% 27.3% Comcast USA USD 6.9% 24.1% % General Motors USA USD -2.4% 12.4% % HanesBrands USA USD 6.7% -10.7% % Päivittäistavarat -0.1% 1.8% Ahold Delhaize Hollanti EUR -2.5% -23.2% % Constellation Brands USA USD -0.6% 19.1% % Wal-Mart Stores USA USD 5.7% 9.2% % Terveydenhuolto -2.3% 3.0% Bayer Saksa EUR -5.1% 9.1% % ICON Irlanti USD 3.3% 33.9% Shire UK GBP -9.0% -25.9% % Stryker USA USD 0.4% 26.3% % Rahoitus -0.4% 26.1% Allianz Saksa EUR -0.3% 35.4% % Bank of America USA USD 0.9% 63.8% % BNP Paribas Ranska EUR 0.6% 49.3% % KBC Groep Belgia EUR 2.8% 36.9% % Prudential UK GBP 2.6% 26.7% % Wells Fargo USA USD -3.9% 10.3% % Informaatioteknologia 0.9% 26.4% Cap Gemini Ranska EUR -2.6% 5.7% % Citrix Systems USA USD -6.4% 9.3% Facebook USA USD 6.7% 36.7% Taiw an Semiconductor USA USD -0.6% 23.3% % Tietoliikennepalvelut 3.1% -4.5% Telecom Italia Italia 0.85 EUR 5.3% 7.6% % Yhdyskuntapalvelut 2.8% 5.7% Enel Italia 5.03 EUR 1.2% 22.6% % 7

8 Kalenteri Tiistai 15. elokuuta Keskiviikko 16. elokuuta Torstai 17. elokuuta Perjantai 18. elokuuta TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Ahola Transport, Aspo, Elecster, Heeros, Siili Solutions - Eurooppa: Topdanmark - USA: Coach, Home Depot, TJX TALOUSLUKUJA - Saksa: bruttokansantuote, Q2 alustava (klo 09.00) - Ruotsi: kuluttajahinnat, heinäkuu (klo 10.30) - Britannia: kuluttajahinnat, heinäkuu (klo 11.30) - USA: Empire M anufacturing -indeksi, elokuu (klo 15.30) - USA : vähittäismyynti, heinäkuu (klo 15.30) - USA : NAHB -indeksi, elokuu (klo 17.00) - USA : yritysvarastot, kesäkuu (klo 17.00) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Nexstim, Stockmann - Eurooppa: A.P.M oller-m aersk, Carlsberg - USA: Cisco Systems, Target TALOUSLUKUJA - Euroalue: bruttokansantuote, Q2 alustava (klo 12.00) - USA: asuntoaloitukset, heinäkuu (klo 15.30) - USA: rakennusluvat, heinäkuu (klo 15.30) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Biohit, Nixu, Orava Asuntorahasto, Pihlajalinna, Robit, Sievi Capital, Viking Line - Eurooppa: DFDS, Holmen, ISS, Nets, NKT, Vestas Wind Systems - USA: Wal-M art TALOUSLUKUJA - Euroalue: kauppatase, kesäkuu (klo 12.00) - Euroalue: kuluttajahintaindeksi, heinäkuun lopullinen (klo 12.00) - USA: Philadelphia Fed -indeksi, elokuu (klo 15.30) - USA: viikkotason uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - USA: teollisuuden kapasiteetin käyttöaste, heinäkuu (klo 16.15) - USA: teollisuustuotanto, heinäkuu (klo 16.15) - USA: ennakoiva suhdanneindeksi, heinäkuu (klo 17.00) TULOSRAPORTTEJA - Suo mi: Compo nenta, Olvi, P iippo - USA: Deere & CO, Foot Locker, Hibbett Sports TALOUSLUKUJA - Saksa: tuottajahinnat, heinäkuu (klo 09.00) - USA: M ichigan-luottamusindeksi, elokuun alustava (klo 16.55) 8

9 Q2-tuloskauden kalenteri Ma Ti 1.8. Ke 2.8. To 3.8. Pe 4.8. Fiskars Atria Asiakastieto Pöyry Innofactor Lassila & Tikanoja Metsä Board Sponda Raute Ramirent Neste Tikkurila EOG Resources Citrix Systems QPR Software Allianz Cummins Rio Tinto Wulff-Yhtiö t HanesBrands Shire Ma 7.8. Ti 8.8. Ke 9.8. To Pe Ilkka-Yhtymä Aktia Pankki Bittium CapM an Afarak Group Revenio Group Kesla eq Consti Yhtiöt Apetit Nokian Renkaat M artela Etteplan Aspocomp Ponsse Raisio F-Secure Digia Restamax Sampo Glaston Efore Scanfil Suominen Honkarakenne Pohjois-Karjalan Kirjapaino Pandora Tokmanni Lehto Group Tecnotree WWL Novo Nordisk Marimekko Tulikivi Ahold Delhaize Neo Industrial Nurminen Logistics Qt Group Teleste Trainers' House Yleiselektroniikka KBC Groep Prudential Ma Ti Ke To Pe Talenom Ahola Transport Nexstim Biohit Componenta Aspo Stockmann Nixu Olvi Elecster Orava Asuntorahasto Piippo Heeros Pihlajalinna Siili Solutions Robit Sievi Capital Viking Line Wal-M art Ma Ti Ke To Pe Investors House Affecto Incap Kamux Suomen Hoivatilat Digitalist Group Keskisuomalainen Taaleri Soprano Ma Ti Ke To Pe 1.9. Savo-Solar Herantis Pharma Valoe Cleantech Invest Privanet Group Zeeland Family Technopolis Vincit Group BW Offshore 9

10 Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings. Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, Savings & Wealth Offerings tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: 10

11 Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE Stockholm Sweden Reg.no Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI Nordea Suomi Y-tunnus Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore nordea@nordea.sg 11