31C99902 KTK-tutkielmaseminaari Research plan 29.1.2015 Jari Sallinen
Euroopan Keskuspankin ja Fedin rahapolitiikka finanssikriisin jälkeen Tutkimus kuvailee finanssikriisin aikana ja jälkeen harjoitettua rahapolitiikkaa Kysymys: Onko harjoitettu rahapolitiikka ollut linjassa vallitsevan talousteorian kanssa ja millaisena se voidaan kuvata? Miten jälkikäteen voidaan kuvata harjoitettua rahapolitiikkaa? Mitä keinoja keskuspankilla on nykyisessä taloudellisessa tilanteessa? Miten rahapolitiikan välitysmekanismit toimivat ja miksi ne toimivat eri tavoin Yhdysvalloissa ja Euroopassa Tutkimus on puhtaasti kirjallisuuskatsaus ja teoreettinen osio on tiivis, kirjallisuuskatsauksessa runsaasti tutkimustuloksia ja uusimpia näkemyksiä.
Aiheen rajaus Euroaluetta käsitellään yhtenä alueena eikä oteta kantaa alueellisiin eroihin talouspolitiikan, kulttuurillisten, historiallisten talouden rakenteiden tai muiden seikkojen osalta. Yhteisvaluutan syntyhistoria jätetään tutkimuksen ulkopuolelle samoin. Vaikka jäsenmaissa harjoitetaan itsenäistä finanssipolitiikkaa, on tutkimuksen perusoletus se, että koska EU:ssa on linjattu yhteiset tavoitteet mm. valtioiden velkaantumisen ja budjettikurin osalta (The Stability and Growth Pact (SGP), verrataan tätä yhteiseen finanssipolitiikkaan tässä tutkimuksessa. Tässä työssä käytetyssä lähdekirjallisuudessa on lähes aina käytetty samaa lähestymistapaa
Tutkimuksen teoreettinen osa Keynes: likviditeettipreferenssiteoria Transaktiomotiivi Varautumismotiivi Spekulatiivinen motiivi Friedmanin moderni kvantiteettiteoria Pysyväistulo Koron lasku ei lisää rahan kysyntää lyhyellä aikavälillä ISLM- kehikko
Tutkimuksen teoreettinen osa Määritellään rahapolitiikan perinteiset välineet ja toimien välitysmekanismit : korko ja rahan määrä Korko - Ohjauskorko - Vakuusvaatimukset - Määrällinen sääntely Avomarkkinaoperaatiot - Keskuspankki ostaa / myy arvopapereita (bondeja) Markkinainterventiot - Esimerkiksi valuuttakurssimarkkinoilla Vähimmäisvarantovaatimukset Vakuuslistan muutokset Epätavanomaiset rahapoliittiset toimet ( korostuneet finanssikriisin yhteydessä )
Tutkimuksen teoreettinen osa Euroopan keskuspankin ja Fedin tavoitteet - Hintavakaus keskeinen tavoite ( Inflation targeting) : inflaatiotavoite keskipitkällä aikavälillä hieman alle 2 % - Taylorin sääntö ( politiikkasääntö) r = +2+½( - *)+½*(Y-Y ) Missä r on politiikkakorko, on vallitseva inflaatio, * = tavoiteltu inflaatio, Y = todellinen BKT ja Y potentiaalinen BKT - Runsaasti tutkimuksia, ovatko keskuspankit noudattaneet tätä sääntöä. - Tuotantokuilun mittarina esim. poikkeama pitkän ajan trendistä
Keskeisiä lähteitä Arestis Philip, 2014, Current and Future ECB Monetary Policy, FESSUD Working Paper Series, No. 28 Bernanke Ben S, Gertler Mark, 1995, Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmisson, NBER Working Paper Series, No. 5146 Bernanke Ben S. & Mishkin Frederic S. (1997). Inflation Targeting: A New Framework for Monetary Policy?. NBER Working Paper Series, No. 5893 Blinder Alan S, Ehrmann Michael, Fratzscher Marcel, De Haan Jakob, Jansen David-Jan, 2008, Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence, NBER Working Paper Series, No. 13932 Boivin Jean, Kiley Michael T, Mishkin Frederic S, 2010, How Has the Monetary Transmission Mechanism Evolved Over Time?, NBER Working Paper Series, No. 15879 Clarida Richard, Gali Jordi, Gertler Mark. (1997). Monetary Police Rules in Practise: Some International Evidence, NBER Working Paper Series, No. 6254 Clarida Richard & Gali Jordi & Gertler Mark. (1999). The Science of Monetary Policy: A New Keynesian Perspective. Journal of Economic Literature, Vol XXXVII, 1661-1707 Gorter Janko, Stolwijk Fauve, Jacobs Jan, De Haan Jakob, European Central Bank Policy- Making and the Financial Crisis, 2014, International Journal of Finance and Economics, Vol. 19, 132-139 Gordon Robert J. (2013), The Phillips Curve is Alive and Well: Inflation and the Nairu During the Slow Recovery, NBER Working Paper Series, No. 19390 Hofmann Boris, Bogdanova Bilyana, 2012, Taylor Rules and Monetary Policy: A Global Great Deviation?, BIS Quarterly Review, September Lee Jim, Crowley Patrick M., 2010, Evalutaing the Monetary Policy of the European Central Bank, Texas A&M University-Corpus, Working paper McCallum Bennett T, 2011, Should Central Banks Raise Their Inflation Targets? Some Relevant Issues, Economic Quarterly, Vol. 97, Number 2, 2011, s. 111-131 Mishkin Frederic S., 2000, From Monetary Targeting to Inflation Targeting. Lessons from the Industrialized Countries. A paper prepared for the Bank of Mexico conference Stabilization and Monetary Policy: The International Experience, Mexico City, November 14 15, 2000. Mishkin Frederic S., 2007, Inflation Dynamics, NBER Working Paper Series, No. 13147 Mishkin Frederic S. a, 2009, Is Monetary Policy Effective During financial Crises? NBER Working Papers, No. 14678 Mishkin Frederic S. b, 2009, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Pearson, 9 th edition Mishkin Frederic S., 2011, Monetary Policy Strategy: Lessons from the Crisis, NBER Working Papers Series, No. 16755 Mishkin Frederic S., 1996, The Channels of Monetary Transmission: Lessons for Monetary Policy, NBER Working Paper Series, No. 5464 Reinhart Vincent, 2009, Monetary Policy in a Low-Interest-Rate Environment, 346-353 Samarina Anna, Sturm Jan-Egbert, 2014, Factors Leading to Inflation Targeting The Impact of Adoption, Applied Economic Letters, Vol. 21, No. 13 Sturm Jan- Egbert, De Haan Jakob, 2011, Does Central Bank Communication Really Lead to Better Forecasts of Policy Decisions? New Evidence Based on a Taylor rule Model for the ECB, 2011, Review of World Economics, Vol. 147, 41-58 Svensson Lars E.O., 2010, Inflation Targeting, NBER Working Paper Series, No. 16654 Taylor John B., 1999, a Historical analysis of Monetary Policy Rules, the National Bureau of Economic Research, 319-348 Taylor John B., Williams John C., 2010, Simple and Robust Rules for Monetary Policy, NBER Working Paper Series, No. 15908 Taylor John B., 1993, Discretion Versus Policy Rules in Practise, Carnegie- Rochester Conference Series on Public Policy 39, 195-214 Taylor John B.,2009, The Financial Crisis and the Policy Responses: An Empirical Analysis of What Went Wrong, NBER Working Paper Series, No. 14631 Taylor John B. (2012). Monetary Policy Rules Work and Discretion Doesn t: A Tale of Two Eras, The Journal of Money Credit and Banking, Vol. 44, No. 6, 1017-1032 Woodford Michael, 2010, Optimal Monetary Stabilization Policy, NBER Working Paper Series, No. 16095 Woodford, Michael, 2012, Methods of Policy Accommodation at the Interest-Rate Lower Bound, The Changing Policy Landscape: 2012 Jackson Hole Symposium Woodford Michael. 2012. Inflation Targeting and Financial Stability, NBER Working Papers, No. 17967