ODIN Hugin & Munin Weekly Market Briefing 02 / 2014 Sopii kuin hanska käteen Edullista laatua Lohenkasvatusalan osakkeet nousussa hyvien hintojen imussa Oraclelta ilahduttava vastaus Myyntilistalla supertankkerit ja supermarketit Euroopan autoteollisuus kiihdyttää vauhtiaan
Osakemarkkinat Kuluneen viikon tapahtumia Amerikan työllisyysluvut tuottivat pettymyksen ja tarjosivat hyvin heikon alun uuteen vuoteen valmistautuville osakemarkkinoille. Viime viikolla osakemarkkinat vahvistuivat kuitenkin uudelleen maailmanlaajuisen kasvun synnyttämän optimismin lisääntyessä. Tilanne näyttää edelleen valoisimmalta USA:ssa. Kasvun merkit ovat toisaalta niin voimakkaita, että pelko keskuspankin velkakirjaostojen äkillisestä tyrehtymisestä alkoi vallata alaa. Japanilaisten konepajojen toimittajien voimakkaasti kasvanut tilauskanta lisäsi japanilaisten optimismia. Monet osakemarkkinat, pohjoismaiset mukaan lukien, ylsivät lähelle historiallisia huippunoteerauksiaan tai jopa ylittivät ne.
ODIN Norge Lohenkasvatusalan osakkeet nousussa hyvien hintojen imussa Lohenkasvatusyritys Salmarin konserninjohtajan yllättävä vaihdos sujui mutkattomasti ja epädramaattisesti. Useimpien kalankasvatusyritysten osakkeiden kurssit ovat olleet vahvoja lohen ennätyksellisten korkeiden eli yli 50 Norjan kruunun kilohintojen ansiosta. Seismisen alan yhtiö EMGS ilmoitti, että sääolosuhteiden ja yhteen alukseen liittyvien teknisten ongelmien seurauksena yhtiöt tuotot jäivät vuoden 2013 viimeisenä vuosineljänneksenä odotettua pienemmiksi. Tämä syöksi osakekurssin alamäkeen.
ODIN Maritim Myyntilistalla supertankkerit ja supermarketit Tanskalainen jättiyhtiö A.P. Møller Maersk jatkaa konsernin toiminnan selkeyttämistä myymällä suuret säiliöaluksensa Euronaville 980 miljoonalla dollarilla. Lisäksi Maersk myy 66 prosentin omistusosuutensa Danske Supermarkedissa 22 miljardilla Tanskan kruunulla. Danske Supermarkedin hinta ylittää huomattavasti analyytikoiden aiemmat hinta-arviot. Maerskin osakekurssi nousi tämän jälkeen noin 14 prosenttia. Irtolasti- ja säiliöalusten kuljetusmaksut ovat kausiluonteisesti ja ne ovat odotetusti laskeneet vuodenvaihteen jälkeen. Tämän seurauksena kuivalastivarustamojen osakekurssit ovat laskeneet maltillisesti, mutta kehitys on syytä suhteuttaa viime vuoden lopun hyvin voimakkaaseen nousuun. Säiliöalusvarustamojen osakekurssit jatkavat nousuaan. Alalla odotetaan markkinatasapainon paranevan ja arvojen lähtevän nousuun. Maerskin tekemä kauppa (katso edellä) vahvistaa käsityksen, jonka mukaan nykyaikaisen tonniston arvo on nousussa. Provides transportation, oil production and shipbuilding A.P. Moller - Maersk A/S Class services B Market Value (mill.) 290 110 Price: 66000,00 Currency: DKK Enterprise Value (mill.) 377 968 Exchange rate to NOK: 1,13 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 315 396 322 520 342 058 320 036 333 010 EBIT (Operating Income) (mill.) 59 563 49 867 39 697 42 530 49 534 Net Income (mill.) 26 452 15 111 21 657 19 261 29 315 Price/Earnings 14,3 14,5 14,6 14,8 11,3 Price/Book Value 1,3 1,4 1,4 1,3 1,2 EV/EBIT 5,2 5,5 7,4 8,7 7,3 Return on Equity (%) 16,0 8,0 10,7 8,8 10,3 Dividend Yield (%) 1,8 1,8 1,8 2,1 2,3 DISC-NO
ODIN Offshore Edullista laatua Olemme hyödyntäneet ODIN Offshore -rahastossa heikkoja osakekursseja ostaaksemme laatuyhtiöiden osakkeita. Ostimme vuoden 2013 lopulla seismisen alan yhtiön TGS-Nopecin osakkeita. TGS ilmoitti syksyllä, että yhtiön vuoden 2013 myynti jää aiemmin arvioitua pienemmäksi. TGS:n osakkeen hinta laski alle 150 Norjan kruunun. ODIN Offshore käytti hyväkseen kurssilaskua sijoittaakseen edullisella hinnalla (hankintahinta 147 kruunua) todelliseen laatuyhtiöön. Edellisellä viikolla TGS-Nopec esitteli myönteisen markkinapäivityksen neljännen vuosineljänneksensä osalta. Seismisen datan myynti ylitti merkittävästi markkinoiden odotukset. Yhtiö on lisäksi saanut luvan käynnistää aiemmin lykättyjä projektejaan Australiassa. Siksi analyytikot tarkistivat vuoden tuottoarvioitaan ylöspäin. Kurssi teki noin 20 prosentin suuruisen kurssihyppäyksen.
ODIN Europa ODIN Europa SMB Autoalan osakkeet lisäävät kaasua Sekä autoteollisuuden että alihankkijoiden osakkeet ovat jatkaneet vuoden 2013 vahvaa nousuaam. Ne ovat nousseet tänä vuonna jo lähes 10 prosenttia. Arviomme mukaan vuodesta 2014 tulee suotuisa autoteollisuuden kannalta Euroopan automyynnin vilkastuessa entisestään. Lisäksi kasvu on voimakasta myös Kiinassa ja USA:ssa. Autoteollisuuden osakkeiden kurssit ovat parin viime vuoden kuluessa kaksin- tai kolminkertaistuneet. Olemme viime aikoina myyneet kyseisiä osakkeita, koska emme arvioi niiden hintojen nousevan enää kovin paljoa. Salkun sijoituksista 7 prosenttia kohdistuu kuitenkin edelleen autoalaan saksalaisen Leonin (johtojärjestelmät), brittiläisen GKN:n (akselijärjestelmät) ja ranskalaisen Michelinin (renkaat) kautta.
ODIN Sverige ODIN Norden Euroopan autoteollisuuden vauhti kiihtyy Euroopan autonvalmistajien järjestön ACEAn mukaan ensirekisteröintien määrä Euroopassa lisääntyi joulukuussa 13 prosenttia vuoden 2012 joulukuuhun verrattuna. Vaikka lähtökohtana olivat alhaiset luvut, nousu oli kuitenkin suurin joulukuun 2009 jälkeen ja neljäs peräkkäinen vuotuista kasvua osoittava kuukausi. Tämä saattaa olla hyvä uutinen Autoliville, jonka myynnistä kolmasosa tulee Euroopasta. Yhtiö on tähän asti asettanut hyvin maltillisia odotuksia nimenomaan tähän markkina-alueeseen. Sekä Amerikan että Kiinan markkinoilla on koko vuoden 2013 ajan nähty vahvoja autojen rekisteröintilukuja. Kiinasta on nyt tullut autojen suurin yksittäinen markkina-alue. Viime vuoden kolmantena neljänneksenä maailmanlaajuinen autotuotanto oli 19,6 miljoonaa autoa, josta Kiinan osuus oli 4,5 miljoonaa ja Pohjois-Amerikan 2,9 miljoonaa. Autoliv Inc. Develops and manufactures automative safety systems for automobile manufacturers Market Value (mill.) 8 732 Price: 91,06 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 8 258 Exchange rate to NOK: 6,18 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 7 171 8 232 8 267 8 692 9 226 EBIT (Operating Income) (mill.) 869 889 705 772 859 Net Income (mill.) 591 623 483 533 596 Price/Earnings 16,5 16,7 16,7 16,2 14,2 Price/Book Value 2,2 2,2 2,2 2,1 2,0 EV/EBIT 8,6 5,6 8,6 10,8 9,6 Return on Equity (%) 22,2 19,9 13,6 13,3 14,0 Dividend Yield (%) 2,2 2,2 2,2 2,2 2,4 DISC-NO
ODIN Sverige ODIN Norden Sandvik vahvistaa asemiaan ostamalla porausteriä valmistavan yhtiön Ruotsalainen konepajayhtiö Sandvik hankkii omistukseensa Varel International Energy Services -yhtiön 740 miljoonalla dollarilla. Yhtiö valmistaa öljy- ja kaasuteollisuudessa käytettäviä porausteriä. Tämä on uusi liiketoiminta-alue Sandvikille. Ruotsin kruunuissa hankintahinta on 4,8 miljardia. Yritysosto kasvattaa Sandvik-konsernin liikevaihtoa 2,5 prosenttia. Hinnoittelu tuntuu ensi näkemältä kovalta, mutta ostetulla yhtiöllä on hyvä markkina-asema sekä yli 14 prosentin käyttökate. Sandvik AB Develops and manufactures tools for mining and construction and provides engineering services Market Value (mill.) 113 961 Price: 90,85 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) 145 800 Exchange rate to NOK: 0,96 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 82 654 94 084 98 529 87 477 88 407 EBIT (Operating Income) (mill.) 10 997 14 493 13 922 10 650 12 210 Net Income (mill.) 6 634 5 498 8 105 6 118 7 691 Price/Earnings 19,5 19,4 19,6 16,7 14,5 Price/Book Value 3,4 3,4 3,4 3,3 3,0 EV/EBIT 16,3 8,7 10,8 13,0 11,1 Return on Equity (%) 21,6 16,9 23,6 19,7 20,6 Dividend Yield (%) 4,0 4,0 3,9 3,8 4,1 SAND-SE
ODIN Global Oraclelta ilahduttava vastaus Amerikkalainen tietokantatoimittaja Oracle esitteli vastikään odotuksemme ylittävän tuloksen. Oracle on yksi ODIN Global - rahaston suurimmista positioista. Sen osuus rahastosta on 6 prosenttia. Pidämme yhtiön vahvasta asemasta tietokantamarkkinoilla, hyvästä kassavirrasta ja pääoman tuotosta. Mielestämme tämän laatuyhtiön hinnoittelu noin 12 kertaa kuluvan vuoden tulos ja jopa vielä alempi arvostus suhteessa vapaaseen kassavirtaan, tekee tästä yhtiöstä hyvin houkuttelevan vaihtoehdon pitkän aikavälin sijoittajille. Yhtiön nettokassatilanne on hyvä, ja se käyttää näinä päivinä huomattavan osan kassavirrastaan omien osakkeiden takaisinostoon. Yhtiö on viimeisten 12 kuukauden aikana ostanut takaisin 7 prosenttia omasta yhtiöstä. Vapaa kassavirta on nyt 14 prosentin kasvussa viime vuoden vertailujaksoon verrattuna. Oraclen investointitarve on suhteellisen vähäinen. Viime vuosi oli kurssikehitykseltään verraten heikko osakkeen noustessa runsaat 10 prosenttia paikallisessa valuutassa, mutta uskomme vahvasti Oraclen tulevaan menestykseen. Alamme nähdä merkkejä uusien lisenssien myynnin kasvusta, minkä arvioimme johtavan pitkällä aikavälillä osakkeen uudelleenhinnoitteluun. Oracle Corporation Designs, develops, markets, and supports a diversified line of business software products Market Value (mill.) 172 880 Price: 38,44 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 160 575 Exchange rate to NOK: 6,18 05/2011 05/2012 05/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 35 622 37 121 37 180 38 478 40 304 EBIT (Operating Income) (mill.) 12 728 14 057 14 432 18 267 19 511 Net Income (mill.) 8 547 9 981 10 925 13 450 14 241 Price/Earnings 16,3 16,5 16,3 13,1 12,0 Price/Book Value 4,0 4,0 4,0 3,7 3,3 EV/EBIT 12,8 8,6 10,4 8,6 7,9 Return on Equity (%) 24,2 23,9 24,7 28,3 27,2 Dividend Yield (%) 0,8 0,8 0,9 1,2 1,3 SAND-SE
ODIN Emerging Markets Sopii kuin hanska käteen Olemme ostaneet ODIN Emerging Markets -rahastoon lääketieteelliseen käyttöön tarkoitettujen kertakäyttökäsineiden malesialaisen valmistajan Hartalegan. Törmäsimme yhtiöön Kuala Lumpurissa runsaat kaksi vuotta sitten ja olemme sittemmin seuranneet sen kehitystä. Hartalega on ehdottomasti maailman parhaiten hoidettu kertakäyttökäsineitä valmistava yhtiö, jolla on yli 25 vuoden kokemus alalta. Ensimmäisen tapaamisemme jälkeen Hartalega ilmoitti ryhtyvänsä panostamaan merkittävästi kertakäyttökäsitteiden uuteen tuotantokompleksiin. Se merkitsee yhtiön kapasiteetin huomattavaa lisäämistä, josta Hartalega pystyy huolehtimaan itse hyvän kassavirtansa avulla. Hartalegan liiketoimintaa edistää pitkällä aikavälillä kertakäyttökäsineiden kulutuksen vahva kasvu sekä länsimaissa että kehittyvillä markkinoilla. Yhtiö on sikäli ainutlaatuinen, että se valmistaa kertakäyttökäsineiden tuotannossa käytettävät laitteet itse. Tämän ansiosta Hartalega on yksi maailman kannattavimmista kertakäyttökäsineiden valmistajista. Arvioimme lähivuosien aikana vähitellen valmistuvan uuden tuotantokompleksin siivittävän yhtiön tuloksen voimakkaaseen nousuun. Hartalega Holdings Bhd. Manufactures and markets gloves Market Value (mill.) 5 152 Price: 6,91 Currency: MYR Enterprise Value (mill.) 4 890 Exchange rate to NOK: 1,88 03/2011 03/2012 03/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 735 931 1 032 1 227 1 430 EBIT (Operating Income) (mill.) 233 254 299 344 385 Net Income (mill.) 190 201 233 267 299 Price/Earnings 20,7 20,7 20,8 19,6 17,8 Price/Book Value 5,9 5,9 6,0 5,6 4,7 EV/EBIT 8,2 10,9 11,7 14,7 13,1 Return on Equity (%) 44,9 36,2 33,7 28,5 26,6 Dividend Yield (%) 1,6 1,6 1,6 2,4 2,6 5168-MY
Tietoa Huginista & Muninista ODIN haluaa ottaa skandinaavisen kulttuuriperintömme mukaan tulevaisuuteen. Muinaiset tarinat tarjoavat mielestämme paljon rikkautta ja potentiaalia: tietoa, elämänviisautta ja inspiraatiota. Skandinaavisessa tarustossa Hugin ja Munin olivat Odinin kaksi neuvonantajakorppia. Ne lensivät ympäri maailmaa ja tarkkailivat kaikkea mitä tapahtui. Aikansa tarkkailtuaan ne lensivät takaisin Odinin luo ja kertoivat havainnoistaan. Huginin (ajatus) ja Muninin (muisti) avulla Odin pysyi selvillä ympäristönsä tapahtumista. Samalla tavalla ODIN haluaa pitää asiakkaansa ajan tasalla talousmarkkinoiden tapahtumista ja asioista, joilla on merkitystä rahastomme kannalta. Toteutamme sen muun muassa uutiskirjeemme avulla, jonka nimi on osuvasti Hugin & Munin. Pysy ajan tasalla Tilaa Hugin & Munin -uutiskirjeemme ilmoittamalla sähköpostiosoitteesi
Sisäänkirjautuminen ODIN Online - palveluun Merkitse osuuksia Voit ostaa napsauttamalla tätä Kirjaudu tästä Yhteydenotto asiakaspalveluun 09 4735 5100 info@odinfond.no Tilaa ODINin uutiskirje Kirjoita sähköpostiosoitteesi tänne 12
Muistathan että Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Tuleva tuotto riippuu muun muassa osakemarkkinoiden kehityksestä, salkunhoitajien ammattitaidosta, rahaston riskinotosta sekä rahasto-osuuksien hallinnoinnista perittävistä kuluista. Kurssitappiot voivat muuttaa tuoton negatiiviseksi. Tämän raportin uutiset kuvaavat ODINin markkinanäkemystä kirjoitushetkellä. Niiden taustaksi on tutkittu luotettavina pidettyjä lähteitä, mutta emme silti voi taata, että näistä lähteistä saadut tiedot olisivat tarkkoja tai täydellisiä. ODIN Forvaltning AS:n työntekijät voivat käyttää omaan laskuunsa monentyyppisiä taloudellisia instrumentteja. Tämä tarkoittaa, että he voivat omistaa arvopapereita yrityksissä, joista puhutaan tässä raportissa, samoin kuin osuuksia ODINin arvopaperirahastossa. Työntekijöiden omien kauppojen tulee noudattaa ODIN Forvaltning AS:n sisäisiä toimintaperiaatteita, jotka on laadittu arvopapereita koskevan lainsäädännön ja Norjan Verdipapirfondenes foreningin toimialastandardien mukaisesti. Lisätietoja meistä: www.odin.fi