Aamuraportti. Vestaksen vauhti kiihtyy

Transkriptio

1 Aamuraportti Vestaksen vauhti kiihtyy Teleoperaattorit laskussa Helsingissä Wärtsilällä mahdollisuus yllättää tilauksissa Laskemme Finnairin suosituksen tasolle pidä Euroopassa pörssit kirjasivat itselleen puolen prosentin nousun autosektorin (+2,4) johdolla, joka sai apua Kiinan ilmoituksesta tukea mm. autojen ostamista. Helsingin pörssi kirjasi puolestaan 0,8 nousun ja 25 suurimman yhtiön nousukärjestä löytyivät Outotec (+3,9 %) ja Outokumpu (3,5 %), joka jatkoi vahvaa kulkuaan. Myös metsäyhtiöt ovat hyötyneet riskinottohalukkuuden parantumisesta ja eilen metsäyhtiöt kirjasivat yli 1,5 %:n nousun. Laskijoiden listalta löytyivät puolestaan defensiiviset teleoperaattorit Elisan laskiessa 1,5 % ja DNA:n selvitessä 0,7 %:n laskulla.pohjoismaisesta mallisalkusta löytyvä Veoneer jatkoi erittäin vahvaa alkuvuottaan hyppäämällä eilen reilut 9 % ylöspäin ja vuoden alusta nousua on kertynyt yli 20 %. Veoneerin nousua tukevat yhtiön aiemmin ilmoittamat vahvat tilauskasvuluvut. Öljyn hinta (+4,6 %) on kivunnut jälleen 60 dollariin tynnyriltä ja tämän tukenut erityisesti öljy-yhtiöiden nousua, esimerkiksi BW Offshore kipusi eilen 5,5 % korkeammalle. Hyvin sujuneet Yhdysvaltojen ja Kiinan kauppaneuvottelut ajoivat pörssien nousua myös Yhdysvalloissa, vaikka konkreettisia lopputuloksia ei kuultu. S&P 500 -indeksi nousi energiasektorin johtamana 0,4 % ja Nasdaq puolestaan 0,9 %. Aasian Nikkei on tänään 1,3 %:n laskussa ja futuurit ennakoivat laskuavausta myös Eurooppaan. Wärtsilällä mahdollisuus yllättää tilauksissa Aamun tulosennakossa toistamme Wärtsilän osta-suosituksen 18,50 euron tavoitehinnalla. Wärtsilän osake on korjannut viime kesän jälkeen huomattavasti alaspäin, ja mielestämme odotukset ovat nyt helpommat ylittää. Osaketta ovat painaneet huolet kehittyvien markkinoiden valuuttojen heikkenemisen seurauksista sekä laivatilausten heikosta kehityksestä. Kehittyvien maiden valuuttojen heikkeneminen johti joitakin vuosia sitten mittavaan tilaustyhjiöön Wärtsilän energia-yksikössä, mutta nykytilanteessa isompi osa Wärtsilän energialiiketoiminnasta suuntautuu uusiutuviin energiaratkaisuihin ja kehittyvien maiden osuus on niin ikään pienentynyt. Myös laivatilausten heikkoudesta Wärtsilä päässee pelättyä pienemmin vaurioin ohi, sillä Wärtsilälle tärkeiden risteilyalusten sekä kaasukuljetuslaivojen tilausnäkymät ovat kohtalaisen hyvät. Wärtsilä julkaisee tuloksensa 30. tammikuuta. Ennusteemme ovat liikevoiton osalta noin 4 % konsensusennusteita korkeammat ja tilausten osalta odotamme jopa 24 % konsensusodotuksia korkeampia lukuja edellisneljännekseltä siirtyneiden energialiiketoiminnan tilausten myötä. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2019 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap 0,8 5,0 4,3 6,0 OMX Helsinki 25 0,9 5,0 4,5 5,8 OMXS30, Ruotsi 0,9 4,6 1,1 4,4 OBX, Norja 1,0 5,3-0,1 5,7 OMXC20, Tanska 0,6 4,0 1,7 5,3 Eurooppa Stoxx 600, EU 0,5 3,1 0,7 3,0 DAX, Saksa 0,8 3,0 1,0 3,2 FTSE 100, UK 0,7 2,6 1,9 2,7 USA S&P 500 0,4 3,0-1,8 3,1 Dow Jones 0,4 2,3-2,1 2,4 Nasdaq 0,9 4,4-0,2 4,8 Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani -1,3 1,7-5,8 2,1 Hang Seng, Hongkong 0,1 5,3 1,5 2,4 Shanghai Comp, Kiina -0,1 3,2-2,4 2,0 Sensex 30, Intia -0,2 0,9 1,5 0,4 RTS, Venäjä 1,1 7,5-1,9 6,5 Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA -0,4 S&P 500, USA -0,5 Lähde: Thomson Reuters. Tuotot hintaindekseillä ja paikallisessa valuutassa Osakemarkkinaindeksejä OMX Helsinki S&P 500 Lähde: Thomson Reuters. Tuotot hintaindekseillä ja paikallisessa valuutassa Teemu Mäkelä Markus Sourander Eemil Palmén Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Analyst teemu.makela@nordea.com markus.sourander@nordea.com eemil.palmen@nordea.com

2 Wärtsilän osakekurssi, 12 kk EUR Lähde: Thomson Reuters Laskemme Finnairin suosituksen tasolle pidä Maailmantalouden heikompi tila on näkynyt Finnairin pehmenevissä liikenneraporteissa pitkin syksyä, mutta joulukuussa Aasian reiteillä sekä matkustajaliikenne että rahtiliikenne olivat jopa laskussa vuodentakaiseen verrattuna. Samaan aikaan kun matkustajamäärät ovat laskeneet Aasian reiteillä, niin yhtiö on lisännyt kyseisten reittien matkustajakapasiteettia 6 %:lla. Liikennemäärien heikkouden takia leikkaamme vuoden 2019 liikevaihtoennustettamme 2 %:lla. Yhtiön kannattavuus saa tosin edelleen tukea syksyn aikana 30 % laskeneesta lentopetrolin hinnasta. Tämän johdosta viilaamme 2019 liikevoittoennusteita 2 % ylöspäin, mutta samalla huomautamme, että tulosnäkymiä sumentaa Kiinan talouden epävarmuuden mahdollinen jatkuminen. Kiinan talouden heikkous voi vaikuttaa merkittävällä tavalla Finnairin matkustajamääriin tai lippujen hintoihin. Laskemme Finnairin osakkeen suosituksen tasolle pidä, vaikka Finnairin osakkeen arvostus on lähes 20 % alennuksella verrokkeihin. Vestaksen kassavirta ja tilauskanta vahvassa kasvussa Tanskalainen tuulivoimayhtiö Vestas Wind Systems nosti eilen vuoden 2018 vapaata kassavirtaennustettaan aikaisemmasta 100 miljoonasta eurosta 400 miljoonaan euroon. Yhtiön mukaan kassavirtaennusteen nostoa selittää vahva tilauskannan kasvu. Koko vuoden tuloksensa yhtiö julkaisee helmikuun 7. päivä. Finnairin osakekurssi, 12 kk EUR Lähde: Thomson Reuters Kassavirran parantuminen ja vahva tilauskasvu ovat jatkumoa kolmannen neljänneksen tilauskasvulle. Kolmannella neljänneksellä Vestas kertoi kirjanneensa tilauksia 3,37 gigawatin edestä, joka oli lähes 25 % kasvu vuodentakaiseen verrattuna. Yhtiön mukaan uusien tilausten hintataso on aikaisempaa korkeampi. Vahva tilauskasvu parantaa luottamusta erityisesti kuluvan vuoden ennusteiden osalta. Pelot tuulivoimatuottajien kannattavuushaasteista ovat painaneet tuulivoimayhtiöiden osakekursseja viime vuoden aikana. Näkemyksemme mukaan tanskalaisyhtiö on kuitenkin monia kilpailijoitaan paremmassa asemassa kannattavuushaasteiden osalta ja Vestaksen osake toipui viime vuoden viimeisten kuukausien aikana kasvuhuolien helpottaessa. Suosituksemme Vestakselle on osta tavoitehinnalla 535 kruunua. 2

3 Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Tuotto (osinko huomioiden) P/E P/E Osinko Osinko-% hinta, eur päivitetty 1 pv 5 pv 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2017, eur 2018E 2019E Ahlstrom-Munksjö 12, ,1% 4,3% 9,0% -27 % 11,3 8,2 0,52 4,5% 5,0% Alma Media 5,98 Osta 8, ,9% 5,3% -2,0% -14 % 13,2 12,2 0,24 5,0% 5,7% Altia 7,30 Osta 9, ,1% 0,0% -7,0% -5 % 12,3 11,7 1,67 5,5% 7,5% Amer Sports 38, ,2% 1,0% 1,6% 75 % 27,2 23,6 0,70 1,9% 2,0% Aspo 8, ,2% 3,2% -9,1% -12 % 12,5 9,6 0,43 5,3% 5,6% Atria 7, ,5% 10,2% 7,3% -36 % 10,9 9,5 0,50 6,5% 6,5% Basw are 40,20 Osta 45, ,0% 0,5% 1,5% -12 % nm nm 0,00 0,0% 0,0% Cargotec 29,30 Osta 40, ,6% 4,8% -6,9% -41 % 12,3 9,9 1,05 4,1% 4,6% Caverion 5,87 Osta 7, ,3% 8,2% 16,3% -5 % 23,6 12,9 0,00 2,1% 3,9% Citycon 1,70 Pidä ,2% 4,8% -2,9% -18 % 11,6 11,0 0,13 7,7% 7,7% Cramo 17,58 Pidä ,3% 13,0% 8,6% -10 % 9,2 10,1 0,85 5,4% 5,4% Detection Technology 17,20 Osta 23, ,2% 1,2% 1,8% -8 % 16,2 17,3 0,35 2,3% 2,6% Elisa 37,91 Myy 35, ,5% 3,0% 3,9% 22 % 19,7 19,0 1,65 4,7% 5,0% DNA 17,82 Osta 20, ,7% -0,9% 7,7% 20 % 22,5 21,0 0,63 6,4% 6,7% Etteplan 8,28 Osta 10, ,8% 0,5% 3,2% 6 % 13,8 12,6 0,23 3,1% 3,5% Finnair 7,27 Pidä ,6% 2,9% 1,1% -40 % 10,4 8,6 0,30 2,1% 2,1% Fortum 18,85 Pidä ,1% -2,4% 0,6% 17 % 24,2 15,4 1,10 5,8% 5,8% Huhtamaki 28,40 Osta 31, ,5% 1,4% 4,4% -13 % 16,4 14,4 0,80 2,4% 2,8% Ilkka Yhtymä 3, ,8% 2,5% -1,4% 11 % 9,3 28,6 0,14 4,4% 4,9% Investors House 6, ,0% 8,3% 3,2% -9 % 21,3 10,7 0,21 3,5% 4,0% Kemira 10,51 Osta 14, ,1% 5,9% 3,9% -7 % 14,8 11,8 0,53 5,0% 5,0% Kesko 49,04 Pidä ,0% 2,7% -1,7% 12 % 19,0 17,2 2,20 4,9% 5,4% Kojamo plc 8,48 Osta 11, ,5% 2,8% -5,3% -1 % 18,4 15,2 0,22 3,2% 4,1% Kone 43,70 Pidä ,7% 4,4% 4,0% -3 % 24,9 23,8 1,65 4,0% 4,2% Konecranes 28,72 Osta 42, ,0% 8,4% 0,0% -28 % 15,4 11,2 1,20 4,4% 4,5% Lassila & Tikanoja 15,98 Osta 19, ,4% 6,0% 7,8% -12 % 16,6 14,2 0,92 5,9% 6,0% Metsä Board 5,61 Osta 7, ,7% 7,2% -1,0% -24 % 9,6 8,8 0,21 4,6% 5,5% Metso 25,03 Pidä ,5% 10,0% 5,6% -12 % 16,2 13,9 1,05 4,4% 4,6% Neste 75,72 Osta 85, ,7% 9,4% 9,7% 41 % 18,0 15,7 1,70 2,8% 3,2% Nokia 5,33 Osta 5, ,3% 6,4% 8,7% 37 % 24,7 17,5 0,19 3,8% 3,9% Nokian Renkaat 28,19 Osta 37, ,1% 4,1% 1,6% -23 % 13,4 13,1 1,56 5,6% 5,7% Nordea 7, ,4% 4,8% 2,0% -20 % 11,5 11,6 0,68 9,0% 9,2% Olvi 31,90 Osta 35, ,0% 0,9% 4,9% 8 % 16,0 15,8 0,80 2,7% 2,8% Oriola 2,22 Pidä ,9% 7,8% -1,3% -24 % 14,0 12,1 0,09 4,5% 5,0% Orion 33,31 Osta 37, ,3% 7,2% 13,8% 12 % 14,5 19,9 1,45 4,4% 4,4% Outokumpu 3,90 Pidä ,5% 18,2% 9,0% -49 % 10,6 8,5 0,25 5,1% 5,6% Outotec 3,68 Osta 4, ,9% 16,5% 18,0% -50 % nm 12,4 0,00 0,0% 4,1% Ponsse 26,55 Pidä ,6% 1,3% -5,2% -3 % 16,9 13,5 0,75 2,8% 3,7% Pöyry 10,20 Pidä ,5% -1,9% 45,7% 105 % 21,6 21,0 0,05 1,5% 2,0% Ramirent 6,20 Pidä ,3% 10,1% 13,6% -18 % 8,4 8,7 0,44 7,6% 7,6% Sampo 39,54 Osta 45, ,9% 3,2% 3,9% -12 % 14,7 14,8 2,60 7,2% 7,7% Sanoma 8,94 Osta 10, ,4% 5,8% -1,5% -19 % 10,8 10,8 0,35 5,0% 5,6% Scanfil 4, ,7% 7,2% 12,5% 3 % 9,6 8,8 0,11 3,4% 3,8% Silmäasema 4,89 Pidä ,4% 7,6% -0,2% -32 % 19,7 15,2 0,00 1,0% 2,0% SSAB B 2,61 Osta 4, ,3% 6,5% 5,9% -33 % 7,3 5,6 0,10 6,7% 9,0% Stora Enso 10,89 Osta 15, ,1% 6,7% 3,1% -19 % 9,1 8,8 0,41 5,1% 6,0% Suominen 2, ,6% 11,2% 17,2% -45 % nm 16,7 0,11 2,9% 4,2% Technopolis 4, ,1% 0,0% 0,0% 16 % 14,1 13,3 0,17 3,9% 4,1% Telia 4,19 Osta 4, ,4% 1,2% 3,4% 15 % 16,0 13,7 0,22 5,4% 5,4% Terveystalo 8,46 Osta 10, ,4% 7,0% -0,5% -13 % 16,3 15,0 0,05 1,8% 2,4% Tieto 25,12 Pidä ,0% 4,9% 3,9% -4 % 14,1 13,5 1,20 5,7% 5,8% Tokmanni 7,72 Osta 9, ,6% 6,4% 6,6% 10 % 12,3 10,2 0,41 7,3% 8,3% UPM-Kymmene 23,67 Osta 32, ,5% 7,3% 5,2% -7 % 10,5 10,6 1,15 5,3% 5,7% Uponor 9,38 Osta 12, ,7% 8,1% 5,0% -43 % 15,4 11,7 0,44 4,7% 4,7% Valmet 19,06 Osta 22, ,8% 6,4% 7,8% 14 % 19,1 14,6 0,55 3,7% 4,5% Verkkokauppa.com 4,40 Pidä ,0% 4,0% -6,0% -38 % 21,0 18,6 0,18 4,3% 5,1% Wärtsilä 14,37 Osta 18, ,8% 5,2% 2,7% -18 % 18,4 14,9 0,46 3,3% 3,9% YIT 5,70 Osta 6, ,4% 9,3% 5,2% -9 % 13,0 8,6 0,25 4,8% 5,8% Lähde: Nordea ennusteet, Thomson Reuters. 3

4 Kotimainen mallisalkku Mallisalkun sektorijakauma 5 % 4 % 13 % 5 % 10 % 0 % 0% 15 % Teollisuus Rahoitus Yhdyskuntapalvelut Terveydenhuolto Kulutustavarat Viimeisimmät muutokset: 23 % 29 % Perusteollisuus IT Tietoliikenne Energia Päivittäistavarat Uponor poistettiin salkusta (-5 %), Nestettä ja Nokiaa lisättiin (+2,5 %) Valmet poistettiin salkusta (-5 %), Huhtamäki lisättiin (+5 %) Wärtsilän painoa pienennettiin (-2,5 %), Nesteen painoa lisättiin (+2,5 %) Sanoma poistettiin salkusta (-2,5 %), Fortum lisättiin (+2,5 %) Nokia ja Neste ylipainoon kotimaisessa mallisalkussa Poistimme salkusta Uponorin ja lisäsimme 2,5 %:n painotuksen sekä Nesteeseen että Nokiaan. Uponorin osake on ollut varsin heikko vaikka yhtiön tuloskunto ei ole yskinyt kovinkaan pahasti. Huolet asuntorakentamisen tasosta maailmalla ovat kuitenkin painaneet sektorin osakkeita alaspäin ja Uponor on laskenut sektorin mukana. Neste hyötyy uusiutuvien polttoaineiden markkinoiden kasvusta ja lyhyellä aikavälillä ennätyksellistä tuloskuntoa tukee yhtiön käyttämien raaka-aineiden hintojen lasku. Nokiaa puolestaan siivittää alkava 5G-investointisykli ja kustannussäästöt. Lisäksi patenttisalkku tahkoaa tasaista tulosta. Marraskuun alussa kotiutimme voitot Valmetin osakkeesta ja lisäsimme salkkuun Huhtamäen. Uskomme yhä, että Valmet pääsee nauttimaan selluinvestointisyklin kiihtymisestä lähivuosina. Näemme kuitenkin parempaa potentiaalia Huhtamäessä, jonka kustannusvastatuuli on arviomme mukaan hellittämässä samalla kun myyntihintoja korotetaan. Teimme samalla Kotimaisessa mallisalkkussa myös toisen muutoksen. Viilasimme Wärtsilän painoa 7,5 %:sta 5 %:iin lähiajan näkymien heikennyttyä hieman, mutta osake pysyy yhä ylipainossa salkussa. Siirsimme painon Nesteeseen, jonka odotamme olevan erittäin vahvassa tuloskunnossa tulevilla neljänneksillä. Teimme muutoksen Kotimaisen mallisalkun yhtiöpainoihin vuoden 2018 alusta alkaen. Muutoksen myötä salkkuyhtiöiden painot määritetään 2,5 %-yksikön välein pienimmän yhtiökohtaisen salkkupainon ollessa siis 2,5 %. Yhtiöiden enimmäismäärä on silti edelleen 20 yhtiötä. Aiemmin yhtiöpainot määriteltiin 5 %-yksikön välein. Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Tuotto, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E 2019E Energia 10,0% Neste 10,0% ,0 15,7 2,8 3,2 Perusteollisuus 27,5% Huhtamaki 5 % ,4 14,4 2,4 2,8 Kemira 5 % ,8 11,8 5,0 5,0 Outokumpu 5 % ,6 8,5 5,1 5,6 UPM-Kymmene 7,5% ,5 10,6 5,3 5,7 Stora Enso 5 % ,1 8,8 5,1 6,0 Teollisuustuotteet 22,5% Caverion 2,5% ,6 12,9 2,1 3,9 KONE 5 % ,9 23,8 4,0 4,2 Konecranes 5 % ,4 11,2 4,4 4,5 Wärtsilä 5 % ,4 14,9 3,3 3,9 YIT 5 % ,0 8,6 4,8 5,8 Kulutustavarat 0 % Päivittäistavarat 0 % Terveydenhuolto 5 % Orion 5 % ,5 19,9 4,4 4,4 Rahoitus 15 % Sampo 15 % ,7 14,8 7,2 7,7 Informaatioteknologia 12,5 % Nokia 12,5 % ,7 17,5 3,8 3,9 Tietoliikennepalvelut 5 % Telia 5 % ,0 13,7 5,4 5,4 Yhdyskuntapalvelut 2,5 % Fortum 2,5% ,2 15,4 5,8 5,8 Lähde: Thomson Reuters, ennusteet Nordea Markets 4

5 Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 25 % Norja 11 % Suomi 0 % Ruotsi 64 % Veoneer pohjoismaiseen mallisalkkuun Lisäsimme joulukuussa salkkuun ruotsalaisen autojen aktiivisia turvalaitteita valmistavan Veoneerin. Veoneerin osake on ollut reippaassa laskussa viime kuukausina. Markkinoiden huolista huolimatta näemme Veoneerin olevan hyvissä asemissa ja uskomme sen pystyvän hyötymään koko markkinan kasvusta. Myynnin kasvua tulevina vuosina tukee tilauksien kasvu ja odotamme myynnin vuosittaisen kasvun yltävän 15 %:iin vuosina Näemme myös vahvasti kasvuun panostavan Veoneerin arvostuksen olevan houkutteleva. Lisäksi puhtaasti aktiivisten turvalaitteiden markkinoilla toimivana yrityksenä Veoneer on mahdollinen ostokohde. Tilaa Pohjoismaisessa mallisalkussa Veoneerille tekivät Europris ja Uponor. Mallisalkun sektorijakauma 10 % 24 % 10 % 8 % Lisäsimme marraskuussa salkkuun ruotsalaisen kaivosyhtiö Bolidenin. Teollisuusmetallien, erityisesti kuparin ja sinkin, hintapaine on heijastunut Bolidenin viimeaikaiseen kurssikehitykseen. Heikon kurssikehityksen jälkeen näemme Bolidenin riskin ja tuoton -suhteen aikaisempaa houkuttelevampana. Yhtiön tuloksesta noin 30 % tulee kuparista, jonka lähivuosien näkymät ovat houkuttelevat kiristyvän kysynnän ja tarjonnan tasapainon myötä. Näemme vahvaa osinkoa jakavan Bolidenin osakkeen arvostuksen myös houkuttelevana. 6 % 6 % 13 % 23 % Teollisuus Kulutustavarat Terveydenhuolto Tietoliikenne Viimeisimmät muutokset: Uponor ja Europris poistettiin, Veoneer lisättiin JM ja Valmet poistettiin, Boliden lisättiin Securitas poistettiin, Autoliv lisättiin NCC poistettiin, Lundin Mining lisättiin Päivittäistavarat Rahoitus Energia Perusteollisuus Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % % Energia BW Offshore Norja 1,6 39,4 64,0 NOK ,3 9,4 0,0 Subsea 7 Norja 6,3 95,9 180,0 NOK ,1 38,8 5,4 Perusteollisuus Boliden Ruotsi 6,3 205,6 280,0 SEK ,3 9,3 7,3 Lundin Mining Ruotsi 3,1 40,0 60,0 SEK ,7 13,4 3,3 Teollisuustuotteet ABB Ruotsi 6,3 175,7 232,0 SEK ,4 13,3 4,0 Bravida Ruotsi 1,6 68,5 80,0 SEK ,9 13,4 2,8 Intrum Ruotsi 3,1 221,6 280,0 SEK ,9 8,7 4,4 Vestas Wind Systems Tanska 6,3 511,4 535,0 DKK ,2 17,1 1,6 Volvo Ruotsi 6,3 122,1 190,0 SEK ,4 7,9 9,8 Kulutustavarat Autoliv Ruotsi 6,3 686,8 900,0 SEK ,1 9,5 3,2 Pandora Tanska 6,3 280,5 DKK ,0 5,4 6,4 Veoneer Ruotsi 3,1 272,3 385,0 SEK nm nm 0,0 Päivittäistavarat Essity Ruotsi 6,3 224,2 290,0 SEK -1-19,8 14,5 2,6 Terveydenhuolto Novo Nordisk Tanska 6,3 317,1 380,0 DKK ,5 18,2 2,6 Rahoitus Danske Bank Tanska 6,3 131,3 213,0 DKK ,3 6,6 6,1 Investor Ruotsi 6,3 391,4 540,0 SEK 3-1 3,3 SEB Ruotsi 6,3 88,8 106,0 SEK ,8 10,3 7,0 Storebrand Norja 3,1 64,0 85,0 NOK ,5 11,7 5,2 Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi 3,1 590,5 675,0 SEK ,0 16,5 4,0 Telia Company Ruotsi 6,3 42,8 46,0 SEK ,0 13,7 5,4 Lähde: Thomson Reuters, Nordea Markets. 5

6 Globaalissa mallisalkussa suosikit Pohjoismaiden ulkopuolelta Globaalin mallisalkun maajakauma Saksa 7 % Ranska 10 % Mallisalkun sektorijakauma 13% 10% Irlanti 3 % Belgia 3 % Italia 7 % 7% 3% 3% 3% 7% Rahoitus Terveydenhuolto Perusteollisuus Energia Tietoliikenne Hollanti 3 % UK 7 % Itävalta 3 % Viimeisimmät muutokset: HCA Healthcare lisättiin Shire poistettiiin Andritz lisättiin Kellogg poistettiiin 17% Peugeot lisättiin WW Grainger poistettiiin 20% Technip lisättiin Constellation Brands poistettiiin USA 57% 17% IT Teollisuus Kulutustavarat Päivittäistavarat Yhdyskuntapalvelut Lisäsimme HCA Healthcaren salkkuun Lisäsimme joulukuun puolivälissä salkkuun sairaalaoperaattori HCA Healthcaren. Salkusta poistui Shire, jonka japanilainen Takeda ostaa. HCA Healthcare on defensiivinen sairaalatoimija, jonka lähivuosien kasvunäkymät ovat hyvät ja arvostus on potentiaaliin nähden kohtuullinen. Kasvunäkymiä tukee väestön ikääntyminen ja USA:n vahva työllisyyskehitys. Yhtiön kasvua nopeutetaan ostamalla sairaaloita, joiden kannattavuutta yritys uskoo voivansa kohentaa lisäämällä ne verkostoonsa. Lisäsimme marraskuussa salkkuun Andritzin. Salkusta poistui Kellog, jonka lyhyen aikavälin näkymiä paivat markkinointipanostukset. Andritz tulee hyötymään tulevien vuosien sellutehdasinvestoinneista, joita ajaa sellun vahva hintasykli. Andritz on Valmetin ohella ainoa yhtiö, joka pystyy tarjoamaan kokonaisvaltaisia ratkaisuja sellutehdashankkeisiin. Tästä huolimatta osakkeen kehitys on ollut heikkoa verrattuna Valmettiin. Tätä voidaan osittain selittää Andritzin sellun ulkopuolisilla liiketoiminnoilla, joita pyritään kääntämään säästötoimilla. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2018E 2019E 2018E Energia -1,0% -13,0% EOG Resources USA 99,19 USD -4,3% -11,2% 18,4 13,7 0,9% Total Ranska 47,83 EUR -0,7% -1,0% 9,7 9,2 5,5% TechnipFMC UK 22,92 USD 9,1% -29,2% 17,2 14,2 2,3% Perusteollisuus 2,0% -16,9% Crow n Holdings USA 45,11 USD -6,0% -20,3% 7,9 7,3 Dow DuPont USA 55,62 USD 3,5% -26,2% 11,8 10,1 3,1% Teollisuustuotteet ja -palvelut -0,6% -15,0% Andritz Itävalta 41,72 EUR 2,7% -12,7% 12,7 11,7 4,1% Masco USA 32,74 USD 8,7% -27,9% 12,0 10,9 1,4% Kulutustavarat ja -palvelut 0,6% -4,4% Lear Corp USA 144,08 USD 13,0% -23,9% 7,8 6,9 2,0% Macy's USA 31,72 USD 0,1% 28,5% 7,5 8,7 4,8% Brinker USA 51,04 USD 3,1% 37,7% 13,5 12,9 3,0% Peugeot Ranska 19,80 EUR 10,5% 9,0% 5,2 4,7 4,5% Päivittäistavarat -4,5% -10,1% Mondelez USA 41,93 USD -4,3% -2,5% 16,9 15,6 2,5% Terveydenhuolto -2,3% 0,6% Bayer Saksa 65,59 EUR 3,4% -37,8% 9,4 8,2 4,5% HCA Healthcare USA 128,30 USD -5,6% 49,2% 12,6 11,3 1,1% ICON Irlanti 132,51 USD -5,1% 11,6% 19,5 17,4 Johnson & Johnson USA 128,93 USD -11,3% -10,6% 15,0 14,1 2,9% Stryker USA 159,80 USD -5,4% -0,6% 20,0 18,2 1,3% Rahoitus -1,3% -16,6% ABN-Amro Hollanti 21,49 EUR -0,7% -22,3% 8,9 8,6 7,8% Allianz Saksa 177,14 EUR 1,0% -11,6% 9,3 8,8 5,4% Bank of America USA 25,76 USD 1,3% -14,9% 9,1 8,2 2,7% KBC Groep Belgia 58,54 EUR -1,4% -20,2% 10,0 9,6 6,5% LPL Financial USA 64,87 EUR 7,8% 5,3% 10,5 9,2 1,6% Prudential UK 14,30 GBP 0,5% -25,1% 8,7 7,9 3,8% Informaatioteknologia -1,4% -5,1% Alphabet USA 1081,65 USD 3,4% -2,8% 22,9 19,7 CapGemini Ranska 90,80 EUR -5,9% -13,0% 13,6 12,5 2,2% Cisco Systems USA 43,32 EUR -6,7% 9,1% 14,3 13,1 3,2% Facebook USA 144,23 USD 5,0% -23,2% 19,4 16,8 HP USA 21,21 USD -7,5% -2,8% 9,7 9,2 3,0% Tietoliikennepalvelut 0,9% -7,0% Telecom Italia Italia 0,50 EUR -11,4% -34,1% 7,0 6,7 1,6% Yhdyskuntapalvelut -2,8% 2,6% Enel Italia 5,16 EUR 8,8% -3,0% 11,2 10,2 6,3% Lähde: Thomson Reuters 6

7 Q4/2018 -tuloskausi Viikko 3 Ma Ti Ke To Pe Bank of America Admicom Viikko 4 Ma Ti Ke Ma To Ti Pe Johnson & Johnson Saga Furs Kone Telia Evli Pankki Investor Lear Viikko 5 Ma Ti Ke To Pe 1.2. Autoliv Lassila & Tikanoja CapM an Fortum Stryker Wärtsilä UPM -Kymmene Stora Enso Brinker SEB Nokia YIT HCA Healthcare Volvo Basware DNA Intrum Suominen Detection Technology Facebook Elisa Novo Nordisk M ondelez International Veoneer Danske Bank Essity LPL Financial Holdings DowDuPont Viikko 6 Ma 4.2. Ti 5.2. Ke 6.2. To 7.2. Pe 8.2. Terveystalo M artela Tieto Citycon Ramirent Talenom Caverion M etso Kesla Cargotec Alphabet Nokian Renkaat Sanoma Konecranes Cramo Pandora HKScan Fiskars Digia Orion Etteplan Kemira SRV Yhtiöt eq Tokmanni Kesko Consti Yhtiöt Outotec Neste Amer Sports Nordea Altia Prudential Valmet Crown Holdings Teleste Sampo Pöyry Outokumpu M etsä Board M illicom Vestas Wind Systems M asco Total Viikko 7 Ma 11.2 Ti Ke To Pe Remedy Entertainment Heeros Alma M edia Yleiselektroniikka Raisio F-Secure Aktia Pankki Scanfil Lehto Group Atria Ahlstrom-M unksjö Rapala VM C Vaisala Efore Aspo Qt Group Neo Industrial Incap Endomines AB Pihlajalinna Glaston Uponor Fellow Finance Ovaro Kiinteistösijoitus Tikkurila QPR Software Harvia Next Games SSH Communications Security Boliden Honkarakenne Tulikivi Storebrand Huhtamäki United Bankers Cisco Systems Kojamo Verkkokauppa.com ABN AM RO NoHo Partners Finnair Raute Exel Composites Revenio Group Viking Line Rovio Entertainment Asiakastieto Group Stockmann Ahola Transport Taaleri Lundin M ining Vincit Bravida KBC ICON Capgemini Allianz Viikko 8 Ma Ti Ke To Pe Ilkka-Yhtymä Gofore Robit Bittium Elecster Ponsse Apetit Wulff-Yhtiöt Oriola Oma Säästöpankki Keskisuomalainen Dovre Group Sotkamo Silver Biohit Suomen Hoivatilat Afarak Group Technip FM C Valoe HP 7

8 Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank Oyj ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Ruotsissa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank Abp, Finland, Nordea Bank Abp, filial i Sverige, Nordea Bank Abp, filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Investment Center (IC) -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Euroopan keskuspankki (EKP) ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja IC. Nordea Marketsin ja IC:in antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja IC:in laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja IC ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, IC tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja IC -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja IC ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja IC-yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja IC:in periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: 8

9 Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 138 Market Street #09-03 CapitaGreen, Singapore Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-222Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank Abp London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Euroopan Keskuspankki (EKP) ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: Nordea Bank Oyj Satamaradankatu 5, Helsinki FI Nordea Suomi Y-tunnus Kotipaikka Helsinki Nordea Danmark, filial af Nordea Bank Abp, Finland Grønjordsvej 10, 2300 København S Denmark FO-nr Copenhagen Nordea Bank Abp, filial i Sverige Smålandsgatan 17 SE Stockholm Sweden Org.nr Stockholm Nordea Bank Abp, filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no MVA (Foretaksregisteret) Nordea Bank S.A. 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.No. B Luxemburg Nordea Bank S.A., Luxembourg, Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8034 Zürich Switzerland Reg.No. CH Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 138 Market Street #09-03 CapitaGreen Singapore Company Reg. No. T13FC0044L 9