ODIN Norge Rahastokatsaus elokuu 2015
2 Rahasto - suurimmat yhtiöt salkussa
ODIN Norge elokuu Viime kuun tuotto ja tuotto vuoden alusta Rahaston arvo laski 8,7 prosenttia viime kuussa. Vertailuindeksi laski 10,3 prosenttia. Vuoden alusta rahasto on noussut 0,7 prosenttia. Vertailuindeksi on laskenut 1,0 prosenttia. Ostot ja myynnit viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa olemme ostaneet Protector Forsikringia, Yara Internationalia ja Akastoria. Suurimmat muutokset salkkuun vuoden alusta: Ostot: Norsk Hydro, Yara, Multiconsult, Statoil, Protector Forsikring ja Akastor. Myynnit: Telenor, Norwegian Air, Stolt-Nielsen, Q-Free, Bakkafrost, IM Skaugen ja Wilh. Wilhelmsen B. Rahaston arvoon eniten ja vähiten vaikuttaneet yhtiöt viime kuussa ja vuoden alusta Viime kuussa rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Akastor, Veidekke, Atea ja Protector Forsikring. Viime kuussa vähiten rahaston arvoon vaikuttaneet: DnB, Yara, BW Offshore ja Statoil. Tänä vuonna rahaston arvoon positiivisesti vaikuttaneet: Telenor, Yara, Tomra ja Det Norske Oljeselskap. Tänä vuonna heikoiten rahaston arvoon vaikuttanet: BW Offshore, Norsk Hydro, Opera Software ja Akastor. 3
ODIN Norge elokuu Rahaston hinnoittelu Rahasto hinnoitellaan 12,5 kertaa 12 kuukauden tulosennusteella. Rahaston osinkotuotto on 4,3 prosenttia. Lisäksi tuottoon vaikuttavat yhtiöiden osakkeiden takaisinostot. Salkkuyhtiöiden omapääoma per osake hinnoitellaan 1,3 kertaisesti. Rahaston sijoituskohteiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 9,8 prosenttia. Vertailuindeksin hinnoittelu (Oslo Børs Fondindeks) Markkinat hinnoitellaan 11,9 kertaa 12 kuukauden tulos (P/E). Markkinoiden osinkotuotto on 4,0 prosenttia. Indeksiyhtiöiden omapääoma per osake hinnoitellaan 1,3 kertaisesti. Markkinoiden sijoituskohteiden keskimääräinen oman pääoman tuotto oli 10,5 prosenttia. 4
Uhkia Kiinasta? Kiinan osakemarkkinat ovat laskeneet lähes 40 prosenttia (Shanghai) kesäkuun puolivälistä lähtien. Tämä jyrkkä alamäki on merkkinä maan talouden heikentymisestä. Laskun ei voida sanoa tulleen täytenä yllätyksenä, koska pudotusta edeltävä nousu oli poikkeuksellisen voimakasta (ytd +36 %). Credit Suissen tekemän analyysin mukaan 80 prosenttia kaupungeissa asuvista kiinalaisista on sijoittanut osakemarkkinoille. Tämä on todennäköinen syy siihen, että viranomaiset pyrkivät tukemaan osakemarkkinoita. Osakemarkkinoilla vallitsevan rauhattomuuden lisäksi levottomuutta lisää myös antolainauksen voimakas kasvu. Paikallisille viranomaisille on myönnetty suuria lainoja, joilla on tarkoitus rahoittaa mittavia kiinteistöalan ja infrastruktuuriinvestointeja. Kiinan kokonaisvelka suhteessa BKT:hen on todennäköisesti yli 200 prosenttia. Historia tarjoaa useita esimerkkejä siitä, että yhtä rajusti velkaantuneet maat ovat kokeneet jälkeenpäin voimakkaan taantuman. Aika näyttää, pystyvätkö viranomaiset pitämään tilanteen hallinnassaan näissä vaativissa olosuhteissa. Emme ole kuitenkaan vakuuttuneita siitä, ovatko osakemarkkinoilla tapahtuvat tukiostot oikea lääke tässä tapauksessa. 1
Huolestuneita sijoittajia öljykonferenssissa Jokavuotisessa öljy- ja öljypalvelualan konferenssinsa Holmenkollenilla nähtiin tänä vuonna ennätyksellisen suuri osallistujamäärä. Tämä osoittaa, että öljyalaa kohtaan tunnetaan edelleen suurta mielenkiintoa kehnoista ajoista huolimatta. Toimiala on siirtymässä vaiheeseen, jossa rahoituksen uudelleenjärjestelyt vaativat paljon työtä. Tällöin osakesijoittajien mutta myös velkakirjojen haltijoiden tappioriski kasvaa. Tilaisuudessa esittäytyneet yhtiöt puhuivat paljon rahoituksesta ja siitä, millä tavalla ne aikoivat pitää pintansa taantumassa. Juuri tällaisina aikoina nähdään, kuinka paljon hyötyä vakaasta taseesta on. Lähde: E24 Öljyn hinnanlaskun seurauksena öljynetsintätoiminta on pysähtynyt kokonaan, eikä sen jatkumisen ajankohdasta ole varmuutta. Öljynporaus-, huoltopalvelu- ja seisminen ala kärsivät tällaisessa tilanteessa. Offshore-öljyntuotannon kustannustason on pakko laskea rajusti, jotta tuotannosta tulisi kannattavaa öljyn nykyisen hintatason vallitessa. Lähde: ODIN 2
Oslon pörssi Pohjoismaiden heikoin, mutta ODIN Norge selviytyy hyvin Norjan osakemarkkinoiden kehitys on ollut tänä vuonna Pohjoismaiden heikointa. Norja on noussut tähän mennessä ainoastaan 2,7 prosenttia, kun taas Tanska on noussut 25, Ruotsi 7 ja Suomi 5 prosenttia. Norjan osakemarkkinoita leimaa öljyn alhainen hinta, sillä 22 prosenttia pörssiyhtiöistä on suuntautunut suoraan öljyteollisuuteen (öljy- ja öljypalveluala). Jos mukaan luetaan myös pankit, voidaan sanoa, että öljysektorin toiminnan hiipuminen vaikuttaa 31 prosenttiin pörssiyhtiöistä. ODIN Norge -rahasto on kuitenkin selviytynyt melko hyvin markkinatilanteeseen nähden ja synnyttänyt 1,7 prosentin lisätuoton. ODIN Norgen varoista ainoastaan 12 prosenttia on sijoitettu öljy- ja öljypalveluteollisuuteen. 20 prosenttia rahaston varoista on kuitenkin sijoitettu raakaainealalla toimiviin yhtiöihin Yara, Borregaard ja Norsk Hydro. Nämä yhtiöt hyötyvät kruunun heikentymisestä, koska ne saavat tuloja ulkomaisessa valuutassa ja osa kustannuksista maksetaan Norjan kruunuina. Tämä koskee myös sijoituskohteitamme Telenor ja Tomra. 15% 10% 5% 0% 15% 10% 5% Tuotto 2015 (per 31.08.2015) 4,4 % 2,7 % ODIN Norge OSEFX Tuotto 2014 12,6 % 5,7 % 0% ODIN Norge OSEFX 3 Lähde: Bloomberg
Heikot markkinat tarjoavat mahdollisuuksia Osakemarkkinoiden levottomuus vilkastuttaa usein kaupankäyntiä pörssissä. Jotkut toimijat joutuvat eri syistä myymään omistuksiaan. Lähes 10 prosenttia ODIN Norge - rahaston varoista oli elokuun alussa käteisvaroja. Rahaston uusi sijoituskohde on Protector Forsikring. Yhtiö on vahvassa kasvussa ja valtaa markkinaosuuksia vakuutusmarkkinoilla. Alhaisten kustannusten ansiosta kasvu on kannattavaa. Yhtiön arvostustaso on alhainen tähän kannattavaan kasvuun nähden. Nyt Protector Forsikring - yhtiöön on sijoitettu 1,4 prosenttia rahaston varoista. Myös ODIN Norden -rahasto on sijoittanut tähän yhtiöön. ODIN omistaa yhteensä 6,5 prosenttia yhtiön koko osakekannasta. ODIN Norge on myös ostanut lisää Yaran osakkeita. Yhtiö on rahaston suurin investointi. Yhtiö hinnoitellaan alhaiselle tasolle huolimatta siitä, että se on historiallisesti katsoen tarjonnut erittäin korkean pääomatuoton. Sisäisen arvostusmallimme perusteella osakkeelle voidaan povata merkittävää nousua. Rahasto on myös lisännyt omistustaan Akastorissa. Yhtiön arvostustaso on alhainen öljynporausmarkkinoiden alamäen takia. Vaikka tarkistamme MH Wirthin osakkeen odotettavissa olevaa arvoa alaspäin, katsomme yhtiön substanssiarvon ylittävän huomattavasti tämänhetkisen osakekurssin. 4
9 Key figures
Portfolio Return Last 5 years % (EUR) ODIN Norge Historical Return % (EUR)* Index Portfolio Last Month -8,74 YTD 0,65 1 Y -6,20 3 Y 1,94 5 Y 2,75 10 Y 1,18 Since inception 14,24 Benchmark -10,33-1,00-14,02 2,88 7,69 4,32 10,20 Exess Return 1,59 1,66 7,82-0,94-4,93-3,14 4,03 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized
Annual returns last 10 years
Sector allocation
Sector contribution, year to date
Current holdings
Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.
Contribution, year to date
Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,49 Sharpe ratio 1) 1,15 Standard Deviation 2) 8,25 1,11 9,44 Portfolio Alpha 1,51 Beta 0,76 Tracking error 4,75 Information ratio -0,21 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.
Up or down In or out ODIN Norge Significant Portfolio changes year to date Number of changes in portfolio year to date 1 2 2 0 0 Buy Sell Q1 Q2 Q3 Q4-2 -3 Q1 Q2 Q3 Q4 + - + - + - + - -1 Bakkafrost Norwegian Air Q-Free Multiconsult Norsk Hydro Det norske oljeselskap Stolt-Nielsen Statoil Protector Forsikring Wilh. Wilhelmsen B Bakkafrost Marine Harvest DnB SR-Bank PGS Telenor Atea Akastor Norsk Hydro
Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE DNB ASA 8,6% Norway Banks 9,2 9,2 3,9 5,0 1,1 12,3 Yara International ASA 8,4% Norway Chemicals 10,6 10,2 3,7 3,9 1,5 13,9 Marine Harvest ASA 7,0% Norway Food Products 15,8 12,9 6,4 6,4 2,6 16,3 Borregaard ASA 5,9% Norway Chemicals 14,5 12,8 2,6 2,8 2,5 16,9 TOMRA Systems ASA 4,8% Norway Commercial Services & Supplies 20,9 16,3 2,4 2,9 3,1 14,8 Statoil ASA 4,7% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 13,3 13,6 5,8 5,8 1,1 8,1 Norsk Hydro ASA 4,7% Norway Metals & Mining 12,6 11,0 3,7 4,0 0,8 6,1 SpareBank 1 SMN 4,5% Norway Banks 7,5 7,6 3,7 3,7 0,9 12,2 SpareBank 1 SR-Bank ASA 4,5% Norway Banks 6,3 6,4 4,5 4,9 0,7 11,2 Subsea 7 S.A. 3,7% Norway Energy Equipment & Services 5,8 11,2 0,0 0,0 0,5 8,5 Topp 10 56,8% 10,3 10,4 3,8 4,2 1,2 11,2 ODIN Norge 12,9 12,5 4,5 4,3 1,3 9,8 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares
OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area
The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast
Investment Objective Long term value creation
Investment Philosophy Performance - prospects - price
ODIN Norge ODIN Norge on aktiivisesti hallinnoitu osakerahasto, joka sijoittaa Norjan osakemarkkinoille. Rahaston pitkän aikavälin tavoitteena on saavuttaa Norjan osakemarkkinoita parempi tuotto suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Tietoja rahastosta Vastaava salkunhoitaja Jarle Sjo Alkaen 8.9.2011 Vertailuindeksi Perusvaluutta OSEFX Oslo Børs Fondindeks NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä-/lunastuspalkkio 0 % Pienin merkintäsumma 500 EUR
Salkunhoitaja Jarle Sjo on työskennellyt ODINilla tammikuusta 2011. Jarle toimii ODIN Norge ja ODIN Norden rahastojen salkunhoitajana. Jarle Sjo on koulutukseltaan ekonomi pääaineena rahoitus Norjan kauppakorkeakoulusta. Hänellä on yli 15 vuoden kokemus salkunhoidosta ja analysoinnista merenkulku- ja öljypalvelusektoreilta.
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne
Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi
Arvoa tulevaisuudelle