Korkosalkun rakentaminen matalan koron aikaan Matti Kantomaa
Tämän päivän haasteet korkosijoittajalle 1 kk Euribor 0,4 % Saksan 2 vuoden obligaatiotuotto 0,17 % Saksan 10 vuoden obligaatiotuotto 1,7 % Inflaatio-odotus 2,4 % Turvalliset ja tuottoisat kohteet puuttuvat 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 1
Korkosijoittajilla haastava tilanne 6 Euribor 3-month 3 kk euribor vs. euroalueen inflaatio EU CPI 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 Source: Ecowin 17.4.2012 9:05:17 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 2
Haasteet ja odotukset korkomarkkinoilla Heikko talouskasvu Elvytystarpeiden ja likviditeetin johdosta korot pysyvät matalina Inflaatio-odotus Euroopassa 2,4 % 2012 ja 1,8 % 2013 Valtionlainat Valtionlainoissa liikkeeseenlaskijariskit korostuneet Pohjois-Eurooppa vs. Etelä-Eurooppa Pitkien korkojen nousu-odotus maltillinen, turvasatama-efektit Seuraukset Sijoittajilla (mm. eläkesijoittajat) pakko siirtyä tuottohakuisempiin luokkiin Tuottohakuisten korko-omaisuusluokkien likviditeetti ja läpinäkyvyys lisääntyy Perinteistä korkosijoittamista tehostettava 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 3
Hyvän korkosalkun määritelmä? Turvallisuus Äkilliset ja merkittävät markkinashokitkaan eivät aiheuta suuria pääomatappioita vuositasolla Salkun liikkeeseenlaskijariski on hajautettu, yksittäiset pettymykset eivät vie salkkua miinukselle Salkun liikkeeseenlaskijariski on ymmärretty: esim. velkakriisi, globaali suhdanne, poliittiset riskit Tuoton ennakoitavuus Talousympäristön vaikutukset korkotasoon ja liikkeeseenlaskijariskeihin Likviditeetti Markkinatapahtumista huolimatta salkku tarjoaa riittävän likviditeetin ilman suuria kurssiriskejä Ennakoitavissa oleva arvonkehitys 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 4
Sijoitusluokkien tuotto-riskisuhde Kehittyvien markkinoiden lainat LC High Yield Kehittyvien markkinoiden lainat HC Investment Grade Tuotto Investment Grade ex financials Valtionlainat Rahamarkkinat Riski 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 5
Investment grade -yrityslainat Korkea luottoluokitus (AAA-BBB-), maksuhäiriöt harvinaisia Sijoitusluokan korkotuotto on kohtuullisen vakaa korkotason ja riskilisien muutosten vaikutukset kompensoivat usein toisensa Euroopan pankkisektorin huolet näkyvät indeksin riskilisissä. Mikäli pankkisektori jätetään sijoitussalkun ulkopuolelle (ex financials) saadaan hyvä lisä valtionlainoille nykymarkkinassa Keskimääräinen luottoluokitus investment grade -indeksissä A/A- vs. EMU maat AAA-A- 30 Korkotuottojen muutokset Euro investment grade Euro high yield 600 Pankkisektorin huolet Financial Corporate Index Non-Financials, EMU Domicile Industrial Non-Financial Corporate Index 25 500 20 400 15 10 5 0 03/98 03/00 03/02 03/04 03/06 03/08 03/10 03/12 Source: Merrill Lynch 25.4.2012 300 200 100 0 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 Source: Merrill Lynch 25.4.2012 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 6
High Yield (roskalainat?) Pitkällä aikavälillä (1990-2011) high yield -lainojen tuoton lähteenä on korkotuotto (yield) Poikkeuksellisina ajanjaksoina ( 91, 08 ja 09) myös high yield -lainojen pääoma-arvojen muutoksilla (riskilisät) on ollut suuri merkitys kokonaistuottoon High yield -omaisuusluokan tuotto on ollut viimeisen 20 vuoden aikana noin 11 % vuositasolla (US high yield master index) ja noin puolella osakemarkkinan volatiliteetista Kotimaisia roskalainoja : UPM, StoraEnso, Metsä Board, Nokia Tuotto Vuotuiset tuotot 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 7
Kehittyvien markkinoiden lainat Omaisuusluokan houkuttelevuus perustuu ripeään talouskasvuun (kuten kehittyvien markkinoiden osakkeissakin) Rakenteellinen vahvuus vs. kehittyneet taloudet: valtiontaloudet paremmassa kunnossa, vaihtotaseet ylijäämäisiä, siedettävät velkatasot, tilaa liikkua raha- ja finanssipolitiikassa Kasvava, mutta jo riittävän suuri sijoitusluokka: koko 9 200 mrd (koko maailman velkamarkkinat 82 000 mrd Tuottoon vaikuttavia tekijöitä: korkotason muutokset, luottokelpoisuuden muutokset, valuuttaliikkeet Valtiontalouksien alijäämät BKT osuus maailmantaloudesta 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 8
Tuotto-odotukset eri skenaarioissa Globaali kasvu säilyy lähellä trendiä kehittyvien markkinoiden ja Yhdysvaltojen kasvun tukemana. Euroopan kasvu on lähellä nollaa. Eurooppalainen velkakriisi pysyy otsikoissa läpivuoden, mutta ongelma saadaan vähitellen paremmin hallintaan emmekä ajaudu laajaan pankkikriisiin Rahamarkkina- ja obligaatiokorot nousevat maltillisesti Investment grade -yrityslainojen riskilisät kaventuvat hieman, mutta sitä rajoittaa pankkisektorin haasteet High yield -yrityslainojen riskilisät kaventuvat kohtuullisesti suhdannekuvan vakiintuessa/parantuessa ja sijoittajien riskinottohalukkuuden lisääntyessä Kehittyvien markkinoiden lainoissa riskilisät kaventuvat hieman, valuutoissa tilaa vahvistua Salkkurakenne Painot Tuotto-odotus Rahamarkkinasijoitukset 15 % 0.8 % SEB valtionlainasalkku 20 % 0.6 % Investment grade -yrityslainat 15 % 4.0 % Investment grade ex financials -yrityslainat 20 % 3.4 % High yield -yrityslainat 20 % 10.5 % Kehittyvien markkinoiden lainat 10 % 8.0 % Skenaariotuotot 100 % (-1 %) 4.4% (4.7 %) Volatiliteetti 12 kk 3.7 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 9
Salkun toteuttamien Viimeisen 12 kk:n tuotto olisi ollut noin 4,3 % Tarkasteluperiodi sisältää epävarmuudet valtionlainamarkkinoilla, taantumapelot sekä Pohjois-Afrikan kansannousut. Tästä huolimatta salkun arvonheilahtelu olisi ollut hyvin maltillista Salkkurakenne Painot Tuotto-odotus Tuotto 12 kk SEB Money Manager 15 % 0.8 % 1.8 % SEB Euro Bond 20 % 0.6 % 8.1 % Bluebay Investment Grade bond 15 % 4.0 % 4.3 % SEB Corporate bond ex financials 20 % 3.4 % 5.6 %* SEB Global High Yield 10 % 10.5 % 5.1 % Bluebay High Yield bond 10 % 10.5 % -1.4 % Bluebay EMD Select bond 10 % 8.0 % 2.9 % Skenaariotuotot 100 % (-1 %) 4.4% (4.7 %) 4.30 % Ennakoitavissa Laadukkaat välineet oleva arvonkehitys toteutukseen 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 10
Hyvän korkosalkun määritelmä? Turvallisuus Äkilliset ja merkittävät markkinashokitkaan eivät aiheuta suuria pääomatappioita vuositasolla Salkun liikkeeseenlaskijariski on hajautettu, yksittäiset pettymykset eivät vie salkkua miinukselle Salkun liikkeeseenlaskijariski on ymmärretty: esim. velkakriisi, globaali suhdanne, poliittiset riskit Tuoton ennakoitavuus Talousympäristön vaikutukset korkotasoon ja liikkeeseenlaskijariskeihin Likviditeetti Markkinatapahtumista huolimatta salkku tarjoaa riittävän likviditeetin ilman suuria kurssiriskejä Ennakoitavissa oleva arvonkehitys 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 11
Tietoa tuotteista ja palveluista Esityksessä mainittuja tuotteita ja palveluja tarjoavat SEB Varainhoito Suomi Oy, SEB Rahastoyhtiö Suomi Oy ja Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Helsingin sivukonttori sekä muut SEBkonserniin kuuluvat yhtiöt. Lisäksi SEB markkinoivat ulkopuolisten palveluntarjoajien tuotteita, kuten sijoitusrahastoja, ja näissä tapauksissa SEB eivät vastaa tarjotusta tuotteesta. Esityksen maininnat eivät ole yksilöllisiä sijoitusneuvoja eikä pelkästään niiden perusteella pidä tehdä sijoituspäätöksiä. Tuotekohtaiset tiedot (tuotteen kuvaus ja pääominaisuudet, veloitettavat palkkiot ja kulut, verotus ym.) ja rahastojen yksinkertaistetut rahastoesitteet ovat saatavilla SEB Varainhoito Suomi Oy:ltä. Sijoituspäätöksiä ei pidä tehdä tuotekohtaisiin tietoihin tutustumatta. Tarjottaville tuotteille ja palveluille on tyypillistä, että niihin liittyy riski sijoitetun pääoman menettämisestä osittain tai kokonaan. Historiallinen tuotto ei koskaan ole tae tulevasta tuotosta. Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Helsingin sivukonttorin talletustilit kuuluvat ruotsalaisen talletussuojajärjestelmän piiriin ja ovat suojattuja 100.000 euroon asti. Esiteltyjen tuotteiden ja palvelujen verokohtelu voi muuttua ja verokohtelussa saattaa olla asiakaskohtaisia eroja. 2012-05-04 KORKOSALKUN RAKENTAMINEN MATALAN KORON AIKAAN 12