E L O K U U 2 0 1 7 VASTUULLISEN SIJOITTAMISEN KATSAUS E L O K U U 2 0 1 7 Aktia Varainhoito tuottaa puolivuosittain tämän vastuullisen sijoittamisen katsauksen asiakkaiden käyttöön. Katsauksessa kuvataan lähestymistapaamme vastuullisen sijoittamisen suhteen ja avataan aktiviteettejamme aiheen ympäriltä katsausjakson aikana.
Aktian vastuullisen sijoittamisen lähestymistapa 2 Aktian varainhoitotoiminnassa olemme sisällyttäneet vastuullisuuden osaksi normaalia sijoitustoimintaamme. Sovellamme vastuullisen sijoittamisen periaatteita niin Aktia Rahastoyhtiö Oy:n sijoitusrahastoihin kuin täyden valtakirjan varainhoitoon ja muihin sijoituspalveluihin institutionaalisille sijoittajille. Omien periaatteidemme lisäksi Aktia on allekirjoittanut YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteet (Principles of Responsible Investment PRI), ja on jäsen suomalaisessa vastuullista sijoittamista edistävässä järjestössä FINSIF(Finland s Sustainable Investment Forum). Vastuullisen sijoittamisen periaatteemme ovat olleet käytössä jo vuodesta 2006 asti, ja ne on viimeksi päivitetty syksyllä 2014. Aktian rahastoja koskevat periaatteet ovat luettavissa rahastoesitteestä, joka löytyy Aktian kotisivulta www.aktia.fi. Periaatteidemme filosofinen johtoajatus on näkemys, että vastuullisesti ja kestävien normien mukaisesti toimivat yhtiöt ovat pitkällä aikavälillä kannattavampia ja omaavat paremman riskiprofiilin kuin yhtiöt, jotka eivät toimi vastuullisesti. Samalla vastuullinen sijoittaminen merkitsee meille sitä, että pyrimme saavuttamaan mahdollisimman hyvän tuoton valitulla riskitasolla. Tapa, jolla vastuullisuutta sovelletaan käytännössä, vaihtelee jonkin verran omaisuusluokkien välillä, mutta lähtökohdat ovat omaisuusluokasta riippumatta samat. Kokonaisuutena voidaan sanoa, että vastuullisuus merkitsee tapaa huomioida kestäviä tuottomahdollisuuksia, riskienhallinnallista työkalua, sekä tapaa tukea yhtiöitä arvonluonnissa ja kansainvälisten ympäristöön ja yhteiskuntaan liittyvien normien täyttämisessä. Muutama Aktian rahasto on toteutettu syöttörahastona. Näiden alla olevat kohderahastot seuraavat omia toimintatapojaan, jotka saattavat poiketa Aktian periaatteista esimerkiksi sektorikohtaisten rajausten osalta. Toukokuussa Aktia järjesti vastuullisen sijoittamisen seminaarin Käytämme seuraavia vastuullisen sijoittamisen menetelmiä: Vastuullisuustekijöiden huomiointi: ympäristöön, yhteiskuntaan ja hallintoon liittyvien tekijöiden vaikutukset huomioidaan integroidusti osana sijoitusprosessia. ESG- riskien ja mahdollisuuksien tunnistaminen luo paremman pohjan terveille sijoituspäätöksille. Poissulkeminen: Tietyt sinänsä lailliset toiminnan muodot voivat altistua negatiivisille tapahtumille, kuten vahingonkorvausvaatimuksille ja epäedulliselle julkisuudelle, jotka aiheuttavat vaikeasti ennakoitavia ja arvioitavia riskejä. Aktia välttää sijoituksia tällaisen riskiprofiilin yrityksiin, ja rahastot välttävät suoria sijoituksia yrityksiin, joiden pää-asiallinen toimiala on uhkapelitoiminta, tupakkateollisuus tai aseteollisuus. Rahastot välttävät lisäksi suoria sijoituksia lapsityövoimaa käyttäviin yrityksiin. Vastuullinen omistajuus: Vastuullisen omistajuuden merkitys on viime aikoina entisestään korostunut. ISS Ethix:in kanssa harjoittamamme omistajavaikuttamisen yhteistyön kautta tuemme yhtiötä, jotta ne pystyisivät paremmin täyttämään kansainvälisiä ympäristöä, yhteiskuntaa ja hyvää hallintotapaa koskevia odotuksia ja normeja. Ajankohtaista Aktia allekirjoitti toukokuussa 2017 globaalien sijoittajien yhteisen G20-maiden hallituksille kohdistaman kirjeen, jossa kehotimme näitä tukemaan ja implementoimaan Pariisin ilmastosopimusta, edistämään vähähiilisempään talouteen siirtymisen vaatimia investointeja, sekä implementoimaan ilmastomuutokseen liittyviä raportointikehikkoja. On keskeistä, että poliittiset toimenpiteet tukevat ilmastonmuutoksen torjumista edistävien sijoitusten järkeviä ja tarpeeksi pitkäaikaisia insentiivejä, jotta yhtiöt pystyvät suunnittelemaan toimintaansa pitkäjänteisellä tavalla. Toukokuussa Aktia järjesti vastuullisen sijoittamisen seminaarin. Onnistuneessa tilaisuudessa kuultiin puheenvuoroja sekä Aktian salkunhoitajilta että myös ISS Ethix:in ja Fortumin edustajilta. Kesän aikana Aktia on valmistautunut liittyäkseen CDP:hen ja raportoinut sille hiilidioksidipäästöistään. CDP, joka tunnettiin aiemmin nimellä Carbon Disclosure Project, ylläpitää laajaa raportointijärjestelmää, jolla yritykset ja kaupungit voivat mitata ja raportoida päästöistään. Tarkoitus on, että Aktiasta tulee CDP:n ilmastonmuutosaloitteen allekirjoittaja 2017 aikana.
3 Vastuullisuus osake- ja yrityslainasijoittamisessa Vastuullisuus on kiinteä osa sijoitustoimintaamme osakemarkkinoilla. Sijoitusprosessimme keskeisiä elementtejä osake-markkinoilla ovat kvantitatiivinen analyysi ja yksityiskohtainen kvalitatiivinen analyysi. Vastuullisuusperiaatteidemme mukaisesti emme tee suoria sijoituksia yhtiöihin, joiden pääasiallisena toimialana on aseteollisuus, tupakka tai uhkapelit. Nämä yhtiöt tippuvat pois heti kvantitatiivisessa vaiheessa, emmekä lähtökohtaisesti tutki niitä sen enempää. Tällä perusteella olemme rajanneet ulos noin 50 yhtiötä globaalilla tasolla, ja tätä listaa ylläpidetään jatkuvasti. Emme myöskään sijoita yhtiöihin, jotka käyttävät lapsityövoimaa. Yhtiökohtaisessa analyysissa muodostamme kokonaisvaltaisen ja syvällisen näkemyksen yhtiön kannattavuudesta, arvostuksesta, myynnin ja tuloksen tulevasta kehityksestä, sekä kaikista niistä tekijöistä jotka tähän eri tavoin vaikuttavat. Vastuullisuustekijöiden eli ESG-tekijöiden (Environment, Social, Governance) huomiointi on luonteva osa yhtiökohtaista analyysia. Vastuullisuustekijällä tarkoitamme yhtiöön sijoituskohteena vaikuttavien tekijöitä, jotka liittyvät ympäristöön, yhteiskuntaan ja hallintotapaan. Esimerkiksi joidenkin alojen tiukentuvat ympäristö- ja turvallisuusvaatimukset, ja kehittyvillä markkinoilla tapahtuva väestön keskiluokkaistuminen ja siitä johtuvat muuttuvat elämäntavat ja kuluttajakäyttäytyminen, luovat johtaville yrityksille uusia kiinnostavia liiketoimintamahdollisuuksia. Yhtiöt, jotka pystyvät auttamaan asiakkaitaan saavuttamaan paremman elämänlaadun, tai joiden tuotteilla on positiivinen ympäristöprofiili, ovat usein myös houkuttelevia sijoituskohteita. Toisaalta ympäristökysymysten heikko huomioiminen, huonot sidosryhmäsuhteet ja heikko hallintokulttuuri saattavat aiheuttaa merkittäviä riskejä sijoittajille. Yrityslainamarkkinoiden sijoitustoiminnassamme käytössämme on samat sektoripohjaiset rajaukset kuin osakesijoittamisessakin. Samoin myös ESG-tekijöiden huomiointi on osa arvopaperivalintaa. ESG-kriteeristöllä heikosti menestyvät yhtiöt omaavat pitkällä aikavälillä suuremman luottoriskin. Joitain yhtiöitä on heikon ESGprofiilin vuoksi suljettu pois yrityslainasalkuista. Esimerkkejä Infineon Hyvä esimerkki yhtiöstä, joka hyötyy vastuullisuustekijöiden hyvästä huomioimisesta, on Infineon. Yhtiö valmistaa puolijohdekomponentteja, joita tarvitaan muun muassa autoteollisuudessa ja etenkin sähkö- ja hybridiautoissa. Yhtiön tuotteet ovat laadultaan maailman huippuluokkaa, ja ne mahdollistavat asiakkaille eli autonvalmistajille parempien ja energiatehokkaampien sähkökäyttöisten autojen valmistamisen. Tätä kautta yhtiö on keskeisessä ase-massa mahdollistamassa näiden autojen laajemman käyttöönoton ja mahdollisen läpimurron, mikä tukee myös erinomaisella tavalla yhtiön myyntinäkymiä. Infineonin tuotteiden korkea laatu yhdistettynä sähkö- ja hybridiautojen positiivisen momentin kanssa on keskeinen tekijä, joka osaltaan tukee yhtiön kannattavuutta ja tulevaisuuden näkymiä. Rahastoistamme Aktia Eurooppa, Aktia Global, Aktia Secura ja Aktia Solida ovat sijoittaneet Infineonin osakkeisiin. Inwido Toinen yhtiö, joka hyötyy vastuullisuustekijöistä positiivisella tavalla on Inwido. Yhtiö valmistaa ovia ja ikkunoita pohjoismaisille markkinoille. Keskeistä yhtiön tuotteille on hyvä energiatehokkuus, minkä ansiosta yhtiön loppuasiakkaat säästävät rakennustensa lämmityskustannuksissaan, mikä samalla hyödyntää ilmastoa. Yhtiö pyrkii myös vähentämään omien tuotantoprosessiensa energiankulutusta, sekä tuotannossa aiheutuvaa jätettä, millä toimenpiteillä on positiivisia vaikutuksia yhtiön kustannusprofiiliin ja ympäristökuormitukseen. Tuotteiden tuomat energiahyödyt ovat kilpailuvaltti yhtiölle, ja tukevat sen myyntiä ja markkinaosuutta, mikä vaikuttaa osaltaan positiiviseen näkemykseemme yhtiöstä. Inwidon osakkeita on rahastoissamme Aktia Nordic Micro Cap, Aktia Europe Small Cap, Aktia Secura ja Aktia Solida.
Vastuullisuus valtionlainasijoittamisessa 4 Valtionlainamarkkinoilla ei ole samassa määrin määritelty yleisesti hyväksyttyjä vastuullisuusmenetelmiä ja kriteerejä kuin esimerkiksi osakemarkkinoilla, eikä vastuullisuuden implementointi ole näin ollen yhtä suoraviivaista. Yksittäisten valtioiden osalta vastuullisuus nojaa käytännössä maiden halukkuuteen ja mahdollisuuteen selvitä tulevaisuuden tuomista haasteista. Maat jotka pystyvät tuottamaan kansalaisilleen hyvää tai paranevaa elämänlaatua toimivat yleisesti ottaen vastuullisesti. Lyhyellä aikavälillä yksittäisen maan talouskasvu ja elämänlaadun paraneminen voi johtua hetkellisistä tekijöistä kuten yksittäisten raaka-aineiden hinnan muutoksista tai globaalisti vahvasta kasvusta, mutta pidemmällä aikavälillä hyvin hallinnoidut taloudet pystyvät todennäköisemmin tuottamaan lisäarvoa kansalaisilleen. Arvioidessamme valtioita vastuullisuusnäkökulmasta otamme huomioon seuraavia vastuullisuustekijöitä: poliittiset toimintatavat, hallinnon vahvuus, sosiaalinen kehitys, taloudellinen ja finanssipoliittinen vakaus, ulkoisten shokkien kestäminen, ja uudistushalukkuus. Puute yksittäisessä tekijässä ei itsessään johda negatiiviseen sijoituspäätökseen, mutta puutteet useassa tekijässä yhdistettynä regressiiviseen politiikkaan voi johtaa maan rajaamiseen ulos sijoitussalkuistamme. Esimerkkejä maista, joiden valtionlainoihin emme tällä hetkellä sijoita, ovat Ecuador, Iran, Kuuba, Pohjois-Korea, Ukraina, Valko-Venäjä ja Venezuela. Erityisesti kehittyvien maiden kohdalla on tärkeää huomioida, että näiden valtioiden valtionlainoihin sijoittaminen on omiaan tukemaan kyseisten valtioiden kehitystä ja on tässä suhteessa jo itsessään vastuullista. Kehittyvien valtioiden vahvempi integroituminen globaaliin finanssijärjestelmään ja niiden pääsy kansainvälisille velkakirjamarkkinoille kohtuullisin ehdoin edistää näissä maissa tapahtuvia investointeja sekä kehitystä ja kasvua. Tämä mahdollistaa kehittyvien maiden väestölle paranevan ja laadukkaamman elintason. Elintason nousun ja elinolosuhteiden paranemisen myötä myös edellytykset väestön ihmisoikeuksien toteutumiselle globaalilla tasolla paranevat varsinkin pitkällä aikavälillä. Vastuullinen omistajuus Hyvällä hallinnolla on huomattava merkitys yhtiöiden pitkän aikavälin arvonluomiselle sekä omistajien kannalta että myös laajemmassa mielessä. Yhtiö, jolla on hyvä hallinto, toimii todennäköisemmin yleisesti hyväksyttyjen kansainvälisten normien mukaisesti, ja pystyy samalla todennäköisemmin myös luomaan arvoa sijoittajille. Odotamme, että suomalaiset pörssiyhtiöt noudattavat Arvopaperiyhdistys ry:n julkaiseman omistajaohjaussuosituksen mukaisia periaatteita. Ulkomaalaisten yhtiöiden osalta odotamme niin ikään, että ne seuraavat yleisesti hyväksyttyjä sekä omilla kotimarkkinoillaan noudatettavia hyvän hallinnon periaatteita. Yhtiöiden hyvän hallinnon tukemiseksi käytössämme on sekä formaaleja että epäformaaleja vastuullisen omistamisen menetelmiä. Aktian salkunhoitajat tapaavat eri yhtiöiden edustajia yhteensä satoja kertoja vuodessa. Yhtiötapaamiset ovat keskeinen tapa salkunhoidollemme hankkia ajankohtaista tietoa yhtiöistä, mutta toimivat samalla yhtiöiden kannalta kanavana saada tietoa siitä mitä mieltä sijoittajat ovat heistä ja heidän strategiastaan. Näin yhtiöillä on paremmat edellytykset allokoida pääomiaan tuottavasti ja luoda lisäarvoa, mikä tietysti hyödyttää sijoittajia mutta pitkällä aikavälillä myös muita sidosryhmiä. Tammikuusta 2017 alkaen Aktia on aloittanut ISS Ethixin kanssa vaikuttamista koskevan yhteistyön. ISS Ethix tarkistaa puolestamme rahastojen omistukset YK:n Global Compact normiston perusteella, siltä varalta että jotkut yhtiöt eivät täyttäisi kansainvälisiä ympäristöä, yhteiskuntaa ja hyvää hallintotapaa koskevia normeja. ISS Ethix käy lisäksi vaikuttamiskeskusteluja rahastojen puolesta tällaisten yhtiöiden kanssa, tavoitteena saada ne parantamaan toimintatapojaan. 2017 toisen vuosineljänneksen aikana osallistuimme ISS Ethixin kautta vaikuttamiskeskusteluihin 26 eri yhtiön kanssa. Nämä keskustelut käsittelevät yhtiöiden toimintaan liittyviä eri ihmisoikeuksia, ympäristöä, korruptiota, sekä työntekijöiden oikeuksia koskevia aspekteja. Keskustelujen kohteena on yhtiöiden toiminta niin Euroopassa, Pohjois ja Etelä- Amerikassa, Aasiassa kuin Afrikassa. Formaalissa yhtiökokousvaikuttamisessa sovellamme Aktia Rahastoyhtiö Oy:n omistajapolitiikkaa. Omistajapolitiikka antaa Aktialle mahdollisuuden tarvittaessa käyttää äänioikeutta rahastojen puolesta yhtiökokouksissa. Tarkoituksena on tällöin valvoa osuudenomistajien pitkän aikavälin omistusintressiä. Näiden eri vastuullisen omistajuuden metodien avulla Aktia tukee yhtiöitä sekä arvonluonnin että kansainvälisten yhteiskuntaan ja ympäristöön liittyvien normien täyttämisen suhteen.
Osakerahastojen CO2-profiili 5 Maapallon hiilidioksidipäästöt ovat ajankohtainen teema, johon kiinnitetään yhä enemmän huomiota. Jotkut sijoittajat ovat tämän johdosta rajoittaneet altistumaansa fossiilisia polttoaineita tuottaviin yhtiöihin, tyypillisesti joko negatiivisiin ympäristövaikutusten taikka ns. Stranded Asset riskin perusteella. Aktia ei rajoita altistumaa energiayhtiöihin eikä hiilidioksidipäästöihin minkään säännön perusteella, vaan lähestymistapamme on ymmärtää ja hinnoitella tähän liiketoimintaan liittyvät riskit. Ohessa osakerahastojemme hiilidioksidipäästöjä kuvaavat luvut sekä viitteelliset kutakin osakemarkkinaa kuvaavat vertailu-luvut. Laskelmat perustuvat yhtiöiden raportoimiin lukuihin sikäli kuin niitä oli laskemisen aikaan saatavilla, sekä muiden yhtiöiden osalta sektoripohjaisiin arvioihin. Luvut sisältävät ns. Scope 1 ja Scope 2 tasojen päästöt. Indikaattoreista jalanjälki kuvaa päästöjen määrää suhteutettuna markkina-arvoon ( efficiency ). Intensiteetti kuvaa päästöjen määrää suhteutettuna salkun yhtiöiden myyntiin. Lukuja tarkasteltaessa on tärkeää huomioida, että koska päästöt eri yhtiöiden ja sektoreiden välillä vaihtelevat erittäin paljon, voivat pienet muutokset salkkujen sisällössä aiheuttaa huomattavia muutoksia luvuissa. Kuten taulukosta käy ilmi, on kaikkien rahastojen päästöprofiili selvästi matalampi, eli parempi, kuin vertailumarkkinansa, niin jalanjäljen kuin intensiteetinkin osalta. Keskimäärin rahastojen jalanjälki on 53 % oman markkinansa vertailuarvoa matalampi(laskelmat per kesäkuu 2017). Jalanjälki (tonnia CO2 / markkina-arvo meur) Intensiteetti (tonnia CO2 / yhtiöiden myynti meur) Rahasto Vertailuarvo Ero: % Aktia Capital 78 181-57% Aktia Nordic 37 57-35% Aktia Nordic Small Cap 32 80-60% Aktia Nordic Micro Cap 28 80-65% Aktia Eurooppa 79 130-39% Aktia Europe Small Cap 71 167-58% Aktia America 42 67-38% Aktia Global 28 113-77% Rahasto Vertailuarvo Ero: % Aktia Capital 228 440-48% Aktia Nordic 57 121-53% Aktia Nordic Small Cap 65 111-42% Aktia Nordic Micro Cap 51 111-54% Aktia Eurooppa 105 188-44% Aktia Europe Small Cap 87 184-53% Aktia America 71 188-62% Aktia Global 62 212-71%
Kesäkuu 2017 6 Aktia Varainhoito Oy ( Aktia ) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle jolle katsaus on esitetty eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Rahoituspalvelujen ja -tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Annetut tiedot pohjautuvat rahoitusvälineiden historialliseen tuottoon perustuviin oletuksiin, mutta tämä ei ole tae tulevasta tuotto- tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.