Aamuraportti 23.5.2018 Pörssit laskussa Trumpin viestien perässä Aasian pörsseissä selvää laskua Hennes & Mauritzin pääomistaja kasvattanut omistustaan Macy s laskussa Kohl sin viestien painamana Viikko jatkui Euroopan pääpörsseissä rauhallisissa merkeissä ja Euroopan suuryhtiöitä seuraava Stoxx 600 indeksi sulkeutui päivän päätteeksi lähes 0,3 %:n nousuun. Toimialoista nousukärjessä olivat teleoperaattori (+1,4 %) ja pankkisektorit (+1,3 %). Myös Eurooppalaisten autonvalmistajien kurssit nousivat, kun Kiina kertoi madaltavansa tuontiautojen tullimaksuja. Euroopan tapaan myös Yhdysvalloissa päädyttiin maltillisiin kurssiliikkeisiin, kun S&P 500 indeksi sulkeutui pörssipäivän päätteeksi 0,3 %:n laskuun. Viimeisten tuntien laskun takana olivat presidentti Trumpin epäilevät kommentit sekä kauppaneuvotteluiden etenemisestä että suunnitellusta Pohjois Korean tapaamisesta. Valuuttamarkkinoilla liikkeet olivat maltillisia ja aamun kaupankäynnissä euro noteerattiin dollaria vastaan lähes 1,176 kurssilla. Aamun kaupankäynnissä pohjanmeren Brent öljyllä käydään kauppaa 79 dollarin hintaan. Aasiassa osakkeet ovat aamulla tuntuvassa laskussa. Hennes & Mauritzin pääomistaja lisännyt ostojaan Hennes & Mauritzin osake on viime aikoina kääntynyt nousuun, ja parin kuukauden takaisilta pohjalukemilta nousua on kertynyt jo noin 20 %. Osake on tosin yhä vuodenvaihteen tasoja matalammalla, ja vuodentakaisista tasoista laskua on kertynyt yli 30 %. Tänään julkaistussa analyysipäivityksessä toistamme osakkeen pidä suosituksen, ja pidämme ennusteemme pitkälti ennallaan. Mielestämme odotukset vuoden toisen neljänneksen tuloksen suhteen ovat yhä liian optimistiset, ja tulosennusteemme ovat noin 5 % konsensusennusteita matalammat. Odotamme H&M:n liikevaihdon kasvun pysyvän heikolla tasolla ja varastotasojen pysyvän korkealla pakottaen yhtiön alennuksiin. Myönteisenä voidaan kuitenkin pitää, että suurin omistaja Stefan Persson on kiihdyttänyt ostojaan H&M:n osakkeessa. Kuluvan vuoden aikana pääomistaja on ostanut jo noin 2,9 % osakekannasta, ja Perssonin omistusosuus on nyt tasolla 44,7 %. Emme pidä täysin mahdottomana ajatusta, että Persson jossain vaiheessa päättää ostaa H&M:n pois pörssistä. Lähiaikoina riskit H&M:n osakkeessa ovat kuitenkin mielestämme alaspäin. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2018 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap 0.7 2.2 6.9 10.2 OMX Helsinki 25 0.8 2.5 6.7 11.4 OMXS30, Ruotsi -0.1 1.1 3.3 3.0 OBX, Norja -0.5 1.1 5.3 10.3 OMXC20, Tanska 0.4-1.6 4.1-2.0 Eurooppa Stoxx 600, EU 0.3 1.2 4.0 2.0 DAX, Saksa 0.7 1.5 5.0 2.0 FTSE 100, UK 0.2 2.0 6.9 2.5 USA S&P 500-0.3 0.5 2.0 1.9 Dow Jones -0.7 0.5 1.5 0.5 Nasdaq -0.2 0.4 3.3 6.9 Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani -1.2 0.6 3.6 0.9 Hang Seng, Hongkong -1.1 0.3 2.7 4.4 Shanghai Comp, Kiina -1.1 0.7 4.6-2.8 Sensex 30, Intia -0.2-2.5 0.7 1.7 RTS, Venäjä 0.9 2.0 4.9 4.1 Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA -0.2 S&P 500, USA -0.2 Osakemarkkinaindeksejä 120 115 110 105 100 95 05/17 08/17 11/17 02/18 OMX Helsinki S&P 500 Teemu Mäkelä Head of Equity Strategy & Quant, Finland teemu.makela@nordea.com Markus Sourander Senior Analyst markus.sourander@nordea.com
Hennes & Mauritzin kurssi, 12 kk SEK 250 230 210 190 170 150 130 110 05/17 08/17 11/17 02/18 05/18 Macy sin osakekurssi, 12 kk USD 40 35 30 25 20 15 05/17 08/17 11/17 02/18 05/18 Tavarataloketjujen alkuvuoden kasvuvauhti saattaa hidastua Yhdysvaltalainen tavarataloketju Kohl s julkaisi eilen ensimmäisen neljänneksen tuloksensa. Tulosraportti ylitti ennusteet niin tuloksen kuin liikevaihdon osalta, ja vahvisti näin ollen kilpailija Macy sin viimeviikkoista tulosviestiä. Globaalista mallisalkustamme löytyvän Macy sin viime viikolla julkaisema tulos ylitti sekin ennusteet selvästi, ja vertailukelpoinen myynti kasvoi ennusteita voimakkaammin jo toista neljännestä peräkkäin. Kohl sin ensimmäisen neljänneksen vertailukelpoinen myynti kasvoi 3,6 % vuodentakaisesta, eli saman verran kuin Macy s. Kaupan murroksen runtelemien tavarataloketjujen liikevaihdon kääntymistä kasvuun on Yhdysvalloissa saatu odottaa pitkään. Kaikilla tavarataloketjuilla alkuvuosi ei kuitenkaan sujunut yhtä mallikkaasti. Esimerkiksi Nordstromin ja J.C. Penneyn liikevaihdon kasvuluvut jäivät ensimmäisellä neljänneksellä pahasti odotuksista. Kohl s myös varoitti myynnin kasvun saattavan vuoden toisella puoliskolla kääntyvän jälleen heikompaan suuntaan, mikä myös sysäsi osakkeen eilen yli 7 %:n laskuun. Ennusteet kaupan murroksen hellittämisestä tai tavaratalojen uudesta kasvutrendistä vaikuttaisivat näin ollen olevan heikolla pohjalla. Macy s ja Kohl s ovat kuitenkin näyttäneet, että omilla toimilla on mahdollista saavuttaa kasvua vaikeista markkinaolosuhteista huolimatta. USA:n talouden hyvä vire toki tukee kysyntää tällä hetkellä osaltaan. Globaalista mallisalkusta löytyvä Macy s on toteuttamassa isoja uudelleenjärjestelyjä, joiden avulla tuloskunto on mielestämme kohtalaisella pohjalla. Epävarmuus liikevaihdon kasvun suhteen pysynee silti ennallaan. Globaalista mallisalkusta niin ikään löytyvä muotibrändi Ralph Lauren julkaisee tuloksensa myöhemmin tänään. Korkoja ja valuuttoja Seuraava Ennuste Ohjauskorot Nyt, % kokous 3 kk EKP (talletuskorko) -0.40 14.6.2018-0.40 Fed 1.75 13.6.2018 1.75 Muutos Ennuste Markkinakorot Nyt, % 5 pv, %yks 3 kk* Euribor 3kk -0.33 0.00-0.33 Euribor 12 kk -0.19 0.00 - Saksa 5v -0.08-0.09-0.05 Saksa 10v 0.56-0.08 0.55 USA 10v 3.07-0.02 2.80 Muutos Ennuste Valuuttakurssit Nyt 5 pv 3 kk* EUR/USD 1.18-0.2% 1.21 EUR/JPY 130.62 0.2% 133.10 EUR/SEK 10.24-0.4% 10.00 Öljy, Brent USD 79.45-0.3% Kulta, unssi, USD 1292.10 0.3%, Nordea 2
Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Yhtiö Kurssi, eur Tavoite- Suositus Tuotto (osinko huomioiden) P/E P/E Osinko Osinko-% Suositus hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2017, eur 2018E 2019E Ahlstrom-Munksjö 17.26 Pidä 25.4.18-0.2% 0.1% 7. -8% 15.4 12.6 0.52 3.3% 3.8% Alma Media 7.02 Osta 8.50 26.4.18 2.0% -1.1% -6.1% 24% 15.2 13.8 0.24 4.0% 4.3% Altia 9.04 Osta 10.50 7.5.18 0.1% -2.3% 10.0% 1 13.4 12.5 1.67 5.5% 7. Amer Sports 27.17 Myy 20.00 27.4.18 1.8% 5.8% 6.0% 35% 22.8 18.6 0.70 2. 2.8% Aspo 9.22 Osta 11.00 4.5.18 0.9% 0.4% -5.1% 6% 14.4 12.3 0.43 4.8% 4.9% Atria 11.66 #N/A #N/A #N/A -1.0% 0.3% -8.9% 11% #N/A #N/A Basw are 42.90 Osta 50.00 20.4.18 1. 1.4% 7.5% 25% nm nm 0.00 0.0% 0.0% Cargotec 45.94 Osta 54.00 25.4.18-0.4% 2.3% 7.9% -14% 17.4 13.8 1.05 2.6% 2.9% Caverion 7.42 Osta 9.00 25.4.18 0.8% 2. 19.8% - 23.3 14.0 0.00 2.1% 3.6% Citycon 1.90 Osta 2.20 20.4.18 0.8% 0.4% 1.9% -8% 12.7 12.1 0.13 6.8% 6.8% Cramo 20.62 Osta 24.50 26.4.18-0. 1.3% 23.9% -1 11.1 12.3 0.85 4.5% 4.5% Detection Technology 18.20 Osta 22.00 26.4.18 0.0% 0.6% -1.6% 15% 15.6 13.3 0.35 2.2% 2.5% Elisa 38.06 Pidä 19.4.18 1. 3.4% 7.2% 14% 18.6 17.9 1.65 4. 5.0% DNA 20.16 Pidä 20.4.18 0.5% 3.2% 12.2% 7 24.9 22.6 0.63 5.5% 5.5% Etteplan 8.26 Osta 10.00 4.5.18 0.2% 0.0% 4.3% 15% 15.0 13.1 0.23 3.1% 3.5% Finnair 11.80 Pidä 26.4.18-0.8% 0.9% -0.9% 133% 10.8 12.7 0.30 2.5% 2.5% Fiskars 19.96 #N/A #N/A #N/A 0.3% -0.4% -4. -6% #N/A #N/A Fortum 21.00 Pidä 27.4.18 1. 3. 15.8% 5 23.4 18.1 1.10 5.2% 5.2% HKScan 3.11 #N/A #N/A #N/A -0.3% 0.3% -0.6% -1% #N/A #N/A Huhtamaki 35.10 Pidä 26.4.18-0.3% 0.1% 0.3% 1% 17.9 15.9 0.80 2.2% 2.5% Kemira 11.26 Osta 14.50 30.4.18-0.8% 0. 3.4% 1% 16.1 12.4 0.53 4. 4. Kesko 50.50 Pidä 26.4.18-0.1% 1.8% 15.5% 19% 19.3 18.1 2.20 4.8% 5.3% Kone 42.92 Pidä 26.4.18 2.2% 4.6% 5.3% 3% 23.2 21.7 1.65 4.1% 4.3% Konecranes 37.33 Osta 47.00 27.4.18 2.2% 7.5% 6. 2% 20.3 13.2 1.20 3.3% 3.5% Lassila & Tikanoja 16.62 Osta 20.00 27.4.18 0.5% 1.3% -3.5% -2% 16.2 14.6 0.92 5. 5.8% Marimekko 14.50 #N/A #N/A #N/A 2.1% 2.5% 0. 3 #N/A #N/A Metsä Board 9.84 Osta 10.20 4.5.18 0.1% 4.0% 7. 4 17.7 15.3 0.21 2.6% 3.2% Metso 30.78 Pidä 26.4.18 1.9% 1.6% 13.5% 4% 20.3 17.5 1.05 3.6% 3. Neste 70.32 Pidä 27.4.18-0.1% 3.1% 28.6% 90% 20.6 19.2 1.70 2.4% 2.6% Nokia 5.27 Osta 5.60 27.4.18-0.4% 0.2% 8.4% -8% 22.0 16.5 0.19 3.8% 4.0% Nokian Renkaat 34.05 #N/A #N/A #N/A 1.3% 4.1% 2.2% -5% #N/A #N/A Nordea 8.79 8.5.18 2.1% -0.1% 2.8% -19% 12.6 11.8 0.68 8.0% 8.2% Olvi 29.80 Osta 31.00 30.4.18 2.1% 1.0% 8.8% 1% 16.2 15.9 0.80 2.9% 3.0% Oriola 2.96 Osta 3.00 30.4.18-1.5% -0.5% 17.5% -1 19.3 14.6 0.09 3.4% 3. Orion 27.27 Osta 35.00 25.4.18-0.5% 5.3% 5.6% -49% 11.7 17.2 1.45 5.0% 5.0% Outokumpu 6.11 Osta 9.50 27.4.18 5.1% 8.1% -0.2% -12% 10.4 10.0 0.25 3.2% 3.2% Outotec 8.30 Myy 6.00 26.4.18-1.6% 1.5% 12.5% 39% 48.9 25.6 0.00 0.6% 1. Ponsse 31.65 Pidä 20.4.18 0.5% -0.6% 9.9% 38% 17.2 16.1 0.75 2.9% 2.9% Pöyry 5.72 Osta 6.50 30.4.18 0.4% -2.1% 2.1% 80% 16.8 14.7 0.05 1. 2.6% Raisio 3.71 #N/A #N/A #N/A -0.9% 0. 4. #N/A #N/A Ramirent 8.90 Osta 10.50 11.5.18 0.8% 3.4% 26.5% 0% 12.1 11.4 0.44 5.8% 6.1% Rapala 3.43 #N/A #N/A #N/A 1.5% 1.2% 0.3% -13% #N/A #N/A Sampo 43.53 Osta 53.00 11.5.18 0.1% -1.0% -0.2% 2% 14.2 15.6 2.60 6.3% 6. Sanoma 9.23 Osta 10.00 30.4.18-1.0% 0.9% -4.1% 13% 11.6 11.4 0.35 4.9% 5.4% Silmäasema 5.59 Osta 6.50 18.5.18 2.4% 2.4% 1.6% -26% 13.9 12.3 0.00 2. 3.6% SSAB A 5.01 Pidä 23.4.18 2.1% 2.4% 2.9% 35% 11.1 11.6 0.10 3.5% 3.5% Stockmann 4.06 #N/A #N/A #N/A -2.4% 0.2% 0.4% -41% #N/A #N/A Stora Enso 17.59 Osta 19.00 30.4.18-0.1% 1.1% 5.2% 60% 13.4 13.4 0.41 3.0% 3.4% Technopolis 3.78 Pidä 26.4.18-0.1% 0.1% 2.2% 21% 11.2 10.4 0.17 4.8% 5.0% Telia 4.25 Osta 4.88 23.4.18 0.1% 1.9% 6. 12% 16.9 15.8 0.22 5.3% 5.3% Terveystalo 10.50 Osta 11.50 22.5.18 2.4% 6. 9.8% 6% 19.8 16.2 0.05 1.4% 1.9% Tieto 30.58 Myy 28.00 27.4.18 2.5% 2.8% 7.9% 10% 16.5 16.0 1.20 4. 4.8% Tikkurila 15.82 #N/A #N/A #N/A 3.9% 5.2% -5.6% -11% #N/A #N/A Tokmanni 7.07 Osta 9.00 26.4.18-1.1% 0.1% 1. -13% 10.7 9.4 0.41 8.0% 9.6% UPM-Kymmene 32.02 Osta 34.00 27.4.18 0.3% 1. 6.4% 35% 14.9 14.7 1.15 3. 3.9% Uponor 14.89 Osta 21.00 4.5.18-0. 2.1% 3.3% -2% 16.2 13.0 0.44 3.4% 4.2% Valmet 16.15 Osta 19.70 30.4.18 0.3% 2.0% -4.8% -2% 16.8 13.3 0.55 4.3% 5.3% Verkkokauppa.com 6.31 Pidä 7.5.18 2.3% 7. 12.6% -22% 32.1 24.2 0.18 3.5% 4.0% Wärtsilä 18.94 Osta 21.50 25.4.18 2.0% 5.9% 0.1% 9% 14.2 18.2 0.46 2.5% 3.0% YIT 5.35 Osta 10.00 19.3.18 0.5% 1.5% -19.2% -28% 8.6 7.8 0.25 4. 4. Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 3
Kotimainen mallisalkku Mallisalkun sektorijakauma 10% 15% 5% 5% 5% 0% Viimeisimmät muutokset: 40% 20% Teollisuus Perusteollisuus Rahoitus IT Yhdyskuntapalvelut Tietoliikenne Terveydenhuolto Energia Kulutustavarat Päivittäistavarat 19.3.18 Kesko poistettiin salkusta, (-5 %) Koneen painoa lisättiin (+5 %) 28.2.18 Nokian painoa pienennettiin (-5 %) Sammon painoa lisättiin (+5 %) 2.1.18 Koneen painoa pienennettiin (-2,5 %) Caverion lisättiin salkkuun (+2,5 %) Keskosta voitot kotiin ja lisää painoa Koneeseen Muutimme maaliskuussa Kotimaisen mallisalkkumme rakennetta siirtämällä 5 %:n salkkupainon kauppakonserni Keskosta hissiyhtiö Koneeseen. Keskon osake tuotti vajaan vuoden salkkutaipaleensa aikana yleistä markkinakehitystä paremmin. Koneen osake on puolestaan aiempaa houkuttelevampi alkuvuoden heikkouden jälkeen etenkin kun Koneen aiemmat tulosvastatuulet ovat hellittämässä ja tulosennusteiden leikkaustrendi päättymässä. Helmikuun lopussa palautimme vahvasti elpyneen Nokian Kotimaisessa mallisalkussa takaisin 10 %:n neutraalipainoon. Osake nostettiin marraskuussa salkussa 15 %:iin, mutta tulosjulkistuksen jälkeisen kurssirallin myötä näemme osakkeen selkeimmän aliarvostuksen poistuneen. Suhtaudumme yhtiöön kuitenkin edelleen pidemmällä tähtäimellä myönteisesti, minkä myötä Nokia jatkaa salkussa 10 %:n painolla. Lisäsimme vapautuneen painon vakuutusyhtiö Sampoon, jonka kurssikehitys on ollut vaisua suhteutettuna yhtiön vahvana jatkuneeseen tuloskuntoon. Sammon vahinkovakuutusliiketoiminnan arvostus on alle pohjoismaisen keskiarvon, vaikka osinkotuotto on sektorin korkeimpia. Teimme muutoksen Kotimaisen mallisalkun yhtiöpainoihin vuoden 2018 alusta alkaen. Muutoksen myötä salkkuyhtiöiden painot määritetään 2,5 % yksikön välein pienimmän yhtiökohtaisen salkkupainon ollessa siis 2,5 %. Yhtiöiden enimmäismäärä on silti edelleen 20 yhtiötä. Aiemmin yhtiöpainot määriteltiin 5 % yksikön välein. Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Tuotto, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E 2019E Ene rgia 0% Perusteollisuus 20% Kemira 5% 1,751 3 3 1 16.1 12.4 4.7 4.7 Outokumpu 5% 2,547 0-2 -12 10.4 10.0 3.2 3.2 UPM-Kymmene 5% 17,108 6 18 35 14.9 14.7 3.7 3.9 Stora Enso 5% 13,914 5 25 60 13.4 13.4 3.0 3.4 Teollisuustuotteet 40% Caverion 2.5% 961 20 14-7 23.3 14.0 2.1 3.6 KONE 12.5% 19,413 5-1 3 23.2 21.7 4.1 4.3 Konecranes 5% 2,949 7 6 2 20.3 13.2 3.3 3.5 Uponor 5% 1,091 3 7-2 16.2 13.0 3.4 4.2 Valmet 5% 2,423-5 -6-2 16.8 13.3 4.3 5.3 Wärtsilä 5% 11,216 0-2 9 14.2 18.2 2.5 3.0 YIT 5% 1,131-19 -21-28 8.6 7.8 4.7 4.7 Kulutustavarat 0% Päivittäistavarat 0% Terveydenhuolto 5% Orion 5% 3,928 6 6-49 11.7 17.2 5.0 5.0 Rahoitus 15% Sampo 15% 24,147 0 0 2 14.2 15.6 6.3 6.7 Informaatioteknologia 10% Nokia 10% 29,719 8 13-8 22.0 16.5 3.8 4.0 Tietoliikennepalvelut 5% Telia 5% 18,379 7 15 12 16.9 15.8 5.3 5.3 Yhdyskuntapalvelut 5% Fortum 5% 18,675 16 24 57 23.4 18.1 5.2 5.2, ennusteet Nordea Markets 4
Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 19% Mallisalkun sektorijakauma 13% Norja 12% 11% Suomi 5% 3% Ruotsi 64% 3 Ruotsalaiset ABB ja JM salkun uudet tulokkaat Nostimme salkkuun maailman suurimpiin konepajoihin lukeutuvan ABB:n ja pohjoismaisen rakennussektorin laatutähtiin kuluvan JM:n. ABB:n liiketoiminta alueet ovat rakenteellisesti houkuttelevia, mutta yhtiö ei ole toistaiseksi pystynyt kasvattamaan kannattavuuttaan toivotulla tavalla. Merkit kiihtyvästä kasvusta ovat kuitenkin olemassa, ja samalla osakkeen arvostus on selvästi alle verrokkien. JM:n osake on puolestaan lähes puolittunut viimeisen vuoden aikana Ruotsin asuntomarkkinahuolien painamana. Vahvasti Tukholmaan keskittynyt JM on kuitenkin vakavarainen ja yhtiöllä on mittava rakentamattomien kohteiden portfolio, jonka avulla odotamme yhtiön pärjäävän rakennusmarkkinoiden hidastumisesta kilpailijoita paremmin. Maaliskuun alussa lisäsimme mallisalkkuun norjalaisen energiasektoria palvelevan Subsea 7:n. Öljy ja kaasualan suhdanne on alkanut vakaasti parantua muutaman edellisvuoden matalan aktiviteetin jälkeen. Uskomme sektorin aktiviteetin pohjien olevan takana ja arvioimme piristyneen kysynnän näkyvän myös norjalaisen Subsea 7:n tilauskannan kasvuna, mikä johtaisi arvostuskertoimien normalisoitumiseen matalilta nykytasoiltaan. 13% 11% Teollisuus Kulutustavarat Terveydenhuolto Tietoliikenne Viimeisimmät muutokset: 16.5.18 Autoliv poistettiin, ABB lisättiin 16.5.18 Munters ja WWL poistettiin, JM lisättiin 5.3.18 Carlsberg poistettiin, Subsea 7 lisättiin 12% Päivittäistavarat Rahoitus Energia 28.2.18 Nokia poistettiin, Vestas Wind Systems lisättiin Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % % Ene r gia BW Offshore Norja 1.6 48.6 55.0 NOK 3 121 9.7 6.1 0.0 Petroleum Geo-Services Norja 3.1 42.7 40.0 NOK 41 107 nm 36.9 0.0 Subsea 7 Norja 6.3 130.7 180.0 NOK 14 0 28.0 21.2 3.8 Perusteollisuus Teollisuustuotteet ABB Ruotsi 6.3 214.4 232.0 SEK 4-2 17.4 16.1 3.2 Bravida Ruotsi 1.6 69.3 76.0 SEK 13 11 14.8 13.9 2.7 Intrum Ruotsi 3.1 226.7 305.0 SEK -8-22 12.3 9.2 3.4 NCC Ruotsi 3.1 164.1 240.0 SEK 3-32 11.0 9.1 6.1 Securitas Ruotsi 6.3 141.1 173.0 SEK 1 2 13.7 12.2 3.2 Uponor Suomi 1.6 14.9 21.0 EUR 3-4 16.2 13.0 3.4 Valmet Suomi 3.1 16.2 19.7 EUR -5-4 16.8 13.3 4.3 Vestas Wind Systems Tanska 6.3 453.6 570.0 DKK 10-25 15.9 14.0 1.9 Volvo Ruotsi 6.3 161.9 190.0 SEK 1 14 12.1 11.2 12.4 Kulutustavarat Europris ASA Norja 1.6 28.5 36.0 NOK 1-26 10.8 10.5 6.7 JM Ruotsi 3.1 182.3 265.0 SEK -1-43 7.8 8.6 6.3 Pandora Tanska 6.3 505.0 700.0 DKK -27-24 9.3 8.3 3.8 Päivittäistavarat Essity Ruotsi 6.3 237.3 290.0 SEK 9-17.6 14.8 2.8 Sw edish Match Ruotsi 6.3 420.6 440.0 SEK 13 43 21.0 18.1 4.4 Terveydenhuolto Elekta Ruotsi 6.3 105.3 140.0 SEK 15 16 23.1 18.3 1.5 Novo Nordisk Tanska 6.3 308.3 364.0 DKK 8 11 18.8 18.2 2.7 Rahoitus Investor Ruotsi 6.3 382.4 500.0 SEK 0-3 3.4 SEB Ruotsi 6.3 85.2 98.0 SEK -1-19 10.8 10.2 7.3 Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi 3.1 557.5 670.0 SEK -1 13 21.4 12.2 4.1, Nordea Markets. 5
Globaalissa mallisalkussa suosikit Pohjoismaiden ulkopuolelta Globaalin mallisalkun maajakauma Saksa Ranska Mallisalkun sektorijakauma 10% Irlanti 3% Belgia Italia3% UK 10% 6% Rahoitus Terveydenhuolto Perusteollisuus Energia Tietoliikenne 3% 3% Hollanti 3% Viimeisimmät muutokset: 16.5.18 Kellogg lisättiin Fortune Brands poistettiiin 16.5.18 Johnson & Johnson lisättiin PPG Industries poistettiiin 7.5.18 Cisco lisättiin Cummins poistettiiin 1 7.5.18 LPL Financial lisättiin BNP Paribas poistettiiin 20% USA 63% 1 IT Teollisuus Kulutustavarat Päivittäistavarat Yhdyskuntapalvelut Kellogg ja Johnson & Johnson salkkuun Nostimme muroistaan tunnetun Kelloggin ja maailman suurimpiin terveydenhuoltoyhtiöihin kuuluvan Johnson & Johnsonin uutena salkkuun. Kelloggin arvostusero suhteessa sektoriin on kasvanut ennätyssuureksi kuluttajatottumusten muututtua, mutta yhtiö on muokannut tuoteportfoliotaan ja toteuttanut muutos ja säästöohjelmia, ja tuloskunto on viimein paranemassa. Johnson & Johnsonin osake puolestaan tarjoaa vakaata tuottoa matalalla arvostuksella. Osaketta on painanut mm. huolet mahdollisista toimista lääkkeiden hintojen laskemisesta USA:ssa, mutta hintamuutokset vaikuttaisivat jäävän pelättyä pienemmiksi. Toukokuussa nostimme yhdysvaltalaisen Cisco Systemsin ja LPL Financialin Globaaliin mallisalkkuun. Cisco Systems hinnoiteltiin pitkään matalammilla arvostuskertoimilla verrokkeihin nähden, mutta yhtiön kasvatettua määrätietoisesti ohjelmistoliiketoimintansa osuutta laiteliiketoiminnan kustannuksella kannattavuus on lähtenyt kohoamaan. Odotamme arvostuseron näin ollen vähitellen sulkeutuvan. Yksityisille sijoitusneuvojille kokonaisvaltaista palvelua tarjoavan LPL Financialin tuloskunto puolestaan on vahvassa kasvussa ja osakkeen arvostus on selvästi historiallista keskiarvoaan matalampi. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E Energia 6.6% 15.3% EOG Resources USA 123.76 USD 8.6% 32.9% 24.5 20.1 0.6% Total Ranska 54.12 EUR 6.9% 11.9% 12.4 11.9 4.8% Perusteollisuus 3.5% 16.0% Crow n Holdings USA 45.30 USD -11. -19.6% 8.3 7.5 Dow DuPont USA 67.47 USD 2.2% 0.0% 16.2 13.8 2.5% Teollisuustuotteet ja -palvelut 1. 10.8% Masco USA 37.00 USD -5. -0.5% 14.7 12.8 1.1% W W Grainger USA 305.89 USD 6.1% 71.6% 20.5 18.3 1.8% Kulutustavarat ja -palvelut 2.8% 15.0% Lear Corp USA 201.96 USD 5.5% 38.9% 10.3 9.4 1.3% Macy's USA 33.12 USD 10.5% 41.5% 9.1 8.7 4. Ralph Lauren USA 116.61 USD 9. 70.9% 19.6 18.8 1. Päivittäistavarat 0.6% -7.4% Constellation Brands USA 215.92 USD -5.1% 17.3% 25.3 22.2 1.0% Kellogg USA 61.52 USD 2.1% -13. 13.8 13.1 3.6% Mondelez USA 39.43 USD -1. -14.5% 16.0 14.8 2.3% Terveydenhuolto 2.5% 6.3% Bayer Saksa 105.04 EUR 6.1% -9.9% 15.6 14.2 2. ICON Irlanti 126.80 USD 7.8% 41.8% 21.0 18.7 Johnson & Johnson USA 122.91 USD -3.0% -3.4% 15.1 14.3 2.9% Shire UK 42.19 GBP 10.4% -12.5% 11.1 10.5 0.6% Stryker USA 172.90 USD 5.3% 24. 23.9 21.9 1.1% Rahoitus 1.4% 12.0% ABN-Amro Hollanti 24.48 EUR -3.6% 5.1% 10.4 10.2 5.2% Allianz Saksa 192.78 EUR -0.4% 12. 11.1 10.5 4.5% Bank of America USA 30.89 USD 2.1% 34.1% 12.1 10.6 1.9% KBC Groep Belgia 72.28 EUR -0.9% 9.9% 11.8 12.0 5.0% LPL Financial USA 72.22 EUR 17. 81.2% 14.8 12.3 1.4% Prudential UK 19.39 GBP 3.4% 11. 12.7 11.6 2.6% Informaatioteknologia 5.0% 25.6% Alphabet USA 1075.31 USD -0.2% 11.5% 24.2 22.6 Cap Gemini Ranska 114.60 EUR 9.1% 24.1% 18.9 17.1 1.6% Cisco Systems USA 43.65 EUR -1.0% 38.2% 16.9 15.0 2.8% Facebook USA 183.80 USD 10.5% 24.0% 24.0 20.1 HP USA 22.07 USD 2.5% 15.5% 11.2 10.6 2.5% Tietoliikennepalvelut -2.1% -8.5% Telecom Italia Italia 0.74 EUR -15.8% -15.3% 9.6 9.2 1.0% Yhdyskuntapalvelut 0.2% -3.6% Enel Italia 4.88 EUR -5.6% 3.2% 12.0 10.7 5.8% 6
Kalenteri Keskiviikko 23. toukokuuta Torstai 24. toukokuuta Perjantai 25. toukokuuta Maanantai 28. toukokuuta Tiistai 29. toukokuuta TULOSRAPORTTEJA - USA : Tiffany & Co, HP TALOUSLUVUT - Saksa: teollisuuden ostopäällikköindeksi, toukokuun alustava (klo 10.30) - Saksa: palvelualojen ostopäällikköindeksi, toukokuun alustava (klo 10.30) - Euroalue: teollisuuden ostopäällikköindeksi, toukokuun alustava (klo 11.00) - Euroalue: palvelualojen ostopäällikköindeksi, toukokuun alustava (klo 11.00) - USA: M arkit-ostopäällikköindeksi, toukokuun alustava (klo 16.45) - Euroalue: kuluttajaluottamus, toukokuun ennakko (klo 17.00) - USA: uusien asuntojen myynti, huhtikuu (klo 17.00) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Kamux - Eurooppa: Bavarion Nordic TALOUSLUVUT - Saksa: Gfk-kuluttajaluottamus, kesäkuu (klo 09.00) - Saksa: bruttokansantuote, 1. vuosineljännekesn lopullinen (klo 09.00) - USA: uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - USA: vanhojen asuntojen myynti, huhtikuu (klo 17.00) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Investors House TALOUSLUVUT - Saksa: IFO-indeksi, toukokuu (klo 11.00) - USA: kestohyödykkeiden tilaukset, huhtikuun alustava (klo 15.30) - USA: M ichigan-luottamusindeksi, toukokuu (klo 16.55) TULOSRAPORTTEJA - Suomi: Tecnotree MUUTA - USA:n ja Ison-Britannian markkinat kiinni TULOSRAPORTTEJA - Eurooppa: BW Offshore TALOUSLUVUT - USA: S&P/Case-Shiller -asuntohintaindeksi, maaliskuu (klo 16.00) - USA: kuluttajaluottamus, toukokuu (klo 17.00) 7
Q1/2018 -tuloskausi Viikko 17 Ma 23.4. Ti 24.4. Ke 25.4. To 26.4. Pe 27.4. Glaston Ahlstrom-M unksjö Alma M edia Amer Sports Aspocomp Group Alphabet Cargotec Cramo Atria Consti Yhtiöt Caverion Detection Technology CapM an Digia Neo Industrial eq Digitalist Group Fiskars Orion Evli Pankki Dovre Group Kemira Wärtsilä Finnair Fortum Next Games Zeeland Family Huhtamäki Konecranes Olvi M illicom Kesko Lassila & Tikanoja Oriola Volvo Kone Neste Pöyry Masco M etso Nokia Qt Group Nordea Outokumpu Raute Outotec QPR Software Sanoma Technopolis Scanfil Sievi Capital Tikkurila Solteq Stockmann Tokmanni Group SRV Yhtiöt Stora Enso Vaisala Suominen Tulikivi Ålandsbanken Talenom Uutechnic Group NCC Tieto Valmet Facebook Trainers' House Essity UPM -Kymmene Autoliv YIT Intrum PGS M unters Subsea7 Total Fortune Brands Lear Corp Shire Stryker Viikko 18 Ma 30.4. Ti 1.5. Ke 2.5. To 3.5. Pe 4.5. Martela Cummins Efecte Aspo Altia SEB M ondelez Securitas Etteplan Asiakastieto Novo Nordisk HKScan F-Secure Lehto Group Pihlajalinna M etsä Board Raisio Suomen Hoivatilat Verkkokauppa.com Teleste Swedish M atch Uponor Vestas Wind Systems Wulff-Yhtiöt BNP Paribas Bravida EOG Resources DowDupont Bayer ICON Viikko 19 Ma 7.5. Ti 8.5. Ke 9.5. To 10.5. Pe 11.5. Ilkka-Yhtymä Aktia Pankki Exel Composites Sotkamo Silver Afarak Group WWL Apetit Incap Elecster Marimekko Innofactor Nokian Renkaat Restamax Ramirent Valoe Sampo Yleiselektroniikka Enel Viikko 20 Ma 14.5. Ti 15.5. Ke 16.5. To 17.5. Pe 18.5. ABN-Amro Ahola Transport Harvia Endomines Componenta Pandora Terveystalo Orava Asuntorahasto Allianz M acy s Rovio Entertainment Telecom Italia Silmäasema Viking Line KBC Groep Viikko 21 Ma 21.5. Ti 22.5. Ke 23.5. To 24.5. Pe 25.5. HP Kamux Investors House Ralph Lauren Viikko 22 Ma 28.5. Ti 29.5. Ke 30.5. To 31.5. Pe 1.6. Tecnotree BW Offshore Pohjoismaisen mallisalkun yhtiö Globaalin mallisalkun yhtiö, Bloomberg 8
Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings. Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, Savings & Wealth Offerings tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa www.nordea.com/mifid. Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: http://www.nordea.fi/images/58-178918/ Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: http://www.nordea.fi/images/58-178921/ 9
Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore 079909. Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: www.nordea.com/equitydisclosure Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE-105 71 Stockholm Sweden Reg.no. 516406-0120 Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no. 25992180 Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI-00020 Nordea Suomi Y-tunnus 1703218-0 Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no. 983258344 MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B 14157 Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse 21-23 CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH 0520.9.001.063-7 Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore 079909 nordea@nordea.sg 10