Alkuvuosi ei ole oikein mennyt putkeen. Lehdissä on lähinnä juttua isoista palkkioista, mutta missäs ne isot tuotot on?

Salkunhoitajan tentti 15.6.2011 Petri Deryng/PYN Rahastoyhtiö Alkuvuosi ei ole oikein mennyt putkeen. Lehdissä on lähinnä juttua isoista palkkioista, mutta missäs ne isot tuotot on? Totta on, että tänä vuonna ei ole tehty muuta kuin hukattu asiakkaiden varoja. Molemmat rahastot ovat lähes 10 % vuoden alkuarvojaan alempana. Molemmat rahastot ovat tosin hitusen vertailuindeksejään parempia, mutta asiakkaan kannalta toki tärkeintä on toteutunut todellinen tuotto. Asiakkaat eivät vaurastu vaikka rahastot pärjäävät vertailuindekseille, jos samaan aikaan sekä indeksit että sijoitukset menevät alaspäin. Selittelen hieman tilannetta. Edelleen pitkän aikavälin absoluuttiset asiakkaiden saamat nettotuottomme ovat erittäin hyviä, eikä ole mitään syytä miksi näin ei jatkuisi, koska sijoitamme Aasiassa ja Aasian taloudet sekä yritysten tulokset jatkavat kasvussa ja meillä on erittäin hyvät salkut. Voin jopa sanoa, että tämä kevät on ollut salkunhoitajalle hyvää aikaa, sillä osa osakkeista on noussut ja osa laskenut, oikeastaan riippumatta suoraan yritysten tämän hetken tuloskunnosta. Tämä on luonut meille paikkoja tehdä siirtoja salkuissa, jotka itse asiassa johtavat parempiin jatkotuotto-odotuksiin. ELITE FUND Cumulative Performance Elite Fund since inception Feb. 99 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 YTD 2011 Cumul. % ELITE NAV 10 17,19 10,58 15,66 18,13 54,18 49,59 51,05 62,55 66,01 31,12 65,13 95,94 87,60 % 72-38 48 16 199-8 3 23 6-53 109 47-9 776 SET Index ** 363 482 269 304 356 772 668 714 680 858 450 735 1033 1020 % 33-44 13 17 117-13 7-5 26-48 63 41-1 181 Euro/Baht 41,5 37,7 40,2 39,0 45,2 50,0 53,2 48,4 47,3 49,1 48,5 47,9 40,2 43,7 % 9-6 3-16 -11-6 9 2-4 1 1 16-9 -5 Index+currency % 42-51 16 1 106-20 16-2 22-46 65 57-10 176 ELITE better/worse % 30 12 32 15 93 11-13 25-17 -7 45-9 1 600 ** SET excl. dividends YTD to June 10, 2011 POPULUS FUND Cumulative performance Populus Fund vs. MSCI AC Asia ex-japan (EUR) Sep 06 Dec 06 Jun 07 Dec 07 Jun 08 Dec 08 Jun 09 Dec 09 Jun 10 Dec 10 YTD 2011cumul. % POPULUS NAV 10 11,29 13,42 11,56 8,98 4,38 5,77 8,32 11,42 14,44 13,23 % 12,9 18,8-13,8-22,3-51,2 31,6 44,2 37,3 26,5-8,4 32,3 MSCI Asia ex-japan 298 344 391 426 308 206 275 338 377 424 389 15,1 13,8 8,9-27,7-32,9 33,1 23,2 11,3 12,7-8,4 30,3 Populus better/worse % -2,2 5,0-22,7 5,3-18,3-1,5 21,1 26,0 13,8 0,0 2,0 YTD to June 10, 2011

Populuksen tuotto näyttää melko vaatimattomalta koko toiminta-ajalta? Populuksen julkaistava osuuden arvo ei huomioi rahaston asiakkaille hyvitettyjä HWMosuuksia, joista kertyy melko paljon asiakkaalle lisätuottoja sellaisissa tilanteissa, kuten 2008 2010 jolloin pörssit laskivat hyvin alas ja toipuivat myöhemmin takaisin ylös. Tässä on asiakashyvityksillä oikaistu Populuksen tuottokaavio (8/2006-3/2011): NAV 18 16 14 NAV HWM NAV 17,32 32% 14,10 12 10 8 6 4 2006 2007 2007 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2011 Euron vahvistuminen on vienyt tämän vuoden tuotot. Miksi te idiootit ette terminoi valuuttoja? On totta, että tarkemmin tarkastellen koko alkuvuoden rahasto-osuuksien arvojen lasku selittyy euron vahvistumisella ja itse asiassa osakkeissa olemme nyt vuoden alun arvoissa. Euro on Thaimaan bahtia vasten vahvistunut alkuvuodesta kymmenisen prosenttia ja suunnilleen saman verran myös muita Aasian valuuttoja vasten. Uskon, että tämä ei ole pitkän aikavälin trendi ja siksi emme ole terminoineet valuuttoja. Tosin jos oikeaaikaisesti jälleen lukitsisimme euro/usd välin, voisimme saada sillä hyötyjä salkkuihin, mutta viime aikoina alle vuoden liikkeet valuutoissa ovat olleet hyvin ennalta arvaamattomia. Sen vuoksi olemme pitäytyneet ottamasta lyhyitä terminointipositioita, vaikka juuri alkuvuoden aikana niistä olisi ollut hyötyä ja niillä olisi voitu torjua euron vahvistumisesta koitunut haitta. Uskomme Aasian valuuttojen vahvistuvan lähivuosien aikana maailman päävaluuttoja vastaan, vaikkakin aika ajoin euron nopea vahvistuminen heikosta dollarista johtuen on luonut meille päänvaivaa ja saattaa häiritä myös jatkossa. Toki mietimme terminointeja koko ajan.

EUR/THB 45 EUR/THB Currency YTD 44 43 +10% YTD 42 41 40 39 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Mitä olennaisia siirtoja salkuissa on tehty kevään aikana? Eliten salkusta on myyty pois kokonaan asuntorakentaja MJD, painoarvoltaan pieni kaupanalan JMART ja myös kolmannes PF:n omistuksesta myytiin blokissa. KK pankkia myytiin tammikuussa jonkin verran ja nyt sitä on ostettu takaisin. TICON ja ERAWAN osuuksia on nostettu sekä ostettu uutena hotelliyhtiö CENTEL. Populuksen salkusta on myyty lähes kokonaan pois Filippiinien bingoyhtiö LR. Thaisijoituksista on myyty kokonaan SVOA ja nostettu Sirin sekä Erawanin painoja. Kiinan Shenzhen Intl:n osuutta on pienennetty, samoin Hong Kongin Sing Tao Newsin. Jayaa ja Chaodaa on ostettu lisää, samoin Hopefluentia. Lisäksi on rakennettu täysin nollasta iso positio kalafirma Pacific Andesiin. Indonesian Arnaa on myyty hyvään hintaan jonkin verran pois ja loppukeväästä on ollut ja on edelleen ostossa yksi kiinalainen paperitehdas, lottoyhtiö ja kodin elektroniikan valmistaja. Mikä kutkuttaa juuri nyt Eliten salkussa? SIRI, KK, ERAWAN, TICON JA NOBLE. SIRI: 2010 oli hyvä ja 2011 on tulossa hyvä. Treidaa P/E 4. Myyntikirjaukset heilahtelevat, koska valmiit kerrostalot kirjataan liikevaihtoon kokonaisina vasta luovutettaessa ja Q1 oli hidas tässä suhteessa. Sijoittajat myös yllättyivät, kun jakoi 2010 tuloksesta osingon osakkeina eikä rahana. Jakanee yli 10 % osinkotuoton mukaisen summan vuodelta 2011, saattaa jopa ryhtyä puolivuosittain osingon maksajaksi. Kokonaisuudessaan hyvä meininki, mutta ei tykätty osake. Iso potentiaali tykkäysasteikolla nousuun. P/E 4.5! KK: Osake nousi hyvin parin vuoden aikana. Laskenut alkuvuonna 20 %, 40 bahtista 32 bahtiin. Myytiin aiemmin alemmas ja ostettu ylemmäs nyt kesäkuussa. Thai-pankeilla menee hyvin. ERAWAN: Turismiosakkeista lisää tuonnempana, mutta Erawan on hyvä yhtiö, jolla on mennyt huonosti kolmisen vuotta. Edelleen 2007 markkina-arvoaan puolet halvempi,

vaikka yleisindeksi on jo reippaasti yli 2007 tason. Vaikka bisnes on mennyt huonosti, on menossa parempaan suuntaan koko ajan. Tehty jo tuottoa koska ostettiin pohjalla. TICON: Tuottaa ja liisaa tehtaita sekä varastotiloja ja rahastaa myymällä ne kiinteistöfundiin. Bisnes on hyvässä vaiheessa. Japanin tapahtumat kiihdyttävät bisnestä. Asiakkaista iso osa japanilaisia, joilla jatkuvat tuotantolaajennukset Thaimaassa. NOBLE: Vuosittainen liikevaihto 3 mrd. bahtia. Lanseeraa kesäkuussa superprojektin Bangkokin keskustassa: neljän talon kompleksi, johon tulee 32 hissiä ja jokaiseen asuntoon pääsee suoraan hissistä. Projektin arvo n. 14 15 mrd. bahtia ja projektin myynnin lanseerauspäivä 19. kesäkuuta Paragonin tavaratalossa. Mikä kutkuttaa juuri nyt Populuksen salkussa? CESS, JAYA, MODERN, CHAODA, PACIFIC ANDES JA HOPEFLUENT. CESS: Hyvä tulos, mutta yrityksen kokonaisrahoituspaketti vielä auki ja valmis vasta syksyllä, koska VVK lainan jatko 85 % valmis, mutta 15 % vie aikaa vielä. Kiinalaisten pankkien kanssa on sovittu kahden uuden tehtaan käyttöpääomalimiitit perunoiden ostoon. Olen oikein tyytyväinen tilanteeseen, vaikka mitään tuottoja ei ole vielä tehty osakkeella. P/E 3.5! JAYA: Kevään omistusjärjestely yllätti, mutta lopputulos on hyvä. Heikko venture kapitalisti omistaja, joka oli lainoittanut omistuksensa, joutui ulos pakkodiilillä. Uusilla pääomistajilla on uusi ote ja rahoitus kunnossa. Yhtiö tekee hyvää tulosta ja on pirun halpa. Sama Singaporelainen luottotoimari jatkaa. P/E 4.2! MODERN BEAUTY: Yhtiö antoi kaksi viikkoa sitten positiivisen tulosvaroituksen markkinoille. Tulos tulee ulos lähiaikoina, kiva nähdä kuinka paljon onnistuivat tekemään tulosta (tilikausi päättyi maaliskuussa 2011) ja mikä on ohjeistus vuodelle 2011. Yhtiö on odotustemme mukaisessa tervehtymissyklissä. CHAODA: Kiinan superkannattava vihannesviljelijä ja jakelija. Osake romahti juuri hiljattain. Syinä ovat Hong Kongissa kiinankielisessä Next-lehdessä julkaistu artikkeli, jossa kirjoitettiin yhtiön omistavan vähemmän maata kuin on kerrottu ja amerikkalainen iso Hedge Fund, joka on shortannut rajusti osaketta ja väittänyt myös, että yhtiö huijaa sijoittajia. Pääomistaja ja yhtiö itse ovat molemmat ostaneet halventuneita osakkeita markkinoilta, myös me. Tsekkasin, että Next-lehdellä on ollut kuusi hävittyä oikeusjuttua aiemmin perättömien väitteiden esittämisestä ja olen tarkkaan jutellut maa-alueomistuksista eri tahojen kanssa. Yhtiön tilintarkastushistoria on myös luotettava. Voi toki käydä hyvin tai huonosti tämän kanssa. Osake on nyt sikahalpa ja yhtiö on ollut pitkään erittäin kannattava. PACIFIC ANDES: Kalastajan ja kalafileiden tuottajan heikentynyt tilikausi päättyi maaliskuussa 2011, mutta tulos jo ohjeistettu ylös käynnissä olevalla kaudella. Osake on ollut heikko ja olemme päässeet hyvillä hinnoilla tähän uuteen kohdeyritykseen sisään kevään aikana. Osake oli kuusi kuukautta sitten 1,75 HKD ja nyt 1,05 HKD. HOPEFLUENT: Kiinan kiinteistönvälittäjä välitti viime vuonna 70 000 uustuotantoasuntoa. Vuoden 2011 tavoite on 100 000 välitettyä uustuotantoasuntoa. Yhtiö vahvisti OUR ASIA -tapahtumassa 31.5.2011, että tavoitteet täyttyvät.

Salkuissa on jo kahta Thai-turismiin liittyvää yhtiötä, miksi? Turismi ja hotellibisnes saivat siipeensä samaan aikaan sekä maailman finanssikriisissä että Thaimaan sisäpolitiikan väkivaltaisuuksissa vuosien 2007 2010 aikana. Pitkän aikavälin fundamentit ovat Thaimaan turismissa hyvät. Viime vuonna kirjattiin volyymiennätys ja se rikkoutunee tänä vuonna taasen yli 10 % lisäkasvulla. Kiinalaiset, arabit ja venäläiset tuovat kasvun. Alkuvuodesta 2011 kasvu on ollut vuosikasvuennusteitakin kovempaa. Q1 Erawanin ja Centelin tulokset olivat hyviä, myös Q2 odotukset ovat erittäin myönteiset vaikka Q2 ja Q3 ovat vuosisesongin hiljaisempi vaihe. Bangkokin viiden tähden hotellimarkkinan hinnat tosin ovat olleet hyvin hitaassa nousussa laman jäljiltä. Thailand Monthly Tourist Arrivals 2,000,000 2010 2011 % Change YoY 66% 70% 60% 1,600,000 50% 1,200,000 21% 35% 40% 30% 800,000 12% 12% 20% 10% 400,000 Jan Feb March April May 0% Salkuissa on kiikkeriä meklariosakkeita? ASP ja KGI elävät pörssin vaihdosta, vaikka muutakin finanssibisnestä on, kuten omaisuudenhoito ja investointipankkitoiminta. Vuosi 2010 oli hyvä ja vuodesta 2011 näyttäisi tulevan myös hyvä. Thaimaan pörssin vaihto on jatkanut hyvässä kasvussa. Nämä osakkeet eivät ole kovin pitkäaikaisia pito-osakkeita, mutta nyt on hyvät näkymät, vaikkakin sijoittajia jonkin verran arveluttaa Thaimaassa vuonna 2012 voimaan tulevat alaa vapauttavat säännöt. Bm 800,000 700,000 600,000 SET Monthly Trading Turnover 2010 2011 % Change YoY 90% 89% 100% 90% 80% 70% 60% 500,000 400,000 300,000 23% 34% 52% 50% 40% 30% 20% 10% 200,000 Jan Feb March April May 0%

Aasian pörssien näkymät? Kiinan, Thaimaan, Singaporen ja Taiwanin osinkotuottoprosentit vuodelle 2012 näyttävät lupaavilta ottaen huomioon, että nämä maat ovat vähävelkaisuuden vuoksi erittäin vahvoja kasvutalouksia eli mielestäni hyvää tuottoa saa kohtuuriskillä. Myös P/E -luvut ovat houkuttelevia kuten Kiinan 2012 lukema P/E alle 10. Nämä ovat Deutsche Bankin (E) lukuja Aasian eri pörsseille: Regional Market 8-Jun-11 PE (x) (rec) Div Yield % 11F 12F 11F 12F Asia 11,6 10,0 2,9 3,2 Country China 10,0 8,7 3,3 3,8 Hong Kong 14,5 12,1 3,0 3,5 India 13,7 11,3 1,6 1,9 Indonesia 15,0 12,2 2,2 2,8 Korea 9,5 8,6 1,6 1,6 Malaysia 14,7 13,1 3,5 3,8 Philippines 14,2 12,6 3,2 3,4 Singapore 13,7 12,1 3,7 3,9 Taiwan 15,2 12,7 4,1 4,4 Thailand 12,1 10,2 3,9 4,5 Thaimaan vaalit lähestyvät? 3. heinäkuuta on Thaimaassa parlamenttivaalit ja maa saa uuden hallituksen sekä pääministerin. On hyvä, että vaalit pidetään sillä punakapinan perusidea oli hajottaa nykyinen hallitus, johtuen siitä, että se tuli valtaan vaalien välillä parlamentin enemmistöpäätöksellä. Nyt mitataan Demokraattien (nyk. hallituspuolue) ja oppositiopuolue Phuea Thain (Thaksinlaiset, punaiset) kannatus. Molempien valtapuolueiden poliittiset ideat ovat melko samanlaisia eli molemmat ovat vahvasti yrityselämän puolesta toimivia pro-pörssi puolueita. Siinä mielessä ei ole väliä kuka vaalit voittaa. Riidat saadaan valitettavasti aikaan johtavien henkilöiden liian suurista valtapyrkimyksistä, jolloin yhteiskunnan eliitissä vaikuttavat päälle astutuiksi tulleet saattavat aika ajoin kokea mielekkääksi jyrätä tankein liian itsekkäitä yksilöitä takaisin arkisempaan elämäntasoon. Minusta Thaimaan lähestyvät vaalit on myönteinen asia, vaikka se luo lyhyen aikavälin epätietoisuutta kuka jatkaa vallassa vaalien jälkeen. Kiinassa tulossa vallankumous? Kiinassa eivät vallanpitäjät ryöstä kansalaisiaan vaan kommunistinen puolue luo hyvinvointia kaikille kansalaisille kapitalistisin keinoin. Talouskasvu, ihmisten jatkuva elinolojen kohentuminen, kasvavat tulot ja uudet työmahdollisuudet luovat tyytyväisyyttä, mikä pitää vallankumouksen aisoissa. Pikkuhiljaa myös Kiinan kommunistinen puolue demokratisoituu. Kiinan demokratisoituminen vie aikaa, mutta se lähtee liikkeelle puolueen sisältä, missä on jo tapahtunut paljon demokratian suuntaan kulkevia kokeiluja mm. paikallisvaalitasolla. Ensi vuonna puoluekokouksessa maahan saadaan myös uusi sensuuriministeri, jonka on pakko olla modernimpi kuin nykyinen vanhakantainen punaniska. Eli

asteittain, vaikkakin hitaasti, voidaan odottaa myös myönteistä kehitystä jopa sananvapausrintamalta, vaikkakaan asiassa ei kannata odottaa mitään ripeitä liikkeitä. Kiinan pörssi on kehittynyt heikosti? Kiinan pörssi-indeksi on kaksi vuotta kehittynyt heikosti, vaikka yritysten tuloskasvu on jatkunut. Kiinan pörssi-indeksi on kahden vuoden aikana kehittynyt suhteellisesti 46 % heikommin kuin muu Aasia ja 31 % heikommin kuin maailman pörssi-indeksi. Kiinan pörssi-indeksin heikkoon kehitykseen näen kaksi pääsyytä: 1) 2007 vuoden aikana Kiinan pörssimarkkina otti liian rajun kertahypyn ylöspäin ja sitä on seurannut heikompi jakso, joka tasoittaa pitkän aikavälin keskimääräistä tuottokehitystä 2) 2009 2011 vuosien aikana Kiinan keskushallinto ja keskuspankki ovat tehneet paljon rahamarkkinoita kiristäviä toimenpiteitä, joilla on pyritty tasaamaan kasvua ja estämään ennenaikaisesti kuplien syntyä. Viimeisen vuoden aikana myös useat yksittäiset paljastuneet kirjanpitorikokset ovat vieneet sijoittajien uskoa yleisesti Kiina-osakkeisiin. CSI 300 = Kiina osakeindeksi: % Change 60 50 CSI 300 Index vs MSCI Asia ex Japan (last 2 years) CSI 300 Index (+1%) MSCI World Index (+47%) 40 30 46% 20 10 0 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11-10 -20 Kiina on ajautumassa kriisiin ja kasvu pysähtyy? Kiinan kasvu jatkuu. On aivan selvää, että Kiinassa on tehty myös huonoja investointeja, on huonoja julkisia sekä yksityisiä hankkeita ja on pieleen meneviä rakennusprojekteja. Keskeistä on kuitenkin kaiken suhteellisuus ja jatkuuko Kiinan kasvu vai onko loppu tulossa. Kiinalaisten käytettävissä olevat tulot jatkavat kasvua ja tästä syntyy ostovoimaa, mikä tukee asuntojen hintakehitystä ja yleistä kysynnän kasvua. Kiinalaisten korkea säästämisaste on omiaan tukemaan lisäkasvua, etenkin jos säästämisaste saataisiin jopa laskemaan ja rahaa tulisi näin enemmän kulutuskiertoon. Käytettävissä olevien tulojen kasvun

käänteispuoli on palkkainflaatio ja tämä aiheuttaa siirtymiä teollisuudenaloilla Kiinan sisällä sekä esim. tekstiiliteollisuuden siirtymistä Kiinasta pois Vietnamiin ja Bangladeshiin. Samaan aikaan nousussa on vaativammat teollisuuden alat kuten teollisuuskoneiden valmistus, joka oli monet vuosikymmenet tärkeä japanilaisten vahvuusalue. Lähimmän vuoden aikana syntyy paljon myös uusia työpaikkoja kiinalaispankkeihin Hong Kongiin, kun Kiinan valuutasta tulee rajoitetusti vaihdettava kansainvälinen ulkomaanvaluutta. Kun vallassa on yksi puolue, niin päätökset viedään läpi, eikä vaalipopulismi vesitä toimenpiteitä. Asuntomarkkinan kasvun hillitsemistoimet Kiinassa ovat olleet hyvinkin rajuja. Vastaavilla toimilla olisi varmasti ainakin vältetty Amerikan asuntomarkkinan täydellinen kertaluhistuminen, kun taasen Greenspanin ja Bushin toimet olivat lähes päinvastaisia kuin kommunistiveljien ennaltaehkäisytoimet. Pari esimerkkiä säännöistä, mitkä Kiinassa tähtäävät spekulatiivisen kaupan estämiseen: Sinun pitää asua rekisteröityneenä asukkaana ko. kaupungissa viisi vuotta ennen kuin voit ostaa asunnon itsellesi. Ensiasunnon ostajan omarahoitusosuus minimi on 30 % ja toisen asunnon ostajan 50 %. On oletettavaa, että osa Kiinan paikallishallintojen valtavista velkarahalla tehdyistä hankkeista siirtyy pankkien ongelmaluottoihin. Tilanteiden sitä vaatiessa keskushallinto hoitanee nämä erät ja pankkien pääomitukset, kun myös isoimmat Kiinan pankit ovat valtion omistamia. Silti pidän viisaampana valtavien luotijunaverkostojen, maanteiden jne. infrarakenteiden investointeja Kiinassa kuin lukuisia julkisen talouden hankkeita esim. Euroopassa, vaikka ensin mainittujen takaisinmaksuajat olisivatkin pitkät. Investoinnit kirjataan tappioksi, kun niille ei ole käyttäjiä. Näin ei ole asian laita Kiinassa. Lähinnä on kyse aikajänteestä ja investointien rahoitusten ajoituksista Milloin Kiina-osakkeet lähtevät taas liikkeelle? Kaksi vuotta jatkuneet rahamarkkinoiden kiristystoimet ovat johtaneet toivottuihin tuloksiin. Lainanannon kasvu on saatu alas ja se on lähellä tavoiteltua 15 16 % vuotuisen kasvun tasoa. Kiinan asuntomarkkinan hintakehitys on myös saatu maltillisemmaksi. Viime kuukaudet hintojen nousu on ollut alle 1 % kuukaudessa. Vaikuttaa siltä, että 1 % on jonkinlainen taso, jonka ylitys tai alitus joko johtaa kiristyksissä lisätoimiin tai ei. 1 % hinnannousu mätsää myös hyvin kotitalouksien käytettävissä olevien tulojen kasvuun. On myös toiveita, että kesän aikana kokonaisinflaatiokehitys maltillistuu; Kiinan teollisuuden tilaukset ulkomailta ovat olleet hidastumassa loppukeväästä ja uskon, että lähikuukausina nähdään maltillisempia Kiinan talouden kokonaiskasvulukemia. Saatamme lähestyä rahamarkkinatoimissa uusien kiristystoimien loppumista, vaikka vielä ei voi ennustaa nykyisten toimien purkua ja rahamarkkinoiden stimulaatiotoimia. Kiristystoimien neutralisoituminen voi jo sellaisenaan johtaa Kiinan osakemarkkinan nousuun.

% YoY Growth China RMB YoY Loan Growth 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 2008 2008 2009 2009 2010 2010 2010 2011 Vietnam? Kiinnostaa kovasti. Erittäin yritteliäs kansa. Sekä USA:n että Kiinan suosiossa. Pörssi on tullut makrotilanteen jännitteiden takia paljon alaspäin parin vuoden aikana. Kiinteistömarkkinan tilanne ehkä kärjistyy vielä ja aiheuttaa pienen pikaisen pankkikriisin. Tarkkaillaan tilanteen kehittymistä. Uusien yrityslainojen korot 20 % ja inflaatio 14 % kiristävät tilannetta. Maassa on paljon pörssiyrityksiä ja kaksi pörssiä. Burma, Laos ja Kambodža? Burma kiinnostaa. Burman suurimmat ulkomaiset investoijat ovat Kiina ja Pohjois-Korea. POHJOIS-KOREA!!! Ehkä jo meidän rahaston varoilla voisimme nousta TOP 3 -ryhmään jos Pohjois-Korean sijoituksilla saadaan kakkossija. Burman tilanne on kehittymässä ja sitä on syytä seurata. Laos on aika pieni. Maahan saatiin jo pörssi, mutta listoilla on vasta kaksi yhtiötä. Ei oikein innosta. Kambodža. On tutkittu ja pörssi tulollaan, mutta yrityselämä on liian harvojen käsissä ja ulkomaisen sijoittajan on erittäin vaikea päästä mukaan reiluin ehdoin. Japanin maanjäristys ja tsunami? Kauheaa oli katsella. Tuotantokatkokset ovat olleet yllättävän pitkävaikutteisia, koska monen teollisuuden haaran alihankintatyö oli alueella. Monen tehtaan toimitukset ovat ennallaan vasta syksyllä. Kerrannaisvaikutuksia on paljon, mm. Thaimaan autoteollisuus on joutunut hidastamaan kasvuvauhtia. Keskipitkällä aikavälillä siitä koituu hyötyä useille muille Aasian maille, kuten Thaimaalle, uusien investointien myötä. Kulta? Hassua, eikös tuota kultaa saa tuotettua jollain 400 600 dollarin unssihinnalla, mutta tämä nykymaailman pirun alhainen rahan hinta pitää kullan hinnan 1 500 dollarin korkeuksissa, vaikka luulis jokaisen vaskoolin olevan jo käytössä ja kiinalaisten tuottavan pika-

pikaa uusia kullankaivuuvempaimia niitä tarvitseville. Ehkä amerikkalaiset työttömätkin kohta saadaan uudelleentyöllistettyä kullanhuuhdontaan, jos hinta senkun kohoaa vaan. Raaka-aineet? Hankalia. Olleet supersyklissä. Minusta jatkossa menevät ylös tai alaspäin. USA? Työpaikkoja syntyy, asuntomarkkina ui syvällä ja pohjaonkijat liikkeelle. Velkataakka painaa ja talouskasvu tulee olemaan hidasta. Asuntomarkkina tulee ylös kunnolla vasta muutaman vuoden päästä. Pankeilla on hirveä duuni edelleen vanhojen asuntovelkakohteiden clearauksen kanssa. Kreikka? Soini on mielestäni oikeassa. On ollut tyhmää tukea ilman rankkaa rakennemuutosta. Vaikea ymmärtää miksi suomalaisten pitäisi maksaa veroja enemmän, jotta kreikkalaisten ei tarvitsisi maksaa veroja. Eurooppa? Kun asuu Aasiassa ja sijoitukset ovat Aasiassa, ei onneksi tarvitse miettiä kovastikaan Euroopan asioita. Toivottavasti ranskalaispankkien Kreikka-tappiot aikanaan eivät vie Ranskan viininviljelijöiltä käyttöpääomaluottoja, sillä kiinalaiset ovat Bordeaux-viinien suurin ostaja tätä nykyä ja jos rypäleiden kasvatuksen rahoitus alkaisi tökkiä, niin viinien hinnat varmaankin kallistuisivat ja vain lisäisivät inflaatiopaineita Kiinassa.

ELITE FUND TOP HOLDINGS (10.06.2011) Company PEAK 2010 20EE Elite upside (E) Sansiri 18,6% / 4,78 2003 A Revenue 3 580 18 755 22 000 Earnings 580 1 898 2 000 Market Cap 15 875 8 398 22 000 162 % Equity 3 906 9 448 12 000 Ticon 9,8% / 12,50 2007 A Revenue 3 200 2 890 3 500 Earnings 1 063 821 1 200 Market Cap 14 445 9 763 18 000 84 % Equity 4 852 5 597 7 000 The Erawan Group 9,4% / 2,44 2006 A Revenue 2 468 3 321 4 950 Earnings 316-275 500 Market Cap 9 090 5 477 10 000 83 % Equity 3 432 3 131 4 000 Noble Development 8,8% / 6,40 2003 A Revenue 3 087 5 105 5 000 Earnings 747 998 700 Market Cap 8 308 2 921 6 000 105 % Equity 2 383 3 731 4 800 Kiatnakin Bank 8,4% / 31,50 2004 A Revenue 6 340 9 622 10 000 Earnings 2 065 2 840 3 200 Market Cap 23 399 19 981 36 000 80 % Equity 12 866 20 911 24 000 Asia Plus Securities 8,2% / 2,72 2004 A Revenue 2 424 2 287 2 750 Earnings 786 752 750 Market Cap 17 263 5 727 12 000 110 % Equity 4 002 4 286 4 300 Central Plaza Hotel 8,1% / 7,70 2006 A Revenue 6 317 8 741 12 000 Earnings 417-51 800 Market Cap 11 070 10 395 14 000 35 % Equity 4 334 6 081 6 500 Property Perfect 7,9% / 0,71 2003 A Revenue 3 758 8 616 9 000 Earnings 1 157 550 650 Market Cap 7 470 3 356 6 000 79 % Equity 4 121 7 174 7 500 KGI Securities 7,0% / 2,22 2004 A Revenue 2 074 2 293 2 500 Earnings 916 752 750 Market Cap 12 920 4 422 10 000 126 % Equity 3 940 5 005 5 200 Syntec Construction 6,2% / 0,98 2003 A Revenue 3 487 5 194 7 000 Earnings -23 203 280 Market Cap 12 000 1 568 4 300 174 % Equity 1 450 2 324 2 500 Lalin Property 4,0% / 2,30 2003 A Revenue 3 130 1 692 2 500 Earnings 784 327 490 Market Cap 12 045 1 898 5 000 163 % Equity 2 564 3 799 4 000 Sales total 39 865 68 516 81 200 M-cap total 143 885 73 906 143 300 Equity total 47 850 71 487 81 800 M-cap/sales 3,6 1,1 1,8 M-cap/equity 3,0 1,0 1,8 NOTES: Peak: shows the year of previous highest market cap in past decade and revenue, profit and equity of that year 2010: shows the revenue, profits and equity of 2010 and the current market cap. A = Actual reported 20EE: shows our target market cap, revenue, profits and equity within the next three years

POPULUS FUND TOP HOLDINGS (10.06.2011) Company PEAK 2010 20EE Populus upside (E) Chaoda Modern Agri 9,3% / 3,07 2008 A Revenue 5 033 6 964 10 000 Earnings 1 956 3 659 5 500 Market Cap 29 180 10 103 42 000 316 % Equity 11 112 21 244 28 000 Pacific Andes 8,5% / 1,05 2010 A Revenue 11 471 11 471 14 000 Earnings 493 493 650 Market Cap 5 520 3 242 7 000 116 % Equity 5 200 5 200 6 000 Jaya Holdings 8,4% / 0,585 2007 E Revenue 308 280 380 Earnings 121 85 120 Market Cap 1 577 447 1 200 168 % Equity 378 550 650 Hopefluent 8,3% / 3,31 2007 A Revenue 774 1 328 2 000 Earnings 110 171 250 Market Cap 1 851 1 490 3 200 115 % Equity 548 924 900 Sansiri 8,0% / 4,78 2003 A Revenue 3 580 18 755 22 000 Earnings 580 1 898 2 000 Market Cap 15 875 8 398 22 000 162 % Equity 3 906 9 448 12 000 Modern Beauty 8,0% / 1,02 2007 E Revenue 614 985 1 200 Earnings 177 25 90 Market Cap 2 973 738 1 200 63 % Equity 309 259 400 China Essence 7,8% / 0,295 2007 A Revenue 521 999 1 550 Earnings 147 167 250 Market Cap 2 323 610 2 000 228 % Equity 608 1 358 1 500 Asia Plus Securities 7,0% / 2,72 2004 A Revenue 2 424 2 287 2 750 Earnings 786 752 750 Market Cap 17 263 5 727 12 000 110 % Equity 4 002 4 286 4 300 Shenzhen Inter'l 5,8% / 0,65 2007 A Revenue 4 985 5 111 5 500 Earnings 2 123 1 280 1 600 Market Cap 18 612 10 642 20 000 88 % Equity 6 886 17 023 14 000 Vista Land 5,5% / 3,19 2007 A Revenue 8 224 11 339 14 000 Earnings 3 464 3 013 3 200 Market Cap 63 941 26 726 40 000 50 % Equity 31 271 38 177 40 000 The Erawan Group 5,0% / 2,44 2006 A Revenue 2 468 3 321 4 950 Earnings 316-275 400 Market Cap 9 090 5 477 9 000 64 % Equity 3 432 3 131 3 800 Leisure & Resorts 1,4% / 9,60 2007 A Revenue 3 615 3 903 12 000 Earnings 168 205 1 400 Market Cap 3 281 9 585 14 000 46 % Equity 1 177 1 690 2 000 Sales total 2 521 5 171 6 795 M-cap total 11 810 5 475 14 225 Equity total 4 106 8 162 9 082 M-cap/sales 4,7 1,1 2,1 M-cap/equity 2,9 0,7 1,6 NOTES: Totals in USD Peak: shows the year of previous highest market cap in past decade and revenue, profit and equity of that year 2010: shows the revenue, profits and equity of 2010 and the current market cap. A = Actual reported, E = Annualised Forecast 20EE: shows our target market cap, revenue, profits and equity within the next three years