ODINin viikkokatsaus 21-2014 Incredible India Veli Ponteva Uutisia avomereltä Vanha tuttavuus uudessa rahastossa Varustamoala jälleen alennusmyynnissä
Osakemarkkinat Kulunut viikko Osakemarkkinat saivat vettä myllyynsä viikon loppupuolella, mikä johtui Kiinan hyvistä tuotantoluvuista sekä uskosta siihen, että USA:ssa aiotaan jatkaa elvyttävää rahapolitiikkaa. Asuntojen hintojen nousu on edelleen hiipumassa Kiinassa. Asuntorakentaminen on pysynyt pitkään korkealla tasolla, ja tulevina vuosina valmistuu suuri määrä asuntoja. Kysyntä on pysähtynyt, ja monilla alueilla asuntojen hinnat laskevat nyt kuukaudesta toiseen. Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) nousi kuitenkin yllättäen toukokuussa, mikä antaa pikemminkin viitteitä tilanteen vakautumisesta kuin kasvun äkkijarrutuksesta. Norjan talouden kasvu pysyi muuttumattomana ensimmäisenä vuosineljänneksenä. Kuluttajien luottamus on kuitenkin kasvussa, ja vaikka se jäi edelleen jonkin verran historiallisesta keskiarvosta, kotitalouksien optimismia lisää etenkin Norjan taloutta kohtaan tunnettu luottamus. Työttömyys nousi Ruotsissa yllättäen 8,7 prosenttiin. Se lisää tulevana kesänä koronleikkauksen todennäköisyyttä. Ruotsin kruunu heikkeni. 2
ODIN Sverige ODIN Norden Veli Ponteva Ruotsin suhdannekehitys näyttää lupaavalta. Ruotsin valtiollisen ennustelaitoksen Kl:n tuorein suhdannebarometri osoittaa valmistusteollisuuden tilauskannan vahvistuneen. Ruotsin suhdanteiden vahvistuminen vaikuttaa suotuisasti ODIN Sverige ja ODIN Norden -rahastojen osakkeisiin. KI:n suhdannebarometri Rahastoissamme on paljon esimerkkejä ruotsalaisista vientimenestyksistä. Olemme historiallisesti voineet todeta, että investoinnit ja vienti ovat lisääntyneet Kl-barometrin tulosten vanavedessä. Uskomme tällä olevan positiivinen vaikutus pieniin ja keskisuuriin teollisuusyhtiöihin. Viitteitä tästä on nähtävissä esimerkiksi autoteollisuuden alihankkijan Autolivin sekä autojen runkoihin jousia toimittavan Beijer Alman kehityksessä. Suhdannebarometrin kokonaisluku kertoo positiivisesta muutoksesta edelliseen kuukauteen ja helmi- sekä maaliskuun heikkoihin lukuihin nähden. 3
ODIN Global Vanha tuttavuus uudessa rahastossa Ostimme toukokuussa eteläafrikkalaisen Bidvest-monialayhtymän osakkeita. Yhtiö omistaa yli 300 yritystä. Tunnemme yhtiön ennestään Emerging Markets -rahastostamme, jossa yhtiö on ollut mukana rahaston runsaat kolme vuotta sitten tapahtuneesta perustamisesta lähtien. Bidvestin sateenvarjon alla toimiville yhtiöille on yhteistä se, että ne tarjoavat peruspalveluja muille yrityksille. Niistä suurin osa toimii niin kutsutulla food service - eli elintarvikkeiden jakelun alalla. Monialaisuuteen perustuva liiketoimintamalli vähentää arviomme mukaan yksittäisiin tuotteisiin liittyvää riskiä. Myös maantieteellisesti yhtiö on hajautunut laajalle alueelle. Puolet myynnistä tapahtuu Etelä-Amerikassa ja puolet Euroopassa sekä Aasiassa. Historiallisesti Bidvest on kyennyt kannustamaan paikallisten yritysten johtoa ja synnyttämään sen avulla vahvaa tuloskasvua ja huomattavaa lisäarvoa. Arvioimme yhtiön pystyvän edelleen jatkamaan kannattavaa kasvuaan. Bidvest Group Limited Operates as an investment holding company with its subsidiaries operating in the services, trading and distribution industries Market Value (mill.) 95 007 Price: 298,82 Currency: ZAR Enterprise Value (mill.) 106 467 Exchange rate to NOK: 0,57 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 118 483 133 534 153 405 180 779 195 804 EBIT (Operating Income) (mill.) 5 762 6 255 6 773 8 744 9 668 Net Income (mill.) 3 539 4 443 4 772 5 463 6 223 Price/Earnings 17,8 17,7 17,8 17,2 15,4 Price/Book Value 3,2 3,1 3,2 3,4 3,0 EV/EBIT 9,6 10,1 12,5 12,1 10,7 Return on Equity (%) 20,6 22,6 19,9 19,7 19,5 Dividend Yield (%) 2,6 2,6 2,6 2,5 3,0 4
ODIN Emerging Markets Incredible India Intiassa järjestettiin tällä viikolla maailman suurimmat demokraattiset vaalit. Uudistusmielinen ehdokas Narendra Modi ja hänen puolueensa Bharatiya Janata Party (BJP) saivat ylivoimaisen vaalivoiton. BJP saa mahdollisuuden enemmistöhallituksen muodostamiseen, mikä saattaa varmistaa poliittisen vakauden seuraavien viiden vuoden ajaksi. Puolueen uudistusmielisyydestä saatiin osoitus puolueen ollessa viimeksi vallassa vuosina 1998-2004, tuolloin National Democratic Alliancen osana. Viiden viime vuoden aikana kriitikot ovat huomauttaneet istuvan hallituksen UPAn, United Progressive Alliancen, uudistushalun puutteesta. Intian osakemarkkinat reagoivat hyvin positiivisesti vaalivoittoon ja odotettavissa oleviin Intian talouden uudistuksiin sekä nykyistä parempiin kasvunäkymiin. Seitsemän prosenttia ODIN Emerging Markets -rahastosta on sijoitettu Intiaan Mahindra & Mahindra Financial Services ja Tata Motors -yhtiöiden kautta. Molempien yhtiöiden osakkeet ovat nousseet huomattavasti vaalitulosten selvittyä. 5
ODIN Maritim Varustamoala jälleen alennusmyynnissä Tanskalainen varustamo Maersk julkaisi mukavia osavuosilukuja, joita vauhdittivat kustannusleikkaukset ja konttirahtien määrän myönteinen kehitys. Yhtiö pystyy tekemään hyvää tulosta alentuneista rahtimaksuista ja suuresta ylitarjonnasta huolimatta. Näin ollen katekuilu kilpailijoihin nähden kasvaa. Hyvän tuloksen ansiosta yhtiön johto nostaa koko vuoden tulosarviotaan. Alhaiset rahtimaksut painavat säiliöalusmarkkinoita, minkä takia useiden varustamojen osakekurssit ovat laskusuunnassa. Uskoaksemme rahtimaksut voivat lähteä nousuun lyhyellä aikavälillä jalostamojen huoltoseisokkien vähitellen päättyessä ja pitkällä aikavälillä markkinatasapainon parantuessa. Useiden varustamojen osakkeita myydään nyt suurella alennuksella substanssiarvoon nähden toisin kuin muutama kuukausi sitten, jolloin osakkeita myytiin ylihintaan. Provides transportation, oil production and shipbuilding A.P. Moller - Marsk A/S Class Bservices Market Value (mill.) 310 423 Price: 14210,00 Currency: DKK Enterprise Value (mill.) 390 836 Exchange rate to NOK: 1,09 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 322 520 342 058 266 236 269 276 284 476 EBIT (Operating Income) (mill.) 49 867 39 697 36 889 47 965 50 041 Net Income (mill.) 15 111 21 657 17 166 33 301 27 213 Price/Earnings 14,8 15,0 15,6 12,8 11,3 Price/Book Value 1,3 1,4 1,4 1,3 1,2 EV/EBIT 5,5 7,4 9,2 7,3 7,0 Return on Equity (%) 8,0 10,7 8,1 9,9 10,3 Dividend Yield (%) 0,4 0,4 0,4 2,2 2,4 6
ODIN Offshore Uutisia avomereltä Subsea 7 on voittanut 460 miljoonan dollarin arvoisen suuren sopimuksen, joka käsittää Pohjanmerellä vuosina 2015-2017 tapahtuvan toiminnan. Yhtiön on sopimuksen mukaan määrä laajentaa Catcher-kenttää, jonne BWO on saanut aiemmin FPSO-tuotantoalusta koskevan sopimuksen. Subsea 7 on tämän vuoden alkupuoliskolla joutunut olemaan odottavalla kannalla uusien sopimusten suhteen. Siksi tätä sopimusta voidaan pitää miellyttävänä yllätyksenä. Huoltoalusvarustamo Havila on solminut muutaman öljynporauslauttojen huoltoaluksia koskevan pitkäaikaisen sopimuksen, joiden kokonaiskesto on 14 vuotta. Siten yhtiön kiinteä tilauskanta kasvaa noin 20 prosenttia, minkä ansiosta yhtiön tuloskehitys on melko hyvin ennakoitavissa. Yhtiö panostaa nyt kalliin velkansa lyhentämiseen ja uudelleenrahoittamiseen ja harkitsee lisäksi osingon maksamista sekä omien osakkeittensa takaisinostamista. Öljynporausyhtiöiden osakkeitten tilanne näyttää olevan kohenemassa sen jälkeen, kun Odfjell Drilling (Angola) ja Queiroz Galvao (Brasilia) ovat tehneet sopimuksia odotettua korkeampaan vuokrahintaan. Alalla vallitsee kuitenkin edelleen suurta epävarmuutta. 7
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi
Arvoa tulevaisuudelle