Yksityisalojen vakavaraisuus ja muita sijoitustoiminnan rajoitteita Seija Lehtonen Matemaatikko Twitter: @seija_lehtonen 25.9.2018
Tavoitteet Miksi tarvitaan? Vakavaraisuussäädökset Muu sääntely 2
Sisältö 1. Yksityisalojen eläkejärjestelmien vakavaraisuussäädökset 2. Tunnusluvut 3. Riski- ja vakavaraisuusarvio ORSA 4. Julkisen puolen sijoitustoimintarajoitteet 3
Mitä on vakavaraisuus?
Vakavaraisuudella tarkoitetaan työeläkevakuuttajien kykyä selviytyä eläkevakuutustoiminnan kohtaamista riskeistä
Yksityisten ja julkisten alojen työeläkerahan kiertokulku 2017, mrd. euroa (ennakkotieto) Työeläkemaksut ja valtionosuudet Työnantajat 14,9 mrd Työntekijät 5,1 mrd Yrittäjät 1,3 mrd Valtio 3,6 mrd Työttömyysvakuutusrahasto 0,8 mrd Varat 31.12. 199,9 mrd 14,1 mrd 4,0 mrd Sijoitukset Arvonmuutokset 10,7 Käteistuotot 3,4 Maksetut eläkkeet 27,0 mrd Maksut 25,7 mrd 2,2 mrd Toimintakulut 0,5 mrd 23,0 mrd 6 19.4.2018 Lähde: Tela, ETK
Yksityisalojen vakavaraisuussäädökset
Vakavaraisuussäädökset miksi? Vain yksityisellä sektorilla Osittain rahastoiva järjestelmä => vastuuvelka Tuottava ja turvaava sijoittaminen Kilpailu Yhteisvastuu Yhteiset säännöt varmistavat samat pelisäännöt kaikille työeläkevakuuttajien kyvyn selviytyä vakuutus- ja sijoitustoimintaan liittyvistä riskeistä yhtenäisen ja helpomman työeläkevakuuttajien valvonnan 8
Yksityisten alojen työeläkerahan kiertokulku 2017, mrd. euroa (ennakkotieto) Työeläkemaksut ja valtionosuudet Työnantajat 10,1 mrd Työntekijät 3,6 mrd Yrittäjät 1,3 mrd Valtio 0,9 mrd Työttömyysvakuutusrahasto 0,6 mrd Varat 31.12. 125,2 mrd 8,8 mrd 3,3 mrd Sijoitukset Arvonmuutokset 6,6 Käteistuotot 2,2 Maksetut eläkkeet 17,2 mrd Maksut 16,5 mrd 2,2 mrd Toimintakulut 0,4 mrd 13,9 mrd 9 19.4.2018 Lähde: Tela, ETK
Työeläkevakuuttaja on vakavarainen, jos sijoitusvarallisuutta on riittävästi enemmän kuin vastuuvelkaa.
Eläkevarat = eläkevastuu + vakavaraisuuspääoma Vakavaraisuuspääoma VPO Arvostuserot Osittamaton lisävakuutusvastuu Vakavaraisuusraja VVR Vakavaraisuusaste = Eläkevarat/Eläkevastuu Tasausvastuu Osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu Eläkevastuu Vakuutusmaksuvastuu + Korvusvastuu Vakavaraisuusasema = VPO/VVR 11
(Vakuutustekninen) vastuuvelka = Vakuutusmaksuvastuu + korvausvastuu Vakuutusmaksuvastuu = Korvausvastuu = vastaisten vanhuuseläkkeiden ja vastaisten työkyvyttömyyseläkkeiden vakuutusmaksuvastuu Osittamaton lisävakuutusvastuu + Ositettu lisävakuutusvastuu + Osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu alkaneiden vanhuuseläkkeiden ja alkaneiden työkyvyttömyyseläkkeiden korvausvastuu + tasausvastuu 12
Vakuutusmaksuvastuussa Osittamaton lisävakuutusvastuu Tällä tasoitetaan sijoitusten arvoissa tapahtuvia heilahteluja Voidaan tietyin ehdoin siirtää varoja osittamattomasta ositettuun ja edelleen asiakashyvityksiin Ositettu lisävakuutusvastuu Muodostuu sijoitustoiminnan tuloksesta ja hoitokustannustuloksesta Tästä maksetaan asiakashyvitykset 13
Vakavaraisuusraja ja vakavaraisuuspääoma Vakavaraisuusraja on työeläkevakuuttajien valvonnassa käytettävä pääomavaade, jonka alittamisesta seuraa valvonnallisia toimenpiteitä Sijoitus- ja vakuutusriskeihin varaudutaan vakavaraisuuspääomalla: Oma pääoma Sijoitusten arvostuserot Osittamaton lisävakuutusvastuu Muuta vakavaraisuuspääoman osaa voidaan käyttää sijoitustoiminnan heilahteluihin. 14
Osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu, OLV Tämän avulla työeläkejärjestelmä kantaa osan osakeheilahteluista aiheutuvasta riskistä yhteisesti. Tämän puskurin määrä saadaan eläkelaitosten osakesijoitusten keskimääräisestä tuotosta. Eläkelaitosten toteutuneiden osaketuottojen perusteella tätä vastuuvelan osaa joko kasvatetaan tai pienennetään. Osaketuottosidonnaisen lisävakuutusvastuun vaikutuksesta vastuuvelka joustaa eläkelaitosten keskimääräisen osaketuoton mukaan vastuuvelkaa kasvattavasti tai pienentävästi. Osakekurssien laskiessa osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu pienenee ja vähentää vastuuvelkaa ja osakekurssien noustessa tapahtuu päinvastainen eli osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu ja vastuuvelka kasvavat. 15 24.9.2018
OLV Osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu voi vähentää vastuuvelan määrää enintään 20 prosenttia ja lisätä sitä enintään yhden prosentin. Eläkelaitokset tasaavat vuosittain osaketuottosidonnaisen lisävakuutusvastuun siten, että se on kullakin eläkelaitoksella suhteessa vastuuvelkaan samansuuruinen. Vastuuvelan tai eläkevastuun osaketuottosidonnaisuutta nostettiin siten, että viidesosa eläkelaitosten vastuuvelan tai eläkevastuun muutoksesta perustuu eläkelaitosten kehittyneissä valtioissa noteerattujen osakesijoitusten keskituottoon. 16
Tasausvastuu Tasausvastuu on yhteisesti kustannettavien eli tasauseläkeosien, kuten perhe- ja osa-aikaeläkkeiden sekä indeksikorotusten, puskurirahasto. Tasausvastuuseen sisältyy ns. EMU-puskuri, jonka avulla työeläkejärjestelmä varautuu talouden häiriöihin ja suhdannemuutoksiin. 17
Tunnusluvuista: Vakavaraisuusaste ja asema Vakavaraisuusaste kertoo, kuinka paljon eläkevakuuttajan omaisuus ylittää vastuuvelan. Vakavaraisuusaste lasketaan jakamalla eläkevarat vastuuvelalla. Vakavaraisuusasema on vakavaraisuuspääoma suhteessa vakavaraisuusrajaan. 18
TyEL-eläkelaitosten vakavaraisuuspääoma ja vakavaraisuusraja suhteessa vastuuvelkaan 19 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2/2004 3/2004 4/2004 1/2005 2/2005 3/2005 4/2005 1/2006 2/2006 3/2006 4/2006 1/2007 2/2007 3/2007 4/2007 1/2008 2/2008 3/2008 4/2008 1/2009 2/2009 3/2009 4/2009 1/2010 2/2010 3/1010 4/2010 1/2011 2/2011 3/2011 4/2011 1/2012 2/2012 3/2012 4/2012 1/2013 2/2013 3/2013 4/2013 1/2014 2/2014 3/2014 4/2014 1/2015 2/2015 3/2015 4/2015 1/2016 2/2016 3/2016 4/2016 1/2017 2/2017 3/2107 4/2017 1/2018 2/2018 VPO % VVR%
160 Eläkevakuutusyhtiöiden eläkevarat* prosentteina vastuuvelasta (vakavaraisuusaste) vuosina 2001-2018 7 140 120 100 80 60 40 121,1 119,9 123,0 129,1 131,3 129,9 123,3 128,8 121,8 125,5 128,0 129,8 128,2 128,0 130,1 128,3 116,1 115,3 2,4 2,0 2,2 2,3 2,3 2,2 1,9 2,5 2,8 2,5 2,6 2,4 2,1 2,1 1,9 1,9 1,7 1,7 6 5 4 3 2 20 1,9 1 0 0 Kerroin = vakavaraisuusasema = vakavaraisuuspääoma* suhteessa vakavaraisuusrajaan Vakavaraisuutta kasvatettiin siirrolla rahastoimattomien eläkkeiden maksuvalmiuspuskurista vuonna 2008. Muutos perustui määräaikaiseen lakiin, joka säädettiin kv. rahoitusmarkkinahäiriön vaikutusten vähentämiseksi. Siirto oli voimassa vuoden 2012 loppuun. * Ennen vuotta 2013 vakavaraisuusaste laskettiin jakamalla toimintapääoma vastuuvelalla. Ennen vuotta 2017 vakavaraisuusaste laskettiin jakamalla vakavaraisuuspääoma vastuuvelalla. Vuodesta 2017 alkaen vakavaraisuusaste on laskettu jakamalla eläkevarat vastuuvelalla. Kuvan aikasarjassa tiedot myös ennen vuotta 2017 on ilmaistu uutta laskentatapaa käyttäen. 19.9.2018 Lähde: TELA/Fiva
Eläkesäätiöiden ja -kassojen eläkevarat* prosentteina vastuuvelasta (vakavaraisuusaste) vuosina 2002-2018 160 7 140 120 121,5 124,5 126,9 134,5 135,6 134,2 125,0 136,6 141,3 131,0 138,8 137,0 139,1 137,3 140,0 141,5 139,6 6 5 100 4 80 3 60 40 2,2 2,6 2,8 3,3 3,3 2,7 3,7 3,9 3,6 3,2 3,3 2,8 2,7 2,6 2,7 2,3 2,4 2 20 1 0 0 Kerroin = vakavaraisuusasema = vakavaraisuuspääoma* suhteessa vakavaraisuusrajaan Vakavaraisuutta kasvatettiin siirrolla rahastoimattomien eläkkeiden maksuvalmiuspuskurista vuonna 2008. Muutos perustui määräaikaiseen lakiin, joka säädettiin kv. rahoitusmarkkinahäiriön vaikutusten vähentämiseksi. Siirto oli voimassa vuoden 2012 loppuun. * Ennen vuotta 2013 vakavaraisuusaste laskettiin jakamalla toimintapääoma vastuuvelalla. Ennen vuotta 2017 vakavaraisuusaste laskettiin jakamalla vakavaraisuuspääoma vastuuvelalla. Vuodesta 2017 alkaen vakavaraisuusaste on laskettu jakamalla eläkevarat vastuuvelalla. Kuvan aikasarjassa tiedot myös ennen vuotta 2017 on ilmaistu uutta laskentatapaa käyttäen. 19.9.2018 Lähde: TELA/Fiva
1.1.2017 voimaan tulleen uuden vakavaraisuussääntelyn keskeinen sisältö Vakavaraisuusmalli määrittää vakavaraisuusrajan = tarvittavan vakavaraisuuspääoman määrän sijoitus- ja vakuutusriskejä varten Pääsääntönä jatkossakin: mitä riskipitoisempia sijoituksia, sitä korkeampi vakavaraisuusraja Uuden mallin keskeisin ero entiseen: Aiemmin sijoitukset luokiteltiin 5 pääluokkaan ja yhteensä 20 alaluokkaan todellisen riskin mukaan (luokittelumalli) Uudessa mallissa ideana on etsiä kustakin sijoituksesta ne riskit, joille sijoitus altistuu (riskifaktorimalli) Turvaavuustasoa muutettiin hieman 97,5 -> 97 % 22
Keksi esimerkkejä: Sijoitus ja siihen liittyvät riskit
Riskiluokat uudessa mallissa Riskiluokat 1-5: osakeriski Riskiluokka 6: korkoriski Riskiluokat 7-10: luottomarginaaliriski Riskiluokat 11-12: kiinteistöriski Riskiluokka 13: valuuttariski Riskiluokka 14: hyödykeriski Riskiluokka 15: tuottovaaderiski Riskiluokka 16: vakuutusriski Riskiluokka 17: jäännösriski Riskiluokka 18: muut riskit Lisäksi mallissa huomioidaan keskittymäriski ja vastapuoliriski Hedge-rahastot käsitellään riskiluokissa tai sijoitustyylin mukaan riskiluokissa Johdannaissijoitukset käsitellään riskiluokissa 24
Vakavaraisuusrajan laskenta Jokaiseen sijoitukseen kohdistetaan kaikki riskit, joille sijoitus altistuu Jokaiselle riskiluokalle lasketaan riskiarvo, joka kuvaa vakavaraisuuspääoman tarvetta tälle riskille Riskiarvot yhdistetään hajautushyöty huomioiden => vakavaraisuuspääomavaade eli vakavaraisuusraja Laskennassa tarvittavat parametrit (tappio-olettama, tuoton odotusarvo, korrelaatiokertoimet, ym.) annetaan valtioneuvoston asetuksella STM:n asetukset sijoitustyyleistä ja luottoluokista (uusia) 25
Uudistuksen vaikutukset Vakavaraisuusraja kuvaa edelleen vakavaraisuuspääoman tarvetta Vakavaraisuusraja lasketaan koko sijoitusomaisuudesta (aiemmin vastuuvelasta) Laskentatavan muutos nostaa vakavaraisuusrajaa keskimäärin noin 13 % Kyse laskentatavan muutoksesta, ei kiristyneestä sääntelystä Eläkevakuuttajien välillä suurta vaihtelua Muusta kuin laskentatavan muutoksesta johtuen vakavaraisuusrajan ei arvioida muuttuvan keskimäärin merkittävästi 26
Valvonnan seuraamukset Vakavaraisuuspääoman enimmäismäärä, 3 x VVR Vakavaraisuuspääoman enimmäismäärä, 3 x VVR Vakavaraisuusraja, VVR Vakavaraisuusraja, VVR Vakavaraisuuspääomavaatimus,1/3xVVR Vähimmäispääomavaatimus, 1/3xVVR Vakavaraisuuspääoma, VPO Vakavaraisuuspääoma, VPO Vastuuvelka/ Eläkevastuu Vastuuvelka/Eläkevastuu 27 - ei rajoitteita - enimmäismäärän - ei rajoitteita - enimmäismäärän - asiakashyvityksiä ei - asiakashyvityksiä ei osaa purettava saa saa jakaa ylittävää osaa saa jakaa asiakashyvityksiin - taloudellisen aseman - lyhyen aikavälin - taloudellisen tervehdyttämis- rahoitussuunnitelma suunnitelma Fivalle Fivalle purettava asiakashyvityksin - asiakashyvityksiä ei aseman tervehdyttämissuunnitelma Fivalle - asiakashyvityksiä ei saa jakaa - lyhyen aikavälin rahoitussuunnitelma Fivalle
Valvonnan seuraamukset Jos työeläkeyhtiön vakavaraisuuspääoma ylittää vakavaraisuusrajan tai eläkesäätiön tai kassan vakavaraisuuspääoma ylittää vakavaraisuusrajan 1,3-kertaisesti, eläkevakuuttajan toimintaan ei kohdistu ylimääräisiä rajoituksia. Jos työeläkevakuuttajan vakavaraisuuspääoma alittaa vakavaraisuusrajan, on työeläkevakuuttajan toimitettava Finanssivalvonnalle tervehdyttämissuunnitelma taloudellisesta asemastaan. Jos työeläkevakuuttajan vakavaraisuuspääoma alittaa vähimmäispääomavaatimuksen kolmasosa vakavaraisuusrajasta on työeläkevakuuttajan toimitettava Finanssivalvonnalle lyhyen aikavälin rahoitussuunnitelma. 28
Hallituksen vastuu Hallituksen vahvistettava ja liitettävä sijoitussuunnitelmaansa: Välillisten sijoitusten riskien huomioon ottamisen perusteet (uusi) Johdannaissopimusten käyttämistä koskevat perusteet (vastaa vanhaa lakia) Riskiluokan Muut riskit käyttämistä koskevat perusteet (uusi) Korko- ja luottomarginaaliriskille altistuneiden sijoitusten duraation laskemista koskevat perusteet (uusi) Hallituksen seurattava perusteiden ajantasaisuutta ja soveltamista (uusi) Hallituksen seurattava johdannaissopimuksiin liittyvien perusteiden soveltamisesta eläkelaitokselle aiheutuvaa riskiä ja hyväksyttävä vuosittain selvitys Fivalle soveltamisen kokonaisvaikutuksesta eläkelaitoksen vakavaraisuusrajaan (vastaa vanhaa lakia) 29
Riski- ja vakavaraisuusarvio
Laajempi riski- ja vakavaraisuusarviointi Own Risk And Solvency Assessment Tarkastellaan vakuutusyhteisön vakavaraisuutta kokonaisuutena lähtien yhtiön omista lähtökohdista. Muilla vakuutusyh tiöillä: ORSA Eläkealalla: riski- ja vakavaraisuus arvio Pankeilla: ICAAP Internal Capital Adequacy Assessment Process 31
Mitä riski- ja vakavaraisuusarvio tarkoittaa käytännössä? 1/3 Riski- ja vakavaraisuusarvio koskee eläkeyhtiöitä, eläkesäätiöitä ja -kassoja sekä Merimieseläkekassaa Sääntely tuli voimaan 1.1.2017 Ensimmäinen arvio oli tehtävä vuoden 2017 aikana ja sen jälkeen säännöllisesti ja riskien oleellisesti muuttuessa Riski- ja vakavaraisuusarvio on työeläkevakuuttajan hallituksen ja johdon apuväline johtamistyöhön ja strategiseen päätöksentekoon Täydentää ja korvaa riskejä koskevaa aiempaa sääntelyä ja kokoaa yhteen riskianalyysejä Riski- ja vakavaraisuusarvio on otettava huomioon eläkevakuuttajan Strategisessa päätöksenteossa Riskienhallintajärjestelmässä Sijoitussuunnitelmaa laadittaessa 32
Mitä riski- ja vakavaraisuusarvio tarkoittaa käytännössä? 2/3 Laajempi ja kattavampi arvio vakavaraisuudesta ja riskienhallinnasta Työeläkevakuuttajan toimintaan vaikuttavat olennaiset riskit ja näiden hallinta => kokonaiskuva riskeistä => toimenpiteet Arvio sisällettävä sekä kvantitatiivista että kvalitatiivista arviointia Pidempi aikajänne arvioinnissa Riski- ja vakavaraisuusarvio on vahvasti osa työeläkevakuuttajan riskienhallintaa Arvio on työeläkevakuuttajan oman toiminnan johtamista ja kehittämistä varten Arvion yhteenveto ja siitä tehdyt johtopäätökset toimitettava myös Fivalle => Valvojan kokonaiskuvan lisääminen valvottavien riskeistä ja riskienhallinnasta 33
Ensimmäiset ORSAt 2017 Fivan huomioita Hyvä kokonaiskuva vakuuttajien riskeistä sijoitusriskit ja niiden stressitestit operatiiviset riskit Riskien tarkastelu pidemmällä ajanjaksolla Parannettavaa: Vakuutuskannan poikkeamariskit Kyky suoriutua maksuvelvoitteistaan (säätiöt ja kassat) Lisää tietoa: https://www.tela.fi/uutinen/1/0/tyoelakevakuuttajien_ensimmaiset_riski- _ja_vakavavaraisuusarviot_laadittiin_viime_vuonna 34
Julkisen puolen sijoitustoimintarajoitteet
Julkisten alojen työeläkerahan kiertokulku 2017, euroa (ennakkotieto) Työeläkemaksut ja valtionosuudet Työnantajat 4,8 mrd Työntekijät 1,5 mrd Valtio 2,7 mrd Työttömyysvakuutusrahasto 0,2 mrd Varat 31.12. 74,7 mrd 5,3 mrd Sijoitukset Arvonmuutokset 4,0 Käteistuotot 1,3 Maksetut 0,7 mrd eläkkeet 9,8 mrd Maksut 9,2 mrd Toimintakulut 0,1 mrd 9,1 mrd 36 19.4.2018 Lähde: Tela, ETK
Rajoitteita julkisella puolella Ei lain tasolla Puskurirahasto Kevan hallitus hyväksyy sijoitussuunnitelman, joka sisältää sijoitusvaltuudet; sijoitusstrategia VER:n toimintaa ohjaa valtiovarainministeriö Määräykset Tulevaisuudessa ORSA 37
Lisäinfoa vakavaraisuussäännöksistä https://www.tela.fi/elakevarat_ja_talous Vakavaraisuuslaskennasta: https://www.tela.fi/vakavaraisuuslaskenta Vakavaraisuusuudistuksesta: https://www.tela.fi/vakavaraisuusuudistus https://www.tela.fi/blogi/1/0/vakavaraisuussaannokset_uudistuivat Eläkevastuun laskemisesta: https://www.tela.fi/vastuulaskenta Vakuutusmatemaattinen sanasto: https://www.tela.fi/vakuutusmatemaattinen_sanasto 38
Kiitos. Seija Lehtonen seija.lehtonen@tela.fi Twitter: @seija_lehtonen