TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 31.12.2013 Y-tunnus: 2353904-1
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 1-3 Tuloslaskelma 4 Tase 5 Tilinpäätöksen liitetiedot 6-7 Tilinpäätöksen allekirjoitus ja tilintarkastusmerkinnät 8 Luettelo kirjanpitoaineistosta 9
TOIMINTAKERTOMUS Front Struktuuri erikoissijoitusrahaston tuotto vuoden 2013 aikana oli 4,86 % (A1 sarja) ja 4,02 % (A2 sarja). Helmikuun viimeisenä päivänä laskettiin liikkeeseen uusi rahastosarja ja sen tuotto vuoden loppuun asti oli 3,90 % (A3 sarja). Rahaston hallintoyhtiö vaihtui 13.12. Uusi hallintoyhtiö on Front Varainhoito Oy ja rahaston säännöt muuttuivat alkaen 13.12 vastaamaan Front Varainhoito Oy:n sääntörakennetta. Raporttijakson aikana ei käytetty johdannaisia eikä lainaus- tai takaisinostosopimuksia. Rahaston omistuksiin perustuvaa äänivaltaa ei ole käytetty. Alla on esitetty lyhyet markkinakommentit kuukausitasolla. Vuosi 2013 alkoi vauhdikkaasti sijoitusmarkkinoilla. Osakekurssit nousivat heti vuodenvaihteen jälkeen, kun Yhdysvalloissa päästin jonkinasteiseen sopuun pääpuolueiden välillä liittovaltion rahoitusaseman tasapainottamisesta. Yritysten tulosraportointi vuoden 2012 viimeiseltä neljännekseltä tuki myös positiivista markkinatunnelmaa ja yritykset olivat kyenneet ylittämään odotukset useammin kuin edellisellä neljänneksellä. Korkomarkkinoilla tapahtui tammikuussa käänne monessa suhteessa. Vuonna 2012 korot olivat laskeneet heijastaen heikentyviä suhdannenäkymiä ja myös koskien finanssi- ja eurokriisiä epävarmuuden vaimenemista. Kun sijoittajat alkoivat nähdä merkkejä taloustilanteen vakaantumisesta Euroopassa korkojen nousu alkoi ensin hyvin talouttaan hoitaneiden maiden osalta (jo ennen vuodenvaihdetta) ja lopulta myös korkean riskin valtionlainoihin tammikuun lopulla, kun epävarmuus Italian vaaleista ja Espanjan poliitikkojen eskaloituva korruptioskandaali lisäsi jälleen epävarmuutta. Suhdanneodotuksiin liittyvä optimismi lisääntyi edelleen helmikuussa, vaikka toisaalta politiikan saralla koettiin selvää takapakkia. Barometrikyselyjen mukaan sekä yritysten että kuluttajien luottamus yleiseen talouskehitykseen koheni keskeisillä talousalueilla. Myös keskuspankkien lupaukset keveän rahapolitiikan jatkamisesta tuki mielialoja. Toisaalta markkinaepävarmuutta kasvatti erityisesti Italian parlamenttivaalit ja niiden tulos ja Yhdysvaltojen budjettineuvottelut, mihin liittyvää sopua ei syntynyt 1.3. mennessä, joten menoja leikataan nyt juustohöyläperiaatteella. Markkinat ottivat kuitenkin nämä epävarmuustekijät yllättävän rauhallisesti. Perimmiltään luotettiin, että asiat saadaan jotenkin ratkaistua ja toisaalta luottamus keskuspankkien kykyyn rauhoittaa rahoitusmarkkinoita oli vahva. OECD-maiden suhdannenäkymiin liittynyt optimismi hiipui hieman keväällä. Varsinkin euroalueella, mutta myös Yhdysvalloissa sekä teollisuus- että palveluyritysten luottamusindeksit heikentyivät maaliskuussa. Tämä ei ollut yllättävää sillä Italian poliittiset riskit realisoituivat helmikuun parlamenttivaaleissa ja Kyproksen tapahtumat loivat uutta epävarmuutta euroalueelle. Yhdysvalloissa taas valtiotalousriidat aiheuttivat jonkin verran varioivaisuutta taloudessa. Nk. Fiscal Cliff:n seuraavat vaiheet hoidettiin siirtämällä aikarajat. Riidat siirrettiin alkusyksylle ja liittovaltion velkakattoon liittyvän velkaantumisrajoitteen arvioitiin riittävän elokuun puoliväliin saakka. Pohjois-Korean uhittelu vaikutti erityisesti Etelä-Korean markkinoihin, vaikkakin ei dramaattisesti. Markkinat ovat siis ottaneet vastaan kaikki kevään poliittiset epävarmuustekijät yllättävän rauhallisesti. Huhtikuun aikana nähtiin heikentyvät suhdanteet erityisesti Euroopassa, ja mm. Komissio laski jälleen euroalueen kasvuennustettaan sekä kuluvan että seuraavan vuoden osalta. Kuun puolivälin jälkeen nähtiin markkinoilla taas suhdannepessimismin varmistavan sen, että keskuspankit jälleen keventävät rahapolitiikkaansa tai vähintäänkin jatkavat erityistoimia ja ultramatalien korkojen politiikkaa ennakoitua pidempään. Euroalueella positiivista oli myös, että Italiaan saatiin laaja enemmistöhallitus ja markkinat saivat ainakin hetkellisen toiveen paremmasta. Huhtikuussa valtaosa yrityksistä julkisti myös tietoja ensimmäisen neljänneksen tuloskehityksestä. Yleiskuva raportoinnista oli se, että tulokset vastasivat varsin hyvin odotuksia ja yritysten ohjeistusta, mutta liikevaihtojen kasvu tuotti lievää pettymystä. Tuloskasvu edellyttää jatkossa entistä selvemmin liikevaihdon kasvua, eli suhdanteet ja talouskasvu ovat avainasemassa. Toukokuun alussa markkinatunnelma oli alussa optimistinen keveän rahapolitiikan tukemana. Euroopassa EKP laski kuukauden alussa ohjauskoron ennätyksellisen alas 0,50 prosenttiin. Toukokuun koronlasku nähtiin pitkälti symbolisena toimenpiteenä, mutta koronlasku ennakoi uusia rahapoliittisia poikkeustoimia euroalueen elvyttämiseksi. Reaalitalouden suhdanteiden osalta toukokuussa ei juuri nähty kasvun vauhdittamisen merkkejä ja erityisesti Euroopan taloudellista tilannetta kuvaavat talousindikaattorilukemat
olivat heikkoja. Piristävänä tekijänä nähtiin Yhdysvaltojen kuluttajien luottamuslukuja, asuntomarkkinoiden elpymisen merkkejä ja Japanin ensimmäisen kvartaalin hyvä (alustava) BKT-kasvuluku. Markkinat ovat kevään aikana surfanneet keveän rahapolitiikan aallolla ja kuun aikana keskuspankkien ja niiden jäsenten kommentit seurattiin innokkaasti ja erityisesti kommentit mahdollisesta keveän rahapolitiikan luopumisesta Yhdysvalloissa vaikutti erityisesti kuun lopussa markkinoiden kehitykseen. Toukokuun osakemarkkinakehitystä oli taas kaksijakoinen kuukausi alkoi hyvin positiivisesti ja kuukauden puolivälin jälkeen suuri osa osakemarkkinoista laski tuntuvasti. Kesäkuussa rahoitusmarkkinoilla jatkui spekulaatio siitä, miten ja milloin keskeiset keskuspankit muuttavat ultrakeveää rahapolitiikkaansa. Kun keskuspankit itse kommentoivat politiikkaansa vasta kuukauden jälkipuoliskolla, markkinat ehtivät hermostua kunnolla kuukauden aikana. Tämä näkyi lähes kaikilla sijoitusmarkkinoiden eri alueilla. Keskuspankkipolitiikkaan liittyvää epävarmuutta kiihdytti vielä se, että Kiinan keskuspankki ei lisännyt kesäkuussa pankkijärjestelmän likviditeettiä, vaikka se kausiluontoisesti heikkenee alkukesällä. Markkinoilla fokusoitiin keskuspankkien toimiin ja yleinen talouskehitys sai aiempaa vähemmän huomiota. Yhdysvaltojen osalta kesäkuussa vahvistui kuva asuntomarkkinoiden elpymisestä, mikä heijastui kuluttajien vahvistuvana luottamuksena. Sitä vastoin yritysten suhdanneoptimismi hiipui alkukesällä. Myös euroalueella kotitalouksien luottamus kohentui hieman, mutta yritysten mielialoissa kehitys oli epäyhtenäistä. Japanin devalvaatiopolitiikka taas on vahvistanut yritysten luottamusta. Kaiken tämän markkinaepävarmuuden ja keskuspankkien politiikkaan kohdistuneen spekuloinnin jälkeen keskuspankit joutuivat jälleen kerran rauhoittamaan markkinoita. Keväällä alkaneet spekulaatiot siitä, miten ja milloin tärkeimmät keskuspankit muuttavat rahapolitiikkaansa vaimenivat selvästi heinäkuussa. Erityisesti pelot Yhdysvaltojen keskuspankin arvopaperiostojen asteittaisesta vähentämisestä jo lähikuukausina osoittautuivat ylimitoitetuiksi. Keskuspankkien rauhoittavat viestit vaikuttivat korkomarkkinoihin ja joukkolainakorot kääntyivät heinäkuussa laskuun. Yleisestä talouskehityksestä saatiin jälleen ristiriitaisia taloustilastoja, mutta yleisenä huomiona oli lievä suhdanneoptimismin lisääntyminen heinäkuussa. Japanissa heinäkuun alussa julkistettu Tankan suhdannebarometri kertoi selvästä mielialojen kohentumisesta yritysten keskuudessa. Kiinassa viralliset ja HSBC pankit luottamusbarometrit antoivat heinäkuussa ristiriitaisia viestejä taloustilanteesta, mutta kokonaisuutena tilastot tulkittiin niin, että talouskasvu jatkunee kohtuullisen vakaana. Yhdysvalloissa teollisuuden ja palveluiden luottamusindikaattorit nousivat heinäkuussa ja uusien asuntojen myynti jatkui vahvana asuntohintojen jatkaessa nousuaan. Samalla kotitalouksien optimismi lisääntyi luottamuskyselyissä. Yritysten toisen neljänneksen tulosraportointi sitä vastoin ei tuonut kokonaisuutena suurta yllätystä, vaan tulokset vastasivat varsin hyvin odotuksia. Lievää pohdintaa kuitenkin aiheuttaa se, miten tuloskehitys voi jatkua yhtä positiivisena, jos se perustuu liiaksi kulujen karsintaan, eikä liikevaihtojen kasvuun. Elokuussa rahoitusmarkkinoille tuli uusi epävarmuustekijä, kun Syyrian sisällissota sai kansainvälisen ulottuvuuden ja riski konfliktin eskaloitumisesta kasvoi. Maailman alkaessa odottaa Yhdysvaltojen ja sen liittolaisten vastatoimia, raaka-aineiden ja varsinkin raakaöljyn hinta nousi tuntuvasti ja osakemarkkinat ottivat takapakkia. Lisäksi Yhdysvalloissa jatkui spekulaatio keskuspankin rahapolitiikan linjauksesta lähikuukausina ja varsinkin FED:n arvopapereiden osto-ohjelman jatkosta. Vahvan heinäkuun jälkeen elokuun tuotto kääntyi negatiiviseksi. Sinänsä osakemarkkinoiden perusvire oli positiivinen, sillä Euroopasta ja varsinkin Kiinasta saatiin elokuun aikana taloustilastoja, jotka tukivat näkemystä suhdanteiden vahvistumisesta. Syyskuussa markkinatunnelma oli pääosin positiivinen. Syyrian kansainvälisen käänne rauhoittui ja kuun puolivälissä saatiin aikaan sopimus kemiallisten aseiden hävittämisestä. Syyskuussa odotettu FEDin kokous pidettiin ja tehty päätös jatkaa arvopapereiden osto-ohjelma muuttumattomana yllätti moni markkinaosapuoli. FED siis toimi sen mukaan kuin olivat aiemmin viestineet, eli mitään ennalta määrättyä politiikkaa ei ole, vaan talouden kehitys ohjaa päätöksiä. Taloustilastot Kiinasta tukivat edelleen näkemystä suhdanteiden vahvistumisesta ja Euroopassa Saksan liittopäivävaalit eivät tuoneet suurta yllätystä, vaan kristillisdemokraattien voitto oli odotettu. Syyskuun viimeisen viikon aikana katseet kääntyivät taas Yhdysvaltoihin missä budjettineuvottelut eivät edenneet ratkaisevasti ja missä velkakaton nosto on taas ajankohtainen lokakuussa. Budjettineuvottelujen lopputulos oli, ettei kongressi saanut edes lyhytaikaista ratkaisua aikaan mistä syystä valtiohallinnon toiminnot suljettiin osittain lokakuun alusta alkaen. Syyskuu oli positiivinen kuukausi tuottojen osalta osakemarkkinoilla vaikka kehitys kääntyi alaspäin viimeisen viikon aikana.
Osakemarkkinoiden positiivinen vire jatkui lokakuussa. Yhdysvalloissa saavutettiin tilapäinen sopu liittovaltion budjettiin ja velkakattoon liittyvässä riidassa. Sopu antoi kuitenkin lisäaikaa vain tammikuun puoliväliin ja velkakaton osalta helmikuun alkuun. Sijoitusmarkkinoilla riitely jäi vaikutuksiltaan lyhytaikaiseksi. Lisäksi Yhdysvalloissa keskuspankki FED päätti lokakuun lopulla pitää keskuspankin arvopaperiostojen ohjelman ennallaan. Kolmannen neljänneksen tulosjulkistukset pitivät kuitenkin sijoittajien huomion enemmän yhtiökohtaisissa tekijöissä. Osavuositulosten julkistukset eivät kokonaisuutena tuoneet suuria yllätyksiä ja yleiskuvana voidaan kuitenkin jälleen todeta, että vaikka yritysten tulokset säilyivät kohtuullisen hyvinä, liikevaihtojen kasvu on taittunut. Suhdannekehityksestä saatiin kuun aikana sekä positiivisia että hieman negatiivisempia uusia tietoja. Varsinkin Kiinan taloustilastot vahvistivat kuvaa maan talouskasvun nopeutumisesta kesän jälkeen. Yhdysvalloista ja euroalueelta saadut taloustilastot ovat sitä vastoin olleet hieman heikompia kuin on ennustettu. Euroalueella huomionarvoisinta on kuitenkin inflaation tuntuva hidastuminen viime kuukausina. Osakemarkkinoiden positiivinen vire jatkui vielä marraskuussa, mutta kurssinousu oli selvästi vaisumpaa kuin aiemmin syksyllä. Vaikka Yhdysvaltojen keskuspankki päätti myös lokakuun kokouksessaan, että se ei muuta arvopapereiden osto-ohjelmaansa, markkinoiden spekulaatiot FED:n toimista käynnistyivät jälleen marraskuussa. Euroalueella EKP:n koronlasku marraskuun alussa hidastuvan inflaation seurauksena herätti keskustelun siitä, onko euroalueella vaaraa ajautua lähivuosina deflaatioon. Erityisen hankalaksi euroalueen tilanteen tekee se, että maakohtainen kehitys on eriytynyt ja varsinkin Ranskan ja Italian näkymät ovat jälleen heikentyneet mm. yritysten suhdannekyselyjen perusteella. Kiinan osalta marraskuun puoluekokouksesta saadut uutiset talouden uudistuksista otettiin positiivisesti vastaan markkinoilla. Markkinatalouden roolia tullaan vahvistamaan talouden ohjauksessa merkittävästi lähivuosina, mikä tulee parantamaan yritysten toimintamahdollisuuksia nimenomaan Kiinan kotimarkkinoilla. Kiinan osakemarkkinoita ovat tukeneet myös tuoreet taloustilastot, jotka vahvistavat kuvaa talouskasvun nopeutumisesta kuluvan vuoden jälkipuoliskolla. Joulukuun alussa alkanut heikko markkinakehitys jäi tilapäiseksi ja tunnelma kääntyi positiivisemmaksi kuun jälkipuoliskolla. Markkinoita tuki mm. se, että kahteen epävarmuustekijään saatiin vihdoin helpotusta. Ensinnäkin Yhdysvaltojen pääpuolueet kykenivät joulukuussa sopimaan liittovaltion menojen käytöstä ja verotuksesta seuraavan kahden vuoden aikana. Toiseksi Yhdysvaltojen keskuspankki linjasi 18.12. kokouksessaan, että se tulee maltillisesti vähentämään arvopaperiostojaan seuraavan vuoden aikana. Keskuspankin maltillinen linjaus lisäsi markkinoilla luottamusta siihen, että FED ei tee jatkossakaan mitään hätiköityä, joka vaarantaisi Yhdysvaltojen elpymistä finanssikriisistä. Kiinassa taas epävarmuutta syntyi pankkijärjestelmän likviditeettitilanteen kiristymisestä vuoden lopulla. Kuten kesällä Kiinan keskuspankki helpotti lopulta tilannetta lisäämällä likviditeettiä pankkijärjestelmään. Euroalueella tärkein tapahtuma kuun aikana oli pankkiunionista sopiminen joulun alla.
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 4. TULOSLASKELMA 1.1.-31.12.2013 1.1.-31.12.2012 TULOSLASKELMA Tuotot ja arvonmuutokset Arvopapereiden nettotuotot 365 209,56 1 349 700,62 Johdannaisten nettotuotot 0,00 0,00 Osinkotuotot 2 061,05 3 617,25 Korkotuotot 165 588,57 260 909,78 Muut tuotot 0,19 0,00 Kulut Palkkiokulut Rahastoyhtiölle -22 237,46-28 238,78 Säilytysyhteisölle -740,52 0,00 Korkokulut 0,00-66,68 Muut kulut -251,76-6 234,31 TILIKAUDEN VOITTO/TAPPIO 509 629,63 1 579 687,88
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 5. TASE 31.12.2013 31.12.2012 VASTAAVAA Arvopaperit markkina-arvoon 7 748 741,56 11 387 315,90 Myyntisaamiset 0,00 0,00 Muut saamiset 2 061,05 39 706,04 Siirtosaamiset 10 719,91 0,00 Rahat ja pankkisaamiset 117 907,62 363 748,38 VASTAAVAA YHTEENSÄ 7 879 430,14 11 790 770,32 VASTATTAVAA Rahaston arvo 7 878 022,47 11 788 709,21 Vieras pääoma 0,00 0,00 Ostovelat 0,00 0,00 Muut velat 0,00 0,00 Siirtovelat 1 407,67 2 061,11 VASTATTAVAA YHTEENSÄ 7 879 430,14 11 790 770,32 129 280,91
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 6. Tilinpäätös on laadittu noudattaen Valtionvarainministeriön asetusta 392/2012. Tilinpäätöksen arvostusmenetelmät perustuvat sijoitusrahaston sääntöjen määräyksiin rahaston arvon laskemisesta. LIITETIEDOT 31.12.2013 Tuloslaskelman liitetiedot 1.1. - 31.12.2013 1.1. - 31.12.2012 Arvopapereiden nettotuotot Osakesidonnaiset erät Luovutusvoitot 476 831,39 362 888,99 Luovutustappiot -210 202,10 0,00 Realisoitumattomat arvonmuutokset, netto 98 580,27 0,00 Korkosidonnaiset erät Luovutusvoitot 0,00 168 000,80 Luovutustappiot 0,00-898 967,19 Realisoitumattomat arvonmuutokset, netto 1 717 778,02 YHTEENSÄ 365 209,56 1 349 700,62 Sijoitusten käyvän arvon nousut 219 275,36 367 391,38 Sijoitusten käyvän arvon laskut -120 695,09 1 350 368,64 Jaetut ja uudelleen sijoitetut tuotot 0,00 0,00 Muut sijoitusrahaston varoihin ja vastuisiin vaikuttavat muutokset 0,00 0,00 Sijoitusrahaston sijoituksiin liittyvät kaupankäyntikulut 0,00 2 841,05 Taseen liitetiedot Rahaston arvo 1.1 11 788 709,21 15 576 267,61 Rahasto-osuuksien merkinnät 885 749,77 1 637 848,84 Rahasto-osuuksien lunastukset -5 306 066,15-7 005 095,12 Tuotonjako 0,00 0,00 Tilikauden voitto/tappio 509 629,63 1 579 687,88 Rahaston arvo 31.12 7 878 022,47 11 788 709,21 Rahaston sääntöjen mukaiset voitonjakokelpoiset varat 7 878 022,47 Rahasto-osuuksien arvot rahastosarjoittain 31.12.2013 31.12.2012 31.12.2011 Front Sruktuuri A1 105,90692 100,99974 89,91166 Front Sruktuuri A2 103,18472 99,19393 86,04711 Front Sruktuuri A3 103,89964 - - Annetut vakuudet ja vastuut Rahasto ei ole antanut vakuuksia eikä sillä ole taseen ulkopuolisia vastuita
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 7. SIJOITUKSET 31.12.2013 Määrä Kurssi Markkina-arvo % rahaston arvosta Joukkovelkakirjat Aasia & Itä-Eurooppa 2014 Sertifikaatti 100 000 0,9442 94 421,00 1,20 % Front Arneb Kuponki Osaketodistus 330 000 0,9062 299 046,00 3,80 % Front ChooAasia 250 000 0,9585 239 625,00 3,04 % Front Enif Kuponki Sertifikaatti 750 000 0,8924 669 300,00 8,50 % Front Markab Kuponki Sertifikaatti 570 000 0,7717 439 869,00 5,58 % Front Merak Pankki II Sertifikaatti 700 000 0,8524 596 680,00 7,57 % Front Merak Suomi II 150 000 0,7256 108 840,00 1,38 % Front Mimosa Eurooppa Kuponki 300 000 1,0658 319 743,00 4,06 % Front Mirfak EM Debt Obligaatio 200 000 0,9482 189 640,00 2,41 % Front Nihal Tuottoero Sijoituswarrantti 2 150 000 0,0858 184 505,91 2,34 % Front Propus EM II 9 235 42,117 388 948,65 4,94 % Front Propus Etelä-Eurooppa 600 000 1 600 000,00 7,62 % Front Saiph Kuponki Sertifikaatti 750 000 0,8714 653 550,00 8,30 % Front Sargas Energia 700 000 0,8996 629 748,00 7,99 % Front Suomi Luottokori II 2018 130 000 1,0574 137 462,00 1,74 % Front Suomi Varainhoito 2 Sijoituswarrantti 24 1670,8 40 100,00 0,51 % Front Tarf CLN Obligaatio 250 000 1,0347 258 675,00 3,28 % Front YED Luottokori 370 000 1,0574 391 238,00 4,97 % Sasin Suomi Obligaatio 500 000 1,2028 601 400,00 7,63 % Sirius Eurooppa 450 000 1,2468 561 060,00 7,12 % Venäjä 2014 Obligaatio 350 000 0,9854 344 890,00 4,38 % Joukkovelkakirjat Yhteensä 7 748 741,56 98,36 % Sijoitukset Yhteensä 7 748 741,56 98,36 % Kassa ja muut varat, netto 129 280,91 1,64 % Rahaston arvo 7 878 022,47 100,00 %
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 8. TILINPÄÄTÖKSEN ALLEKIRJOITUS Helsingissä / 2014 Pekka Rikala Hallituksen puheenjohtaja Hannu Kananen Jäsen Lena Damsten Jäsen TILINPÄÄTÖSMERKINTÄ Suoritetusta tarkastuksesta on tänään annettu tilintarkastuskertomus. Helsingissä / 2014 Revico Grant Thornton Oy Joakim Rehn KHT
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO FRONT STRUKTUURI 9. LUETTELO KIRJANPITOAINEISTOSTA Tasekirja Päivä- ja pääkirja Tositteet erikseen sidottuna paperitulosteina paperitositteina Tasekirja, päiväkirja sekä pääkirja säilytettävä vuoden 2022 loppuun Tositteet säilytettävä 31.12.2018 asti.