Aamuraportti. YIT:lle päivitetty osta-suositus

Transkriptio

1 Aamuraportti YIT:lle päivitetty osta-suositus Geopolitiikka hermostuttanut Aasian aamussa Markkinoiden paraneminen ei näy YIT:n arvostuksessa Sanomalle osta-suositus Hollannin myyntien jälkeenkin Geopoliittiset jännitteet niin Lähi idässä kuin Korean niemimaalla ovat pitäneet sijoittajat aamulla Aasiassa varpaillaan ja keskeiset osakeindeksit ovat valuneet puolen prosentin laskuun. Eteläkorealaisten uutistoimistolähteiden mukaan Kiina on siirtänyt joukkoja Pohjois Korean rajan tuntumaan varautuakseen mahdollisiin odottamattomiin olosuhteisiin. Pohjois Korean perustajan syntymän 105 vuotispäivää vietetään tulevana lauantaina. Tokion pörssissä erityisseurannassa on ollut miljardialaskirjauksiin ajautunut monialayhtiö Toshiba, jonka on markkina arvioissa uumoiltu julkaisevan tänään jo kahdesti lykätyn tuloksensa. Olemassaolokamppailuaan käyvän yhtiön osake on ollut yli 3 %:n laskussa. Länsimarkkinoilla pörssiviikko sen sijaan käynnistyi eilen vailla suuria liikkeitä ja sekä eurooppalainen Stoxx 600 indeksi että amerikkalainen S&P 500 jäivät perjantain tasojen tuntumaan. Riskinottohalukkuuden puute on näkynyt myös valtionlainamarkkinoilla, jossa USA:n 10 vuoden lainakorko on palautunut jo lähelle kuluvan vuoden pohjia. Myös länsipörssien indeksifutuurit ovat painuneet tänään loivaan laskuun. YIT:n osake ostotasoilla Rakennussektorin vahva veto jatkuu YIT päämarkkinoilla ja osakkeen osta suositus ja 8 euron tavoitehinta toistettiinkin aamulla julkaistussa Nordea Marketsin tulosennakkoanalyysissä. Itäisessä Keski Euroopassa asuntojen kysyntä on piristynyt ja Suomessa kerrostaloasuntojen rakennuslupien kasvu on korkeimmalla tasollaan jopa 16 vuoteen. Samalla kuluttajaluottamus on kohentunut, joten asuntoja myydään yhä enenevässä määrin kuluttajille, jonka myötä yhtiön kannattavuus kohenee. YIT:n kuluttajille suunnatut asuntoaloitukset kasvoivat viime vuonna jopa 43 % edellisvuoteen verrattuna. Osakemarkkinoiden kehityksiä Indeksit Muutos, % 1 pv 5 pv 1 kk 2017 Pohjoismaat OMX Helsinki Cap OMX Helsinki OMXS30, Ruotsi OBX, Norja OMXC20, Tanska Eurooppa Stoxx 600, EU DAX, Saksa FTSE 100, UK USA S&P Dow Jones Nasdaq Aasia ja kehittyvät markkinat Nikkei 225, Japani Hang Seng, Hongkong Shanghai Comp, Kiina Sensex 30, Intia RTS, Venäjä Indeksifutuurit Nasdaq 100, USA -0.1 S&P 500, USA -0.3 Osakemarkkinaindeksejä /16 07/16 10/16 01/17 OMX Helsinki S&P 500 Venäjällä YIT keskittyy tänä vuonna yhä pääoman irrottamiseen, mikä osaltaan painaa kannattavuutta itänaapurissa. Venäjän talous on kuitenkin kääntymässä, ja Nordean ekonomistit odottavat talouskasvun kiihtyvän, kulutuskysynnän kasvavan ja korkojen laskevan maassa. Tämä luo YIT:lle mahdollisuuden yllättää myönteisesti Venäjän liiketoiminnassaan, ehkä jo tänä vuonna mutta viimeistään ensi vuonna kun pääomaohjelma on maalissa. YIT:n Venäjän liiketoiminta oli vielä viime vuonna tappiollista, mutta odotamme segmentin kääntyvän voitolliseksi kuluvana vuonna ja jatkavan nousujohteisesti tulevina vuosina. Teemu Mäkelä Eero Färkkilä Markus Sourander Kristian Tammela Head of Equity Strategy & Quant, Finland Senior Analyst Senior Analyst Senior Analyst teemu.makela@nordea.com eero.farkkila@nordea.com markus.sourander@nordea.com kristian.tammela@nordea.com

2 YIT:n osakekurssi, 12 kk EUR /16 07/16 10/16 01/17 04/17 Sanoman osakekurssi, 12 kk EUR /16 07/16 10/16 01/17 04/17 Korkoja ja valuuttoja Seuraava Ennuste Ohjauskorot Nyt, % kokous 3 kk EKP (talletuskorko) Fed Muutos Ennuste Markkinakorot Nyt, % 5 pv, %yks 3 kk* Euribor 3kk Euribor 12 kk Saksa 5v Saksa 10v USA 10v Muutos Ennuste Valuuttakurssit Nyt 5 pv 3 kk* EUR/USD % 1.05 EUR/JPY % EUR/SEK % 9.40 Öljy, Brent USD % Kulta, unssi, USD %, Nordea Positiivinen näkemyksemme YIT osalta perustuu paranevaan kannattavuuteen ja vahvaan tuloskasvuun. YIT arvostus on houkutteleva ja vuoden 2018 ennustettu EV/EBIT 10,1 on yksi alhaisimpia pohjoismaisella rakennussektorilla. Houkutteleva arvostus yhdistettynä parantuviin kassavirtoihin sekä kasvavaa osinkoon tekee yhtiöstä houkuttelevan poiminnan sektorilta. Kotimaisessa mallisalkussa YIT:n paino on 5 %. Sanoma irtautuu Hollannin TV-liiketoiminnasta Sanoma kertoi eilen myyvänsä 67 %:n osuutensa SBS:stä, eli Hollannissa toimivasta TV yhtiöstä. Ostajana on TV yhtiön vähemmistöomistaja Talpa ja kauppahinta on 237 miljoonaa euroa. Kauppahinta on varsin hyvä SBS:n tuloskuntoon nähden, sillä EV/EBITDAkerroin on 12,6. Sanoma osti liiketoimintaa Hollannista ja Belgiasta vuonna 2011, ja SBS oli osa sitä kauppaa. Ostos on osoittautunut virheeksi, ja eilen ilmoitettu kauppa aiheuttaa myös 313 miljoonan euron alaskirjauksen, jolla tosin ei ole kassavirtavaikutusta. Kaupalla on myös mittavaa vaikutusta Sanoma taseeseen. Alaskirjauksen myötä yhtiön omavaraisuusaste laskee alle %.n tavoitetason. Samalla kuitenkin yhtiön velkaantuneisuus laskee, ja nettovelka suhteessa käyttökatteeseen laskee noin 2,5:n tasolle (aiemmin 3,2). Sanoma nosti myös kuluvan vuoden ohjeistustaan kannattavuuden osalta, ja uskoo liikevoittomarginaalin ylittävän 10 % (aiemmin noin 10 %). Pidämme kauppaa järkevänä, joskin yllättävänä ja siten opportunistisena, liikkeenä. Mainonnan osuus Sanoman liikevaihdosta laskee 27 %:iin aiemmasta 36 %:sta, mikä tekee liiketoiminnasta vakaampaa. Sanoman osakkeen nousu tasaantui eilen ja kurssi kiipesi lopulta vain 1,4 %. Nordea Marketsin tänään päivitetty suositus Sanoman osakkeelle on osta ja tavoitehinta 9,00 euroa. Valmetin arvostus houkuttelee Myös Valmetin osakkeen suositus pidettiin eilen julkaistussa analyysissä tasolla osta. Valmetilla on vahvat edellytykset kasvattaa markkinaosuuttaan huoltoliiketoiminnassa, sillä yhtiöllä on pitkäaikaista osaamista asiakastoimialojen koko arvoketjusta. Tällä hetkellä Valmetin huoltoliiketoiminnan markkinaosuus on selvästi matalampi suhteutettuna yhtiön toimittamaan laitekantaan. Huoltotoiminnan menestystä tukee markkinaosuuden kasvun ohella yhtiön säästöohjelmat. Valmet keskittyy edelleen sisäisin toimin kannattavuutensa parantamiseen, ja tavoittelee 8 10 %:n EBITA marginaalia suhdannetilanteesta riippumatta. Positiivinen näkemyksemme Valmetin osalta perustuu paranevaan kannattavuuteen ja houkuttelevaan arvostukseen. Valmetin arvostus on houkutteleva, siellä vuoden 2017 ennusteilla laskettu EV/EBIT 11,3 on yksi alhaisempia pohjoismaisessa konepajasektorikentässä. Houkutteleva arvostus yhdistettynä vahvoihin kassavirtoihin sekä lähes 20 % tuloskasvuun tekee Valmetista houkuttelevan poiminnan kotimaisessa konepajakentässä. Nokian Renkaiden osinko irti Tänään markkinoilla seurataan Euroopan talouslukuja, kun varsinkin Saksan rahoitusmarkkinoiden toimijoiden luottamusta kuvaava ZEW indeksi julkaistaan. Kotimaisittain Nokian Renkaiden osakkeesta irtoaa osinko. Yhtiökokouksensa järjestävät tänään Ponsse, Lehto Group ja Herantis Pharma. 2

3 Nordea Marketsin seurannassa olevat suomalaisyhtiöt Nordea Marketsin pohjoismaisten osakkeiden suositusrakenteeseen muutoksia Olemme muuttaneet 3. huhtikuuta alkaen osakesuosituksiamme niin, että jatkossa osakesuosituksen tavoitehinta viittaa osakkeen tuottopotentiaaliin 12 kuukauden aikajänteellä. Myös uudistetussa suositusrakenteessa suosituksia annetaan kolmiportaisella osta pidä myy asteikolla, mutta jatkossa pidä suosituksella oleville osakkeille ei ole annettu tavoitehintaa, sillä osakkeen nykykurssi on näkemyksemme mukaan lähellä osakkeen käypää arvoa. Yhtiö Kurssi, eur Suositus Tavoite- Suositus Muutos Osinko Osinko-% P/E 2017E P/E 2018E hinta, eur päivitetty 1 pv 1 kk 12 kk 2016, eur E Ahlstrom % -3.6% 91% % 3.8% Alma Media 5.12 Osta % -1.9% 58% % 3.7% Amer Sports Osta % -5.4% -12% % 3.0% Aspo 8.69 Pidä % 0.8% 24% % 4.8% Atria Myy % -2.9% 25% % 4.7% Basw are Osta % -10.7% -12% nm nm % 0.0% Cargotec % 6.9% 79% % 2.5% Caverion 7.79 Osta % 6.7% -10% % 2.9% Citycon 2.25 Pidä % 2.6% 8% % 5.8% Cramo Pidä % 4.0% 27% % 3.6% Detection Technology Osta % 10.8% 136% % 2.1% Elisa Osta % 0.8% 1% % 5.1% DNA Osta % -3.6% 15% % 5.4% Etteplan 6.89 Pidä % 3.0% 60% % 2.6% Finnair % 14.9% -8% % 2.1% Fiskars Pidä % -1.9% 15% % 3.7% Fortum Osta % -1.0% 21% % 5.7% HKScan 3.46 Myy % 6.2% 13% % 4.6% Huhtamaki Pidä % -3.8% 1% % 2.5% Ilkka 2.91 Osta % 0.3% 48% % 6.5% Kemira Osta % 2.0% 24% % 4.5% Kesko Pidä % 3.2% 20% % 4.7% Kone Pidä % 5.7% 7% % 4.0% Konecranes Osta % 3.7% 71% % 3.1% Lassila & Tikanoja Pidä % -2.3% 21% % 5.4% Marimekko 9.92 Myy % 1.6% 28% % 4.0% Metsä Board 6.32 Osta % 3.8% 19% % 4.0% Metso Pidä % 6.1% 39% % 3.9% Munksjö % -3.5% 63% % 3.4% Neste Myy % 13.1% 28% % 3.5% Nokia % 0.4% 1% % 3.4% Nokian Renkaat Pidä % 4.6% 36% % 4.0% Nordea % -1.4% 35% % 6.2% Olvi Osta % 9.0% 13% % 2.8% Oriola 4.20 Osta % 7.8% -1% % 3.6% Orion Myy % 3.7% 73% % 2.8% Outokumpu 9.37 Pidä % 4.1% 163% % 3.4% Outotec 5.75 Myy % 5.8% 76% % 0.0% Ponsse Pidä % 2.6% 2% % 3.2% Pöyry 3.16 Myy % 1.2% -10% % 0.0% Raisio 3.44 Pidä % 1.2% -15% % 5.2% Ramirent 7.52 Pidä % -0.1% 32% % 5.3% Rapala 4.27 Pidä % -2.3% -2% % 2.3% Sampo Osta % 2.1% 14% 16.2 nm % 5.5% Sanoma 8.09 Osta % 1.2% 103% % 3.7% Sponda 4.05 Pidä % 4.5% 13% % 4.9% SSAB A 3.78 Myy % 3.3% 60% % 1.9% Stockmann 7.85 Osta % 4.0% 17% % 0.0% Stora Enso Osta % 9.6% 56% % 3.5% Technopolis 3.06 Pidä % 3.3% -3% % 4.2% Telia % -0.4% -8% % 5.6% Tieto Pidä % 2.3% 16% % 4.7% Tikkurila Pidä % -1.3% 28% % 4.6% Tokmanni Pidä % -4.1% 58% % 5.4% UPM-Kymmene Pidä % 2.8% 62% % 4.4% Uponor Osta % 5.8% 29% % 3.0% Valmet Osta % 3.0% 61% % 3.3% Verkkokauppa.com 7.48 Osta % 0.0% 2% % 2.7% Wärtsilä Pidä % 10.0% 34% % 2.6% YIT 6.36 Osta % -0.7% 24% % 3.5% Lähde: Nordea Markets, Thomson Reuters. Ennusteet Nordea Markets 3

4 Kotimainen mallisalkku Kesko korvasi PKC Groupin Keskon osake on laskenut viime kuukausina, vaikka yhtiön näkymät ovat varsin suotuisia. Yhtiön tekemät yrityskaupat ovat tiivistäneet yhtiön fokusta. Samalla yhtiön odotetaan saavan irti hiljalleen yhä enemmän synergiaetuja ja kustannussäästöjä Suomen Lähikaupasta ja Onnisesta. Keskon tase on vahva, mikä mahdollistaa edelleen yrityskauppojen tekemisen sekä houkuttelevan osinkotuoton. Kesko korvasi salkussamme PKC Groupin, joka poistui MSSL:n yhtiöstä tekemän yrityskaupan myötä. Nordea toimi ostotarjouksessa MSSL:n taloudellisena neuvonantajana. Viimeisimmät muutokset: PKC Group poistettiin salkusta (-5 %) Kesko lisättiin (+5 %) Ramirent poistettiin salkusta (-5 %) YIT lisättiin (+5 %) Technopolis poistettiin salkusta (-5 %) DNA lisättiin (+5 %) Konecranes poistettiin salkusta (-5 %) Koneen painoa lisättiin (+5 %) Edellinen yhtiövaihdos tehtiin maaliskuun alkupuolella, kun Ramirent poistui ja YIT lisättiin salkkuun. YIT:n osake on kehittynyt alkuvuodesta heikosti lähinnä odotuksia varovaisemman ohjeistuksen takia. Odotamme kuitenkin rakennusyhtiön tuloskasvun kiihtyvän loppuvuotta kohden ja osakkeen viimeaikaisen korjausliikkeen jälkeen tuottopotentiaali näyttää jo varsin houkuttelevalta. YIT:n myynnistä suhteessa suurempi osuus suuntautuu kuluttajille, mikä parantaa marginaaleja. Yhtiön kannalta myönteistä on myös Venäjän markkinoiden orastava kasvu. Sektori/yhtiö Paino M.arvo, meur Muutos, % P/E Osinko, % 1 kk 3 kk 12 kk Ene rgia Perusteollisuus 15% Kemira 5% 1, Metsä Board 5% 2, Stora Enso 5% 8, Teollisuustuotteet 25% Caverion 5% KONE 10% 21, Uponor 5% 1, YIT 5% Kulutustavarat 10% Amer Sports 5% 2, Tokmanni 5% Päivittäistavarat 5% Kesko 5% 4, Terveydenhuolto 0% Rahoitus 15% Sampo 15% 24, nm Informaatioteknologia 10% Nokia* 10% 28, Tietoliikennepalvelut 10% DNA 5% 1, Telia** 5% 16, Yhdyskuntapalvelut 10% Fortum 10% 11, *Nokian suositusta ei päivitetä, sillä Nordea toimii yhtiön neuvonantajana Comptelkaupassa **Telian suositusta ei päivitetä, sillä Nordea järjestää yhtiön hybridilainan, ennusteet Nordea Markets 4

5 Pohjoismainen mallisalkku Mallisalkun maajakauma Tanska 16 % Norja 19 % Suomi 8 % Ruotsi 58 % NCC ja Europris huhtikuun salkkutäydennykset Kotiutimme Pohjoismaisessa mallisalkussa voitot Stora Ensosta osakkeen kiivettyä salkussa ollessaan 49 %, minkä myötä osakkeen riski tuotto suhde näyttäytyi aiempaa vähemmän houkuttelevalta. Nostimme uutena yhtiönä salkkuun rakennusyhtiö NCC:n, joka on julkaissut alkuvuoden aikana vahvasti uusia tilauksia. Myös yhtiön tulosta painaneiden Norjan ongelmien odotetaan jäävän taakse. Rakennusyhtiö hyötyy Pohjoismaiden kasvavista rakennusmarkkinoista. Osakkeen laskuriskiä rajoittavat vahva tase ja kassavirta sekä omistajaystävällinen osingonjako. Lisäsimme salkkuun huhtikuun alussa myös norjalaisen halpakauppaketju Europrisin. Odotamme yhtiön vahvan kasvun jatkuvan edelleen. Samalla Europrisin liiketoimintamalli ei sido pääomia kovin paljon, joten odotamme yhtiön kassavirran kasvavan. Tämä mahdollistaa houkuttelevan osinkovirran tulevina vuosina. Europris korvasi salkussamme PKC Groupin, joka poistui MSSL:n yhtiöstä tekemän yrityskaupan myötä. Nordea toimi ostotarjouksessa MSSL:n taloudellisena neuvonantajana. Viime kuukausien yhtiövaihdosten myötä olemme selvästi vähentäneet mallisalkun syklistä ylipainotusta kohti yhtiöitä, jotka tarjoavat vakaampaa kasvua maltillisella arvostuksella. Viimeisimmät muutokset: PKC Group poistettiin, Europris lisättiin Castellum poistettiin, BW Offshore lisättiin A.P. Møller-Mærsk poistettiin, Storebrand lisättiin Norsk Hydro poistettiin, Telenor lisättiin Sektori/yhtiö Maa Paino Osakekursshinta 1 kk 12 kk 2017E 2017E, % Tavoite- Muutos, % P/E Osinko, % Ene rgia BW Offshore Norja NOK nm 0.0 Petroleum Geo-Services Norja NOK 6 6 nm 0.0 Perusteollisuus Teollisuustuotteet Caverion Suomi EUR Eltel Ruotsi SEK NCC Ruotsi SEK Securitas Ruotsi SEK Trelleborg Ruotsi SEK Kulutustavarat Autoliv Ruotsi SEK Europris Norja NOK Hennes & Mauritz Ruotsi SEK Päivittäistavarat SCA Ruotsi SEK Sw edish Match Ruotsi SEK Terveydenhuolto Elekta Ruotsi SEK Novo Nordisk Tanska DKK Rahoitus Danske Bank Tanska DKK Investor Ruotsi SEK Jyske Bank Tanska DKK Sampo Suomi EUR Storebrand Norja NOK Informaatioteknologia Tietoliikennepalvelut Millicom Ruotsi SEK Telenor Norja NOK , Nordea Markets. 5

6 Globaali mallisalkku Globaalin mallisalkun maajakauma TaiwanEspanja 3% Hollanti 4% Irlanti 4% Italia 4% Ranska 10% UK 17% Viimeisimmät muutokset: Ahold lisättiin Foot Locker lisättiin KBC Groep lisättiin Rio Tinto lisättiin Wells Fargo lisättiin Roche lisättiin salkkuun Enel lisättiin, Veolia poistettiin 3% Belgia 3% USA 52% Viisi uutta yhtiötä uudistettuun Globaaliin mallisalkkuun Olemme laajentaneet Global suosituslistaa noin 30 yhtiön Globaaliksi mallisalkuksi. Jatkossa yhtiömäärä voi vaihdella, mutta lähtökohtaisesti salkussa on noin 30 yhtiötä. Salkussa on myös pelkästään Pohjoismaiden ulkopuolisia yhtiöitä, jotka ovat lähinnä Euroopasta ja USA:sta. Globaalin mallisalkun vertailuindeksi on MSCImaailmaindeksi euromäääräisenä. Mallisalkun yhtiövalinnoissa käytetään kvantitatiiviseen analyysiin perustuvaa lähestymistapaa, eli samaa kuin vajaa vuosi sitten startanneessa Pohjoismaisessa mallisalkussa. Globaaliin salkkuun nousee kaikkiaan viisi uutta yhtiötä. Perusteollisuussektorille lisäämme brittiläis australialaisen Rio Tinton, joka on maailman suurimpia kaivosyhtiöitä. Päivittäistavarasektoria täydentää hollantilais belgialainen ruokakauppaketju Ahold Delhaize. Kuluttajasektorin uutuuspoiminta on lenkkarispesialisti Foot Locker, jonka kasvu on kiihtynyt kivijalkakaupan haasteiden keskellä. Lisäksi salkkuun nousevat rahoitussektorin uusina niminä amerikkalaispankki Wells Fargo sekä vakavarainen belgialaispankki KBC Groep. Sektori/Yhtiö Maa Osake- Muutos Muutos P/E P/E Osinko kurssi 1 kk 12 kk 2017E 2018E 2017E Energia 2.3% 16.2% EOG Resources USA USD 4.0% 34.2% Total Ranska EUR 2.9% 21.5% % Perusteollisuus 1.9% 30.1% Dow Chemical USA USD -0.9% 24.6% % Rio Tinto UK GBP 2.6% 64.1% % Teollisuustuotteet ja -palvelut 0.5% 19.3% Ferrovial Espanja EUR 6.4% 6.9% % Masco USA USD -1.1% 5.8% % Relx UK GBP 3.2% 21.5% % UPS USA USD -0.3% 2.0% % Kulutustavarat ja -palvelut 0.2% 13.9% Amazon.com USA USD 6.4% 52.5% General Motors USA USD -7.8% 15.7% % Foot Locker USA USD -5.8% 17.2% % HanesBrands USA USD 4.1% -23.5% % Päivittäistavarat 0.5% 5.4% Ahold Delhaize Hollanti EUR -6.2% 2.3% % Constellation Brands USA USD 8.7% 7.7% % Wal-Mart Stores USA USD 4.2% 7.3% % Terveydenhuolto -1.6% 6.1% CR Bard USA USD 0.0% 23.0% % ICON Irlanti USD -1.4% 6.3% Roche Sveitsi CHF -1.0% 5.1% % Shire UK GBP -7.5% 6.4% % Rahoitus -3.6% 27.5% Bank of America USA USD -9.0% 78.7% % BNP Paribas Ranska EUR -3.0% 43.1% % KBC Groep Belgia EUR -2.1% 33.9% % Prudential UK GBP 2.2% 28.2% % Wells Fargo USA USD -7.3% 15.9% % Informaatioteknologia 0.1% 23.8% Cap Gemini Ranska EUR 6.0% 9.5% % Citrix Systems USA USD 4.9% 33.5% Facebook USA USD 1.6% 27.5% Taiw an Semiconductor USA USD 4.7% 28.6% % Tietoliikennepalvelut -1.9% 0.5% Vodafone UK 2.04 GBP 0.0% -10.4% % Yhdyskuntapalvelut 2.6% 5.4% Enel Italia 4.35 EUR 4.2% 15.7% % 6

7 Kalenteri Tiistai 11. huhtikuuta Keskiviikko 12. huhtikuuta Torstai 13. huhtikuuta Perjantai 14. huhtikuuta TALOUSLUKUJA - Ruotsi: kuluttajahinnat, maaliskuu (klo 10.30) - Britannia: kuluttajahinnat, maaliskuu (klo 11.30) - Euroalue: teollisuustuotanto, helmikuu (klo 12.00) - Saksa: ZEW-indeksi, huhtikuu (klo 12.00) YHTIÖKOKOUKSET - Herantis Pharma, Lehto Group, Ponsse OSINGOT - Nokian Renkaat TULOSRAPORTTEJA - Eurooppa: Tesco, WH Smith TALOUSLUKUJA - Japani: tehdastilaukset, helmikuu (klo 02.50) - Kiina: kuluttajahinnat, maaliskuu (klo 04.30) YHTIÖKOKOUKSET - Bittium OSINGOT - Lehto Group, Ponsse MUUTA - Oslon pörssi auki puoli päivää TULOSRAPORTTEJA - USA: Citigroup, JP M organ Chase, Wells Fargo TALOUSLUKUJA - USA: tuottajahintaindeksi, maaliskuu (klo 15.30) - USA: viikkotason uudet työttömyyskorvaushakemukset (klo 15.30) - USA: M ichigan-luottamusindeksi, huhtikuun alustava (klo 16.55) OSINGOT - Bittium MUUTA - Kiirastorstai, Oslon ja Kööpenhaminan pörssit kiinni. Tukholman pörssi auki puoli päivää TALOUSLUKUJA - USA: kuluttajahintaindeksi, maaliskuu (klo 15.30) - USA : vähittäismyynti, maaliskuu (klo 15.30) - USA: yritysvarastot, helmikuu (klo 17.00) MUUTA - Pitkäperjantai, Helsingin pörssissä ei kaupankäyntiä - Euroopan markkinat pääosin kiinni - USA:n markkinat kiinni 7

8 Q1-tuloskauden kalenteri Viikko 15 Ma Ti Ke To Pe Wells Fargo Viikko 16 Ma Ti Ke To Pe Bank of America Hanesbrands Citycon Basware Citrix Systems Elisa Cleantech Invest Revenio Group Comptel Solteq DNA SSH Communications Norvestia Pohjois-Karjalan Kirjapaino SSAB Viikko 17 Ma Ti Ke To Pe Evli Pankki Kotipizza Ahlstrom-M unksjö Amer Sports Alma M edia M etso Cargotec Aspocomp Caverion Ponsse Detection Technology Atria Cramo UPM-Kymmene Glaston Dovre Group Digia Vaisala Kemira Fortum eq Valmet Orion Huhtamäki Finnair Ålandsbanken Sanoma Kesko Fiskars Investor Suominen Kone M artela Masco Telia Konecranes Olvi Tokmanni Lassila & Tikanoja Oriola-KD Wärtsilä Lemminkäinen Rapala VM C M illicom Neste Raute Amazon.com Nokia Stockmann CR Bard Nordea Tecnotree Outokumpu Tikkurila QPR Software Tulikivi Qt Group Uutechnic Group Scanfil Verkkokauppa.com SRV Yhtiöt Zeeland Family Stora Enso Autoliv Tieto Danske Bank Trainers' House General M otors YIT Europris SCA Storebrand Trelleborg Dow Chemical ICON Total UP S Viikko 18 Ma 1.5. Ti 2.5. Ke 3.5. To 4.5. Pe 5.5. Jyske Bank Etteplan Consti Yhtiöt Apetit Shire HKScan Exel Composites Asiakastieto Innofactor F-Secure CapM an Neo Industrial Ixonos Sponda Nokian Renkaat M etsä Board Eltel Uponor Outotec Novo Nordisk Technopolis Securitas Teleste BNP Paribas Wulff-Yhtiö t Facebook Telenor Ferrovial Viikko 19 Ma 8.5. Ti 9.5. Ke To Pe Ilkka-Yhtymä Aspo M arimekko Affecto Afarak Group Investors House Ramirent Raisio Aktia Pankki Talenom Restamax Valoe Elecster Swedish M atch Ahold Delhaize Lehto Group EOG Resources Pihlajalinna Taiwan Semicon M fg Sampo Yleiselektroniikka PGS Enel KBC Groep. Punaisella Pohjoismaisen mallisalkun yhtiöt, sinisellä Globaali mallisalkku 8

9 Vastuuvarauma ja juridisten tietojen antaminen Vastuuvarauma Julkaisun tai suosituksen alkuperä Tämän julkaisun tai raportin ovat laatineet: Nordea Bank AB (publ) ja sen sivuliikkeet Tanskassa, Suomessa ja Norjassa (Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike ja Nordea Bank AB (publ), filial i Norge) (jäljempänä yhdessä Nordea-yksiköt ), Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksikköjensä välityksellä. Nordea-yksiköitä valvoo Ruotsin Finansinspektionen ja kunkin Nordea-yksikön kotimaan kansallinen finanssivalvontaviranomainen. Julkaisun tai suosituksen sisältö Tämä julkaisun tai raportin ovat laatineet Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings. Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin antamat suositukset ja arviot voivat poiketa toisistaan tai muiden Nordea-konsernin yksiköiden tai konserniin kuuluvien yhtiöiden antamista suosituksista ja arvioista. Tämä voi johtua esimerkiksi erilaisista tarkasteluajanjaksoista, menetelmistä, asiayhteydestä taikka muista tekijöistä. Sijoituksia koskevat arviot, luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat perustuvat yhteen tai useampaan arvostusmenetelmään, kuten kassavirta-analyysiin, tunnuslukujen käyttöön tai markkinoiden tekniseen analyysiin markkinatilanne, tarkasteluajanjakso ja liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus huomioon ottaen. Julkaisussa tai raportissa siteeratut luokitukset, suositukset ja tavoitehinnat sekä ennusteiden taustalla olevat keskeiset oletukset perustuvat nimettyyn lähdemateriaaliin. Niiden julkaisuajankohta ilmenee lainatusta materiaalista. Ennusteita ja arvioita voidaan muuttaa julkaisun tai raportin myöhemmässä versiossa, mikäli asianomaista yhtiötä/liikkeeseenlaskijaa arvioidaan uudelleen lähdemateriaalin myöhemmissä versioissa. Julkaisun tai raportin oikeellisuus Kaikki tässä julkaisussa tai raportissa esitetyt arviot ja ennusteet on lähteestä riippumatta annettu vilpittömässä mielessä. Ne saattavat pitää paikkansa vain julkaisussa tai raportissa mainittuna ajankohtana, ja niitä voidaan muuttaa ilman eri ilmoitusta. Kaikki tässä Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin laatimassa julkaisussa tai raportissa esitetyt näkemykset ja arviot edustavat ainoastaan nimetyn analyytikon / nimettyjen analyytikkojen henkilökohtaisia näkemyksiä julkaisussa tai raportissa käsiteltävästä aiheesta julkaisuhetkellä. Ne eivät siis välttämättä pidä paikkaansa julkaisuhetken jälkeen. Ei yksilöllistä sijoitus- tai veroneuvontaa Tämän julkaisun tai raportin tarkoitus on ainoastaan tarjota yleistä ja alustavaa tietoa sijoittajille, eikä sitä tule sellaisenaan käyttää sijoituspäätösten perustana. Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat laatineet tämän julkaisun tai raportin yleisesti tiedoksi henkilökohtaiseen käyttöön niille sijoittajille, joille se on jaettu. Julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu tiettyjä arvopapereita tai sijoitusstrategioita koskeviksi henkilökohtaisiksi sijoitusneuvoiksi, eikä se ota huomioon kenenkään yksittäisen sijoittajan henkilökohtaista taloudellista tilannetta, olemassa olevia omistuksia tai vastuita, sijoituskokemusta tai -tietämystä, sijoitustavoitetta ja -aikaa tai riskiprofiilia ja mieltymyksiä. Sijoittajan tulee itse varmistua siitä, että sijoitus soveltuu hänen taloudelliseen tilanteeseensa, verotuskohteluunsa ja sijoitustavoitteisiinsa. Sijoittaja vastaa kaikista sijoituspäätöksiinsä liittyvistä tappioriskeistä. On suositeltavaa, että sijoittaja ottaa yhteyttä taloudelliseen neuvonantajaansa ennen kuin tekee sijoituspäätöksiä tässä julkaisussa tai raportissa esitettyjen tietojen perusteella. Tämän julkaisun tai raportin tietoja ei tule pitää sijoituspäätöksen veroseuraamuksia koskevana neuvontana. Kunkin sijoittajan tulee itse arvioida sijoituspäätöstensä veroseuraamukset sekä muut taloudelliset hyödyt tai haitat. Lähteet Tämä julkaisu tai raportti voi perustua seuraavista lähteistä peräisin oleviin tietoihin, arvioihin, ennusteisiin, suosituksiin, tavoitehintoihin ja arvostuksiin tai sisältää niitä: Nordea Markets, Savings & Wealth Offerings tai nimetty analyytikko / nimetyt analyytikot. Analyytikon tietyn näkemyksen muodostamisessa käyttämät tiedot ovat peräisin julkisesti saatavilla olevista tai muista nimetyistä lähteistä. Sikäli kun tämä julkaisu tai raportti perustuu muista lähteistä ( muut lähteet ) kuin Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings -yksiköistä peräisin oleviin tietoihin tai sisältää tällaisia tietoja ( ulkopuoliset tiedot ), Nordea Markets ja Savings & Wealth Offerings ovat arvioineet muut lähteet luotettaviksi. Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt tai niiden osakkuus- tai tytäryhtiöt taikka muut henkilöt eivät kuitenkaan takaa, että ulkopuoliset tiedot ovat paikkansapitäviä, riittäviä tai täydellisiä. Arvioiden tai suositusten (esim. osta, myy tai muut vastaavat ilmaukset) merkitys saattaa vaihdella, joten ilmaukset on määritelty julkaisussa tai raportissa tai kunkin nimetyn lähteen verkkosivuilla. Vastuuvarauma Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät vastaa sijoittajan tämän julkaisun tai raportin perusteella tekemistä arvopapereiden ostamiseen, myymiseen tai pitämiseen liittyvistä päätöksistä. Nordea-konserni tai yhtiön osakkuus- tai tytäryhtiöt eivät missään olosuhteissa vastaa tässä julkaisussa tai raportissa esitetyistä tiedoista aiheutuvista välittömistä, välillisistä, satunnaisista tai erityisistä vahingoista. Arvopapereihin liittyvät riskit Tiettyihin, myös tässä asiakirjassa mainittuihin, arvopapereihin liittyy yleisesti ottaen korkea riski. Tämä johtuu siitä, että niiden markkina-arvoon vaikuttavat monet tekijät, kuten arvopaperin liikkeeseenlaskijan operatiivinen ja taloudellinen tilanne, kasvunäkymät, luottoluokituksen ja korkotason muutokset, taloudellinen ja poliittinen toimintaympäristö, lainsäädännön muutokset, valuuttakurssit, muutokset sijoittajien odotuksissa jne. Mikäli arvopaperi noteerataan muussa kuin sijoittajan kotivaluutassa, valuuttakurssien muutos voi joko heikentää tai parantaa sijoituksen arvoa, hintaa tai tuottoa. Historialliset tuotot eivät ole tae tulevasta kehityksestä. Arviot tulevasta kehityksestä perustuvat oletuksiin, jotka eivät välttämättä toteudu. Osakkeisiin sijoitetun pääoman voi menettää joko kokonaan tai osittain. Eturistiriidat Nordea-konserniin kuuluvat yhtiöt ja konsernin osakkuusyhtiöt sekä Nordea-konsernin henkilöstö voivat tarjota palveluja julkaisussa mainituille yhtiöille, pyrkiä saamaan niiltä liiketoimintaa, omistaa pitkiä tai lyhyitä positioita niissä tai olla muulla tavalla osallisena niiden sijoituksissa (johdannaiset mukaan lukien). Mahdollisten eturistiriitojen ja sisäpiiritiedon väärinkäytön ehkäisemiseksi tämän julkaisun tai raportin laatineet Nordea Markets- ja Savings & Wealth Offerings yksikköjen analyytikot ovat sitoutuneet noudattamaan konsernin sisäisiä ohjeita eettisistä toimintatavoista, sisäpiiritiedon hallinnoinnista, julkaisemattoman tutkimusmateriaalin käsittelystä, muiden konserniyhtiöihin kuuluvien yksiköiden kanssa tehtävästä yhteistyöstä sekä henkilökohtaisesta kaupankäynnistä. Sisäiset ohjeet ovat voimassa olevan lainsäädännön ja alan markkinakäytäntöjen mukaiset. Sisäisten ohjeiden tarkoituksena on varmistaa esimerkiksi, että analyytikot eivät käytä väärin luottamuksellista tietoa tai myötävaikuta luottamuksellisen tiedon väärinkäyttöön. Osake- ja joukkolainatutkimukseen osallistuvat analyytikot työskentelevät erillään (sekä fyysisesti että teknisesti ja organisatorisesti erotettuna) muista Nordean investointipankkipalveluihin liittyvää neuvontaa tarjoavista yksiköistä (mukaan lukien asiakkaiden joukkolainojen liikkeeseenlaskujen järjestäminen). Nordea Marketsin ja Savings & Wealth Offeringsin periaatteena on, että pääomamarkkinatoiminnan tuottojen ja yksittäisen analyytikon palkitsemisen välillä ei ole yhteyttä. Konserniyhtiöt ovat kansallisten arvopaperinvälittäjien yhdistysten jäseniä siinä maassa, jossa konserniyhtiöllä on päätoimipaikka. Sisäiset ohjeet on laadittu arvopaperinvälittäjien yhdistysten suositusten mukaisesti. Tämä julkaisu tai raportti noudattaa Nordea-konsernin eturistiriitoja koskevia periaatteita, jotka ovat luettavissa osoitteessa Julkaisun laatimisesta vastaavien osakeanalyytikoiden henkilökohtaiset osakeomistukset: Mallisalkkujen ja suosituslistojen viimeisimmät muutokset: 9

10 Jakelua koskevat rajoitukset Tässä julkaisussa tai raportissa mainituilla arvopapereilla ei välttämättä voi käydä kauppaa kaikilla lainkäyttöalueilla. Tätä julkaisua tai raporttia ei ole tarkoitettu eikä sitä saa jakaa Yhdysvalloissa eikä yhdysvaltalaisille yksityishenkilöille. Mikäli tätä julkaisua tai raporttia jaetaan Singaporessa, se on tarkoitettu ainoastaan Singaporessa toimiville akkreditoiduille sijoittajille, asiantuntijasijoittajille tai institutionaalisille sijoittajille ja sitä saa jakaa ainoastaan heille. Nämä sijoittajat voivat ottaa yhteyttä Nordea Bankin Singaporen konttoriin, jonka osoite on 3 Anson Road, #22-01, Springleaf Tower, Singapore Tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank S.A., Singapore Branch, jota valvoo Monetary Authority of Singapore. Luxemburgissa tämän julkaisun tai raportin jakelijana voi toimia Nordea Bank Luxembourg S.A., 562, rue de Neudorf, L-2015 Luxembourg, jota valvoo Commission de Surveillance du Secteur Financier. Isossa-Britanniassa tätä julkaisua tai raporttia voi jakaa institutionaalisille sijoittajille Nordea Bank AB, London Branch, 6th Floor, 5 Aldermanbury Square, London, EC2V 7AZ, jonka toimiluvan on antanut Ruotsin Finansinspektionen ja jota valvovat rajoitetusti Ison-Britannian Financial Conduct Authority ja Prudential Regulation Authority. Financial Conduct Authorityn ja Prudential Regulation Authorityn sääntelyn laajuutta koskevat yksityiskohdat ovat pyynnöstä saatavissa Nordeasta. Tätä julkaisua tai raporttia tai sen osaa ei saa monistaa, kopioida tai muuten jäljentää siihen soveltuvien tekijänoikeuslakien mukaisesti. Lisätietoja: Nordea Bank AB (publ) Smålandsgatan 17 SE Stockholm Sweden Reg.no Stockholm Nordea Danmark, filial af Nordea Bank AB (publ) Strandgade 3 DK-1401 Copenhagen K Denmark Reg.no Copenhagen Nordea Bank AB (publ), Suomen sivuliike Satamaradankatu 5, Helsinki FI Nordea Suomi Y-tunnus Helsinki Nordea Bank AB (publ), filial i Norge Essendrops gate 7 PO box 1166 Sentrum 0107 Oslo Reg.no MVA Nordea Bank S.A. Luxemburg 562 Rue de Neudorf L-2220 Luxembourg Luxemburg Reg.no. B Luxemburg Nordea Bank S.A. Zweigniederlassung Zürich Mainaustrasse CH-8008 Zürich Switzerland Reg.no. CH Zürich Nordea Bank S.A., Singapore Branch 3 Anson Road, #20-01 Springleaf Tower Singapore nordea@nordea.sg 10