Hugin & Munin ODINin markkinakommentteja Toukokuu 2011 Aihetta optimismiin? Yli 30 prosenttia vuonna 2020 kulutettavasta öljystä on peräisin vielä löytymättömiltä tai käyttöön ottamattomilta öljykentiltä. Täten on jatkossakin tehtävä Skrugardin tyyppisiä öljylöytöjä. Öljypalvelualalla ei toisin sanoen työt lopu kesken. Norjan mannerjalustan öljyetsinnöistä vastaava Statoilin johtaja Gro Gunleiksrud Haatvedt ilmoitti 1.4., että Barentsinmerellä toteutetussa Skrugardprojektissa on löydetty merkittävä öljykenttä. Se sijaitsee lähellä Karhusaarta noin 200 kilometriä Norjan rannikolta pohjoiseen ja noin 100 kilometrin päässä Snøhvitistä. Tämä on suurin vuoden 1997 Ormen Langen löydön jälkeen Norjan mannerjalustalla tehty löytö. Statoil arvioi öljykentän kokonaisannoksi 150 250 miljoonaa, parhaimmillaan jopa 500 miljoonaa tynnyriä. Uutiset ovat hyviä Statoilille sekä sen kumppaneille Enille ja Petorolle. Löytö ilahdutti muitakin Barentsinmerestä kiinnostuneita, kuten Norjan valtiota, muita öljyyhtiöitä ja alihankkijoita. Uskomme edelleen Barentsinmereen, sanoi Statoilin edustaja Ola Anders Skauby Bloombergille maaliskuussa. Tuolloin kaikki etsinnät Barentsinmeren ja Norjanmeren pohjasta olivat jääneet tuloksettomiksi, ja Norjan öljyelinkeinon tulevaisuus huolestutti. Mutta nyt on aihetta juhlia. Helge Lund kuvaa Skrugardin kevyttä öljyä samppanjamaiseksi. Mutta ehkä sittenkin on syytä laittaa jäitä hattuun? Jättiläislöytöjen aika on ohi Norjan mannerjalustasta on löydetty suuria öljykenttiä sen jälkeen kun Phillips löysi öljyä Ekofiskista hieman jouluaaton 1969 jälkeen. Statfjord on suurin löytö (3566 miljoonaa tynnyriä). Sitä seuraavat Ekofisk (3 350 miljoonaa tynnyriä), Oseberg (2370 miljoonaa), Gullfaks (2230 miljoonaa) ja Snorre (1515 miljoonaa tynnyriä). Jättiläismäisten löytöjen aika näyttää valitettavasti jääneen taakse. Pohjanmerta on tutkittu seismisesti ristiin ja rastiin. Suuria löytöjä tuskin enää tehdään. Suuria öljykenttiä on hyödynnetty tehokkaasti, ja lähes kokonaan tyhjennetty. Skrugard miljoonine öljytynnyreineen on suurin löytö vuoden 1997 Ormen Lange löydön jälkeen. Skrugardin öljykenttä vastaa noin kolmen kuukauden tuotantoa Norjan mannerjalustasta. Tarvitaan useita Skrugardin tyyppisiä löytöjä joka vuosi, jotta Norjan öljyntuotanto voi jatkua. Öljyä löydetään vähemmän kuin kulutetaan Tämän vuoden maaliskuussa Norjan mannerjalustasta löydettiin öljyä kaksi miljoonaa tynnyrillistä päivässä (lähde: Norsk Oljedirektorat). Se on lähes 10 prosentin lasku vuoden maaliskuuhun verrattuna ja selvä merkki öljyyhtiöille investointien lisäämiseksi. Öljyntuotanto Norjan mannerjalustasta on puolittunut vuoteen 2000 verrattuna. Samalla
kaasun tuotannon arvioidaan saavuttavan huippunsa 10 vuoden kuluttua. Viime vuosina varantojen korvausaste on alittanut 30 prosentin rajan. Tämä tarkoittaa käytännössä sitä, että vain 30 prosenttia nykyisestä öljyn ja kaasun tuotannosta on peräisin uusista varannoista. Miten lisätä varantoja? Nykyinen verotus suosii Norjan mannerjalustalla toimiva öljyyhtiöitä, mikä puolestaan kannustaa lisäämään etsintää. Verotus voi jopa muuttua houkuttelevammaksi kuin esimerkiksi IsoBritanniassa, jossa on ehdotettu sen mannerjalustalla toimivien öljyyhtiöiden verotuksen kiristämistä. Uuden tekniikan toivotaan parantavan öljykenttien käyttöastetta, vaikka Norjan mannerjalusta kuuluu jo maailman tehokkaimmin hyödynnettyjen alueiden joukkoon (46 % öljystä ja 70 % kaasusta). Öljyn hinnan pysyessä korkeana öljyyhtiöt pitävät etsintää Norjan mannerjalustasta kannattavana. Norjassa on porattu yhdeksän etsintäreikää 1000 neliökilometriä kohden; IsoBritanniassa luku on 25. Tästä syystä etsintäreikien määrää voidaan lisätä Norjan mannerjalustan alueilla, jolla öljyä jo tuotetaan. Mitä lähempänä nykyisiä laitteistoja ja putkia uudet löydöt sijaitsevat, sitä edullisemmaksi öljykenttien laajentaminen tulee. Siksi pienetkin löydöt voivat olla kannattavia. Monet pienikokoiset ja uudet norjalaiset öljyyhtiöt sekä keskisuuret kansainväliset öljyyhtiöt ovat huomanneet tämän miljoonaa barrelia 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0 edun ja ovat kiinnostuneita poraamaan Norjan mannerjalustaa. Tuotannon väheneminen on globaali haaste Öljyntuotanto vähenee muuallakin kuin Norjan mannerjalustalla. Öljyyhtiöt eri puolilla maailmaa joutuvat vastaamaan tähän haasteeseen. Tuotanto on vähentynyt eniten IsoBritannian mannerjalustalla ja myös Meksikossa tuotanto on laskenut, varsinkin suurella Cantarellöljykentällä. Globaalien öljymarkkinoiden tuotantoa paikanneella SaudiArabiallakin on vaikeuksia pitää tuotantoaan ennallaan. Kansallisen öljyyhtiön Saudi Aramcon edustajan mukaan tavoitteena on kasvattaa porauslauttojen määrää 28 prosentilla; ei laajentaakseen tuotantoaan, vaan ylläpitämään nykyistä tuotantotasoa. Kansainvälisen energiajärjestön (IEA) mukaan yli kolmannes vuonna 2020 tarvittavasta öljystä on peräisin vasta kehitysvaiheessa olevilta tai vielä löytymättömiltä öljykentiltä. Yli 50 prosenttia vuonna 2030 kulutettavasta öljystä on peräisin vielä löytymättömiltä tai käyttöön ottamattomilta öljykentiltä. Siksi öljyyhtiöiden on lisättävä investointejaan voimakkaasti tulevaisuudessa. Investoinnit lisääntyvät Öljyyhtiöiden investoimisvauhti kuvaa parhaiten niiden alihankkijoiden tuotteiden ja palveluiden kysyntää. SEB Enskilda ottaa säännöllisesti yhteyden maailman sataan suurimpaan öljyyhtiöön kysyäkseen kuinka paljon yhtiöt Skrugard Norjan 42. suurin öljylöytö Skrugard: arvioiden mukaan 200 miljoonan barrelin varannot Troll Ekofisk Statfjord Oseberg Gullfaks Åsgard Ormen Lange Snorre Heidrun Snøhvit Eldfisk Valhall Sleipner Vest Draugen Njord Gullfaks Sør Grane Sleipner Øst Norne Kvitebjørn Ula Visund Tyrihans Tordis Oseberg Sør Skvarv/Idun Balder Brage Veslefrikk Vigdis Kristin Heimdal Gjøa Gyda Statfjord Nord Alvheim Statfjord Øst Goliat Mikkel Tor Fram W. Skrugard Oseberg Øst Vega Jotun Gungne Tune Huldra Yme Varg Sigyn Embla Murchison Morvin Ringhorn Øst Hod Tambar Skirne Sygna Lähde: Carnegie Research aikovat lisätä investointejaan tulevana vuonna. Viime kesänä yhtiöt ilmoittivat vuonna 2011 lisäävänsä investointejaan keskimäärin 3 prosenttia vuoteen 2010 verrattuna. Kun SEB Enskilda otti yhteyttä samoihin yhtiöihin viime tammikuussa, keskiarvo oli kasvanut 14 prosenttiin. SEB Enskildan mielestä öljyyhtiöt ovat varovaisia arvioissaan, joten oikea luku on 15 20 prosentin luokkaa. Tämä lupaa hyvää öljypalveluyrityksille. Vahva norjalainen toimiala Vuonna 1971 Norjan eduskunnan Stortingetin teollisuusvaliokunta laati niin kutsutut Kymmenen Öljykäskyä öljyalalle. Käskyillä on ollut suuri merkitys Norjan öljypolitiikan kehitykselle. Kolmas käsky kuuluu: On kehitettävä öljyteollisuuteen perustuvaa liiketoimintaa. Norjan mannerjalustasta löydetty öljy on synnyttänyt maahan voimakkaan öljyteollisuuden. Öljyn hinnan kallistuminen, energian kysynnän lisääntyminen ja tarjontaan kohdistuvat suuret rakenteelliset haasteet kasvattavat teknisen osaamisen kysyntää. Monet norjalaiset yritykset ovat maailman kärkeä omalla toimialallaan. Suuri osa niiden tuotoista tulee Norjan rajojen ulkopuolelta. Yritykset ovat jo sopeuttaneet toimintansa Norjan mannerjalustan öljyvarantojen ehtymistä ajatellen. Ne toimivat jo markkinoilla, joilla öljyn ja kaasun tuotanto kasvaa voimakkaasti. Öljynporauslauttamarkkinat kohenevat Kun öljyyhtiöt lisäävät investointejaan, porauslauttojen kysyntä nousee. Nykyiset porauslautat ovat vanhaa kalustoa, joten ne on uusittava tulevina vuosina. 28 % Jackuplautoista on yli 30 vuotta vanhoja. Vuonna 2015 on jo 68 % lautoista saavuttanut tämän iän. Öljyyhtiöt suosivat moderneja öljynporauslauttoja, varsinkin Meksikonlahdella sattuneen Macondoonnettomuuden jälkeen. Erittäin syvällä poraavien lauttojen kysyntä lisääntyy, sillä useimmat uudet öljylöydöt sijaitsevat syvissä vesissä ja esimerkiksi kultaisessa kolmiossa (Meksikonlahti, LänsiAfrikka ja Brasilia) odotetaan paljon aktiviteettia. Meren pohjassa tehtäviin asennuksiin erikoistuneiden yritysten palveluita tarvitaan yhä enemmän, joten niiden tilauskirjat täyttyvät. Uusia porauslauttoja on siirrettävä ja ankkuroitava paikoilleen, joten supplyvarustamoiden palveluita tarvitaan myös.
Erittäin syvältä poraamaan pystyvät lautat on hinnoiteltu 800 miljoonan dollarin arvoisiksi kappaleelta osakemarkkinoilla, mutta uusien porauslauttojen hinta on noin 620 miljoonaa dollaria. Ero johtuu nykyisten porauslauttojen tuottamasta kassavirrasta siihen saakka, kun uusia lauttoja toimitetaan vuonna 2013. Eri telakoilla valmistettavat porauslautat on hinnoiteltu osakemarkkinoilla eri tavoin. Seadrill on lautoista kallein, yhden lautan hinnan ollessa yli miljardi dollaria, kun taas Ensco on halvin, 547 miljoonan dollarin hintalapulla. Tulevaisuus näyttää valoisalta Ensco, Noble Corporation ja Diamond Offshore julkistivat pääsiäisenä ensimmäisen vuosineljänneksen tulokset, jotka vaihtelivat suhteessa odotuksiin. Diamondin tulos ylitti selkeästi odotukset. Noble ja Ensco taas jäivät hieman odotuksista. Tärkeintä on kuitenkin, että yritykset suhtautuvat tulevaisuuteen huomattavasti optimisemmin kuin neljännesvuosi sitten. Myönteinen tekijä on toiminnan vilkastuminen Meksikonlahdella, kun porauslupia myönnetään lisää. Yhdysvaltojen uusi öljyntuotantovirasto BOEMRE (Bureau of Ocean Energy Management, Regulation and Enforcement) on myös ilmoittanut odotettua aiemmin uudesta lupienmyöntämiskierroksesta läntisellä Meksikonlahdella. SaudiArabia on ilmoittanut tarvitsevansa lisää jackuplauttoja. Meksikolainen PEMEX etsii seitsemää uutta jackuplauttaa, ja Pohjanmerellä toiminta vilkastuu. Uskomme, että moderneja jackuplauttoja valmistavilla yhtiöillä on edessään hyvät ajat, sillä öljyyhtiöt ovat valmiita maksamaan enemmän uusista porauslautoista. ODIN Offshore on sijoittanut moniin vastaperustettuihin yrityksiin, jotka ovat tilanneet vuonna 2013 toimitettavia porauslauttoja. Kyseiset yritykset olivat aikaisin liikkeellä ja ovat tilanneet lauttansa edulliseen hintaan. Paljon pääomaa virtaa sisään Norjasta saatavilla ollut runsas riskipääoma on luonut pohjaa öljypalvelualan kasvulle. Vuodesta 2005 vuoteen 2010 Oslon pörssissä noteeratut yritykset laskivat liikkeelle obligaatioita yli 300 miljardin kruunun arvosta. Erityisiä highyield obligaatioita merkittiin 200 miljardilla kruunulla. Lisäksi samaan aikaan osakeanneissa kerättiin lähes 300 miljardia kruunua. Suuri osa tästä rahasta meni öljyyhtiöiden alihankkijoille. Markkinoilla vaikuttaa nykyään olevan pienoista ylitarjontaa uusista projekteista. Monet porauslauttayhtiöt ovat keränneet pääomaa kasvunsa rahoittamiseksi. Meklarit ovat välittäneet yli 17 miljardia Norjan kruunua omaa pääomaa nykyisille ja uusille porauslauttayhtiöille. Lisäksi korkeakorkoisia obligaatioita on merkitty yli kuudella miljardilla Norjan kruunulla. Monet sijoittajat joutuvat myymään osakkeita näihin osakeanteihin osallistumiseksi, joten koko toimialaan kohdistuu paineita. Siksi uuden pääoman saaminen on vaikeutunut lyhyellä aikavälillä. Uusimpien osakeantien jälkeen osakkeet on noteerattu merkintähintaa halvemmiksi, joten uusiin projekteihin ei suhtauduta innokkaasti. Uskoa yrityksiin Yritykset, jotka ovat tilanneet uusia jackuplauttoja, ovat mielestämme erityisen kiinnostavia. Optiot useampien lauttojen tilaamisesta samalla kiinteällä hinnalla lisäävät kiinnostavuutta entisestään. ODIN Offshore on sijoittanut Discovery Offshoreen, Prospector Offshoreen ja Asia Offshoreen. Tilaushetken jälkeen monet muut yritykset ovat tilanneet uusia lauttoja kalliimmalla hinnalla. Ennakkomaksu on 10 20 prosentin luokkaa ja loppusumma maksetaan toimituksen yhteydessä, joten ne ovat saaneet lautat edullisesti hintojen noustessa. Amerikkalaisten porauslauttayhtiöiden on uudistettava lauttansa, joten nämä yritykset voivat joutua yritysoston kohteeksi. Myös monet varustelualihankkijat ovat huomanneet markkinoiden kohenemisen. National Oil Well on yksi suosikeistamme. Yritys valmistaa poraustarvikkeita uusiin lauttoihin ja on saanut huomattavasti uusia tilauksia viime kuukausien aikana. National Oil Well on valittu toimittajaksi lähes kaikkiin viime vuonna tilattuihin, uusiin lauttoihin. Viimevuotisen Prosafe Production yrityskaupan jälkeen Bergesen Worldwide Offshore on noussut yhdeksi suurimmista syvänmeren tuotantoratkaisujen (FPSO) tarjoajista. Mielestämme sen osakekurssi on edullinen sekä absoluuttisesti että suhteessa vastaaviin yrityksiin. Bergesen Worldwide Offshore on nykyään rahaston suurin sijoituskohde. Sillä on vakaa pitkän aikavälin kassavirta, ja se maksaa 25 % osinkoa tuloksestaan, joten osinkotuotto on 6 7 %. Viime vuosina FPSOmarkkinat ovat keskittyneet. Monet Bergesen Worldwide Offshoren kilpailijat ovat velkaantuneet pahasti. Tällä alalla vaaditaan runsaasti pääomaa ja uskomme, että ainoastaan BWO:llä ja SBM Offshorella on riittävän vahvat taseet uusien sopimusten saamiseksi. Tästä syystä hinnat todennäköisesti nousevat. Aihetta optimismiin on Korkea öljyn hinta ja tuotannon väheneminen tekevät öljyhuoltoalan yrityksistä houkuttelevia sijoituskohteita. Yhteenvetona voi sanoa, että Skrugardin löytö on liian pieni estämään tuotannon hiipuminen. Löytö luo kuitenkin uskoa alaan ja kasvattaa öljyyhtiöiden halua investoida. Uskomme, että öljyhuoltopalveluiden kysyntä kasvaa, joten niiden ansaintamahdollisuudet ja tuloskasvu paranevat. Kaikki tämä puhuu ODIN Offshore rahaston puolesta. Jarle Sjo Salkunhoitaja Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Jarle Sjo Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet ODINin salkunhoitotiimi
KUUKAUDEN TEEMA Itse tehty vai hyvin tehty? Joidenkin mielestä osakerahasto on kallis ja huono vaihtoehto, sillä salkun ei ole ihan niin yksinkertainen. Mitkä ajatusmallit oikeastaan ohjaavat sijoittamiseen liittyvää päätöksentekoa? Miksi on niin vaikeaa ostaa halvalla ja myydä kalliilla? Ja miksi tervejärkinen sijoittaja voi yhtäkkiä toimia täysin järjenvastaisesti sijoittamisessa? Vastaukset löytyvät behavioral finance eli käyttäytymisperusteinen rahoitus tutkimussuuntauksesta, jota nimitetään myös pörssipsykologiaksi. Tutkimuksen perusta muodostui jo vuonna 1979. Silloin psykologit Amos Tversky ja Daniel Kahneman totesivat, että potentiaalista tappiota potentiaaliseen voittoon vertaava sijoittaja on valmis ottamaan enemmän riskiä välttääkseen yhden dollarin menettämisen kuin voittaakseen yhden dollarin. Vanhoja totuuksia Havainnot romuttivat vanhat totuudet. Tutkijat uskoivat nimittäin aiemmin, että ihmiset tekevät sijoituspäätöksiä samoin kuin tietokone, vertaamalla voiton ja tappion todennäköisyyttä ja valitsemalla sen jälkeen vaihtoehdon, joka näyttäisi tuottavan parhaan lopputuloksen. Tversky ja Kahneman puolestaan tiesivät, että sijoituspäätöksissä tunteet saavat usein vallan. Sen perusteella voitiin todeta, etteivät yksittäiset toimijat markkinoilla aina käyttäydy rationaalisesti. Pörssipsykologia kaunistelee todellisuutta Havaintojen perusteella tutkijat ovat kehittäneet edelleen pörssipsykologiaa, ja nykyisin aiheesta tehdään kattavia tutkimuksia. Tutkimusten tuloksena on syntynyt joukko teesejä, jotka eivät suoranaisesti kaunistele totuutta. Masentavan toteamuksen mukaan sijoittajilla on aivan liian myönteinen kuva omasta kyvystään kohdata markkinat. Lisäksi monilla käsitys valitettavasti säilyy, vaikka lopputulokset osoittaisivat aivan muuta. Huonoista kaupoista syytetään huonoa onnea tai sattumaa, kun taas hyvät kaupat osoittavat niiden tekijän pätevyyden. Jos osakesijoituksilla menee huonosti, sijoittajilla on silti taipumus myydä hyvin pärjänneitä osakkeita. Tavoitteena on kotiuttaa voittoja ja säilyttää osakkeet, joilla on heikompi kurssikehitys. Olisiko syynä ihmisten turhamaisuus? Kukapa haluaisi tunnustaa erehtyneensä? Silloin on parempi pitää osakkeet ja toivoa, että menetyksen saisi joskus takaisin. Aivot tekevät meille monenlaisia temppuja. Suhtaudumme muun muassa liioitellun kielteisesti tekemiimme sijoituksiin, jotka eivät toistaiseksi ole kehittyneet odotustemme mukaisesti. Toisaalta suhtaudumme liioitellun myönteisesti salkun osakkeisiin, jotka ovat kehittyneet hyvin. Arvostamme enemmän omistamaamme kuin sitä, mitä emme omista. Tyypillisen osakesijoittajan mielestä ostaminen on usein helpompaa kuin myyminen. Lisäksi käsittelemme rahaa eri tavalla riippuen siitä, mistä se on peräisin. Joidenkin on helpompaa ottaa isompia riskejä omalla palkalla kuin perityllä rahalla ja päinvastoin. Loputtomiin jatkuvan listan päätteeksi on vielä mainittava todellinen klassikko: pelko loistavan kaupan menemisestä sivu suun. Luotettavasta lähteestä tullut vinkki voi saada sijoittajat ostamaan osakkeen hyvän mahdollisuuden menettämisen pelossa, ilman minkäänlaista esiselvitystä. Tällaiset sijoitukset menestyvät harvoin. Autamme välttämään harhaaskeleet Pörssipsykologian asiantuntemus voi vähentää harhaaskelten todennäköisyyttä. Käyttämällä apuna esimerkiksi ODINrahastoyhtiötä, jolla on pitkä kokemus osakemarkkinoista, muodostat hyvän perustan onnistumiselle pitkän aikavälin säästämisessä. Myös me voimme joskus tehdä vääriä yhtiövalintoja, mutta olemme pitkällä aikavälillä saavuttaneet hyviä tuloksia arvoon keskittyvällä sijoitustavallamme. Uskomme sen toimivan myös tulevaisuudessa. Haluatko lukea lisää pörssipsykologiasta? Suosittelemme seuraavia teoksia: Robert Shiller: Irrational Exuberance ja Andrei Schleifer: Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance. 6
Tuottokatsaus per 30.4.2011 Aloituspäivä 1 kk Vuoden alusta 12 kk 3 vuotta 5 vuotta 10 vuotta Perustamisesta OSAKERAHASTO ODIN Norden 01.06.1990 VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland 27.12.1990 OMX Helsinki CAP GI 1,0 % 1,3 % 12,5 % 0,7 % 0,5 % 10,6 % 14,6 % 2,6 % 2,5 % 19,0 % 3,7 % 3,3 % 7,1 % 10,3 % 1,5 % 4,4 % 22,6 % 5,0 % 4,5 % 15,3 % 22,4 % 1,8 % 2,9 % 17,8 % 2,7 % 3,6 % 8,2 % 11,4 % ODIN Norge 26.06.1992 Oslo Børs Fondsindex (OSEFX) ODIN Sverige 31.10.1994 OMXSB Cap GI ODIN Europa 1) 15.11.1999 MSCI Europe net Index ODIN Europa SMB 2) 15.11.1999 MSCI Europe net Small Cap Index ODIN Global 3) 15.11.1999 MSCI World Net Index ODIN Global SMB 4) 15.11.1999 MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim 31.10.1994 MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore 18.08.2000 Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index* ODIN Emerging Markets 15.11.1999 MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD 0,0 % 1,1 % 7,5 % 0,2 % 0,2 % 9,9 % 18,6 % 0,1 % 0,3 % 17,2 % 0,9 % 1,4 % 8,6 % 12,1 % 1,4 % 0,3 % 21,8 % 10,4 % 4,3 % 14,4 % 18,8 % 4,5 % 3,7 % 24,1 % 10,7 % 6,8 % 7,4 % 13,0 % 4,3 % 6,5 % 17,2 % 1,4 % 4,0 % 0,3 % 0,1 % 3,3 % 3,4 % 12,0 % 1,6 % 0,8 % 0,5 % 0,9 % 3,4 % 5,8 % 21,8 % 1,4 % 1,6 % 4,6 % 4,5 % 3,1 % 3,0 % 18,3 % 4,2 % 0,7 % 6,6 % 7,4 % 2,7 % 0,2 % 7,9 % 1,8 % 0,5 % 0,0 % 1,0 % 0,3 % 2,0 % 6,0 % 1,0 % 1,0 % 1,3 % 0,9 % 1,0 % 3,2 % 12,8 % 1,2 % 2,4 % 1,8 % 2,8 % 0,7 % 1,2 % 11,6 % 8,5 % 0,3 % 4,4 % 6,1 % 1,5 % 2,2 % 3,7 % 10,5 % 0,0 % 18,1 % 14,8 % 0,6 % 9,5 % 1,9 % 8,6 % 0,2 % 4,6 % 2,9 % 3,0 % 2,1 % 13,7 % 4,9 % 0,4 % 9,3 % 9,0 % 6,7 % 5,6 % 21,8 % 1,5 % 1,9 % 2,7 % 2,6 % 0,9 % 4,2 % 7,3 % 4,2 % 2,8 % 7,9 % 5,7 % 1,4 % 5,4 % 8,1 % 4,3 % 6,2 % 10,7 % 8,7 % ODIN Kiinteistö 24.08.2000 1,3 % 5,5 % 38,6 % 10,8 % 8,5 % 17,8 % 17,6 % Carnegie Sweden Real Estate Index* ODIN Kiinteistö I 06.10.2010 0,2 % 1,2 % 0,9 % 5,0 % 52,0 % 12,6 % 6,4 % 13,7 % 12,7 % Carnegie Sweden Real Estate Index* 0,2 % 0,9 % 1) ODIN Europa oli 15.11.199924.11.2004 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa rahastoon. 2) ODIN Europa SMB oli 15.11.199924.11.2004 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Robur Europa SMB rahastoon. 3) ODIN Global oli 15.11.199912.06.2007 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Fund A rahastoon. 4) ODIN Global SMB oli 15.11.199912.06.2007 rahastoosuusrahasto, joka sijoitti kaikki varansa Templeton Global Smaller Companies Fund rahastoon. *) Vertailuindekseissä ei ole huomioitu osinkoja. KORKORAHASTO Aloituspäivä 1 kk ODIN on markkinakommenteissaan käyttänyt luotettavina pitämiään lähteitä. ODIN ei kuitenkaan takaa, että tiedot ovat täydellisiä tai virheettömiä. Esitetyt tiedot koskevat ODINin näkemystä Hugin & Munin kuukausikatsauksen kirjoittamisajankohtana. Vuoden alusta Tuotto duraatio Perustamisesta (kum.) ODIN MoneyMarket EUR 11.02.2008 0,1 % 0,4 % 1,8 % 0,1 4,5 % EUR003M Index 0,1 % 0,4 % 8,7 % ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omaan lukuun tehdä sijoituksia eri tyyppisiin sjioitusinstrumentteihin. Tämä tarkoittaa, että ODIN Forvaltningin työntekijät voivat omistaa tässä Hugin & Munin kuukausikatsauksessa mainittujen yhtiöiden osakkeita ja arvopapereita sekä osuuksia ODINin rahastoissa. Työntekijöiden oman kaupan tulee noudattaa ODIN Forvaltningin asettamaa sisäistä säännöstöä, joka on laadittu vastaamaan arvopaperikaupasta asetettua lainsäädäntöä sekä Verdipapirfondenes Foreningin (Sijoitusrahastoyhdistys) suosituksia. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahastoosuuksien merkinnästä, hallinnoinnista ja lunastuksesta perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Näin sijoitamme ODINin sijoitusrahastoja hallinnoidaan aktiivisesti. Sijoitamme vapaasti eri yrityksiin riippumatta niiden koosta tai painoarvosta markkinaindekseissä. Sijoituskohteinamme olevilla yrityksillä on käsityksemme mukaan juuri sellaiset ominaisuudet, joiden avulla niistä tulee huomispäivän voittajia. Pyrimme salkunhoitajan työssämme antamaan osuudenomistajille mahdollisuuden saada osansa yritysten lisäarvosta. Me ODINissa ymmärrämme omien itsenäisten sijoitusvalintojen merkityksen. Sijoituspäätöksemme perustuvat hyvin tuntemillamme toimialoilla ja markkinoilla toimivien yritysten perusteellisiin analyyseihin. Me tiedämme, mitkä yritykset tuottavat siellä tulosta. Olemme pitkän aikavälin omistajia, jotka sietävät markkinoiden lyhytaikaisia häiriöitä. Olemme kiinnostuneempia arvoyrityksistä kuin kasvuyrityksistä. Ensiksi mainituilla yrityksillä on vakaa liikevaihto ja hyvä tuloskehitys, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa pitkän aikavälin tuloskehitystä ja kirjanpitoarvoja koskeviin arvioihin. Koska nämä yritykset ansaitsevat rahaa ja niillä on todellista arvoa, ei arvoyritysten joukossa juurikaan ole pilvilinnoja. On suositeltavaa ja terveellistä lukea eri maita ja poliittisia muutoksia koskevia raportteja. Kaiken näkeminen omin silmin lisää tietämystä ja auttaa ymmärtämään asiat entistä syvällisemmin. ODINin salkunhoitajien työhön kuuluvat tärkeänä osana matkustaminen eri maihin ja tutustuminen eri markkinoihin ja yrityksiin. Yritysten johdon kanssa käydyissä keskusteluissa saamme lisää tietoa siitä kulttuuriympäristöstä, jossa yritykset toimivat, ja pystymme ymmärtämään niitä paremmin. Tällainen tieto sisältyy tärkeänä osana kokonaisanalyysiin, jonka teemme kaikista niistä yrityksistä, joihin harkitsemme sijoittavamme. Uskomme, että hyviä aliarvostettuja yrityksiä on mahdollista löytää aina uudelleen yrityksiä, joista tulee olettamuksemme mukaan huomispäivän voittajia. Olemme noudattaneet samaa sijoitusfilosofiaa aivan ODINin perustamisesta alkaen. Tämä filosofia yhdistettynä salkunhoitajien ammattitaitoon on tarjonnut ODINin osakerahastojen osuudenomistajille monina vuosina korkean lisätuoton. Tulokset ovat nähtävissä tuottotaulukossa.
ODINin osakerahastot ODIN hallinnoi yhtätoista osakerahastoa. Ne voidaan jakaa laajan mandaatin rahastoihin, maakohtaisiin rahastoihin ja toimialarahastoihin: Maailma: ODIN Global ODIN Global SMB ODIN Emerging Markets Eurooppa: ODIN Europa ODIN Europa SMB Pohjoismaat: ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige Toimialarahastot: ODIN Offshore ODIN Maritim ODIN Kiinteistö I Sijoituksen ajoitukseen liittyen, noudatamme ODINilla yksinkertaista peukalosääntöä: Sijoita rahastoihin silloin kun sinulla on siihen varaa. Tämä saattaa kuulostaa yksinkertaiselta, mutta jos yrität osua tilapäisiin notkahduksiin tai huippuihin, todennäköisyys epäonnistumiselle on suuri. Suosituksemme on tästä syystä varallisuuden kartuttaminen säästösopimuksen ja säännöllisen sijoittamisen kautta. Saavutettu tuotto on sidoksissa säästöaikaan, markkinakehitykseen ja salkunhoitajien ammattitaitoon. Säästösopimus, jonka myötä ostat rahastoosuuksia kuukausittain, tuo pääsääntöisesti mukanaan hyvän osuuksien keskikurssin. Toisin sanoen et kohdista koko sijoitustasi huipulle tai pohjaan ja ostat enemmän osuuksia silloin kun markkinat laskevat. Rahaston valinta Tuotto on useimmille tärkein syy kohdistaa säästöjä osakerahastoihin. Yleisesti ottaen sijoitukset osakerahastoihin mahdollistavat korkeamman tuottoodotuksen kuin esimerkiksi pankkitalletukset, mutta tällöin on myös hyväksyttävä sijoituksen arvon vaihtelu, joka liikkuu sijoituskohteena olevien osakkeiden mukaan. Historiallisesti osakemarkkinoilta saavutettu sijoitusten pitkän aikavälin vuotuinen tuotto on ollut noin 36 prosenttiyksikköä korkeampi suhteessa pankkitalletuksiin. Suosittelemme osakerahastosijoituksia vähintään viiden vuoden aikajänteelle. Jos harkitset säästösopimusta tai sijoitusta ainoastaan yhteen rahastoon, suosittelemme ensisijaisesti laajan sijoitusmandaatin omaavia rahastojamme. Nämä rahastot voivat sijoittaa laajasti eri markkinoille yrityskoosta tai toimialasta riippumatta. ODIN Global rahaston sijoitusmandaatti on valikoimamme laajin. Löytyy kuitenkin monia perusteita sijoittaa useampaan rahastoomme. Lisätietoja muista osakerahastoistamme löytyy kotisivuiltamme www.odin.fi ODIN rahastoja voit merkitä joko kertaluontoisesti tai säännöllisesti säästäen. Kertasijoituksen minimisumma on 500 euroa. Rahastomerkintä Ennen ensimmäistä merkintää pyydämme teitä täyttämään ja palauttamaan ODIN merkintälomakkeen. Lomake on tulostettavissa kotisivuiltamme www.odin.fi tai tilattavissa asiakaspalvelustamme puh. 09 4735 5100. Uusien asiakkaiden on myös toimitettava oikeaksi todistettu kopio henkilöllisyystodistuksesta (ajokortti, henkilökortti, passi) postitse asiakaspalveluumme tai sähköpostin välityksellä osoitteeseen info@odinfond.no. ODIN Rahastot, Eteläinen Hesperiankatu 10, 00100 Helsinki Puhelin: 09 4735 5100 Faksi: 09 4735 5101 Sähköposti: info@odinfond.no Kotisivu: www.odin. Ytunnus: 16282890 Yritys on ODIN Forvaltning AS:n kokonaan omistama tytäryhtiö www.odin.fi