Osakemarkkinoiden näkymät loppuvuonna parhaat suomalaiset osakkeet Rahapäivä 20.9.2007 Jukka Hemmi, johtaja Varainhoito Puh. 010 444 2573, jukka.hemmi@handelsbanken.fi
Sijoittajilla mielessä: Yhdysvaltain luottomarkkinakriisin heijastuminen kuluttajiin ja yrityksiin Yhtiöiden tuloskasvuodotukset maltillistuneet hieman, mutta ovatko tarpeeksi? Kuvaavatko arvostustasot jo oikeaa riskitasoa osakkeissa? Korjausliike vai trendikäänne? Millä osakkeilla suojaan turbulenssilta? 2
4 3 2 1 0-1 -2-3 Osakkeiden riskipreemio korkein 25 vuoteen 04 05 06 07 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Viimeiset korjausliikkeet päivä kerrallaan 0.0% -2.0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 0 2 1 2 2 2 3-4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% -18.0% May 06 Feb-M ar 07 July-Aug 07
OMXHCAP ja korjausliikkeet teknisesti
Tulosennusteet maltillistuneet, mutta kasvuun edelleen uskotaan 6
Analyytikkojen tuloskasvuodotukset Suomessa 2007-2009 Earnings Per Share Median for OMXH Cap Bench (FI) in EUR as of 28/08/07 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 280 260 F M A M J J A S O N D 05 J 06 F M A M J J A S O N D 06 J 07 F M A M J J A 07 45d EVN F.Y. 2007 F.Y. 2008 F.Y. 2009
Konsensusennusteet tuloksille Tuloskasvuennusteet 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 2006 2007 2008 10,0% 5,0% 0,0% OMXH Cap Nordix S&P 500 Stoxx 600
Osakkeiden arvostus romahtanut joka markkinalla 9
Ovatko osakkeet liian halpoja Pohjoismaissa? 150 17.5 140 16.5 130 15.5 120 14.5 110 13.5 100 12.5 90 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 11.5 Price (L) Forward 12M EPS (L) Forward 12M P/E (R)
Eri maiden arvostustasoja Forward 12M P/E Median for OMXH Cap Bench (FI) in EUR as of 28/08/07 24 22 20 18 16 14 12 Q3 2004 Q4 2004 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2005 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2006 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 OMXH Cap Bench (FI) DJ Euro Stoxx Bench S&P 500 Bench (US) SHB Nordic Portfolio Bench TOPIX 500 Bench (JP)
Yhteenvetoa osakemarkkinoista Uhkia USA:n talous & pankkisektori Globaali reaalitalous Q3 tulospettymykset Mahdollisuuksia Yritysten vahvat taseet Osingot Alhainen arvostus Hyvä tuloskasvu Painotetaan toimialoja, jotka hyötyvät hyvästä paikallisesta ja globaalista kysynnästä ja jotka ovat kärsineet eniten turbulenssissa ilman omia ongelmia => kurssikehitys 2007: +10 %
Osakkeiden sisällä: Ylipainossa Neutraali Alipainossa Rahoitus IT Perusteollisuus Energia Konepajat Kiinteistöt Päivittäistavarat Terveydenhuolto Teollisuustuotteet Kestokulutustavarat Rakentaminen Media
Fortum Fortum OSTA Meur 2005 2006 2007e 2008e Liikevaihto 3877 4491 4628 4966 Liiketulos (EBIT) 1343 1437 1557 1895 Liikevoitto-% 34,6 32 33,6 38,2 EPS (adj.) 0,97 1,17 1,24 1,59 EPS kasvu -% 31,9 21 5,8 28,1 Osinkotuotto -% 5,1 5,2 5,8 5,8 P/E 16,4 18,6 19,6 15,3 ROE, % 11,3 13,8 13,7 17,2 Tavoitehinta 12 kk 30 Päästövapaa tuotemix tulee vahvistamaan kannattavuutta tänä ja ensi vuonna. Yhtiö on edelleen ylikapitalisoitu, minkä vuoksi kuluvan vuoden kokonaistuotosta tulee erinomainen osinkopolitiikan ansiosta Riittämättömät investoinnit tuotantokapasiteettiin lisää riippuvuutta tuontisähköstä kysynnän lisääntyessä, joka nostaa hintoja pitkällä tähtäimellä Osake on selvästi aliarvostettu vertailuryhmäänsä nähden.
Sampo Meur 2005 2006 2007e 2008e Tulos ennen veroja 1291 1353 3998 1231 Yhd. tuotto ja kulusuhde (%) 90,6 89,9 91,5 92,3 Nettovoitto 949 981 3692 905 ROE % 29,5 22,5 15,0 12,0 EPS (adj.) 1,87 1,77 1,52 1,57 Osinkotuotto -% 4 6,3 5,4 5,4 P/EV 1,76 1,88 1,46 1,41 Tavoitehinta 12 kk 24,50 Henkivakuutuksen vakuutusmaksutulon ja sijoitustuottojen kehitys jatkunee suotuisana, vahinkovakuutus jotakuinkin ennallaan Yhtiö käyttää vahvaa likviditeettiään omien osakkeiden ostoon, osinkotuotto 5-5,5% vuonna 2007 Luotamme yhtiön kykyyn käyttää pankkitoiminnan myynnistä tulleen pääoman (9,5 /osake) osakkeenomistaja-arvon kasvattamiseen Defensiivinen osake volatiileilla markkinoilla, osinkotuotto rajaa laskua
Cramo CRAMO OSTA Meur 2005 2006 2007e 2008e Liikevaihto 334 402 492 580 Liikevoitto (EBIT adj.) 41,4 67,1 92,9 120,9 Liikevoitto-% 12,4 16,7 18,9 20,9 EPS (adj.) 0,74 1,34 1,91 2,6 EPS-kasvu % 36,7 80,3 43,0 36,0 ROE % 10,4 15,1 18,9 22,1 Osinkotuotto -% 1,30 1,70 2,30 3,20 P/E 16,7 14,2 14,1 10,4 Tavoitehinta 12 kk 34 Q2 tulos täysin ohjeistuksen mukainen, kannattavuuden jääminen odotuksista kasvupanostuksen vuoksi syöksi yhtiön kurssin reiluun laskuun Ruotsin liiketoiminta ja moduulivuokraus erittäin hyvässä vauhdissa, liikevaihdon reilu kasvu jatkuu muun Länsi Euroopan pysyessä ennallaan Kumppanuussopimus Rentakranin kanssa avaa kasvupotentiaalia Venäjän markkinoille, muuten Itä-Euroopan kasvu hidastumassa Viron vuoksi Osake on selvästi aliarvostettu vertailuryhmäänsä nähden, ensi vuoden ennusteilla P/E on vielä 10 tuntumassa
Wärtsilä Wärtsilä LISÄÄ Meur 2005 2006 2007e 2008e Liikevaihto 2639 3190 3732 4284 Liiketulos (EBIT adj.) 224 262 358 451 Liikevoitto-% 8,5 8,2 9,6 10,5 EPS (adj.) 1,8 1,95 2,59 3,4 EPS kasvu -% 48,7 7,9 32,7 31,7 Osinkotuotto -% 3,4 6,9 4,3 4,3 P/E 15,1 22,9 18,2 13,8 ROE, % 16,3 14,7 18,4 23,6 Tavoitehinta 12 kk 56 Q2 tulospettymys johtui suurimmaksi osaksi voimalatilausten jaksotuksesta, loppuvuodesta odotettavissa vahva, ohjeistus ennallaan Komponenttipula hellittää alihankkijakapasiteetin lisäyksen johdosta ja omaa tuotantoa on tehostettu, liikevoittomarginaali hyvällä tasolla Tuotannon tilauskirja pullistelee (2,3 vuotta), yhtiö voi valita parhaan marginaalin tilauksia, hinnoitteluvoima lisääntynyt Yhtiön arvostus on laskenut verrokkiryhmän alapuolelle, liiketoiminnan näkymät houkuttelevat globalisaation ja energiahintojen kautta
Neste Oil Neste Oil OSTA Meur 2005 2006 2007e 2008e Liikevaihto 9974 12734 11872 12887 Liiketulos (EBIT adj.) 483 558 741 946 Liikevoitto-% 4,8 4,4 6,2 7,3 EPS (adj.) 1,42 1,7 2,42 2,74 EPS kasvu -% -17,8 20,3 41,8 13,3 Osinkotuotto -% 3,5 3,6 3,9 4,6 P/E 16,9 13,5 10,2 9 ROE, % 28 23,7 27,1 25,9 Tavoitehinta 12 kk 29 Viime vuosien investoinnit ovat käynnistymässä täydellä teholla, mikä lisää volyymeja ja tuottavuutta pitemmän jalostusasteen myötä Odotamme jalostusmarginaalien kasvavan aiempaa paremman tuotemixin ja parantuneen raakaöljymarginaalin vuoksi. Biodieselistä odotetaan vahvaa kasvua tulevina vuosina. Porvoon uuden linjan vaikutus marginaaleihin positiivinen tulevaisuudessa, H2 2007 luvassa huoltoseisokki käynnistykseen liittyen Neste Oilin arvostus verrokkiryhmää huomattavasti alempana 2007 ja 2008 P/E luvuilla mitaten
Kiitos mielenkiinnostanne!