MIFID II MIFIR JA EU:N PÄÄOMAMARKKINAUNIONI

Transkriptio

1 MIFID II MIFIR JA EU:N PÄÄOMAMARKKINAUNIONI EU:n sijoitus- ja arvopaperimarkkinasääntelyn kehitys TELA Hallinnon ajankohtaisseminaari Tuomas Majuri 1

2 MIFID EU:N RAHOITUSMARKKINALAINSÄÄDÄNNÖN KULMAKIVI Rahoitusvälineiden markkinat direktiivi - Markets in Financial Instruments Directive, MiFID I, 2004/39/EY Rahoitusvälineiden markkinat II direktiivi ja asetus - Markets in Financial Instruments Directive II 2014/65/EU -Markets in Financial Instruments Regulatíon No 600/2014/EU Sijoituspalveludirektiivi - Investment Services Directive, ISD 93/22/ETY 2

3 MIFID II:N MUKAISET SIJOITUSPALVELUT Yhtä tai useampaa rahoitusvälinettä koskevien toimeksiantojen vastaanottaminen ja välittäminen; Toimeksiantojen toteuttaminen asiakkaiden lukuun; Kaupankäynti omaan lukuun; Salkunhoito; Sijoitusneuvonta; Rahoitusvälineiden merkinnän ja/tai rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskun järjestäminen merkintätakauksen perusteella; Rahoitusvälineiden liikkeeseenlaskun järjestäminen ilman merkintätakausta; Monenkeskisen kaupankäyntijärjestelmän ylläpito; Organisoidun kaupankäyntijärjestelmän ylläpito. 3

4 MIKSI MIFID-SÄÄNNÖSTÖ UUDISTETAAN? Markkina- Data Markkinarakenne Algoritminen kauppa HFT G20 Avoimuus Johdannaisuudistus Sijoittajansuoja 4

5 PUITEDIREKTIIVI JA -ASETUS (I-TASO) Rahoitusvälineiden markkinat-direktiivi MiFID II Soveltamisala poikkeukset ja määritelmät Toimilupa Europassi Corporate governance Intressiristiriidat Kannustimet ja jakelupalkkiot Asiakkaiden luokittelu Product governance Toimeksiantojen toteuttaminen Algoritminen kaupankäynti Rahoitusvälineiden markkinat-asetus MiFIR Kaupankäynnin läpinäkyvyys (pre- ja post trade transparenssi) Kaupankäyntivelvoite (trading obligation) Konsolidoitu kauppatietojärjestelmä (consolidated tape) Kaupparaportointi Tuoteinterventiot Kolmansien maiden yritysten sääntely 5

6 II TASON TEKNISET SÄÄNTELYSTANDARDIT VALMISTEILLA 6

7 VAIKUTUKSET OSAKEKAUPANKÄYNTIIN pörssipakko Pörssissä (RM) Monenkeskisessä kaupankäyntijärjestelmässä (MTF) Kauppojen sisäisessä toteuttajassa (SI) Kolmannen valtion vastaavassa kauppapaikassa OTC sallittu, jos Ei-systemaattisista, ad-hoc jne kaupoista Hyväksyttävien vastapuolien transaktioista, joita eivät vaikuta hinnanmuodostukseen 7

8 VAIKUTUKSET OSAKEKAUPANKÄYNTIIN Nykytila MiFID I:n laajat läpinäkyvyyspoikkeukset Mahdollistaneet laajan dark pool kaupan Suppeat poikkeukset Dark poolien taustalla olevaa referenssihintapoikkeusta supistetaan dark markkina järjestäytyy uudestaan Vaikutuksia kotimaisiin sopimuskauppoihin Likvidi vai ei? Osakkeet jaetaan likvideihin ja epälikvideihin sopimuskauppojen teko helpompaa epälikvideillä 8

9 VAIKUTUKSET JOUKKOVELKAKIRJAMARKKINOIHIN Läpinäkyvyys Osakekaupankäynnin preja post trade transparenssisääntely ulotetaan JVKmarkkinoille Lividi vai ei? Keskeisimpiä kysymyksiä, onko JVK:lla likvidit markkinat vai ei? ESMA:n RTS:t Waiver Jos JVK:lla ei ole likvidiä markkinaa, mahdollisuus myöntää poikkeuksia läpinäkyvyysvaatimuksista 9

10 VAIKUTUKSET JOHDANNAISMARKKINOIHIN pörssipakko Velvoite toteuttaa tietyt johdannaistransaktiot markkinapaikalla (RM, MTF, OTF) Soveltamisala PS ne johdannaiset, jotka EMIR CCPmääritysvelvoitteen alaisia Sovelletaan tietyin edellytyksin nonfinancial counterparties Menettely ESMA antaa tarkemmat tekniset standardit menettelystä 10

11 MARKKINOIDEN MIKROSTRUKTUURI Hight frequency trading Huippunopea tietokoneistettu kaupankäynti on algoritmisen kaupankäynnin alalaji Suorat kaupankäyntiyhteydet (DEA, DMA ja SA) ovat helpottaneet nopeaa kaupankäyntiä Hyötyjä komission mukaan laajempi markkinaosallistuminen, lyhyen ajanjakson volatiliteetin vähentyminen ja likviditeetin lisääntyminen, kurssierojen kaventuminen ja best execution -periaatteen parempi toteutuminen Haittoja komission mukaan riski kauppapaikkojen ylikuormittumisesta, päällekkäiset tai virheelliset toimeksiannot tai muista toimintahäiriöistä, jotka saattavat johtaa markkinoiden poikkeamiin (flash crash?) Kauppapaikoilla oltava tehokkaat riskienhallintajärjestelmät ja jatkuvuussuunnitelmat 11

12 MARKKINOIDEN MIKROSTRUKTUURI High frequency trading Sijoituspalveluyritysten ja kauppapaikkojen on varmistettava, ettei automatisoitu kaupankäynti johda markkinahäiriöihin ja ettei sitä voida käyttää markkinoiden väärinkäyttöön liittyviin tarkoituksiin Kauppapaikkojen on myös varmistettava järjestelmien häiriönsietokyky ja asianmukainen testaus sekä asetettava kauppojen hintavaihtelurajat (circuit breakers) Suoraa sähköistä välitystä käyttävien sijoituspalveluyritysten on varmistettava, että palvelua käyttävillä henkilöillä on asianmukainen pätevyys ja että palvelun käyttöön sovelletaan riskienhallintaa 12

13 HFT PUOLESTA JA VASTAAN Hyvät puolet Huonot puolet 13 Lisää mahdollisesti markkinoiden tehokkuutta Tekninen kehitys, jota ei tule sääntelyteitse hidastaa Lisää likviditeettiä Neutraalit kannanotot Oikeasuhtaiset sääntelypuitteet On luotava ratkaisuja, jotka edistävät tehokasta hinnanmuodostusta, jotta on mahdollista tehdä perusteltuja sijoituspäätöksiä Markkinoiden turvallisuus ja tasavertaiset kilpailunedellytykset Markkinoiden väärinkäyttö on kiellettyä, tapahtuipa kaupankäynti tai tarjousten antaminen hitaasti tai nopeasti Hintarakennetta vääristävä vaikutus Saattaa vähentää likviditeettiä (HFT kohdistuu ennestään likvideihin rahoitusvälineisiin) Lisää volatiliteettia Karkottaa sijoittajia markkinoilta

14 14

15 KESKEISET MENEILLÄÄN OLEVAT HANKKEET Q4 Q Q2 Q3 Prospectus proposal Crowdfunding report SME finance (feedback) EuVECA/EuSEF review STS securitisation (General Approach) Retail Financial Services & insurance GP Call for Evidence Covered bonds (result of consultation) Investment funds consultation (UCITS/AIFM) European fundof-funds for venture capital Capacity building 15

16 KIITOS! Tuomas Majuri Puh