Siili Solutions Vuosipäivitys 6/2015

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Koko: px
Aloita esitys sivulta:

Download "Siili Solutions Vuosipäivitys 6/2015"

Transkriptio

1 Siili Solutions Vuosipäivitys 6/2015

2 Yhtiöraportti Siili Solutions Oyj Hallittu kasvustrategian toteutus jatkuu Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 21,0 euroon (aik. 20,5 EUR) ja toistamme lisää-suosituksen. Yhtiö on viimeisen vuoden aikana jatkanut onnistunutta ja hallittua kasvustrategian toteutusta, mikä on heijastunut liikevaihdon ja tuloksen voimakkaana kasvuna. Siilin osakekurssi ei ole täysin pysynyt tuloskasvun vauhdissa ja osakkeen tulospohjainen arvostus on edelleen matala. Kasvajan strategia paikallaan polkevalla markkinalla Siili asemoituu Avaus Consulting -yrityskaupan jälkeen entistä vahvemmin digitaalisten palveluiden kehittäjäksi, jolla on myös vahvat järjestelmäintegraattorin kyvykkyydet. Tämä luo yhtiölle kilpailuedun kasvavassa digitaalisten palveluiden markkinassa, kun organisaatiot kehittävät uusia digitaalisia palveluita olemassa olevien vakiintuneiden IT-järjestelmien päälle. Vaikka Suomen IT-markkinat kokonaisuutena eivät juurikaan kasva, toimii Siili tässä markkinassa selkeästi kasvavilla palvelualueilla, mistä osoituksena viime vuoden lähes 20 %:n orgaaninen kasvu. Yrityskaupat ovat luoneet omistaja-arvoa Yhtiön strategian toteutus on ollut tähän mennessä hyvin onnistunutta ja näytöt orgaanisesta kasvusta sekä omistaja-arvoa luovista yrityskaupoista ovat vahvat. Onnistunut strategian toteutus on näkynyt osakekohtaisen tuloksen voimakkaana kasvuna (2013: 0,85 EUR, 2014: 1,33 EUR, 2015e: 1,54 EUR). Tämä lisää luottamustamme strategian onnistumiseen, mutta toisaalta Siilin tuleva kansainvälistyminen myös nostaa yhtiön riskiprofiilia. Analyytikko Mikael Rautanen Suositus Lisää Tavoitehinta: 21,0 Edellinen: 20, /12 4/13 10/13 4/14 10/14 4/15 Eilisen päätös Siili Solutions OMXHCAP 18,23 EUR 12 kk vaihteluväli 11,00-20,25 EUR Potentiaali +15 % Voimakas kasvu tulee rajoittamaan kannattavuuden nousua Siilin nopea rekrytointivauhti (yli 50 uutta osaajaa) alkuvuonna 2015 viittaa vahvaan orgaaniseen kasvuun sekä hyvään kysyntänäkymään. Rekrytoinnit tulevat heijastumaan negatiivisesti yhtiön lyhyen tähtäimen kannattavuuteen, mutta positiivisesti tulevaisuuden kasvuun. Olemme nostaneet hieman tämän vuoden ennusteitamme rekrytointivauhdin perusteella. Arvioimme Siilin yltävän lähivuosina noin %:n EBITDA-%:iin ja orgaanisen kasvun olevan 10 %:n tuntumassa. Etupainotteisia rekrytointeja vaativa kasvu tulee rajoittamaan yhtiön kannattavuutta. Emme näe yhtiön kannattavuudessa nousupotentiaalia, joten tuloskasvu tulee lähivuosina perustumaan liikevaihdon kasvuun sekä yrityskaupoissa onnistumisiin. Matala arvostus kurssinoususta huolimatta Vuosien ennusteillamme Siilin liikearvopoistoista oikaistut P/E-luvut ovat 12x ja 11x. Vastaavat EV/EBITDA-luvut ovat 8x ja 7x. Arvostus on maltillinen suhteessa yhtiön vertailuryhmään sekä Siilin orgaaniseen kasvunopeuteen. Lisäksi pidämme Siilin riskiprofiilia toimialan keskimääräistä pienempänä yhtiön erittäin vakaan kannattavuuden johdosta. Odotamme yhtiön todennäköisen pörssin päälistalle listautumisen heijastuvan positiivisesti arvostukseen. Avainluvut e 2016e Liikevaihto kasvu-% 57 % 36 % 11 % EBITDA EBITDA-% 10.3 % 10.2 % 10.4 % Tulos ennen veroja Nettotulos EPS (oik.) Lähde: Siili, ennuste Inderes e 2016e Osakekurssi, EUR Markkina-arvo MEUR EV, MEUR P/E EV/Sales EV/EBITDA Osinkotuotto-% 3.4 % 3.4 % 4.0 % 2

3 Siili Solutions yhteenveto Sijoitusnäkemys Arvoajurit Riskitekijät Arvostus Kannattavaa orgaanista- ja yrityskauppavetoista kasvua Vahva asema ja kilpailukyky IT-markkinan kasvavilla alueilla Erittäin vakaa kannattavuus, joustava ja kevyt kulurakenne Kasvun tavoittelu rajoittaa kannattavuuspotentiaalia Kansainvälistyminen ja yrityskaupat nostavat riskiprofiilia Lisää Pieni yhtiö, epälikvidi osake Päälistalle siirtyminen voisi tukea arvostusta Edelleen houkutteleva tulospohjainen arvostustaso Arvostus linjassa vertailuryhmään nähden Tavoitehinta: 21,0 Liiketoiminnan kehitys e 2016e 2017e 2018e 14.0 % 12.0 % 10.0 % 8.0 % 6.0 % 4.0 % 2.0 % 0.0 % Liikevaihto EBITDA-% Lähde: Siili, ennuste Inderes Arvostus 2015e 12x 8x 0,8x 3,4% P/E EV/EBITDA EV/Sales Osinko-% Viimeisimmät johdon videohaastattelut (pörssikanava.fi) H2 15 tulos H1 14 tulos

4 Sisällysluettelo Yhtiökuvaus ja liiketoimintamalli... 5 Toimiala ja kilpailu... 9 Strategia ja kilpailuedut Taloudellinen tilanne Ennusteet ja arvostus Tuloslaskelma ja tase Avainluvut Vastuuvapauslauseke

5 Yhtiökuvaus ja liiketoimintamalli Siili on vuonna 2005 perustettu teknologiariippumaton ohjelmistojärjestelmien kehityspalveluita tarjoava yritys, joka tuottaa koko tietojärjestelmän kattavia IT-asiantuntijapalveluita. Yhtiön palvelemat asiakassektorit ovat julkishallinto, finanssi, media ja tietoliikenne sekä teollisuus ja palvelut. Tarjottavat palvelualueet on jaoteltu teknologia-alustoihin, digitaalisiin palveluihin, informaationhallintaan sekä arkkitehtuuriin ja leanprojektiohjaukseen. Yhtiön liikevaihto vuonna 2014 oli 29,5 MEUR ja se työllisti 328 osaajaa. Siili listautui Helsingin pörssin First North -listalle lokakuussa Siilin liiketoimintamalli perustuu teknologiariippumattomaan asiantuntijapalveluiden myyntiin eikä yhtiöllä ole omaa ohjelmistoliiketoimintaa. Yhtiökuvaus Kannattavan kasvu historia Siili on kasvanut kannattavasti perustamisestaan lähtien. Vuodesta 2009 yhtiö on kasvanut keskimäärin noin 35 % vuodessa ja käyttökate on ollut keskimäärin 10,0 %. Kasvua ovat vauhdittaneet yritysostot, joita yhtiö on tehnyt vuoden 2007 jälkeen yhteensä seitsemän. Arviomme mukaan myös yhtiön orgaaninen kasvu on ollut vahvaa ja selvästi markkinakasvua nopeampaa. Kasvusta huolimatta yhtiön kannattavuus on ollut erittäin vakaata läpi historian ja käyttökate on liikkunut aikana 8-12 %:n välillä. Siilin liikevaihto vuonna 2014 oli 29,5 miljoonaa euroa (+57 %) ja käyttökate 3,0 miljoonaa euroa (EBITDA-% 10,3 %). Arviomme mukaan viime vuoden orgaaninen liikevaihdon kasvu oli lähes 20 %. Kuluvalle vuodelle Siili ohjeistaa liikevaihdon olevan MEUR ja käyttökatteen olevan 3,8-4,1 MEUR. Strategiassaan Siili tavoittelee selvästi markkinakasvua nopeampaa 20 %:n kasvua pitkällä aikavälillä sekä yli 10 %:n käyttökatetasoa. Yhtiö työllistää tämän raportin kirjoitushetkellä yli 370 osaajaa. Siilin kasvu- ja kannattavuuskehitys Päämarkkina kotimaassa Siilin päämarkkina on tällä hetkellä Suomi, mutta yhtiö on myös aloittanut kansainvälistymisen avaamalla toimipisteen Berliiniin. Yksiköitä yhtiöllä on Helsingissä, Oulussa, Berliinissä sekä Puolan Wroclawissa. Oulun yksikön rooli on palvella omia paikallisia asiakkaita sekä tukea tuotantoyksikkönä muun organisaation toimituskyvykkyyttä. Puolan yksikön rooli on toimia kustannustehokkaana tuotantoyksikkönä. Berliinissä yhtiöllä on vielä pieni myyntivetoinen organisaatio, joka palvelee muutamia kansainvälisiä avainasiakkuuksia Puolan yksikön tuotantokyvykkyyden tukemana. Siilillä on myös oma rekrytoinnista vastaava tiimi, jonka tehtävä on palkata uusia asiantuntijoita etupainotteisesti, jotta yhtiön tavoittelemaa orgaanista kasvua pystytään ylläpitämään. Siilin ensisijaisina asiakasorganisaatioita ovat Suomen 500 suurinta yritystä sekä valtion- ja kunnallishallinto. Yhtiö pyrkii ketterällä toimintamallillaan syrjäyttämään etenkin suuria ITpalvelutaloja suurissa asiakasorganisaatioissa nousemalla asiakkaissa luotetun IT-neuvonantajan asemaan. Yhtiön pääkilpailijoita ovat perinteiset suuret järjestelmäintegraattorit, kuten CGI, Accenture ja Tieto. Missio ja visio e Liikevaihto EBITDA-% Lähde: Siili, ennuste Inderes 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Siilin missiona on auttaa asiakasta digitoimaan liiketoimintansa ja muovaamaan tietojärjestelmänsä digitalisaation vaatimuksiin. Siili ei siis ole perinteinen järjestelmäintegraattori, vaan se on ikään kuin digitaalisten palveluiden kehittäjä, jolla on myös järjestelmäintegraattorin kyvykkyydet. Yhtiö pyrkii nousemaan asiakkuuksissaan luotetun neuvonantajan asemaan, jonka tehtävänä on auttaa asiakkaitaan määrittelemään, kehittämään ja käyttöönottamaan tarpeisiinsa parhaimman ja tietojärjestelmäänsä sopivimman ohjelmistoteknisen ratkaisun joustavasti, tehokkaasti ja teknologiariippumattomasti. Yhtiö sanoo olevansa toimialansa tienraivaaja, joka muuttaa asiakkaan tapaa ostaa ja käyttää teknologiapalveluita tekemällä tarkasti harkiten vain sitä, mitä asiakas aidosti tarvitsee. 5

6 Siilin visiona on olla vuonna 2020 innovatiivisin ja tehokkain digitalisaatiokumppani Eurooppalaisille yrityksille. Aiempaan visioon nähden yhtiö on tuonut nyt eurooppalaiset yritykset vision keskiöön, mikä viittaa vahvasti yhtiön pyrkimykseen kansainvälistyä lähivuosina Euroopassa sekä palvella kansainvälisiä asiakkaita. Sijoittajaprofiili: vakaa kannattavuus, vahva kasvu, kasvava osinko Sijoittajanäkökulmasta Siilissä yhdistyy vahva kasvuhakuisuus sekä terve ja vakaa kevyellä taseella pyörivä liiketoiminta, joka mahdollistaa kasvun ohella hyvän ja kasvavan osinkovirran. Osakkeen arvonmuodostus tulee pitkällä aikavälillä koostumaan hyvästä osinkovirrasta sekä mahdollisuudesta arvonnousuun, mikäli yhtiön kasvustrategian toteutus niin yrityskauppojen kuin orgaanisen kasvun osalta jatkuu onnistuneena. Yhtiön liiketoiminnan riskitasoa voidaan pitää toimialan keskimääräistä tasoa alempana, sillä Siilin toimintamallin ansiosta yhtiön kulurakenne on keskimääräistä joustavampi. Yhtiön riskiprofiilia kuitenkin nostaa sen pieni koko sekä kansainvälistymiseen ja yrityskauppoihin liittyvät riskit. Liiketoimintamalli Korkean tason asiantuntijamyyntiä Liiketoimintamalliltaan Siili on korkean tason asiantuntijaresurssien myyntiä, mutta yhtiö poikkeaa kuitenkin perinteisistä IT-palveluyhtiöistä. Ensiksi, yhtiön liiketoiminnasta hyvin pieni osa on projektitoimituksia ja lean-toimintamallin mukaisesti asiakasta laskutetaan vain asiantuntijoiden osaamisen käytöstä. Siten yhtiön liiketoiminta on käytännössä suurelta osin asiakkaan tarvitsemien asiantuntijaresurssien myyntiä eikä se perustu suuriin ennalta määriteltyihin pitkäkestoisiin projektitoimituksiin. Myöskään jatkuvat palvelusopimukset eivät ole merkittävässä roolissa liiketoiminnassa. Toiseksi, yhtiön asiantuntijoiden palkkamalli poikkeaa huomattavasti alan normaalista käytännöstä. Yhtiöllä on käytössä tietynlainen partner-palkkamalli erityisesti senior-tason asiantuntijoille. Palkkamallissa työntekijälle maksetaan pääsääntöisesti sen tuoman asiakaslaskutuksen perusteella, mikä mahdollistaa hyvälle asiantuntijalle pääsyn toimialan keskimääräistä korkeampiin ansioihin. Palkkamalli tekee Siilin kulurakenteesta joustavan ja osaajia motivoivan. Palkkamalli rajoittaa Siilin kannattavuuden skaalautuvuutta, mutta toisaalta se puskuroi myös kannattavuuden heikentymistä heikossa kysynnässä. Teknologiariippumaton IT-talo Siili uskoo vahvasti teknologiariippumattomuuteen eli yhtiö ei ole erikoistunut toimittamaan minkään yksittäisen päämiehen teknologioita. Teknologiariippumattomuuden ansiosta yhtiö uskoo pystyvänsä toimittamaan aina asiakkaan tarpeeseen parhaiten soveltuvan teknologian. Lisäksi eri teknologioiden tuntemuksen ansiosta yhtiö uskoo pystyvänsä integroitumaan paremmin asiakkaiden olemassa oleviin järjestelmiin, jotka edustavat erilaisia teknologioita. Oman tuote- tai ohjelmistoliiketoiminnan kehittäminen ei kuulu Siilin liiketoimintamalliin eikä yhtiöllä ole aikomuksia laajentua tuoteliiketoimintaan. Tyypillinen asiakasprojekti Tyypillisessä asiakasprojektissa Siili myy asiakkaalle ensin hankkeen määrittelyn eli kuvauksen ratkaisun toiminnasta, projektin etenemisestä ja sen teknologiavalinnoista. Määrittelyvaiheen arvo on joitain kymmeniä tuhansia ja määrittelyn jälkeen asiakas voi vielä kilpailuttaa projektin. Siili ei itse normaalisti anna projektille kiinteää hintaa, vaan arvion asiantuntijaresurssien käytön suuruudesta. Jos projekti voitetaan, Siili aloittaa hankkeen toteutuksen asiantuntijoiden tuntipohjaisena laskutuksena. Asiakkaalla on jatkuvasti näkyvyys siihen, mitä hankkeessa tehdään. Kun hanke on toimitettu onnistuneesti ja Siili voittanut asiakkaan luottamuksen, aukeaa Siilille mahdollisuus päästä vahvemmin kiinni asiakkuuteen ja sen tuleviin IThankkeisiin. Osaamisalueet ja toimialat Viisi osaamisaluetta, keihäänkärkenä digitaaliset palvelut Siilin palvelutarjonta on jaoteltu viiteen osa-alueeseen: Digitaaliset palvelut ovat yhtiön keihäänkärki ja Avaus Consulting -yrityskaupan jälkeen niiden rooli Siilin liiketoiminnassa korostuu entisestään. Alue käsittää käytännössä asiakkaan liiketoimintaan ja olemassa olevaan tietojärjestelmään perustuvien modernien digitaalisten palveluiden kehittämisen. Digitaaliset palvelut työllistää reilut 120 työntekijää ja yhtiö on tällä alueella noussut Suomen mittakaavassa johtavien toimijoiden joukkoon. Teknologia-alustat -alue työllistää noin 150 osaajaa. Eri teknologioiden tuntemus ja järjestelmäintegraattorin kyvykkyydet ovat Siilin toiminnan ytimessä, mikä luo kilpailuetua digitaalisten palveluiden kehitykseen. Informaationhallinta-alue pyrkii auttamaan oikean tiedon ja päätöksentekijän kohtaamisessa organisaation informaatiotulvassa. Tehokas tiedon kerääminen ja sen analysointi on usein kriittistä myös uusien digitaalisten palveluiden kehityksessä. Informaation hallinnassa työskentelee noin 40 Siilin osaajaa. Arkkitehtuuri on osa-alue, joka auttaa asiakkaan ITarkkitehtuurin ja sen problematiikan ymmärryksessä. Tämä on usein se elementti, joka avaa uutta liiketoimintaa asiakkaassa ja jonka avulla asiakkaassa päästään 6

7 kumppanin asemaan. Arkkitehtuuri työllistää noin 30 osaajaa. Lean-projektiohjaus vastaa ketterästä toimituksesta ja jättää teknisen päätöksenteon asiantuntijoille. Tämä alue työllistää noin 30 osaajaa. Siilin palvelualueet Lähde: Siili Solutions Neljä asiakassektoria Siilin pääasialliset asiakassektorit on jaoteltu neljään ja ne ovat julkishallinto, finanssi, media ja tietoliikenne sekä teollisuus ja palvelut. Näiden osuudet Siilin liikevaihdosta ovat karkeasti yhtä suuret. Tämä tasapainottaa Siilin liiketoimintaa ja vähentää riippuvuutta yksittäisistä toimialoista, sillä eri toimialojen IT-investoinnit saattavat kulkea hyvin erilaisissa sykleissä. 7

8 Siilin liiketoiminta Siilin eri palvelualueiden rooli Lähde: Inderes Siilin työntekijöiden (noin 370 hlö) jakautuminen eri palvelualueiden kesken Digitaaliset palvelut Arkkitehtuuri Lean-projektiohjaus Teknologia-alustat Informaationhallinta Lähde: Inderes/Siili (havainnollistus) 8

9 Toimiala ja kilpailu Suomen IT-palvelumarkkina toimii keskeisenä makrotason ajurina Siilin liiketoiminnalle. Siili on arvioinut sille merkityksellisen markkinan kooksi 2,4 miljardia euroa, joten yhtiön osuus markkinasta on vajaan kahden prosentin luokkaa. Suomen IT-palvelumarkkinan kasvu on ollut taloustilanteen takia nihkeää usean vuoden ajan eikä markkinoilla ole merkkejä kasvun piristymisestä. Siilin mukaan uusien digitaalisten palveluiden osuus ITpalvelumarkkinasta kasvaa kuitenkin voimakkaasti, kun taas perinteinen tietojärjestelmäkehitys laskee. Tämä markkinan kahtiajako on heijastunut siten, että monet pienemmät modernien digitaalisten palveluiden kehittäjät (kuten Siili, Solita, Futurice) ovat pystyneet kasvamaan viime vuosina voimakkaasti orgaanisesti, vaikka kokonaismarkkina on polkenut paikallaan. Vastaavasti suuret perinteisessä tietojärjestelmäkehitystä tekevät suuret IT-generalistit ovat joutuneet vähentämään työvoimaa rajusti. Suomen IT-palvelumarkkina Kokonaismarkkina on kehittynyt nihkeästi Suomen ICT-markkinan koko on Gartnerin (Marketvisio) arvion mukaan hieman yli 6 miljardia euroa (sisältäen laitemyynnin), mistä IT-palvelumarkkinan koko on noin puolet. Pohjoismaiden (Ruotsi, Norja, Suomi, Tanska) ITpalvelumarkkinan koko on noin 14,4 miljardia euroa ja Suomen osuus tästä noin viidennes (IDC). Suomen IT-palvelumarkkinan kasvu on ollut viime vuosina hidasta talouden taantumasta johtuen. Eri arvioiden mukaan markkinan kasvu on ollut muutaman prosentin luokkaa tai lähellä nollaa. Taantuman vaikutus IT-palveluyhtiöllä näkyy etenkin asiakkaiden päätöksentekoprosessien lykkääntymisenä ja hidastumisena. Asiakkaat pyrkivät tällöin priorisoimaan tehokkuutta ja nopeita suoria kustannussäästöjä tuovia ratkaisuja. Lisäksi hinnan merkitys kilpailussa korostuu, vaikka merkkejä erityisen rajusta hintakilpailusta toimialalla ei ole. Mikäli markkina ei kasva, on toimialan yhtiöiden keskimäärin hyvin vaikeaa parantaa kannattavuuttaan palkkainflaation juostessa. Yritysten ja julkishallinnon kysyntä liiketoiminnan tehokkuutta parantaville ja konkreettisia kustannussäästöjä tuoville IT-ratkaisuille jatkuu tyypillisesti hyvänä myös taantumaolosuhteissa. Niiden ohjelmistojen hankintaa lykätään, jotka eivät ole liiketoiminnan kannalta kriittisiä tai välttämättömiä. Lisäksi IT-hankinnat painottuvat taantumassa pienempiin ja nopeasti toimitettaviin projekteihin. Talouden syklit vaikuttavat eri tavalla myös asiakassektoreihin ja niiden IT-hankintojen aktiviteettiin. Siili palvelee liiketoiminnassaan sektoreista teollisuutta ja palveluita, tietoliikennettä ja mediaa, julkishallintoa sekä finanssisektoria. Asiakassektoreiden painot ovat karkeasti yhtä suuria ja niiden syklit tasaavat yhtiön liiketoiminnassa toisiaan. Mielestämme Suomen IT-palvelumarkkina on hitaasta kasvusta huolimatta yleisellä tasolla varsin terve eikä markkinalla ole merkkejä liian aggressiivisesta hintakilpailusta. Markkinalla ei ole merkittävää ylikapasiteettia ja toimijoiden keskimääräiset kannattavuustasot ovat hyviä. Toimialan hintapaine kohdistuu luonnollisesti niihin alueisiin, joissa differoituminen on rajallista ja kustannus on asiakkaalle keskeinen kriteeri päätöksenteossa. Näitä ovat esimerkiksi sovelluskehitys ja ulkoistuspalvelut, joita pystytään usein tuottamaan matalan kustannustason offshore-resursseilla. Siili ei toimi näillä rajuimmin kilpailuilla alueilla. Suomen IT-palvelumarkkinan kasvu Lähde: MarketVisio/Gartner IT-palvelut kasvu-% Markkinalla vaatimattomat kasvunäkymät 4.0 % 3.5 % 3.0 % 2.5 % 2.0 % 1.5 % 1.0 % Markkinatutkimusyhtiö Gartner on arvioinut Suomen ITpalvelumarkkinan kasvavan noin 3 %:n vauhtia lähivuosina. Kuluvaa vuotta tarkasteltaessa kasvuodotukset on kuitenkin syytä pitää maltillisempina. Seuraamiemme ITpalveluyhtiöiden markkinakommenttien perusteella Suomen IT-palvelumarkkinan kasvu on tänä vuonna nollan ja muutaman prosentin välissä. Ilman Suomen talouskasvun piristymistä on myös 3 %:n kasvuun pääsy lähivuosina epätodennäköistä. 9

10 Milj. EUR Yleinen markkinatilanne ei siis näkemyksemme mukaan tule antamaan vetoapua sektorin yhtiöille, vaan tuloskasvu saavutetaan ainoastaan selkeillä kilpailueduilla ja markkinaa nopeammalla kasvulla. Markkina jakautuu kahtia, digitaaliset palvelut kasvavat Siilin arvion mukaan sille merkityksellinen noin 2,4 miljardin euron IT-palvelumarkkina jakautuu noin 20/80 % jaolla uusien digitaalisten palveluiden ja perinteisemmän tietojärjestelmäkehityksen välille. Siilin käsityksen mukaan suhdeluku muuttuu modernin arkkitehtuurin myötä ja vastaava jako vuonna 2020 on noin 50/50 %. Siten Siili uskoo toimivansa niillä markkinan alueilla, jotka kasvavat voimakkaasti, vaikka kokonaismarkkina polkisi paikallaan. Markkinan kahtiajaon taustalla on IT-markkinan murros, jossa tietojärjestelmien kehitys on siirtymässä organisaation johtamista ja tehokkuutta palvelevista ratkaisuista kohti uusien digitaalisten palveluiden kehitystä. Näistä digitaalisista palveluista tulee organisaatioille entistä liiketoimintakriittisempiä. Pääajurina IT-investoinneille toimii tällöin kustannustehokkuuden sijaan liiketoiminnan kasvattaminen. Organisaatioiden vakiintuneet viime vuosikymmenten aikana kehitetyt tietojärjestelmät eivät ole katoamassa, vaan ne jäävät ikään kuin ylläpitotilaan. Vakiintuneiden tietojärjestelmien jatkokehitykseen ei siten enää investoida yhtä paljon, vaan IT-investoinnit kohdistuvat uusiin toiminnallisuuksiin, joita rakennetaan rajapintaratkaisujen avulla olemassa olevien järjestelmien päälle. Kahtiajako perinteisen IT:n ja nousevan IT:n välillä on yksi keskeisiä syitä, minkä takia Suomenkin aneemisesta markkinasta löytyy esimerkiksi Siilin, Solitan ja Futuricen kaltaisia voimakkaasti kasvavia toimijoita. Toisaalta perinteisen IT-kehityksen hiipuminen selittää osittain Tiedon ja CGI:n kaltaisten toimijoiden mittavia irtisanomisia Suomessa. Osin tämän markkinakehityksen takia kokonaismarkkinan kehitys ei välttämättä ole Siilin liiketoiminnan kannalta erityisen kriittistä. Siilin näkemys markkinan kehityksestä Lähde: Siili Solutions Kilpailijat ja vertailuyhtiöt Kaksi kilpailijaryhmää Tietojärjestelmäkehitys Uudet digitaaliset palvelut Siilin kilpailukenttä voidaan jakaa IT-jätteihin sekä pienempiin erikoistuneisiin toimijoihin. Siili asemoituu näiden toimijoiden väliin toimintamallilla, joka pyrkii yhdistämään pienen toimijan ketteryyden, teknologiariippumattomuuden sekä riittävän toimituskyvykkyyden ja palvelutarjoaman vastata suurten organisaatioiden tarpeisiin. Siilin pääasiallinen kilpailijaryhmä on suuret IT-palveluyhtiöt (generalistit) kuten Accenture, Tieto, CGI (ent. Logica), Cap Gemini ja Digia. Yhtiön tavoitteena on haastaa nämä toimijat ketterämmällä toimintamallilla. Näiden kilpailijoiden vahvuutena on mittavat resurssit, joita tukee usein offshoretuotanto ja sen kustannustehokkuus. Lisäksi nämä yhtiöt ovat usein keskeisimmissä asiakkuuksissaan vahvasti etabloituneita. Nämä yhtiöt ovat tyypillisesti kehittäneet asiakkaidensa IT-järjestelmiä yli vuosikymmenen ajan ja asiakkaiden IT-budjeteista merkittävä osa kuluu näiden olemassa olevien vanhojen järjestelmien ylläpitämiseen ja kehittämiseen. Tämä turvaa suurten palvelutalojen asemaa kilpailussa. Lisäksi asiakkaan IT-järjestelmiä on tyypillisesti kehitetty siten, että IT-toimittajan vaihtaminen on tehty asiakkaalle vaikeaksi (vendor-lock). IT-jättien asema suurissa organisaatioissa murtuu siten hitaasti ja nopeat muutokset markkinadynamiikassa ovat epätodennäköisiä. Suurten organisaatioiden IT-budjeteista vain murto-osa kohdistuu uusiin palveluihin ja järjestelmiin. Siilin kaltaiset pienet ja ketterät toimijat pyrkivät murtautumaan suuriin asiakkuuksiin ensisijaisesti pääsemällä kiinni asiakkaiden uusiin hankkeisiin. Tällä uusien digitaalisten palveluiden alueella Siilin kilpailijakenttä on hyvin moninainen ja sisältää perinteisten IT-yhtiöiden ohella myös esimerkiksi 10

11 palvelumuotoiluun erikoistuneita toimijoita ja mainostoimistoja. Siilin toisen pääkilpailijaryhmän muodostavat pienet ITyritykset, jotka ovat tyypillisesti erikoistuneet jollekin tietylle alueelle tai myyvät ainoastaan asiantuntijaresurssia. Tästä ryhmästä on vaikea nimetä yksittäisiä kilpailijoita ja kilpailukenttä on hyvin fragmentoitunut. Näiden toimijoiden heikkous on rajallinen palvelutarjoama, joka usein keskittyy ainoastaan tiettyyn teknologiaan tai tietylle osaamisalueelle. Lisäksi pienimmillä toimijoilla on rajallinen kyvykkyys ottaa laajojen projektitoimitusten ohjaus- ja ratkaisuvastuuta. Pienten yritysten riittävä toimituskyvykkyys laajoihin hankkeisiin edellyttää usein kattavaa alihankintaverkostoa, joka on kustannustehoton ja haastava hallita. Vertailuryhmän kasvu ja kannattavuus Tarkastelemme ohessa listattujen sekä listaamattomien suomalaisten ja muiden Pohjoismaisten IT-palveluyhtiöiden kasvua ja kannattavuutta. Tarkasteltava joukko muodostaa myös osin arvonmäärityksessämme käyttämämme vertailuryhmän. Kaikki yhtiöt eivät välttämättä ole Siilin kilpailijoita ja osa niistä on listaamattomia, mutta niiden liiketoimintamallit ovat yhtiön kanssa samankaltaisia. Vertailuryhmän kasvu vuositasolla on ollut keskimäärin 13 %, mitä selittää markkinan nopea toipuminen finanssikriisin jälkeen sekä yrityskaupat. Voimakkaimmin kasvaneet yhtiöt ovat pääasiassa laajentuneet yritysostoin, koska orgaaninen kasvu viime vuosien markkinaolosuhteissa on ollut haastavaa. Kannattavuuden osalta vertailujoukon keskiarvo on 8,6 % käyttökatteella (EBITDA) mitattuna viimeisen 12 kuukauden rullaavasta luvusta laskettuna. Yhtiöt ovat keskimäärin kannattavuudeltaan terveellä tasolla eikä vertailussa ole merkkejä toimialan epäterveestä kilpailu- tai kapasiteettitilanteesta. Peukalosääntönä IT-palveluiden toimialalla % EBITDA-tasoa voidaan pitää hyvänä tai vähintäänkin tyydyttävänä tasona. Yksinumeroisiin kannattavuustasoihin yhtiöiden ei pitäisi olla tyytyväisiä. IT-palveluyhtiöiden kannattavuuksia, viim. 12kk EBITDA-% 14.0 % 12.0 % 10.0 % 8.0 % 6.0 % 4.0 % 2.0 % 0.0 % Lähde: Capital iq LTM Q1'15 Keskiarvo Kasvua tarkasteltaessa on havaittavissa, että etenkin orgaanisen kasvun osalta pienet toimijat ovat yltäneet parhaaseen kasvuun. Solita, Reaktor ja Futurice ovat osin Siilin kilpailijoita digitaalisten palveluiden alueella ja myös niiden liiketoiminta on ollut vahvasti kasvavaa. Myös Microsoft-ratkaisuihin erikoistunut Innofactor on onnistunut kasvamaan vahvasti erityisesti yrityskauppojen avulla. Tämä kuvastaa markkinan kahtiajakoa hiipuvan perinteisen IT:n ja nousevien IT-palveluiden välillä. IT-palveluyhtiöiden keskim. kasvu % 40% 30% 20% 10% 0% -10% Kasvu Keskiarvo Lähde: Capital iq, Asiakastieto 11

12 Strategia ja kilpailuedut Siilin tavoitteena on olla vuonna 2020 innovatiivisin ja tehokkain digitalisaatiokumppani Eurooppalaisille yrityksille. Strategia perustuu voimakkaaseen markkinaa nopeampaan orgaaniseen kasvuun, jota vauhditetaan yrityskaupoilla. Yhtiön tavoitteena on kasvaa keskimäärin 20 % vuodessa samalla ylläpitäen hyvää yli 10 %:n EBITDA-tasoa. Markkinaa nopeampi kasvu tapahtuu orgaanisella kasvulla yhtiön pystyessä voittamaan markkinaosuuksia etenkin suuremmilta toimijoilta haastamalla ne ketterällä projektiohjauksella ja läpinäkyvällä liiketoimintamallilla. Näkemyksemme mukaan Siili tulee ottamaan seuraavat kasvuaskeleensa kansainvälistymisessä, mistä osoituksena Berliinin toimiston avaaminen. Yhtiön strategian toteutus on ollut tähän mennessä hyvin onnistunutta ja näytöt orgaanisesta kasvusta sekä omistaja-arvoa luovista yrityskaupoista ovat vahvat. Tämä lisää luottamustamme strategian onnistumiseen, mutta toisaalta kansainvälistyminen myös nostaa yhtiön riskiprofiilia. Siilin keskeiset kilpailuedut perustuvat näkemyksemme mukaan yhtiön tehokkaaseen ja ketterään toimintamalliin, rekrytointiosaamiseen, kustannustehokkuuteen ja yrityskauppaosaamiseen. Strategia Digitaalinen palveluyhtiö järjestelmäintegraattorin kyvykkyydellä IT-markkinan kilpailussa Siili asemoituu erityisesti Avaus Consulting -yrityskaupan myötä entistä vahvemmin digitaalisten palveluiden rakentajaksi, joka samalla haastaa myös suuria järjestelmäintegraattoreita ketterällä toimintamallillaan. Toiminnan ytimessä on teknologiariippumattomuus, minkä johdosta yhtiö uskoo pystyvänsä tarjoamaan asiakkaalle aina tarpeeseen sopivan parhaan teknologian sekä integroitumaan tehokkaasti asiakkaan olemassa oleviin järjestelmiin. Yhtiön strategia pyrkii yhdistämään suuren IT-yhtiön ja pienen ketterän toimijan parhaat puolet. Kasvua haetaan erityisesti syömällä markkinaa suurilta toimijoilta. Vaikka Siili on pieni toimija Suomen IT-markkinassa, ei yhtiö ole erikoistunut tietyille yksittäiselle palvelualueelle, toimialalle tai tiettyyn teknologiaan. Pienen toimijan on usein vaikea pärjätä markkinassa ilman selkeää erikoistumista, mutta Siili näyttää onnistuneen strategiassaan suhteellisen hyvin. Valittu strategia ei rajoita Siilin kasvumahdollisuuksia, vaan markkinapotentiaalia Siilillä on huomattavasti jo pelkästään kotimaassa. Uskomme yhtiön pitkässä juoksussa haastavan yhä voimakkaammin perinteiset IT-generalistit sekä kasvamaan merkittävästi nykyistä suuremmaksi toimijaksi. Lisäksi yhtiö pyrkii selkeästi käynnistämään asteittaisen kansainvälistymisen voidakseen palvella myös merkittäviä kansainvälisiä avainasiakkuuksia. Eri IT-yhtiöiden strategioita Lähde: Inderes 12

13 Orgaanisen kasvun hallinta Siilin tavoitteena on ylläpitää jatkuvasti 20 %:n kasvua, mikä edellyttää yhtiöltä tehokasta rekrytointikoneistoa. Käytännössä tämä tarkoittaa sitä, että rekrytointiorganisaation on katsottava jatkuvasti noin puoli vuotta eteenpäin tulevaa kysyntätilannetta rekrytointeja tehtäessä. Uuden asiantuntijan käyttöaste nousee sisäänajon jälkeen normaalille tasolle karkeasti puolessa vuodessa rekrytoinnista. Rekrytointeja Siili tekee erityisesti suuremmilta kilpailijoilta, sillä yhtiö uskoo pystyvänsä tarjoamaan osaajille paremman työympäristön sekä houkuttelevamman palkitsemismallin. Yhtiön toimintamallin mukaisesti Siili hankkii pääasiassa keskimääräistä kokeneempia osaajia. Siilin orgaaninen kasvu tulevaisuudessa tulee perustumaan etenkin kasvuun nykyisten asiakkuuksien sisällä. Yhtiö pyrkii nousemaan suurissa asiakasorganisaatioissa niin sanotun luotetun neuvonantajan asemaan. Tällöin Siili saavuttaa asiakkaassa niin vahvan aseman, että asiakassuhteesta tulee luonteeltaan projektien sijaan jatkuvaa palvelua. Näitä asiakkuuksia Siilillä on tällä hetkellä vasta parikymmentä. Orgaanisen kasvun pitäisi lähivuosina tulla etenkin sitä kautta, että nykyisestä asiakasportfoliosta yhä useampi asiakkuus kasvaa sellaiseksi, jossa Siili saavuttaa luotetun neuvonantajan statuksen. Käytännössä tämä tulee tarkoittamaan asiakkaaseen etabloituneen vanhan ITtoimittajan syrjäyttämistä ja Siilin markkinaosuuden kasvua tätä kautta. Sijoittajan on tärkeää huomata, että jatkuvan orgaanisen kasvun ylläpitäminen rajoittaa selvästi Siilin kannattavuutta tällä hetkellä, sillä rekrytoinnit ovat etupainotteisia kustannuksia. Arviomme mukaan yhtiö voisi yltää tällä hetkellä noin 15 %:n käyttökatetasoille (2014: 10 %), mikäli rekrytoinnit pysäytettäisiin. Tämä perustuu arvioon, jonka mukaan konsultin (omat ja alihankitut) tuottama keskimääräinen kate on noin 30 %, Siilin kiinteät liiketoiminnan muut kulut ovat noin 10 % ja muun henkilöstön kulut ovat noin 5 %. Kypsä päälistalle 2016 Siilin tavoitteena on jo pitkään ollut kasvattaa liiketoimintaa siten, että yhtiö olisi valmis siirtymään pörssin päälistalle vuonna Tämän vuoden noin 40 miljoonan euron liikevaihtoluokassa yhtiön voidaan jo todetakin olevan kypsä siirtymään päälistalle ja alkuvuonna 2015 yhtiö ilmoitti aloittavansa selvitystyön asiasta. Pidämme mahdollisena, että yhtiö toteuttaa listan vaihdon yhteydessä osakeannin, jolla haetaan lisää pääomia kasvun vauhdittamiseksi. Päälistalle siirtymisen jälkeen yhtiön näkyvyys paranisi, osakkeen likviditeetti kasvaisi ja sijoittajat olisivat todennäköisesti valmiita hyväksymään osakkeelle korkeamman arvostustason. Yrityskaupat Siili on rakentunut useista yrityskaupoista Yrityskaupat ovat keskeinen osa Siilin nykyistä strategiaa. Yhtiön nykyinen rakenne onkin muotoutunut pitkälti yritysostojen kautta ja yhtiö on tehnyt historiansa aikana seitsemän yritysostoa: Solagem (2007), Complit (2009), DevTrain (2010), Fusion (2012), Comvise (2013), Codebakers (2013) sekä Avaus Consulting (2014). Yrityskaupoilla on pääasiassa hankittu täydentäviä uusia osaamisalueita, joiden kautta ovat muotoutuneet yhtiön nykyiset palvelualueet (teknologia-alustat, digitaaliset palvelut, informaationhallinta, arkkitehtuuri ja lean-projektiohjaus). Useiden yritysostojen ansiosta Siilin ratkaisutarjoama on laaja, eikä yhtiöllä ole toistaiseksi tarvetta hankkia yritysostoilla uusia osaamisalueita. Yhtiön seuraavilla yritysostoilla tullaan todennäköisesti hakemaan markkinaaseman vahvistamista, kasvun vauhdittamista tai kansainvälistymistä. Yhtiö on aloittanut asteittaisen orgaanisen laajentumisen Saksan markkinoille ja pidämme yrityskauppaa tällä markkinalla mahdollisena myöhemmin. Siilin näytöt yhtiön yrityskauppaosaamisesta ovat vahvat. Nykyinen Siili on pitkälti rakentunut vahvasta orgaanisesta kasvusta sekä seitsemästä yrityskaupasta. Yritysostot on onnistuttu integroimaan yhtiöön ilman suurempia kannattavuusongelmia ja viimeaikaisten toteutettujen kauppojen perusteella arvostukset ovat olleet maltillisia. Siten luottamuksemme Siilin kykyyn toteuttaa lisää onnistuneita yrityskauppoja on vahva. Yhtiön riskiprofiili yrityskauppojen suhteen tulee kuitenkin nousemaan oleellisesti, mikäli kansainvälistymistä lähdetään toteuttamaan yrityskaupoin. Omistaja-arvon luonti yrityskaupoilla Uskomme Siilin kokoluokassa olevilla keskisuurilla ITpalveluyhtiöillä olevan erinomaiset edellytykset konsolidoida erityisesti Suomen IT-palvelumarkkinaa. Mahdollisuudet ovat entistä paremmat niillä yhtiöillä, joilla on pörssilistauksen johdosta oma osake käytettävissä valuuttana yrityskauppoihin. Tarjonta pienistä ITpalveluyhtiöistä on kaikkien tapaamiemme yhtiöiden kommenttien perusteella hyvää ja valuaatiotasot ovat siten maltillisia. Seulonnassa karsiutuu kuitenkin paljon yhtiöitä, jotka ovat heikosti yhteensopivia tai huonosti hoidettuja. Yrityskauppojen omistaja-arvon luonti perustuu näkemyksemme mukaan seuraavaan kaavaan, joka perustuu vahvasti myös yhtiöiden omaan taitoon rakentaa transaktioita. Ensiksi, kaupoissa maksetaan tyypillisesti vain hyvin pieni käteisvastike, joka kuitenkin toimii symbolisella tasolla exitinä myyjille, jotka ovat tyypillisesti konsulttitalon partnereita tai yrittäjiä. Siten yritysosto ei ostohetkellä rasita tasetta tai kassavaroja merkittävästi. Toiseksi, myyjien pitää tyypillisesti ansaita kauppahinta itse kovalla työllä, eli lopullinen kauppahinta perustuu usein aggressiiviseen 13

14 earnout-palkkioon, joka perustuu normaalisti seuraavan kahden-kolmen vuoden aikana toteutuvaan tulokseen. Jos ostettu yritys ei kehity odotusten mukaisesti, sen hintalappu ostajalle tulee huomattavasti pienemmäksi. Kolmanneksi, kauppahinnasta valtaosa maksetaan omalla osakkeella, mikä sitouttaa myyjiä yhtiöön eikä kuluta yhtiön kassaa. Viimeinen ja tärkein omistaja-arvoa luova komponentti on tietenkin kaupan matala arvostus. Tämä perustuu siihen, että ostettavista pienistä listaamattomista yhtiöistä maksetaan normaalisti selvästi pörssilistattua isoa yhtiöitä pienempiä arvostuskertoimia. Jos esimerkiksi Siilin osaketta hinnoitellaan P/E 10:llä ja yhtiö ostaa yrityksen P/E 5:llä ja integroi sen itseensä onnistuneesti, tulisi uuden kokonaisuuden hinnoittelu markkinalla olla edelleen P/E 10. Järjestelyssä on tällöin teoriassa syntynyt omistaja-arvoa P/E 5:n ja 10:n välissä oleva erotus Siilin omistajien hyväksi jo ilman, että mahdollisia synergiahyötyjä huomioidaan. Viimeisimmät yrityskaupat Siili on toteuttanut First North -listautumisen jälkeen kolme yrityskauppaa: Comvise, Codebakers ja Avaus Consulting. Ostettujen yritysten yhteenlaskettu liikevaihto on lähes 15 miljoonaa euroa. Kesällä 2013 tehty Oululaisen Comvisen osto näyttää Siilille kaikin puolin hyvin onnistuneelta. Yrityskauppa avasi Siilille uuden tärkeän Oulun rekrytointimarkkinan sekä toi yhtiölle vahvaa ohjelmisto- ja ohjelmistokomponenttien kehityksen osaamista. Siili kertoo kolminkertaistaneensa Comvisen koon yrityskaupan jälkeen, joten yksikkö on saatu ripeään kasvuun nopeasti. Siili ei julkistanut Comvise-yrityskaupan lopullista hintaa, mutta kauppahinta on arvioitavissa yhtiön tilinpäätösluvuista. Arvioimme yrityskaupan lopullisen hinnan olleen noin 2 miljoonaa euroa, mistä osa maksettiin osakkeilla ja osa käteisellä. Kyseinen kauppahinta vastaa vain noin 3,3x EV/EBITDA-kerrointa 2013 tuloksesta laskettuna, joten kauppa oli myös arvostuksen puolesta erittäin onnistunut. Joulukuussa 2013 Siili kertoi espoolaisen Codebakers Oy:n hankinnasta. Codebakersin erityisosaamista ovat Microsoft ohjelmistoteknologiat, CRM-järjestelmät sekä ohjelmistojen ketterä määrittely-testaus. Kaupalla Siili täydensi Microsoftteknologioiden tarjontaansa. Codebakersin kauppahinta asettui noin 1,8 miljoonaan euroon, mistä osa suurin osa maksettiin omilla osakkeilla. Codebakers oli heikosti kannattava, mutta Siili sai yhtiön käännettyä hyvälle kannattavuustasolle puolessa vuodessa yrityskaupan jälkeen. Codebakersin viime vuoden toteutuneen käyttökatteen perusteella kauppahinta vastasi kohtuullista noin 5,7x EV/EBITDA-kerrointa. joukkoon. Yhtiö korosti myös pääsyä Puolan rekrytointimarkkinalle tärkeänä osana yrityskauppaa. Wroclawissa on tarjolla paljon hyviä osaajia ja kohtuullinen kustannustaso. Yrityskaupan lopullinen kauppahinta on tämän vuoden tuloksen perusteella määräytyvän lisäkauppahinnan toisen osan perusteella enintään noin 9,7 miljoonaa euroa. Arvioimme kauppahinnan asettuvan noin 9 miljoonaan euroon. Näin kauppahinta vastaisi hyvin kohtuullista 5,0x EV/EBITDA-kerrointa 2014 tuloksesta laskettuna. Kauppahinnasta puolet on noin käteistä ja puolet Siilin osakkeita. Viimeinen lisäkauppahinta tulee kasvattamaan Siilin osakesarjaa arviomme mukaan noin 4 %:lla nykyiseen tasoon nähden. Siilin viimeisimpien yrityskauppojen arvioituja arvostustasoja Comvise Oy Muutos-% Liikevaihto, MEUR % EBITDA, MEUR % EBITDA-% 24 % 33 % EV/Liikevaihto EV/EBITDA Kauppahinta (arvio) 2.0 Codebakers Oy Muutos-% Liikevaihto, MEUR % EBITDA, MEUR EBITDA-% -1 % 9 % EV/Liikevaihto EV/EBITDA neg. 5.7 Kauppahinta (arvio) 1.8 Avaus Consulting Oy Muutos-% Liikevaihto, MEUR % EBITDA, MEUR % EBITDA-% 19 % 20 % 8 % EV/Liikevaihto EV/EBITDA Kauppahinta (arvio) 9.0 Lähde: Siili / Inderes arviot Elokuussa 2014 Siili kertoi ostaneensa digitaalisten palveluiden muotoiluun ja kehittämiseen erikoistuneen Avaus Consulting -konsernin. Kauppaan kuului Suomen yhtiön lisäksi tytäryhtiö Wroclawissa, Puolassa. Yhtiön palveluksessa kauppahetkellä oli 72 henkilöä, joista 25 työskentelee Puolan tytäryhtiössä. Kaupan myötä Siili nousi digitaalisissa palveluissa Suomen johtavien toimijoiden 14

15 Kilpailuedut Tyypillisesti IT-palveluyhtiöiden kilpailuedut pohjautuvat geneerisiin tekijöihin kuten tietty erityisosaaminen, asiakkuudet, erikoistuminen ja kustannustehokkuus. Kestävän kilpailuedun saavuttaminen toimialalla on vaikeaa, sillä viime kädessä liiketoiminnassa on kyse asiantuntijoiden myynnistä ja yhtiöt ovat täysin riippuvaisia osaajistaan. Toimintamalli kilpailuetuna Siilin tapauksessa uskomme yhtiön onnistuneen luomaan kilpailuedun itse yhtiön liiketoimintamallista. Yhtiön toimintamalli tuo sille selkeän edun osaajien hankkimisessa, mikä on viime kädessä keskeistä asiakkaalle tuotettavan palvelun laadussa. Siilin partner-henkisen palkkiomallin ansiosta yhtiö pystyy houkuttelemaan alan parhaita osaajia palkkalistoilleen, sillä asiakaslaskutukseen perustuvan palkkamallin ansiosta hyvät asiantuntijat pääsevät alan keskimääräistä korkeampiin ansioihin. Samalla työntekijät joutuvat kantamaan riskiä oman työnsä tuottavuudesta, mikä kannustaa yrittäjähenkeen ja tekee Siilin kulurakenteesta joustavan. Yhtiön osaajien keskikokemus on poikkeuksellisen korkea 14 vuotta. Siilin liiketoiminta on alun perin lähtenyt liikkeelle asiantuntijaresurssien myynnistä muille IT-taloille, minkä johdosta sillä on myös vahva kokemus ja osaaminen rekrytoinnissa. Palkkamallinsa ansiosta Siilin ei tarvitse käydä palkkaneuvotteluita, koska asiantuntijoiden palkka nousee oman laskutuksen kautta. Siten yhtiö on hyvin suojassa kustannusinflaatiolta. Joustava palkkamalli ei kuitenkaan koske koko henkilöstöä, vaan senior-tason osaajia. Toimintamallin lean-periaatteen mukaan Siili toimittaa asiakkaalle ainoastaan välttämättömän. Asiakas tuntee oman liiketoimintansa IT-toimittajaa paremmin, ja Siilin mukaan sen tehtävä on ainoastaan auttaa ja kertoa, millainen teknologia tukee tätä liiketoimintaa parhaiten. Asiantuntijan ei kannata istua asiakkaalla tekemässä tehotonta laskutettavaa työtä, koska tällöin asiakas ei tilaa palveluita ja asiantuntijan ansiot laskevat. Läpinäkyvän toimintamallin ansiosta asiakas voi paremmin luottaa siihen, että sitä laskutetaan siitä työstä, mikä tuottaa sille lisäarvoa. Siili on selkeästi kilpailijoita kustannustehokkaampi Siili pystyy toimintamallinsa ansiosta myös toimimaan hyvin kevyellä kustannus- ja organisaatiorakenteella, mikä luo yhtiölle kilpailuetua. Siilin liiketoiminnan muut kulut liikevaihdosta olivat viime vuonna 9,7 % ja vuonna 2013 ne olivat vain 8,5 %. Siilin kulujen taso on hyvin alhainen kun huomioidaan, että yrityskaupat tyypillisesti aiheuttavat tiettyjä lisäkuluja. Muilla IT-palveluyhtiöillä liiketoiminnan muiden kulujen suhde liikevaihtoon liikkuu tyypillisesti haarukassa % ja keskimäärin 14,3 %. Suuret kansainväliset IT-jätit kuten Cap Gemini ja Tieto eivät mittakaavaeduistaan huolimatta pysty toimimaan yhtä kevyellä kustannusrakenteella todennäköisesti siksi, että niiden organisaatiot ovat rakenteiltaan liian raskaita. Siilin alempi liiketoiminnan muiden kulujen taso selittää, miksi Siili yltää toimialalle hyvään kannattavuustasoon, vaikka yhtiön asiantuntijat ansaitsevat keskimääräistä parempaa palkkaa. Liiketoiminnan muut kulut -% liikevaihdosta eri IT-yhtiöillä 18.0 % 16.0 % 14.0 % 12.0 % 10.0 % 8.0 % 6.0 % 4.0 % 2.0 % 0.0 % Lähde: Capital iq Kilpailussa suuria IT-generalisteja vastaa Siilin heikkous on pienen toimijan rajalliset resurssit ja toimituskyvykkyys suuriin toimijoihin nähden. Lisäksi yhtiöllä ei ole yhtä vahvoja ja syviä asiakassuhteita suuriin organisaatioihin kuin etabloituneilla toimijoilla. Yhtiön kilpailuetu generalisteja vastaan on sen ketteryys sekä osaaminen erityisesti digitaalisissa palveluissa. Kilpailussa pienempiä toimijoita vastaan erityisesti digitaalisten palveluiden kehityksessä Siilin kilpailuetuna on yhtiön syvä osaaminen eri teknologioista ja järjestelmäintegraatiosta. Vastaavaa kyvykkyyttä ei ole muilla pienillä toimijoilla tai esimerkiksi mainostoimistoilla, jotka myös toimivat osin digitaalisten palveluiden kentällä. 15

16 Strategia Siilin kasvustrategian toimintamalli Lähde: Inderes Asiantuntijayhtiöiden yritysostojen tyypillinen logiikka Lähde: Inderes 16

17 Taloudellinen tilanne Siilin historiallinen taloudellinen kehitys on moitteetonta. Yhtiö on kasvanut voimakkaasti orgaanisesti sekä yrityskaupoin. Liikevaihdon kasvu vuodesta 2009 alkaen on ollut keskimäärin 35 % per vuosi ja käyttökate on ollut vakaalla noin 10 %:n tasolla. Myös yhtiön tekemät yrityskaupat ovat luoneet selkeää omistaja-arvoa ja osakesarjan laimentuminen on pysynyt yrityskaupoissa maltillisena. Tämä näkyy liikearvopoistoista oikaistun EPS:n nopeana kasvuna (2012: 0,62 EUR, 2015e: 1,56 EUR). Yhtiön taserakenne on kevyt ja terve. Arviomme mukaan Siilin tase yhdessä vakaan liiketoiminnan rahavirran kanssa mahdollistaa kasvuinvestoinnit sekä kasvavan osinkovirran. Sijoittajan on tärkeä huomata, että Siilin historiallista tuloskehitystä rasittavat FAS-kirjanpidon mukaiset liikearvopoistot ja suosittelemme seuraamaan oikaistua tulosta sekä käyttökatetta. Yhtiö tulee siirtymään myöhemmin IFRS-kirjanpitoon, minkä jälkeen tuloslaskelma on myös käyttökatteesta alaspäin vertailukelpoinen muihin pörssiyhtiöihin. Historiallinen kehitys Voimakas kasvu, vakaa kannattavuus Siilin liikevaihto on kasvanut 6,7 MEUR:sta vuonna ,5 MEUR:oon vuonna 2014, mikä vastaa noin 35 %:n keskimääräistä kasvua. Samaan aikaan yhtiön EBITDA-% on ollut keskimäärin noin 10 %:n tasolla. Kasvu on perustunut yrityskauppoihin sekä voimakkaaseen orgaaniseen kasvuun. Siilin vuosi 2014 oli onnistunut. Yhtiön liikevaihto kasvoi 57 % ja EBITDA oli 3,0 MEUR (EBITDA-% 10,3 %). Kannattavuutta erityisesti loppuvuonna tuki Codebakersin onnistunut ja nopea kannattavuuskäänne sekä Avaus Consultingin vahva kannattavuus (EBITDA 25,3 %). Oikaistu osakekohtainen tulos kasvoi viime vuonna 1,33 euroon (2013: 0,85 euroa), mikä on osoitus siitä, että yrityskauppavetoinen kasvu on tapahtunut hyvin maltillisella osakesarjan laimentumisella. Codebakers- ja Avaus Consulting -yrityskaupoista oikaistuna liikevaihdon orgaaninen kasvu oli viime vuonna lähes 20 %:n tasolla. Tämän tason orgaaninen kasvu on vahva suoritus, sillä ITpalvelumarkkina käytännössä polki paikallaan Suomessa viime vuonna. Yhtiön mukaan viime vuoden henkilöstömäärän kasvusta (328 vs. 175) kolmannes tuli rekrytoinneista ja loput yrityskaupoista. Liikevaihto ja EBITDA-% e Liikevaihto Lähde: Siili, ennuste Inderes EBITDA-% Kasvu on rajoittanut kannattavuutta selkeästi 14% 12% 10% Siilin kannattavuus on säilynyt vuosina vakaalla noin 10 %:n EBITDA-tasolla. Myös nykyinen vuoden 2015 ohjeistus ennakoi noin 10 %:n EBITDA-tasoa. Siilin konsernitason kannattavuus on mielestämme jäänyt yllättävänkin heikoksi kun huomioidaan, että yhtiö on ostanut kaksi erittäin kannattavaa yhtiötä (Comvise EBITDA 33 %, Avaus Consulting EBITDA 20 %). Yrityskaupoista oikaistuna Siilin EBITDA-% oli viime vuonna arviomme mukaan hieman alle 8 %:n tasolla. Kannattavuuden nousua on siis selvästi rajoittanut yhtiön ripeä rekrytointitahti, mikä normaalisti edellyttää etupainotteisia kuluja. 8% 6% 4% 2% 0% Siilin emoyhtiötä selvästi kannattavampien yritysten ostaminen on siis tietyllä tapaa inflatoinut konsernitason kannattavuutta, joten itse emoyhtiö ei ole pystynyt ylläpitämään yli 10 %:n EBITDA-%:n ja 20 %:n orgaanisen kasvun yhdistelmää. Tämän perusteella Siilin voi arviomme mukaan olla haastavaa ylläpitää jatkossa yli 10 %:n EBITDA- %:ia, mikäli orgaaninen kasvu halutaan pitää 20 %:n tasolla. Kyseessä on käytännössä liiketoimintamallista johtuva tasapainoilu kasvun ja kannattavuuden välillä ja tähän mennessä liikevaihdon kasvu on enemmän kuin kompensoinut kannattavuuden heikon skaalautuvuuden. 17

18 Tuloskasvu ollut kuitenkin vahvaa Kannattavuuden rajallisesta skaalautuvuudesta huolimatta Siili on edennyt strategiassaan vakaasti ja yhtiön tekemät yrityskaupat ovat luoneet omistaja-arvoa. Yhtiön voimakas kasvu on ollut kannattavaa ja yrityskauppojen aiheuttama osakesarjan laimentuminen maltillista. Tämä näkyy liikearvopoistoista oikaistun EPS:n nopeana kasvuna (2012: 0,62 EUR, 2015e: 1,56 EUR). Nopea EPS-kasvu on luonnollisesti myös näkynyt yhtiön osakekurssin voimakkaana nousuna markkinoiden hinnoitellessa osaketta osittain P/E-luvun kautta. Viimeisimmistä yrityskaupoista Siilin vuoden 2013 lopulla tekemä Codebakers-yrityskauppa on osoittautunut onnistuneeksi. Codebakers teki lähtötilanteessa nollatason kannattavuutta, mutta viime vuoden aikana EBITDA-% nousi konsernin tasolle 9,5 %:iin. Avaus Consultingin osalta on vielä aikaista arvioida kaupan onnistumista, mutta Avauksen loppuvuoden 2014 kannattavuus oli erinomainen ja yhtiö vaikuttaa edelleen erittäin tyytyväiseltä kauppaan. Liikearvopoistoista oikaistu EPS Siili jakoi viime vuodelta osinkoa 0,47 euroa per osake (2013: 0,41 EUR). Nykyinen tase yhdessä vakaan liiketoiminnan rahavirran kanssa (2013: 1,7 MEUR, 2014: 2,8 MEUR) antaa yhtiölle liikkumavaraa tehdä yrityskauppoja sekä mahdollistaa lähivuosina kasvavan osinkovirran. Kassavirtaa tänä ja ensi vuonna rasittavat Avausyrityskaupan lisäkauppahintojen käteisosuudet (enintään 2,6 MEUR kahdelta vuodelta). Siilin taserakenne Varat 2014 Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet 0.4 Liikearvo 8.0 Muut aineettomat hyödykkeet 0.1 Pysyvät vastaavat yhteensä 8.5 Myyntisaamiset ja muut saamiset 7.3 Rahavarat 3.9 Pysyvät vastaavat yhteensä 11.1 Tase Yhteensä 19.6 Oma pääoma ja velat 2014 Oma pääoma yhteensä 9.3 Lainat rahoituslaitoksilta 2.0 Ostovelat ja muut velat 8.4 Tase Yhteensä 19.6 Omavaraisuusaste-% 48 % Gearing-% -21 % Liikearvo/oma pääoma 86 % e 2016e Osakkeiden lukumäärä MKPL 2.01 Osakekohtainen oma pääoma EUR 4.60 Lähde: Siili Solutions Lähde: Siili, ennuste Inderes Tase antaa liikkumavaraa Siilin omavaraisuusaste viime vuoden lopussa oli 48 % ja nettovelkaantumisaste -21 %. Taseen tunnuslukuja heikentävät selvästi FAS-kirjanpidosta johtuvat liikearvopoistot. Toisaalta liikearvopoistot ovat pitäneet yhtiön taseen hyvin kevyenä eikä nykyinen liikearvo (8 MEUR) aiheuta huolia. Siilin tulos ja rahavirta kulkevat pitkälti käsi-kädessä, sillä liiketoiminnan investointitarve on hyvin pieni ja yhtiön käyttöpääoma on jopa hieman negatiivinen. Siten voimakas orgaaninen kasvu ei sido oleellisesti pääomia. 18

19 Ennusteet ja arvostus Arvioimme Siilin ylläpitävän lähivuosina vakaata hieman yli 10 %:n käyttökatemarginaalia (EBITDA) ja orgaanisen kasvun olevan noin 10 %:n tasolla. Yhtiön tuloskasvu tulee perustumaan liikevaihdon orgaaniseen kasvuun sekä onnistumisiin yrityskaupoissa, sillä emme näe yhtiön kannattavuudessa oleellista nousuvaraa johtuen kasvun vaatimista etupainotteisista rekrytoinneista. Siilin alkuvuoden 2015 rekrytointivauhti (yli 50 uutta osaajaa) viittaa vahvaan kysyntätilanteeseen tällä hetkellä, mikä tulee heijastumaan positiivisesti H2 15 kasvuun, mutta negatiivisesti H1 15 kannattavuuteen. Siilin osakekurssi ei ole pysynyt yhtiön tuloskasvun vauhdissa ja osakkeen tulospohjainen arvostus on edelleen matala suhteessa kasvuun. Tämän ja ensi vuoden ennusteillamme Siilin P/Eluvut ovat alhaiset 12x ja 11x, jotka heijastelevat hyvin maltillisia tuloskasvuodotuksia suhteessa yhtiön tavoitteisiin. Ennusteet 2015 ennusteet: rekrytointivauhti viittaa kovaan kasvuun Siilin operatiivista kannattavuutta tarkasteltaessa käyttökate (EBITDA) on ensisijainen mittari sijoittajalle. Yhtiön nykyinen poistotaso on korkea johtuen yrityskauppojen FASliikearvopoistoista, minkä johdosta suosittelemme seuraamaan oikaistua liikevoittoa ja oikaistua osakekohtaista tulosta paremman vertailtavuuden nimissä. Liikearvopoistoja lukuun ottamatta yhtiön poistomassa on hyvin matala (noin 0,15 MEUR vuodessa), joten Siilin oikaistu liikevoitto (EBIT) on hyvin lähellä käyttökatetta (EBITDA). Siili on ohjeistanut sen 2015 liikevaihdon olevan MEUR (2014: 29,5 MEUR) ja käyttökatteen 3,8-4,1 MEUR (2014: 3,0 MEUR). Ohjeistuksen kannattavuushaarukka perustuu käytännössä tasan 10 %:n käyttökatteeseen. Arvioimme nykyisissä ennusteissamme yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 36,3 % 40,2 MEUR:oon ja käyttökatteen olevan 10,2 % eli 4,1 MEUR. Verrattuna 2014 tilinpäätöksen julkaisun jälkeiseen raporttiin, olemme nostaneet vuoden 2015 liikevaihdon kasvuennustettamme noin 4 %:lla ja tulosennusteitamme noin 3 %:lla. Ennusteiden nostot perustuvat yhtiön ripeään rekrytointivauhtiin, sillä työntekijöiden määrä on noussut vuoden 2014 lopun 328:sta toukokuussa noin 370:een. Tämä ennakoi vahvaa orgaanista kasvua etenkin H2:lle. Arvioimme Siilin vuoden 2015 oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvavan 1,55 euroon edellisvuoden 1,33 eurosta. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen arvioimme laskevan FAS-liikearvopoistojen takia 0,66 euroon edellisvuoden 0,70 eurosta, mutta näillä kirjanpidollisilla erillä ei ole vaikutusta rahavirtaan tai yhtiön kokonaiskuvaan sijoittajan kannalta. Osinkoa arvioimme yhtiön jakavan 0,62 euroa osakkeelta (2014: 0,47 euroa). Osakekohtaisia tunnuslukuja painaa lievästi yrityskauppojen omilla osakkeilla maksettavien lisäkauppahintojen laimennusvaikutukset. Siilin tulos tulee tänä vuonna painottumaan edellisvuosien tavoin H2:lle ja vuoden ensimmäinen puolisko (H1) tulee olemaan kannattavuuden osalta vaatimattomampi. Myös yhtiön alkuvuoden nopea rekrytointivauhti tulee painamaan H1:n kannattavuutta. Arvioimme H1 liikevaihdon kasvavan 50 % johtuen Avaus Consulting -yrityskaupasta ja EBITDA-%:n olevan 7,3 % (H1 14: 7,0 %). H2:lla arvioimme kasvun olevan 26 % ja EBITDA-%:n 12,8 %. Viime vuoden syksyllä tehty Avaus Consulting -yritysosto tukee H2-liikevaihtoa vielä kahden kuukauden osalta ja muuten ennustamamme kasvu on orgaanista. Puolivuotisennusteet Lähde: Inderes 2014H1 2014H2 2015H1e 2015H2e Liikevaihto EBITDA-% Pitkän aikavälin ennusteet: kasvu rajoittaa edelleen kannattavuutta 8.0 % 4.0 % Vuoden 2016 jälkeisissä ennusteissamme arvioimme Siilin kasvavan orgaanisesti noin 10 %:n vauhtia tämän vuosikymmenen lopulle. Yhtiön kasvaneen kokoluokan myötä sekä heikon markkinakasvun takia pidämme selvästi yli 10 %:n orgaanisen kasvun saavuttamista haastavana pitkällä aikavälillä. Siten uskomme yhtiön yltävän 20 %:n kasvuvauhtiin ainoastaan yrityskauppojen tukemana. Ennusteemme eivät luonnollisesti pidä sisällä oletuksia yrityskaupoista, vaan ne perustuvat Siilin nykyiseen rakenteeseen ja orgaaniseen kasvuun. Voimakkaan orgaanisen kasvun ylläpitäminen tulee rajoittamaan Siilin kannattavuutta lähivuosina johtuen rekrytointien etupainotteisista kuluista sekä Siilin 14.0 % 12.0 % 10.0 % 6.0 % 2.0 % 0.0 % 19

20 liiketoimintamallin rajallisesta skaalautuvuudesta. Siten yhtiön tuloskasvu tulee perustumaan pääasiassa liikevaihdon kasvuun. Arvioimme käyttökatteen olevan lähivuodet noin %:n tasolla. Ennusteessamme yhtiön oikaistu osakekohtainen tulos kasvaa tasaisesti viime vuoden 1,33 eurosta 1,85 euroon vuonna Arvioimme vastaavasti osingonjaon kasvavan viime tilikauden 0,47 eurosta 0,74 euroon tilikaudelta Yhtiön rahavirta tulee olemaan hyvin lähellä tulosta, sillä Siilin liiketoimintamallissa orgaaninen kasvu ei sido olennaisesti pääomia. Positiivinen tuloskehitys mahdollistaa siten kasvavan osinkovirran sekä taseen vahvistumisen. Siilin suhteellisen joustavan kulurakenteen ansiosta yhtiön kannattavuuden syklien pitäisi olla toimialan keskimääräistä huomattavasti pienemmät. Toisaalta kulurakenne joustaa myös ylöspäin, mikä rajoittaa yhtiön kannattavuuspotentiaalia. Arviomme mukaan Siilin on hyvin haastavaa saavuttaa yli 15 %:n EBITDA-tasoja, mutta toisaalta EBITDA:n lasku alle 5 %:n tasolle vaatisi jo poikkeuksellisen heikkoa kysyntätilannetta tai yhtiöltä selkeitä epäonnistumisia operatiivisessa toiminnassa. Pitkän aikavälin ennusteet Lähde: Inderes e 2016e 2017e Liikevaihto EBITDA % Ennustemuutokset viimeisen vuoden aikana Siilin onnistunut strategian toteutus on heijastunut positiivisesti ennusteisiimme viimeisen vuoden aikana. Yhtiön tekemät yrityskaupat ovat ajaneet vahvaa liikevaihdon kasvua, mutta ne ovat myös tuoneet selvää tuloskasvua EPS-tasolla. Tämä heijastelee osittain osakevaihdolla tehtyjen yrityskauppojen maltillista laimennusvaikutusta osakesarjaan. Kokonaisuutena lähivuosien EPS-ennusteemme ovat nousseet reilulla 20 %:lla sen jälkeen, kun aloitimme Siilin seurannan toukokuussa % 10% 8% 6% 4% 2% 0% Oikaistun EPS:n ennustemuutokset viimeisen vuoden aikana Lähde: Inderes 2015e Ennuste 5/2014 Osakkeen arvostus Orgaanisen ja epäorgaanisen liikevaihdon kasvun tuoma tuloskasvu osakkeen ajurina Siilin osakkeen arvonmuodostus tulee näkemyksemme mukaan perustumaan orgaanisen- ja epäorgaanisen kasvun tuomaan arvonnousuun sekä kasvavaan osinkovirtaan. Yhtiön kannattavuudessa ei ole oleellista nousuvaraa, minkä takia tuloskasvu on pitkälti liikevaihdon orgaanisen kasvun sekä yrityskaupoissa onnistumisen varassa. EPS-kasvu on yksi keskeisiä seuraamiamme mittareita, sillä se huomioi osittain osakevaihdolla tehtyjen yrityskauppojen laimennusvaikutuksen. EPS-kasvu heijastuu yhtiön osakkeeseen markkinan hinnoitellessa yhtiötä osin P/Eluvun kautta. Mitä kovempaan EPS-kasvuun yhtiö yltää, sitä korkeammat kertoimet sille voidaan hyväksyä. Arviomme mukaan yhtiölle tullaan hyväksymään myös hieman nykyistä korkeampi arvostustaso, mikäli yhtiö siirtyy First Northlistalta pörssin päälistalle. Tämä perustuu yhtiön tehostuneeseen hinnoitteluun parantuneen näkyvyyden, likviditeetin ja tunnettuuden myötä. Siilin riskiprofiilia nostaa yhtiön pieneen kokoon sekä yrityskauppoihin ja kansainvälistymiseen liittyvät riskit. Riskiprofiilia vastaavasti alentaa yhtiön poikkeuksellisen vakaa kannattavuus ja rahavirta. Arvostuskertoimet Nykyinen ennuste Siilin osakkeen arvotus on kurssinoususta huolimatta edelleen hyvin matala, sillä yhtiön osakekurssi ei ole pysynyt vahvan tuloskasvun vauhdissa. Tämä heijastuu kaikkiin yhtiön kannalta oleellisiin arvostusmittareihin (P/E, EV/EBITDA, EV/EBITA, osinko-%). Vuosien 2015 ja 2016 liikearvopoistoista oikaistut P/E-luvut ovat 12x ja 11x, jotka ovat hyvin maltillisella tasolla yhtiön 20

21 tuloskasvunopeuteen suhteutettuna. Siilin oikaistu EPS kasvoi esimerkiksi 39 % vuonna 2013 ja 56 % vuonna 2014 (2015e: 15 %). Liikearvopoistojen oikaisut huomioiva EV/EBITA -kerroin on tälle vuodelle 8,6x ja ensi vuodelle 7,2x. Osakkeen osinkotuotto liikkuu noin 4 %:n tuntumassa lähivuosille. Huomioiden Siilin kasvunopeus ja liiketoimintamallin pieni riskitaso sekä vertailuryhmän arvostus, tulisi osaketta mielestämme hinnoitella lähivuosille vähintään noin 12-14x tasolla olevilla P/E -luvuilla. Siten näemme osakkeen arvostuksessa noin %:n nousuvaraa pelkkien arvostuskertoimien nousun perusteella. DCF-analyysi DCF-mallimme arvo Siilin osakekohtaiselle arvolle on 22,4 euroa. Malli olettaa yhtiön yltävän vuosina 2016e-2020e noin 8-12 %:n orgaaniseen kasvuun ja %:n EBITDAtasoon. Tämän jälkeen yhtiön kasvu tasaantuu 3 %:n tuntumaan ja EBITDA-% laskee noin 8-9 %:n tuntumaan periodilla Ikuisuusoletuksen painoarvo arvonmäärityksessä on 49 %. Käyttämämme diskonttauskorko (WACC) on 9,7 %. Asemointi ja vertailuryhmä Tarkastelemme Siilin arvostustasoa puhtaasti palveluliiketoiminnan näkökulmasta. Yhtiöllä ole selkeitä vahvoja tai kestäviä kilpailuetuja (kuten omat teknologiat) ja yhtiön liiketoiminta ei ole skaalautuvaa. Tämän johdosta osakkeelle ei voida hyväksyä erityisen korkeita tulospohjaisia arvostuskertoimia eikä osaketta tule verrata ohjelmistoyhtiöiden arvostustasoihin. Vastaavasti Siilin korkeampaa tulospohjaista arvostusta puoltaa yhtiön nopea orgaaninen kasvunopeus sekä yhtiön kyky tehdä omistajaarvoa luovia yrityskauppoja. Osakkeen arvostusta alentava tekijä on yhtiön pienestä koosta ja osakkeen heikosta likviditeetistä johtuva riskipreemio, mitä kuitenkin pienentää yhtiön pieniriskinen liiketoimintamalli, jossa kannattavuus on poikkeuksellisen vakaata yli syklin. Siilin nykyinen arvostus on ennusteidemme valossa hyvin linjassa yhtiön vertailuryhmään nähden P/E- ja EV/EBITDAluvuilla katsottuna. Yhtiön arvostustasoa painaa pieni koko ja heikko likviditeetti. Toisaalta korkeampaa arvostusta puoltaa Siilin vertailuryhmää nopeampi kasvu. Mielestämme koko Pohjoismaisen IT-palvelusektorin arvostustaso on tällä hetkellä hyvin maltillinen. Vertailuryhmän arvostus Vertailuryhmä : IT-palveluyhtiöt Ennusteet: Thomson Reuters P/E EV/EBITDA EV/Sales 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e Affecto Bouvet Cybercom Group Digia Enea EVRY** HiQ International Innofactor* KnowIT Siili Solutions* Solteq* Tieto* MEDIAANI KESKIARVO *Inderes ennuste **Ostotarjous Lähde: Reuters/Inderes 21

22 Arvostus Eri strategioiden IT-palveluyhtiöiden arvostus ja hinnoittelu Lähde: Inderes DCF-analyysi Kassavirtalaskelma (MEUR) 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e TERM Liikevoitto Kokonaispoistot Maksetut verot verot rahoituskuluista verot rahoitustuot Käyttöpääoman muutos Operat. kassavirta Korottomien pitkä aik. velk. lis Bruttoninvestoinnit Vapaa oper. kassavirta /- Muut Vapaa kassavirta Disk. vapaa kassavirta Disk. kum. vap. kassav Velaton arvo DCF Korolliset velat Rahavarat 3.9 Oman pääoman arvo DCF 45.1 Oman pääoman arvo DCF / osake 22.4 Kassavirran jakauma eri vuosille Pääoman kustannus (WACC) Vero-% (WACC) 20.0 % Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E) 10.0 % Vieraan pääoman kustannus 6.0 % Yrityksen Beta 1.2 Markkinoiden riski-preemio 4.8 % Likviditeettipreemio 1.5 % Riskitön korko 3.0 % Oman pääoman kustannus 10.3 % Pääoman keskim. kustannus (WACC) 9.7 % 2015e-2019e 2020e-2024e TERM Lähde: Inderes 22

23 Tuloslaskelma ja tase Tuloslaskelma MEUR H1 2014H H1e 2015H2e 2015e 2016e 2017e Liikevaihto Liiketoiminnan muut tuotot Materiaalit ja palvelut Henkilöstökulut Liiketoiminnan muut kulut EBITDA Poistot EBIT Rahoituskulut (netto) Tulos ennen veroja Verot Nettotulos Oikaistu nettotulos EPS (oikaistu) EBIT-% 9.3 % 4.1 % 8.0 % 7.3 % 3.5 % 7.9 % 6.0 % 2.2 % 8.2 % 5.4 % 6.1 % 7.1 % EBITDA-% 10.8 % 12.3 % 9.6 % 9.5 % 7.0 % 12.8 % 10.3 % 7.3 % 12.8 % 10.2 % 10.4 % 10.6 % Liikearvopoistot EBIT (oikaistu) EBIT-% (oikaistu) 9.3 % 5.3 % 9.3 % 9.2 % 6.8 % 12.2 % 9.8 % 6.9 % 12.5 % 9.8 % 10.0 % 10.0 % H1 2014H H1e 2015H2e 2015e 2016e 2017e Liikevaihdon kasvu y-o-y-% 66.5 % 22.1 % 17.0 % 36.3 % 77.6 % 56.9 % 49.6 % 26.0 % 36.3 % 11.0 % 9.0 % Materiaalit ja palvelut-% % % % % % % % % % % % % Henkilöstökulut -% % % % % % % % % % % % % Poistot -% -1.5 % -8.2 % -1.5 % -2.2 % -3.5 % -4.9 % -4.3 % -5.1 % -4.6 % -4.9 % -4.3 % -3.4 % Liiketoiminnan muut kulut -% % -8.6 % -9.0 % -8.5 % -8.9 % % -9.7 % -9.8 % -9.5 % -9.6 % -9.3 % -9.3 % Henkilöstö kauden lopussa Henkilöstökulut per henkilö TEUR Tase Vastaavaa (MEUR) e 2016e 2017e Vastattavaa (MEUR) e 2016e 2017e Pysyvät vastaavat Oma pääoma Liikearvo Osakepääoma Aineettomat oikeudet Kertyneet voittovarat Käyttöomaisuus Omat osakkeet Sijoitukset osakkuusyrityksiin Uudelleenarvostusrahasto Muut sijoitukset Muu oma pääoma Muut pitkäaikaiset varat Vähemmistöosuus Laskennalliset verosaamiset Laskennalliset verovelat Vaihtuvat vastaavat Varaukset Varastot Pitkäaikaiset velat Muut lyhytaikaiset varat Lainat rahoituslaitoksilta Myyntisaamiset Vaihtovelkakirjalainat Likvidit varat Muut pitkäaikaiset velat Taseen loppusumma Lyhytaikaiset velat Lainat rahoituslaitoksilta lyh Lyhytaikaiset korottomat velat Muut lyhytaikaiset velat Taseen loppusumma

24 Avainluvut Perusluvut ja ennuste (MEUR) e 2016e 2017e Liikevaihto Käyttökate Liikevoitto Käyttöpääoma Oma pääoma Korolliset velat Taseen loppusumma Bruttoinvestoinnit Avainluvut e 2016e 2017e Liikevaihdon kasvu 22.1 % 17.0 % 56.9 % 36.3 % 11.0 % 9.0 % Käyttökate-% 9.6 % 9.5 % 10.3 % 10.2 % 10.4 % 10.6 % Liikevoitto-% 8.0 % 7.3 % 6.0 % 5.4 % 6.1 % 7.1 % Pääoman kiertonopeus ROI % 56.7 % 37.0 % 22.8 % 17.6 % 20.6 % 26.7 % ROE % 36.6 % 28.0 % 18.3 % 12.7 % 15.8 % 20.3 % Omavaraisuusaste 46.8 % 54.0 % 47.2 % 46.1 % 48.7 % 52.2 % Nettovelkaantumisaste % % % % % % Liikevaihto/henkilö (MEUR) Osakekohtaiset tunnusluvut e 2016e 2017e Oma pääoma EPS Oikaistu EPS Osinko per osake Arvostus e 2016e 2017e EV/Sales P/Sales EV/EBITDA EV/EBITA P/E P/E (oikaistu) P / Book Osinko per osake Osinkotuotto-% 3.2 % 3.4 % 3.4 % 3.8 % 4.1 % Suurimmat omistajat -% Kpl Erina Oy 14.7 % Gtw Group Oy 4.6 % Rockstox Sp. Z O.O. 4.0 % Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 3.5 % Kuula Seppo Ensio 3.3 % Comitas Oy 2.8 % Santava Oy 2.4 % Narvanto Kirsi Annuli 2.2 % Siitonen Jari 1.9 % Ernst Raimond Jacobus 1.7 % Lähde: Siili, ennusteet Inderes 24

25 Vastuuvapauslauseke Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista. Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa, myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja osien summa -analyysi. Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen yhtiöstä ja (tai) toimialasta. Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan: Osta >15 % Lisää 5-15 % Vähennä -5-5 % Myy < -5 % Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole investointipankkiliiketoimintaa. Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen, sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin tutkimuksesta: SUOSITUSHISTORIA, VIIMEISET 12 KUUKAUTTA Päivämäärä Suositus Tavoitehinta Osakekurssi Osta Osta Lisää Lisää

26 Inderes Oy Inderesin tavoitteena on tehdä Helsingin pörssistä parempi markkinapaikka. Edistämme suomalaisen pääomamarkkinan toimintaa toimimalla informaatiolinkkinä yritysten ja sijoittajien välillä. Vuonna 2009 perustettu yhtiö on työntekijöiden omistama. Inderes Oy Itämerenkatu Helsinki twitter.com/inderes Palkittua analyysiä osoitteessa #1 ennustetarkkuus 2015, 2014 #1 ennustetarkkuus 2014 #1 suositustarkkuus 2012 #1 suositustarkkuus 2012 #2 suositustarkkuus 2012, 2010, 2008 #1 suositustarkkuus

27 Palkittua analyysiä.

Siili Solutions Vuosipäivitys 3/2016

Siili Solutions Vuosipäivitys 3/2016 Siili Solutions Vuosipäivitys 3/2016 Yhtiöraportti Siili Solutions Oyj 30.3.2016 Kohti pörssin päälistaa Näkemyksemme mukaan Siili on tällä hetkellä luovan designin ja teknologiaosaamisen yhdistävällä

Lisätiedot

Siili Solutions. Seurannan aloitus. Inderes Osaketutkimus

Siili Solutions. Seurannan aloitus. Inderes Osaketutkimus Siili Solutions Seurannan aloitus Inderes on tuottanut tämän raportin sijoittajien informatiiviseen käyttöön. Raportilla esitetyt tiedot perustuvat markkinoilla yleisesti käytettävissä oleviin tietoihin

Lisätiedot

SIILI SOLUTIONS OYJ ESPOO-KAUNIAISTEN OSAKESÄÄSTÄJÄT TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 11.11.2013

SIILI SOLUTIONS OYJ ESPOO-KAUNIAISTEN OSAKESÄÄSTÄJÄT TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 11.11.2013 SIILI SOLUTIONS OYJ ESPOO-KAUNIAISTEN OSAKESÄÄSTÄJÄT TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 11.11.2013 VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tässä materiaalissa esitetyt markkinoihin ja tulevaisuuteen liittyvät lausunnot ja arviot

Lisätiedot

Tulostiedotustilaisuus 27.2.2014. Toimitusjohtaja Seppo Kuula

Tulostiedotustilaisuus 27.2.2014. Toimitusjohtaja Seppo Kuula Tulostiedotustilaisuus 27.2.2014 Toimitusjohtaja Seppo Kuula Tässä materiaalissa esitetyt markkinoihin ja tulevaisuuteen liittyvät lausunnot ja arviot perustuvat yhtiön johdon tämänhetkisiin näkemyksiin.

Lisätiedot

SIILI SOLUTIONS OYJ SIILIN ENSIMMÄINEN VUOSI FIRST NORTH -LISTALLA TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 14.11.2013

SIILI SOLUTIONS OYJ SIILIN ENSIMMÄINEN VUOSI FIRST NORTH -LISTALLA TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 14.11.2013 SIILI SOLUTIONS OYJ SIILIN ENSIMMÄINEN VUOSI FIRST NORTH -LISTALLA TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 14.11.2013 VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tässä materiaalissa esitetyt markkinoihin ja tulevaisuuteen liittyvät lausunnot

Lisätiedot

SIILI SOLUTIONS OYJ PÖRSSI-ILTA, TAMPERE SEPPO KUULA 26.3.2013

SIILI SOLUTIONS OYJ PÖRSSI-ILTA, TAMPERE SEPPO KUULA 26.3.2013 SIILI SOLUTIONS OYJ PÖRSSI-ILTA, TAMPERE SEPPO KUULA 26.3.2013 VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tässä materiaalissa esitetyt markkinoihin ja tulevaisuuteen liittyvät lausunnot ja arviot perustuvat yhtiön johdon tämänhetkisiin

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus

Toimitusjohtajan katsaus Liite 4 Digia Oyj Toimitusjohtajan katsaus 16.3.2011 Juha Varelius Toimitusjohtaja Katsauskauden 2010 pääkohdat Katsauskauden pääkohdat Liikevaihto kasvoi selvästi 130,8 (120,3) miljoonaa euroa, kasvua

Lisätiedot

United Bankers Oyj. United Bankers Tuloskasvun tekijät 1.9.2015. United Bankers -konserni Aleksanterinkatu 21 A, 00100 Helsinki

United Bankers Oyj. United Bankers Tuloskasvun tekijät 1.9.2015. United Bankers -konserni Aleksanterinkatu 21 A, 00100 Helsinki United Bankers Oyj United Bankers Tuloskasvun tekijät 1.9.2015 United Bankers -konserni Aleksanterinkatu 21 A, 00100 Helsinki UB Omaisuudenhoito UB Securities UB Rahastoyhtiö UB Capital UB Real Assets

Lisätiedot

Tilinpäätöstiedote 1-12/2010 4.2.2011

Tilinpäätöstiedote 1-12/2010 4.2.2011 Digia Oyj Tilinpäätöstiedote 1-12/2010 4.2.2011 Juha Varelius Toimitusjohtaja Pääkohdat 2 2011 Digia Plc Katsauskauden pääkohdat Liikevaihto kasvoi selvästi 130,8 (120,3) miljoonaa euroa, kasvua 8,7 prosenttia

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus

Toimitusjohtajan katsaus Liite 4 Toimitusjohtajan katsaus Juha Varelius, toimitusjohtaja 12.3.2013 Lähes 1000 huippuosaajaa Kansainvälistyvä pörssiyhtiö 14 toimipistettä, seitsemässä eri maassa TUKHOLMA SUOMI (5) OSLO MOSKOVA

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/

Osavuosikatsaus 1-6/ Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-6/2009 6.8.2009 Juha Varelius Toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat 1-6/2009 Katsauskauden pääkohdat 1-6/2009 Liikevaihto laski hieman Liikevaihto 61,9 miljoonaa euroa, laskua

Lisätiedot

SIILI SOLUTIONS OYJ PUOLIVUOTISKATSAUS H1/2013 TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 21.8.2013

SIILI SOLUTIONS OYJ PUOLIVUOTISKATSAUS H1/2013 TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 21.8.2013 SIILI SOLUTIONS OYJ PUOLIVUOTISKATSAUS H1/2013 TOIMITUSJOHTAJA SEPPO KUULA 21.8.2013 PUOLIVUOTISKATSAUS H1 2013 VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tässä materiaalissa esitetyt markkinoihin ja tulevaisuuteen liittyvät

Lisätiedot

Uudistuva kansainvälinen ohjelmistoyhtiö. Yhtiökokous Jari Jaakkola, toimitusjohtaja

Uudistuva kansainvälinen ohjelmistoyhtiö. Yhtiökokous Jari Jaakkola, toimitusjohtaja Uudistuva kansainvälinen ohjelmistoyhtiö Yhtiökokous 13.3.2014 Jari Jaakkola, toimitusjohtaja Liiketoiminnan kehitys vuonna 2013 Haastava taloudellinen toimintaympäristö läpi koko vuoden. Kilpailu kiristyi

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-9/2009 30.10.2009

Osavuosikatsaus 1-9/2009 30.10.2009 Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-9/2009 30.10.2009 Juha Varelius Toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat 1-9/2009 Katsauskauden pääkohdat 1-9/2009 Liikevaihto laski hieman Liikevaihto 87,1 miljoonaa euroa,

Lisätiedot

Etteplan Q3/2013: Kysyntä y heikkeni

Etteplan Q3/2013: Kysyntä y heikkeni Etteplan Q3/2013: Kysyntä y heikkeni Toimitusjohtaja Juha Näkki 30.10.2013 Ingman Groupista suurin omistaja Omistus 23.11.2012: 25,03 % omistus 16.8.2013: 30,52 % pakollinen julkinen ostotarjous 18.9.

Lisätiedot

TALENOM OYJ JUSSI PAASO

TALENOM OYJ JUSSI PAASO TALENOM OYJ JUSSI PAASO PALVELUT Voisiko yrittäjän arjen sujuvuus olla suuryrityksen tasolla? Talenomin palvelut tähtäävät asiakkaan menestykseen ja yrittämisen helppouteen. TILITOIMISTOPALVELUT NEUVONTAPALVELUT

Lisätiedot

TALENOM OYJ:N PUOLIVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUU 2017 JUSSI PAASO

TALENOM OYJ:N PUOLIVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUU 2017 JUSSI PAASO TALENOM OYJ:N PUOLIVUOSIKATSAUS TAMMI-KESÄKUU 217 JUSSI PAASO HUOLENPITÄVÄ JA SELKOKIELINEN Vuonna 1972 perustettu huolenpitävä ja selkokielinen tilitoimisto, joka tekee perinteiset asiat uudella tavalla.

Lisätiedot

HUOLENPITÄVÄ JA SELKOKIELINEN. Suomen huolenpitävin ja selkokielisin tilitoimisto, joka tekee perinteiset asiat uudella tavalla.

HUOLENPITÄVÄ JA SELKOKIELINEN. Suomen huolenpitävin ja selkokielisin tilitoimisto, joka tekee perinteiset asiat uudella tavalla. TILINPÄÄTÖS 2016 HUOLENPITÄVÄ JA SELKOKIELINEN Suomen huolenpitävin ja selkokielisin tilitoimisto, joka tekee perinteiset asiat uudella tavalla. TEKNOLOGINEN EDELLÄKÄVIJÄ Monipuoliset taloushallinnon ohjelmistot

Lisätiedot

Liite 4. Digia Oyj. Tilinpäätös 2009. Juha Varelius Toimitusjohtaja

Liite 4. Digia Oyj. Tilinpäätös 2009. Juha Varelius Toimitusjohtaja Digia Oyj Tilinpäätös 2009 Juha Varelius Toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat Liikevaihto 120,3 MEUR, laskua 2,3 prosenttia (123,2 MEUR) Liikevoitto negatiivinen -7,8 MEUR (13,4 MEUR) Liikevoitto ennen

Lisätiedot

Smart way to smart products. Etteplan Q2: Vakaa kehitys jatkui

Smart way to smart products. Etteplan Q2: Vakaa kehitys jatkui Etteplan Q2: Vakaa kehitys jatkui Toimitusjohtaja Juha Näkki 12.8.2015 Markkinakatsaus Suunnittelupalveluiden kysyntä oli alkuvuonna 2015 keskimäärin viime vuoden kysyntää paremmalla tasolla. Tammi-maaliskuussa

Lisätiedot

Tilikausi Yhtiökokous, Jari Jaakkola, toimitusjohtaja

Tilikausi Yhtiökokous, Jari Jaakkola, toimitusjohtaja Tilikausi 2014 Yhtiökokous, 12.3.2015 Jari Jaakkola, toimitusjohtaja Kehitys 2014 Talouskasvu oli useimmilla markkinoilla heikkoa. Toisaalta talouden matalasuhdanne käynnisti useissa organisaatioissa

Lisätiedot

Tuhatta euroa Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 - Q4. Liikevaihto

Tuhatta euroa Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 - Q4. Liikevaihto 1 (6) Asiakastieto Group Oyj, pörssitiedotteen liite 5.5.2015 klo 16.00 HISTORIALLISET TALOUDELLISET TIEDOT 1.1. - 31.12.2014 Tässä liitteessä esitetyt Asiakastieto Group Oyj:n ( Yhtiö ) historialliset

Lisätiedot

Smart way to smart products Etteplan vuonna 2014: Liikevoitto ja kassavirta paranivat selvästi

Smart way to smart products Etteplan vuonna 2014: Liikevoitto ja kassavirta paranivat selvästi Etteplan vuonna 2014: Liikevoitto ja kassavirta paranivat selvästi Toimitusjohtaja Juha Näkki 11.2.2015 Toimintaympäristö vuonna 2014 Vuosi 2014 oli haastava konepajateollisuuden yrityksille lähes koko

Lisätiedot

Kamux puolivuosiesitys

Kamux puolivuosiesitys Kamux puolivuosiesitys 1.1. 30.6.2017 24.8.2017 Kamuxin kannattava kasvu jatkui strategian mukaisesti 1. Strategia kasvaa Euroopan johtavaksi käytettyjen autojen vähittäiskaupan ketjuksi toimii Jälleen

Lisätiedot

Osakkeen hinnoittelu pielessä

Osakkeen hinnoittelu pielessä Yhtiöpäivitys Osakkeen hinnoittelu pielessä Nostamme Siili Solutionsin tavoitehintaa 3, euroon (aik. 1, euroa) ja suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Yhtiön H1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2015. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 4.8.2015

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2015. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 4.8.2015 Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2015 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 4.8.2015 Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1.1. - 31.3.2005 Erkki Norvio, toimitusjohtaja

Osavuosikatsaus 1.1. - 31.3.2005 Erkki Norvio, toimitusjohtaja Osavuosikatsaus 1.1. - 31.3.2005 Erkki Norvio, toimitusjohtaja 18.5.2005 Ramirent - konserni lyhyesti Ramirent on johtava rakennuskoneiden ja -laitteiden vuokraukseen keskittynyt yritys, joka toimii Suomen,

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/

Osavuosikatsaus 1-6/ Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-6/2008 05.08.2008 Juha Varelius Toimitusjohtaja 1-6/2008 Pääkohdat 2 2008 Digia Plc Katsauskauden pääkohdat 1-6/2008 Liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat Liikevaihto 64,8 miljoonaa

Lisätiedot

Etteplanista entistä vahvempi kumppani asiakkaiden digitalisoitumishaasteiden ratkaisemiseen. Juha Näkki, President and CEO Etteplan Oyj 15.3.

Etteplanista entistä vahvempi kumppani asiakkaiden digitalisoitumishaasteiden ratkaisemiseen. Juha Näkki, President and CEO Etteplan Oyj 15.3. Etteplanista entistä vahvempi kumppani asiakkaiden digitalisoitumishaasteiden ratkaisemiseen Juha Näkki, President and CEO Etteplan Oyj 15.3.2016 ETTEPLANIN KEHITYSHISTORIA Edelläkävijänä suunnittelumenetelmien

Lisätiedot

Uudistuva kansainvälinen ohjelmistoyhtiö. Yritysesittely

Uudistuva kansainvälinen ohjelmistoyhtiö. Yritysesittely Uudistuva kansainvälinen ohjelmistoyhtiö Yritysesittely Arvolupaus, tarjoama ja hyödyt QPR Softwaren missiona on tehdä asiakkaista tehokkaita ja ketteriä toiminnassaan. Arvolupauksemme on avata asiakkaille

Lisätiedot

Etteplan vuonna. Kannattavan kasvun vuosi. Toimitusjohtaja Juha Näkki

Etteplan vuonna. Kannattavan kasvun vuosi. Toimitusjohtaja Juha Näkki Etteplan vuonna Kannattavan kasvun vuosi Toimitusjohtaja Juha Näkki 11.2.2016 Markkinakatsaus Talouden kehityksen epävarmuus oli tunnusomaista koko vuodelle. Kysynnässä oli huomattavia markkina- ja asiakastoimialakohtaisia

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/2007

Osavuosikatsaus 1-6/2007 SYSOPENDIGIA Oyj Osavuosikatsaus 1-6/7 7.8.7 Jari Mielonen Toimitusjohtaja SYSOPENDIGIA Oyj 1 7 SYSOPENDIGIA Plc Katsauskauden liikevaihto (1-6) 7 Liikevaihto, milj 6 5 4 3 1 36,7 5, H1 6 H1 7 Katsauskauden

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu

Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2014 25.7.2014 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon näkemyksiin ja

Lisätiedot

E tteplan Q3: Tas ais ta kehitys tä epävarmassa markkinatilanteessa. Juha Näkki

E tteplan Q3: Tas ais ta kehitys tä epävarmassa markkinatilanteessa. Juha Näkki E tteplan Q3: Tas ais ta kehitys tä epävarmassa markkinatilanteessa Juha Näkki 31.10.2012 K es keis et as iat Q3/2012 Liikevaihto kasvoi 9,5 % ja oli 28,9 (7-9/2011: 26,4) miljoonaa euroa. Orgaaninen kasvu

Lisätiedot

Miltä näyttää vuosi 2017 tilinpäätösten perusteella? Henri Huovinen Osakesäästäjien Keskusliitto

Miltä näyttää vuosi 2017 tilinpäätösten perusteella? Henri Huovinen Osakesäästäjien Keskusliitto Miltä näyttää vuosi 2017 tilinpäätösten perusteella? Henri Huovinen Osakesäästäjien Keskusliitto 16.2.2017 Markkinatilanne Euroopassa Takana osakemarkkinoiden vahva nousujakso loppuvuonna 2016. Euroopan

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-12/2009 4.2.2010

Osavuosikatsaus 1-12/2009 4.2.2010 Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-12/2009 4.2.2010 Juha Varelius Toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat 1-12/2009 Katsauskauden pääkohdat 1-12/2009 Liikevaihto laski hieman Liikevaihto 120,3 miljoonaa euroa,

Lisätiedot

Q liiketoimintakatsaus Vt. toimitusjohtaja Harri Sivula ja talousjohtaja Markku Pirskanen

Q liiketoimintakatsaus Vt. toimitusjohtaja Harri Sivula ja talousjohtaja Markku Pirskanen Q3 2017 liiketoimintakatsaus Vt. toimitusjohtaja Harri Sivula ja talousjohtaja Markku Pirskanen KESKEISTÄ Q3 2017 HYVÄ LIIKEVAIHDON KASVU 4,5% Liikevaihto kasvoi 4,5% 195,4 milj. euroon (187,0) vertailukelpoinen

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-maaliskuu 2015

Osavuosikatsaus tammi-maaliskuu 2015 Osavuosikatsaus tammi-maaliskuu 2015 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 29.4.2015 Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat

Lisätiedot

Smart way to smart products. Etteplan Q3: Liikevaihto kasvoi selvästi

Smart way to smart products. Etteplan Q3: Liikevaihto kasvoi selvästi Etteplan Q3: Liikevaihto kasvoi selvästi Toimitusjohtaja Juha Näkki 29.10.2015 Markkinakatsaus Suunnittelupalveluiden kysyntä oli alkuvuonna 2015 keskimäärin viime vuoden kysyntää paremmalla tasolla. Tammi-maaliskuussa

Lisätiedot

Smart way to smart products. Etteplan Q3/2014: Liikevaihto kasvoi ja liikevoitto parani

Smart way to smart products. Etteplan Q3/2014: Liikevaihto kasvoi ja liikevoitto parani Etteplan Q3/2014: Liikevaihto kasvoi ja liikevoitto parani Toimitusjohtaja Juha Näkki 29.10.2014 Toimintaympäristö 7-9/2014 Kysyntätilanteessa ei tapahtunut merkittäviä muutoksia edelliseen vuosineljännekseen

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja

Osavuosikatsaus 1-6/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja Osavuosikatsaus 1-6/2012 Juha Varelius, toimitusjohtaja 09.08.2012 KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT Liikevaihto laski selvästi Liikevaihto 50,6 (65,7) miljoonaa euroa Q2 liikevaihto 24,5 (32,4) miljoonaa euroa

Lisätiedot

Tavoitteena kannattava kasvu. Yhtiökokous Repe Harmanen, toimitusjohtaja 16.3.2015

Tavoitteena kannattava kasvu. Yhtiökokous Repe Harmanen, toimitusjohtaja 16.3.2015 Tavoitteena kannattava kasvu Yhtiökokous Repe Harmanen, toimitusjohtaja 16.3.2015 Asiakaslupauksemme Takaamme jatkuvuuden ja teemme tulevaisuuden ajallaan ja rahallaan. 1. Toimintamme Merkittävin osa liiketoiminnastamme

Lisätiedot

Vahva tuloskasvu jatkuu

Vahva tuloskasvu jatkuu 24.4.215 Yhtiöpäivitys Vahva tuloskasvu jatkuu Nostamme QPR:n tavoitehintaa tulosylityksen ja positiivisten ennustemuutosten myötä 1,9 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksen osakkeelle.

Lisätiedot

Yhtiökokous

Yhtiökokous Yhtiökokous 31.3.2011 Toimintaympäristö 2010 Suunnittelupalveluiden kysyntä kääntyi kasvuun vuoden 2010 alussa ja kasvu jatkui koko vuoden. Kysynnän kasvu oli vuoden alkupuoliskolla epäyhtenäistä Etteplanin

Lisätiedot

KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT

KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT Liikevaihto kasvoi hieman Liikevaihto 51,5 (50,6) miljoonaa euroa, kasvua 1,9 prosenttia V. 2012 vertailulukuihin sisältyy 3,4 MEUR sopimustuotekehitystoiminnasta kertynyttä liikevaihtoa,

Lisätiedot

F-Secure Oyj Yhtiökokous 2009. Toimitusjohtajan katsaus, Kimmo Alkio, 26.03.2009

F-Secure Oyj Yhtiökokous 2009. Toimitusjohtajan katsaus, Kimmo Alkio, 26.03.2009 F-Secure Oyj Yhtiökokous 2009 Toimitusjohtajan katsaus, Kimmo Alkio, 26.03.2009 Sisältö Markkinakatsaus 2008 kasvun ja kannattavuuden vuosi Tulevaisuuden näkymät Varsinainen yhtiökokous 26.3.2009 Sivu

Lisätiedot

Smart way to smart products. Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani

Smart way to smart products. Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani Etteplan Q2/2014: Kannattavuus parani Toimitusjohtaja Juha Näkki 13.8.2014 Toimintaympäristö 4-6/2014 Teknisten suunnittelupalveluiden ja teknisen dokumentoinnin ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa alkanut

Lisätiedot

Osakemarkkinoiden näkymät loppuvuonna parhaat suomalaiset osakkeet

Osakemarkkinoiden näkymät loppuvuonna parhaat suomalaiset osakkeet Osakemarkkinoiden näkymät loppuvuonna parhaat suomalaiset osakkeet Rahapäivä 20.9.2007 Jukka Hemmi, johtaja Varainhoito Puh. 010 444 2573, jukka.hemmi@handelsbanken.fi Sijoittajilla mielessä: Yhdysvaltain

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/

Osavuosikatsaus 1-6/ Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-6/2010 12.8.2010 Juha Varelius Toimitusjohtaja Pääkohdat Katsauskauden pääkohdat Liikevaihto kasvoi selvästi Liikevaihto 67,8 miljoonaa euroa (61,9 MEUR), kasvua 9,7 % Liikevoitto

Lisätiedot

Etteplan Q2/2013: Kysyntätilanne jatkui haastavana

Etteplan Q2/2013: Kysyntätilanne jatkui haastavana Etteplan Q2/2013: Kysyntätilanne jatkui haastavana Toimitusjohtaja Juha Näkki 15.8.2013 Toimintaympäristö Q2/2013 Etteplanin keskeisten asiakkaiden tilauskannat olivat katsauskaudella keskimäärin laskusuunnassa.

Lisätiedot

Digian kasvun perustan luomisen vuosi, koko vuoden liikevaihto kasvoi noin 7 %

Digian kasvun perustan luomisen vuosi, koko vuoden liikevaihto kasvoi noin 7 % Digian kasvun perustan luomisen vuosi, koko vuoden liikevaihto kasvoi noin 7 % Digia Oyj Tilinpäätöstiedote 2016 Timo Levoranta 3.2.2017 Kasvustrategian vaiheet toteutus vaatii muutosta ja tuo mahdollisuuksia

Lisätiedot

TALENOM OYJ TILINPÄÄTÖS 2015 MUUTOSTEN VUOSI

TALENOM OYJ TILINPÄÄTÖS 2015 MUUTOSTEN VUOSI TALENOM OYJ TILINPÄÄTÖS 2015 MUUTOSTEN VUOSI 1.1.-31.12.2015 Toimitusjohtaja Harri Tahkola, 18.2.2016 VASTUUVAPAUSLAUSEKE Tämän tiedotteen tietyt lausunnot ovat ennusteita ja perustuvat yhtiön ja johdon

Lisätiedot

10.8.2011 Wulff-Yhtiöt Oyj Sijoittaja- ja analyytikkotilaisuus

10.8.2011 Wulff-Yhtiöt Oyj Sijoittaja- ja analyytikkotilaisuus 10.8.2011 Wulff-Yhtiöt Oyj Sijoittaja- ja analyytikkotilaisuus Wulff merkittävä toimistomaailman toimija Pohjoismaissa ö 1 Wulff-Yhtiöt lukuina ö 2 Wulff-Yhtiöt Oyj liikevaihdon jakautuminen vuonna 2010

Lisätiedot

Kannattavuus parani ja vahva orgaaninen kasvu jatkui

Kannattavuus parani ja vahva orgaaninen kasvu jatkui Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2017 Kannattavuus parani ja vahva orgaaninen kasvu jatkui Toimitusjohtaja Juha Näkki 25.10.2017 1 Sisällysluettelo 1.Keskeistä kolmannella neljänneksellä 2.Taloudellinen kehitys

Lisätiedot

Puolivuosikatsaus

Puolivuosikatsaus Puolivuosikatsaus 1.1 30.6. 2017 Avainluvut 4-6/2017 4-6/2016 Muutos% 1-6/2017 1-6/2016 Muutos% 1-12/2016 Liikevaihto, MEUR 196,0 192,4 1,9 % 352,6 350,6 0,6 % 775,8 Vertailukelpoisten myymälöiden liikevaihdon

Lisätiedot

Smart way to smart products Etteplan Q1: Merkittävä tulosparannus

Smart way to smart products Etteplan Q1: Merkittävä tulosparannus Etteplan Q1: Merkittävä tulosparannus Toimitusjohtaja Juha Näkki 7.5.2015 Markkinakatsaus 1-3/2015 Vuosi 2015 käynnistyi joulun lomakauden jälkeen hitaasti. Suunnittelupalveluiden ja teknisen dokumentoinnin

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-9/

Osavuosikatsaus 1-9/ Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-9/2011 28.10.2011 Juha Varelius Toimitusjohtaja Pääkohdat Katsauskauden pääkohdat Liikevaihto laski 3,2 prosenttia Liikevaihto 91,7 (94,8) miljoonaa euroa Liikevoitto kertaeristä

Lisätiedot

TILINPÄÄTÖS 2014 JA NÄKYMÄT

TILINPÄÄTÖS 2014 JA NÄKYMÄT TILINPÄÄTÖS 2014 JA NÄKYMÄT Petri Kairinen, CEO 26.2.2015 26/02/15 Nixu 2015 1 NIXULLA VAHVA KASVUN VUOSI. STRATEGIAN TOIMEENPANO JATKUU. 26/02/15 Nixu 2015 2 Vahva taloudellisen kasvun vuosi: - - Liikevaihto

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-3/

Osavuosikatsaus 1-3/ Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-3/2008 29.4.2008 Juha Varelius Toimitusjohtaja Q1 Pääkohdat Katsauskauden pääkohdat 1-3/2008 Liikevaihto ja liikevoitto hyvässä kasvussa Liikevaihto 31,7 miljoonaa euroa, kasvu

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-9/

Osavuosikatsaus 1-9/ Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-9/2008 28.10.2008 Juha Varelius Toimitusjohtaja 1-9/2008 Pääkohdat 2 2008 Digia Plc Katsauskauden pääkohdat 1-9/2008 Liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat Liikevaihto 90,4 miljoonaa

Lisätiedot

Keskitymme 100-prosenttisesti kannattavaan kasvuun: tähtäimessä Pohjoismaiden ykkössija

Keskitymme 100-prosenttisesti kannattavaan kasvuun: tähtäimessä Pohjoismaiden ykkössija Keskitymme 100-prosenttisesti kannattavaan kasvuun: tähtäimessä Pohjoismaiden ykkössija 26.11.2014 Pörssi-ilta, Tampere Janne Martola, talousjohtaja, Innofactor Oyj *Kauppalehti, www.innofactor.fi Innofactor

Lisätiedot

YHTIÖKOKOUS Toimitusjohtaja Matti Rihko Raisio Oyj

YHTIÖKOKOUS Toimitusjohtaja Matti Rihko Raisio Oyj YHTIÖKOKOUS 24.3.2011 Toimitusjohtaja Matti Rihko Raisio Oyj 1 Raision strategiset jaksot Käänne 2007 Kannattavuus 2008-2009 Kasvu 2010-2011 Huhtikuu 2010: Glisten Helmikuu 2011: Big Bear Group 2 Raisio

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus

Toimitusjohtajan katsaus Toimitusjohtajan katsaus Kimmo Alkio Yhtiökokous 2015 Vuosi 2014 kohti kasvua Strategian toteutus jatkuu suunnitellusti Hyvä kehitys IT-palveluissa Vakaa kehitys kohti 10 %:n liikevoittomarginaalia Palveluja

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-9/2014

Osavuosikatsaus 1-9/2014 Osavuosikatsaus 1-9/2014 31.10.2014 Juha Varelius, toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat Katsauskauden 1-9/2014 pääkohdat Digia-konserni 1-9/2014 1-9/2013 Muutos % Liikevaihto 70 187 72 959-3,8 % Liikevoitto

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-3/2011 29.4.2011

Osavuosikatsaus 1-3/2011 29.4.2011 Digia Oyj Osavuosikatsaus 1-3/2011 29.4.2011 Juha Varelius Toimitusjohtaja Q1 Pääkohdat Katsauskauden pääkohdat Liikevaihto kasvoi 1,6 prosenttia Liikevaihto 33,4 (32,8) miljoonaa euroa Liikevoitto laski

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-6/2014

Osavuosikatsaus 1-6/2014 Osavuosikatsaus 1-6/2014 8.8.2014 Juha Varelius, toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat Katsauskauden 1-6/2014 pääkohdat Digia-konserni 1-6/2014 1-6/2013 Muutos % Liikevaihto 48 455 51 523-6,0 % Liikevoitto

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-3/2014 30.4.2014 Juha Varelius, toimitusjohtaja SERVICE & SOFTWARE

Osavuosikatsaus 1-3/2014 30.4.2014 Juha Varelius, toimitusjohtaja SERVICE & SOFTWARE Osavuosikatsaus 1-3/2014 30.4.2014 Juha Varelius, toimitusjohtaja Katsauskauden pääkohdat Katsauskauden 1-3/2014 pääkohdat Digia-konserni 1-3/2014 1-3/2013 Muutos % Liikevaihto 23 958 23 513 1,9 % Liikevoitto

Lisätiedot

Etteplan Oyj. Alansa johtava teollisuustekniikan suunnittelu- ja asiantuntijapalveluyritys

Etteplan Oyj. Alansa johtava teollisuustekniikan suunnittelu- ja asiantuntijapalveluyritys Etteplan Oyj Alansa johtava teollisuustekniikan suunnittelu- ja asiantuntijapalveluyritys Sisältö Etteplan sijoituskohteena Taloudellinen kehitys Näkymät 2010 Tarkemmat taloudelliset tiedot Johtava teollisuustekniikan

Lisätiedot

Vaisala Oyj Pörssitiedote 9.2.2012 klo 10:00

Vaisala Oyj Pörssitiedote 9.2.2012 klo 10:00 Vaisala Oyj Pörssitiedote 9.2.2012 klo 10:00 Vaisala -konsernin tilinpäätöstiedote 2011 Hyvä liikevaihto neljännellä vuosineljänneksellä 2011 ja tilauskanta vuoden 2011 lopussa. Koko vuoden 2011 liikevaihto

Lisätiedot

Q3 2011 Osavuosikatsaus 7.11.2011 Matti Hyytiäinen, toimitusjohtaja

Q3 2011 Osavuosikatsaus 7.11.2011 Matti Hyytiäinen, toimitusjohtaja Q3 2011 Osavuosikatsaus 7.11.2011 Matti Hyytiäinen, toimitusjohtaja Toimintaympäristön kehitys 1-9/2011 Suunnittelupalveluiden ja teknisen tuoteinformaation kysynnän kasvu jatkui koko katsauskauden ajan.

Lisätiedot

Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2014

Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2014 Osavuosikatsaus tammi-syyskuu 2014 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia 6.11.2014 Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon

Lisätiedot

Digian kasvu jatkui, merkittäviä askeleita strategian toteuttamiseksi

Digian kasvu jatkui, merkittäviä askeleita strategian toteuttamiseksi Digian kasvu jatkui, merkittäviä askeleita strategian toteuttamiseksi Digia Oyj osavuosikatsaus Q3 2016 Timo Levoranta 28.10.2016 Tammi-syyskuun pääkohdat + 8,7 % liikevaihdon kasvu 6,1 % liikevoittomarginaali

Lisätiedot

Vuoden 2015 tilinpäätöstiedote Mika Vehviläinen, toimitusjohtaja. Eeva Sipilä, talous- ja rahoitusjohtaja

Vuoden 2015 tilinpäätöstiedote Mika Vehviläinen, toimitusjohtaja. Eeva Sipilä, talous- ja rahoitusjohtaja Vuoden 2015 tilinpäätöstiedote 10.2.2016 Mika Vehviläinen, toimitusjohtaja Eeva Sipilä, talous- ja rahoitusjohtaja Keskeistä vuonna 2015 Markkinatilanne Kalmarissa ja Hiabissa hyvä, mutta haastava MacGregorissa

Lisätiedot

TietoEnatorin varsinainen yhtiökokous 27.3.2008. Toimitusjohtaja Hannu Syrjälän katsaus

TietoEnatorin varsinainen yhtiökokous 27.3.2008. Toimitusjohtaja Hannu Syrjälän katsaus TietoEnatorin varsinainen yhtiökokous 27.3.2008 Toimitusjohtaja Hannu Syrjälän katsaus TietoEnator vuonna 2007..Tietotekniikkamarkkinoilla hyvä kasvu, kilpailu kuitenkin kireää.tietoenator kasvoi markkinoita

Lisätiedot

Muuntoerot 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0. Tilikauden laaja tulos yhteensä 2,8 2,9 4,2 1,1 11,0

Muuntoerot 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0. Tilikauden laaja tulos yhteensä 2,8 2,9 4,2 1,1 11,0 Kamux Oyj Liite pörssitiedotteeseen klo 12:00 HISTORIALLISET TALOUDELLISET TIEDOT 1.1. - 31.12.2016 Tässä liitteessä esitetyt Kamux Oyj:n ( Yhtiö ) historialliset taloudelliset tiedot osavuosijaksoilta

Lisätiedot

Toimialajärjestely: Soprano ostaa Tieturi-konsernin

Toimialajärjestely: Soprano ostaa Tieturi-konsernin 1 / 5 14.1.2013 9:20 Julkaistu: 2013-01-14 08:00:04 CET Soprano Oyj Yritysosto ja ostotarjous Toimialajärjestely: Soprano ostaa Tieturi-konsernin Soprano Oyj pörssitiedote 14.1.2013 klo 09.00 Toimialajärjestely:

Lisätiedot

Osavuosikatsaus 1-9/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja

Osavuosikatsaus 1-9/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja Osavuosikatsaus 1-9/2012 Juha Varelius, toimitusjohtaja 26.10.2012 KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT Liikevaihto laski selvästi Liikevaihto 75,0 (91,7) miljoonaa euroa Q3 liikevaihto 24,4 (26,0) miljoonaa euroa

Lisätiedot

KESKO OSTAA ONNISEN 1

KESKO OSTAA ONNISEN 1 KESKO OSTAA ONNISEN 1 KESKO OSTAA ONNISEN Velaton kauppahinta noin 369 milj. euroa Ostettavan liiketoiminnan liikevaihto 10/2014-9/2015 1,4 mrd euroa, käyttökate 39 milj. euroa Onninen toimii Suomessa,

Lisätiedot

Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia

Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Tikkurila Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat

Lisätiedot

Q1-Q4 2013 Q4 2013 Q4 2012

Q1-Q4 2013 Q4 2013 Q4 2012 Atria Oyj Tilinpäätös 1.1. 31.12. Toimitusjohtaja Juha Gröhn Atria-konserni Katsaus 1.1.-31.12. Milj. *Kertaluonteiset erät, jotka sisältyvät raportoituun liikevoittoon Q1- Q1- Liikevaihto 360,6 360,6

Lisätiedot

TOIMITUSJOHTAJAN KATSAUS

TOIMITUSJOHTAJAN KATSAUS TOIMITUSJOHTAJAN KATSAUS Sievi Capital Oyj:n Yhtiökokous 8.4.2014 Harri Takanen Sievi Capital Oyj:n sijoitusstrategia ja tavoitteet Pääomasijoitukset Sievi Capital Oyj sijoittaa varansa kasvupotentiaalia

Lisätiedot

IXONOS OYJ. Varsinainen yhtiökokous 23.3.2010 Helsinki Toimitusjohtaja Kari Happonen. Ixonos Plc

IXONOS OYJ. Varsinainen yhtiökokous 23.3.2010 Helsinki Toimitusjohtaja Kari Happonen. Ixonos Plc IXONOS OYJ Varsinainen yhtiökokous 23.3.2010 Helsinki Toimitusjohtaja Kari Happonen LIIKETOIMINTAKATSAUS Public 23.3.2009 2 TILIKAUDEN 2009 PÄÄTAPAHTUMIA Markkinatilanne heikkeni finanssikriisiä seuranneen

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus 2016

Toimitusjohtajan katsaus 2016 Toimitusjohtajan katsaus 2016 Keskeistä 2016 liikevaihto kasvoi ja kannattavuus parani Tokmannin vuoden 2016 tulos kehittyi ennusteiden mukaisesti Liikevaihto kasvoi 2,7 % 775,8 milj. euroon (755,3) Oikaistu

Lisätiedot

Tikkurila 150 vuotta värien voimaa Pörssi-ilta Tampereella 7.3.2013. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen

Tikkurila 150 vuotta värien voimaa Pörssi-ilta Tampereella 7.3.2013. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Tikkurila 150 vuotta värien voimaa Pörssi-ilta Tampereella 7.3.2013 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat

Lisätiedot

Digia Oyj. Osavuosikatsaus 10-12/2008 Ja Tilinpäätös 2008. Juha Varelius Toimitusjohtaja 3.2.2009

Digia Oyj. Osavuosikatsaus 10-12/2008 Ja Tilinpäätös 2008. Juha Varelius Toimitusjohtaja 3.2.2009 Digia Oyj Osavuosikatsaus 10-12/2008 Ja Tilinpäätös 2008 3.2.2009 Juha Varelius Toimitusjohtaja Pääkohdat 2008 ja Q4/2008 2 2008 Digia Plc Katsauskauden pääkohdat 2008 Liikevaihto ja liikevoitto kasvoivat

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus Digia Oyj:n varsinainen yhtiökokous 2015. Juha Varelius 12.3.2015

Toimitusjohtajan katsaus Digia Oyj:n varsinainen yhtiökokous 2015. Juha Varelius 12.3.2015 Toimitusjohtajan katsaus Digia Oyj:n varsinainen yhtiökokous 2015 Juha Varelius 12.3.2015 Olemme kansainvälistyvä, suomalainen ohjelmisto- ja palveluyritys Liiketoimintamme on jaettu kahteen: Digia Finland

Lisätiedot

- Liikevaihto katsauskaudella 1-9/2005 oli 8,4 meur (6,2 meur 1-9/2004), jossa kasvua edellisestä vuodesta oli 34,7 %.

- Liikevaihto katsauskaudella 1-9/2005 oli 8,4 meur (6,2 meur 1-9/2004), jossa kasvua edellisestä vuodesta oli 34,7 %. DONE SOLUTIONS OYJ:N LIIKEVAIHTO JA -TULOS KASVUSSA Osavuosikatsaus 1-9/2005 - Liikevaihto katsauskaudella 1-9/2005 oli 8,4 meur (6,2 meur 1-9/2004), jossa kasvua edellisestä vuodesta oli 34,7 %. - Liiketulos

Lisätiedot

Q Tilinpäätöstiedote

Q Tilinpäätöstiedote Q4 1.1.2017 31.12.2017 Tilinpäätöstiedote Avainluvut 10-12/2017 10-12/2016 Muutos% 1-12/2017 1-12/2016 Muutos% Liikevaihto, MEUR 248,5 238,1 4,4 % 796,5 775,8 2,7 % Vertailukelpoisten myymälöiden liikevaihdon

Lisätiedot

Mitä tulisi elämästä, ellei meillä olisi rohkeutta. - Vincent van Gogh

Mitä tulisi elämästä, ellei meillä olisi rohkeutta. - Vincent van Gogh Mitä tulisi elämästä, ellei meillä olisi rohkeutta. - Vincent van Gogh Taaleritehdas Oyj Taaleritehdas on finanssiryhmä, joka tarjoaa varainhoito- ja rahoituspalveluita institutionaalisille sijoittajille,

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus. Varsinainen yhtiökokous 27.1.2010

Toimitusjohtajan katsaus. Varsinainen yhtiökokous 27.1.2010 Toimitusjohtajan katsaus Varsinainen yhtiökokous 27.1.2010 Tilinpäätös 11/2008 10/2009 tiivistelmä 1/2 Liikevaihto 15,41 milj. euroa (18,40 milj. euroa), laskua 16 % Liikevoitto -0,41 milj. euroa (0,74

Lisätiedot

Toimitusjohtajan katsaus

Toimitusjohtajan katsaus Toimitusjohtajan katsaus Kimmo Alkio, toimitusjohtaja Yhtiökokous Finlandia-talo, Helsinki 2.3.214 Olemme sitoutuneet kehittämään yrityksiä ja yhteiskuntaa informaatioteknologian avulla Palvelumme tukevat

Lisätiedot

ALMA MEDIA DIGITAALISTA KASVUA MEDIAAN

ALMA MEDIA DIGITAALISTA KASVUA MEDIAAN ALMA MEDIA DIGITAALISTA KASVUA MEDIAAN Q3/2017 TULOSKEHITYS Kai Telanne, toimitusjohtaja Helsingin Osakesäästäjät Alma talo 30.10.2017 Praha, Tšekki Alma Media tänään 2016 LIIKEVAIHTO 353 MEUR 2016 OIKAISTU

Lisätiedot

Smart way to smart products. Kysyntä parani katsauskauden lopussa

Smart way to smart products. Kysyntä parani katsauskauden lopussa Etteplan Q1/2014: Kysyntä parani katsauskauden lopussa Toimitusjohtaja Juha Näkki 7.5.2014 Toimintaympäristö Q1/2014 Euroopassa vuosi 2014 käynnistyi odotetusti heikossa kysyntätilanteessa. Katsauskauden

Lisätiedot

Konsernin laaja tuloslaskelma, IFRS

Konsernin laaja tuloslaskelma, IFRS Konsernin laaja tuloslaskelma, IFRS tuhatta euroa 1.1.-31.12.2010 1.1.-31.12.2009 Liikevaihto 9 862 6 920 Liiketoiminnan muut tuotot 4 3 Aineiden ja tarvikkeiden käyttö ( ) -557-508 Työsuhde-etuuksista

Lisätiedot

VUOSI 2015 OLI DIGIALLE MENESTYKSEKÄS. LIIKEVAIHTO JATKOI VAHVAA KASVUAAN Q4 AIKANA.

VUOSI 2015 OLI DIGIALLE MENESTYKSEKÄS. LIIKEVAIHTO JATKOI VAHVAA KASVUAAN Q4 AIKANA. VUOSI 2015 OLI DIGIALLE MENESTYKSEKÄS. LIIKEVAIHTO JATKOI VAHVAA KASVUAAN Q4 AIKANA. Digia Oyj Tilinpäätöstiedote 2015 ja osavuosikatsaus Q4/2015 Juha Varelius 4.2.2016 Digia lyhyesti Suomalainen ohjelmisto-

Lisätiedot

OSAVUOSIKATSAUS 1-3/2009

OSAVUOSIKATSAUS 1-3/2009 OSAVUOSIKATSAUS 1-3/2009 TAMMI-MAALISKUU 2009 Toimitusjohtaja Mika Ihamuotila: Vuoden ensimmäinen neljännes oli erittäin haasteellinen vaikean markkinatilanteen vuoksi. Liikevaihto laski ja tulos heikkeni

Lisätiedot

Pörssi-ilta, Jyväskylä Kirsi Jalasaho, VP IR & Marketing

Pörssi-ilta, Jyväskylä Kirsi Jalasaho, VP IR & Marketing Pörssi-ilta, Jyväskylä 21.3.2017 Kirsi Jalasaho, VP IR & Marketing We connect bricks and clicks, front and end Digitaalisen kaupankäynnin ratkaisut myymälästä verkkoon suomalaisille ja globaaleille asiakkaille

Lisätiedot

Liikevaihto. Myyntikate. Käyttökate. Liikevoitto. Liiketoiminnan muut tuotot

Liikevaihto. Myyntikate. Käyttökate. Liikevoitto. Liiketoiminnan muut tuotot Luvut 1 euro Tilikausi/pituus 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 1-12/12 TULOSLASKELMA Liikevaihto 5 435 6 296 6 161 6 159 6 56 Myyntikate 3 442 3 558 4 314 3 842 3 722 Käyttökate 2 292 2 271 3 8 2 525 2

Lisätiedot

Tilinpäätöstiedote 1-12/2013. 7.2.2014 / Juha Varelius, toimitusjohtaja

Tilinpäätöstiedote 1-12/2013. 7.2.2014 / Juha Varelius, toimitusjohtaja Tilinpäätöstiedote 1-12/2013 7.2.2014 / Juha Varelius, toimitusjohtaja Veroilmoitus_tehty Tarjouspyyntö_hyväksytty Eläkkeet_maksettu Asiakaspalaute vastaanotettu Työvuoro_vastaanotettu Asiakaspalaute_lähetetty

Lisätiedot

Tilinpäätöstiedote 1-12/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja

Tilinpäätöstiedote 1-12/2012. Juha Varelius, toimitusjohtaja Tilinpäätöstiedote 1-12/2012 Juha Varelius, toimitusjohtaja 1.2.2013 KATSAUSKAUDEN PÄÄKOHDAT Liikevaihto laski selvästi Liikevaihto 100,4 (121,9) miljoonaa euroa Q4 liikevaihto 25,5 (30,2) miljoonaa euroa

Lisätiedot