Espanjalta vaaditaan kovempia otteita

Koko: px
Aloita esitys sivulta:

Download "Espanjalta vaaditaan kovempia otteita"

Transkriptio

1 Markkinakatsaus 3. joulukuuta 2010 Espanjalta vaaditaan kovempia otteita Kreikka ja Irlanti saavat jo apua velkakriiseihinsä EU:lta ja IMF:ltä. Portugali voi olla seuraavana jonossa, mutta kuinka käy Espanjan? Maan hallitus on aloittanut julkisen talouden vakauttamiseen tähtäävän ohjelman, ja joitakin parannuksia keskushallinnon taseissa on jo näkyvissä. Riittävätkö ne pelastamaan Espanjan, jossa pankki- ja asuntomarkkinasektorin ongelmat ovat verrattavissa Irlantiin? Mielestämme Espanjan täytyy tehdä nykyistä enemmän saavuttaakseen sijoitusmarkkinoiden luottamuksen. Irlannissa ongelmat ovat koko taseessa Irlannin synkentyneeseen velkatilanteeseen oli puututtava, koska uskottavuus julkista taloutta sekä pankkeja kohtaan alkoi horjua pahasti. Apua ei saatu siitäkään, että valtion budjetti oli rahoitettu ensi vuoden puoliväliin saakka. Tämä kuvastaa hyvin selvästi sitä, ettei ongelma koske vain negatiivisten kassavirtojen rahoittamista, vaan koko maan tasetta myös pankkeja. Sijoittajat eivät vain lopettaneet Irlannin valtionobligaatioiden ostamista vaan alkoivat myydä niitä, koska on huomattavasti houkuttelevampaa myydä nyt pienellä tappiolla kuin odottaa riskien kasvamista ja kärsiä suurempia tappioita. Irlannin kriisistä voidaan ottaa opiksi monella tavalla. Ensinnäkin, vuosi sitten toteutetuista valtion massiivisista budjettileikkauksista huolimatta tänä vuonna sama oli tehtävä uudestaan. Sen ei olisi pitänyt olla yllätys. Kevään talousennusteessamme viittasimme IMF:n tutkimukseen, jossa yritettiin sopeuttaa Irlannin julkinen talous menojen ja tulojen kuplaefektiin. Päättelimme seuraavaa: IMF olettaa, että Irlannin rakenteellinen alijäämä oli 13 prosenttia BKT:sta vuonna 2008, eikä OEDC:n arvioima seitsemän prosenttia. Tästä voidaan päätellä, että kulutusta täytyy leikata ja/tai veroja korottaa kaksinkertaisesti nykyiseen arvioon verrattuna. Lisäleikkauksille tarvetta Portugalissa ja Espanjassa Lisäksi totesimme, että Oletettavasti samanlainen päättely koskee myös muista kuplista kärsiviä talouksia. Hallitukset ja lainapaperien haltijat Espanjassa ja Portugalissa voivat kohdata epämiellyttäviä yllätyksiä havahtuessaan siihen, että leikkausten pitää olla paljon voimakkaampia kuin valtiovarainministerit ovat suunnitelleet. Toistaiseksi on vielä arvoitus, pitääkö Espanjan ja Portugalin hallitusten toimien olla yhtä mittavia kuin Irlannissa. Olemme kuitenkin vakuuttuneita siitä, että kuplaefektit vauhdittivat julkisen talouden kriisien kehittymistä kaikissa näissä maissa. Perinteiset arviot jättävät kuplan huomioimatta ja aliarvioivat siten rakenteellisia alijäämiä myös Espanjassa ja Portugalissa. Siksi hallitusten on reagoitava nykyistä voimakkaammin. Nopea elpyminen silmänlumetta Nykyiset talouden vakautusohjelmat nojaavat liian positiivisiin tulevaisuudennäkymiin. Avainasemassa budjettialijäämää arvioidessa on Espanjan hallituksen oletus ripeästä talouskasvusta. Tätä epäilemme, ja olemme sitä mieltä, että hallituksen pitää suurentaa leikkausohjelmia. Handelsbankenin korko ja valuuttaennusteet Keskuspankkikorot 10 v bondikorot Valuutat kk +6 kk +12 kk kk +6 kk +12 kk kk +6 kk +12 kk USA EURUSD EMU USDJPY Japani EURGBP Ruotsi Norja EURSEK Suomi EURNOK Lähde: Handelsbanken Capital Markets For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.

2 Espanjan talouskasvussa ei ollut moittimista vuoden 2010 alkupuolella. Tämä oli kuitenkin aikaa ennen kuin auton hankintaan liittyvät tuet vedettiin pois ja ALVkorotus astui voimaan heinäkuussa. Budjettileikkausten vaikutus alkoi tuntua vasta heinäkuussa ja tuntuu voimakkaammin tulevilla vuosineljänneksillä. Autojen myynti on jo tippunut voimakkaasti, eikä elpymistä ole odotettavissa ennen kuin kotitalouksien taloudelliset näkymät vahvistuvat. Rakennussektorin koko suhteessa BKT:hen Valtion tulot romahtivat kriisin aikana Asuntojen rakennusluvat Rakennussektorin alavire jatkuu Espanjan rakennussektorin laskukausi ei ole vielä lopussa. Rakentamiseen käytetyt menot suhteessa BKT:hen putosivat noin 13 prosenttia toisella neljänneksellä. Tämä on viisi prosenttiyksikköä alle huippulukemien, mutta mahdollisesti vain puolet siitä, mitä tullaan näkemään ennen kuin pohja on saavutettu. Esimerkiksi rakennuslupien määrä on alle kolmannes siitä, mitä se oli vuonna Vertailun vuoksi, Irlannissa rakentamisen osuus BKT:sta on pudonnut 21 prosentista kahdeksaan prosenttiin, ja on nyt samalla tasolla kuin Ruotsissa, jossa ei ollut rakennuskuplaa. Rakennussektorin työllisyyden osuus koko työllisyydestä on edelleen korkea Espanjassa, joten tässä valossa on todennäköistä että työttömyys tulee vielä kasvamaan. Espanjan talous saa hieman nostetta globaalista elpymisestä. Viennin suhde BKT:hen on kuitenkin vaatimaton, ja Espanja tuottaa lähinnä kulutushyödykkeitä. Tämä tarkoittaa, ettei maan vienti hyödy niin paljon maailmanlaajuisesta investointibuumista, kuin esimerkiksi Yhdysvallat, Saksa tai Ruotsi. Työn yksikkökustannukset ovat myös kasvaneet merkittävästi viime vuosikymmenen aikana, mikä heikentää kilpailuasemaa maailmanmarkkinoilla. Heikko potentiaalinen kasvu uhkaa Espanjan potentiaalista kasvuvauhtia on vaikea arvioida, koska kupla on häirinnyt taloutta. Tuottavuuden kasvu on ollut erittäin hidasta, mutta sitä on paikannut lähinnä siirtolaisten mahdollistama nopea työn tarjonnan kasvu. Muuttovirta tulee todennäköisesti kääntymään työllisyyden heikentymisen seurauksena. Jos tuottavuus ei parane, Espanjaa saattaa kohdata matalan potentiaalisen kasvun aika. Siksi budjettitavoitteita on yhä vaikeampi saavuttaa. Heikosta työmarkkinatilanteesta kumpuavat deflaatiopaineet ja tarve palkkojen madaltamiseen hidastavat nimellistä BKT:n kasvua. Tämä vaikeuttaa hallituksen tavoitteiden saavuttamista entisestään. 3. joulukuuta

3 Pankkien kärsimys ei hellitä Pankit ovat jo kärsineet heikosta taloudesta ja kiinteistömarkkinoiden kriisi rasittaa pankkien taseita entisestään. Asuntojen hinnat eivät ole laskeneet Espanjassa yhtä dramaattisesti kuin Irlannissa, paitsi Välimeren alueen turistikohteissa. Jossain määrin tämä on seurausta siitä, että pankit ovat takavarikoineet merkittävän määrän maksukyvyttömien lainanottajien kiinteistöjä. Arviot vaihtelevat, mutta pankeilla on nyt hallussaan noin 1-2 miljoonaa asuntoa kun niitä tavallisesti on vuoden aikana. Nykyisen määrän purkaminen vaatisi noin viisi vuotta normaaleissa olosuhteissa, eli tilannetta voidaan pitää selvästi vakavampana kuin esimerkiksi Yhdysvalloissa. Verouudistus vahingoittaa asuntomarkkinoita ensi vuonna Asuntojen hinnat putosivat vuonna 2009 enemmän kuin tänä vuonna, jolloin myynti on ollut huomattavan vahvaa. Tämä on ymmärretty merkkinä siitä, että asuntomarkkinat ovat vakautumassa. Tilanne pitäisi nähdä kuitenkin aivan eri tavalla. Hallitus on pitänyt asuntomarkkinoita pystyssä tänä vuonna, mutta tilanteen muuttaa voimaan astuva verovähennysuudistus. Vuoden alusta lähtien asunnonostajat eivät voi enää vähentää asuntolainan lyhennyksiä veroistaan. Tällä hetkellä markkinatilanne on siis suotuista ja tarjoaa kannustimen asunnon ostoon ennen verouudistuksen voimaantuloa, mutta vuodenvaihteesta alkaen uudistus kasvattaa ensiasunnon ostajien verojen jälkeisiä menoja huomattavasti, ja seuraukset tulevat olemaan dramaattiset. Asuntojen myynti tulee todennäköisesti laskemaan, elleivät hinnat putoa niin, että ensiasunnon ostajilla on niihin varaa vielä verouudistusten jälkeenkin. kuluu vuosia, ehkä yli vuosikymmen, ennen kuin lainakorot vastaavat todellisia pankkien rahoituskustannuksia. Keskimääräinen marginaali asuntolainalle on noin 70 peruspistettä. Espanjan pankit maksavat tänä päivänä kuitenkin huomattavasti enemmän kuin EURIBOR:in ja 70 pistettä lainatessaan rahoitusmarkkinoilta. Luottojohdannaismarkkinoilla viiden vuoden korkoerot kahdella suurimmalla pankilla ovat olleet yli 200 pistettä alkukevään jälkeen. Suurimman säästöpankin kohdalla alkuvuoden 250 pistettä on sen sijaan kasvanut yli 600 pisteeseen viime viikkoina. Laajan epävarmuuden ympäröiminä useat pankit eivät enää kykene hyödyntämään raha- ja velkakirjamarkkinoita toimintansa rahoittamiseen. Sen sijaan ne ovat joutuneet käyttämään talletuksia rahoituskanavanaan. Tallettajat eivät kuitenkaan ole olleet näinä aikoina erityisen yhteistyöhaluisia. Tämän seurauksena on syttynyt kilpailu ja korkojen nousu asiakkaiden houkuttelemiseksi. Talletuskorot ovat tänä syksynä nousseet vuosien tasolta, pisteestä alle EURIBOR:in, kestämättömälle tasolle eli pistettä yli EURIBOR:in. Tämän tuloksena kotitaloudet lainaavat nyt pankeille rahaa kalliimmalla kuin mitä ne maksavat lainoistaan. Tilanne muistuttaa tavallaan hidastettua pankkiryöstöä. Jos rahoitusmarkkinat eivät muuta käsitystään espanjalaisista pankeista niin, että kustannukset putoavat normaalille tasolleen, kuihtuvat pankkien tulot tasaisen varmasti. Korkoerot kasvaneet kestämättömälle tasolle Samanaikaisesti Espanjan keskuspankki on esitellyt uusia pankkien takavarikoimiin asuntoihin liittyviä säädöksiä. Näiden asuntojen arvoa täytyy alentaa 10 prosenttia vuodessa riippumatta siitä mitä markkinoiden hinnoittelussa tapahtuu. Motiivi tähän löytyy keskuspankin mukaan siitä, että pankeille annetaan vahvempi kannustin päästä eroon kiinteistöistä. Yhteenvetona, hallitus aloittaa siis toimenpiteet, jotka vähentävät kysyntää ensi vuonna kun taas keskuspankki yrittää kasvattaa tarjontaa. Hintojen lasku on väistämätöntä. Pankkien rahoitus on kuin hidastettu ryöstö Espanjan pankkien tuskaa lisäävät asuntojen hintojen laskun lisäksi myös kuihtuvat nettokorkomarginaalit. Noin 90 prosenttia asuntolainoista on sidottu vaihtuviin korkoihin. Pankit eivät voi kuitenkaan säätää korkoja rahoituskustannusten kasvaessa. Tyypillinen laina on sidottu koko takaisinmaksuajaksi EURIBOR-korkoon, ja se sisältää lisäksi marginaalin. Tämä tarkoittaa sitä, että Tilanteen muuttamiseen on kaksi tietä. Ensimmäinen on pankkien taseiden tukeminen pääomituksella, joka palauttaa markkinaehtoisen rahoituksen kustannukset EURIBOR:in tasolle. Tähän tarvitaan luultavasti hallitusta kasvattamaan valtion velanoton valtuuksia, kuten Irlannissa. Espanjan tapauksessa pankit voivat olla 8 november

4 jälleen kykeneviä rahoittamaan itsensä rahoitusmarkkinoilla, jos rahoituskustannukset ovat kestävällä tasolla suhteessa lainakorkoihin. Toinen ratkaisu olisi EKP:n tuki pankeille. Tällainen rahoitus on juuri nyt huomattavasti halvempaa kuin korko, jolla pankit lainaavat rahoitusmarkkinoilta. Keskuspankin tuki on helppo tie ulos kriisistä, muttei pidemmän päälle kovin kestävä. Kriisin aikana pankkien ja hallituksen taseet eivät juuri eroa Eräs Irlannin tapauksen tärkeä opetus on, että kun tilanne kärjistyy riittävästi, ovat pankkien ja hallituksen taseet käytännössä lähes sama asia. Ei auttanut, että Irlanti oli rahoittanut budjettinsa etukäteen. Kun tallettajat alkoivat vetää rahojaan pois pankeista suuressa mittakaavassa, piti hallituksen puuttua tilanteeseen väliintulolla. On ollut puhetta tavoitteesta, jonka mukaan Irlannin pankkien ensimmäisen tason vakavaraisuusaste nostettaisiin 12 prosenttiin. Tällä tarkoitetaan pääoman suhdetta kaikkiin riskipainotettuihin varoihin. Riskipainotetut varat taas tarkoittavat kaikkia niitä pankin varoja, joille säätelevä viranomainen (yleensä keskuspankki) on määritellyt luottoriskin. Stressitestin epäsuotuisassa skenaariossa vain neljä espanjalaispankkia epäonnistui saavuttamaan kuuden prosentin vakavaraisuusasteen. Kuusi prosenttia ei kuitenkaan välttämättä riitä ja tilanteen kärjistyessä 12 prosenttia voisi olla parempi vaatimus myös Espanjassa. Tämä asettaisi Espanjan hallituksen erittäin tukalaan tilanteeseen, ja muiden EU-maiden väliintuloa tarvittaisiin, kuten Irlannin tapauksessa. Lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä Espanja kohtaa kaksi mahdollista skenaariota. Rahoituskriisin laajentuminen saattaa jatkua, kuten viime viikkoina. Tämä pakottaa hallituksen tai Euroopan keskuspankin tekemään väliintulon suhteellisen pian. Vaihtoehtoisesti asiat rauhoittuvat nyt, mutta huolet palaavat myöhemmin kevään aikana, jos ja kun käy selväksi, ettei talous kasva toivotulla vauhdilla ja pankkien ahdinko syvenee asuntojen hintojen laskun sekä heikompien nettokorkomarginaalien vuoksi. Tämä pakottaa hallituksen budjetin lisäleikkauksiin, jotka auttavat varmistamaan, että vakavaraisuussuhde pankeissa paranee. Tässä järjestelyssä muut EMU-jäsenmaiden hallitukset ja EKP olisivat todennäköisesti osallisina. Analyytikko Jan Häggström, , Päätoimittaja Olli Hyytiäinen, , 4 8 november 2005

5 Kalenteri: Lähde: Handelsbanken Capital Markets 3. joulukuuta

6 Research Disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as SHB ) is responsible for the preparation of research reports. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information which SHB considers to be reliable. SHB does not represent that such information is true, accurate or complete and it should not be relied upon as such. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. No independent verification exercise has been undertaken in respect of this information. Any opinions expressed are the opinions of employees of SHB and its affiliates and reflect their judgment at this date and are subject to change. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or investment advice. Reliance should not be placed on reviews or opinions expressed when taking investment or strategic decisions. SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees own or have positions in securities mentioned in research reports. SHB and/or its affiliates provide investment banking and non-investment banking financial services, including corporate banking services; and, securities advice to issuers of securities mentioned in research reports. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen), and authorised and subject to limited regulation by the UK Financial Services Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the UK Financial Services Authority are available from us on request. In the United Kingdom, the research reports are directed only at Professional clients and Eligible counterparties (as defined in the rules of the FSA) and the investments or services to which they relate are available only to such persons. The research reports must not be relied upon or acted on by private customers. UK customers should note that SHB does not participate in the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This does not exclude or restrict any duty or liability that SHB has to its customers under the regulatory system in the United Kingdom. SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. The views contained in SHB research reports accurately reflect the personal views of the respective analysts, and no part of analysts compensation is directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. For specific analyst certification, please contact Robert Gärtner In the United Kingdom SHB is regulated by the FSA but recipients should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme not the rules of the FSA made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 for the protection of private customers apply to this research report. When Distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: Research reports are prepared by SHB for information purposes only. SHB and its employees are not subject to the FINRA s research analyst conflict rules. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to major U.S. institutional investors, as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person. Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any fixed-income product discussed within the research reports should call or write SHB. Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. ( HMSI ) under Rule 15a-6(a)(2). Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number ( ). Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, In Finland by the Financial Supervision of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. SHB has recently had, currently has, or will be seeking corporate finance assignments with the subject company. According to the Bank s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted guidelines to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify, eliminate, avoid, deal with, or make public actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions ( ethical walls ) in communication between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The guidelines also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank s ethical guidelines and guidelines on conflicts of interests relating to analysts, please see the Bank s website the bank/ir/corporate social responsibility/ethical guidelines or Guidelines for research.

7 Contact information Capital Markets Per Beckman Head Per Elcar Global co-head of Equities Björn Linden Global co-head of Equities Jan Häggström Head of Economic Research and Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products Dan Lindwall Head of Corporate Capital Markets Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans Pär Jäderberg Head of Structured Finance Kenneth Holmström Head of Origination Måns Niklasson Head of Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities John Arne Saetre Head of Fixed Income, Currencies and Commodities Warwick Salvage Head of Fixed Income Håkan Larsson Head of Currencies Torbjörn Iwarson Head of Commodities Carl Cederschiöld Head of Regions & business development Patrik Meijer Head of Flow Rates Patrik Castman-Langlet Head of Derivative Sales Lars Henriksson Head of F/X Sales Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist FICC Martin Enlund Senior FX Strategist Henrik Erikson Senior Fixed Income Strategist Jenny Mannent Senior FX Strategist Johan Sahlström Senior Credit Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategiest FX/FI Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets Helena Trygg Japan, United Kingdom Anna Råman Swedish Economy Eva Dorenius Web Editor Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research Rasmus Gudum-Sessingø Danish economy Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets Finland Tiina Helenius Head, Economic Research Tuulia Asplund Finnish economy Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research Shakeb Syed Norwegian economy Ida Wolden Bache Norwegian economy Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Karl-Johan Svensson Gävle Andreas Edvardson Helsinki Mika Rämänen Linköping Yngve Welander London Gunnel Welford Luleå Ove Larsson Luxembourg Christiane Junio Malmö Per-Johan Prabert Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Umeå Kenneth Båtsman Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC

Talouden näkymät 2014: USA:n rahapolitiikka kiristyy

Talouden näkymät 2014: USA:n rahapolitiikka kiristyy Talouden näkymät 2014: USA:n rahapolitiikka kiristyy Marraskuu 2013 Handelsbanken Capital Markets, Finland Tiina Helenius, pääekonomisti, Suomi Globaali teollisuussuhdanne kääntymässä, mutta vaimeammin

Lisätiedot

Strukturoituja tuotteita Sijoita pääomasuojatusti. Ilkka Pihlaja 010 444 2231 ilkka.pihlaja@handelsbanken.fi

Strukturoituja tuotteita Sijoita pääomasuojatusti. Ilkka Pihlaja 010 444 2231 ilkka.pihlaja@handelsbanken.fi Strukturoituja tuotteita Sijoita pääomasuojatusti Ilkka Pihlaja 010 444 2231 ilkka.pihlaja@handelsbanken.fi Miksi pääomasuojattuja sijoituksia? Tuottava salkku rajatulla tappioriskillä Alhaisempi riski

Lisätiedot

Vuoden 2015 talousnäkymät: maailmantalouden epäsymmetriset haasteet

Vuoden 2015 talousnäkymät: maailmantalouden epäsymmetriset haasteet Vuoden 2015 talousnäkymät: maailmantalouden epäsymmetriset haasteet Lokakuu 2014 Handelsbanken Capital Markets Tiina Helenius, pääekonomisti, Suomi Suhdanne: kehittyvä maailma vs. kehittynyt maailma USA

Lisätiedot

Talousnäkymät osakesijoittajalle 2012: kestääkö kasvu, onko eurokriisi ohi?

Talousnäkymät osakesijoittajalle 2012: kestääkö kasvu, onko eurokriisi ohi? Macro Research 15 March 2012 Talousnäkymät osakesijoittajalle 2012: kestääkö kasvu, onko eurokriisi ohi? Pörssi-ilta Tampereella 8.3.2012 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 31 maj 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9217,25 0,11 57,16 C -10 Lyijy 2520 0,55 15,63 B 15 Sinkki 2270-0,53 14,08 C -19 Alumiini 2650 0,95 16,43 C -7 Nikkeli 23200

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 12 november 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8657.5-2.10 59.40 C 5 Lyijy 2547-2.13 17.48 C -26 Sinkki 2450-3.31 16.81 C -25 Alumiini 2449.5-0.63 16.81 C -27 Nikkeli

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 31 januari 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9659.75 1.11 63.40 B 13 Lyijy 2455 0.33 16.11 B 60 Sinkki 2350 0.86 15.42 C -17.5 Alumiini 2480 0.40 16.28 C -10 Nikkeli

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 8 mars 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9445-0,86 60,24 C -11 Lyijy 2550-1,18 16,26 B 6 Sinkki 2359-2,52 15,05 C -27 Alumiini 2565 0,08 16,36 C -34,8 Nikkeli 26826-2,27

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 1 november 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8305 1,40 55,22 C -14,3 Lyijy 2484,75 1,63 16,52 C -28,5 Sinkki 2470 1,88 16,42 C -30 Alumiini 2394 1,70 15,92 C -29 Nikkeli

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 27 oktober 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8490-1.69 57.37 C -7.5 Lyijy 2600-1.87 17.57 C -28.5 Sinkki 2620-2.83 17.71 C -29 Alumiini 2376-1.02 16.06 C -32.8 Nikkeli

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 7 mars 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9879,75 0,35 62,94 C -11 Lyijy 2620 0,10 16,69 B 6 Sinkki 2454-1,36 15,63 C -27 Alumiini 2606 0,50 16,60 C -33 Nikkeli 28900

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 23 mars 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 9557.5 0.82 60.55 C -7 Lyijy 2695 0.67 17.07 B 15 Sinkki 2369 2.11 15.01 C -21 Alumiini 2607.5 0.67 16.52 C -27.5 Nikkeli

Lisätiedot

Irlanti hakee pankkien pääomituksella markkinoiden uskottavuutta

Irlanti hakee pankkien pääomituksella markkinoiden uskottavuutta Markkinakatsaus 4. huhtikuuta 2011 Irlanti hakee pankkien pääomituksella markkinoiden uskottavuutta Luottotappioiden kanssa kamppaileva Irlannin pankkisektori tarvitsee markkinoiden ennakko-odotusten mukaisesti

Lisätiedot

USA:ssa asuntojen hinnoissa vain vähäisiä laskupaineita

USA:ssa asuntojen hinnoissa vain vähäisiä laskupaineita Markkinakatsaus 4. lokakuuta 2010 USA:ssa asuntojen hinnoissa vain vähäisiä laskupaineita On vielä liian aikaista arvioida, miten Yhdysvaltojen asuntomarkkinat ottavat vastaan asuntokaupan verohelpotusohjelman

Lisätiedot

Maailmantalous 2015-2017 - kuka voittaa ja kuka häviää muutoksissa? Kesäkuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi

Maailmantalous 2015-2017 - kuka voittaa ja kuka häviää muutoksissa? Kesäkuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Maailmantalous 2015-2017 - kuka voittaa ja kuka häviää muutoksissa? Kesäkuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Sisällysluettelo Globaalit teemat Matala öljyn hinta Vahva USA:n dollari

Lisätiedot

Kiinassa tasapainoillaan

Kiinassa tasapainoillaan Markkinakatsaus 5. syyskuuta 2011 Kiinassa tasapainoillaan Läntisissä talouksissa seurataan kadehtien Kiinan talouskasvun vauhtia. Kiinakaan ei kuitenkaan ole menestystarina vailla ongelmia. Ulkoiseen

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Kaikki hyvin 21.1.2010. Hyvää vuodenjatkoa. Yhdysvallat. Eurooppa. Yhdysvalloista tähän saakka myönteisiä tietoja

Raaka-ainekatsaus. Kaikki hyvin 21.1.2010. Hyvää vuodenjatkoa. Yhdysvallat. Eurooppa. Yhdysvalloista tähän saakka myönteisiä tietoja 21.1.2010 Raaka-ainekatsaus Kaikki hyvin Hyvää vuodenjatkoa Kun joulun ja uudenvuoden jälkeen on palattu arkeen, markkinoilta on saatu myönteisiä signaaleita. Olemme laatineet yleiskatsauksen markkinatilanteesta

Lisätiedot

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä?

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Macro Research 18 March, 2011 Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Maaliskuu 2011 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Talouskasvu ja talouspolitiikka dominoivat

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Väkivahva suhdanne lännessä 04.03.2011. Eurooppa elpyy USA. Markkinanäkemys. Saksan ostopäällikköindeksi kaikkien aikojen korkein

Raaka-ainekatsaus. Väkivahva suhdanne lännessä 04.03.2011. Eurooppa elpyy USA. Markkinanäkemys. Saksan ostopäällikköindeksi kaikkien aikojen korkein 04.03.2011 Raaka-ainekatsaus Väkivahva suhdanne lännessä Eurooppa elpyy Euroopassa elpyminen noudattaa viitoitettua tietä suhteellisen hyvin. Valmistussektori laajeni helmikuussa nopeimmin 10 vuoteen.

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Ilman Kiinaa game over 22.10.2010

Raaka-ainekatsaus. Ilman Kiinaa game over 22.10.2010 22.10.2010 Raaka-ainekatsaus Ilman Kiinaa game over Laskuriskit hallitsevat suhdannetta Perusnäkemyksemme on ennallaan. Amerikan talousriskit ovat edelleen suuria. Luvut ovat viime kuun aikana olleet pääasiassa

Lisätiedot

Onko rupla jo heikentynyt tarpeeksi?

Onko rupla jo heikentynyt tarpeeksi? Markkinakatsaus 9. helmikuuta 2009 Onko rupla jo heikentynyt tarpeeksi? Vaikka finanssikriisi iski Venäjälle verraten myöhään, heikentyi rupla vauhtiin päästyään huomattavasti. Öljyn hinnan laskun myötä

Lisätiedot

Inflaatio voi yllättää Yhdysvalloissa

Inflaatio voi yllättää Yhdysvalloissa Markkinakatsaus 15. huhtikuuta 2011 Inflaatio voi yllättää Yhdysvalloissa Yhdysvalloissa talouden kapasiteetin käyttöaste saattaa olla luultua korkeampi. Laaja finanssi- ja rahapoliittinen elvytys tällaisessa

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Takaisin suhdanteeseen 1.4.2011

Raaka-ainekatsaus. Takaisin suhdanteeseen 1.4.2011 1.4.2011 Raaka-ainekatsaus Takaisin suhdanteeseen Eurooppa elpyy Markkinoilla on siirretty Japanin maanjäristys taka-alalle, ja samoin on käynyt Libyan ja Lähi-idän levottomuuksille. Euroopan velkakriisi

Lisätiedot

Entä jos euro ei kestä?

Entä jos euro ei kestä? Markkinakatsaus 5. joulukuuta 2011 Entä jos euro ei kestä? Emme pääskenaariossamme ennusta euroalueen täydellistä hajoamista. Uskomme Suomen pysyttelevän samalla puolella euroalueen rajaa kuin Saksa, niin

Lisätiedot

Näkemyksemme: perusmetallit

Näkemyksemme: perusmetallit 17.12.21 Raaka-ainekatsaus Odotamme vuotta 211 Katsaus vuodelle 211 Vuoden lopussa esitetään yleensä näkemyksiä ensi vuodesta. Toimitamme loppiaiseksi vuosikatsauksemme, jossa on ajatuksia vuodesta 211.

Lisätiedot

Syksyn markkinaturbulenssin makroperusteet. Lokakuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi

Syksyn markkinaturbulenssin makroperusteet. Lokakuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Syksyn markkinaturbulenssin makroperusteet Lokakuu 2015 Tiina Helenius, pääekonomisti, Handelsbanken Suomi Agenda Pysyvät ja rakenteelliset muutokset maailmantaloudessa Kiinan talouden kasvurakenteen muutos

Lisätiedot

EKP ja Fed ottavat kiristämisen ensiaskelia

EKP ja Fed ottavat kiristämisen ensiaskelia Markkinakatsaus 8. maaliskuuta 2010 EKP ja Fed ottavat kiristämisen ensiaskelia Vaikka EKP ilmoitti viime viikolla toimistaan epätavallisten rahapoliittisten elvytyskeinojensa poisvetämiseksi, ei keskuspankki

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Normaalia matalampi. 9. marraskuuta 2010. QE2 on tullut. IMF:n uusi BKT-ennuste. Neutral. BKT alhaisella normaalilla tasolla

Raaka-ainekatsaus. Normaalia matalampi. 9. marraskuuta 2010. QE2 on tullut. IMF:n uusi BKT-ennuste. Neutral. BKT alhaisella normaalilla tasolla 9. marraskuuta 21 Raaka-ainekatsaus Normaalia matalampi QE2 on tullut Kuten yleisesti odotettiin, Fed päätti ostaa valtion obligaatioita 6 miljardilla dollarilla. Fed onnistui jälleen pitämään markkinat

Lisätiedot

Presentation. Bull & Bear sertifikaatit

Presentation. Bull & Bear sertifikaatit Presentation Bull & Bear sertifikaatit Maailman nopeimmin kasvava arvopaperimarkkina ETF + ETN = ETP Pörssinoteeratut arvopaperit ja rahastot Globaali ETP markkina kasvoi vuonna 2009 yli 55 prosentilla

Lisätiedot

Kreikka kiikun kaakun

Kreikka kiikun kaakun Markkinakatsaus 20. kesäkuuta 2011 Kreikka kiikun kaakun Markkinoiden luottamus velkasuohon vajoavaan Kreikkaan on nyt käytännössä kadonnut, ja velkakriisin viimeinen näytös on vääjäämättä taas lähempänä.

Lisätiedot

Renminbi vahvistuu vielä merkittävästi

Renminbi vahvistuu vielä merkittävästi Markkinakatsaus 18. lokakuuta 2010 Renminbi vahvistuu vielä merkittävästi Aliarvostettu valuutta antaa Kiinan vientituotteille epäreilun kilpailuedun kansainvälisillä markkinoilla, mikä on vastoin WTO:n

Lisätiedot

Valtionlainojen korot vaimeassa nousussa

Valtionlainojen korot vaimeassa nousussa Markkinakatsaus 10. kesäkuuta 2013 Valtionlainojen korot vaimeassa nousussa Pitkien valtion obligaatioiden korot Yhdysvalloissa, Ruotsissa, Saksassa ja Suomessa nousevat seuraavan 12 kuukauden aikana maltillisesti.

Lisätiedot

Yritysten velkaantuminen vahvistaisi kasvua USA:ssa

Yritysten velkaantuminen vahvistaisi kasvua USA:ssa Markkinakatsaus 7. helmikuuta 2011 Yritysten velkaantuminen vahvistaisi kasvua USA:ssa Tähän mennessä elvyttävä rahapolitiikka on tukenut Yhdysvalloissa kasvua ja työllisyyttä ilman inflaation kiihtymisen

Lisätiedot

Suhdanne syksyllä 2008 - makronäkymät kiinteistösijoittajan kannalta

Suhdanne syksyllä 2008 - makronäkymät kiinteistösijoittajan kannalta Presentation 21 August, 2008 Suhdanne syksyllä 2008 - makronäkymät kiinteistösijoittajan kannalta Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Makrokysymykset kiinteistösijoittajalle

Lisätiedot

Irlannin hätärahoituksesta päätetty

Irlannin hätärahoituksesta päätetty Markkinakatsaus 22. marraskuuta 2010 Irlannin hätärahoituksesta päätetty Irlannin pankkisektorin pitkään jatkuneet ongelmat ja sitä kautta huolet koko maan talouden tilasta ovat kärjistyneet syksyn aikana.

Lisätiedot

Euro palannee heikentymisuralle

Euro palannee heikentymisuralle Macro Research Euro palannee heikentymisuralle Odotamme euroalueen elpymisen jatkuvan, mutta EKP:n toimintaympäristö on silti lähivuodet hyvin erilainen kuin Fedin, jonka odotamme aloittavan koronnostot

Lisätiedot

Baltian devalvaatioblues

Baltian devalvaatioblues Markkinakatsaus 8. kesäkuuta 2009 Baltian devalvaatioblues Hermostuneisuus Baltian tilanteen ympärillä on taas lisääntynyt, spekulointi Latvian latin devalvoimisesta on voimistunut ja Ruotsi kasvattaa

Lisätiedot

EKP voi välttää deflaation kulkemalla Japanin tietä

EKP voi välttää deflaation kulkemalla Japanin tietä Macro Research EKP voi välttää deflaation kulkemalla Japanin tietä Euroalueen yritykset tekevät heikkoa tulosta, koska niillä ei ole hinnoitteluvoimaa. Siksi ne eivät myöskään ole halukkaita investoimaan

Lisätiedot

Ukrainan kriisi heikentää ruplaa

Ukrainan kriisi heikentää ruplaa Macro Research Ukrainan kriisi heikentää ruplaa Venäjän rupla oli jo heikentymistrendissä ennen Ukrainan kriisiä ja kriisin eskaloitumisen jälkeen heikentyminen kiihtyi. Odotamme ruplan heikentyvän lisää

Lisätiedot

Pelot Kiinan kiristystoimista liioiteltuja

Pelot Kiinan kiristystoimista liioiteltuja Markkinakatsaus 15. maaliskuuta 2010 Pelot Kiinan kiristystoimista liioiteltuja Viimeisimmät uutiset luovat pelkoja Kiinan talouspolitiikan rajusta kiristämisestä. Uskomme näiden pelkojen olevan kuitenkin

Lisätiedot

Kiina torjuu inflaatiota puoliteholla

Kiina torjuu inflaatiota puoliteholla Markkinakatsaus 31. tammikuuta 2011 Kiina torjuu inflaatiota puoliteholla Elvytystoimet auttoivat Kiinaa välttämään taantuman, mutta niiden seurauksena maan talous on alkanut ylikuumentua. Kuumenemisen

Lisätiedot

Tähänkö meidän on tyytyminen?

Tähänkö meidän on tyytyminen? Macro Research Tähänkö meidän on tyytyminen? Euroalueen talous on vieläkin kovemmassa vastatuulessa kuin mitä ennen kesää ennustimme. Siksi näkymät vuoden 2015 toiselle puoliskolle ovat odotettua heikommat.

Lisätiedot

USA:n finanssipaketilla onnistumisen mahdollisuus

USA:n finanssipaketilla onnistumisen mahdollisuus Markkinakatsaus 30. maaliskuuta 2009 USA:n finanssipaketilla onnistumisen mahdollisuus Finanssijärjestelmän pelastussuunnitelma on asteittain konkretisoitumassa ja kokonaiskuva hahmottuu pikkuhiljaa. Ensimmäinen

Lisätiedot

Markkinakatsaus, 17. helmikuuta 2014. Analyytikko Jan Häggström, +46 8 701 1097, jaha05@handelsbanken.se

Markkinakatsaus, 17. helmikuuta 2014. Analyytikko Jan Häggström, +46 8 701 1097, jaha05@handelsbanken.se Macro Research Pula työpaikoista ja rahasta pitää euroalueen inflaation loitolla Rahan määrän supistuminen ja korkea työttömyys ovat ainesosat jatkuvalle tavoitteita hitaammalle inflaatiolle monissa euroalueen

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Onko 2008 unohdettu? 8.10.2010. USA laskee mutta Aasia nousee. Laukaisevaa tekijää odotellessa

Raaka-ainekatsaus. Onko 2008 unohdettu? 8.10.2010. USA laskee mutta Aasia nousee. Laukaisevaa tekijää odotellessa 8.1.21 Raaka-ainekatsaus Onko 28 unohdettu? USA laskee mutta Aasia nousee Viimeisimmän raketin kipinän raaka-ainemarkkinoilla sytytti Bernanken puhe Jackson Holessa. Sen mukaan on todennäköistä, että Fed

Lisätiedot

Eurotalouksien välinen tasapaino järkkyy

Eurotalouksien välinen tasapaino järkkyy Markkinakatsaus 19. huhtikuuta 2010 Eurotalouksien välinen tasapaino järkkyy Kotimainen kysyntä on näyttänyt euroalueella synkältä, joten toivo elpymisestä nojaa pitkälti viennin varaan. Vientimahdollisuudet

Lisätiedot

Fedin elvytyskierrosten teho vaimenee

Fedin elvytyskierrosten teho vaimenee Markkinakatsaus 15. lokakuuta 2012 Fedin elvytyskierrosten teho vaimenee USA:n keskuspankin kolmas kvantitatiivisen elvytyksen kierros alkoi syyskuussa, ja se kasvatti sijoittajien riskinottohalua sekä

Lisätiedot

Viro pysyy tiellä kohti euroaikaa

Viro pysyy tiellä kohti euroaikaa Markkinakatsaus 14. syyskuuta 2009 Viro pysyy tiellä kohti euroaikaa Viro, kuten muutkin Baltian maat, on keskellä erityisen vaikeita aikoja. Tuotanto on pudonnut rajusti, työttömyys on enemmän kuin kaksinkertaistunut

Lisätiedot

Inflaatio-odotusten kiihtyminen riski Yhdysvalloissa

Inflaatio-odotusten kiihtyminen riski Yhdysvalloissa Markkinakatsaus 24. tammikuuta 2011 Inflaatio-odotusten kiihtyminen riski Yhdysvalloissa Elpynyt talous on saanut Yhdysvaltain keskuspankin selvittelemään nykyisen elvyttävän rahapolitiikan purkamisen

Lisätiedot

Baltian kovat haasteet

Baltian kovat haasteet Markkinakatsaus 23. maaliskuuta 2009 Baltian kovat haasteet Baltian taloudet ovat kärsineet kovia meneillään olevassa maailmantalouden taantumassa. Kokonaistuotannon odotetaan supistuvan tänä vuonna tuntuvasti,

Lisätiedot

Keskuspankkioperaatiot tarkastelussa

Keskuspankkioperaatiot tarkastelussa Markkinakatsaus 16. tammikuuta 2012 Keskuspankkioperaatiot tarkastelussa Uutisoinnissa keskuspankkien taseista ja elvytystoimista vilisee erilaisia rahapolitiikan termejä, kuten määrällinen elvytys, setelirahoitus,

Lisätiedot

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä?

Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Macro Research 7 April, 2011 Suhdannenäkymät 2011-2012 - tyyntä myrskyn edessä? Maaliskuu 2011 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Talouskasvu ja talouspolitiikka dominoivat

Lisätiedot

Inflaatio ja työttömyys synnyttävät paineita

Inflaatio ja työttömyys synnyttävät paineita Macro Research Inflaatio ja työttömyys synnyttävät paineita EKP:lle Euroalueen inflaatio kääntyi syyskuussa jälleen negatiiviseksi oltuaan plussan puolella vain 4 kuukautta. Jatkossa inflaatio saa nostetta

Lisätiedot

Työmarkkinoilla luvassa viileä talvi

Työmarkkinoilla luvassa viileä talvi Markkinakatsaus 8. lokakuuta 2012 Työmarkkinoilla luvassa viileä talvi Työllisyyden kasvu pysähtyminen elokuussa ja irtisanomisuutisten virran on kiihtyminen syksyn aikana viittaavat Suomen työmarkkinoiden

Lisätiedot

Öljyn hinnan lasku tukee maailmantaloutta

Öljyn hinnan lasku tukee maailmantaloutta Macro Research Öljyn hinnan lasku tukee maailmantaloutta Globaali talous kehittyy suurin piirtein odotustemme mukaan, mutta viimeaikainen öljyn hinnan dramaattinen laskun on suurin yllätys. Hinnan lasku

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Heiluri heilahtaa takaisin 19.11.2010. Käänteinen QE2-efekti. Mitkään uutiset eivät ole hyviä

Raaka-ainekatsaus. Heiluri heilahtaa takaisin 19.11.2010. Käänteinen QE2-efekti. Mitkään uutiset eivät ole hyviä 19.11.2010 Raaka-ainekatsaus Heiluri heilahtaa takaisin Käänteinen QE2-efekti Olemme syksyn aikana viitanneet kesän puolivälistä lähtien toteutuneeseen raaka-aineiden vahvaan trendiin, jota ovat vauhdittaneet

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Mustien joutsenten vuosi 2011 16.5.2011

Raaka-ainekatsaus. Mustien joutsenten vuosi 2011 16.5.2011 16.5.2011 Raaka-ainekatsaus Mustien joutsenten vuosi 2011 Odotettuja yllätyksiä musta joutsen Tähän asti vuosi 2011 on tarjonnut useita kirjailija Nicholas Talebin suositun käsitteen mukaisia mustia joutsenia.

Lisätiedot

Öljyn hinta korreloi läheisesti valuuttakurssien

Öljyn hinta korreloi läheisesti valuuttakurssien Macro Research Öljyn hinta korreloi läheisesti valuuttakurssien kanssa Öljyn dollarimääräisen hinnan ja dollarin valuuttakurssin välillä on havaittavissa vahva korrelaatio, mutta tätä ei pidä tulkita seuraussuhteeksi

Lisätiedot

Japanin keskuspankki yksisuuntaisella tiellä

Japanin keskuspankki yksisuuntaisella tiellä Macro Research Japanin keskuspankki yksisuuntaisella tiellä Japanin keskuspankki on kahden viime vuoden aikana kasvattanut dramaattisesti tasettaan ja se on vaikuttanut suotuisasti inflaatiovauhtiin, yritysten

Lisätiedot

Talousnäkymät 2013: aika parantaa kaikki haavat

Talousnäkymät 2013: aika parantaa kaikki haavat Talousnäkymät 2013: aika parantaa kaikki haavat Maaliskuu 2013 Tiina Helenius Pääekonomisti, Suomi Handelsbanken Capital Markets Globaali suhdanne vahvistumassa Globaali PMI, teollisuuden ostojohtajien

Lisätiedot

EKP:n määräelvytys ei ole ihmelääke, mutta sitä on otettava

EKP:n määräelvytys ei ole ihmelääke, mutta sitä on otettava Macro Research EKP:n määräelvytys ei ole ihmelääke, mutta sitä on otettava Alkavalla viikolla Euroopan keskuspankki ryhtyy ostamaan jälkimarkkinoilta euroalueen valtioiden lainoja tarkoituksenaan painaa

Lisätiedot

EKP:n operaatiot suurennuslasin alla

EKP:n operaatiot suurennuslasin alla Markkinakatsaus 27. helmikuuta 2012 EKP:n operaatiot suurennuslasin alla EKP suorittaa toisen kolmen vuoden jälleenrahoitusoperaation (LTRO) keskiviikkona. Näkemyksemme mukaan ne pankit, jotka turvautuivat

Lisätiedot

EKP leikkaa vielä, eikä nosta ennen 2018

EKP leikkaa vielä, eikä nosta ennen 2018 Markkinakatsaus 13. toukokuuta 2013 EKP leikkaa vielä, eikä nosta ennen 2018 Euroalueen työttömyys on ohjannut vahvasti EKP:n korkopäätöksiä euron alkuajoista lähtien. Uskomme, että työttömyysaste nousee

Lisätiedot

Ylikuumentuminen näkyy jo työvoimakustannuksissa

Ylikuumentuminen näkyy jo työvoimakustannuksissa Macro Research Ylikuumentuminen näkyy jo työvoimakustannuksissa Puoli vuotta sitten ihmeteltiin, miten palkkainflaatio voi olla niin hidasta Iso-Britanniassa, vaikka työmarkkinoiden tilanne oli alkanut

Lisätiedot

Globaali tasapainottuminen painaa Euroopan vientiä

Globaali tasapainottuminen painaa Euroopan vientiä Markkinakatsaus 23. marraskuuta 2009 Globaali tasapainottuminen painaa Euroopan vientiä Globaalit tasapainottomuudet ovat yhä suuria ja ne vaikuttavat talouden elpymisvauhtiin ja -kykyyn. Yhdysvaltalainen

Lisätiedot

Fed tähtää pidemmälle

Fed tähtää pidemmälle Markkinakatsaus 24. marraskuuta 2008 Fed tähtää pidemmälle Jo viime vuoden elokuussa, kun finanssikriisi alkoi, ryhtyi Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve tarjoamaan pankeille luottoa vakuuksia vastaan.

Lisätiedot

Suomen talous odottaa kasvusysäystä ulkomailta

Suomen talous odottaa kasvusysäystä ulkomailta Macro Research Suomen talous odottaa kasvusysäystä ulkomailta Suomalaisten kotitalouksien ja yritysten luottamus talouteen on vielä heikkoa ja kotimaiset kasvun lähteet vähissä. Siksi talouden kaipaaman

Lisätiedot

Suomi etsii kadonnutta kilpailukykyään

Suomi etsii kadonnutta kilpailukykyään Macro Research Suomi etsii kadonnutta kilpailukykyään Suomen tulisi hyötyä Euroopan paremmista kasvunäkymistä, mutta Venäjän viennin romahdus pitää yllä ulkoisen kysynnän epävarmuutta. Kustannuskilpailukykyongelmien

Lisätiedot

Raaka-ainekatsaus. Täydellinen myrsky. 21 helmikuuta 2011. Geopoliittisia levottomuuksia. Perusmetallit. Onko yllätysten aika ohi?

Raaka-ainekatsaus. Täydellinen myrsky. 21 helmikuuta 2011. Geopoliittisia levottomuuksia. Perusmetallit. Onko yllätysten aika ohi? 21 helmikuuta 2011 Raaka-ainekatsaus Täydellinen myrsky Geopoliittisia levottomuuksia Mubarak oli tuskin syösty vallasta, kun levottomuudet jo levisivät merkittäviin öljymaihin. Nyt mellakat aiheuttavat

Lisätiedot

Voidaanko Kreikka pelastaa ilman eroa eurosta?

Voidaanko Kreikka pelastaa ilman eroa eurosta? Macro Research Voidaanko Kreikka pelastaa ilman eroa eurosta? Kreikan ja sen velkojien välinen tilanne on umpisolmussa, jota on vaikea avata ja lopputulosta vaikea ennustaa. Aika on käymässä pian vähiin

Lisätiedot

Pitkät korot maltilliseen nousuun

Pitkät korot maltilliseen nousuun Markkinakatsaus 18. maaliskuuta 2013 Pitkät korot maltilliseen nousuun USA:n, Saksan ja Ruotsin pitkien valtionlainojen korot todennäköisesti nousevat maltillisesti vuosina 2013 14. Euroalueen ongelmat

Lisätiedot

Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle. Handelsbanken Varainhoito

Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle. Handelsbanken Varainhoito Sijoittajan ratkaisut loppuvuodelle 2010 Alexander Lagus Handelsbanken Varainhoito Suhdanteet ja varojen allokointi Suhdannehuippu KORKOJEN NOSTOT Vaihe 1 Obligatiot Vaihe 2 Osakkeet Vaihe 3 Raaka-aineetaineet

Lisätiedot

Kreikalla on vain huonoja vaihtoehtoja

Kreikalla on vain huonoja vaihtoehtoja Markkinakatsaus 30. toukokuuta 2011 Kreikalla on vain huonoja vaihtoehtoja Euroalueen velkaongelmat pysyvät sijoitusmarkkinoiden keskipisteessä niin kauan, kun sijoittajat uskovat, etteivät vaaditut julkisen

Lisätiedot

Reaaliset valuuttakurssit sopeutumispaineessa

Reaaliset valuuttakurssit sopeutumispaineessa Markkinakatsaus 17. joulukuuta 2012 Reaaliset valuuttakurssit sopeutumispaineessa Lyhyellä aikavälillä valuuttakursseihin vaikuttavat monet tekijät, mutta pidemmällä aikavälillä reaaliset valuuttakurssit

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 23 november 2010 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 8156-1.33 56.45 C 22 Lyijy 2215-0.67 15.33 C -24 Sinkki 2115.75-0.91 14.64 C -17.5 Alumiini 2267-0.79 15.69 C -28.5 Nikkeli

Lisätiedot

Karkaavatko ylläpitokustannukset miten kustannukset ja tuotot johdetaan hallitusti?

Karkaavatko ylläpitokustannukset miten kustannukset ja tuotot johdetaan hallitusti? For professional use only Not for public distribution Karkaavatko ylläpitokustannukset miten kustannukset ja tuotot johdetaan hallitusti? 08.02.2012 Jyrki Merjamaa, Head of Asset Management Aberdeen Asset

Lisätiedot

Ovatko kasvaneet tuottoerot riski euron säilymiselle?

Ovatko kasvaneet tuottoerot riski euron säilymiselle? Markkinakatsaus 26. tammikuuta 2009 Ovatko kasvaneet tuottoerot riski euron säilymiselle? Euroalueen maiden valtionlainojen tuottoerot ovat kasvaneet viime syyskuun jälkeen. Joidenkin euroalueen maiden

Lisätiedot

EKP ei pysty ihmeisiin

EKP ei pysty ihmeisiin Markkinakatsaus 13. syyskuuta 2012 EKP ei pysty ihmeisiin Euroopan keskuspankki ilmoitti viime viikolla ryhtyvänsä ostamaan apua pyytävien euromaiden lyhyitä velkakirjoja jälkimarkkinoilta estääkseen euron

Lisätiedot

Luottamus euroalueen reunamaihin heikkenee

Luottamus euroalueen reunamaihin heikkenee Markkinakatsaus 28. maaliskuuta 2011 Luottamus euroalueen reunamaihin heikkenee Markkinat pitävät yhä epätodennäköisempänä sitä, että Portugali selviäisi raskaasta velkataakastaan ilman ulkopuolista apua.

Lisätiedot

Raaka-ainenoteeraukset

Raaka-ainenoteeraukset 17 oktober 2011 Raaka-ainenoteeraukset LME Metalli 3m USD % 3mSEK C-3M, USD Kupari 7615,5 0,93 50,40 C -12 Lyijy 2040 0,69 13,50 C -19,75 Sinkki 1933 0,09 12,79 C -18,5 Alumiini 2240,5 0,7 14,83 C -25,9

Lisätiedot

Euroalue japanilaistuu

Euroalue japanilaistuu Macro Research Euroalue japanilaistuu Euroalueen inflaatio hidastui vuoden 2012 alussa tuntuvasti ja on pysynyt siitä asti hyvin kaukana keskuspankin kahden prosentin inflaatiotavoitteesta. Tämä on kirvoittanut

Lisätiedot

Maailma toipuu mutta Etelä-Eurooppa laahaa perässä

Maailma toipuu mutta Etelä-Eurooppa laahaa perässä Markkinakatsaus 6. toukokuuta 2013 Maailma toipuu mutta Etelä-Eurooppa laahaa perässä Uusia merkkejä maailmantalouden toipumisesta on ilmassa, mutta uskomme edelleen, että elpyminen jää hitaammaksi kuin

Lisätiedot

Valuutan heikentyminen on suosittu lääke

Valuutan heikentyminen on suosittu lääke Macro Research Valuutan heikentyminen on suosittu lääke EKP:n ja Japanin keskuspankin rahapolitiikan elvytystoimet ja Yhdysvaltain keskuspankin odotetut kiristystoimet vahvistavat USA:n dollaria lisää

Lisätiedot

EKP ja rahapolitiikan vaikutuskanavat

EKP ja rahapolitiikan vaikutuskanavat Macro Research EKP ja rahapolitiikan vaikutuskanavat Rahapolitiikka välittyy reaalitalouteen useiden eri vaikutuskanavien kautta. Monet vaikutuksista tapahtuvat viipeellä, ja keskuspankit huomioivat sen

Lisätiedot

Fedillä ovi auki elvytyksen vähentämiselle

Fedillä ovi auki elvytyksen vähentämiselle Macro Research Fedillä ovi auki elvytyksen vähentämiselle Fedin kvantitatiiviseen elvytykseen liittyvät riskit kasautuvat. Tämän hetkinen rahapolitiikka kannustaa tuottojen etsimiseen ja liialliseen riskinottoon.

Lisätiedot

EKP:n täytyy elvyttää vielä pitkään

EKP:n täytyy elvyttää vielä pitkään Macro Research EKP:n täytyy elvyttää vielä pitkään Euroalueen talous toipuu asteittain, mutta USA:sta poiketen ratkaisemattomia ongelmia on vielä. Työttömyys pysyy korkeana eikä nopeaa laskua ole luvassa.

Lisätiedot

EKP ylitti odotukset, mutta riittääkö se?

EKP ylitti odotukset, mutta riittääkö se? Macro Research EKP ylitti odotukset, mutta riittääkö se? EKP aloittaa maaliskuussa määrällisen elvytyksen ohjelman, jonka puitteissa keskuspankki aikoo ostaa euroalueen valtionlainoja, omaisuusvakuudellisia

Lisätiedot

Fedin koronnosto odotuksia aiemmin

Fedin koronnosto odotuksia aiemmin Macro Research Fedin koronnosto odotuksia aiemmin USA:n talouden tila on yhä suotuisa. Odotamme talouden elpyvän tahtiin, joka mahdollistaa työttömyysasteen laskun jatkumisen. Tämä nostaa esiin tarpeen

Lisätiedot

Keskuspankit varovaisia USD vahvistuu hieman

Keskuspankit varovaisia USD vahvistuu hieman Markkinakatsaus 14. joulukuuta 2009 Keskuspankit varovaisia USD vahvistuu hieman Epäilyt euroalueen talouskasvun kestävyydestä saavat EKP:n etenemään varovaisesti rahapoliittisen elvytyksen pois vetämisessä.

Lisätiedot

Miten käy Euroopan, jos asuntojen hinnat romahtavat?

Miten käy Euroopan, jos asuntojen hinnat romahtavat? Markkinakatsaus 18. maaliskuuta 2009 Miten käy Euroopan, jos asuntojen hinnat romahtavat? Yhdysvaltain asuntomarkkinoiden romahtaminen aiheutti finanssimarkkinoiden sulamisen eikä vastaavia romahduksia

Lisätiedot

Suomi verkkaisesti ylös tuplataantumasta

Suomi verkkaisesti ylös tuplataantumasta Macro Research Suomi verkkaisesti ylös tuplataantumasta Odotamme maailmantalouden kohentuvan suhdanteen nostavan Suomen talouden vaatimattomaan kasvuun vuonna 2014, mutta rakenteelliset ongelmat hidastavat

Lisätiedot

Brasilian tuleva presidentti perii heikon talouden

Brasilian tuleva presidentti perii heikon talouden Macro Research Brasilian tuleva presidentti perii heikon talouden Brasilian talous on teknisesti taantumassa, sillä BKT supistui läpi vuoden ensimmäisen puoliskon. Jalkapallon MM-kisojen jälkeen talouden

Lisätiedot

Julkisen sektorin velka muodostuu rahaliiton hajoamisen tapauksessa entistä ongelmallisemmaksi

Julkisen sektorin velka muodostuu rahaliiton hajoamisen tapauksessa entistä ongelmallisemmaksi Markkinakatsaus 22. helmikuuta 2010 Baltian kohtalo väijyy euroalueen heikkoja maita Kreikan julkinen talous on nousemassa tämän vuoden makroteemaksi. Pahimmassa tapauksessa Kreikan kriisin vaikutukset

Lisätiedot

Vuosikatsaus 2010. 2010 on päättynyt ja 2011 alkaa 5.1.2011. Raaka-ainekatsaus. Yllätysindeksi plussalla. Öljyn kaupankäynti noudatti taloustuloksia

Vuosikatsaus 2010. 2010 on päättynyt ja 2011 alkaa 5.1.2011. Raaka-ainekatsaus. Yllätysindeksi plussalla. Öljyn kaupankäynti noudatti taloustuloksia 5.1.2011 Vuosikatsaus 2010 2010 on päättynyt ja 2011 alkaa Raaka-ainekatsaus Joulutauon jälkeen teemme yhteenvedon vuodesta 2010 ja pohdimme samalla vuoden 2011 suuria teemoja. Aloitamme makrosta ja kartoitamme

Lisätiedot

Deflaatio ja matalat korot

Deflaatio ja matalat korot Markkinakatsaus 23. helmikuuta 2009 Deflaatio ja matalat korot Yhdysvaltojen elvytys- ja pankkitukipakettien puutteet uhkaavat pitkittävät lamaa: BKT supistuu tänä vuonna 2.6 prosenttia ja kasvaa ensi

Lisätiedot

Kiinan kasvu hidastuu hallitusti

Kiinan kasvu hidastuu hallitusti Markkinakatsaus 30. tammikuuta 2012 Kiinan kasvu hidastuu hallitusti Kiinan talouskasvu hidastuu vuonna 2012 edellisvuoden 9,2 prosentista. Maan talouskasvua uhkaavat sekä kotimaiset että ulkomaiset riskit,

Lisätiedot

Onko Ranska seuraavana kriisissä?

Onko Ranska seuraavana kriisissä? Markkinakatsaus 28. marraskuuta 2011 Onko Ranska seuraavana kriisissä? Pelot Ranskan luottoluokituksen laskusta ovat yltyneet ja Ranskan valtion velkapapereista on pyritty sijoitusmarkkinoilla eroon. Ranskan

Lisätiedot

USA:n toiveena vahvistuva renminbi

USA:n toiveena vahvistuva renminbi Markkinakatsaus 12. huhtikuuta 2010 USA:n toiveena vahvistuva renminbi Finanssimarkkinoilla tarkkaillaan nyt mielenkiinnolla Kiinan valuuttakurssipolitiikkaa. Näkemyksemme on, että Kiina antaa renminbin

Lisätiedot

Mini-futuurit ja warrantit. Maj van Dijk Derivatives Trading Helsinki Danske Bank Markets Equities

Mini-futuurit ja warrantit. Maj van Dijk Derivatives Trading Helsinki Danske Bank Markets Equities Mini-futuurit ja warrantit Maj van Dijk Derivatives Trading Helsinki Danske Bank Markets Equities Mitä Mini-futuurit ovat? Mini-futuurit ovat osakkeen kaltaisia sijotustuotteita, jossa sijoittaja saa allaolevan

Lisätiedot

Globaalin ennusteen päivitys: heikko elpyminen

Globaalin ennusteen päivitys: heikko elpyminen Markkinakatsaus 15. kesäkuuta 2009 Globaalin ennusteen päivitys: heikko elpyminen USA:n talous kääntyy kasvuun tämän vuoden viimeisellä neljänneksellä nettoviennin vetämänä, mutta elpyminen on voimakkuudeltaan

Lisätiedot