Arvopaperikeskusasetus, omistuksen julkisuus ja säilytysmallien erot

Transkriptio

1 Arvopaperikeskusasetus, omistuksen julkisuus ja säilytysmallien erot Keskustelutilaisuus Jorma Yli-Jaakkola

2 Agenda Arvopaperikeskuksen ja Euroclearin esittely Arvopaperikeskusasetuksen keskeinen sisältö Eri säilytysmallit ja hallintarekisteröinti Asetuksen vaikutuksista kansalliseen lainsäädäntöön 2

3 Euroclear Kansalliset arvopaperikeskukset seitsemässä maassa Belgia, Hollanti, Irlanti, Ranska, Ruotsi, UK, Suomi Euroclear Bank Euroclear Finland Ylläpitää arvo-osuusjärjestelmää Toimiluvan saanut arvopaperikeskus ja selvitysyhteisö Laaja joukko liikkeelle laskettavia instrumentteja 3

4 For internal use Keskeisiä lukuja N. 1,3 miljoonaa arvo-osuustiliä Yli erilaista arvopaperilajia liikkeellä arvo-osuusjärjestelmässä, yhteensä 320 eri liikkeeseenlaskijaa Osakkeiden liikkeeseenlaskijoita 185, joista listayhtiöitä 126 ja 6 ulkomaista (loput listaamattomia kotimaisia) Ts. n arvopaperilajia liitetty vapaaehtoisesti Säilytyksessä olevien arvopaperien markkina-arvo n. 300 miljardia Toukokuussa 2014 selvitettiin: 22,56 (osakemarkkina) ja 40,65 (rahamarkkina) miljardin arvosta kauppoja Yhteensä selvitystapahtumaa 4

5 For internal use Keskeisiä lukuja Liikevaihto viime vuosina meur välillä, liikevoitto meur Merkittäviä investointeja taseen ulkopuolella jotka eivät tuloutuneet tuloslaskelmaan voittomarginaalia pienentäen NCSD:n Nordic Single: vajaa 30 meur Euroclearin Single Platform: n. 700 meur Vuodesta 2013 alkaen meur investointiohjelma EFi:n taseeseen, jonka kuolettaminen alkaa asteittain järjestelmän käyttöönoton vaiheiden mukaan: loppuvuodesta 2014 ja 2015 sekä 2/2017 Yksittäisten vuosien voittomarginaali ei oikea mittari arvioida hinnoittelun kohtuullisuutta Marginaalin sijaan olennaista arvioida palveluhintoja, samaa arvoketjun osaa ja lisäarvoa joka syntyy suoran omistuksen mallista 5

6 Arvopaperikeskusasetuksen tausta ja tavoitteita CSD:t systeemiriskin kannalta merkittäviä Rajat ylittävien tapahtumien riskit ja kustannukset Selvitysaikataulua ei harmonisoitu EU:ssa Yhä paperimuotoisia arvopapereita Toimitushäiriöiden sanktiointi puutteellista ja harmonisoimatta Arvopaperikeskuksen ja pankkitoiminnan riskit yhdistyneet tiettyjen toimijoiden osalta

7 Arvopaperikeskusasetuksen tausta ja tavoitteita Arvopaperikeskusten välisiä linkkejä ei säännelty Lisätä tehokkuutta ja turvallisuutta Mm. suorien tilien tarjoaminen edistää tätä Moniportaiset säilytyksen monimutkaisuus, haasteet ja riskit tiedostettu Kilpailun esteiden poistaminen arvopaperikeskustoiminnassa Asetuksen taustalla Eurojärjestelmän T2S selvitysalustan käyttöönotto Yhteinen selvitysalusta: tarve harmonisoida settlement toimintaa koskevaa säänntelyä harmonisoinnin johdosta myös merkittävästi arvopaperikeskusten välistä kilpailua Euroclear Finland liittymässä Suomen markkinan toiveesta edellyttää mittavia investointeja

8 Arvopaperikeskusasetuksen keskeinen sisältö toimijaa koskeva sääntely Tarkoitus säännellä CSD:t viimeisinä EU tasolla sääntelemättöminä finanssialan instituutioina CSD:itä koskevaa yleistä sääntelyä Toimilupavaatimukset, europassi, valvonta, hallinnon järjestäminen, ulkoistaminen, riskien hallinta, pääomavaatimukset

9 Arvopaperikeskusasetuksen keskeinen sisältö toimintaa koskeva sääntely Asetuksen tunnistamat ydinpalvelut: 1. Arvopapereiden ensimmäinen kirjaaminen arvoosuusjärjestelmään (notariaattipalvelut) 2. Arvopaperitilien tarjoaminen ja ylläpito ylimmällä tasolla ( keskitetty tilinhoitopalvelut ) 3. Arvopapereiden selvitysjärjestelmän ylläpito ( arvopaperitoimituspalvelut ) Lisäksi mahdollisuus tarjota lisäpalveluita ydinpalveluihin liittyen (sekä arvopaperimarkkinoiden luotettavuutta, tehokkuutta ja avoimuutta parantavia palveluita) 9

10 Arvopaperikeskusasetuksen keskeinen sisältö toimintaa koskeva sääntely Toiminnan järjestämistä koskeva erityinen sääntely keskittyy pääosin selvitystoiminnan (settlement) keskeisten osien harmonisointiin: selvitysaika sekä sanktiot toimitushäiriöihin liittyen Tilien ylläpitoon liittyvän toiminnan osalta ainoastaan varojen erillään pitoa edistävä sääntely ja ns. summasaldokontrolli Säilytysmalleja ja tilejä koskeva sääntely jatkossakin kansallista Liikkeeseenlaskijapalvelujen osalta ei käytännössä harmonisointia: täytettävä jatkossakin kansallisen (arvopaperiin soveltuvan) yhtiöja muun lainsäädännön vaatimukset Liikkeeseenlasketun määrän täsmäyttäminen tilikirjausten perusteella vähintään päiväkohtaisesti liittyy myös omistustietojen toimittamiseen yhtiölle tilikirjausten pohjalta 10

11 Arvopaperikeskusasetuksen keskeinen sisältö kilpailua edistävä sääntely Vapaa pääsy järjestelmiin osapuoleksi - valinnanvapaus: CSD:t CCP:t Pörssit / markkinapaikat Liikkeeseenlaskijat (kansallinen yhtiö- ja muu lainsäädäntö huomioiden) Hinnoittelu: julkiset ja sitovat hinnastot Kielto niputtaa ydinpalveluita

12 Omistustiedon toimitus Kaupan toteutus Suoran omistuksen malli Yhtiö A Yhtiö B Omistusmuutokset toteutetaan Arvopaperikeskuksessa Arvopaperikeskus Omistajakohtainen tili = ei säilyttäjäriskiä Pankki A Omistajia -myyjä Yhtiö C Yhtiö D Pankki B Omistajia -ostaja Ajantasainen tieto omistajista ja omistuksista Yleisö /Toimittajat Omistajatieto julkista tietoa Omistaja luettelo Pankki C Viranomaiset tarvitsevat omistustietoja Verottaja FIVA Ulosotto Poliisi jne Omistajia

13 Omistustiedon toimitus Kaupan toteutus Hallintarekisteri ja moniportainen säilytys (alkutilanne) Yhtiö A Yhtiö B Arvopaperikeskus Pankki A Tili säilyttäjän järjestelmissä = säilyttäjäriski Omistajia -myyjä Yhtiö C Yhtiö D Pankki B Pankki D Omistajia Tieto omistajista kerättävä erikseen ja aina vanhaa tietoa Yleisö /Toimittajat Omistustieto ei saatavilla kuin hyvin rajoitetusti ja korkein kustannuksin Omistaja luettelo Viranomaiset: Verottaja FIVA Ulosotto Poliisi jne Pankki C Pankki E Tilisaldojen muutos/ täsmäytys erikseen kaikissa pankeissa! Pankki F Pankki G -ostaja

14 Omistustiedon toimitus Kaupan toteutus Hallintarekisteri ja moniportainen säilytys (lopputilanne) USEILLA KVsääntelyhankkeilla pyritään siihen Yhtiö A tavoitetilaan, joka toteutuu jo suoran Yhtiö omistuksen B mallissa. Arvopaperikeskus Mm. CSDR:n asiakaskohtaisia tilejä koskeva vaatimus pyrkii pienentämään säilyttäjäriskiä. Samoin MiFID, EMIR, UCITS V, Pankki AIFMD A Tili säilyttäjän järjestelmissä = säilyttäjäriski Omistajia Yhtiö C Tieto omistajista kerättävä erikseen ja aina vanhaa tietoa Yhtiö D Mm. G8-maiden päätelmät, rahanpesudirektiivi ja osakkeenomistajan oikeudet Omistaja direktiivien muutoksilla luettelo pyritään edistämään omistajatietojen Viranomaiset: saatavuutta Verottaja moniportaisissa malleissa FIVA samoin kuin kvveroraportoinnilla Yleisö /Toimittajat Ulosotto Poliisi jne Omistustieto ei saatavilla kuin hyvin rajoitetusti ja korkein kustannuksia Pankki B Pankki C Tilisaldojen muutos/ täsmäytys erikseen kaikissa pankeissa! Pankki D Pankki G Omistajia Tästä monimutkaisuudesta johtuen mm. CSDR:ssä ja SLL Pankki keskustelupapereissa E Pankki F tavoitteena edistää suorien tilien käyttöä

15 Asetuksen vaikutuksista kansalliseen lainsäädäntöön Asetus rajaa tietoisesti ulkopuolelle mm. kansallisen yhtiölainsäädännön ja arvopaperien säilytystä koskevan sääntelyn Näiltä osin noudatetaan jatkossakin soveltuvaa kansallista sääntelyä Mm. omistusta ja sen julkisuutta koskevat asiat jatkossakin kansallisen lainsäädännön piirissä 15

16 Asetuksen vaikutuksista kansalliseen lainsäädäntöön Castrenin arviolausunto 1. Asetus ei vaadi Suomea muuttamaan hallintarekisteröintiä koskevaa rajoitusta Asetuksen keskeinen tavoite lisätä turvallisuutta ja tehokkuutta (asiakaskohtaiset tilit edistävät tätä) vähimmäisvaatimuksena kaikille arvopaperikeskuksille ja näiden osapuolille suorien tilien tarjoaminen, lisäksi Asetuksessa nimenomaan sallittu kattavamman asiakaskohtaisten tilien käyttövaatimuksen säilyttäminen kansallisesti

17 Asetuksen vaikutuksista kansalliseen lainsäädäntöön Castrenin arviolausunto 2. Suomalaisten sijoittajien omistusten asiakaskohtaisia tilejä koskeva vaatimus ei vesitä Asetuksen kilpailun lisäämistä koskevia tavoitteita Yhtiölainsäädäntö jatkossakin kansallista kaikki CSD:t samalla viivalla palvelun täytettävä liikkeeseenlaskijaan sovellettavan lainsäädännön vaatimukset Kaikkien tarjottava kohtuulliseen hintaan suorat tilit On selvää että Suomen laki ei saa pakottaa liikkeeseenlaskijaa käyttämästä ainostaan Euroclear Finlandia Asetus menisi suoraankin tällaisen kansallisen rajoituksen yli Kuka omistaa mitä ja omistajaluetteloa koskeva sääntely yhtiöoikeuden keskeistä sisältöä

18 Asetuksen vaikutuksista kansalliseen lainsäädäntöön Castrenin arviolausunto 3. Suoran omistuksen malli ja omistajaluettelon ylläpitäminen arvopaperikeskuksessa tunnistettu Asetuksessa arvopaperikeskusten ydinpalveluina Voidaan jatkossakin edellyttää että omistajaluettelo pidettävä arvo-osuustilien pohjalta Käytännössä arvo-osuustilit ainoa tapa lähteä selvittämään omistajia koska omistusoikeus syntyy tilikirjausten perusteella Reilu enemmistö arvopaperikeskuksista tarjoaa tähän liittyvät palvelut jo nykyisin Euroopassa lainsäädännön velvoittamina

19 For internal use Omistuksen julkisuudesta Asetuksella ei ole tarkoitettu heikentää omistuksen julkisuutta: asia ei Asetuksen piirissä toisaalta, avoimuutta lisäävät palvelut tunnistettu arvopaperikeskuksille sallittuina lisäpalveluina Omistuksen julkisuus sellainen asetuksen tunnistama yhteiskuntapoliittinen syy, jolla voidaan vaatia kotimaisten sijoittajien osalta suorien tilien käyttöä jatkossakin Useiden käynnissä olevien EU-hankkeiden tavoitteena parantaa omistustietojen saatavuutta, käytettävyyttä ja julkisuutta Suoran omistuksen malli takaa omistustietojen saamisen tarvittaessa reaaliaikaisesti, kattavasti ja edullisimmin 19

20 For internal use Hallintarekisteröintiä ja säilytysmalleja koskeva arviointi ja päätöksenteko Asetus ei pakota siirtymään pois suoran omistuksen mallista päinvastoin, edellyttää muuallakin EU:ssa suorien tilien tarjoamista Omistustietojen saatavuus trendi laajasti eri KV- ja EU-sääntelyhankkeissa Suorien tilien vaatimus ei estä kilpailua liikkeeseenlaskijoista lisää merkittävästi sijoittajien mahdollista kilpailuttaa arvopaperipalveluita Säilytysmalleja vertailtaessa tulisi huomioida kustannukset moniportaisessa mallissa: Kirjausten tekeminen sijoittajan tileille asti moniportaisesti säilyttäjien järjestelmissä Omistajatiedon keräämisestä aiheutuvat kustannukset Eri tahojen (mm. yhtiö, osakkaat, viranomaiset, yleisö) omistustietojen saatavuuden ja oikeuksien toteuttamisen kustannukset tietoyhteiskuntakehitys ja reaaliaikainen talous Omistajatiedot säilytysriskittömien tilien sivutuote 20

21 For internal use Hallintarekisteröintiä ja säilytysmalleja koskeva arviointi ja päätöksenteko Arvopaperikeskuksen järjestelmien turvallisuus Arvopaperikeskuksille merkittävästi tiukemmat järjestelmävelvoitteet vähintään kahdennettu Osa kansallista jatkuvuussuunnittelua (varautumisvelvoitteet) järjestelmät Suomessa Valmistelun ei tulisi perustua vastakkainasettelulle, kuten 1. Suorien tilien vaatimus ja liikkeeseenlaskijan mahdollisuus kilpailuttaa arvopaperikeskuksia Molemmat voivat toteutua samanaikaisesti kaikkien tarjottava suoria tilejä ja yhtiölainsäädännön vaatimukset täytettävä 2. Suorien tilien vaatimus ristiriidassa EU-sääntelyn kanssa Näiden tilien tarjoaminen/käyttö yksi keskeinen tavoite arvopaperisääntelyssä 3. Omistuksen julkisuus estää kilpailua Omistuksen julkisuutta yritetään edistää: ollut ongelma erityisesti hallintarekisteröidyssä mallissa osa kilpailua tämän tehokas edistäminen 21

22 For internal use Kustannuksista Suomalaisten jo nyt erittäin edullista käydä kauppaa kotimaisilla osakkeilla Hallintarekisteröinnistä ei odotettavissa hinnanalennuksia pikemmin lisäkuluja Suoran omistuksen tilille viety kirjaus 49,8 senttiä kaupan yhteydessä - saman päivän aikana samalla arvopaperilla tehdyt kaupat toteutettavissa yhdellä tilikirjauksella arvopaperikeskuksessa Omistustiedot saatavissa suoraan arvo-osuustileiltä Vrt. esim. Saksan malli (jossa vielä pelkkä moniportainen malli) omistustiedot puretaan automaattisesti (pelkkä omistusmuutosilmoitus 1,10 euroa): Saksan arvopaperikeskus perii 50 senttiä jokaisesta omistusmuutoksesta yhtiöltä ja saman pankilta ja pankki perii senttiä Efi:n palveluiden yksikköhinnat ei kohtuuttomia (esim. Rahaa-vastaantapahtuva-selvitys: 68 senttiä vs. Saksan arvopaperikeskuksen 57 senttiä) Arvopaperikeskuksen palveluhinnat tasapuolisia ja läpinäkyviä ei piilokustannuksia useilta palveluntarjoajilta Palveluhinnat laskusuunnassa 22

23 Suora omistus vs moniportainen säilytys Suora omistus Moniportainen säilytys Turvallinen: Ei säilyttäjäriskiä esim. säilyttäjän konkurssissa Tehokas: prosessien toteuttaminen vain yhdessä järjestelmässä (eikä hajautetusti ja moniportaisesti), ei käytännössä selvitysviiveitä Transparentti: omistajatiedot saatavissa reaaliajassa ja hinnat julkisesti saatavilla Sallii sijoittajille mahdollisuuden kilpailuttaa tehokkaammin Sijoittajalla säilyttäjäriski esim. säilyttäjän konkurssissa Tapahtumien prosessointi jokaisella säilytysportaan tasolla moniportaiset kustannukset Omistajatiedot hajaantuneet säilytysketjuihin: omistustiedon keräämiseen haasteet, viiveet ja kustannukset Sijoittaja ei voi kilpailuttaa erikseen esim. välitys- ja säilytystoimintaa Kehittyvien markkinoiden pääsääntöisesti suosima malli 23

24 24