Vuosikertomus
Ahlström Capital on yksityinen pääomasijoitusyhtiö, joka tuottaa osakkeenomistajilleen lisäarvoa kohdistamalla sijoituksensa ensisijaisesti teollisiin yrityksiin. Yhtiö kuuluu noin 190 miljoonan euron pääomallaan Suomen suurimpiin pääomasijoittajiin. Ahlström Capitalin vahvuuksia ovat vankka teollinen osaaminen, pitkät yrittäjäperinteet ja merkittävät taloudelliset voimavarat. Sisältö Ahlström Capital 2008 1 Toimitusjohtajan katsaus 2 Strategia ja tavoitteet 4 Toimintaympäristö 6 Sijoitusportfolio 8 Portfolioyritykset Nordkalk 10 Vacon 12 Å&R Carton 14 Enics 16 Symbicon 18 Elbi Elektrik 20 Kiinteistösijoitukset 22 Toimintakertomus 25 Tilinpäätös Konsernin tuloslaskelma 30 Konsernin rahoituslaskelma 31 Konsernin tase 32 Tilinpäätöksen liitetiedot 34 Emoyhtiön tuloslaskelma ja rahoituslaskelma 41 Emoyhtiön tase 42 Tilintarkastuskertomus 43 Hallituksen ehdotus voitonjaosta 44 Tunnusluvut 45 Osakkeiden tasearvo ja substanssiarvo 46 Osakkeet ja osakkeenomistajat 47 Hallinto ja johto 48 Tietoja osakkeenomistajille 52
Ahlström Capital 2008 Ahlström Capitalin vuosi 2008 Vuosi oli haasteellinen, mutta Ahlström Capitalin tulos oli edelleen hyvää tasoa myynti- ja kurssivoittojen ansiosta. Irtauduimme menestyksellisesti Wessenistä ja Kriftelin tehdaskiinteistöstä. Portfolioyhtiöiden yhteenlaskettu tulos jäi edellisvuodesta. Vacon-sijoituksemme arvo laski yleisen osakemarkkinakehityksen myötä 35 prosenttia. Finanssi- ja reaalitalouden kriisi heijastuu portfolioyhtiöidemme näkymiin. 1
Toimitusjohtajan katsaus Haasteelliset lähtökohdat Kulunut vuosi on ollut kiireistä ja haasteellista aikaa. Kahden menestyksekkään irtautumisen lisäksi teimme lisäsijoituksia ja kartoitimme aktiivisesti lukuisia uusia sijoituskohteita. Portfoliomme konsolidoitu operatiivinen tulos heikkeni merkittävästi, vaikka muutamat yritykset menestyivätkin melko hyvin. Kun vuoden alussa tulin Ahlström Capitalin palvelukseen ottaakseni huhtikuussa vastaan toimitusjohtajan tehtävät, ei ollut vielä tietoa siitä, kuinka haastavissa merkeissä vuosi päättyy. Toimitusjohtajan vaihdos ajoittui tilanteeseen, jossa Ahlström Capitalin alkupääoma oli kokonaisuudessaan sijoitettu teollisiin kohteisiin ja kiinteistösijoituksiin ja myös ensimmäiset irtaantumiset oli tehty. Irtaantumisia jatkettiin vuoden alkupuolella, jolloin saimme oikea-aikaisesti vietyä loppuun venäläisen portfolioyhtiömme Wessenin myynnin. Tämän lisäksi irtaannuimme kahdesta pienemmästä kohteesta. Talouden epävarmuuden ehdoilla Kulunutta vuotta leimasi koko ajan paheneva yleinen talouden epävarmuus. Rahoituskriisistä reaalitalouden taantumaksi edennyt taloustilanne näyttää jatkuvan ja jopa syvenevän, mikä tekee tulevaisuuden ennustamisen varsin vaikeaksi. Viime vuodet talouselämän merkittävinä kehittäjinä toimineiden pääomasijoittajien toimintaedellytykset ovat muuttuneet monella tavalla. Lainarahoituksen saanti uusiin projekteihin on vaikeutunut, jolloin oman pääoman osuutta joudutaan nostamaan huomattavasti. Hyville kohteille rahoituksen saanti on kuitenkin edelleen mahdollista, ja korkojen laskun ansiosta korkokustannuksetkin pysyvät järkevinä. On myös nähtävissä, että yrityskauppojen hintataso laskee vielä merkittävästi, ennen kuin ostajien ja myyjien toiveet kohtaavat. Lähiaikoina eteemme tullee kohteita, jotka normaalioloissa terveen liiketoiminnan jatkamiseksi nyt tarvitsevat lisärahoitusta. Toisaalta on epätodennäköistä, että nykyisillä alhaisilla arvostustasoilla jatkaisimme irtautumisia. Vallitsevissa olosuhteissa tärkeintä on varmistaa nykyisten salkussamme olevien yritysten toimintaedellytykset. Ahlström Capitalilla on tähän hyvät mahdollisuudet, sillä rahoitus on turvattu hyvin ajoitettujen irtaantumisten johdosta ja teollinen osaamisemme on suureksi hyödyksi luotsatessamme portfolioyrityksiämme vaikean taloustilanteen yli. Omat varat tuovat liikkumavaraa Toisin kuin yleensä pääomasijoittajat, me sijoitamme suoraan omasta taseestamme. Investoinneissamme keskitymme yrityksiin, joissa vankkaa teollista osaamistamme voidaan hyödyntää. Me tarjoamme kohdeyritykselle sekä rahoitusta että osaamista. Investointipäätöksemme perustuvat kykyymme identifioida yritysten liiketoimintamahdollisuudet sekä yritysjohdon osaaminen. Pystymmekin yhdessä yritysjohdon kanssa rakentamaan mielenkiintoisen business casen, jonka toteuttamista seuraamme aktiivisesti sekä hallituksesta käsin että tukemalla johtoa yrityksen kehittämisen eri vaiheissa. 2 Ahlström Capital vuosikertomus 2008
Toimitusjohtajan katsaus Toimitusjohtaja Panu Routila Näin luomme arvoa, joka irtaantumisten yhteydessä tulee osakkeenomistajien hyödyksi. Maantieteellisesti keskitymme Pohjoismaissa, Venäjällä ja Itä-Euroopan alueella toimiviin yrityksiin, joiden markkinoinnin, teollisten prosessien ja johtamisjärjestelmien kehittämiseen meiltä löytyy vahva osaaminen ja kokemus. Talouskriisi on muuttanut pääomasijoittajien toimintaedellytyksiä. Irtautumiset vahvistivat tulostamme Myimme kehitysvaiheen jälkeen sähköasennustarvikkeita Venäjällä valmistavan Wessenin ranskalaiselle Schneider Electricille. Saimme suuren eurooppalaisen yrityksen kiinnostumaan kohteesta, sillä olimme neljässä vuodessa länsimaistaneet sen hallintokäytännöt ja tuotannon sekä mukauttaneet sen myyntijärjestelmän Venäjän markkinoille sopivaksi. Schneider Electriciä kiinnosti Wessenissä erityisesti sen vahva markkina-asema ja laaja markkinointiverkosto. Myimme myös Saksassa, Kriftelissä sijaitsevan teollisuuskiinteistön englantilaiselle kiinteistösijoitusrahastolle. Nämä irtautumiset näkyivät positiivisesti tuloksessamme. Johtamistehtäväämme tuo haastetta se, että portfolioyhtiömme ovat erilaisissa vaiheissa ja toimivat erilaisilla markkinoilla. Erinomaiseen tulokseen pääsi muun muassa kansainvälisessä kilpailussa menestynyt Vacon, ja myös Enics ja Nordkalk saavuttivat tyydyttävän tuloksen. Toisaalta joukkoon mahtui pettymyksiäkin, sillä muutamat portfolioyhtiömme alittivat selvästi tavoitteensa. Kiinteistöjen kehittämisessä ja jalostuksessa olemme olleet aktiivisia. Eteläesplanadi 14:n mittava laajennushanke saadaan päätökseen kevään 2009 aikana. Turkissa sijaitsevan portfolioyhtiömme Elbin rahoitusjärjestelyjen seurauksena syksyllä 2008 portfolioomme tuli Romaniassa Bukarestin lähellä sijaitseva maa-alue. Pääpaino portfolioyhtiöiden tukemisessa Sijoitussalkkumme runko muodostuu pitkäjänteisistä teollisista sijoituksista, joiden joukossa on sekä kypsiä että kehitettäviä yrityksiä. Kehityskohteisiin kuuluvat tällä hetkellä erityisesti Elbi Elektrik ja liiketoiminnan alkuvaiheessa oleva Symbicon. Sijoituksemme on hajautettu eri toimialoille, millä saadaan varsinaista liiketoimintariskiä hajautettua. Vallitsevassa taloustilanteessa erityisen tärkeää tulee olemaan portfolioyhtiöidemme toiminnan ja kasvun turvaaminen. Uusien sijoitusten valintakriteereitä täsmennetään sopimaan nykyiseen markkinatilanteeseen. Teollisena pääomasijoittajana sekä vahvan oman kassan ansiosta meillä on otollinen asema hankkia uusia kohdeyrityksiä pitkäaikaiseen teolliseen salkkuumme. Uusia kiinteistökehityshankkeita etsimme Suomesta ja lähialueilta. Investointiemme riskien tasapainottamiseksi tutkimme myös yhteissijoitusmahdollisuuksia. Kiitän edeltäjääni Jan Inborria yhtiön kehittämiseksi tehdystä työstä, hallitusta erinomaisesti toimivasta yhteistyöstä sekä omaa ja portfolioyhtiöiden henkilöstöä antamastaan työpanoksesta. Panu Routila toimitusjohtaja 3
Strategia ja tavoitteet Kansainvälisiä sijoituksia ja teollista osaamista Ahlström Capital on pääomasijoitusyhtiö, joka tekee pitkän tähtäimen sijoituksia teollisuusyrityksiin ja kiinteistöihin Pohjoismaissa, Venäjällä ja Itä-Euroopassa. Sen portfolioyrityksiä yhdistää pyrkimys laajentua kansainvälisille markkinoille ja aktiivinen yhteistyö Ahlström Capitalin kanssa. Toiminta-ajatus Ahlström Capital on pääomasijoitusyhtiö, jonka toiminta-ajatuksena on pitkällä aikavälillä tuottaa lisäarvoa toimimalla ammattimaisena, aktiivisena ja vastuullisena omistajana valikoiduissa teollisissa yrityksissä. Portfolion tasapainottamiseksi ja riskin hajauttamiseksi yhtiö tekee myös kiinteistösijoituksia. Lisäarvoa syntyy sijoituskohteiden hankinnan, kehittämisen ja myynnin yhteydessä. Strategia Ahlström Capitalilla on vahvaa osaamista sekä sijoitustoiminnassa, teollisen liiketoiminnan kehittämisessä että kansainvälistymisessä. Tätä osaamista se hyödyntää hankkiessaan ja kehittäessään teollisia kasvuyrityksiä. Ahlström Capitalin tavoitteena on Meitä kiinnostavat teolliset yritykset, joilla on potentiaalia kasvaa ja halua kansainvälistyä. hallinnoida ja kehittää 8 10 yrityksen sijoitussalkkua. Vuosittain se pyrkii tekemään yhdestä kahteen yritysostoa ja irtautumaan yhdestä tai kahdesta kohteesta. Yksittäiseen kohteeseen sijoitetaan tyypillisesti 5 25 miljoonaa euroa. Ahlström Capital tekee sekä vähemmistö- että enemmistösijoituksia. Kiinnostavia kohteita löytyy teollisuudenaloilta, joilla on kasvupotentiaalia tai jotka kaipaavat rakennejärjestelyjä. Maantieteellisesti Ahlström Capital keskittyy hankkimaan teollisuusyrityksiä Pohjoismaista, Venäjältä ja Itä-Euroopasta. Sijoitusmahdollisuuksia syntyy yritysten omistajan- tai sukupolvenvaihdoksissa, pääomaa vaativissa kasvuvaiheissa, rakennemuutoksissa sekä yritysten kansainvälistyessä. Ahlström Capitalin pyrkimyksenä on kohdeyritysten arvonnousun realisointi 5 7 vuoden kuluessa, mutta halutessamme voimme olla pitkäaikainenkin omistaja. Portfolioyrityksiä kehitetään osallistumalla aktiivisesti niiden toimintaan eri vaiheissa ja tukemalla yritysjohtoa. Tunnusomaista näille yrityksille on pyrkimys laajentua kansainvälisille markkinoille. Asiantuntemuksellaan Ahlström Capital auttaa pohjoismaisia yrityksiä pääsemään Venäjän ja Itä-Euroopan markkinoille sekä venäläisiä ja itäeurooppalaisia yrityksiä laajenemaan länteen ja omaksumaan länsimaisia johtamisperiaatteita. 4 Ahlström Capital vuosikertomus 2008
Strategia ja tavoitteet Kiinteistöt tuovat Ahlström Capitalille vakaata tuottoa ja hajauttavat sijoitusportfoliomme riskiä. Ahlström Capitalin strategiset vahvuudet Tavoitteet Hallinnoidulle pääomalle tavoitellaan 15 25 prosentin vuotuista tuottoa pitkällä aikavälillä, mikä mahdollistaa kuhunkin kehitysvaiheeseen sopivan osinkovirran. Pitkät yrittäjäperinteet Teollinen osaaminen Taloudelliset voimavarat Ahlström Capitalin teolliset sijoitukset 31. 12. 2008 Portfolioyritykset Tuotteet/palvelut Liikevaihto 2008 M Ahlström Capitalin omistusosuus Å&R Carton Kartonkipakkaukset 356,7 45 % Nordkalk Kalkkikivituotteet 344,9 31 % Enics Elektroniikan sopimusvalmistus 339,0 90 % Vacon Taajuusmuuttajat 293,2 15 % Symbicon Sähköiset mainostaulut 43 % Elbi Elektrik Sähköasennustarvikkeet 21,3 50 % 5
Toimintaympäristö Rahoituskriisi loi sekä haasteita että uusia mahdollisuuksia Globaali rahoitus- ja talouskriisi ravisutti maailmaa vuonna 2008. Lainarahan saatavuuden heikkeneminen vaikutti lamauttavasti yrityskauppamarkkinoihin. Pääomasta tuli jälleen niukkuushyödyke, mikä osaltaan vaikuttaa sijoitusmahdollisuuksiin vuonna 2009. Vuoden 2008 taantuma alkoi rahoituskriisistä, jota leimasi luotonsaannin vaikeutuminen ja varallisuusarvojen lasku, ja syksyllä tilanne laajeni talouskriisiksi ulottuen myös reaalitalouksiin. Kriisin taustalla oli pankkien lisääntynyt riskinotto, mikä kriisin syventyessä johti rahoituslaitosten konkursseihin, joutumiseen valtion hallintaan tai pelastamiseen kriisipaketein. Finanssikriisin shokkivaikutukset tuntuivat nopeasti kaikkialla, ja maailman talous ajautui taantumaan. Yritys kauppamarkkinat hiljenivät Rahoituskriisin puhkeaminen heikensi huomattavasti yritysten mahdollisuuksia saada lainaa, sillä pankkien luotonanto muuttui erittäin valikoivaksi. Rahoitusmarkkinoiden toiminnan häiriinnyttyä niin pankit, yritykset kuin Finanssimarkkinoiden toimintaa leimasi kasvanut varovaisuus, mikä johti kauppojen vähenemiseen. Vallitsevassa tilanteessa pääomasijoittajat keskittyivät kehittämään portfolioyrityksiään. Tästä huolimatta yhtiöiden kone- ja laiteinvestointien määrä laski, kun pääomasijoittajat pitivät kiinni hallinnoimistaan varoista. Kireä talous luo mahdollisuuksia Taantuman ei odoteta helpottuvan lähitulevaisuudessa. Ne sijoittajat, joilla on likvidejä varoja sijoitettavaksi, kuten Ahlström Capital, voivat hyötyä tilanteesta, jossa pääomasta on tullut niukkuushyödyke. Yritykset, jotka aiemmin kääntyivät pankkien puoleen rahoituksen saamiseksi, ovat nyt valmiita keskustelemaan oman pääoman ehtoisesta lisärahoituksesta. Ahlström Capital voi hyötyä tilanteesta, jossa pääomasta on tullut niukkuushyödyke. sijoittajatkin joutuivat kamppailemaan likviditeettiongelmien kanssa. Pääomasijoittajat joutuivat käyttämään uusiin yritysostoihin aiempaa enemmän omaa pääomaa. Euroopassa tehdyissä yrityskaupoissa oman pääoman osuus nousi yli 40 prosentin, korkeimmalle kymmeneen vuoteen, ja yritysten arvostukset laskivat. Mahdolliset sijoituskohteet analysoitiin entistä tarkemmin. Finanssikriisin johdosta useat sijoittajat ovat joutuneet tai joutuvat irtautumaan omistuksistaan vapauttaakseen itselleen pääomaa. Toisaalta vakavaraiset sijoittajat harkitsevat tarkkaan irtautumisia alhaisilla arvostustasoilla. Lähteet: EVCA, FVCA 6 Ahlström Capital vuosikertomus 2008
Toimintaympäristö Pääomasijoitukset Suomessa 2001 2008 Kansainvälinen osakemarkkinakehitys 2004 2008 1000 500 150 800 600 400 300 120 400 200 200 100 90 60 m 01 02 03 04 05 06 07 08 kpl indeksi 04 05 06 07 08 Miljoonaa euroa Kappaletta Lähde: mscibarra.com Lähde: FVCA 7
sijoitusportfolio Menestykselliset irtautumiset luovat pohjaa uusille sijoituksille Ahlström Capitalin perustamisensa yhteydessä vuonna 2001 hallinnoitavakseen saama pääoma oli kokonaisuudessaan tullut sijoitetuksi vuoden 2007 loppuun mennessä. Vuoden 2008 aikana se irtautui menestyksellisesti portfolioyhtiö Wessenistä sekä Kriftelissä, Saksassa, sijaitsevasta teollisuuskiinteistöstä. Rahoituskriisin vaikutukset alkoivat tuntua Ahlström Capitalin portfolioyhtiöiden toiminnassa vuoden 2008 loppupuolella. Omistajarahoituksen tarve kasvoi ja tulevaisuudennäkymien ennustaminen vaikeutui. Teolliset sijoitukset Keväällä 2008 venäläinen sähkötarvikkeita valmistava Wessen myytiin menestyksellisesti ranskalaiselle sähköalan suuryritykselle Schneider Electricille. Ahlström Capitalin omistuksessa Wessenin liikevaihto ja tuotanto olivat kasvaneet selvästi, ja se oli saavuttanut vahvan markkina-aseman Venäjällä. Yrityskauppa kasvatti Ahlström Capitalin likvidejä varoja merkittävästi. Multimedia- ja tietoliikenneverkkoja toimittava CET group ei päässyt sille asetettuihin strategisiin tavoitteisiin, minkä vuoksi yhtiön liiketoiminta myytiin. Vuoden aikana Ahlström Capital teki lisäsijoituksia Å&R Cartoniin, Elbiin ja Symbiconiin. Samalla se tutki aktiivisesti uusia teollisia sijoituskohteita. Vuoden lopussa yhtiöllä oli omistusosuuksia kuudessa teollisuusyrityksessä. Ahlström Capitalin liikevaihto ja nettotulos liikevaihto 400 350 300 250 200 150 100 50 m 800 700 600 500 400 300 200 100 2004 2005 2006 Liikevaihto Nettotulos 2004 2005 2006 nettotulos 2007 2008 2007 2008 40 35 30 25 20 15 10 5 m Ahlström Capitalin osakkeen substanssiarvon kehitys Kiinteistösijoitukset Helsingin keskustassa, Eteläesplanadi 14:ssä sijaitsevan kiinteistön laajennusja korjaustyöt jatkuivat suunnitelmien mukaisesti. Kiinteistöön tulee noin 2 300 neliömetriä uutta konttoritilaa ja ravintola. Lisäksi kulttuurihistoriallisesti merkittävä Savoy-teatteri 8 Ahlström Capital vuosikertomus 2008
sijoitusportfolio kunnostetaan. Rakennushankkeen odotetaan valmistuvan kevään 2009 aikana, ja uusista tiloista on jo tehty vuokrasopimukset. Elvassa, Virossa, sijaitseva tehdaskiinteistö pysyi edelleen vuokrattuna Enicsille, ja Varkauden teollisuuskiinteistössä oli vuokralaisena Andritz. Saksan Kriftelin tehdaskiinteistö, joka on vuokrattu Å&R Cartonille, myytiin lokakuussa 2008 englantilaiselle kiinteistösijoittajalle ThreadGreen LLP:lle. Vuoden lopulla Ahlström Capitalin omistukseen siirtyi Elbin rahoitusjärjestelyjen seurauksena maa-alue Romaniasta, Bukarestin lähistöltä. Alue on kooltaan noin 1,7 hehtaaria, ja sille suunnitellaan vaiheittain rakennettavaksi yhdeksän kerrostaloa, joiden yhteenlaskettu rakennusala on noin 24 000 neliömetriä. Niihin on kaavailtu yhteensä yli 200 asuntoa. Ahlström Capital jatkoi kiinnostavien kiinteistökohteiden etsimistä etenkin Venäjältä. Vuoden lopussa kiinteistösijoitukset koostuivat Eteläesplanadin kiinteistöstä Helsingissä, tehdaskiinteistöistä Suomessa ja Virossa sekä Romanian maa-alueesta. Likvidit varat Ahlström Capitalin likvidit varat koostuivat pääasiassa lyhytaikaisista korkosijoituksista. Vuoden 2008 lopussa niiden määrä oli 38 miljoonaa euroa. Sijoitusomaisuuden muutos 2001 2008* *sijoitetusta pääomasta 1. 7. 2001 31. 12. 2008 Muut 2 % Rahamarkkinasijoitukset 28 % Maa- ja metsäalueet 19 % Raha markkinasijoitukset 15 % Kiinteistöt 19 % Kiinteistöt 25 % Teolliset sijoitukset 60 % Teolliset sijoitukset 32 % Teollisten sijoitusten jakauma* *sijoitetusta pääomasta 31. 12. 2008 Nordkalk 26 % Muut 2 % Symbicon 2 % Å&R Carton 14 % Elbi 11 % Enics 22 % Vacon 23 % 9
Portfolioyritykset Nordkalk korkealaatuisia kalkkikivituotteita Nordkalk on Pohjois- Euroopan johtava korkealaatuisten kalkkikivipohjaisten tuotteiden valmistaja. Sen tuotteita käytetään mm. paperi-, teräs- ja rakennusaineteollisuudessa sekä ympäristönhoidossa ja maataloudessa. Vuonna 2008 Nordkalkin myynti kasvoi hieman ja liikevaihto nousi lähes 3 prosenttia 345 miljoonaan euroon. Nordkalkilla on toimintaa kahdeksassa maassa; näistä viidessä on kaivok sia ja louhoksia. Suomessa Nordkalk toimii 14 paikkakunnalla. Henkilöstön määrä on kaikkiaan noin 1 350. Vaihteleva vuosi Puolassa, Wolican jauhatuslaitokses sa otettiin käyttöön uusi mylly, ja yhtiön suurimmassa kaivoksessa Miedziankassa aloitettiin uuden murskaa mon rakentaminen. Talvivaaran, Euroopan suurimman nikkelin ja sinkin tuottajan kanssa allekirjoitettiin monivuotinen sopimus kalkkikivitoimituksista Sotkamon kaivokseen. Norjan vapaita päästöoikeuksia koskeva lakimuutos haittasi uuden Verdalin kalkkiuunin kannattavuutta. Norjan hallitus myönsi kuitenkin jälkeenpäin uunille vapaita päästöoikeuksia. Energiakustannusten noususta ja metsäteollisuuden rakennemuutoksista johtuen Kerimäen ja Lappeenrannan toimipaikoissa käytiin syksyllä yhteistoimintaneuvottelut. Niiden tuloksena keväällä 2009 Kerimäellä vähennetään henkilöstöä 51:stä 20:een. Nordkalk anoi lupaa uuden kalkkikivilouhoksen avaamiseksi Gotlannissa, mutta Ruotsin ympäristötuomioistuin hylkäsi hakemuksen vuoden lopulla. Nordkalk on valittanut päätöksestä. Näkymät Liikevaihdon ennustetaan laskevan ja kannattavuuden heikkenevän. Paperiteollisuuden muutokset vähentävät Nordkalkin pigmenttituotteiden kysyntää. Myös rakennusalan ja terästeollisuuden muutokset vaikuttavat tuotteiden myyntiin. Teollisuuden energianhinnan tiedetään nousevan, mutta kustannusta ei kokonaisuudessaan voida siirtää tuotteiden hintoihin. Laajan asiakaspohjan ansiosta Nordkalkin tuotteille löytyy kuitenkin kysyntää aloilla, joihin taloustilanne ei suoranaisesti vaikuta. Liikevaihto 350 Omistusosuudet 10 300 250 200 150 100 50 m 2004 2005 2006 2007 2008 Muut 6,7 % Yhtiön johto 3,3 % Svenska litteratursällskapet 7,0% Furuvik Invest 7,5 % Aktia Henkivakuutus Oy 1,9 % Veritas 5,7 % Alandia 7,7 % Åbo Akademin säätiö 8,7 % Övriga Ahlström Capital 30,5 % Ledning Rettig Group 21,0 % Svenska Furu Aktia Veri Ålandia Åbo RetGr AC
Portfolioyritykset Nordkalk louhii ja jalostaa kalkkikiveä, ja tuotteet räätälöidään asiakkaiden prosesseihin sopiviksi. www.nordkalk.com 11
Portfolioyritykset Vacon puhdasta teknologiaa Vacon suunnittelee, valmistaa ja markkinoi taajuusmuuttajia sähkömoottoreiden nopeudensäätöön ja uusiutuvan energian tuotantoratkaisuihin. Vacon kasvoi vuonna 2008 jälleen markkinoita nopeammin. Vaconin liikevaihto nousi 22,5 prosenttia 293 miljoonaan euroon. Voimakkaimmin kasvavat markkinat olivat Aasiassa ja Tyynenmeren alueella, jossa Kiina ja Intia toimivat vetureina. Myös Pohjois-Amerikassa ja Euroopassa tuotteiden myynti oli odotusten mukaista. Yhdysvaltalaisen TB Wood sin toiminnan integrointi Vaconiin sujui suunnitelmien mukaan. Vaconin taajuusmuuttajia myydään yli sadassa maassa. Niiden osuus markkinoista on noin neljä prosenttia. Yrityksen keskittyminen yhteen tuoteryhmään tuo sille kilpailuetua maailmanlaajuisesti kasvavilla markkinoilla. Runsaasti kansainvälisiä investointeja Vaconin henkilöstömäärä kasvoi lähes 300:lla 1 163:een. Osana tuoteuudistusta Vacon esitteli marraskuussa uuden sukupolven taajuusmuuttajan rakennusautomaatioalalle. Syksyn aikana valmistui Suomentehtaan laajennus, jolla Vacon varmistaa riittävän tuotantokapasiteetin lähivuosiksi. Tanskaan Vacon perusti tytäryhtiön, jonka avulla se pääsee lähemmäs asiakkaitaan ja pystyy laajentamaan liiketoimintaansa uusille alueille. Itä- ja Etelä-Euroopan markkinoille avattiin toimipisteet Cluj-Napocan kaupunkiin Romaniaan ja Kiovaan Ukrainaan. Etelä-Amerikan kysynnän kasvuun valmistauduttiin allekirjoittamalla sopimus Brasilian suurimpiin jakelijoihin kuuluvan ELOn kanssa. Vuoden lopulla Yhdysvalloissa käynnistettiin uusien toimisto- ja tuotantotilojen rakentaminen Pennsylvaniaan. Näkymät Taajuusmuuttajamarkkinoista esitettyihin arvioihin sisältyy epävarmuustekijöitä. Maailmanlaajuinen myyntiverkosto, uudistuva tuotevalikoima ja suhteellisen alhainen markkinaosuus joustavan organisaation kanssa tukevat Vaconin liiketoiminnan kehitystä vaikeassakin markkinatilanteessa. Liikevaihto pysynee vuoden 2008 tasolla. Kannattavuuden ja osakekohtaisen tuloksen ennustetaan jäävän hieman edellisestä vuodesta. Liikevaihto 300 Omistusosuudet 250 200 150 Muut 78,4 % Ahlström Capital 15,0 % Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Tapiola 3,8 % Vaasa Engineering 2,8 % 100 50 m 2004 2005 2006 2007 2008 Lähde: Vaconin tiedotteet 2008 2009 12
Portfolioyritykset Tarve parantaa sähkömoottorisovellusten energiatehokkuutta ja kasvavat investoinnit uusiutuvan energian tuotantoon lisäävät Vaconin tuotteiden kysyntää. www.vacon.fi 13
Portfolioyritykset Å&R Carton erikoispakkauksia kuluttajatuotteille Å&R Carton on Euroopan johtava kartonkipakkausten ja pakkausjärjestelmien valmistaja, jonka tuotteita käytetään elintarvike - ja kulutustavarateollisuudessa. Å&R Cartonin myynti ja tuotantovolyymit pysyivät kokonaisuutena katsoen hyvällä tasolla. Liikevaihto oli 357 miljoonaa euroa. Yhtiö vahvisti asemiaan suurten eurooppalaisten tuotemerkkien pakkaustoimittajana. Vuoden 2008 operatiivinen tulos ei kuitenkaan yltänyt edellisen vuoden tasolle pohjoismais ten markkinoiden ongelmien vuoksi. Tulosta heikensivät myös vuoden aikana tapahtuneet valuuttakurssimuutokset. Kannattavuuden ja tehokkuuden parantamiseen tähtäävät sisäiset kehitysohjelmat jatkuivat. Malmössä sijaitsevan pääkonttorin lisäksi Å&R Cartonilla on 14 tehdasta kahdeksassa Euroopan maassa sekä myyntiverkosto Euroopassa ja Yhdysvalloissa. Yrityksen kartonginkonvertointikapasiteetti on runsaat 240 000 tonnia, ja sen palveluksessa vuonna 2008 oli 1 800 henkilöä. Epäyhtenäinen tulos Å&R Cartonin Ranskan toimintojen kannattavuus parani vuonna 2007 toteutetun tehtaiden yhdistämisen ansiosta. Liiketoiminta-alueista erikoispakkaukset ja pakkausjärjestelmät, olut - ja juomapakkaukset sekä Keski -Euroopan ja Venäjän liiketoiminnot ylsivät tavoitteisiinsa; Venäjällä kasvanut kysyntä kompensoi osittain inflaation ja heikentyneen ruplan kurssin negatiiviset vaikutukset. Ahlström Capital teki 10 miljoonan euron lisäsijoituksen Å&R Cartoniin tukeakseen yrityksen kehittämistä, lähinnä painotekniikan uusimiseen liittyviä investointeja. Näkymät Epäselvät talousnäkymät vaikeuttavat Å&R Cartonin kasvuennusteiden laatimista. Ensisijainen tavoite on kääntää Pohjoismaisten tuotantoyksiköiden toiminta kannattavaksi. Uusien tuoteinnovaatioiden ja kasvaneen ympäristötietoisuuden uskotaan pitävän kartonkipakkausten kysyntää yllä jatkossakin. Liikevaihto 400 Omistusosuudet 350 300 250 200 150 100 50 m 2004 2005 2006 2007 2008 Muut 10 % CapManin hallinnoimat rahastot 45 % Ahlström Capital 45 % 14
Portfolioyritykset Å&R Carton edistää kestävää kehitystä ja vastuullista liiketoimintaa muun muassa panostamalla ympäristö ystävällisten pakkausten kehittämiseen. www.ar-carton.com 15
Portfolioyritykset Enics johtava elektroniikan sopimusvalmistaja Enics on yksi johtavista teollisuus- ja lääkelaite-elektroniikan sopimusvalmistajista. Sen asiakkaita ovat energiaja kuljetusteollisuus, sekä rakennus- ja tehdasautomaation, instrumentoinnin ja lääkintäelektroniikan laitevalmistajat. Elektroniikan sopimusvalmistuspalvelujen kysyntä jatkoi kasvuaan valmistajien ulkoistaessa ydinosaamiseensa kuulumattomia toimintoja. Enicsin myynti vanhoille asiakkaille kasvoi samalla kun yritys sai uusia asiakkuuksia. Vuoden jälkipuoliskolla yleinen markkinatilanne näkyi asiakkaiden tilausten vähenemisenä. Vuonna 2008 yrityksen liikevaihto kasvoi 4 prosenttia 339 miljoonaan euroon. Enicsin pääkonttori sijaitsee Badenissa Sveitsissä. Sillä on yhdeksän tuotantolaitosta lähellä asiak kaita Euroopassa ja Aasiassa. Yritys työllistää noin 2 500 henkilöä. Vahvempi jalansija Aasiassa Enicsin vuonna 2007 hankkima Nová Dubnican tehdas Slovakiassa käynnistyi lupaavasti ja vauhditti myyntiä. Vahvistaakseen osaamistaan ja läsnäoloaan Aasian toimittajamarkkinoilla Enics perusti ostotoimiston Hong Kongiin. Sen tehtävänä on hallita materiaali- ja informaatiovirtaa Enicsin yksiköiden ja kiinalaisten toimittajien välillä sekä tarjota perusta Aasian hankintatoimintojen laajentumiselle. Enics jatkoi laajamittaista kehitysohjelmaa parantaakseen Suomen tehtaiden kilpailukykyä. Osa tuotannosta ja hallinnollisista toiminnoista keskitettiin Lohjan uusiin tiloihin. Muutosten tuloksena yhtiön henkilömäärä väheni vuoden aikana. Näkymät Enics etsii uusia markkinoita ja kartoittaa rakenteellisia kehitysmahdollisuuksia. Sen tavoitteena on kannattavuuden säilyttäminen ja tuottavuuden parantaminen toimintaa tehostamalla. Yrityksen liiketoiminta ei ole erityisen altis talouden vaihteluille, sillä sen asiakassuhteet ovat lähtökohtaisesti pitkäaikaisia. Teollisuuden investointien väheneminen nykyisessä markkinatilanteessa saattaa kuitenkin vaikuttaa myös Enicsin toimintaan. Liikevaihto 350 Omistusosuudet 300 250 200 150 100 50 Henkilöstö 10 % Ahlström Capital 90 % m 2004 2005 2006 2007 2008 16
Portfolioyritykset Enics tuottaa palveluja asiakkaidensa tuotteiden koko elinkaarelle suunnittelun tukemisesta ja valmistuksesta pitkäaikaiseen tuotetukeen. www.enics.com 17
Portfolioyritykset Symbicon mainostauluja vaativiin olosuhteisiin Symbicon kehittää, valmistaa ja myy suuria digitaalisia nestekidenäyttöisiä mainos ja ilmoitustauluja vaativiin käyttöympäristöihin sekä ulko- että sisätiloihin. Symbiconin kolmas toimintavuosi oli haasteellinen. Liikevaihto ja tulos jäivät asetetuista tavoitteista. Symbicon toimii Kajaanissa sekä Vantaalla ja sen työntekijämäärä vuoden aikana oli keskimäärin 21 henkilöä. Markkinat avautuivat Symbiconin toiminnan painopiste oli markkinoinnin kehittämisessä sekä yksittäisten digitaalisten projektien myynnissä. Alan markkinoiden kehittyminen käynnistyi, mutta isojen sopimusten saaminen oli haastavaa. Clear Channel Suomi Oy:lle toimitettiin ensimmäiset näytöt asennettavaksi Helsinki-Vantaan lentoasemalle, Cityconin kauppakeskuksiin sekä Helsingin kaupunkiin, joten nyt Symbiconin valmistamia tauluja näkyy myös Helsingin keskustan katukuvassa. Myös kansainväliset toimitukset saatiin käyntiin, joista merkittävimmät olivat Dubaihin, Itävaltaan, Italiaan ja Sveitsiin. Jakelijaverkosto laajeni Jakelijaverkoston laajentaminen jatkui, ja Symbiconilla on nyt 35 jälleenmyyjää maailmanlaajuisesti. Symbicon on tehnyt jatkuvaa tuotekehitystä ja panostaa siihen jatkossakin. Myös Tekes, teknologian ja innovaatioiden kehittämiskeskus, on osallistunut tuotekehityksen rahoittamiseen. Näkymät Vaikka digitaalisen ulkomedian odotetaan kasvavan voimakkaasti, maailmatalouden tilanne on hidastanut jo käynnistyneisiin projekteihin liittyvää päätöksentekoa ja supistanut aloitettujen hankkeiden laitemääriä. Symbicon keskittyy tulevina vuosina valittujen avainasiakkaiden palvelemiseen sekä yhtiön päätuotteisiin. Omistusosuudet Ahlström Capital 43,2 % Henkilöstö 56,8 % 18
Portfolioyritykset Symbiconin valmistamien sisä- ja ulkokäyttöisten digitaalisten taulujen kuvia ja sisältöjä voidaan muuttaa langattomasti. www.iconone.fi 19
Portfolioyritykset Elbi Elektrik johtava turkkilainen sähköasennustarvikkeiden valmistaja Elbi Elektrik on Turkin johtavia sähköasennustarvikkeiden valmistajia. Se myy tuotteitaan sekä kotimaahan että ulkomaille, erityisesti Mustan meren alueelle. Vuosi 2008 oli Elbille haasteellinen. Sen liikevaihto oli 21,3 miljoonaa euroa, ja yhtiö jäi selvästi myynti - ja tulostavoitteistaan. Heikentynyt Turkin liira nosti rahoituskustannuksia rasittaen osaltaan yhtiön tulosta. Elbi tarvitsi osakkeenomistajiensa jatkuvaa tukea säilyttääkseen maksuvalmiutensa. Vuoden loppupuolella käynnistettiin laajamittaiset toimenpiteet toiminnan tehostamiseksi. Elbillä on Turkissa yksi tuotantolaitos Istanbulin alueella. Työntekijöitä on noin 400. Kilpailukykyä lähimarkkinoilla Elbillä on edustava ja kattava valikoima sähköasennustarvikkeita ja laaja jakelijaverkosto. Sen loppuvuodesta markkinoille tuoma tuotesarja on saanut erittäin hyvän vastaanoton. Lisää uutuuksia on lähiaikoina tulossa täydentämään tuotevalikoimaa. Elbillä on vahva asema kotimarkkinoillaan Turkissa, minkä lisäksi sillä on merkittävää vientitoimintaa varsinkin Romaniaan, Ukrainaan ja Venäjälle. Tavoitteena on edelleen vahvistaa Elbin markkina-asemaa näissä maissa jakeluverkostoa ja logistiikkaa kehittämällä. Näkymät Sähköasennustarvikkeiden kysyn tä seuraa rakennusalan kehitystä. Kansainvälinen rahoituskriisi vaikuttaa voimakkaasti rakennustoimintaan, minkä johdosta näkymät ovat erittäin epäselvät. Elbi tarvitsee jatkossakin omistajiensa taloudellista tukea, samalla kun se pyrkii mukauttamaan toimintansa kysyntätilanteen mukaiseksi. Liikevaihto 25 Omistusosuudet 20 Bugdayn perhe 50 % Ahlström Capital 50 % 15 10 5 m 2007 2008 20
Portfolioyritykset Elbi Elektrikillä on kattava ja kilpailukykyinen tuotesarja, jota Turkin markkinoiden lisäksi myydään Romaniaan, Ukrainaan ja Venäjälle. www.el-bi.com 21
kiinteistösijoitukset Valmiina uusiin kehittämishankkeisiin Kiinteistösijoituksilla Ahlström Capital tasapainottaa teollisten sijoitusten riskiä. Kiinteistöt tuovat yhtiölle vakaata tuottoa ja portfolioyrityksille vuokrattuna ne vapauttavat yritysten varoja niiden varsinaiseen toimintaan. Talouskriisi näkyi myös Suomen kiinteistömarkkinoilla. Kiinteistöjen tuotto -odotukset kääntyivät nousuun, ja etenkin riskipitoisten kohteiden tuottovaateet nousivat huomattavasti. Syksystä lähtien kohteiden hankinta vaikeutui, sillä sijoitusten rahoittamiseksi tarvittavaa lainarahoitusta oli vaikea saada. Myös kansainväliset sijoittajat pysyivät varovaisina, ja toteutuneiden kauppojen määrä oli loppuvuonna vähäinen. Aktiivisia olivat ne sijoittajat, jotka eivät olleet riippuvaisia pankkirahoituksesta. teistöomistuksia ovat Viron Elvankiinteistö, jossa portfolioyritys Enics on vuokralaisena, sekä Varkaudessa sijaitseva teollisuuskiinteistö, joka oli konepajateollisuusyritys Andritzin käytössä vuoden loppuun asti. Varkauden kiinteistön tulevan käytön osalta tutkitaan erilaisia vaihtoehtoja. Eteläesplanadi 14:n laajennushanke pysyi aikataulussaan haasteista huoli- Eteläesplanadin laajennus valmistumassa Kiinteistöt muodostivat 25 prosenttia Ahlström Capitalin sijoituksista. Niistä merkittävin on Eteläesplanadin toimisto- ja liikerakennus. Muita kiin- Omalla pääomalla pystymme tekemään kauppoja myös vaikeina aikoina. 22
kiinteistösijoitukset matta. Ahlström Capitalin vuokratulot pienenivät jonkin verran vuoden aikana, sillä osa kiinteistön vuokralaisista muutti pois laajennuksen tieltä. Uudet vuokralaiset muuttavat tiloihin vuoden 2009 keväällä. Merkittävän kulttuurikohteen, Savoy -teatterin, kunnostus valmistui lokakuussa. Se avataan yleisölle huhtikuussa 2009 samanaikaisesti uuden, kiinteistön sisäpihalle tulevan Royal Ravintoloiden ravintolan kanssa. Keskellä kaupunkia sijaitsevassa kiinteistössä olevan teatterisalin päälle asennettu teräskehikko ja sen varaan rakennetut kolme toimistokerrosta vuoden lopulla tavoitteiden mukaisesti. Ostaja oli englantilainen kiinteistösijoittaja ThreadGreen LLP. Kiinteistö oli ollut Ahlström Capitalin omistuksessa kolmen vuoden ajan. Portfolioyritys Å&R Carton jatkaa rakennuksessa vuokralaisena. Pietarissa, jossa kohteet ovat isoja, jopa kokonaisia kortteleita. Venäjä on kehittyvä markkina-alue, jossa on sekä suuri tuottopotentiaali että suuret riskit. Talous - ja rahoituskriisin vaikutusten odotetaan näkyvän myös Pietarin kiinteistömarkkinoilla kaupankäynnin merkittävänä hiljenemisenä, mikä toisaalta avaa Ahlström Capitalin kaltaiselle toimijalle mahdollisuuksia. Kriftelin tehdaskiinteistö Saksassa myytiin englantilaiselle kiinteistösijoittajalle. ovat olleet teknisesti ja logistisesti haasteelliset toteuttaa. Laajennuksen myötä Eteläesplanadi 14:n rakennusoikeus on kokonaan käytetty. Muutoksia omistuksiin Syksyllä Ahlström Capital hankki Romaniassa lähellä Bukarestia sijaitsevan maa -alueen portfolioyritys Elbin toiselta omistajalta osana Elbin rahoitusjärjestelyjä. Ahlström Capital suunnittelee rakentavansa tontille vaiheittain yhdeksän kerrostaloa, kokonaispinta-alaltaan noin 24 000 kerrosneliömetriä. Romaniassa vallitsevan asuntopulan vuoksi kysyntää uskotaan löytyvän yhteensä noin 200 asunnolle. Saksassa, Frankfurtin lähellä Kriftelissä, sijaitseva kiinteistö myytiin Katseet Pietariin Ahlström Capital kartoitti aktiivisesti uusia sijoituskohteita. Niitä etsittiin etenkin Pietarista, jossa on kasvupotentiaalia. Vaikka teollisuuskiinteistöjä ja toimistoja on tarjolla runsaasti, on kokonaistarjonta suhteessa asukasmäärään kuitenkin edelleen huomattavasti alhaisemmalla tasolla kuin länsimaisissa kaupungeissa tai Moskovassa. Näkymät Haasteellisten aikojen odotetaan jatkuvan kiinteistömarkkinoilla. Kiinteistöjen arvot laskevat samalla kun rahoituksen järjestäminen uusiin kohteisiin vaikeutuu ja kallistuu. Kiinteistökauppojen lukumäärän uskotaan Suomessa pysyvän alhaisena myös vuonna 2009. Ahlström Capitalilla on kuitenkin vahvan pääomarakenteensa ansiosta mahdollisuus tehdä uusia kiinteistösijoituksia tässäkin vaikeassa markkinatilanteessa. Ahlström Capitalin tavoitteena on sijoittaa jatkossakin teollisuus- ja arvokiinteistöihin. Kiinteistösijoitusten pääpaino on Pohjoismaissa sekä Venäjällä, 23
Toimintakertomus ja tilinpäätös Toimintakertomus 25 Toimintaympäristö Sijoitukset ja portfolion kehitys Irtautumiset Uudet sijoitukset Teolliset sijoitukset Kiinteistösijoitukset Likvidit varat Konsernin rakenne Konsernin tulos vuonna 2008 Taloudellinen asema ja rahoitus Tilinpäätöksen laadintaperiaatteet Riskienhallinta Henkilöstö, hallinto ja tilintarkastajat Suurimmat osakkeenomistajat 31. 12. 2008 Tilikauden jälkeiset tapahtumat Vuoden 2009 näkymät Tilinpäätös 30 Konsernin tuloslaskelma 30 Konsernin rahoituslaskelma 31 Konsernin tase 32 Tilinpäätöksen liitetiedot 34 Emoyhtiön tuloslaskelma ja rahoituslaskelma 41 Emoyhtiön tase 42 Tilintarkastuskertomus 43 Hallituksen ehdotus voitonjaosta 44 24
Toimintakertomus Toimintakertomus Vuonna 2001 perustettu Ahlström Capital on pääomasijoitusyhtiö ja teollinen konserni, joka hallinnoi noin 190 miljoonan euron pääomaa. Se sijoittaa pitkäjänteisesti teollisiin yrityksiin ja kehittää sekä kasvattaa niitä aktiivisesti. Vakaatuottoisten kiinteistösijoitusten avulla Ahlström Capital tasapainottaa sijoitusportfolionsa riskejä. Ahlström Capital kartoittaa aktiivisesti uusia kohdeyrityksiä tavoitteenaan sijoittaa valikoiden yhdestä kahteen yritykseen vuodessa. Sijoituskohteita etsitään yrityksistä, joissa on kasvumahdollisuuksia ja joissa riskit ja tuottonäkymät ovat tasapainossa. Yhden sijoituksen suuruus on tyypillisesti 5 25 miljoonaa euroa. Hallinnoidulle pääomalle tavoitellaan 15 25 prosentin vuotuista tuottoa pitkällä aikavälillä. Sen saavuttamiseksi yhtiö on sijoittanut varansa kohteisiin, jotka eroavat toisistaan tuotto-odotuksiltaan, riskeiltään ja aikajänteeltään. Ahlström Capital pyrkii realisoimaan sijoitustensa arvonnousun 5 7 vuoden aikana, mutta on valmis myös pitempiaikaiseen omistukseen. Arvonnousu toteutuu joko listaamalla kohdeyritys pörssiin, myymällä se teolliselle ostajalle tai yrityksen uudelleenrahoituksella. Toisaalta Ahlström Capital voi olla kohdeyhtiölle myös pitkäaikainen teollinen omistaja. Osakkeenomistajille tuotto toteutuu osakkeen arvonnousuna ja sijoitusten realisoinnin yhteydessä maksettavina osinkoina. Ahlström Capital tavoittelee sijoituskohteita Pohjoismaissa, Venäjällä ja sen lähialueilla, joissa yhtiöllä on osaamista. Kohdeyritykset löytyvät teollisilta toimialoilta, joissa on kasvumahdollisuuksia tai uudelleenjärjestelytarpeita. Sijoituspäätöksiin vaikuttavat myös kohdeyrityksen markkinat, sen johdon kyvykkyys ja sitoutuneisuus sekä tuotto-odotukset. Ahlström Capital osallistuu aktiivisesti portfolioyritysten toimintaan yhdessä niiden johdon kanssa. Toimintaympäristö Yhdysvalloissa vuoden verran jatkunut rahoitusmarkkinoiden epävarmuustila paheni globaaliksi rahoitusmarkkina- ja reaalitalouden kriisiksi vuoden viimeisellä neljänneksellä. Massiiviset ja laaja-alaiset tukitoimet syksyllä rauhoittivat pankkien välisiä lyhyen rahan markkinoita, mutta eivät ole vielä juurikaan helpottaneet luottomarkkinoiden tilaa etenkään yritysasiakkaiden kannalta. Rahoituskriisin vaikutukset näkyivät muun muassa yleisen luottamuksen romahtamisena, luoton saannin vaikeutumisena ja varallisuusarvojen laskuna. Seurauksena on ollut maailmankaupan ja investointien hiipuminen ja tuotannon kasvun jyrkkä hidastuminen sekä kehittyneissä että kehittyvissä maissa. Kaupan ja rahoituksen globalisoitumisesta johtuen laskusuhdanne kohtasi samanaikaisesti kaikki talousalueet. Pörssikurssit laskivat voimakkaasti. Pankkien keskinäisen epäluottamuksen vuoksi yritysten lainansaanti vaikeutui huomattavasti, samalla kun rahoituksen tarve lisääntyi ja sen hinta kallistui. Nämä vaikutukset tuntuivat sekä eräiden Ahlström Capitalin nykyisten portfoliyhtiöiden lainansaannissa että vaikeuksina saada uusiin sijoituskohteisiin pankkirahoitusta. Yleisesti ottaen pääomasijoittajien väliset kaupat sekä sijoitusten uudelleenrahoitus ja irtautumiset vaikeutuivat. Sijoitusten tarvitsemalle rahoitukselle asetettiin pankkien taholta entistä tiukemmat kriteerit, ja vastaavasti sijoittajat odottivat sijoituskohteista entistä suurempia tuottoja joutuessaan lisäämään oman pääoman ehtoista rahoitusta ja välirahoitusta, kun yrityskauppoja tehtiin enenevässä määrin oman pääoman turvin. Sijoituksista irtautumiset vähenivät ja pitkittyivät. Suomen pääomasijoitusmarkkinoilla sijoittajien lainanotto väheni jo vuoden alkupuolella, samalla kun tehtyjen yrityskauppojen kokonaisarvo laski. Vuoden loppua kohti markkinat hiljenivät ja kehityksen ennustaminen vaikeutui edelleen. Emoyhtiö Ahlström Capital Oy:n rahoitusasema ja likviditeettitilanne säilyivät kuitenkin hyvänä. Sijoitukset ja portfolion kehitys Vuoden aikana Ahlström Capital irtautui kahdesta teollisesta sijoituksesta ja yhdestä kiinteistöstä ja sijoitti yhteen uuteen kiinteistökohteeseen. Teolliset sijoitukset muodostivat vuoden lopussa 60 (70) prosenttia, kiinteistöt 25 (26) prosenttia ja likvidit varat 15 (4) prosenttia sijoitetusta pääomasta. Irtautumiset Kesäkuussa 2008 Ahlström Capital irtautui menestyksellisesti vuonna 2004 hankitusta venäläisestä sähköasennustarvikeyrityksestä Wessenistä, joka kilpailuviranomaisten hyväksynnän jälkeen myytiin ranskalaiselle suuryritykselle, Schneider Electricille. Venäjän rakennusteollisuuden vahvan kasvun imussa Wessenin liikevaihto oli neljässä vuodessa kaksinkertaistunut. Sen palveluksessa oli noin 1 800 henkilöä Kozmodemianskissa 25
Toimintakertomus sijaitsevassa tehtaassa ja seitsemässä myyntikonttorissa eri puolilla Venäjää. Ahlström Capital hankki aluksi yhtiöstä 51 prosenttia ja nosti omistuksensa myöhemmin 70 prosenttiin. Wessen oli saavuttanut johtavan markkinaaseman ja oli tuottajana alansa suurin Venäjällä. Lokakuussa Ahlström Capital irtautui Saksassa lähellä Frankfurtia sijaitsevasta Kriftelin teollisuuskiinteistöstä myymällä sen englantilaiselle kiinteistösijoittajalle ThreadGreen LLP:lle. Ahlström Capitalin portfolioyhtiö Å&R Carton jatkaa rakennuksessa vuokralaisena. Syys-lokakuussa Ahlström Capital ir tautui tappiollisen multimedia- ja tie to liikenneverkkoja asuin-, liike- ja teolli suuskiinteistöihin toimittavan CET groupin liiketoiminnasta, kun emoyhtiö CET group AB myi tytäryhtiöt Norjassa ja Suomessa sekä liiketoimintansa Ruotsissa näiden yritysten avainhenkilöille. Uudet sijoitukset Marraskuussa Ahlström Capital teki sijoituksen kehittyvälle kiinteistömarkkinalle ostamalla Bukarestista, Romaniasta, maa-alueen, jolle on myöhemmin suunniteltu rakennettavaksi asuintaloja. Kiinteistö siirtyi Ahlström Capitalille osakkuusyhtiöömme Elbiin liittyvien rahoitusjärjestelyjen yhteydessä. Lisäksi tehtiin lisäsijoituksia nykyisiin portfolioyhtiöihin Elbiin, Å&R Cartoniin ja Symbiconiin. Teolliset sijoitukset Ahlström Capital on hajauttanut teolliset sijoituksensa eri toimialoille. Portfolioyritysten tuotteisiin ja palveluihin kuului elektroniikan sopimusvalmistus, sähköasennustarvikkeet, kartonkipakkaukset, kalkkikivituotteet, sähköiset mainostaulut sekä taajuusmuuttajat. Teollisten portfolioyhtiöden tuloskehitys oli epäyhtenäinen, ja niiden yhteenlaskettu tulos jäi alle edellisvuoden. Enics (Ahlström Capitalin omistusosuus vuoden 2008 lopussa 90,3 %) Enicsin vakaa kasvu jatkui tilikauden aikana. Myynti vanhoille asiakkaille kasvoi, ja uusia asiakkuuksia saatiin. Teollisuuselektroniikan sopimusvalmistuspalvelujen kysyntä hiipui kuitenkin loppuvuonna. Liikevaihto nousi 339 miljoonaan euroon (327). Slovakiasta vuonna 2007 hankitun Nová Dubnican tehdas käynnistyi ja kasvatti myyntiä. Vuoden alussa Enics perusti Aasiaan, Hong Kongiin, toimiston koordinoimaan tilauksia ja toimi tuksia suur-kiinan alueella. Uuden teh taan käyntiinajon sekä Suomessa to teutettujen rakennejärjestelyjen joh dosta kannattavuus heikkeni edellisvuodesta. Syksyllä 2007 Suomessa käynnistetyn kilpailukyvyn parantamiseen tähtää vän laajamittaisen kehitysohjelman myö tä Lohjan tehtaan toiminnot siir rettiin uusiin, isompiin tiloihin, joihin Suomen automaattiladonta valtaosaltaan keskitettiin. Vaasan yksikköön keskitettiin muun muassa asiakaspalvelu ja loppukokoonpano. Varkauden yksikön toiminnot yhdistettiin yrityksen muihin Suomen palvelupisteisiin. Muutosten seurauksena Vaasan ja Varkauden tehtaista vähennettiin noin 250 työpaikkaa. Nordkalk (30,5 %) Kalkkikivipohjaisten tuotteiden kysyntä oli hyvä vuoden 2008 kolmella ensimmäisellä neljänneksellä, mutta yleinen taloudellinen taantuma alkoi tuntua syksyllä, ja viimeisen vuosineljänneksen aikana myynti väheni huomattavasti Nordkalkin kolmessa suurimmassa asiakassegmentissä, paperi-, teräs-, ja rakennusaineteollisuudessa. Korkeat energiakustannukset rasittivat voimakkaasti kalkkiuunien kannattavuutta, minkä vuoksi Suomessa järjesteltiin tuotantoa uudelleen kapasiteetin hyödyntämisen optimoimiseksi. Venäjän toiminnot kärsivät tuotantohäiriöistä. Nordkalkin liikevaihto kasvoi 3 prosenttia ollen 344,9 miljoonaa euroa (334,4). Liikevoitto laski 10 prosenttia ja oli 39,4 miljoonaa euroa (43,6). Nettotulos oli 15,8 miljoonaa euroa (20,7), josta Ahlström Capitalin osuus oli 4,3 miljoonaa euroa (5,8). Å&R Carton (44,9 %) Vuonna 2007 alkanut positiivinen tuloskehitys pysähtyi eräiden pohjoismaisten yksiköiden tappiollisuuden johdosta. Pakkausjärjestelmien sekä olut- ja virvoitusjuomapakkausten, samoin kuin Saksan ja Ranskan toimintojen positiivinen kehitys jatkui. Å&R Carton vahvisti asemiaan suurten eurooppalaisten brändien toimittajana. Ruotsin kruunun ja ruplan heikentymisestä johtuneet valuuttakurssitappiot heikensivät osaltaan yhtiön nettotulosta. Å&R Cartonin liikevaihto oli 356,7 miljoonaa euroa (352,5). Yhtiö kirjasi 7,8 miljoonan euron ( 1,7) nettotappion, josta Ahlström Capitalin osuus oli 3,5 miljoonaa euroa ( 1,2). Vacon (15,0 %) Pörssiyhtiö Vacon jatkoi kasvuaan ja sen markkinaosuus on nousussa kaikilla merkittävillä markkina-alueilla. Markkinatutkimusten mukaan maailmanlaajuinen 26
Toimintakertomus taajuusmuuttajamarkkina kasvoi 10 prosenttia vuonna 2008. Tammikuussa Vacon osti yhdysvaltalaiseen Altra Holdings -konserniin kuuluvan TB Wood sin taajuusmuuttajaliiketoiminnan. Kauppaan kuuluivat tehtaat Yhdysvalloissa ja Italiassa sekä myyntiyhtiöt Intiassa ja Saksassa. Vuoden 2008 aikana Vacon perusti myyntiyhtiöt Etelä-Koreaan, Meksikoon, Tanskaan ja Tšekkiin sekä sivuliikkeet Romaniaan ja Ukrainaan. Vuoden lopussa Vaconin oma myyntiverkosto käsitti 21 tytäryhtiötä sekä sivuliikkeet Romanian ja Ukrainan lisäksi Brasiliassa, Yhdistyneissä Arabiemiirikunnissa sekä Thaimaassa. Liikevaihto kasvoi 22,5 prosenttia 293,2 miljoonaan euroon (232,2) liikevoiton ollessa oli 34,6 miljoonaa euroa (29,2). Ahlström Capitalin omistamien Vaconin osakkeiden markkina-arvo aleni yleisen osakemarkkinoiden kehityksen myötä 22,3 miljoonaa euroa (34,6 prosenttia). Symbicon (43,2 %) Kulunut vuosi oli Symbiconille haasteellinen. Yhtiö sai alkuvuonna ensimmäiset kaksi suurta tilausta, mutta jäi loppuvuonna selvästi alle tilausten määrälle asetetuista tavoitteistaan. Symbicon keskittyy valittujen avainasiakkaiden palvelemiseen sopivalla tuotepaletilla. Yhtiön liikevaihto kasvoi jonkin verran edellisvuodesta, mutta tulos oli edelleen selvästi tappiollinen. Elbi Elektrik (50 %) Yhtiö on saavuttanut merkittävän aseman Turkissa ja tärkeimmillä vientimarkkinoilla. Kansainvälinen finanssikriisi tuntui kuitenkin voimakkaasti Turkissa, heikentäen Elbin asiakkaiden taloudellista tilannetta. Myynti vientiasiakkaille läheni asetettuja tavoitteita, mutta kotimaan myynti jäi selvästi budjetoiduista tavoitteista, minkä lisäksi maksuaikojen pidentyminen rasitti Elbin rahoitusasemaa. Liiramääräinen myynti kasvoi edellisvuodesta, mutta oli euromääräisesti sitä alempi, johtuen Turkin liiran heikkenemisestä 25 prosentilla vuoden 2008 aikana. Liikevaihto oli 21,3 miljoonaa euroa ja tulos edelleen selvästi tappiollinen. Elbi tarvitsi osakkeenomistajiensa jatkuvaa tukea säilyttääkseen maksuvalmiutensa. Toiminnan kehittämiseksi käynnistettiin laajamittaiset toimenpiteet vuoden lopulla. Mint Capital II Mint Capital II on pääomasijoitusrahasto, joka investoi Venäjällä ja muissa entisissä Neuvostoliiton tasavalloissa toimiviin yrityksiin, jotka pyrkivät hyödyntämään Venäjän vahvan kulutusvetoisen talouskasvun. Ahlström Capital toimii passiivisena sijoittajana ja on sitoutunut sijoittamaan rahastoon viisi miljoonaa dollaria. Tähän mennessä rahasto on tehnyt seitsemän sijoitusta. Vuoden aikana Ahlström Capital teki lisäsijoituksen rahastoon. Kiinteistösijoitukset Ahlström Capitalin kiinteistösijoituksiin kuuluvat Eteläesplanadi 14:ssä sijaitsevan rakennuksen lisäksi teollisuus- ja toimistorakennus Varkaudessa sekä Virossa Enicsin käytössä oleva tehdasrakennus, samoin kuin Bukarestista, Romaniasta, vuonna 2008 hankittu maa-alue. Eteläesplanadi 14:n laajennushanke eteni suunnitelmien mukaisesti, ja se valmistuu keväällä 2009. Laajennuksen tuloksena syntyy noin 3 000 neliömetriä uutta, korkealuokkaista toimisto- ja ravintolatilaa. Myös kiinteistössä toimiva kulttuurikohde, Savoy-teatteri, kunnostetaan. Uudet tilat on jo vuokrattu. Varkauden teollisuuskiinteistön vuokrasopimus konepajayhtiö Andritzin kanssa umpeutui joulukuun 2008 lopussa. Rakennukselle haetaan vaihtoehtoisia käyttömahdollisuuksia. Likvidit varat Ahlström Capitalin lisäsijoituksiin käytettävissä olevat likvidit varat koostuvat pääasiassa lyhytaikaisista rahamarkkinainstrumenteista. Niiden arvo oli vuoden 2008 lopussa 38 miljoonaa euroa (11). Konsernin rakenne Ahlström Capital Oy on Ahlström Capital -konsernin emoyhtiö. Konsernin muodostivat tilikauden lopussa ACEMS AB tytäryhtiöineen, Krasno AB tytäryhtiöineen, AC Kosmo AB tytäryhtiöineen, Dekad AB tytäryhtiöineen, ACPack AB tytäryhtiöineen, Saciv AB, Sulma Fastigheter AB, Karhula Osakeyhtiö, AC-Kiinteistö Oy tytäryhtiöineen sekä AC Verwaltungs-GmbH. Juridisen konsernin ulkopuolella olevia merkittäviä osakeomistuksia ovat Elbi Elektrik (50 %), Å&R Carton AB (44,9 %), Symbicon Oy (43,2 %), Nordkalk Oyj Abp (30,5 %) ja Vacon Oyj (15,0 %). Konsernin tulos vuonna 2008 Vertailuluvut ovat vuoden 2007 vastaavalta ajalta, ellei toisin ole mainittu. Ahlström Capitalin kahdeksas tilikausi, joka kattoi ajanjakson 1.1. 31. 12. 2008, oli erityisen haasteellinen. 27
Toimintakertomus Taloudellinen tulos oli edellisvuoden hyvää tasoa johtuen irtautumisten yhteydessä kirjatuista myyntivoitoista. Portfolioyhtiöiden yhteenlaskettu tulos jäi kuitenkin selvästi alle edellisvuoden. Sijoitetun pääoman tuotto oli 3,4 prosenttia (11,3). Heikkeneminen edellisvuoteen verrattuna johtui lähinnä Vaconin osakkeen markkina-arvon alenemisesta osakemarkkinoiden negatiivisen kehityksen seurauksena. Ahlström Capital Oy:n osakkeen substanssiarvo laski tilikaudella 50,45 eurolla ( 7,5 prosenttia) 618,90 euroon. Maksetut osingot huomioonottaen lasku oli 2,5 prosenttia. Substanssiarvoa kasvattivat kirjatut myyntivoitot, mutta sitä laski Vacon-sijoituksen markkina-arvon lasku (ks. substanssiarvon kehitys s. 46). Ahlström Capital Oy:n osakkeen osinkokorjattu substanssiarvo oli tilikauden lopussa 684,90 euroa. Ahlström Capital -konsernin liikevaihto laski hieman edellisvuodesta ja oli 352,1 miljoonaa euroa (358,3), josta EMS-liiketoiminnan osuus oli 339,4 miljoonaa euroa (327,4). Tämä lasku johtui vuoden aikana tapahtuneista irtautumisista. Liiketoiminnan muut tuotot olivat 30,6 miljoonaa euroa (17,3). Ne syntyivät pääosin irtautumisten aikaansaamista myyntivoitoista. Ahlström Capitalin osuus osakkuusyritysten tuloksista oli 15,2 miljoonaa euroa negatiivinen (1,8 positiivinen). Elbin tulososuuus oli erityisen negatiivinen, mutta myös Å&R Carton ja Symbicon tekivät tappiota. Elbin ja Å&R Cartonin negatiivisiin tuloksiin vaikuttivat osaltaan isot valuuttakurssitappiot. Konsernin liikevoitto oli 15,4 miljoonaa euroa (29,0). Rahoitustuotot olivat 16,5 miljoonaa euroa (3,4), josta pääosa kertyi likvidien varojen sijoituksista syntyneistä kurssivoitoista. Rahoituskulut olivat 2,2 miljoonaa euroa (3,4). Emoyhtiö Ahlström Capital Oy:n hallinnon kustannukset olivat tilikaudella 4,2 miljoonaa euroa (3,7) eli keskimäärin 2,9 prosenttia (2,5) konsernin sidotusta pääomasta. Hallinnon kustannuksiin sisältyvät myös ulkomaisten holding-yhtiöiden kulut. Tulos ennen veroja oli 29,7 miljoonaa euroa (29,0). Tilikaudelle kirjatut verot olivat 5,8 miljoonaa euroa ( 4,6). Ne koostuivat tytäryhtiöiden veroista. Ahlström Capital Oy ei kuluneena vuonna maksanut lainkaan tuloveroja. Konsernin nettotulos oli 23,5 miljoonaa euroa (23,4). Taloudellinen asema ja rahoitus Ahlström Capitalin taloudellinen asema säilyi irtautumisista saatujen myyntivoittojen ansiosta vahvana. Konsernin oma pääoma oli vuoden lopussa 191,4 miljoonaa euroa (191,1). Omavaraisuusaste vuoden lopussa oli 67 prosenttia (65) ja nettovelkaantumisaste (gearing) 21 prosenttia (7). Korolliset velat olivat joulukuun 2008 lopussa 17,4 miljoonaa euroa (34,2). Lasku johtui myytyjen yhtiöiden ottamien pankkilainojen poistumisesta konsernitaseesta irtautumisten seurauksena. Emoyhtiö Ahlström Capital Oy:llä ei vuoden lopussa ollut ulkoisia korollisia velkoja ja sillä oli vuoden lopussa käytettävissä 38 miljoonaa euroa (11) uusiin sijoituksiin. Ahlström Capital Oy:n porfolioyhtiöiden puolesta antamien takaussitoumusten määrä 31. 12. 2008 oli 16,1 miljoonaa euroa. Liiketoiminnan nettokassavirta (kassavirta nettorahoitustuottojen, maksettujen verojen ja nettokäyttöpääoman muutoksen jälkeen) oli 86,6 miljoonaa euroa (8,6). Kasvu edellisvuodesta johtui valtaosin vuonna 2007 myytyyn Salmisaaren kiinteistöön sekä vuonna 2008 myytyihin yhtiöihin sitoutuneen pääoman vapautumisesta irtautumisten seurauksena. Käyttöomaisuusinvestointeihin ja uusiin sijoituksiin käytettiin 35,1 miljoonaa euroa (26,6). Näistä merkittävimmät olivat Enicsin käyttöomaisuusinvestoinnit ja Eteläesplanadin laajennusinvestointi sekä sijoitukset Elbi Elektrikin ja Å&R Cartonin osakaslainoihin sekä Symbiconin vaihtovelkakirjalainoihin. Rahoitustoimintojen nettokassavirta oli 28,9 miljoonaa euroa negatiivinen (6,6 miljoonaa negatiivinen). Tämä koostui portfolioyhtiöiden ottamien lainojen lyhennyksistä ja maksetuista osingoista. Rahamarkkinainstrumenttien ja pankkisaamisten määrä konsernissa oli vuoden lopussa 57,2 miljoonaa euroa (20,3). Varsinaisen yhtiökokouksen päätöksellä maksettiin osinkoa 16,50 euroa osakkeelta, yhteensä 5,9 miljoonaa euroa. Joulukuussa pidetyn ylimääräisen yhtiökokouksen päätöksellä maksettiin samansuuruinen ylimääräinen osinko. Tilinpäätöksen laadintaperiaatteet Tapaa, jolla tuloslaskelmassa esitetään osuus osakkuusyhtiöiden tuloksesta, muutettiin tilikaudella. Tämä tulososuus raportoidaan nyt ennen liikevoittoa, kun se aikaisemmin esitettiin osana rahoitustuottoja ja -kuluja. Muutos ei vaikuta Ahlström Capital -konsernin nettotulokseen eikä omaan pääomaan. Aikaisempien 28