ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 13 / 2014 Ei lisää projekteja, kiitos! Maksuratkaisut tuottivat hyvin H&M kasvaa kasvamistaan Nationale Suisse porskuttaa eteenpäin
Osakemarkkinat Kulunut viikko Osakemarkkinat kehittyivät tällä viikolla vaihtelevasti, mikä oli seurausta Kiinan heikoista talousluvuista ja Ukrainan konfliktin aiheuttamasta markkinaepävarmuudesta. USA:n presidentti Obama varoitti keskiviikkona pitämässään puheessa konfliktin mahdollisesta eskaloitumisesta. Venäjä suljettiin aiemmin tällä viikolla pois G8-maiden joukosta, joten ryhmän nimeksi tulee jälleen G7. Kuluttajien luottamuksen parantumisesta USA:ssa oli kuitenkin myönteinen vaikutus, ja Euroopan osakemarkkinat lähtivät nousuun Euroopan keskuspankin viestitettyä suunnitelmistaan jatkaa elvytystoimia.
ODIN Norden ODIN Norge ODIN Sverige Maksuratkaisut tuottivat hyvin Oletko joskus pankkikorttia käyttäessäsi pohtinut, kuka vastaa kortin teknologiasta? Erittäin lyhyen myyntiprosessin jälkeen Pohjoismaiden johtava maksuratkaisujen toimittaja Nets myytiin 19 miljardilla Norjan kruunulla Advent International ja Bain Capital - pääomasijoitusyhtiöille sekä tanskalaiselle valtiolliselle ATPeläkerahastolle. Nets syntyi vuonna 2010 norjalaisen Bankenes Betalingssentralin ja tanskalaisen PBS:n yhdistyessä. Netsin 186 omistajapankista neljä on mukana Odin Norden - salkussa: Nordea ja DNB, joiden kummankin osuus on 20 prosenttia, sekä SR Bank ja Sparebanken Midt-Norge (2 3 prosenttia). Nordealle ja DNB:lle kaupan vaikutus on 480 miljoonaa euroa ja 3,5 miljardia Norjan kruunua eli 160 prosenttia sekä 31 prosenttia yli kirjanpitoarvon. SRBankille ja Sparebanken Midt Norgelle kaupan vaikutus on noin 550 miljoonaa Norjan kruunua ja 430 miljoonaa Norjan kruunua eli noin 60 prosenttia yli kirjanpitoarvon.
ODIN Norden Hennes & Mauritz kasvaa kasvamistaan Hennes & Mauritz julkaisi tällä viikolla ensimmäisen vuosineljänneksen lukunsa (poikkeava tilikausi). Luvut osoittivat 12 prosentin kasvua paikallisessa valuutassa viime vuoden vastaavaan ajankohtaan nähden. Kasvun vetureina toimivat vastikään avatut myymälät. Jo olemassa olevien myymälöiden orgaaninen kasvu jäi 1 prosenttiin. Käyttökate pieneni kuitenkin 11 prosentista 10,6 prosenttiin, mikä tuotti markkinoille pettymyksen. Osakekurssi laski tämän jälkeen 3 4 prosenttia. Engaged in the sale of clothing, accessories, footwear, Hennes & Mauritz AB Class B cosmetics, and home textiles Market Value (mill.) 459 117 Price: 277,40 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 448 164 Exchange rate to NOK: 0,93 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 109 999 120 799 128 562 144 697 160 581 EBIT (Operating Income) (mill.) 20 379 21 754 22 168 25 174 28 426 Net Income (mill.) 15 821 16 867 17 152 19 544 22 053 Price/Earnings 28,1 28,0 26,8 23,5 20,8 Price/Book Value 10,6 10,6 10,1 9,3 8,4 EV/EBIT 16,3 15,6 20,0 17,7 15,6 Return on Equity (%) 35,8 38,4 38,5 39,5 40,5 Dividend Yield (%) 3,3 3,3 3,4 3,6 4,0 Yhtiö jatkaa voimakasta panostustaan online-myyntiin mutta suunnittelee avaavansa vuonna 2014 myös 375 uutta myymälää, joista osa sijaitsee maissa kuten Australia, Filippiinit ja Intia. H&M on tuonut paljon uusia mallistoja markkinoille, muun muassa urheiluvaatteita. Se valtasi myös viime vuonna lisää markkinaosuuksia.
ODIN Sverige Kävimme vain kääntymässä Olemme lähes kolmen kuukauden ajan yrittäneet tavata Fenix Outdoorin johtoa. Tämä ei ole onnistunut, vaikka meillä on yli prosentin omistusosuus yhtiössä. Ostimme osaketta helmikuun alussa, mutta myymme nyt koko positiomme yhtiössä. ODIN sijoittaa laatuyhtiöihin, joilla on hyvä historiallinen tausta ja mielenkiintoiset pitkän aikavälin näkymät. Lisäksi on tärkeää, että yhtiö on läpinäkyvä ja että se käy rakentavaa vuoropuhelua osakkeenomistajien kanssa. Fenixin tapauksessa täyttyivät kuitenkin kaikki muut sijoittamisen kriteerit kuten hinnoittelu, hyvä historiallinen tausta, kassavirta ja pääomatuotto. Fenix Outdoor AB Class B Manufactures and markets leisure-time equipment and clothing Market Value (mill.) 4 646 Price: 350,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 4 686 Exchange rate to NOK: 0,93 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 1 532 1 701 1 837 1 977 2 096 EBIT (Operating Income) (mill.) 218 210 231 324 346 Net Income (mill.) 166 155 192 252 271 Price/Earnings 22,4 23,3 24,1 18,4 17,1 Price/Book Value 4,3 4,5 4,6 3,9 3,3 EV/EBIT 9,2 10,8 16,0 13,2 11,9 Return on Equity (%) 24,4 19,3 20,7 21,1 19,4 Dividend Yield (%) 1,2 1,2 1,1 1,4 1,7 Päätimme kuitenkin myydä positiomme, ja ODIN Sverige -rahaston osuudenomistajat saivat sijoituksesta 30 prosentin tuoton.
ODIN Finland Asiat vievät oman aikansa Monimutkaiset asiat vievät oman aikansa. Microsoft osti Nokian matkapuhelintoiminnot 5,4 miljardilla dollarilla, ja kaupan piti toteutua ensimmäisen vuosineljänneksen loppuun mennessä. Yritysjärjestelyn toteutuminen edellyttää erinäisten sääntelyyn liittyvien osatekijöiden toteutumista. Nokia ilmoitti tällä viikolla prosessin venyvän huhtikuulle, sillä asiassa joudutaan vielä odottamaan joidenkin aasialaisten kilpailuviranomaisten hyväksyntää. Bloombergin mukaan muun muassa kilpailevat matkapuhelinvalmistajat ovat ilmaisseet pelkonsa patenttioikeuksista maksettavien korvausten kasvusta Kiinassa. Nokia Oyj Designs, manufactures and sells mobile communication products Market Value (mill.) 19 620 Price: 5,29 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) 17 097 Exchange rate to NOK: 8,25 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 38 659 30 177 12 709 12 648 13 135 EBIT (Operating Income) (mill.) 537-668 519 1 306 1 429 Net Income (mill.) -1 164-3 106 165 723 942 Price/Earnings - - - 23,6 19,8 Price/Book Value 3,0 3,1 3,0 2,3 2,1 EV/EBIT 18,5-37,0 10,2 8,9 Return on Equity (%) -8,9-31,2 2,3 9,6 10,8 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 1,7 2,3 Nokia ja Microsoft ovat jo saaneet kaupalle viranomaishyväksynnän 15 eri markkina-alueella USA ja Eurooppa mukaan lukien.
ODIN Global ODIN Europa Nationale Suisse myönteisessä tahdissa Sveitsiläinen vahinkovakuutusyhtiö Nationale Suisse yllätti meidät positiivisesti kasvattamalla osingon määrää vuoden 2012 1,7 Sveitsin frangista vuodelta 2013 maksettavaan 2,5 frangiin. Tämänhetkisen 60 Sveitsin frangin kurssin mukaan osinkotuotto nousee täten 4,2 prosenttiin. Ostimme Nationale Suissen osakkeita keväällä 2012, jolloin osakekohtainen hankintahinta oli 32,6 frangia. Yhtiö panostaa erikoisvakuutuksiin, joissa se on saavuttanut hyvän kannattavuuden takaavan erikoisaseman, joskin vuosi 2013 olikin normaalia vaativampi erikoisvakuutusten ja vahinkovakuuttamisen alalla Sveitsin ulkopuolella. Swiss National Insurance Co. Provides insurance services Market Value (mill.) 1 330 Price: 60,50 Currency: CHF Enterprise Value (mill.) 863 Exchange rate to NOK: 6,78 2011 2012 2013 2014E 2015E Sales (mill.) 1 590 1 595 1 654 1 612 1 689 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 144 174 Net Income (mill.) 161 103 104 108 119 Price/Earnings 12,7 12,7 12,8 12,3 11,2 Price/Book Value 1,5 1,5 1,5 1,4 1,3 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) 19,6 11,5-11,1 11,7 Dividend Yield (%) 2,8 2,8 2,8 4,0 4,1 Arvioimme Nationale Suissen olevan jatkossakin selvä yritysostoehdokas. Yhtiön markkinaosuus Sveitsin vahinkovakuutusmarkkinoista on ainoastaan 4 prosenttia, ja vuoden 2013 aikana yhtiössä ovat vakiinnuttaneet asemansa sellaiset toimijat kuin Mobiliar, Helvetia ja Baloise 19, 18 ja 10 prosentin omistusosuuksillaan. Nationale Suisse on viestittänyt, että kaikkia yli 20 prosentin omistusosuuksia pidetään vihamielisinä. Jokaisella edellä mainituista kolmesta toimijasta on hyvä tase, ja jokainen niistä pystyy ostamaan Nationalen. ODIN omistaa yhtiöstä yhteensä 1,4 prosenttia.
ODIN Emerging Markets Vakaa pankki haastavilla markkinoilla Ukrainan levottomuuksien kiihdyttyä maaliskuun ensimmäisenä viikonloppuna venäläiset osakkeet ovat olleet kasvavan paineen alaisia. Markkinat pelkäävät, että venäläisiin intresseihin kohdistuvat pakotteet heikentävät entisestään Venäjän taloutta, joka osoitti jo ennen kriisin puhkeamista heikkouden merkkejä. Venäläisen Sberbank-pankin osakekurssi on laskenut kuten markkinat muutenkin. Venäjän talouden heikentyminen asettaa paineita lainakasvulle, korkomarginaaleille ja venäläisten pankkien tuotoille. Arviomme mukaan Sberbank on kuitenkin vakaa pankki, joka oletettavasti selviytyy hyvin Venäjän aiempaa hitaamman talouskasvun kaudesta. Sberbank of Russia OJSC Pref. Provides commercial banking and financial services Market Value (mill.) #N/A Price: 65,64 Currency: RUB Enterprise Value (mill.) #N/A Exchange rate to NOK: 0,17 #N/A #N/A #N/A 2014E 2015E Sales (mill.) - - - 1 279 824 1 419 920 EBIT (Operating Income) (mill.) - - - 711 163 796 380 Net Income (mill.) - - - 383 552 437 317 Price/Earnings - - - 3,7 3,2 Price/Book Value - - - 0,7 0,6 EV/EBIT - - - - - Return on Equity (%) - - - 17,6 17,6 Dividend Yield (%) - - - 5,5 6,7 Sberbankin vuoden 2013 tulosten mukaan lainakasvu oli 23 prosenttia, ottolainauksen kasvu 19 prosenttia ja korkomarginaali 5,9 prosenttia. Pankki on hyvin vakavarainen, ja sen ydinvakavaraisuus on 10,6 prosenttia. Oman pääoman tuotto (ROE) oli viime vuonna 20,8 prosenttia. Yhtiö arvioi oman pääoman tuottoasteen olevan vuodelta 2014 noin 20 prosenttia. Tämänvuotisen kurssilaskun jälkeen osake hinnoitellaan 0,7- kertaisesti kirjanpitoarvoon nähden ja 3,6-kertaisesti tulokseen nähden.
ODIN Maritim Ei lisää projekteja, kiitos! Varustamoalan hyvät näkymät ovat kasvattaneet alan toimijoiden ruokahalua. Pörssilistautumisten ja uutta omaa pääomaa hankkivien yhtiöiden määrä lisääntyi voimakkaasti viime vuonna. Kaikki alkoi viime vuonna, kun kuivalasti- ja öljysäiliöalusmarkkinat alkoivat vilkastua. Tuolloin varhaisessa vaiheessa havahtuneet early movers, esimerkiksi John Fredriksen ja Robert Bugbee, hankkivat uutta omaa pääomaa voidakseen tilata uusia aluksia historiallisen alhaiseen hintaan. Sen jälkeen markkinoille tuli muutamia LPG-varustamoja hankkimaan rahaa, ja seuraavana vuorossa olivat pörssiin listautuvat yhtiöt (BW LPG ja Navigator Holding) tai OTC-noteeratut yhtiöt (Avance Gas, Dorian LPG ja EPIC Gas). Säiliöalusten omistajat alkoivat viime vuoden lopussa tilata uusia aluksia ja onnistuivat vakuuttamaan sijoittajia siitä, että alan näkymät olivat suotuisia. Tällä hetkellä meklaritalot miltei kompastuvat toistensa projekteihin metsästäessään uutta pääomaa omiin varustamoprojekteihinsa. Suhtaudumme skeptisesti moniin näistä uusista projekteista, sillä niiden hallinnointi on usein kehnoa ja on tyypillistä, että uusien alusten määrä on aivan liian suuri. Jos uusia projekteja on tulossa vielä lisää, saattaa koko toimialan kurssikehitys heikentyä.
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi