ODIN Europa Rahastokatsaus huhtikuu 2014 Ensimmäisen neljänneksen tuloskausi käynnissä Analogisilla puolijohteilla menee hyvin Kaapeliyhtiöille määrättiin sakkoa hintayhteistyöstä
ODIN Europa - huhtikuu Rahaston tuotto oli huhtikuussa 0,1 prosenttia, 1,9 prosenttia vertailuindeksin alapuolella. Vahvimmasta kurssinoususta vastasivat brittiläisyhtiöt Amec ja Shire. Molempien yhtiöiden markkina-arvo kasvoi viime kuussa suunnilleen 10 prosenttia. Amecin nousu perustui vankkaan tilauskantaan, kun taas Shiren tulosta vauhdittivat lääketeollisuuden vakauttamistoimet. Irlantilaisyhtiöt C&C Group ja Smurfit Kappa kasvattivat rahaston arvoa vähiten. C&C Groupia painaa sen siiderimerkkien heikko myyntikehitys USA:ssa ja se kohtaa edelleen ankaraa kilpailua näillä muilta osin houkuttelevilla markkinoilla. Pakkausvalmistaja Smurfit Kappan tulokseen vaikuttaa teollisuuspahvin hinnan aleneminen Euroopassa. Suhtaudumme optimistisesti Euroopan osakemarkkinoiden tulevaan kehitykseen. Markkinoiden suhteellisen alhainen hinnoittelu yhdessä vahvojen johtavien indikaattorien (PMI, IFO) kanssa lupaa hyvää tuleville vuosille. 2
Salkkumuutoksia Emme ole tässä kuussa tehneet investointeja uusiin yhtiöihin. Myimme salkusta kokonaan pois brittiläisen pumppuvalmistaja Weirin osakkeet vain kahden vuoden omistuksen jälkeen. Yhtiön markkina-arvo on noussut tänä vuonna 25 prosenttia ja 60 prosenttia siitä, kun alun perin investoimme yhtiöön. ODIN Europa ja ODIN Europa SMB -rahastojen yhdistymisen jälkeen meillä oli myös tarve vähentää salkussa olevien brittiläisten insinööriyhtiöiden määrää. Vaikka pidämme tätä yhtiötä erittäin hyvänä, pidimme valitettavasti sen nousumahdollisuuksia heikompina kuin muiden yhtiöiden. 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance Lisäksi myimme merkittävän osan omistuksestamme italialaisessa urakointiyhtiössä Astaldissa niin, että se alittaa nyt 2 prosentin rajan. Yhtiön osuus rahastosta on nyt alle prosentin. WEIR GROUP PLC MSCI EUROPE WEIR GROUP PLC Industrial Machinery Market Value (mill) 5,660 Price 2,654.00 Price currency GBp Net debt 747 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 6,407 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 1,390 1,635 2,292 2,538 2,430 2,423 2,527 EBIT (operating Income) (mill) 185 286 389 443 469 449 482 Net Income (mill) 129 185 298 315 335 301 326 Price/earnings 15.8 20.3 12.4 15.0 16.9 18.2 16.8 Price/Book Value 2.0 4.1 3.8 3.0 3.1 3.4 3.0 EV/EBIT 8.8 14.1 12.8 10.6 11.3 13.9 12.6 Return on Equity (%) 17.9 22.3 29.3 26.0 24.0 19.2 18.4 Dividend yield (%) 2.9 1.5 1.6 2.0 2.0 1.7 1.9 3
Osinkojen aika Saimme viime kuun aikana osinkoa useista brittiläisistä sijoituksistamme. Osinkoa maksoivat muun muassa teollisuusyhtiöt Ultra Electronics, IMI ja GKN sekä pakkausvalmistaja Smurfit Kappa ja palvelualan yhtiö Berendsen. 250 200 150 5y Performance Ostamme saamallamme osingolla pääsääntöisesti lisää kyseisen yhtiön tai muiden salkkuyhtiöiden osakkeita. Pidämme yhtiöistä, jotka maksavat osan voitostaan osinkona ja samalla pystyvät kasvattamaan voiton määrää vuodesta toiseen. Osinko saattaa myös omalta osaltaan pitää yhtiön johtoa aisoissa. Parasta on, jos kannattavaa kasvua voidaan rahoittaa yhtiöiden voitolla, mutta yhtiön investointimahdollisuuksien ollessa riittämättömät siihen on suotavampaa käyttää osinkoa. 100 50 0 ULTRA ELECTRONIC MSCI EUROPE ODIN Europa -rahaston osinkotuotto (osingon suhde markkinaarvoon prosenteissa) on lähes kolme prosenttia. Se on hieman vähemmän kuin markkinoilla keskimäärin. Tämä johtuu siitä, ettemme ole löytäneet korkeaa osinkoa tarjoavilla aloilla kuten televiestinnän alalla sekä sähkö-, kaasu- ja vesialalla ( utilities ) toimivia houkuttelevia yhtiöitä. ULTRA ELECTRONIC Aerospace & Defense Market Value (mill) 1,202 Price 1,721.00 Price currency GBp Net debt 42 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 1,244 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 651 710 732 761 745 771 799 EBIT (operating Income) (mill) 103 89 97 84 100 126 131 Net Income (mill) 78 66 66 63 38 90 94 Price/earnings 13.5 17.3 17.3 18.4 31.4 13.4 12.7 Price/Book Value 5.1 4.8 3.6 3.7 4.2 3.2 2.9 EV/EBIT 9.4 12.8 11.0 14.2 13.8 10.0 9.3 Return on Equity (%) 47.9 31.1 25.0 21.1 12.0 25.3 23.9 Dividend yield (%) 2.3 2.0 2.6 2.4 2.2 2.6 2.7 4
Analogisilla puolijohteilla menee hyvin Ams on yksi maailman johtavia analogisten puolijohteiden (semiconductors) valmistajia. Sen tuotteita käytetään lukuisissa tuotteissa älypuhelimista autoihin ja lääketieteellisiin laitteisiin. Vuodelle 2013 oli tyypillistä se, että useat suuret asiakkaat, muun muassa Apple, lykkäsivät uusien tuotteittensa lanseerauksia. Tapasimme tässä kuussa yhtiön edustajia Sveitsissä. Vuodesta 2014 näyttää tulevan vuosi, jolloin Samsungin ja Applen uusiin puhelinmalleihin sisältyvien monien tärkeiden tuotteiden kohtalo tosiaankin ratkeaa. Uskomme Amsin puolijohteiden käytön yleistyvän älypuhelimissa ja tableteissa, mikä kasvattaa liikevaihtoa ja katteita. Yhtiö panostaa vankkaan tutkimus- ja kehitystyöhön, mikä heijastuu lupaavaan tuotesalkkuun. Osakekurssi on kaksinkertaistunut viimeisen vuosipuoliskon aikana. Olemme myyneet lisää yhtiön osakkeita, joiden osuus rahastosta on nyt 2,5 prosenttia. 5y Performance 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 AMS AG AMS AG MSCI EUROPE Semiconductors Market Value (mill) 1,884 Price 129.40 Price currency CHF Net debt -39 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 1,846 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 137 209 276 388 378 442 496 EBIT (operating Income) (mill) -18 27 42 85 65 94 116 Net Income (mill) -17 23 35 82 61 89 109 Price/earnings 13.5 16.7 19.2 10.9 23.5 16.5 13.5 Price/Book Value 0.9 1.9 1.2 2.8 2.9 2.8 2.4 EV/EBIT #N/A N/A 13.8 10.9 13.5 19.0 15.5 11.9 Return on Equity (%) -9.1 12.7 13.5 22.1 14.2 18.5 19.4 Dividend yield (%) 0.0 1.4 2.0 1.8 1.2 1.2 1.5 5
Kaapeliyhtiöille määrättiin sakkoa hintayhteistyöstä Globaalit kaapeliyhtiöt, rengasvalmistaja Pirelli ja investointipankki Goldman Sachs saavat sakkoja laittoman hintayhteistyön takia. 300 5y Performance Hintayhteistyötä harjoitettiin jo useita vuosia sitten. Vuonna 2009 sen havaitsivat ja sitä alkoivat tutkia Euroopan viranomaiset. Tuolloin Prysmian oli osa Pirelli-konsernia ja Goldman Sachsin omistuksessa. 250 200 150 Prysmian irrotettiin Pirellistä ja listattiin pörssiin vuonna 2007. Goldman Sachs myi Prysmianin vuonna 2010. Vuonna 2011 Prysmian teki 200 miljoonan euron suuruisen varauksen mahdollisen sakon kattamiseksi. Tällä viikolla yhtiölle määrättiin 104 miljoonan suuruinen sakko eli suurin piirtein puolet siitä, mitä oli pelätty ja mihin oli varauduttu. Osake lähti nousuun uutisen jälkeen osaksi siksi, että sakko oli paljon odotettua pienempi, ja osaksi siksi, että asian saaminen vihdoin pois päiväjärjestyksestä oli suuri helpotus. 100 50 0 PRYSMIAN SPA PRYSMIAN SPA MSCI EUROPE Electrical Components & Equipm Prysmianin lisäksi sakkoja saivat monet muutkin kaapeliyhtiöt kuten Nexans, NKT, Hitachi, Fujikura, Viscas, Safran, Brugg Kabel, Sumitomo ja J-Power Systems. Market Value (mill) 3,964 Price 18.47 Price currency EUR Net debt 837 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 4,801 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 3,731 4,571 7,583 7,848 7,273 7,309 7,589 EBIT (operating Income) (mill) 425 337 364 480 435 473 537 Net Income (mill) 248 148-136 166 149 273 331 Price/earnings 8.8 18.8 11.5 19.2 26.0 14.2 11.9 Price/Book Value 3.2 3.0 1.9 2.9 3.5 3.0 2.6 EV/EBIT 6.3 8.7 8.6 8.7 11.3 10.1 8.5 Return on Equity (%) 44.1 20.7-15.1 15.4 13.2 21.5 22.5 Dividend yield (%) 3.4 1.3 2.2 2.8 2.2 2.5 2.8 6
SAP SAP:n ensimmäiseltä vuosineljännekseltä julkistamat tulokset olivat vaihtelevia. Liikevaihto kasvoi yhdeksän prosenttia. Tilausten määrä nousi 38 prosenttia 221 miljoonaan euroon lisenssituottojen kustannuksella. Ne olivat 623 miljoonaa euroa, eli laskua oli viisi prosenttia. Muutetun liiketoimintamallin vaikutus näkyy näin olleen selvästi. Sen mukaan liikevaihtoa pyritään kasvattamaan entistä enemmän tilausten myymisellä lisenssien myymisen asemasta. Tämä vie aikaa, ja odotamme liikevaihdon lähtevän kasvuun aikaisintaan vuonna 2015. Katteet vastasivat odotuksia, kun taas kassavirta saavutti ensimmäisenä vuosineljänneksenä uuden ennätyksen. SAP soveltaa vakaata kustannusten hallintaa, eikä yhtiö tee myöskään kuluvan vuoden myynnin ja tulosten odotettavissa olevan kasvun suhteen mitään muutoksia paikallisessa valuutassa mitattuna. Koska SAP:n monien suurten markkinoiden valuuttakurssit ovat laskussa, yhtiö tarkisti vuoden 2014 euromääräistä odotettavissa olevaa tulosta vielä kerran alaspäin. Markkinat ovat kärsimättömiä eivätkä pidä odottamisesta ja tulosta nakertavista heikoista valuutoista. Tämän takia kurssi lähti parin prosentin laskuun. Olemme sijoittaneet pitkäjänteisesti tähän erittäin vakaaseen yhtiöön ja olemme vakuuttuneita siitä, että yhtiö tarjoaa meille jatkossakin pitkän aikavälin hyvää tuottoa. Meidän on kuitenkin hyväksyttävä se tosiasia, että tiettyinä ajanjaksoina tuotto jää hieman toivottua pienemmäksi! 300 250 200 150 100 50 0 SAP AG 5y Performance SAP AG MSCI EUROPE Application Software Market Value (mill) 70,995 Price 57.79 Price currency EUR Net debt 1,507 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 72,502 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,672 12,464 14,233 16,223 16,815 17,602 18,775 EBIT (operating Income) (mill) 2,802 3,591 3,939 4,081 4,572 5,540 6,038 Net Income (mill) 1,748 1,811 3,438 2,803 3,326 4,129 4,485 Price/earnings 25.0 29.9 16.9 25.3 20.7 16.7 15.3 Price/Book Value 4.6 4.6 3.8 5.1 4.6 3.8 3.3 EV/EBIT 13.5 12.9 12.0 18.4 16.6 12.7 11.2 Return on Equity (%) 22.3 19.8 30.6 20.9 22.1 22.5 21.8 Dividend yield (%) 1.5 1.6 2.7 1.4 1.6 1.8 1.9 7
Diageo Diageo raportoi kolmannen vuosineljänneksen myyntiluvuista maaliskuun 2014 lopussa. Luvut osoittivat kauttaaltaan heikkoa kehitystä. Mikäli haluamme olla hyväntahtoisia, voimme sanoa viime vuoden kolmannen neljänneksen olleen äärimmäisen vahva ja siksi vaikeasti lyötävissä. Myynti laski 1,3 prosenttia odotetun kahden prosentin kasvun asemasta, mikä oli erittäin suuri pettymys. Korean, Intian ja Turkin vahvoista luvuista ja Euroopan elpymisen jatkumisesta huolimatta heikkoja markkinoita oli liian paljon. 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance Thaimaa (poliittinen levottomuus), Venäjä (tunkeutuminen Krimin niemimaalle), Venezuela (devalvaatio), Etelä-Afrikka (heikko talous) ja Kiina (toimenpiteet suurten varastojen supistamiseksi) olivat muutamia yhtiön erityisesti mainitsemista heikoista markkinoista. DIAGEO PLC TRAVIS PERKINS MSCI EUROPE Distillers & Vintners Analyytikot tulevat alentamaan arvioita noin viidellä prosentilla liikevaihdon supistumisen ja heikkojen valuuttakurssien seurauksena. Joudumme myöntämään, että vahvasta markkina-asemasta ja valoisasta tulevaisuudesta huolimatta Diageon kohdalla ei ole lyhyellä aikavälillä näköpiirissä minkäänlaisia suuria kurssinousua vauhdittavia positiivisia uutisia. Market Value (mill) 45,651 Price 1,818.00 Price currency GBp Net debt 8,319 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 53,970 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 9,311 9,780 9,936 10,762 11,433 10,792 11,798 EBIT (operating Income) (mill) 2,418 2,574 2,884 3,198 3,431 3,336 3,639 Net Income (mill) 1,605 1,629 1,900 1,942 2,485 2,528 2,745 Price/earnings 17.7 18.1 20.5 25.5 18.3 18.1 16.6 Price/Book Value 6.9 6.6 6.1 7.4 6.7 5.4 4.6 EV/EBIT 12.5 13.5 13.6 15.6 16.5 16.4 14.9 Return on Equity (%) 48.1 45.4 41.1 35.9 39.4 31.9 29.5 Dividend yield (%) 4.1 3.6 3.2 2.6 2.5 2.8 3.0 8
Syngenta Syngenta julkaisi huhtikuussa vuoden 2014 ensimmäisen neljänneksen vahvat myyntilukunsa. Kasvua kertyi peräti viisi prosenttia erityisesti Euroopan hyvin käynnistyneen viljelykauden ansiosta. Myynnistä seitsemänkymmentä prosenttia on peräisin kasvinsuojeluaineista. Niiden myynti kasvoi kuusi prosenttia Pohjois-Amerikan viljelykauden myöhäisestä käynnistymisestä huolimatta. Siellä myynti laski kahdeksan prosenttia. Yhtiö uskoo toisesta vuosineljänneksestä tulevan tällä alueella edellistä vahvempi. 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance Muiden eli nurmikon ja puutarhan hoitoon tarkoitettujen tuotteiden (neljä prosenttia koko myynnistä) sekä siementen myynti (27 prosenttia) oli suhteellisen tasaista. SAP AG MSCI EUROPE On erittäin myönteistä, että yhtiö onnistuu hintojaan nostamalla torjumaan suurimman osan kohdemarkkinoittensa heikkojen valuuttojen synnyttämästä paineesta. Tästä huolimatta Venäjän ja Ukrainan negatiiviset valuuttavaikutukset lisääntyivät koko vuoden osalta 50 miljoonalla dollarilla. Käyttökatteen ja kassavirran odotetaan kehittyvän positiivisesti loppuvuoden ajan. Osakemarkkinat ilahtuivat hyvistä tuloksista ja siivittivät osakekurssin nousuun. SYNGENTA AG-REG Fertilizers & Agricultural Che Market Value (mill) 32,268 Price 346.50 Price currency CHF Net debt 2,485 Reporting currency USD Enterprise Value (mill) 34,753 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 10,992 11,641 13,268 14,202 14,688 15,504 16,308 EBIT (operating Income) (mill) 1,907 1,952 2,282 2,550 2,268 2,466 2,826 Net Income (mill) 1,371 1,397 1,599 1,872 1,644 2,015 2,314 Price/earnings 16.8 23.2 20.0 20.2 22.0 18.3 15.8 Price/Book Value 3.7 3.6 3.6 4.2 3.9 3.5 3.2 EV/EBIT 14.7 14.6 12.3 15.1 17.5 15.6 13.5 Return on Equity (%) 21.1 19.2 21.4 23.1 18.0 19.5 20.5 Dividend yield (%) 2.0 2.4 3.0 2.6 2.5 3.3 3.7 9
Publicis Uuden sijoituksemme Publicisin julkistamat ensimmäisen vuosineljänneksen liikevaihtoluvut olivat erittäin miellyttävää luettavaa. Myynti oli noussut 6,8 prosenttia paikallisessa valuutassa mitattuna. Myös tämän yhtiön kohdalla valuutan negatiivinen vaikutus oli peräti 4,2 prosenttia. Ilahduttavaa on se, että Euroopan kehitys on lähtenyt hyvin liikkeelle ja että varsinkin Espanja ja Italia ovat palanneet kasvun tielle. Samaan aikaan Kiinassa tapahtui voimakas muutos, sillä viime vuoden erittäin heikko neljäs vuosineljännes kääntyi nyt ensimmäisenä neljänneksenä plussalle. Publicis odottaa Kiinan tilanteen paranemisen jatkuvan vuosineljänneksestä toiseen. Myynti Publicisin suurimmalla markkina-alueella USA:ssa lisääntyi 4,3 prosenttia. Publicis suunnittelee fuusioitumista amerikkalaisen Omnicomin kanssa, ja yhtiö ilmoitti, että kaikki kilpailuviranomaiset kiinalaisia lukuun ottamatta ovat hyväksyneet fuusion. Fuusio on tarkoitus esitellä ylimääräiselle yhtiökokoukselle kolmannen vuosineljänneksen aikana. Yhtiö pitää kiinni tavoitteestaan lisätä myyntiä tänä vuonna neljä prosenttia ja kasvattaa käyttökatetta edelleen. Publicin osuus ODIN Europasta on nyt 3,1 prosenttia. 300 250 200 150 100 50 0 5y Performance PUBLICIS GROUPE SAP AG MSCI EUROPE Advertising Market Value (mill) 13,446 Price 62.23 Price currency EUR Net debt -582 Reporting currency EUR Enterprise Value (mill) 12,864 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 4,524 5,418 5,816 6,610 6,953 7,315 7,708 EBIT (operating Income) (mill) 657 836 914 1,058 1,127 1,206 1,303 Net Income (mill) 403 526 600 737 792 852 927 Price/earnings 17.1 14.4 12.9 14.5 17.0 16.3 15.0 Price/Book Value 1.9 2.1 1.7 2.0 2.7 2.5 2.3 EV/EBIT 8.8 8.4 7.4 8.4 11.7 10.3 9.1 Return on Equity (%) 15.7 17.0 16.5 17.3 16.3 16.3 16.2 Dividend yield (%) 2.1 1.8 2.0 2.0 1.7 2.0 2.2 10
Bunzl Bunzl toimii hyvin erikoisella alalla, jolle kaikilla ei ole pääsyä. Se toimittaa yhtiöille tuotteita, joita yhtiöt eivät myy edelleen vaan jotka ne käyttävät itse. Tuotevalikoimaan voi kuulua kaikenlaisia suojatuotteita kuten hatut, käsineet ja silmälasit, harjojen, liinojen ja pesuaineiden kaltaiset hygieniatuotteet sekä elintarviketeollisuudelle tarkoitetut kulutustuotteet kuten foliot, etiketit ja pussit. Yhtiö kasvaa tasaisesti maailmantalouden kasvun tahdissa ja hyödyntää samalla vahvaa kassavirtaansa ostaakseen pienempiä yhtiöitä, jotka se sitten integroi ja liittää osaksi muita toimintojaan. 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance Bunzlin liikevaihto kasvoi ensimmäisen vuosineljänneksen aikana viisi prosenttia ja liiketulos 10 prosenttia. Kuluneen vuosineljänneksen aikana yhtiö osti kuusi yhtiötä, joiden yhteenlaskettu liikevaihto on noin 60 miljoonaa puntaa eli noin TRAVIS PERKINS MSCI EUROPE prosentti yhtiön vuotuisesta liikevaihdosta. BUNZL PLC Trading Companies & Distributo Market Value (mill.) 5,519 Price: 1,653.00 Price currency GBp Net debt 856 Reporting currency GBp Enterprise Value (mill.) 6,375 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill.) 4,649 4,830 5,110 5,359 6,098 6,171 6,395 EBIT (Operating Income) (mill.) 254 255 280 294 332 397 413 Net Income (mill.) 149 159 124 195 207 276 292 Price/Earnings 16.4 14.9 26.7 21.0 26.0 20.1 19.1 Price/Book Value 3.5 3.2 3.9 4.0 5.1 5.2 4.7 EV/EBIT 12.3 12.9 13.6 14.8 17.1 15.7 14.7 Return on Equity (%) 22.8 21.6 15.4 23.1 22.7 26.2 24.4 Dividend Yield (%) 3.2 3.2 3.0 2.8 2.2 2.0 2.1 11
Berendsen Mielenkiintoinen Berendsen toimii erikoisalalla, jolla on vain vähän suuria kilpailijoita ja josta vain harvat ihmiset ovat kiinnostuneita. Berendsen kerää likaisia mattoja toimistorakennuksista, vuodevaatteita hotelleista ja työvaatteita teollisuuskohteista, pesee ne ja palauttaa puhtaat matot, vuodevaatteet ja työvaatteet asiakkaille. Tällä toiminnalla yhtiö tekee hyvää tulosta. Ensimmäisen vuosineljänneksen aikana yhtiön liikevaihto kasvoi vaatimattomasti, mutta käyttökate parani ja kassavirta oli vahva niin, että yli sata prosenttia nettotuloksesta päätyi kassavarannoksi. Yhtiö vaihtoi johtoaan vuonna 2010 ja muutti strategiaansa aiempaa selkeämmäksi, offensiivisemmaksi ja virtaviivaisemmaksi. Tällä on saatu aikaan suurenmoisia tuloksia. Hyvästä arvno kehityksestä huolimatta arvioimme, että kärsivällisille pitkän aikavälin sijoittajille on jatkossakin tarjolla hyviä nousumahdollisuuksia. 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance BERENDSEN PLC BERENDSEN PLC MSCI EUROPE Diversified Support Services Market Value (mill) 1,815 Price 1,052.00 Price currency GBp Net debt 389 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 2,204 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 971 986 992 985 1,054 1,074 1,103 EBIT (operating Income) (mill) 112 123 139 141 157 161 169 Net Income (mill) 45 22 57 70 85 104 114 Price/earnings 16.1 37.7 15.6 18.8 21.1 16.9 15.6 Price/Book Value 1.5 1.6 1.6 2.1 3.1 3.2 2.9 EV/EBIT 10.5 10.5 9.1 10.6 12.8 13.5 12.5 Return on Equity (%) 9.4 4.7 12.4 14.8 16.7 19.0 19.7 Dividend yield (%) 5.0 4.9 5.4 4.3 3.0 2.9 3.1 12
Travis Perkins Travis Perkins on englantilainen rakennusalan tuotteiden toimittaja ja vähittäismyyjä. Ison-Britannian talous on vahvassa nousussa, minkä arvioimme edistävän myös Travis Perkinsin kehitystä. Yhtiön myynti kasvoi ensimmäisenä neljänneksenä peräti 15 prosenttia eli odotettua enemmän. Johto yrittää hieman hillitä tulevia odotuksia ja pitää kiinni koko vuotta koskevista näkymistä, joiden mukaan kasvun arvioidaan asettuvan kuuden ja kahdeksan prosentin välimaastoon. Ensimmäisen neljänneksen vahvojen lukujen ansiosta tämä tavoite näyttää hyvin realistiselta. 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 5y Performance Sen sijaan katteisiin kohdistuu paineita, mikä johtuu raakaainekustannusten noususta ja voimakkaasta kilpailusta keittiö- ja kylpyhuonealalla. Kyseinen tuotealue muodostaa noin 12 13 prosenttia yhtiön tuloksesta. Yhtiön strategisia painopisteitä ovat asiakaskunnalle tarjottavat innovatiiviset ratkaisut, kiinteistösalkun nykyistä parempi hyödyntäminen sekä mittakaavaetujen entistä laajempi hyödyntäminen, millä pyritään lisäämään pääoman tuottoa. TRAVIS PERKINS TRAVIS PERKINS MSCI EUROPE Trading Companies & Distributo Market Value (mill) 4,536 Price 1,837.00 Price currency GBp Net debt 348 Reporting currency GBP Enterprise Value (mill) 4,884 2009 2010 2011 2012 2013 2014E 2015E -4FY -3FY -2FY -1FY 0FY 1FY 2FY Sales (mill) 2,931 3,153 4,779 4,845 5,149 5,498 5,870 EBIT (operating Income) (mill) 275 228 284 292 348 389 439 Net Income (mill) 157 141 212 260 265 292 334 Price/earnings 10.1 15.2 11.3 13.4 16.7 15.6 13.6 Price/Book Value 1.2 1.3 0.9 1.1 1.8 1.7 1.5 EV/EBIT 8.0 14.4 8.8 10.5 14.3 12.4 10.8 Return on Equity (%) 12.7 8.3 10.5 11.8 11.0 11.3 12.1 Dividend yield (%) 0.0 1.4 2.5 2.3 1.7 2.1 2.5 13
14 Yhtiön paino salkussa
Tuotto % (EUR) Salkku Indeksi Viime kuu 0,12 2,00 Vuoden alusta 1,57 4,31 Kehitys viimeisen 3 vuoden aikana Ylituotto -1,88-2,74 ODIN Europa Indeksi Vuotuinen tuotto % (EUR) Salkku Indeksi 1 v. 3 v. 5 v. 16,25 8,64 17,85 10 v. 7,39 16,25 8,97 13,93 6,20 Ylituotto 0,00-0,33 3,93 1,19 Alusta 1,93 2,60-0,67 Riskiluvut (NOK) Alpha Beta Tracking Error Information Ratio Sharpe Ratio 1) Volatiliteetti 2) Salkku -1,88 1,23 7,14-0,05 0,41 16,97 Indeksi 0,57 12,74 1) Sharpen luvussa käytetään Norjan 3 kk.n riskitöntä 2) Volatiliteetissä käytetään yhden kuukauden tuottolukuja.
Eniten rahaston arvoa nostaneet yhtiöt* 1 v.** Shire 2,76 % GKN 2,12 % Leoni 2,01 % Austriamicrosystems 1,76 % IMI 1,58 % Vähiten rahaston arvoa nostaneet yhtiöt* 1 v.** Standard Chartered -0,31 % Dixons Retail -0,29 % Subsea 7-0,28 % Smurfit Kappa -0,26 % Publicis Groupe -0,23 % Toimialojen vaikutus rahastoon* 1 v.** Kestokulutushyödykkeet 7,93 % Teollisuustuotteet- ja palvelut 7,70 % Terveydenhuolto 5,07 % Informaatioteknologia 3,92 % Kulutustavarat 3,17 % Perusteollisuus 0,68 % Rahoitus ja kiinteistö 0,44 % Julkiset palvelut 0,00 % Tietoliikennepalvelut 0,00 % Energia 0,00 % *Maksut, palkkiot ja käteinen ovat vähennetty kontribuutio- ja attribuutiolaskelmista. **Kaikki kontribuutio- ja attribuutiolaskelmat ovat NOK:ssa
10 suurinta omistusta Yhtiö Maa Toimiala % koko salkusta SAP AG Saksa Informaatioteknologia 5,20 % Syngenta Sveitsi Perusteollisuus 4,80 % Diageo Iso-Britannia Kulutustavarat 4,37 % Unilever Nv Cert Alankomaat Kulutustavarat 4,05 % Rolls-Royce Holdings Iso-Britannia Teollisuustuotteet- ja palvelut 3,95 % Prysmian Italia Teollisuustuotteet- ja palvelut 3,94 % Amec Iso-Britannia Energia 3,78 % Shire Iso-Britannia Terveydenhuolto 3,69 % Adidas Saksa Kestokulutushyödykkeet 3,58 % HUGO BOSS Saksa Kestokulutushyödykkeet 3,39 %
Toimialajakauma Toimiala Salkku Indeksi Yli/Alle Teollisuustuotteet- ja palvelut 26,55 % 11,60 % 14,95 % Kestokulutushyödykkeet 22,85 % 10,30 % 12,55 % Kulutustavarat 13,84 % 13,25 % 0,59 % Informaatioteknologia 10,17 % 3,16 % 7,01 % Perusteollisuus 7,67 % 8,18 % -0,50 % Terveydenhuolto 7,66 % 12,72 % -5,07 % Energia 3,78 % 9,69 % -5,91 % Rahoitus ja kiinteistö 3,17 % 22,30 % -19,13 % Julkiset palvelut 0,00 % 4,09 % -4,09 % Muut 4,31 % 4,72 % -0,41 % Salkku 100,00 % 100,00 % 0.00 %
ODIN Europa ODIN Europa on aktiivisesti hallinnoitu osakerahasto, joka sijoittaa Euroopassa pörssinoteerattuihin tai sitä kotipaikkanaan tai siellä pääkonttoriaan pitäviin osakeyhtiöihin. Rahaston pitkän aikavälin tavoitteena on saavuttaa Euroopan osakemarkkinoita parempi tuotto suhteessa rahaston vertailuindeksiin. Tietoja rahastosta Vastaava salkunhoitaja Alexandra Morris Alkaen 24.11.2004 Vertailuindeksi MSCI Europe Net Index USD Perusvaluutta NOK Hallinnointipalkkio 2 % Merkintä- /lunastuspalkkio Pienin merkintäsumma 0 % 500 EUR
Salkunhoitajat Vastaava salkunhoitaja Alexandra Morris aloitti ODINilla vuonna 2004. Hän on valmistunut kauppatieteen maisteriksi St. Gallenin yliopistosta. Lisäksi hän on Certified Financial Analyst. ODINilla salkunhoidosta saamansa kokemuksen lisäksi Alexandralla on kokemusta sijoittajasuhteista vastaavana johtajana, finanssianalyytikkona meklariyrityksessä ja business controllerina. Salkunhoitaja Håvard Opland aloitti ODINilla 2005. kom til ODIN i 2005. Hän on kauppakorkeakoulusta valmistunut rahoitukseen erikoistunut ekonomi ja finanssianalyytikko. Håvard tuntee hyvin kansainväliset osakemarkkinat ja on viime vuosina tiivistänyt yhteistyötään Alexandran kanssa, fokuksena erityisesti Eurooppa.
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne
Muistathan, että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tässä raportissa esitetyt asiat kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastoissa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi