Julkisen sektorin velka muodostuu rahaliiton hajoamisen tapauksessa entistä ongelmallisemmaksi

Koko: px
Aloita esitys sivulta:

Download "Julkisen sektorin velka muodostuu rahaliiton hajoamisen tapauksessa entistä ongelmallisemmaksi"

Transkriptio

1 Markkinakatsaus 22. helmikuuta 2010 Baltian kohtalo väijyy euroalueen heikkoja maita Kreikan julkinen talous on nousemassa tämän vuoden makroteemaksi. Pahimmassa tapauksessa Kreikan kriisin vaikutukset leviävät euroalueen heikkoihin maihin - Portugaliin, Italiaan, Espanjaan sekä Irlantiin. Eivätkä ongelmat rajoitu vain julkiseen talouden tasapainoon. Massiivinen velkaantuneisuus yksityisellä sektorilla ja yli valtionrajojen ulottuva pankkitoiminta uhkaavat synnyttää samanlaisia ongelmia kuin Baltiassa, mutta vain suuremmassa mittakaavassa. Tämän vuoksi Kreikka on liian suuri ongelma, jotta se voitaisiin jättää hoitamatta. Uskomme, että euroalueen muut maat, erityisesti Saksa ja Ranska, ymmärtänevät, että Kreikan pelastaminen on niiden oman edun mukaista. Toistaiseksi euroalueen maiden hallitusten vakuuttelut Kreikan auttamiseksi ovat estäneet Kreikan valtion budjettikriisin laajenemisen. Miten tämä kriisi tulevaisuudessa kehittyy, on vielä epävarmuuden peitossa. Selvää kuitenkin on, että Kreikalta ja muilta suuresti velkaantuneilta mailta vaaditaan nopeasti uskottavia tervehdyttämistoimia. Kiinteä valuuttakurssi on tiukka pakkopaita hallituksille, joihin kohdistuu kasvava menojen leikkaus- ja verojen korotuspaine. Useissa tapauksissa valuuttakurssin devalvoituminen on auttanut hallituksia suoriutumaan julkisen talouden tasapainottamisesta ilman, että talous joutuu läpikäymään pitkäaikaisen rajun laman. Hyvä esimerkki tästä on Suomen ja Ruotsin finanssikriisi 1990-luvun alussa. Molemmissa maissa julkisen talouden tasapainottaminen vähensi kotimaista kulutus- ja investointikysyntää, mutta valuuttakurssin yli 30 prosentin heikentyminen antoi vahvan kasvusykäyksen viennille ja teollisuuden voitoille. Työn hinta suhteessa Saksaan PIGS-maissa Handelsbankenin korko- ja valuuttaennusteet Keskuspankkikorot 10 v bondikorot Valuutat kk +6 kk +12 kk kk +6 kk +12 kk kk +6 kk +12 kk USA EURUSD EMU USDJPY Japani EURGBP Ruotsi Norja EURSEK Suomi EURNOK Lähde: Handelsbanken Capital Markets For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Kiinteän valuuttakurssin järjestelmässä valuutan devalvoitumisen vaihtoehto on palkkojen supistuminen. Irlannissa ja joissain Baltian maissa julkisen sektorin palkkojen lasku on jo käynnistynyt. Palkkojen alentaminen on katkera lääke erityisesti silloin, kun vaaditaan tuntuvaa korjausta alaspäin ja jos lasku ei rajoitu ainoastaan julkiselle sektorille. Palkkojen leikkauksen seurauksena kotitalouksien velkojen ja tulojen suhde heikentyy ja samalla myös asuntojen hintojen suhde tuloihin kasvaa. Laskevat palkat kaventavat veropohjaa, josta julkisen talouden pitää kasvattaa tulojaan, ja tämä kierre tekee julkisen talouden tasapainottamisen erittäin vaikeaksi. Kreikka ja Espanja eivät ole vientivetoisia maita Onko EMU:n hajoaminen pelastusvaihtoehto? Rahaliiton hajoaminen olisi euroalueen viennille tervetullut piristysruiske, kun heikkojen eurotalouksien valuuttakurssit todennäköisesti heikentyisivät prosenttia. Niille, joiden velat ovat euromääräisiä, rahaliiton hajoaminen olisi katastrofi, sillä yksikään velkoja ei olisi halukas muuttamaan lainoja uudeksi valuutaksi. Velkarasitus kasvaisi samaa tahtia valuutan devalvoitumisen kanssa ja näin kävisi myös velan korkorasitukselle. Korkomenot kasvaisivat jopa enemmän, koska julkisen talouden ja yksityisen sektorin velkarasituksen kasvu heikentäisi luottoluokitusta. Kansainvälinen luottoluokittaja Standard & Poor s teki vuonna 2005 laskelmia siitä, mitä tapahtuisi euromaiden luottoluokitukselle rahaliiton hajoamisesta aiheutuvan devalvaation takia (ks. Breaking up is hard to do: ratings implications of EU states abandoning the euro, Standard & Poor s, marraskuu 2005). Tutkimuksen yksi johtopäätös oli, että Kreikan luottoluokitus laskisi neljä pykälää tasolta A tasolle BBB-, kun Italian, Espanjan ja Portugalin luokitukset putoaisivat vähintään kaksi pykälää. Elämme nyt vuotta 2010 ja julkinen velka suhteessa bruttokansantuotteeseen on merkittävästi suurempi kuin vuonna Kreikan luottoluokitus laski tasolle A- jo noin vuosi sitten tammikuussa ja joulukuussa 2009 luokitus putosi tasolle BBB+. Kreikan irrottautuminen rahaliitosta laskisi luokitusta luonnollisesti tuntuvasti lisää. Standard & Poor sin tutkimus keskittyi ainoastaan valtion velkaan eikä ottanut huomioon yksityisen sektorin velka-asemaa. Yksityinen velka huomioituna tilanne näyttäisi heikoille maille entistä huonommalta. Julkisen sektorin velka muodostuu rahaliiton hajoamisen tapauksessa entistä ongelmallisemmaksi Julkisen talouden tasapainoasema on kriittinen asia heikoille euromaille tällä hetkellä, mutta tilanne huononee entisestään, jos tarkasteluun otetaan julkisen sektorin lisäksi yksityisen sektorin velkaantuneisuus. Espanjassa ja Portugalissa julkisen sektorin lähtötilanne on astetta parempi kuin Kreikassa, mutta yksityisen sektorin velat taas vastaavasti selvästi Kreikkaa suuremmat. Näin ollen myös Espanjalle ja Portugalille olisi valuuttojen devalvoitumisen takia katastrofaalista irtautua rahaliitosta. Tässä vaihtoehdossa pankkisektori olisi kovilla ja luottotappiot kumuloituisivat nopeasti hallitsemattomiksi niin, että hallitukset joutuisivat todennäköisesti massiivisiin pankkien pelastustoimiin, mikä nostaisi julkisen velan ennen pitkää Kreikan lukemiin. Lisäksi kriisin vaikutukset leviäisivät myös euroalueen ydinmaihin. Baltian tilanne on itse asiassa tällä hetkellä juuri edellä kuvatun kaltainen. Velkaantuneisuuden kumuloituminen on hallittavissa ainoastaan niin kauan kuin valuuttakurssi säilyy kiinteänä. Baltian mailla on todellisuudessa käytettävissä se vaihtoehto, että ne sitovat valuuttansa euroon uudella heikommalla kurssilla. Tämä auttaisi vientiyrityksiä, mutta aiheuttaisi dramaattisen heikentymisen luottojen laadussa suurimman osan luotoista ollessa euromääräisiä. Baltian valuuttojen devalvaatiota onkin pidetty yleisesti pankkijärjestelmään kohdistuvana systeemiriskinä, jolla on ollut vaikutusta kahteen ruotsalaispankkiin ja jopa Ruotsin kruunun kurssiin. Ruotsin kruunu on heikentynyt osittain Baltian luottoriskin takia. Baltian mailla sekä julkinen että yksityinen velka suhteessa bruttokansantuotteeseen on kuitenkin merkittävästi matalampi kuin PIGS-mailla Portugalilla, Italialla, Kreikalla ja Espanjalla, sekä Irlannilla. Näin ollen euroalueeseen kohdistuva uhka velkakriisistä on tällä hetkellä Baltian tilannetta suurempi. Kreikan tai minkä tahansa muun suuresti velkaantuneen euromaan irrottautuminen rahaliitosta aikaansaisi todennäköisesti dominoefektin, jossa ongelmat eivät kohdistuisi vain velanottajiin. Luotottajat kärsisivät suuria tappioita luottotappioiden kasvaessa ja pankkien alaskirjaukset olivat mittavia. Euroopan jo tiukoilla olevat pääomat olisivat entistä tiukemmilla, ja on luultavaa, että tilanne muodostuisi varsin ikäväksi koko euroalueen pankkisek- 22. helmikuuta

3 torille. Euroopan keskuspankille uuden pankkiriisin hoitaminen kävisi vaikeaksi. Miten suuria yli maan rajojen ulottuvat riskit sitten ovat? Viimeisimmät BIS:n tilastot kertovat tilanteesta vuoden 2009 kolmannen vuosineljänneksen lopussa. Saksan pankkien vaateet Portugalia, Italiaa, Kreikkaa ja Irlantia kohtaan ovat suuruudeltaan 733 miljardia USA:n dollaria ja ranskalaispankkien vastaavasti 859 miljardia dollaria. Nämä summat ovat Saksan kohdalla 20 ja Ranskan kohdalla 30 prosenttia maiden BKT:sta. Vertailun vuoksi on hyvä todeta ruotsalaispankkien Baltian vaateiden olevan vain 67 miljardia dollaria eli noin 15 prosenttia Ruotsin BKT:sta. Pankkisektorin velat PIGS-maille %:a BKT:sta pelastuspaketti. Muut vaihtoehdot olisivat liian suuri riski euroalueen pankkisektorille. Poliitikot ja keskuspankkiirit ovat oppineet tärkeän läksyn Lehman Brothersin konkurssista. Kyvyttömyys toimia voi aikaansaada tuhoisan ketjureaktion, jonka seurauksena kustannukset kriisistä nousevat dramaattisiksi. Euroalueen toimivuuden uskottavuuden paluuseen saattaa tämän kriisin myötä mennä pitkä aika. Näin on käynyt Baltialle viimeisten kahden vuoden aikana. Latvian tapauksessa sijoittajien kiinnostus on kaikonnut, kun IMF:n apu on riippuvainen kovista julkisentalouden vakautustoimista. Samanlainen tie on edessä Kreikassa, kun muut euromaat vaativat apuaan vastaan Kreikalta kovia budjettileikkauksia. Ruotsilla meni 1990-luvun alun finanssikriisissä neljä vuotta saada valtionlainan korkoero Saksaan nähden laskemaan kriisin puhjettua vuonna Reaalitalous sai Ruotsissa merkittävästi tukea kruunun massiivisesta heikentymisestä, mutta huoli valuutan lisäheikentymisestä piti Ruotsin valtionlainojen korot pitkään korkeana. Kreikan reaalitaloudelle samanlaista devalvaatioapua ei ole luvassa, mutta Kreikan lainojen korkoero voi pienentyä nopeastikin, jos Kreikan pysyminen rahaliitossa ja sitoutuminen euroon saa lisää uskottavuutta. Finanssikriisi piti korot pitkään korkeana Ruotsissa 0 Ruotsi Saksa Ranska Lähde: BIS Baltian devalvaation vaikutukset ruotsalaispankeille ovat siten merkittävästi pienempi huoli kuin euroalueen hajoaminen olisi Ranskan ja Saksan pankkisektoreille. Miten potentiaalisesti massiivinen kriisi voidaan välttää? Mitä vaihtoehtoja euroalueella on tällä hetkellä? Markkinat tuskin lopettavat painostustaan ilman, että ongelmamaat esittävät uskottavia julkisen talouden vakauttamisohjelmia ja ilman että muut EU maat tai IMF lupaavat maille tukensa. Ongelmamaiden hallituksilla on vahva houkutin sitoutua vakautustoimiin, sillä velanhoidon kustannukset ovat nousussa. Muilla euromaiden etu on estää kriisin pahin lopputulos, rahaliiton hajoaminen, sillä sen aiheuttama pankkikriisi ja ydinmaiden valuuttojen vahvistuminen tulisivat kaikille kalliiksi. Heikkojen maiden pelastus ilman rankaisua esimerkiksi lainat takaamalla vähentäisi ongelmamaiden hallitusten halukkuutta vakauttamistoimenpiteiden läpivientiin. Todennäköisin lopputulos euroalueen velkakriisille on Kreikan ja mahdollisten muiden apua tarvitsevien maiden Euroalueen kotimainen kysyntä painuu lisää Kasvanut maariski valtion velan koroissa pakottaa heikot euromaat nopeisiin valtionbudjetin vajeiden leikkauksiin. Jos mitään ei tehdä, heikkojen maiden valtion lainojen korot nousevat ja sopeuttaminen vaikeutuu entisestään, kun kasvaneet velanhoitomenot syövät entistä suuremman osan valtion tuloista. Jos valtion lainan koron ja nimellisen BKT:n kasvun ero kasvaa yhdellä prosenttiyksiköllä, pitää budjettivajetta leikata Kreikassa lähes 2 prosenttiyksiköllä, jotta budjettivaje suhteessa bruttokansantuotteeseen ei kasvaisi. Kun Kreikassa valtion verotulot ovat noin 20 8 november

4 prosenttia BKT:sta, olisi veroastetta nostettava 10 prosenttiyksiköllä tarvittavien tulojen keräämiseksi. Kreikan, Irlannin, Espanjan, ja Portugalin budjettikriisi pakottaa nämä maat myös kiristämään finanssipolitiikkaa paljon haluttua aikaisemmin. Finanssipoliittiselle elvytykselle ei yksinkertaisesti ole enää tilaa, vaikka työttömyys kasva vauhdilla. Julkisen talouden vyön kiristys puolestaan heikentää kotimaista kysyntää, koska se tapahtuu korkeamman verotuksen ja/tai julkisten menojen leikkausten kautta. Lisäksi kotitaloudet todennäköisesti ymmärtävät joutuvansa säästämään enemmän, erityisesti maissa, joissa eläkejärjestelmiä joudutaan muokkaamaan vähemmän anteliaiksi. Samalla kotitaloudet keventävät velkataakkaansa, mikä osaltaan myös kasvattaa säästämistä. Heikko kotimainen kysyntä tarvitsee vastapainokseen vahaa vientiä. Kreikan, Irlannin, Espanjan, ja Portugalin kohdalla tällainen talouskasvun uudelleenkalibrointi on vaikeaa, sillä maat ovat työvoimakustannusten nopean nousun kasvun takia menettäneet kilpailukykyään viimevuosikymmenen aikana. Kilpailukyvyn palauttaminen on vaikeaa, jos valuuttakurssit eivät voi heikentyä, ja lopputuloksena deflatoriset voimat kasvavat. Finanssipolitiikan kiristyminen yhdistyneenä kotitalouksien säästämisen kasvuun heikentää yksityisen kulutuksen kasvumahdollisuuksia. Etelä-Euroopan maat, jotka aikaisemmin olivat vahvoja vientimarkkinoita euroalueen vientimaille, eivät enää synnytä samalla tavalla kasvua viejille. Ja saattaa käydä niin, ettei kysynnän kasvu euroalueen ulkopuolella riitä kompensoimaan menetyksiä sisäisessä kysynnässä. Euroalueen sisäinen velkaongelma on tämän vuoden keskeinen ja vähitellen kehittyvä makroteema. Finanssipolitiikan kiristyminen verottaa kotimaista kysyntää ja pitää EKP:n ohjauskoron paikoillaan pidempää kuin normaalisti. Euro on jo heikentynyt tuntuvasti finanssipoliittisen kriisin takia, ja lisää saattaa olla luvassa. Kotimaisen kysynnän vahvistuminen on epätodennäköistä edes velkaasemaltaan vahvemmissa euromaissa, ja siten alue on erittäin riippuvainen ulkoisesta kysynnästä. Euron heikentyminen onkin ainoa valopilkku tässä kriisissä. Kreikan ongelmat painavat euron kurssia Analyytikko Jan Häggström, Päätoimittaja Tiina Helenius, , 4 8 november 2005

5 Kalenteri: CET Country Indicator Cons. fc Our fc Previous Actual Mon, Feb 22 14:30 US Chicago Fed National Activity index, Jan Tue, Feb 23 08:45 France HICP final, Jan -0.2/ /1.0 10:00 Germany Ifo index, Feb Italy CPI final, Jan 0.1/ /1.0 HICP final, Jan -1.4/ /1.1 10:30 UK CBI distributive trade, Feb :00 US Case/Shiller housing market index, Dec 0.0/ / :00 Richmond Fed manufacturing, Feb -2.0 Richmond Fed services, Feb -9.0 Richmond Fed composite, Feb -2.0 Consumer confidence, Feb Wed, Feb 24 08:00 Germany GfK index, Mar GDP detailed, Q4-2.1/ :30 Sweden Minutes from Riksbank February meeting 10:00 Norway Unemployment rate ILO, Dec Employment growth ILO, Dec :00 EMU Industrial new orders, Dec -1.0/ / :10 Sweden SNDO T-bond auction: 1053: 1.5bn SNDO T-bond auction: 1049: 1.5bn 14:00 Deputy Governor Lars E O Svensson will give the speech "Why a lower repo-rate path?" 16:00 US New home sales, Jan 0.35mn 0.36mn 0.342mn Bernanke will give semi-annual testimony to Congress on monetary outlook 16:30 EIA Weekly crude stocks Thu, Feb 25 08:45 France Consumer confidence, Feb PPI, Jan 0.3/ 0.2/ 09:15 Sweden Consumer confidence, Feb Manufacturing confidence, Feb Economic tendency survey, Feb :30 PPI, Jan 0.3/ /-0.8 Household lending, Jan /9.3 10:00 Germany Unemployment rate sa, Feb Norway Registered unemployed, Feb 97,200 96,711 11:00 EMU Consumer inflation expectations, Feb -2.0 Economic sentiment, Feb Business climate, Feb :30 US Durable goods orders, Jan 1.5/ 1.5/ 1.0/ Non defense cap goods ex aircraft, Jan 1.0/ 2.2/ New orders ex. defence, Jan 0.8/ New orders ex. transports, Jan 0.9/ 1.4/ Initial jobless claims 463k 473k 16:00 EMU Consumer confidence, Feb :00 Norway Norges Bank's Gov speaks Fri, Feb 26 Germany HICP prel, Feb 0.5/ /0.8 CPI prel, Feb 0.5/ /0.8 09:30 Sweden Retail sales, Jan 0.6/ / /4.5 Trade balance, Jan 5.0bn 10:30 UK GDP 2:nd release, Q4 0.2/ / :00 EMU HICP final, Jan -0.8/ /0.9 HICP ex. food and energy, Jan -1.1/ /1.0 14:30 US GDP preliminay, Q4 (q-o-q annualised terms) GDP preliminary deflator, Q4 0.6/ 0.6/ Core PCE deflator, Q4 1.4/ 1.4/ PCE deflator, Q4 2.4/ 2.7/ 15:45 Chicago PMI, Feb :55 University of Michigan final, Feb :00 Existing home sales, Jan 5.5mn 5.5mn 5.45mn Figures are reported in percent month on month/year on year if not otherwise stated Lähde: Handelsbanken Capital Markets 22. helmikuuta

6 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

7 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Exchange & Commodities Dan Lindwall Head of Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Anders Holmlund Head of Structured Finance and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities Warwick Salvage Head of rates Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets Marcus Cederberg Head of Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Patrik Meijer Head of liquid bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Hans Julin Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Hans Julin Financial Trends, Trading Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan Anna Råman Swedish Economy Stefan Hörnell Swedish Economy Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Helsinki Mika Rämänen London David Hotton Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Bente Haugan Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC

Talouden näkymät 2014: USA:n rahapolitiikka kiristyy

Talouden näkymät 2014: USA:n rahapolitiikka kiristyy Talouden näkymät 2014: USA:n rahapolitiikka kiristyy Marraskuu 2013 Handelsbanken Capital Markets, Finland Tiina Helenius, pääekonomisti, Suomi Globaali teollisuussuhdanne kääntymässä, mutta vaimeammin

Lisätiedot

Vuoden 2015 talousnäkymät: maailmantalouden epäsymmetriset haasteet

Vuoden 2015 talousnäkymät: maailmantalouden epäsymmetriset haasteet Vuoden 2015 talousnäkymät: maailmantalouden epäsymmetriset haasteet Lokakuu 2014 Handelsbanken Capital Markets Tiina Helenius, pääekonomisti, Suomi Suhdanne: kehittyvä maailma vs. kehittynyt maailma USA

Lisätiedot

Strukturoituja tuotteita Sijoita pääomasuojatusti. Ilkka Pihlaja 010 444 2231 ilkka.pihlaja@handelsbanken.fi

Strukturoituja tuotteita Sijoita pääomasuojatusti. Ilkka Pihlaja 010 444 2231 ilkka.pihlaja@handelsbanken.fi Strukturoituja tuotteita Sijoita pääomasuojatusti Ilkka Pihlaja 010 444 2231 ilkka.pihlaja@handelsbanken.fi Miksi pääomasuojattuja sijoituksia? Tuottava salkku rajatulla tappioriskillä Alhaisempi riski

Lisätiedot

Talousnäkymät osakesijoittajalle 2012: kestääkö kasvu, onko eurokriisi ohi?

Talousnäkymät osakesijoittajalle 2012: kestääkö kasvu, onko eurokriisi ohi? Macro Research 15 March 2012 Talousnäkymät osakesijoittajalle 2012: kestääkö kasvu, onko eurokriisi ohi? Pörssi-ilta Tampereella 8.3.2012 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets

Lisätiedot

Onko rupla jo heikentynyt tarpeeksi?

Onko rupla jo heikentynyt tarpeeksi? Markkinakatsaus 9. helmikuuta 2009 Onko rupla jo heikentynyt tarpeeksi? Vaikka finanssikriisi iski Venäjälle verraten myöhään, heikentyi rupla vauhtiin päästyään huomattavasti. Öljyn hinnan laskun myötä

Lisätiedot

Maailmantalous 2015-2017 - kuka voittaa ja kuka häviää muutoksissa? Kesäkuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi

Maailmantalous 2015-2017 - kuka voittaa ja kuka häviää muutoksissa? Kesäkuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Maailmantalous 2015-2017 - kuka voittaa ja kuka häviää muutoksissa? Kesäkuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Sisällysluettelo Globaalit teemat Matala öljyn hinta Vahva USA:n dollari

Lisätiedot

Irlanti hakee pankkien pääomituksella markkinoiden uskottavuutta

Irlanti hakee pankkien pääomituksella markkinoiden uskottavuutta Markkinakatsaus 4. huhtikuuta 2011 Irlanti hakee pankkien pääomituksella markkinoiden uskottavuutta Luottotappioiden kanssa kamppaileva Irlannin pankkisektori tarvitsee markkinoiden ennakko-odotusten mukaisesti

Lisätiedot

Baltian kovat haasteet

Baltian kovat haasteet Markkinakatsaus 23. maaliskuuta 2009 Baltian kovat haasteet Baltian taloudet ovat kärsineet kovia meneillään olevassa maailmantalouden taantumassa. Kokonaistuotannon odotetaan supistuvan tänä vuonna tuntuvasti,

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 31 maj 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9217,25 0,11 57,16 C -10 Lyijy 2520 0,55 15,63 B 15 Sinkki 2270-0,53 14,08 C -19 Alumiini 2650 0,95 16,43 C -7 Nikkeli 23200

Lisätiedot

Kiinassa tasapainoillaan

Kiinassa tasapainoillaan Markkinakatsaus 5. syyskuuta 2011 Kiinassa tasapainoillaan Läntisissä talouksissa seurataan kadehtien Kiinan talouskasvun vauhtia. Kiinakaan ei kuitenkaan ole menestystarina vailla ongelmia. Ulkoiseen

Lisätiedot

Baltian devalvaatioblues

Baltian devalvaatioblues Markkinakatsaus 8. kesäkuuta 2009 Baltian devalvaatioblues Hermostuneisuus Baltian tilanteen ympärillä on taas lisääntynyt, spekulointi Latvian latin devalvoimisesta on voimistunut ja Ruotsi kasvattaa

Lisätiedot

EKP ja Fed ottavat kiristämisen ensiaskelia

EKP ja Fed ottavat kiristämisen ensiaskelia Markkinakatsaus 8. maaliskuuta 2010 EKP ja Fed ottavat kiristämisen ensiaskelia Vaikka EKP ilmoitti viime viikolla toimistaan epätavallisten rahapoliittisten elvytyskeinojensa poisvetämiseksi, ei keskuspankki

Lisätiedot

USA:ssa asuntojen hinnoissa vain vähäisiä laskupaineita

USA:ssa asuntojen hinnoissa vain vähäisiä laskupaineita Markkinakatsaus 4. lokakuuta 2010 USA:ssa asuntojen hinnoissa vain vähäisiä laskupaineita On vielä liian aikaista arvioida, miten Yhdysvaltojen asuntomarkkinat ottavat vastaan asuntokaupan verohelpotusohjelman

Lisätiedot

Entä jos euro ei kestä?

Entä jos euro ei kestä? Markkinakatsaus 5. joulukuuta 2011 Entä jos euro ei kestä? Emme pääskenaariossamme ennusta euroalueen täydellistä hajoamista. Uskomme Suomen pysyttelevän samalla puolella euroalueen rajaa kuin Saksa, niin

Lisätiedot

Ovatko kasvaneet tuottoerot riski euron säilymiselle?

Ovatko kasvaneet tuottoerot riski euron säilymiselle? Markkinakatsaus 26. tammikuuta 2009 Ovatko kasvaneet tuottoerot riski euron säilymiselle? Euroalueen maiden valtionlainojen tuottoerot ovat kasvaneet viime syyskuun jälkeen. Joidenkin euroalueen maiden

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 31 januari 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9659.75 1.11 63.40 B 13 Lyijy 2455 0.33 16.11 B 60 Sinkki 2350 0.86 15.42 C -17.5 Alumiini 2480 0.40 16.28 C -10 Nikkeli

Lisätiedot

Fed tähtää pidemmälle

Fed tähtää pidemmälle Markkinakatsaus 24. marraskuuta 2008 Fed tähtää pidemmälle Jo viime vuoden elokuussa, kun finanssikriisi alkoi, ryhtyi Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve tarjoamaan pankeille luottoa vakuuksia vastaan.

Lisätiedot

Kreikka kiikun kaakun

Kreikka kiikun kaakun Markkinakatsaus 20. kesäkuuta 2011 Kreikka kiikun kaakun Markkinoiden luottamus velkasuohon vajoavaan Kreikkaan on nyt käytännössä kadonnut, ja velkakriisin viimeinen näytös on vääjäämättä taas lähempänä.

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 12 november 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8657.5-2.10 59.40 C 5 Lyijy 2547-2.13 17.48 C -26 Sinkki 2450-3.31 16.81 C -25 Alumiini 2449.5-0.63 16.81 C -27 Nikkeli

Lisätiedot

Viro pysyy tiellä kohti euroaikaa

Viro pysyy tiellä kohti euroaikaa Markkinakatsaus 14. syyskuuta 2009 Viro pysyy tiellä kohti euroaikaa Viro, kuten muutkin Baltian maat, on keskellä erityisen vaikeita aikoja. Tuotanto on pudonnut rajusti, työttömyys on enemmän kuin kaksinkertaistunut

Lisätiedot

Pelot Kiinan kiristystoimista liioiteltuja

Pelot Kiinan kiristystoimista liioiteltuja Markkinakatsaus 15. maaliskuuta 2010 Pelot Kiinan kiristystoimista liioiteltuja Viimeisimmät uutiset luovat pelkoja Kiinan talouspolitiikan rajusta kiristämisestä. Uskomme näiden pelkojen olevan kuitenkin

Lisätiedot

Irlannin hätärahoituksesta päätetty

Irlannin hätärahoituksesta päätetty Markkinakatsaus 22. marraskuuta 2010 Irlannin hätärahoituksesta päätetty Irlannin pankkisektorin pitkään jatkuneet ongelmat ja sitä kautta huolet koko maan talouden tilasta ovat kärjistyneet syksyn aikana.

Lisätiedot

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä?

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Macro Research 18 March, 2011 Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Maaliskuu 2011 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Talouskasvu ja talouspolitiikka dominoivat

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 1 november 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8305 1,40 55,22 C -14,3 Lyijy 2484,75 1,63 16,52 C -28,5 Sinkki 2470 1,88 16,42 C -30 Alumiini 2394 1,70 15,92 C -29 Nikkeli

Lisätiedot

Renminbi vahvistuu vielä merkittävästi

Renminbi vahvistuu vielä merkittävästi Markkinakatsaus 18. lokakuuta 2010 Renminbi vahvistuu vielä merkittävästi Aliarvostettu valuutta antaa Kiinan vientituotteille epäreilun kilpailuedun kansainvälisillä markkinoilla, mikä on vastoin WTO:n

Lisätiedot

Globaali tasapainottuminen painaa Euroopan vientiä

Globaali tasapainottuminen painaa Euroopan vientiä Markkinakatsaus 23. marraskuuta 2009 Globaali tasapainottuminen painaa Euroopan vientiä Globaalit tasapainottomuudet ovat yhä suuria ja ne vaikuttavat talouden elpymisvauhtiin ja -kykyyn. Yhdysvaltalainen

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 8 mars 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9445-0,86 60,24 C -11 Lyijy 2550-1,18 16,26 B 6 Sinkki 2359-2,52 15,05 C -27 Alumiini 2565 0,08 16,36 C -34,8 Nikkeli 26826-2,27

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 27 oktober 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8490-1.69 57.37 C -7.5 Lyijy 2600-1.87 17.57 C -28.5 Sinkki 2620-2.83 17.71 C -29 Alumiini 2376-1.02 16.06 C -32.8 Nikkeli

Lisätiedot

USA:n finanssipaketilla onnistumisen mahdollisuus

USA:n finanssipaketilla onnistumisen mahdollisuus Markkinakatsaus 30. maaliskuuta 2009 USA:n finanssipaketilla onnistumisen mahdollisuus Finanssijärjestelmän pelastussuunnitelma on asteittain konkretisoitumassa ja kokonaiskuva hahmottuu pikkuhiljaa. Ensimmäinen

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 7 mars 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9879,75 0,35 62,94 C -11 Lyijy 2620 0,10 16,69 B 6 Sinkki 2454-1,36 15,63 C -27 Alumiini 2606 0,50 16,60 C -33 Nikkeli 28900

Lisätiedot

Eurotalouksien välinen tasapaino järkkyy

Eurotalouksien välinen tasapaino järkkyy Markkinakatsaus 19. huhtikuuta 2010 Eurotalouksien välinen tasapaino järkkyy Kotimainen kysyntä on näyttänyt euroalueella synkältä, joten toivo elpymisestä nojaa pitkälti viennin varaan. Vientimahdollisuudet

Lisätiedot

Syksyn markkinaturbulenssin makroperusteet. Lokakuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi

Syksyn markkinaturbulenssin makroperusteet. Lokakuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Syksyn markkinaturbulenssin makroperusteet Lokakuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Agenda Pysyvät ja rakenteelliset muutokset maailmantaloudessa Kiinan talouden kasvurakenteen muutos

Lisätiedot

Inflaatio-odotusten kiihtyminen riski Yhdysvalloissa

Inflaatio-odotusten kiihtyminen riski Yhdysvalloissa Markkinakatsaus 24. tammikuuta 2011 Inflaatio-odotusten kiihtyminen riski Yhdysvalloissa Elpynyt talous on saanut Yhdysvaltain keskuspankin selvittelemään nykyisen elvyttävän rahapolitiikan purkamisen

Lisätiedot

Yritysten velkaantuminen vahvistaisi kasvua USA:ssa

Yritysten velkaantuminen vahvistaisi kasvua USA:ssa Markkinakatsaus 7. helmikuuta 2011 Yritysten velkaantuminen vahvistaisi kasvua USA:ssa Tähän mennessä elvyttävä rahapolitiikka on tukenut Yhdysvalloissa kasvua ja työllisyyttä ilman inflaation kiihtymisen

Lisätiedot

Markkinakatsaus, 17. helmikuuta 2014. Analyytikko Jan Häggström, +46 8 701 1097, jaha05@handelsbanken.se

Markkinakatsaus, 17. helmikuuta 2014. Analyytikko Jan Häggström, +46 8 701 1097, jaha05@handelsbanken.se Macro Research Pula työpaikoista ja rahasta pitää euroalueen inflaation loitolla Rahan määrän supistuminen ja korkea työttömyys ovat ainesosat jatkuvalle tavoitteita hitaammalle inflaatiolle monissa euroalueen

Lisätiedot

Valtionlainojen korot vaimeassa nousussa

Valtionlainojen korot vaimeassa nousussa Markkinakatsaus 10. kesäkuuta 2013 Valtionlainojen korot vaimeassa nousussa Pitkien valtion obligaatioiden korot Yhdysvalloissa, Ruotsissa, Saksassa ja Suomessa nousevat seuraavan 12 kuukauden aikana maltillisesti.

Lisätiedot

Euro palannee heikentymisuralle

Euro palannee heikentymisuralle Macro Research Euro palannee heikentymisuralle Odotamme euroalueen elpymisen jatkuvan, mutta EKP:n toimintaympäristö on silti lähivuodet hyvin erilainen kuin Fedin, jonka odotamme aloittavan koronnostot

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 23 mars 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9557.5 0.82 60.55 C -7 Lyijy 2695 0.67 17.07 B 15 Sinkki 2369 2.11 15.01 C -21 Alumiini 2607.5 0.67 16.52 C -27.5 Nikkeli

Lisätiedot

Presentation. Bull & Bear sertifikaatit

Presentation. Bull & Bear sertifikaatit Presentation Bull & Bear sertifikaatit Maailman nopeimmin kasvava arvopaperimarkkina ETF + ETN = ETP Pörssinoteeratut arvopaperit ja rahastot Globaali ETP markkina kasvoi vuonna 2009 yli 55 prosentilla

Lisätiedot

EKP voi välttää deflaation kulkemalla Japanin tietä

EKP voi välttää deflaation kulkemalla Japanin tietä Macro Research EKP voi välttää deflaation kulkemalla Japanin tietä Euroalueen yritykset tekevät heikkoa tulosta, koska niillä ei ole hinnoitteluvoimaa. Siksi ne eivät myöskään ole halukkaita investoimaan

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Ilman Kiinaa game over 22.10.2010

Raaka-ainekatsaus. Ilman Kiinaa game over 22.10.2010 22.10.2010 Raaka-ainekatsaus Ilman Kiinaa game over Laskuriskit hallitsevat suhdannetta Perusnäkemyksemme on ennallaan. Amerikan talousriskit ovat edelleen suuria. Luvut ovat viime kuun aikana olleet pääasiassa

Lisätiedot

Ukrainan kriisi heikentää ruplaa

Ukrainan kriisi heikentää ruplaa Macro Research Ukrainan kriisi heikentää ruplaa Venäjän rupla oli jo heikentymistrendissä ennen Ukrainan kriisiä ja kriisin eskaloitumisen jälkeen heikentyminen kiihtyi. Odotamme ruplan heikentyvän lisää

Lisätiedot

Suhdanne syksyllä 2008 - makronäkymät kiinteistösijoittajan kannalta

Suhdanne syksyllä 2008 - makronäkymät kiinteistösijoittajan kannalta Presentation 21 August, 2008 Suhdanne syksyllä 2008 - makronäkymät kiinteistösijoittajan kannalta Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Makrokysymykset kiinteistösijoittajalle

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Kaikki hyvin 21.1.2010. Hyvää vuodenjatkoa. Yhdysvallat. Eurooppa. Yhdysvalloista tähän saakka myönteisiä tietoja

Raaka-ainekatsaus. Kaikki hyvin 21.1.2010. Hyvää vuodenjatkoa. Yhdysvallat. Eurooppa. Yhdysvalloista tähän saakka myönteisiä tietoja 21.1.2010 Raaka-ainekatsaus Kaikki hyvin Hyvää vuodenjatkoa Kun joulun ja uudenvuoden jälkeen on palattu arkeen, markkinoilta on saatu myönteisiä signaaleita. Olemme laatineet yleiskatsauksen markkinatilanteesta

Lisätiedot

Inflaatio voi yllättää Yhdysvalloissa

Inflaatio voi yllättää Yhdysvalloissa Markkinakatsaus 15. huhtikuuta 2011 Inflaatio voi yllättää Yhdysvalloissa Yhdysvalloissa talouden kapasiteetin käyttöaste saattaa olla luultua korkeampi. Laaja finanssi- ja rahapoliittinen elvytys tällaisessa

Lisätiedot

EKP:n operaatiot suurennuslasin alla

EKP:n operaatiot suurennuslasin alla Markkinakatsaus 27. helmikuuta 2012 EKP:n operaatiot suurennuslasin alla EKP suorittaa toisen kolmen vuoden jälleenrahoitusoperaation (LTRO) keskiviikkona. Näkemyksemme mukaan ne pankit, jotka turvautuivat

Lisätiedot

Fedin elvytyskierrosten teho vaimenee

Fedin elvytyskierrosten teho vaimenee Markkinakatsaus 15. lokakuuta 2012 Fedin elvytyskierrosten teho vaimenee USA:n keskuspankin kolmas kvantitatiivisen elvytyksen kierros alkoi syyskuussa, ja se kasvatti sijoittajien riskinottohalua sekä

Lisätiedot

Tähänkö meidän on tyytyminen?

Tähänkö meidän on tyytyminen? Macro Research Tähänkö meidän on tyytyminen? Euroalueen talous on vieläkin kovemmassa vastatuulessa kuin mitä ennen kesää ennustimme. Siksi näkymät vuoden 2015 toiselle puoliskolle ovat odotettua heikommat.

Lisätiedot

EKP leikkaa vielä, eikä nosta ennen 2018

EKP leikkaa vielä, eikä nosta ennen 2018 Markkinakatsaus 13. toukokuuta 2013 EKP leikkaa vielä, eikä nosta ennen 2018 Euroalueen työttömyys on ohjannut vahvasti EKP:n korkopäätöksiä euron alkuajoista lähtien. Uskomme, että työttömyysaste nousee

Lisätiedot

Kiina torjuu inflaatiota puoliteholla

Kiina torjuu inflaatiota puoliteholla Markkinakatsaus 31. tammikuuta 2011 Kiina torjuu inflaatiota puoliteholla Elvytystoimet auttoivat Kiinaa välttämään taantuman, mutta niiden seurauksena maan talous on alkanut ylikuumentua. Kuumenemisen

Lisätiedot

Voidaanko Kreikka pelastaa ilman eroa eurosta?

Voidaanko Kreikka pelastaa ilman eroa eurosta? Macro Research Voidaanko Kreikka pelastaa ilman eroa eurosta? Kreikan ja sen velkojien välinen tilanne on umpisolmussa, jota on vaikea avata ja lopputulosta vaikea ennustaa. Aika on käymässä pian vähiin

Lisätiedot

Työmarkkinoilla luvassa viileä talvi

Työmarkkinoilla luvassa viileä talvi Markkinakatsaus 8. lokakuuta 2012 Työmarkkinoilla luvassa viileä talvi Työllisyyden kasvu pysähtyminen elokuussa ja irtisanomisuutisten virran on kiihtyminen syksyn aikana viittaavat Suomen työmarkkinoiden

Lisätiedot

Öljyn hinnan lasku tukee maailmantaloutta

Öljyn hinnan lasku tukee maailmantaloutta Macro Research Öljyn hinnan lasku tukee maailmantaloutta Globaali talous kehittyy suurin piirtein odotustemme mukaan, mutta viimeaikainen öljyn hinnan dramaattinen laskun on suurin yllätys. Hinnan lasku

Lisätiedot

Japanin keskuspankki yksisuuntaisella tiellä

Japanin keskuspankki yksisuuntaisella tiellä Macro Research Japanin keskuspankki yksisuuntaisella tiellä Japanin keskuspankki on kahden viime vuoden aikana kasvattanut dramaattisesti tasettaan ja se on vaikuttanut suotuisasti inflaatiovauhtiin, yritysten

Lisätiedot

Näkemyksemme: perusmetallit

Näkemyksemme: perusmetallit 17.12.21 Raaka-ainekatsaus Odotamme vuotta 211 Katsaus vuodelle 211 Vuoden lopussa esitetään yleensä näkemyksiä ensi vuodesta. Toimitamme loppiaiseksi vuosikatsauksemme, jossa on ajatuksia vuodesta 211.

Lisätiedot

Ylikuumentuminen näkyy jo työvoimakustannuksissa

Ylikuumentuminen näkyy jo työvoimakustannuksissa Macro Research Ylikuumentuminen näkyy jo työvoimakustannuksissa Puoli vuotta sitten ihmeteltiin, miten palkkainflaatio voi olla niin hidasta Iso-Britanniassa, vaikka työmarkkinoiden tilanne oli alkanut

Lisätiedot

Reaaliset valuuttakurssit sopeutumispaineessa

Reaaliset valuuttakurssit sopeutumispaineessa Markkinakatsaus 17. joulukuuta 2012 Reaaliset valuuttakurssit sopeutumispaineessa Lyhyellä aikavälillä valuuttakursseihin vaikuttavat monet tekijät, mutta pidemmällä aikavälillä reaaliset valuuttakurssit

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Väkivahva suhdanne lännessä 04.03.2011. Eurooppa elpyy USA. Markkinanäkemys. Saksan ostopäällikköindeksi kaikkien aikojen korkein

Raaka-ainekatsaus. Väkivahva suhdanne lännessä 04.03.2011. Eurooppa elpyy USA. Markkinanäkemys. Saksan ostopäällikköindeksi kaikkien aikojen korkein 04.03.2011 Raaka-ainekatsaus Väkivahva suhdanne lännessä Eurooppa elpyy Euroopassa elpyminen noudattaa viitoitettua tietä suhteellisen hyvin. Valmistussektori laajeni helmikuussa nopeimmin 10 vuoteen.

Lisätiedot

Pitkät korot maltilliseen nousuun

Pitkät korot maltilliseen nousuun Markkinakatsaus 18. maaliskuuta 2013 Pitkät korot maltilliseen nousuun USA:n, Saksan ja Ruotsin pitkien valtionlainojen korot todennäköisesti nousevat maltillisesti vuosina 2013 14. Euroalueen ongelmat

Lisätiedot

EKP:n määräelvytys ei ole ihmelääke, mutta sitä on otettava

EKP:n määräelvytys ei ole ihmelääke, mutta sitä on otettava Macro Research EKP:n määräelvytys ei ole ihmelääke, mutta sitä on otettava Alkavalla viikolla Euroopan keskuspankki ryhtyy ostamaan jälkimarkkinoilta euroalueen valtioiden lainoja tarkoituksenaan painaa

Lisätiedot

Keskuspankkioperaatiot tarkastelussa

Keskuspankkioperaatiot tarkastelussa Markkinakatsaus 16. tammikuuta 2012 Keskuspankkioperaatiot tarkastelussa Uutisoinnissa keskuspankkien taseista ja elvytystoimista vilisee erilaisia rahapolitiikan termejä, kuten määrällinen elvytys, setelirahoitus,

Lisätiedot

Öljyn hinta korreloi läheisesti valuuttakurssien

Öljyn hinta korreloi läheisesti valuuttakurssien Macro Research Öljyn hinta korreloi läheisesti valuuttakurssien kanssa Öljyn dollarimääräisen hinnan ja dollarin valuuttakurssin välillä on havaittavissa vahva korrelaatio, mutta tätä ei pidä tulkita seuraussuhteeksi

Lisätiedot

Espanjalta vaaditaan kovempia otteita

Espanjalta vaaditaan kovempia otteita Markkinakatsaus 3. joulukuuta 2010 Espanjalta vaaditaan kovempia otteita Kreikka ja Irlanti saavat jo apua velkakriiseihinsä EU:lta ja IMF:ltä. Portugali voi olla seuraavana jonossa, mutta kuinka käy Espanjan?

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Takaisin suhdanteeseen 1.4.2011

Raaka-ainekatsaus. Takaisin suhdanteeseen 1.4.2011 1.4.2011 Raaka-ainekatsaus Takaisin suhdanteeseen Eurooppa elpyy Markkinoilla on siirretty Japanin maanjäristys taka-alalle, ja samoin on käynyt Libyan ja Lähi-idän levottomuuksille. Euroopan velkakriisi

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Normaalia matalampi. 9. marraskuuta 2010. QE2 on tullut. IMF:n uusi BKT-ennuste. Neutral. BKT alhaisella normaalilla tasolla

Raaka-ainekatsaus. Normaalia matalampi. 9. marraskuuta 2010. QE2 on tullut. IMF:n uusi BKT-ennuste. Neutral. BKT alhaisella normaalilla tasolla 9. marraskuuta 21 Raaka-ainekatsaus Normaalia matalampi QE2 on tullut Kuten yleisesti odotettiin, Fed päätti ostaa valtion obligaatioita 6 miljardilla dollarilla. Fed onnistui jälleen pitämään markkinat

Lisätiedot

Luottamus euroalueen reunamaihin heikkenee

Luottamus euroalueen reunamaihin heikkenee Markkinakatsaus 28. maaliskuuta 2011 Luottamus euroalueen reunamaihin heikkenee Markkinat pitävät yhä epätodennäköisempänä sitä, että Portugali selviäisi raskaasta velkataakastaan ilman ulkopuolista apua.

Lisätiedot

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä?

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Macro Research 7 April, 2011 Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Maaliskuu 2011 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Talouskasvu ja talouspolitiikka dominoivat

Lisätiedot

Keskuspankit varovaisia USD vahvistuu hieman

Keskuspankit varovaisia USD vahvistuu hieman Markkinakatsaus 14. joulukuuta 2009 Keskuspankit varovaisia USD vahvistuu hieman Epäilyt euroalueen talouskasvun kestävyydestä saavat EKP:n etenemään varovaisesti rahapoliittisen elvytyksen pois vetämisessä.

Lisätiedot

Inflaatio ja työttömyys synnyttävät paineita

Inflaatio ja työttömyys synnyttävät paineita Macro Research Inflaatio ja työttömyys synnyttävät paineita EKP:lle Euroalueen inflaatio kääntyi syyskuussa jälleen negatiiviseksi oltuaan plussan puolella vain 4 kuukautta. Jatkossa inflaatio saa nostetta

Lisätiedot

Deflaatio ja matalat korot

Deflaatio ja matalat korot Markkinakatsaus 23. helmikuuta 2009 Deflaatio ja matalat korot Yhdysvaltojen elvytys- ja pankkitukipakettien puutteet uhkaavat pitkittävät lamaa: BKT supistuu tänä vuonna 2.6 prosenttia ja kasvaa ensi

Lisätiedot

Talousnäkymät 2013: aika parantaa kaikki haavat

Talousnäkymät 2013: aika parantaa kaikki haavat Talousnäkymät 2013: aika parantaa kaikki haavat Maaliskuu 2013 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Globaali suhdanne vahvistumassa Globaali PMI, teollisuuden ostojohtajien

Lisätiedot

Maailma toipuu mutta Etelä-Eurooppa laahaa perässä

Maailma toipuu mutta Etelä-Eurooppa laahaa perässä Markkinakatsaus 6. toukokuuta 2013 Maailma toipuu mutta Etelä-Eurooppa laahaa perässä Uusia merkkejä maailmantalouden toipumisesta on ilmassa, mutta uskomme edelleen, että elpyminen jää hitaammaksi kuin

Lisätiedot

EKP ei pysty ihmeisiin

EKP ei pysty ihmeisiin Markkinakatsaus 13. syyskuuta 2012 EKP ei pysty ihmeisiin Euroopan keskuspankki ilmoitti viime viikolla ryhtyvänsä ostamaan apua pyytävien euromaiden lyhyitä velkakirjoja jälkimarkkinoilta estääkseen euron

Lisätiedot

EKP ylitti odotukset, mutta riittääkö se?

EKP ylitti odotukset, mutta riittääkö se? Macro Research EKP ylitti odotukset, mutta riittääkö se? EKP aloittaa maaliskuussa määrällisen elvytyksen ohjelman, jonka puitteissa keskuspankki aikoo ostaa euroalueen valtionlainoja, omaisuusvakuudellisia

Lisätiedot

Euroalue japanilaistuu

Euroalue japanilaistuu Macro Research Euroalue japanilaistuu Euroalueen inflaatio hidastui vuoden 2012 alussa tuntuvasti ja on pysynyt siitä asti hyvin kaukana keskuspankin kahden prosentin inflaatiotavoitteesta. Tämä on kirvoittanut

Lisätiedot

Suomen talous odottaa kasvusysäystä ulkomailta

Suomen talous odottaa kasvusysäystä ulkomailta Macro Research Suomen talous odottaa kasvusysäystä ulkomailta Suomalaisten kotitalouksien ja yritysten luottamus talouteen on vielä heikkoa ja kotimaiset kasvun lähteet vähissä. Siksi talouden kaipaaman

Lisätiedot

Kreikalla on vain huonoja vaihtoehtoja

Kreikalla on vain huonoja vaihtoehtoja Markkinakatsaus 30. toukokuuta 2011 Kreikalla on vain huonoja vaihtoehtoja Euroalueen velkaongelmat pysyvät sijoitusmarkkinoiden keskipisteessä niin kauan, kun sijoittajat uskovat, etteivät vaaditut julkisen

Lisätiedot

EKP:n täytyy elvyttää vielä pitkään

EKP:n täytyy elvyttää vielä pitkään Macro Research EKP:n täytyy elvyttää vielä pitkään Euroalueen talous toipuu asteittain, mutta USA:sta poiketen ratkaisemattomia ongelmia on vielä. Työttömyys pysyy korkeana eikä nopeaa laskua ole luvassa.

Lisätiedot

EKP ja rahapolitiikan vaikutuskanavat

EKP ja rahapolitiikan vaikutuskanavat Macro Research EKP ja rahapolitiikan vaikutuskanavat Rahapolitiikka välittyy reaalitalouteen useiden eri vaikutuskanavien kautta. Monet vaikutuksista tapahtuvat viipeellä, ja keskuspankit huomioivat sen

Lisätiedot

Fedillä ovi auki elvytyksen vähentämiselle

Fedillä ovi auki elvytyksen vähentämiselle Macro Research Fedillä ovi auki elvytyksen vähentämiselle Fedin kvantitatiiviseen elvytykseen liittyvät riskit kasautuvat. Tämän hetkinen rahapolitiikka kannustaa tuottojen etsimiseen ja liialliseen riskinottoon.

Lisätiedot

Suomi etsii kadonnutta kilpailukykyään

Suomi etsii kadonnutta kilpailukykyään Macro Research Suomi etsii kadonnutta kilpailukykyään Suomen tulisi hyötyä Euroopan paremmista kasvunäkymistä, mutta Venäjän viennin romahdus pitää yllä ulkoisen kysynnän epävarmuutta. Kustannuskilpailukykyongelmien

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Onko 2008 unohdettu? 8.10.2010. USA laskee mutta Aasia nousee. Laukaisevaa tekijää odotellessa

Raaka-ainekatsaus. Onko 2008 unohdettu? 8.10.2010. USA laskee mutta Aasia nousee. Laukaisevaa tekijää odotellessa 8.1.21 Raaka-ainekatsaus Onko 28 unohdettu? USA laskee mutta Aasia nousee Viimeisimmän raketin kipinän raaka-ainemarkkinoilla sytytti Bernanken puhe Jackson Holessa. Sen mukaan on todennäköistä, että Fed

Lisätiedot

Valuutan heikentyminen on suosittu lääke

Valuutan heikentyminen on suosittu lääke Macro Research Valuutan heikentyminen on suosittu lääke EKP:n ja Japanin keskuspankin rahapolitiikan elvytystoimet ja Yhdysvaltain keskuspankin odotetut kiristystoimet vahvistavat USA:n dollaria lisää

Lisätiedot

Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle. Handelsbanken Varainhoito

Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle. Handelsbanken Varainhoito Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle 2010 Alexander Lagus Handelsbanken Varainhoito Suhdanteet ja varojen allokointi Suhdannehuippu KORKOJEN NOSTOT Vaihe 1 Obligatiot Vaihe 2 Osakkeet Vaihe 3 Raaka-aineetaineet

Lisätiedot

Suomi verkkaisesti ylös tuplataantumasta

Suomi verkkaisesti ylös tuplataantumasta Macro Research Suomi verkkaisesti ylös tuplataantumasta Odotamme maailmantalouden kohentuvan suhdanteen nostavan Suomen talouden vaatimattomaan kasvuun vuonna 2014, mutta rakenteelliset ongelmat hidastavat

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Mustien joutsenten vuosi 2011 16.5.2011

Raaka-ainekatsaus. Mustien joutsenten vuosi 2011 16.5.2011 16.5.2011 Raaka-ainekatsaus Mustien joutsenten vuosi 2011 Odotettuja yllätyksiä musta joutsen Tähän asti vuosi 2011 on tarjonnut useita kirjailija Nicholas Talebin suositun käsitteen mukaisia mustia joutsenia.

Lisätiedot

Brasilia yrittää jarruttaa valuuttansa vahvistumista

Brasilia yrittää jarruttaa valuuttansa vahvistumista Markkinakatsaus 25. lokakuuta 2010 Brasilia yrittää jarruttaa valuuttansa vahvistumista Brasilian valtiovarainministeri Guido Mantega on ilmaissut huolensa globaalista valuuttasodasta, ja Brasilia onkin

Lisätiedot

Kreikka keikuttaa eurolaivaa

Kreikka keikuttaa eurolaivaa Markkinakatsaus 15. helmikuuta 2010 Kreikka keikuttaa eurolaivaa Viime viikkoina huoli Kreikan valtavista budjettialijäämistä ja julkisen talouden nopeasta velkaantumisesta on aiheuttanut epävarmuutta

Lisätiedot

Karkaavatko ylläpitokustannukset miten kustannukset ja tuotot johdetaan hallitusti?

Karkaavatko ylläpitokustannukset miten kustannukset ja tuotot johdetaan hallitusti? For professional use only Not for public distribution Karkaavatko ylläpitokustannukset miten kustannukset ja tuotot johdetaan hallitusti? 08.02.2012 Jyrki Merjamaa, Head of Asset Management Aberdeen Asset

Lisätiedot

Miten käy Euroopan, jos asuntojen hinnat romahtavat?

Miten käy Euroopan, jos asuntojen hinnat romahtavat? Markkinakatsaus 18. maaliskuuta 2009 Miten käy Euroopan, jos asuntojen hinnat romahtavat? Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden romahtaminen aiheutti finanssimarkkinoiden sulamisen eikä vastaavia romahduksia

Lisätiedot

Fedin koronnosto odotuksia aiemmin

Fedin koronnosto odotuksia aiemmin Macro Research Fedin koronnosto odotuksia aiemmin USA:n talouden tila on yhä suotuisa. Odotamme talouden elpyvän tahtiin, joka mahdollistaa työttömyysasteen laskun jatkumisen. Tämä nostaa esiin tarpeen

Lisätiedot

Onko Ranska seuraavana kriisissä?

Onko Ranska seuraavana kriisissä? Markkinakatsaus 28. marraskuuta 2011 Onko Ranska seuraavana kriisissä? Pelot Ranskan luottoluokituksen laskusta ovat yltyneet ja Ranskan valtion velkapapereista on pyritty sijoitusmarkkinoilla eroon. Ranskan

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Heiluri heilahtaa takaisin 19.11.2010. Käänteinen QE2-efekti. Mitkään uutiset eivät ole hyviä

Raaka-ainekatsaus. Heiluri heilahtaa takaisin 19.11.2010. Käänteinen QE2-efekti. Mitkään uutiset eivät ole hyviä 19.11.2010 Raaka-ainekatsaus Heiluri heilahtaa takaisin Käänteinen QE2-efekti Olemme syksyn aikana viitanneet kesän puolivälistä lähtien toteutuneeseen raaka-aineiden vahvaan trendiin, jota ovat vauhdittaneet

Lisätiedot

Kiinan kasvu hidastuu hallitusti

Kiinan kasvu hidastuu hallitusti Markkinakatsaus 30. tammikuuta 2012 Kiinan kasvu hidastuu hallitusti Kiinan talouskasvu hidastuu vuonna 2012 edellisvuoden 9,2 prosentista. Maan talouskasvua uhkaavat sekä kotimaiset että ulkomaiset riskit,

Lisätiedot

Globaalin ennusteen päivitys: heikko elpyminen

Globaalin ennusteen päivitys: heikko elpyminen Markkinakatsaus 15. kesäkuuta 2009 Globaalin ennusteen päivitys: heikko elpyminen USA:n talous kääntyy kasvuun tämän vuoden viimeisellä neljänneksellä nettoviennin vetämänä, mutta elpyminen on voimakkuudeltaan

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Täydellinen myrsky. 21 helmikuuta 2011. Geopoliittisia levottomuuksia. Perusmetallit. Onko yllätysten aika ohi?

Raaka-ainekatsaus. Täydellinen myrsky. 21 helmikuuta 2011. Geopoliittisia levottomuuksia. Perusmetallit. Onko yllätysten aika ohi? 21 helmikuuta 2011 Raaka-ainekatsaus Täydellinen myrsky Geopoliittisia levottomuuksia Mubarak oli tuskin syösty vallasta, kun levottomuudet jo levisivät merkittäviin öljymaihin. Nyt mellakat aiheuttavat

Lisätiedot

Markkinakatsaus, 23. helmikuuta 2015. Päätoimittaja Tuulia Asplund, +358 10 444 2403, tuas02@handelsbanken.se

Markkinakatsaus, 23. helmikuuta 2015. Päätoimittaja Tuulia Asplund, +358 10 444 2403, tuas02@handelsbanken.se Macro Research Kiinan talouskasvu hidastuu yhä Kiina ei saavuttanut virallista BKT:n kasvutavoitettaan vuonna 2014 ensimmäistä kertaa vuoden 1998 jälkeen. Raha- ja finanssipoliittista elvytystä on lisätty,

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 17 oktober 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 7615,5 0,93 50,40 C -12 Lyijy 2040 0,69 13,50 C -19,75 Sinkki 1933 0,09 12,79 C -18,5 Alumiini 2240,5 0,7 14,83 C -25,9

Lisätiedot

Brasilian tuleva presidentti perii heikon talouden

Brasilian tuleva presidentti perii heikon talouden Macro Research Brasilian tuleva presidentti perii heikon talouden Brasilian talous on teknisesti taantumassa, sillä BKT supistui läpi vuoden ensimmäisen puoliskon. Jalkapallon MM-kisojen jälkeen talouden

Lisätiedot

Ruotsi kestää vahvan kruunun

Ruotsi kestää vahvan kruunun Markkinakatsaus 8. huhtikuuta 2013 Ruotsi kestää vahvan kruunun Ruotsin kruunu on alkuvuoden aikana vahvistunut merkittävästi euroa vastaan, mikä on uudelleen herättänyt pohdinnan vahvan valuutan vaikutuksista

Lisätiedot