Venäjä markkinariskin myllerryksessä. Henri Malvet

Transkriptio

1 Venäjä markkinariskin myllerryksessä Henri Malvet

2 Lähde: SVKK / Venäjän kaupan barometri, syksy EURRUB Ruplan hinta liikkuu öljyn mukana Öljyn hinnan viimeaikainen piristyminen helpottaa ruplan painetta hieman Öljyn hinnan ja ruplan kurssin välinen korrelaatio on palannut öljyn hinnan pudotuksen myötä Matalalla oleva öljyn hinta kuitenkin heikentää Venäjän pidemmän aikavälin kasvunäkymiä Kasvu hidastuu yhä Talouskasvu hidastuu, kun investointihalukkuus on vähäinen ja reaalipalkkojen lasku painaa yksityistä kulutusta Suurin yksittäinen riski talouskasvulle öljyn hinnan laskun lisäksi on pankkisektorin hyytyminen, joka näyttää jo olevan täydessä vauhdissa Rupla kelluu nyt Venäjän keskuspankki päästi ruplan kelluvaksi, mutta voi yhä tehdä interventioita, mikäli ruplan heikkeneminen uhkaa rahoitusjärjestelmän vakautta Heikko kasvu, pääomapako ja epävarmuus pitävä ruplan heikkenemisuralla pidemmällä aikavälillä Keskim. heikentyminen 15% p.a. vuodesta 1994 Historiallinen kehitys tai ennusteet eivät ole tae tulevasta. 4

3 Tyytymättömyyden kasvu näkyy kannatusluvuissa kun kaivautuu pintaa syvemmälle Presidentti Putinin suosio on pysytellyt korkeana edelleen alkuvuodesta Maaliskuussa 86% äänestäisi häntä presidentinvaaleissa Kuitenkin kun venäläisiltä on kysytty mikä eläin Putin olisi, vuoden 2014 aikana presidentti muuttui leijonasta/karhusta ketuksi/sudeksi Venäläisten mielenkiinto on siirtynyt jo Ukrainan tilanteesta kotimaan ongelmiin, kun ostovoiman heikkeneminen tuntuu jo Dumassa Putinin United Russia on käytännössä ainoa vaihtoehto..suurin oppositiopuolue on EOS Indeksi Putinin kannatus Lähde: Nordea Markets, Levada Center 5 Venäjän pankkisektori Assets Concentration 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Paljon pankkeja Konsolidointi tapahtumassa, mutta hitaasti Venäjällä on edelleen yli 800 pankkia Järjestelmä kovin keskitettyä 50 suurinta pankkia omistaa yli 80% taseesta Keskuspankin likviditeettiruiske pelasti järjestelmän Tukitoimet vahvisti erityisesti valtion pankkeja Dollarisointi ajaa ruplan heikkenemistä Kotitalouksien valuutatalletukset kasvussa Pankit suhteellisen hyvin pääomitettuja - ennen Ukraina-kriisiä Mutta ei silloinkaan ollut paljon rahaa Vertaa: Nordean tase n. 670 mrdeur Ongelmaluottojen määrä (NPL) toistaiseksi pysynyt kurissa, n. 5% lainoista, kasvanee tulevina vuosina TOP-5 TOP-20 TOP-50 TOP-200 6

4 Kustannus- ja riskinäkökulma Suomalaisyritys Ulkomainen vastapuoli Valuuttariski + transaktiokustannus Nordea AA- rating Venäläinen pankkii esim. BB+ rating Kyvyt interbankmarkkinoilla..? 7 Venäjän rupla ja sanktiot Mikä on muuttunut viime vuoteen verrattuna? Venäjän talous yskii tämä alkoi jo pitkälti ennen Ukrainan kriisiä Korot katossa, valuutta heikko Sanktiot puhuttavat Ja seuraavaksi..? Sanktiot kiteytyvät kolmen asiaan, meidän ja asiakkaidemme näkökulmasta Maksuliikenne: Ei ongelmia, yleensä. Mutta välttäkää sanktiopankkeja, ja pyytäkää vastapuolianne välttämään niitä Valuuttakauppa ja suojaukset / Ei ongelmia. Tavallisten valuuttatermiinien hinnat reagoivat kuitenkin nopeasti markkinatilateeseen Trade Finance: Voidaan ottaa riskiä sanktiopankeista; maks. 12 kk at-sight remburssit OK; US entities + USD + sanktioidut yritykset, henkilöt: Nämä huomioitava, niin vähemmän ongelmia EU:n ja OFAC:in sanktiot eivät käy 1:1:een 8

5 Venäläisiä pankkeja, josta Nordea ottaa riskiä case-by-case Valtion omistamat pankit Sberbank, VTB Bank, Vnesheconombank, Gazprombank, Rosselkhozbank Valtion tytärpankkeja, yksityiset pankit Alfa Bank, Nomos Bank, Promsvyazbank sekä useita muita, tapauskohtaisesti Länsipankkien tytärpankit Nordea, UniCredit (Nordean clearingpankki maksuliikenteelle) Raiffeisen Bank Austria ZAO, BNP Paribas, ZAO Citibank, Commertzbank (Eurasia), Credit Agricole, Credit Suisse Sanktiotilanne on epäselvä EU:n ja Yhdysvaltojen pakotteet ei mene 1:1:een Sanktiopankit Bank Rossiya, Sobin Bank (Rossiyan tytär), InvestKapital Bank, SMP Bank sekä Sberbank, VTB Bank, Vneshekonombank, Gazprombank, Rosselkhozbank 9 9 At sight vientiremburssi ja valuuttasuoja - muussa valuutassa kuin eurossa, esim. ruplassa Kauppasopimuksen allekirjoitus Laivaus Avaajapankin asiakirjojen tarkastus Remburssin avaus Remburssi- asiakirjojen esitys Nordealle Maksu Termiini- / Nettotermiinisopimus Termiini erääntyy Jos maksu myöhästyy, termiiniä jatketaan (tai päinvastoin, suljetaan / aikaistetaan) 10

6 Rupla laskutus- ja maksuvaluuttana - monet syyt puhuvat ruplan käytön puolesta! Rupla-tilin käyttö helpottaa lähtevien/saapuvien maksujen käsittelyä Hyödyt venäläiselle ostajalle: eurojen ja dollareiden saatavuus venäläisille yrityksille hankaloitunut ruplamaksut ulkomaille halvemmat kuin valuuttamaksut ei valuutanvaihtokustannuksia tavallisesti kalliimpaa kuin Suomessa valuuttariski poistuu Hyödyt suomalaiselle viejälle: ruplan käyttö saattaa antaa kilpailuetuja! Ostaisitko enemmän minulta, jos saisit maksaa ruplissa? 11 Nordean ja Venäjän välinen maksuliikenne ruplissa Tuonnin Venäjälle kasvaessa tämä heijastuu myös Nordean maksuliikenteeseen: euroissa mitattuna ennätysmäärä joka vuosi 2000-luvulla Kasvu huomattavaa; määrä tuplaantui joka toinen vuosi useamman vuoden ajan Vuositasolla laskettuna kriisistä ei merkkiäkään Osoitus siitä, että ruplaa käytetään yhä enemmän kaikenlaisiin kaupallisiin tarkoituksiin Osto/myyntisopimuksiin Maksuihin koskien pääomaa, kuten sisäisiä lainoja, korkoja, osakepääomia, osinkoja Vuosina tapahtui käänne, kuitenkaan ei mikään romahdus Suomalaisten yrityksien venäläiset vastapuolet ovat viime vuoden aikana alkaneet kysyä jos kaupat voitaisiin tehdä ruplissa 12

7 Miten suojata valuuttakurssiriskiä Venäjällä? - Venäläisen tytäryhtiön vaihtoehdot Mitkä ovat vaihtoehdot käytännössä, jos haluaa suojautua kurssiriskeiltä? 1) Cross border tytäryhtiö tekee suojat suoraan Nordea Markets Suomen kanssa Venäjän valuuttalainsäädäntö joko kieltää tämän, tai epäedullista verotusnäkökulmasta, joten tämä vaihtoehto on täysin poissuljettu 2) Tytäryhtiö tekee suojat paikallisen pankin kanssa Saattaa vaikuttaa ensisilmäyksellä houkuttelevalta, mutta viime aikojen markkinahäiriöistä johtuen venäläisten pankkien mahdollisuudet myöntää suuria johdannaislimiittejä ovat supistuneet. Niukkuus on myös heijastunut hintoihin korkoeron lisäksi. Dokumentoinnin kannalta raskas - johdannaissopimukset vaativat paljon paperityötä Tyttärellä oltava hallituksen hyväksymä suojauspolitiikka, veroviranomaisille esitettävänä Tilivuoden lopulla pitää verottajalle laatia selonteko kaikkien johdannaistransaktioiden kaupallisesta taustasta, epäedullisen verokohtelun välttämiseksi 3) Suojat tehdään pääkonttoritasolla Suomessa, tulos konsolidoidaan konsernitasolla Antaa suojan tilanteen huonontuessa, vaikkakin ei suoraan tytäryhtiössä 13 Korot edelleen taivaissa... Joulukuussa -14 rajusti heikkenevä rupla ja taistelu inflaatiota vastaan pakotti keskuspankkia nostamaan ohjauskoron 9,5%:sta peräti 17,0%:iin Nyt korko on 14,0%, alkaen Mosprime 3 kk viitekorko kipusi perässä, oli hetkellisesti n. 30,0% Historiallisesti tasot alle 7%:in erittäin matalia Venäjällä nyt puhutaan jo aivan toisista numeroista Mitä tämä tarkoittaa meille? Venäläiset tuojat tarvitsevat rahoitusta Investoinnit jäissä Valuuttamääräiset erät yrityksien taseissa aikapommeja 14

8 Venäjällä toimivan yrityksen rahoitusriskejä - EUR/USD määräiset erät tyttären taseessa riski omalle pääomalle ruplan heiketessä Toimittaja Yritys Ulkoinen laina Sisäinen laina Osingot ja tulos Eurot Ruplat Ruplat Tytäryhtiö Venäjällä (OPO) Eurot Ulkoinen laina Asiakas 15 Venäläisen tytäryhtiön rahoittaminen Koron- ja valuutanvaihtosopimus - käännetään esim. pankista otettu euromääräinen laina rupla-määräiseksi Euro-laina jossa korko 3 kk Euribor vaihtuu kiinteäkorkoiseksi ruplalainaksi Yritys nostaa eurolainan Suomessa, ja antaa sen ruplissa tyttärelle sisäisellä lainasopimuksella Saadaan haluttaessa kiinteä ruplakorko jopa 4-5 vuodeksi Tällä hetkellä ruplaa 2-3 vuoden kiinteällä korolla n. 12,15 11,40 % Pidemmät sopimukset halvemmat kuin aivan lyhyet, vuoden on n. 13,60% Koron- ja valuutanvaihtosopimus on vaihtoehto valuuttalainalle ja erillisille valuuttatermiineille Sisäiset lainasaatavat pyritään yleensä suojaamaan 100%, koska lainasaatavan arvonmuutokset tulosvaikutteisia 16

9 Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. Kysymyksiä? The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Henri Malvet Nordea Markets Nordea Markets ja Venäjä Meillä on yli 20 vuoden kokemus Venäjän rahoitusmarkkinoista, ja niistä 19 vuotta aktiivista kaupankäyntiä ruplalla Venäjän kasvavan keskiluokan vaurastuminen ja muuttuneet kulutustottumukset luo haasteita Suomalaisille yrityksille Vastapuolien vaatimukset ruplapohjaisiin ratkaisuihin kasvussa Rahoitusriskien oikea ymmärtäminen kääntää suomalaisyrityksien haasteet kilpailueduksi Nordea Markets illa käytössä kaikki ruplan riskienhallintatyökalut Vankkaa taustatietoa tukee laajamittainen kontaktiverkosto sekä Venäjällä että kansainvälisesti 18